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第一章 现代投资概述,第一节 投资的概念 第二节 投资的运行与组织管理 第三节 投资的环境,第一节 投资的概念,什么是投资？ 投资就是投资主体以货币或其他经济资源投入与某项事业形成资产以期获得未来收益回报的经济行为。,一、实业投资和金融投资 二、长期投资和短期投资 三、政府投资和私人投资,一、实业投资和金融投资,1、什么是实业投资？ 投入货币资金及其他生产要素后，形成的是实业资产（实物资产）。 2、什么是金融投资？ 它是一种依托于资本市场的投资活动，形成的资产是金融资产。,二、长期投资和短期投资,1、什么是长期投资？（从金融投资角度） 一年期以上的投资为长期投资。具有周期长、资金周转慢、期望收益高而风险收益大的特点。 2、什么是短期投资？ 一年期以内的投资。具有周转快、流动性高、风险和收益相对较低的特点。,三、政府投资和私人投资,1、政府投资 出于两种目的： 出于社会公共服务目的进行的投资，如教育、文化、环保、社会福利设施等 出于市场体系补充性质的投资，如基础设施、城市的公共服务设施、特殊的垄断性行业。 2、私人投资 赢利性，一般不具有公益性或社会性,第二节 投资的运行与组织管理,一、投资的目标 二、投资者行为 三、投资主体 四、投资的组织管理形式,一、投资的目标,基本目标预期收益率的极大化 投资目标的选择受到多种因素的影响。,二、投资者行为（对风险的态度）,1、投机 它是一种期望从投资对象市场价格的变化中获取特殊利润的投资行为。投机者从事的买卖不是为了商品或服务本身，而是通过买进与再卖出来获取差价。 它是风险偏好型的行为，是投资行为的一种，是一种高风险的行为。 起到稳定市场的作用。没有投机者，也就没有真正的市场。,二、投资者行为（对风险的态度）,2、投资者 它对于投资收益的追求受制于对风险的理性控制。 3、投资与投机 目标一样，都会承担相应的风险，而对风险处理的态度不同。 4、有代表性的投资选择行为 风险回避型的投资选择、风险喜好型的投资选择、风险中立型的投资选择。,三、投资的主体,社会公众投资者 企业法人以及机构投资者 政府投资主体,四、投资的组织管理形式,1、个人投资 独立投资、独立决策 2、机构型投资 （1）公司型的投资组织管理形式 （2）契约型的投资组织管理形式,第三节 投资的环境,一、金融投资的环境 投资工具的数量、收益率 市场组织的完善程度、有效性 信息的真实完整性,二、实业投资的环境,国家或地区的政治性因素 国家或地区的经济因素 项目所在地的基础设施条件 法律、政策、社会文化因素,表,加拿大Fraser 研究所发布的2005/2006年度全球矿业公司调查结果中，印度尼西亚矿业投资环境总体偏差，在调查的15项要素的排序中，有8项排在50位后，只有3项在40位之前（表3），调查了64个国家或地区，排位越靠前对矿业投资越有利）。特别是政策潜力指数排名第59位，在亚洲地区落后于蒙古、中国、印度、哈萨克斯坦和俄罗斯（由于俄罗斯大部分领土位于亚洲，因此放在这里进行比较），排在菲律宾前面。现行法规和土地限制条件下的矿产潜力指标排名第42位，好于中国和印度，但落后于蒙古、哈萨克斯坦、俄罗斯和菲律宾；但如果不考虑土地使用限制和政策影响，其矿产潜力指标较好，与俄罗斯等10个国家或地区并列第一。,第二章 现代投资理念,第一节 货币的时间价值 第二节 利率与汇率 第三节 投资的风险,第一节 货币的时间价值,一、货币时间价值的概念与实质 1、什么是货币的时间价值？ 投入货币资金所发生的增殖能力。 2、实质是？增殖额 3、从投资过程看，它的作用： 利息与利率是其表现形式决策依据 投资报酬与投资报酬率也是其表现形式 可揭示不同时点上资金量的换算关系。 资金借入成本,二、货币时间价值的相关概念,等值 时值 现值 终值,三、货币时间价值的计算,略,第二节 利率与汇率,一、利率及其构成 它是一种“无风险收益率”，是所有投资的机会成本与参照物，也是借贷资金的价格。 （一）、名义利率与实际利率 I实际利率，i名义利率，p通货膨胀率,一、利率及其构成,（二）市场利率与基准利率 随市场供求规律而自由变动的利率是市场利率，它是一种均衡利率。 基准利率是指多种利率并存条件下起决定作用的利率。通常是中央银行的再贴现率。,一、利率及其构成,（三）固定利率与浮动利率 （四）普通利率与优惠利率,二、利率的杠杆作用,（一）、利率对实际投资过程的影响 利率上升，成本增加，实际收益降低，投资总量减少；反之，则投资总量增加。 利率对投资结构也有作用。 （二）利率对于资本市场的调节作用 收益效应 资金效应 双作用下，利率的变化与金融市场的价格行情成反方向变化。,三、汇率及其影响,汇率？也称为汇价，是两种不同货币之间的交易比价，即用一国货币表示的另一国货币。 （一）汇率变化通过贸易影响一国投资 汇率上升，本币贬值，出口增加，进口减少，增加国内投资；反之，抑制国内投资。,三、汇率及其影响,（二）汇率变化通过资本流动影响投资 汇率下跌，以外汇计算的本国金融资产贬值，引起减少投资与资本的外逃。反之，则增加投资。,第三节 投资的风险,未来收益的不确定性就是投资风险 一、投资风险的构成与含义 （一）系统性风险（非多样化风险） 1、系统性风险？是指由于政治、经济及社会环境的变动而造成的所有投资行为的风险。特点：对整个投资行为发生作用，无法回避与消除，它不是作用与某一种投资对象。,（一）系统性风险（非多样化风险）,2、系统性风险包括哪些？ （1）经济周期风险 经济周期一般包括高涨、衰退、萧条、复苏四个阶段。 如何降低风险？选择好投资的时机和对象。 （2）利率风险 （3）通货膨胀风险,（二）非系统性风险（多样化风险）,1、非系统性风险？是指由于行业、企业本身的因素导致个别投资行为的风险。特点：只影响某种投资收益的风险。 2、非系统性风险包括哪些？ （1）行业风险 （2）经营风险 盈利下降、经营亏损、企业破产的风险。 （3）违约风险或道德风险,二、投资风险的衡量,（一）单一投资风险的衡量（概率测定法） 概率测定法？依据概率分析原理，计算各种可能收益的标准差与标准差系数，以反映相应投资的风险程度。 1、期望收益率：各种可能的收益率按其概率进行加权平均的收益率。,（一）单一投资风险的衡量（概率测定法）,2、标准差：标准差越大，实际可能的结果与期望收益率偏离越大，投资的风险越大，反之，风险小。只用于比较期望收益率相同的各项投资风险程度。 公式： 3、标准差系数：系数越小，投资风险相对较低；否则反之。 用于比较不同期望收益率的投资风险程度。,（一）单一投资风险的衡量（概率测定法）,3、标准差系数 公式： 单一投资风险的衡量具有重要意义，它是投资者选择合适投资对象的基本出发点。,（二）组合投资风险的衡量,1、组合投资的期望收益率：是该组合中的各种不同期望收益率的加权平均数。 公式： 式中：组合投资的期望收益率 第i种期望收益率； Pi 第i种投资对象价值占组合投资总价值的比重； N-投资组合中的对象数目,（二）组合投资风险的衡量,2、组合投资的风险 不是各个对象标准差的加权平均数，一般要小于单独投资时的风险。 （1）当各投资对象收益率完全负相关，投资分散化完全可以消除组合投资的风险。 （2）当各投资对象收益率完全正相关，投资分散化不能消除组合投资的风险。 （3）在不同对象上的投资多元化虽可在一定程度上降低投资风险，但并不能完全消除投资风险。,（二）组合投资风险的衡量,3、组合投资风险与投资对象数目的分析 一般组合投资的风险与其投资对象数目呈非线性反比关系。图见书。,（三）系统性风险的衡量,值用于测定一种投资的收益随整个投资收益水平变化程度的指标 投资组合的值，是投资组合中各组成证券值的加权平均值。,第三章 投资项目可行性研究,第一节 投资项目可行性研究概述 第二节 项目投资规模的确定 第三节 原材料和工艺设备的确定 第四节 项目厂址的选择,第一节 投资项目可行性研究概述,一、投资项目及其类型 （一）项目的概念 格雷厄姆认为，项目是为了达到特定目标而调集到一起的资源组合，它与常规任务之间关键的区别是，项目通常只做一次；项目是一项独特的工作努力，即根据某种规范及应用标准导入或生产某种新产品或某项新服务，这种工作努力应当在限定的时间、成本费用、人力资源及资财等项目参数内完成。,（一）项目的概念,世界银行认为，项目是指在规定的期限内，为完成某项开发目标（或一组开发目标）而规划的投资、政策、机构以及其他各方面的综合体。,（一）项目的概念,我们如何理解？应包括以下基本要素： 1、 项目的属性。实质上是一系列的工作 。 2、项目的过程。它是必须完成的、一次性的、有限的任务，这是项目过程区别于其他常规“活动和任务”的基本标志，也是识别项目的主要依据。,（一）项目的概念,3、项目的结果。项目都有一个特定的目标，或称独特的产品或服务。 4、项目的目标（要求)。项目只能在一定的约束条件下进行，有资金、时间、资源等许多约束条件。 定义：项目是为完成某一独特的产品或服务而在一定约束条件下所做的彼此相互关联的任务或活动的一次性过程。,（二）投资项目的特点,1、投资目的 2、寿命周期 寿命周期？一个项目从其设想、酝酿、发起、筹资、建设、投产运营直至项目结束的完整过程称为项目的寿命周期。项目的寿命周期可以具体分为投资前期、投资期和生产期，每个时期又可分为若干不同的阶段。,2、寿命周期,（1）投资前期：投资机会研究、初步可行性研究（初步选择项目）、详细可行性研究（拟定项目）与项目的投资决策等。 （2）投资期：谈判及签订合同，工程项目设计、施工、安装、职工培训和试车投产 。 （3）生产期 ：生产经营、评价总结,（二）投资项目的特点,3、依赖性 项目与企业同时进行的其他项目互相影响，而且项目永远 与 经 济主体中的标准的、常 规 的 运 作 互 相 影响。 4、独特性 5、冲突性,（三）投资项目的类型,根据投资项目的性质，投资项目可划分为基本建设项目和更新改造项目 按照国民经济行业投资用途分为生产性项目和非生产性项目 根据项目的投资主体投资项目又可划分为政府投资项目、企业投资项目和个人投资项目。,二、投资项目可行性研究,（一）投资项目可行性研究的含义 投资项目在进行决策初期，通过对项目有关技术、经济和社会等方面的条件和情况进行调查、研究和分析，对各种可能的方案进行比较、论证，以考察项目在技术上的可行性和先进性、经济上的合理性和盈利性以及建设上的可能性，并进一步对项目是否可行进行科学分析的方法。,（二）投资项目可行性研究的意义,可行性研究是项目评估的依据 项目评估？所谓项目评估，就是在可行性研究的基础上进行的，通过论证、分析，对可行性研究报告进行评价，为最后作出投资决策提供咨询意见 。 两者的联系和区别 联系：都属于投资项目的前期工作，都围绕投资项目进行技术经济论证，采用的分析方法和指标体系也基本相同。,区别：1）编制时间不同 项目评估是对可行性研究的结果进行分析评价。2）服务对象不同 “可”是为项目法人服务，“评”主要为决策部门、贷款银行及投资者服务。3）研究的侧重点不同 “可”侧重于项目技术的先进性和建设条件的论证，“评”侧重于经济效益的评估和项目建成投产后偿还能力的分析。4）作用不同 “可”主要是为决策提供依据，“评”不仅为决策服务，也作为银行参与决策和决定贷款与否的依据。 可行性研究是进行科学投资决策的依据 可行性研究是项目设计的依据,三、投资项目可行性研究的程序,（一）投资机会研究 投资方向和行业 ，投资的估计误差允许在30%以内。机会研究费用一般为投资费用的0.2%1.0%。 如何进行机会研究呢？ （二）初步可行性研究 是否有生命力，是否有合适的盈利 。,可以从以下九个方面入手： （）具有产业政策性质的一些规定及一般的投资趋向。 （）具有加工或制造所需要的自然资源状况。 （）具有为加工业发展提供所需原料的布局状况。 （）由于消费水平和消费结构变化趋势导致的新产品潜在需求状况。 （）行业扩展或企业联合的可能性。 （）扩大生产能力可能实现的经济性。 （）进出口政策的允许性。 （）工业生产要素的可得性。 （）技术或设备引进国产化的可能性。,必须对设想项目的规模和生产能力、产品和原材料市场、资源条件、设备和配套设施、财务等各方面的影响因素；对项目投资的数额与筹措；对项目的经济效益和社会效益等等进行较为全面、系统的定量和定性分析，为设想项目的初选提供依据，决定着所设想的投资项目的取舍。 对项目投资的估计误差一般要求控制在20左右，研究所需时间大致为46个月，所需费用约占投资总额的025一125,（三）详细可行性研究,详细可行性研究的投资估算误差须在10以下，所需的研究费用，中小型项目为投资额的1.0%一3.0%，大型项目则为投资额的0.8一1.0。,(四)投资项目综合评价与决策,一般项目，如果财务评价的结论能够满足投资决策需要，可不进行国民经济评价。（费用效益计算比较简单、建设期和运营期比较短，不涉及进出口平衡等） 对于关系公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展的项目，应进行国民经济评价。 对于特别重大的建设项目尚应辅以区域经济与宏观经济影响分析方法进行国民经济评价。,四、投资项目可行性研究报告的内容,1总论。就是从总体上对项目进行简明扼要的阐述。 （1）应重点阐述项目提出的背景、必要性、重要性和社会经济意义。 （2）对可行性研究结果进行简要的叙述，指出得出的主要研究结论。 （3）说明存在的问题并提出建议。,这一部分包括以下四个方面： （1）介绍市场调研预测所表明的国内和国外市场的供应和需求状况、竞争状况、产品进入市场的潜力大小以及进入国际市场的可能性和前景。 （2）根据产品销售预测和营销战略，说明销售费用和销售收益的估算结果。 （3）根据上述两点情况和其他必要条件，说明拟建项目的规模及规模确定的依据。 （4）确定产品方案。,2市场情况和拟建规模,3资源状况及外协条件,（1）说明拟建项目所需自然资源的储量、分布、品位、成分等技术性能指标，明确资源的审批情况和资源的可得性(或可利用性)。 （2）说明原材料、辅助材料及燃料的种类和来源量、供应地点和其经济性以及签订协议和合同等情况。 （3）说明所需动力以及公用设施的外部协作条件，供应的方式等。,4厂址选择。,（1）阐述建厂地区的地理位置，地区环境情况和要求，以及选择意见和依据，并论述厂址与原料产地和市场距离之间的经济性。 （2）说明厂址的住址、气象、水文、地形、地貌、地质等条件，以及交通、运输、水电气供应状况和规划情况。 （3）说明厂区面积、占地范围、布置方案和建设条件。 （4）如果需要拆迁移民，则要说明安置和规划方案。说明地价、移民和其他工程费用的估算依据。,5项目方案,（1）说明项目的构成和范围，包括生产车间、辅助生产车间的组成，厂内外主体工程和各项辅助工程，以及各种方案的比较和论证。 （2）说明技术和设备选择的先进性、适应性和经济性，绘出生产工艺流程。 （3）说明公用和辅助设施方案的选择以及理由。 （4）说明土建工程布置方案的选择，场地整理和开拓方案，以及主要建筑物、构筑物和厂外工程的安排方案。 （5）绘出项目总图。,6工厂组织设计,（1）明确全厂的生产管理体制，包括机构、职能和权限的划分，并加以必要的论述。 （2）提出并论述劳动定员的配备方案。 （3）估算人员培训规划和方案的费用。,7项目实施进度,主要应该明确堪察设计、设备制造、工程施工安装、试生产所需时间和进度要求，要统筹考虑整个项目的实施方案和进度选择方案。采用科学方法(如用网络图等)来论述最佳实施方案。,8环境影响,描述和说明“三废”种类、成分、数量及其对周围环境影响的范围和程度，说明治理的可能性及治理方案的选择和回收利用的可能性，并给出对环境影响的预评价，并估算其治理费用。,9企业经济评价和国民经济评价,（1）应给出资金筹措方案，包括资金来源、方式、偿还期限和贷款条件等。 （2）根据生产成本和投资费用等数据，从静态和动态两个方面进行评价，并给出评价结论。在企业经济评价的基础上进一步给出项目的国民经济评价 。,10不确定性分析,即对项目进行盈亏点分析、敏感性分析和概率分析等。,11结论和附件,根据上述的各种数据，指出拟建项目在技术和经济各方面的可行性，并提出现存的问题和建议。所有重要的图表与协议文件均以附图、附表和附件的形式列于其后。 以上内容虽然是以新建项目为例说明的，但稍加改动便可适用于改建和扩建项目，只是要加上现有企业情况就可以了。,第二节 项目投资规模的确定,一、影响项目规模的因素 主要的制约因素主要有政府产业政策、市场需求规模和产品生产的物质技术条件等。 影响投资项目规模的其他建设因素包括土地、交通、通信、环境保护等。,二、确定项目投资规模的方法,（一）经验分析法 是指依据国内外同类或类似企业生产规模与生产成本相互关系的历史资料，考虑影响投资规模的制约和约束因素，确定投资项目合理生产规模的方法。 （二）盈亏平衡点法 1保本生产规模的确定,保本生产规模是项目达到收支平衡所需要的最小生产规模。这种方法假设成本函数和收入函数都是线性的，即： TC=FC+VQ TS=PQ 式中：TC总成本； TS总销售成本； FC固定成本； V单位可变成本； Q产品产量； P单位产品销售价格。,所以企业保本生产规模为： 2经济规模区的确定。 假设： TC=FC+V1Q+V2Q2 TS= P1Q+P2Q2 式中：P1、P2分别为 不同产量时的价格； V1、V2分别为不同产量时的可变成本。,3最佳经济规模的确定,采用求导方法,4、最小费用法,A单位产品年计算费用 Cn单位产品生产成本 Cr单位产品平均运输费用和销售费用 K单位产品投资额 EH部门的投资效果系数,例：若报告期国家对某产品的需要量3000万台，工厂最小的生产规模（起始规模）为1000万台，现有三个方案可供选择：方案，建三个年产1000万台的企业；方案，建两个年产1500万台的企业；方案，建一个年产3000万台的企业。其有关经济指标如下表：,例：某建设项目，选定单条生产线的最低年产量为10000件，如果安装单条生产线，总固定成本为220000元，每件产品变动成本为80元；如果安装两条生产线，总固定成本为300000元，每件产品的变动成本为74元。产品销售单价为110元，该项目要求获得10的销售利润率。 要求： 1.计算安装一条生产线的盈亏平衡点的产量； 2.计算安装两条生产线获得预期利润的最小生产规模产量； 3.确定该项目的合理规模。,第三节、原材料和工艺设备的选择,一、原材料的选择 1调查原材样的可能性 要从资源可能、技术可能、运输可能等多方面进行。 2落实原材料的可靠性 项目周期内是否有足够的、稳定的、可靠的原材料来源 3研究原材料的经济性 产地价格 、运输费用 、加工生产费用,二、工艺及设备的选择,要遵循可靠、适用和经济原则 。 1可靠：是否会对职工身体和环境产生污染；生产的产品是否合格、是否符合国家、国际有关技术指标的要求。 2适用 ：应该与生产产品所要达到的技术要求相适应。要有利于对资源的综合利用，要与企业现有生产能力和生产工艺相适应，要与劳动力所掌握的科学技术水平相适应。 3经济 ：以最低的投入获得最大的经济效益为原则,(二)工艺及设备的来源,企业自行研究开发 国内购买 国外引进,(三)选择工艺流程要考虑的因素,工艺流程的优点和缺点；工艺获得的途径与代价；产品所要达到的质量要求；可能获得的原材料的质量及特性；与工艺配套的设备和工程的投资顿；生产成本：企业规模等等 。,(四)生产设备选择要考虑的主要因素,是否符合工艺流程的要求；是否符合企业规模的要求；是否符合产品质量和批量的要求；在满足各方技术要求的前提下，是否可以采购到价廉设备等等。,第四节 项目厂址选择,一、厂址选择的类型 1原料指向 2消费指向 3动力指向 4技术指向 5劳动力指向,二、厂址选择应考虑的因素,自然资源 、原材料供应条件 、地质及基础设施状况 、产品市场 、技术协作条件 、还应该考虑到宏观经济政策、地区特点、居民消费习惯、民俗民情等因素。,三、厂址选择的基本要求,1地形要求 2地质要求 3地基要求 4防洪要求 5供排水要求 6交通运输要求 7能源要求 8其他要求,第五节 投资估算,一、项目投资的构成 总投资？ 是指项目建设和投入运营所需要的全部投资，为建设投资、建设期利息和全部流动资金之和。 项目评价中总投资形成的资产可做如下划分： 1、形成固定资产，构成固定资产原值的费用包括： 工程费用，即建筑工程费、设备购置费、设备安装工程费； 固定资产其他费用，即工程建设其他费用中形成固定资产的部分；,预备费，即基本预备费和涨价预备费； 建设期利息。 2、形成无形资产，包括技术转让费、技术使用费、商标权和商誉等。 对于土地使用权的特殊处理：在建设投资估算表中通常可将它直接列入固定资产其他费用。 3、形成其他资产，包括生产准备费、开办费（企业在筹建期间发生的人员工资、办公费、培训费、差旅费、印刷费、注册登记费）、样品样机购置费和农业开荒费等。 4、流动资金形成流动资产。,建筑工程费 建设投资 工程费用 设备购置费 安装工程费 工程其他费用 固定资产其他费用 无形资产 其他资产 预备费用 基本预备费 涨价预备费 建设期利息 流动资金,项目总投资,固定资产,工程其他费用中形成固定资产的部分,建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费、勘察设计费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费、工程保险费、联合试运转费、特殊设备安全监督检验费、市政公用设施及绿化费等。,二、建设投资的估算,（一）概算法 套用原有同类项目的建设投资额来进行拟建项目建设投资额的概算法。 1、单位生产能力投资概算法 这种方法是把投资与生产能力看作是线性关系，是一种较为粗略的估算方法。 其计算公式如下：,X1类似企业的生产能力 X2拟建项目的生产能力 I1类似企业的建设投资额 I2拟建项目的建设投资额 CF物价换算系数 注意可比性，一般把项目按车间、设施、装置分解，然后再加总。,2、生产能力指数概算法,是根据同类项目实际建设投资额与规模指数（两个企业生产能力之比的指数）来估算拟建项目建设投资额的方法。 公式： 根据某些化工项目的统计资料，n值大约在0.6左右。适用于拟建项目规模幅度不宜大于50倍；如果拟建项目主要靠增加设备规格来扩大规模，n=0.60.7；而以增加相同设备数量来扩大规模，n=0.80.9；高温高压的工业生产项目，n=0.30.5,(二）形成资产法,1、工程费用 (1)建筑工程费 它一般包括地基工程、土建工程、管道工程、电气照明工程等。按单位造价估算。 （2）设备购置费 设备购置费=设备原价（1+设备运杂费率） （3）安装工程费 安装工程费=设备原价（1+设备安装费率）,设备运杂费率根据各部门的标准确定，如机械行业一般为4%7.5%。 设备安装费率也有规定，如机械加工行业的设备安装费率为1%2%，煤气站的设备安装费率为33%39%。 2、工程其他费用：建设单位管理费、土地征用费、耕地占用费、勘察设计费、科研试验费等。应分别按不同的规定费率或取费标准计取。 3、预备费 （1）基本预备费（估算时难以预见的工程费用） 基本预备费=（1+2）基本预备费率 基本预备费率一般在8%15%之间。,（2）涨价预备费,是指从估算时刻起到项目建成期间因建设费用上涨而增加的费用。公式： 涨价预备费= t建设期年数 m估算年到建设年开始的年数 It建设期分年投入的工程费 f价格上涨指数,三、流动资金的估算,估算方法可采用扩大指标估算法和分项详细估算法。 （一）分项详细估算法 它是对流动资产和流动负债主要构成即存货、现金、应收账款、预付账款和预收账款等几项内容分项进行估算。 流动资金=流动资产-流动负债 流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金 流动负债=应付账款+预收账款 流动资金本年增加额=本年流动资金-上年流动资金,流动资金估算的步骤,1）周转次数的计算 首先是确定各分项最低周转天数，计算出周转次数，然后进行分项估算。 周转次数=360天/最低周转天数 各类流动资产和流动负债的最低周转天数参照同类企业的平均天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）规定，还应考虑储存天数、在途天数，适当的保险系数。,2）流动资产的估算,存货的估算 存货是指企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等。包括各类材料、商品、在产品、半成品和产成品等。项目评价中仅考虑外购原材料、燃料、其他材料、在产品和产成品。,存货的估算,存货=外购原材料、燃料+其他材料+在产品+产成品 外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费用/分项周转次数 其他材料=年其他材料费用/其他材料周转次数 在产品=（年外购原材料、燃料动力费用+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/在产品周转次数 产成品=（年经营成本-年其他营业费用）/产成品周转次数,应收账款估算 应收账款=年经营成本/应收账款周转次数 预付账款估算 预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数 现金估算 现金=（年工资及福利费+年其他费用）/现金周转次数 年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-（以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费）,3）流动负债的估算,在项目评价中，流动负债的估算可以只考虑应付账款和预收账款两项。 应付账款=外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付账款周转次数 预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款周转次数,四、建设期利息的估算,各年应计利息=（年初借款本息累计+本年借款额/2）年利率 估算建设期利息，需要根据项目进度计划，提出建设投资分年计划，列出各年投资额，并明确其中的外汇和人民币。借款当年按半年计息。,例：还本付息计算表（单位：万元）,（二）扩大指标估算法,1、按产值或销售收入的资金率估算 一般加工业。 2、按经营成本或总成本资金率估算 如采掘工业 3、按固定资产价值资金率估算 如火电厂 4、按单位产量资金率估算（年生产能力）,五、总成本费用估算,（一）生产成本加期间费用估算法 总成本费用=生产成本+期间费用 生产成本=直接材料费+直接燃料动力费+直接工资+直接其他支出+制造费用 期间费用=管理费用+营业费用+财务费用 （二）生产要素估算法 总成本费用=外购原材料、燃料和动力费+工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+财务费用+其他费用,五、总成本费用估算（生产要素法）,1、外购原材料和燃料动力费估算 根据相关专业提供的外购原材料和燃料动力年耗用量入库价格 2、人工工资及福利费估算 考虑项目性质、项目特点、行业特点等因素，可选择按项目全部人员的平均数值计算或按人员类型和层次分别设定不同档次的工资进行计算。,3、固定资产原值及折旧费的计算 折旧一般采用直线法，对某些机械设备可以采用快速折旧法，关于折旧年限和预计净残值率可以在税法允许的范围内，由企业按照行业规定自行确定。 我国允许的固定资产折旧方法有： A.年限平均法 年折旧率（1-预计净残值率）/折旧年限100% 年折旧额固定资产原值年折旧率 B.工作量法 单位里程折旧额原值（1-预计净残值率）/总行驶里程 年折旧额单位里程折旧额年行驶里程,C.双倍余额递减法 年折旧率2/折旧年限100% 年折旧额固定资产净值年折旧率 D.年数总和法 年折旧额（固定资产原值预计净残值）年折旧率 4、固定资产修理费的估算 可直接按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分数估算。各年的取值一般是固定值。,5、无形资产和其他资产原值及摊销费的估算。 一般采取平均年限法，不计残值。摊销年限应符合法律法规、合同规定及税法的要求。 6、其他费用估算。 其他费用包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用。 其他制造费用是指由制造费用中扣除生产单位管理人员工资及福利费、折旧费、修理费后的其余部分。估算方法有：按固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的百分数估算；按人员定额估算。,其他管理费用是指管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费后的其余部分。 估算方法是按人员定额或取工资及福利费总额的倍数估算。 其他营业费用一般是根据营业收入的百分比来估算。,总成本估算表（生产要素法）,第四章 项目投资的决策方法,第一节 确定型决策 第二节 不确定型决策 第三节 风险型决策,第一节 确定型决策,在每个投资方案结果均为明确的前提下进行比较择优的决策称之为确定型决策。 确定型决策具有以下特征： （1）存在决策期望达到的明确目标。 （2）只存在一个确定的自然状态。 （3）存在可供选择的两个以上的行动方案。 （4）可以计算出不同方案在确定状态下的收益值和损失值。 静态分析法和动态分析法是确定型决策中两类最基本的方法.,一、静态分析法,（一）投资回收期法 投资回收期法的含义 投资回收期？是以项目的年净收益（年盈利额）回收全部投资所需的时间。 投资回收期法？以项目的投资回收期与标准投资回收期相比较来判断方案是否可行。NNb（标准），方案可行；NNb ，不可行。 计算 投资回收期投资总额/每年平均盈利额,例题：投资回收期的计算(单位:万元),评价 只能说明投资回收的速度，不能反映投资效益。特别是投资回收期后发生的现金流量问题。 没考虑货币时间价值。缺乏优选能力。,（二）追加投资回收期法,追加投资回收期法的含义 追加投资回收期？投资大的方案用每年净收益的增加额，或每年经营成本的节约额（假定两方案的销售收入相同）来回收追加的投资所需要的时间。 追加投资回收期法？追加投资回收期和标准投资回收期相比较来优选方案的方法。,计算 或 N追标准的Nb，那么应选投资额大的方案，如果N追标准的Nb，那么应选投资额小的方案。 如果是多方案比选，应先判断单方案是否可行，再对多方案进行比选，且比选时一般按投资额从小到大的顺序进行比选。,（三）投资收益率法,含义 投资收益率？投资项目达到正常生产能力时年收益额与投资总额之比。（投资效果系数） 投资收益率法？根据方案投资收益率与基准收益率的比较来判断方案是否可行的方法。 计算 投资收益率（）每年平均盈利额/投资总额100%,（四）追加投资效益系数法,含义 追加投资效益系数？由投资大的方案带来的每年净收益的增加额或年成本的节约额与投资增加额的比值。 追加投资效益系数法？以追加投资效益系数的大小来选择最优方案的方法。,计算 E追=(CA-CB)/(PB-PA)或E追=（FB-FA）/ (PB-PA) E追追加投资效益系数 PB，PA对比方案的投资额， PA PB CA，CB 对比方案年产品总成本， CACB FB，FA 对比方案的年收益， FA FB 如果E追E0，则选投资额大的方案；如果E追E0，选投资额小的方案。,例题：追加投资收益率的计算,某项目有三个不同的投资方案，E0=0.2，其他数据见下表（单位：万元）：,参考答案,1、计算A、B、C三个方案的绝对投资收益率 EA=0.26，EB=0.31，EC=0.3 2、排序A、B、C 3、计算追加投资收益率 EB-A=0.4E0，选C方案。 EC-B=0.25E0，选C方案。 因此，三个方案中，C方案为最优。,二、动态分析法,一、现值法 它是把投资项目在整个经济寿命期内的现金流入与流出换算为现在时点的现值，再根据现值大小来评选方案的方法。 1、净现值法 （1）净现值NPV是指投资项目在整个经济寿命期内累计的净现金流量的现值。,（2）公式： 或 NCFt-第t年的净现金流量 （3）应用净现值评选方案： 当NPV0，方案可行；当NPV=0，视具体情况而定，当NPV0，方案不可行。若干方案比较，则取NPV最大的方案。 （4）净现值法的评价 能客观反映方案的收益额，但不能反映方案的收益率；对投资额相差很大而NPV相差不大的两方案进行比选时，可能会产生错误的抉择。,例：已知（P/F，12%，9）=0.3606，（P/F，12%，1）=0.8929， （P/F，12%，2）=0.7972，（P/A，12%，6）=4.1114， （P/A，12%，7）=4.5638，,2、净现值率法(NPVR),是指投资方案净现金流量现值与投资总额现值的比率。它可以弥补NPV法仅着重净现金流量现值，不考虑投资总额大小的缺陷。公式： NPVR=NPV/NPI NPI-投资总额现值 评价的标准：NPVR越大，说明该方案收益越高。 当NPV法和NPVR法判别最优方案相互出现矛盾时，一般将NPVR作为辅助指标。但当各种方案的投资额悬殊很大或资金缺乏时，用NPVR。,3、现值成本法（PC）,当项目的几个备择方案的收入相同，或各方案的经济效果相同时，只需比较方案费用就能择优。 P0初期一次性投入 t投资年限 K等额支付年限 Ft第t期一次投入，或第t期的残值； Ak第k年的等额支付，一般指年经营成本和税金。,二、内部收益率法（IRR）,1、IRR？使项目或方案在计算期内NPV为0的收益率称为其内部收益率。 2、经济含义：表示项目的获利能力，获利利率的大小，显示了项目对贷款利率可以承担的最大能力。 3、判断准则：适用于判断单方案是否可行。 IRRMARR，可行；IRRMARR，不可行；IRR=MARR，一般可以接受。,4、计算 （1）估算出IRR的大致范围。 （2）其次，试算i，直到找出i1和 i2，使得对应的NPV10，NPV20，i1-i22%。 （3）用插值法求出IRR。,三、追加投资内部收益率,是使两个对比方案的净现值的差额等于0时的收益率。当IRR追MARR，选投资额小的方案；当IRR追MARR，选投资额大的方案。,某项目有三个方案，计算期10年，i=15%其余数据见表（单位：万元）：,四、年金法（AV）,将投资项目或方案在寿命期内的所有现金流入额和现金流出额都分摊到各年中去，即以等额年金的形式表示出来。 用AV法判断单个方案时，其决策准则同于NPV法。对单个方案进行评价时，年金法的用途不大。但在对多方案的评价中，特别是评价寿命期不等的项目时，年金法更好。,年金法因对残值处理的方式不同，又可分为三种方法：,1、残值偿债基金法 AV=-P（A/P，i，n）+（A-B）+SV（A/F， i，n） 2、残值现值法 AV=-P+SV （P/F，i，n） （A/P，i，n）+（A-B） 3、资金回收减利息法 AV=（-P+SV） （A/P ，i，n）-SV I+（A-B）,例题：,有两种设备可供选择。A设备价格为1万元，寿命为10年，残值为1000元，每年净收益3000元；B设备价格1.6万元，寿命为20年，残值为0，每年净收益2800元。基准收益率为10%，试分析选择哪种设备为好？,五、动态投资回收期,是指在考虑了资金时间价值的情况下，用累计获得的净收益（折现值）收回全部投资（折现值）所需的时间。 N*=A- （A-Pi) / (1+ i),第二节 不确定型决策,自然状态有两种以上且各种概率不知，决策者只能根据主观判断来确定各投资方案在不同的自然状态下可能出现的收益值并进行比较选择的决策，称之为不确定型决策。 不确定型决策基本上取决于决策者决策的目的，企业的条件，对于风险的态度和实战经验等。,一、最大最小法,在决策分析时从最保守的观点出发，对每一投资方案的评价从最不利的状态发生来考虑，然后选择收益值最大的方案。,二、最大最大法,它假定投资决策者对投资的不确定性持有乐观态度，以方案执行最有利的状态发生为依据来考虑收益值最大的方案。,三、折中分析法,它是运用折中系数计算出介于最大收益值和最小收益值之间的折中收益值，然后选择最大的折中收益值为最佳决策方案。 折中收益值=aXmax+(1-a)Xmin,四、等可能性分析法,是在认为每种自然状态出现的概率是相同的前提下运用同等概率计算出各方案的期望收益值，然后选择最大的期望收益值为最佳决策方案。 期望收益值=,五、最小最大后悔值法,它是指某种自然状态下，在计算出由于未采用相对最佳方案而造成的“后悔”损失值的基础上再进行比较，从最大的后悔损失值中选出最小的“后悔值”，作为最佳决策方案。,各方案在不同自然状态下的收益值,后悔值和最大后悔值,第三节 风险型决策,根据几种不同自然状态下可能发生的概率进行决策。主要有概率分析法、敏感性分析法、决策树法。,二、敏感性分析,它是研究当一个或多个不确定因素变化时，对方案的投资效果评价指标的影响程度，从而分析得出外部条件发生不利变化时，投资方案对风险的承受能力。 目的是什么？（降低风险） 找出敏感性因素；进一步分析与预测或估算有关数据可能的变化范围；采取相应的控制措施；选择敏感性小的方案。,三、决策树分析法,它是在事件发生概率的基础上，将方案中的一连串因素，按照它们之间的相互关系，使用简单树枝图形表示出来的一种方法。 分析的步骤：1、画出决策树图形（决策点、方案枝、机会点、概率枝、挂果）2、预计概率；3、计算期望值；4、选择最佳方案。,例：某企业拟开发一种新产品，预计销路的可能性：畅销的概率P1为0.7，滞销的概率P2为0.3。可采用的方案：A方案，建造一个新车间，使用期限为10年；B方案，对现有设备进行改造，即维持原来生产，又组成新产品的生产线，试用期10年；C方案，先按B方案进行，如果销量好，三年后进行扩建，扩建项目使用期7年。其有关数据如表所示：,三、决策树分析法例题,某新产品方案,决策点,A,B,C,0.7 畅销,0.3 滞销,0.7 畅销,0.3 滞销,0.7 畅销,0.3 滞销,10010,-2010,3010,2010,303,20（3+7）,不扩建,扩建,987,307,方案A,340,方案B,150,方案C,303.2,第五章 金融市场与金融产品,第一节 金融市场概述 第二节 债券市场投资及分析 第三节 股票市场投资及分析 第四节 投资基金市场投资分析 第五节 金融衍生产品的投资分析,第一节 金融市场概述,一、金融市场的概念及含义 金融市场是金融资产的交易系统、供求关系及其运行机制的总和。 高度发展的商品经济是金融活动和金融市场存在的基础，金融机构体系的健全和金融法规的完善是金融市场健全发展的条件，不同融资形式并存、多种金融工具流通是市场活跃的表现。,其含义包括： 1、以信用为基础的资金使用权和所有权暂时分离或有条件的转让关系，（资金借贷、委托代理），它们形成的不同经济契约表现为不同金融产品。 2、交易关系体现为能产生预期收益的金融产品的供需关系和价格形成机制。 3、交易的有形场所或无形系统以及各种硬件和软件基础设施。,二、金融市场的基本要素,1、交易主体 参与交易的个人或家庭、企业、金融机构、政府机构和中央银行。 2、交易工具 证明交易双方债权或所有权的合法凭证。如：同业拆借资金、国库券、期货、期权、股票等。 3、交易价格 它是利息以及派生的收益。如银行同业拆借利率、股票投资收益率、存款利率等。 4、市场法规,三、金融市场的分类,（一）以金融商品在市期限为标准划分 1、货币市场 期限为一年以内的短期资金交易市场，包括短期存贷款市场、银行同业拆借市场、贴现市场、短期债券市场等。 2、资本市场 期限在一年以上的中长期资金市场，包括中长期存贷市场和证券市场。,（二）以金融商品的交割期限为标准划分 1、现货市场 双方成交后的13日内立即付款交割的市场。 2、期货市场 是典型的合约交易市场，交割期按合约规定的日期，如1个月、3个月之后实际交割。 （三）按金融交易的程序划分为 1、发行市场 (一级市场） 2、流通市场（二级市场）,1、发行市场,也称为一级市场，包括证券的发行者，也是融资主体（上市公司或政府），证券发行、承销的金融机构（投资银行或券商），投资者。主要有两种交易方式： （1）以固定价格发售，投资者通过竞标方式，或者通过抽签、摇号、排队等方式购买。 （2）以浮动价格发售，一般通过交易系统实行网上竞价拍卖。,2、流通市场（二级市场 ）,它并不改变交易工具的价值总量，是证券交易和转手买卖、提供证券变现的市场，也是投资活动的基本场所。 二级市场组织的主要方式有 ：证券交易所 、场外交易系统 、场外自由交易。,（1）证券交易所,证券交易所是二级市场最基本的组织形式和交易场所，它是一个封闭式的、连续交易的、集中拍卖的市场系统。 现代证券交易所的组织方式有两种，即公司制交易所和会员制交易所。,（2）场外交易系统。 场外交易系统是指在证券交易所系统以外所从事的证券交易。其交易的证券都是非交易所上市的股票和其他证券。 （3）场外自由交易。 场外自由交易也称为第三市场，它是指那些在证券交易所上市的股票在场外的自由交易。 二级市场交易方式也要受交易法规的限制，目前市场上主要有以下三种交易方式： 现金交易。这是证券二级市场的最基本的交易方式，投资者必须先预存一定的资金才能进行交易。 保证金交易，即保证金账户。 卖空机制。,融资、融券保证金比例都不得低于50% 融资融券期限不得超过6个月 在保证金上，要求客户维持担保比例不得低于130%，且客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%。维持担保比例超过300%时，客户可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券，但提取后维持担保比例不得低于300%。 维持担保比例=(现金+信用证券账户内证券市值总和)/(融资买入金额+融券卖出证券数量当前市价利息及费用总和),场内交易市场 场外交易市场 （四）以交易对象为标准 货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场,二级市场,店头市场,第三、第四市场,四、金融市场的资金融通方式,（一）间接融资 它是以商业银行为核心的一种融资活动。银行一方面媒介了资金从盈余者向资金短缺者的流动，另一方面又割断了它们之间的直接联系。 （二）直接融资 是以证券公司为核心，资金盈余者在证券公司的协助下，直接购买资金短缺者的债权或产权凭证的融资方式。,五、金融产品,同业拆借资金、大额定期存单、回购协议、短期国库券、银行承兑汇票、商业票据、远期利率协定、利率期货、利率期权、股票、债券、基金等 。,六、证券市场,形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。 在资本主义发展初期的原始积累阶段，16世纪的西欧就已有了证券交易。1929-1933经济危机后，证券市场处于萧条时期。 20世纪70年代特别是90年代以后，证券市场出现了高度繁荣的局面。 我国90年底和91年初，上海证交所和深圳证交所相继成立。,据07年8月9日的初步统计，沪深总市值为21