《项目投资管理》PPT课件.ppt

2019/6/12,1,了解项目投资的含义、特点 掌握项目投资的现金流量测算技术 掌握净现值法、现值指数法、内含报酬率法等项目投资决策的贴现评价法及其应用 熟悉静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法,第一节 固定资产及折旧,第三节 投资决策评价方法,第二节 项目投资及现金流量测算,第六章 固定资产投资管理,第四节 投资项目决策分析,2019/6/12,2,2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。东方希望集团董事长刘永行，曾被福布斯评为“中国首富”。仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。,刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟,2019/6/12,3,原定于03年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1、2电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于2004年4月投产的二期工程更像是一个空壳，除了厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。除此之外，原定于03年底点火发电的35万千瓦自备火电厂的建设周期也一拖再拖，到现在为止都没有如期发电。现在，整个飞龙发展包头稀土铝业工业园区正式投产的，仅仅是一期电解铝生产线为年产量25万吨工程的小半部分，而这部分生产线的电源来源于30公里以外的华北电网乌拉山电厂。 在工业园区里，众多施工队伍尚未搬出但是，一些来不及建起来的工程也许失去了建起来的机会。就在2004年6月，中国有,刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟,2019/6/12,4,色金属工业协会会长康义表示，在政府宏观调控政策和市场调节的双重作用下，中国电解铝行业的过度投资势头已经得到基本控制，飞龙发展集团包头稀土铝业有限公司已经决定将电解铝的设计生产规模从100万吨压到50万吨。一位不愿透露姓名的飞龙稀铝人士说：“主要是飞龙稀铝项目在近期对电解铝等过热行业的宏观调控中受到了伤害。”据这位人士透露，飞龙稀铝的后三期项目已经被叫停。” 一个原因是飞龙稀铝动工至今尚未拿到国家发改委的批文。根据目前的投资审批体制，投资3000万元以上的项目需要国家审批，东方稀铝项目截至去年底就已经投进去20亿元，远远超过了这个数字。另一个原因是飞龙稀铝项目很难再获得贷款。,刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟,2019/6/12,5,国家对贸然上马的民营资本投资重工业项目普遍紧缩银根，这在相当大的程度上导致了飞龙稀铝的融资进程受阻。其实危机埋伏在更早的时候。2003年9月24日，国家环保总局公开曝光10起典型环境违法案件，飞龙发展集团的飞龙稀铝项目赫然列在其中。像电解铝这样污染比较大的重工业项目，在建设之前不做环保评测肯定通不过，但按照目前中国的规定，从获得国家环保总局批文到通过环保评测少则2、3个月，多则1年以上，周期显然太长。飞龙稀铝这种在确定地点后40天就开工建设的项目，要完成环保评测不大可能。显然，飞龙稀铝项目过分追求速度造成的后果是各方始料不及的。,刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟,2019/6/12,6,第一节 固定资产及折旧,一、固定资产是指为生产产品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用年限超过一年，单位价值较高的有形资产。 包括房屋及建筑物、机器设备、运输设备、工具器具等。 固定资产计价：按历史成本计价或者按净值计价,2019/6/12,7,二、固定资产折旧,固定资产折旧，是指固定资产由于在使用过程中的损耗而逐渐转移到产品成本和费用中的那部分价值。 折旧的计提范围：空间范围和时间范围 影响固定资产折旧的因素：原始价值/使用年限/残值收入/清理费用 折旧计提方法：平均年限法/工作量法/加速折旧法,2019/6/12,8,例题平均年限法,【例】某台机床原始价值为60000元，预计使用年限8年，预计净残值率4%。计算该设备的年折旧额和年折旧率，计算结果如下： 年折旧率=(1-4%)/8100%=12% 年折旧额=6000012%=7200(元),2019/6/12,9,例题工作量法,【例】企业车队有卡车一辆，原价60000元，预计在使用期间行驶350000公里，预计净残值率3%，本期行驶7000公里。计算结果如下： 单位里程折旧额=60000(1-3%)/350000=0.1663(元) 本期折旧额=70000.1663=1164(元),2019/6/12,10,例题工作量法,【例】某台机器原始价值为656000元，清理费用为16000元，残余价值为32000元，预计可以使用10000小时，第一年使用1500小时。计算结果如下： 每小时折旧额=656000-(32000-16000)/10000=64(元) 本期折旧额=150064=96000(元),2019/6/12,11,例题双倍余额递减法,【例】某项固定资产的原值为100000元，使用年限为5年，净残值率为4%。那么： 年折旧率= 2/5100%=40% 净残值=100004%=400(元) 第4、5年计提折旧额=(21600-400)/2=10600(元),2019/6/12,12,年数总和法,这种方法是以年数总和为基础，按尚可使用年数逐年递减折旧额。 其中折旧率是用一个递减分数来表示，这个分数的分子代表固定资产尚可使用的年数，分母代表使用年数的逐年数字总和。计算公式如下： 年折旧率=尚可使用年数/预计使用年限的年数总和 =(n-t+1)/n(n+1)/2 其中：n为预计使用年数，t为第几年。 如固定资产的使用年限为6年，其逐期年数为1年、2年、3年、4年、5年、6年，其年数总和为1+2+3+4+5+6=21，则其年折旧率分别为6/21、5/21、4/21、3/21、2/21、1/21。,2019/6/12,13,例题年数总和法,【例】某项固定资产的原值为242000元，预计使用年限为5年，预计净残值为2000元，各年折旧率和折旧额计算如下： 根据各年折旧率和固定资产应提折旧总额240000元计算各年的折旧额，如表所示。,2019/6/12,14,第二节 项目投资及现金流量测算,一、项目投资的含义与特点 项目投资是企业投资的重要内容。 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。,投资数额大 寿命周期长 投资风险高 不可逆转性,特点,2019/6/12,15,二、项目投资的相关概念,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。 完整的项目计算期包括建设期、生产经营期和终结期。,投资项目报废清理的时间。,是投资项目的建设时间 。,投资项目正常营运的时间；,2019/6/12,16,现金流量在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数,净现金流量现金流入现金流出,现金流入 由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额,现金流出 由于该项投资引起的现金支出,净现金流量（NCF ）一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额,三、现金流量的概念,2019/6/12,17,四、现金流量预测方法,2019/6/12,18,（一）初始现金流量, 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。 主要内容：,（3）原有固定资产的变价收入,（2）营运资本,（1）项目总投资,2019/6/12,19,（二）经营现金流量,不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本, 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。, 主要内容： 增量现金流入量投资项目投产后增加的现金收入（或成本费用节约额）。 增量现金流出量与投资项目有关的以现金支付的各种成本费用以及各种税金支出。,2019/6/12,20,现金净流量 销售收入经营付现成本-所得税 销售收入（成本总额非付现成本）-所得税 净利润+折旧,经营现金流量,若非付现成本只有折旧,2019/6/12,21,（三）终结现金流量, 项目经济寿命终了时发生的现金流量。, 主要内容： 经营现金流量（与经营期计算方式一样） 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B. 垫支营运资本的收回,终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收入收回垫支的营运资本,2019/6/12,22,五、现金流量计算注意问题,2019/6/12,23,现金流量计算注意问题,2019/6/12,24,第三节 投资决策评价方法,非贴现评价法,静态投资回收期法 会计收益率法,贴现评价法,净现值法 现值指数法 内含报酬率法,2019/6/12,25,一、净现值法,（一）净现值( NPV-net present value )的含义 是指特定投资方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，记作NPV。,（二） 净现值的计算,影响净现值的因素： 项目的现金流量 折现率（i） 项目周期（n）,2019/6/12,26,【例】设贴现率为10%，有三个投资方案。有关现金流量的数据如表所示。,NPV（A）=（118000.9091132400.8264）20000=1669（元） NPV（B）=（12000.909160000.826460000.7513）9000 =1557（元） NPV（C）=46002.48712000=560（元）,净现值法举例,2019/6/12,27,IRR,净现值曲线, 如果NPV0，？ 如果NPV0，？,图 净现值曲线图,净现值曲线,2019/6/12,28,以投资项目的资金成本作为贴现率； 以投资的机会成本作为贴现率； 根据不同阶段采用不同的贴现率; 以行业平均收益率作为项目贴现率。,（三）贴现率的确定,2019/6/12,29,项目决策原则：, NPV0时，项目可行； NPV0时，项目不可行。, 当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。,（四）净现值法的评价, 优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。 缺点： 现金流量和相应的折现率有赖于人为的估计； 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。,优缺点：,2019/6/12,30,（一）现值指数( PI-profitability index )的含义 现值指数又被称为获利指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，记作PI。,（二）现值指数的计算,影响因素（一致）： 项目的现金流量 折现率（i） 项目周期（n）,二、现值（获利）指数法,2019/6/12,31,现值指数法举例,现值指数大于或等于1说明该项目的投资报酬率大于或等于预定的贴现率。,【例】根据前例资料，A、B、C三个方案的现值指数计算如表所示。,2019/6/12,32,项目决策原则：, PI1时，项目可行； PI1时，项目不可行。,（三）现值指数法的评价, 优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。 缺点： 现金流量和相应的折现率有赖于人为的估计； 无法直接反映投资项目的实际收益率水平。,优缺点：,2019/6/12,33,（一）内含报酬率( IRR-internal rate of return ) 内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。,（二）内含报酬率的计算,内含报酬率的计算，通常需要“逐步测试法”。如果对测试结果的精确度不满意，可以使用“内插法”来改善。,三、内含报酬率法,2019/6/12,34,【例】根据前例资料，各方案的内含报酬率的测试情况如下。,内含报酬率法举例,2019/6/12,35,内含报酬率法举例,2019/6/12,36,内含报酬率法举例,C方案各期现金流量相等，符合年金形式，内含报酬率可以利用年金现值表来确定。,原始投资=每年现金流入量年金现值系数 12000=4600 (p/A,i,3) (p/A,i,3)=2.609 经查表近似计算（内插法）得内含报酬率为7.32%,2019/6/12,37,IRR,净现值曲线, 如果NPV0， IRR必然大于折现率； 如果NPV0， IRR必然小于折现率。,图 净现值曲线图,净现值与内含报酬率比较,2019/6/12,38,项目决策原则：,IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。,（三）内含报酬率法的评价, 优点：能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。不必事先选择折现率。 缺点： 计算过程十分麻烦 当投资项目不断追加投资时，有可能导致多个IRR的出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。,优缺点：,2019/6/12,39,（一）投资回收期( PP- payback period )的含义 是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。,（二）投资回收期的计算,在原始投资额（BI）一次支出，每年现金净流入量（NCF）相等时 的公式。,四、(静态)投资回收期法,每年净现金流量不相等时。,2019/6/12,40,【例】某企业准备投资一个项目，其预计现金流量如表所示。,回收期=2（27006200）=2.44（年）,投资回收期法举例,2019/6/12,41,【例】如前例所示，试计算投资回收期。,投资回收期(A)=1（820013240）=1.619（年） 投资回收期(B)=2（18006000）=2.3（年） 投资回收期(C)=12000/4600=2.61（年）,投资回收期法举例,2019/6/12,42,项目决策原则：,（三）投资回收期法的评价, 优点：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点： 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； 忽略了回收期以后的现金流量。,优缺点：, 如果 PP基准回收期，可接受该项目；反之则应放弃。, 在实务分析中： PPn/2，投资项目可行； PPn/2，投资项目不可行。,2019/6/12,43,（一）会计收益率( ARR-accounting rate of return ) 投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。,（二）会计收益率的计算,五、会计收益率法,项目投产后各年净收益总和的简单平均计算,投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额）,2019/6/12,44,【例】如前例所示，试计算会计收益率。,会计收益率(A)=(1800+3240)/2/20000=12.6% 会计收益率(B)=4200/3/9000=15.56% 会计收益率(C)=1800/3/12000=5%,会计收益率法举例,2019/6/12,45,项目决策原则：,（三）会计收益率法的评价, 优点：简明、易懂、易算。 缺点： 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；它没有考虑货币时间价值，把第一年的现金流量看作与其它年份的现金流量一样，具有相同的价值，容易导致错误的决策。,优缺点：,如果 ARR 基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR 基准会计收益率，应放弃该方案。,2019/6/12,46,第四节 投资项目决策分析,一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 三、资本限额决策,2019/6/12,47,一、独立项目投资决策, 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。 在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 对于独立项目的决策分析，可运用净现值、现值指数、内含报酬率以及投资回收期、会计收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定项目的取舍。只要运用得当，一般能够做出正确的决策。,2019/6/12,48,独立项目投资决策标准分析,“接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV0， IRR项目资本成本或投资最低收益率，PI1 辅助指标： PPn/2（或P/2）， ARR基准会计收益率。,“拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV0，IRR项目资本成本或投资最低收益率，PI1时 辅助指标： PPn/2 （或P/2）， ARR基准会计收益率。,2019/6/12,49,独立项目投资决策标准分析,2019/6/12,50,二、互斥项目投资决策,互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中，采用某一项目则完全排斥采用其他项目。 互斥项目的决策分析就是指在两个或两个以上互相排斥的待选项目中只能选择其中之一的决策分析。 互斥项目决策分析的基本方法主要有净现值法、内含报酬率法、差额净现值法或差额内含报酬率法等,净现值法最重要,2019/6/12,51,这类决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合，分两种情况： 一是在资金总量不受限制的情况下，可按每一个项目的净现值排队，确定优先考虑的项目顺序； 二是在资金总量受限制的情况下，则需按现值指数的大小，结合净现值进行各种组合的排队，从中选择能使净现值最大的方案。,三、资本限额决策,2019/6/12,52,要求分别就以下不相关情况作出方案组合决策： （1）投资总额不受限制； （2）投资总额受到限制，分别为200、300、400、450、500、600、700、800和900万元。,举例,2019/6/12,53,【分析】首先，按各方案现值指数的大小排序，并计算累计原始投资额和累计净现值数据。其结果如表所示。,再根据表的数据按投资组合决策原则作如下决策： （1）当投资总额不受限制或限制大于或等于900万元时，表所列的投资组合方案最优。,举例,2019/6/12,54,（2）当限定投资总额为200万元时，只能投资