金融工程课件1(18).ppt

主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-1,金融工程第八章,期权基础知识,(LF8_3_18),主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-2,复习：看涨期权盈亏分析,卖方看涨期权：当预计未来标的资产的市场价S将下跌时，期权卖方会卖出看涨期权，其盈亏见图8-0-2。 总结：卖方看涨期权的收益是期权费，因而是有限的；但风险SKC随着市场价的增加而增加，因而将是无限的。,买方看涨期权：当预期未来标的资产市场价S将上涨时，期权买方将买入看涨期权，盈亏见图8-0-1。 总结：买方看涨期权的风险为期权费，因而是有限的；收益SKC随着市场价S增大而增大，因而是无限的。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-3,图8-0-1 买方看涨期权损益图,.,S K+C,S K+C,SKC,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-4,图8-0-2 卖方看涨期权损益图,.,S K+C,看涨期权卖 方盈亏曲线,S K+C,SKC,看涨期权买 方盈亏曲线,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-5,3、看涨期权盈亏分析举例(169页),【例8-2】股票B当前价为98美元，投资者预期该股票的价格将上涨。 故以期权费为5美元/股，协议价为100美元，4月末到期，买了一份看涨期权合约(100股)，支付期权费500美元。,考虑如下问题： (1) 在期权合约存续期内，股票价格始终低于100美元； (2) 在期权合约存续期内，股票的市场价真的上涨了，达到115美元； 试对看涨期权买方、卖方分别进行盈亏分析。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-6,图8-1看涨期权买方盈亏图,期权价格：C=5$，执行价格：K=100$，市场价：S,S21005,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-7,(1) 若在期权合约存续期内，股票价格始终小于100美元,投资者将放弃执行期权，每股损失5美元，共损失500美元。 (2) 如果股票价格上涨了，达到S2=115美元，由命题8-2-1，期权买方执行期权，以每股按协议价格100美元从期权卖方买入，在现货市场卖出，每股赚取： S2KC=1151005=10美元 100股共赚取利润为1000美元。,1) 买方看涨期权分析,解，已知：K=100，S1100， S2=115，C=5。见图8-1。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-8,2) 卖方看涨期权分析,S2 K C= 115 1005 =10(美元) 总共亏空1000美元。见图8-2。,(1) 如果在期权合约存续期间，股票价格始终小于协议价100美元，则期权买方将放弃执行期权，这时卖方每股盈余5美元，总共盈余500美元。 (2) 如果股票价格上涨了，达到S2=115美元，由命题8-2-2，买方执行期权，卖方需要从现货市场以每股115美元买入,以每股100美元的协议价卖给买方，期权空方每股将亏损：,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-9,图8-2看涨期权卖方盈亏图,期权价格：C=5$，执行价格：K=100$，市场价：S,1151005,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-10,1) 买方看跌期权盈亏分析,命题8-2-3：当预期未来标的资产市场价S将下跌，且将跌至协议价K与期权费P之差(KP)以下时，期权买方将支付期权费P，购买以协议价K卖出标的资产权利的期权合约； 若期权存续期内，市场价S真的下跌了(SKP)，他将执行期权，以协议价K卖出标的资产，可获益为： KSP。,若期权合约存续期内，标的资产的市场价S始终高于协议价(SK)，他将放弃执行期权，每份期货合约损失购买期权费用P。见图8-2-1。,2、看跌期权,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-11,图8-2-1 买入看跌期权损益图,.,S KP,S KP,期权费P,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-12,2) 卖方看跌期权盈亏分析,总结：买方看跌期权风险是期权费，因而是有限的；当市场价为0时收益达到最大为KP，因而也是有限的。,命题8-2-4：与看跌期权买方相反，期权卖方预期未来一段时间，标的资产的市场价S将上涨至协议价K与期权费之差(KP)以上时，他会收取期权费P，签订以协议价K买入标的资产的看跌期权合约。 如果在期权合约存续期间，标的资产的市场价S始终高于协议价K与期权费P之差(KP) ，看跌期权买方将放弃执行期权，期权的卖方将获得期权费用P；,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-13,图8-2-2 卖出看跌期权损益图,当标的资产的市场价S低于标的资产的协议价K与期权费P之差，看跌期权买方将执行期权，期权卖方将亏损，亏损额为：,S K P,S K P,卖方看跌期权 的盈亏曲线,KSP,买方看跌期权 的盈亏曲线,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-14,3) 看跌期权盈亏分析举例(170页),【例8-3】当前某股票价格为65美元，某投资者预期该股,买方期权盈亏曲线与卖方期权盈亏曲线，大小相等，方向相反；一方的收益，是另一方提供的。,3、买方期权与卖方期权盈亏关系总结,总结：卖方看跌期权收益为期权费，因而是有限的；当市场价为0时风险最大，为KP，因而也是有限的。,KSP。见图8-2-2。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-15,(1) 买方看跌期权盈亏分析,(1) 合约到期前股票价格下跌了，达到S1=55美元已经低于交割价70美元，由命题8-2-3可知，期权买方将执行期权。 以每股55美元在股市上买入，按协议价70美元卖出，每,(1) 到期日前，股票价格下跌到了55美元； (2) 到期日前，股票价格始终高于70美元。 试对看跌期权买、卖双方的收益进行分析。 解，已知：S1=55，S270，K=70，P=7。,票将会下跌，按7美元的价格买入1份执行价格为70美元的股票看跌期权，合约规模为100股。试讨论如下两种情况：,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-16,图8-3看跌期权买方盈亏图,期权价格P=7美元，执行价格K=70美元， S1=55美元,70557,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-17,(2) 卖方看跌期权盈亏分析,(1) 在合约到期前股票价格下跌了，达到S1=55美元低于交割价70美元。由命题8-2-4可知，期权买方将执行期权，以市场价55美元买入，以协议价70美元卖给期权合约的卖方。 期权卖方按协议价70美元买入，每股亏损KS1P=70557=8美元，总计亏损800美元。,(2) 若在期权合约存续期间，股票的市场价格S始终大于协议价70美元，期权买方将放弃执行期权，每股损失7美元，共损失700美元。见图8-3。,股盈利KS1P=70557=8美元，总计盈利800美元。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-18,图8-4看跌期权卖方盈亏图,期权价格P=7美元，执行价格K=70美元， S=55美元,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-19,引子：通过前边的讨论，我们熟悉了期权交易的四种基本类型：买方看涨期权、卖方看涨期权、买方看跌期权和卖方看跌期权。 期权卖方收益有限，风险很大。若出现预测失误，能否将卖出看涨期权变换为卖出看跌期权？ 另外，期货投资风险很大，能否让期货投资与期权类似，当标的资产价格涨跌与自己预计的一致时可以获益；,.,(2) 若在期权合约存续期间，股票价格始终大于协议价70美元，期权买方将放弃执行期权，这时期权卖方每股将盈利7美元，共盈利700美元。见图8-4。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-20,和自己预计的不一致时损失可控，也就是为期货保值？,二、 单个标的资产与单个期权组合(合成期权180页),定义8-4-1：把单一期货(或现货)头寸和单一期权头寸组合，形成等价的另一种期权，称为合成期权。 合成期权的盈亏曲线，由构成该组合各种资产的盈亏曲线叠加而成。 合成期权的形态，等同于某一基本期权形态。对于期货或现货的投资，通过合成将其转化成具有了期权的优势。,1、合成买进看涨期权,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-21,操作方法：买进一个价格为K1的看跌期权的同时，买进一个价格为K2(K1 K2)同一标的资产期货。 这样可合成一个与买方看涨期权具有同样功能的期权，达到为买进期货一方在期货价格下跌时保值目的，见图8-6-1。,适应情况：当预测标的资产价格将出现下跌行情时，可以通过合成卖方看涨期权投资或为卖方看跌期权保值。,2、合成卖方看涨期权,适应情况：如果预测标的资产的价格将上涨，希望在价格上涨时获利，同时限制标的资产价格下跌带来的损失，可以通过合成买进看涨期权实现(保值)。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-22,0,图8-6-1 合成买进看涨期权的盈亏曲线,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-23,通过图8-6-2可以看出，这样的操作，可以合成一个卖出看涨期权，将卖出看跌期权，转换成了卖出看涨期权。,3、合成买进看跌期权,适用情况：如果预测标的资产期货(现货)市场价格将下跌，希望在价格下跌时投资期货获利，同时限制价格上涨带来的损失，可以通过合成买进看跌期权的方法实现。 操作方法：买进一个协议价格为K2 ，期权费为C的看涨期权；卖出一个协议价为K1 (K1 K2)同一标的资产期货构成,实现方法：卖出协议价格为K1 ，期权费为 P的看跌期权；卖出协议价为K2 (K1 K2)同一标的资产期货构成的组合 。,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-24,图8-6-2 合成卖出看涨期权盈亏图,S,盈利,亏损,K2K1+P,0,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-25,0,图8-6-3 合成买进看跌期权的盈亏图,主讲教师：周玉江,第五章：期权基础知识,Jrgc-LF-8-3-18-26,适应情况：如果预测标的资产的价格将上涨，若要将卖出看涨期权改变为卖出看跌期权，可以通过合成的方法实现。 操作方法：卖出协议价为 K2， 期权费为C的看涨期权，买入协议价为 K1(K1 K2)同一标的资产期货。 通过图8-6-4可知，合成卖出看跌期权将卖出看涨期权转换成了卖出看跌期权。 合成期权期权的四种形式的构成，由表8-1总结给出。,4、合成卖出看跌期权,的期权