长城基金四季度投资策略.ppt

半分清醒半分醉,2,三季度投资策略：回顾,三季度：通胀继续回落，经济迎来阶段性底部之后的弱复苏，十八大前稳增长的政策不断发酵，外围市场较为中性，流动性较为宽松；回避中报业绩地雷； 判断三季度市场会出现反弹，时点可能在89月。 市场反弹的空间：调整较为充分、政策再度催化、基本面环比改善、流动性适度宽松。 投资策略：部分消费为底仓，核心配置适度集中，少量仓位参与周期转换；,三季度市场会出现反弹,3,三季度投资策略：反思,反弹的时点较预期延后：政治不确定性、政策滞后性、政策免疫性、熊市思维、做空； 反弹持续时间：短于预期，一周；超预期：地域政治危机； 反弹的空间较预期偏弱：预期不超过200点，实际上只有100点，而且主要发生在一个交易日； 反弹的板块：符合预期，周期横行；（水泥，煤炭，非银，有色等）；,反弹时点滞后，力度偏弱,4,当前市场核心问题,经济增长周期下滑和结构转型的重叠 政策政治周期面临的巨大不确定性 流动性信贷扩张受限以及资本外流 外围美国、欧洲量化继续,5,今年市场表现,6,外围市场与A股,7,经济增长：市场的核心,当前经济增长的现状,8,当前经济增长的现状,工业生产依然疲软,9,当前经济增长的现状,用电量,10,当前经济增长的现状,消费持续下滑,11,当前经济增长的现状,外需前景依然不容乐观,12,国际经济环境：美国经济,13,国际经济环境：欧洲经济,14,国际经济环境：新兴市场国家,15,中国出口的全球占比,16,中国的出口份额,中国出口在欧美的份额比重,17,投资：制造业,制造业投资下滑,18,投资：制造业,企业去杠杆、去库存,19,投资：制造业,工业企业利润领先制造业投资,20,投资：房地产,房地产行业存货依然高位,21,投资：房地产,房地产投资依然处于低位,22,经济增长：市场的核心,经济增长何时触底？,23,经济增长下滑趋缓,实际需求有所企稳,24,经济增长下滑趋缓,信贷增速逐步增长,25,经济增长下滑趋缓,去库存暂告一段落,26,经济增长下滑趋缓,周期性行业盈利到达低点,27,政府投资支撑增长,中央投资依然有提升空间,28,政府投资支撑增长,29,政治周期的影响,30,中国经济的未来空间来自于改革的深入,31,经济基本面与政策的博弈,市场判断,32,盈利,非金融行业盈利增速,33,盈利,股市与盈利的背离和领先,34,估值,估值的历史比较,35,估值,估值的国际比较,36,估值,A股流通市值,37,创业板解禁,38,投资策略：市场判断,经济在周期下滑和结构调整中煎熬；全球政治周期下，内忧外患；短期来看，经济增长以及政策利好不足以带来市场本质改善；中长期来看，未来经济以及市场空间在于新一届政府的改革力度和成效； 未来风险因素：经济增长和盈利继续下滑；政治不确定性；季末和年底资金状况；四季度创业板、中小板解禁； 未来利好因素：旺季开工带来经济增长略微反弹；维稳政策超预期的可能；未来政治不确定性逐步缓解；,市场探底进行时,39,投资策略：市场判断,市场调整：20%; 基本面：四季度环比改善可能性很大； 板块表现：周期企稳，强势板块补跌； 市场预期：基本面无言见底，政策没戏，熊途慢慢； 市场情绪：交易量极度萎缩，换手率低迷，成交占比小； 结论：风险收益对比较为合适，值得拿出部分仓位适度博弈； 实际操作：结合基金持仓、结构、理念、业绩差异而有所不同。,逆向思维？反弹的必要而非充分条件,40,投资策略：市场判断,消费行业补跌,41,投资策略：市场判断,周期企稳,42,投资策略：市场判断,市场情绪,43,投资策略：仓位,股票（80%/-10%）；混合（ 55%/-10%）； 小基金仓位浮动范围可以适度提升； 注意保留一分清醒：寄予政策预期的反弹，最终还要视政策力度和实际效果。经济中长期转型的压力依然存在。,相对均衡，适度集中，消费底仓，周期转换,44,投资策略：行业板块配置,自上而下的基础上，部分消费为底仓，核心配置适度集中，少量仓位参与周期转换； 持有医药、部分基本面稳健的食品饮料为底仓，持有地产、