财务管理第三版陆正飞课后练习参考答案.pdf

附录 财务管理第三版（陆正飞主编） 练习题、自测题参考答案 第1章 导论 【练习题】 1.1独资企业、合作企业、公司制企业 1.2公司、有利于企业融资 1.3业绩股、递延奖金 1.4预算约束、人员控制、审计监督 1.5 A C 1.6 B C 1.7 A B C D 1.8 A B C D 1.9 B 1.10 D 1.11 A B C D 1.12 1.16 错 错 错 错 对 【自测题】 参见教材相关内容。 第2章 【练习题】 2.1 （财务管理与会计的区别参见教材相关内容）财务管理与会 计虽然在职能上存在差别，但两者是相辅相成的，在实际工作中两者 密不可分，财务管理执行分析、预测等职能，必须以会计提供的核算 数据为基础，并且了解实际的核算过程和特点；同时财务管理的结果 必然对会计核算流程、成本控制等方面产生影响，即财务管理对会计 工作可发挥导向作用。所以，在实际工作中，两者的职责划分并不是 泾渭分明的，甚至出现交叉，一般同属一个财务管理机构。大型企业 可能出现“财”“会”分离，但通常它们均由企业财务副总经理（CFO） 或总会计师主管，以便协调。 2.2 动态平衡原则用公式表示即是：期初现金余额+预算期预期现 金流入-预算期预期现金流出=期末预期现金余额。动态平衡原则的含 义是保持现金流入与流出在时间和数量上的协调平衡。遵循动态平衡 原则的原因主要有二：一是为保证企业的正常运转，必须避免出现现 金短缺的情况；二是财务预算只能是大致估算，必须保持一定弹性或 余地。 第3章 3.1 参见教材“经济环境”相关内容。 3.3 参见教材有关产业及行业特征的内容。 第4章 4.1 参见教材相关内容。 4.2 名义利率=实际无风险利率（纯利率）+通货膨胀补偿+风险报 酬。如果投资政府债券，投资者将较可靠地收回本金，并能根据资金 的供求状况获取资金报酬，但还需因通货膨胀得到补偿，以弥补其货 币购买力损失，通货膨胀补偿一般以一定时期内的平均通货膨胀率来 衡量。 如果投资其他风险较大的债券，投资者除按资金供求状况获取报 酬并得到通货膨胀补偿外，还将因承担了风险而得到补偿，即风险报 酬，这些风险包括违约风险、流动性风险和期限风险。 第5章 5.1 公司权益增加300万元。 5.2 来自经营活动的净现金流量=-50（万元） 来自投资活动的净现金流量=-50（万元） 来自筹资活动的净现金流量=300（万元） 年末现金余额=200+300-50-50=400（万元） 第7章 货币时间价值 【练习题】 7.1无风险、无通货膨胀 7.2在一段时间内，每隔相同时间等额 7.3 ？ 7.4 B 7.5 A 7.6 A B C 7.7 A B D 7.8错 7.9对 【自测题】 7.1 各年的现金流量净额分别为： NCF0=-160000；NCF1-8=40000 NPV=13743.64 所以，该设备值得购买。 7.2 贴现期限=31+21-1=51 贴息=40000*0.008/30*51=544 银行付现金额=40000-544=39456（元） 第8章 风险与风险报酬 【练习题】 8.1资金时间价值 8.2风险收益 、无风险收益 8.3分散非系统性风险 8.4A 8.5 D 8.6 AB 8.7 A C D 8.8 A B C D 8.9 正确 8.10 错 8.11 错 8.12 10.4% 1.2 8.13 51元 【自测题】 8.1 三种产品的预期报酬率分别为： A产品 =0.3030%+0.5015%+0.200=16.5% B产品 =0.3050%+0.5015%+0.20（-30%） =16.5% C产品 =0.3040%+0.5015%+0.20（-15%） =16.5% 三种预期报酬率的标准差分别为： A产品： =10.5% B产品： =27.75% C产品： =19.11% 所以开发B产品的风险最大，开发A产品的风 险最小。 8.2 （1）必要报酬率 =8%+1.5（15%-8%）=8%+1.57%=18.5% （2）P=1（1+5%）（18.5%-5%） =1.0513.5%=7.78（元） 即该股票价格低于7.78元时，该投资者才会 买。 第9章 资金成本与资本结构 【练习题】 .1 这里有三种方法： （1） 如果不考虑时间价值，则债券的税 后成本= （2）如果考虑时间价值，则债券成本可通 过下列算式计算求得： 120*(1-34%)*（P/A，i,15）+1000* (P/F,i,15)=945 I=8.56% （3）本教材的做法 120*（P/A，i,15）+1000* (P/F,i,15)=945 I=12.84% 债券成本=12.84%*（1-34%）=8.47% .2 普通股资本成本= .3 饮料部门：10%*（1-40%）*0.2+ 8%+0.8*（15%-8%）*0.8=12.08% 食品部门：10%*（1-40%）*0.2+ 8%+1*（15%-8%）*0.8=13.2% 9.4 没有负债企业价值= 有负债企业价值 =2000+500*40%*=2200（万元） 9.5 EPS1= 【自测题】 9.1 2.4/30+9%=17% 9.2 9.3 15%+（15%-10%）*20/80=16.25%； 15%+（15%-10%）*40/60=18.33%； 15%+（15%-10%）*60/40=22.5% 9.4 （1）无负债和有负债时公司价值均为2 667； （2）无负债和有负债时WACC均为12%，权益资本分别为12%和 15.6%； （3）负债为0时，公司价值为1 600，WACC=权益资本成本 =12%， 负债为1 000万元时，WACC=12%，权益资本成本 =15.6%。 第10章 筹资决策 【练习题】 10.1 D 10.2 D 10.3A 10.4ABCD 10.5CD 10.6BCD 10.7A 10.8C 10.9错 10.10错 【自测题】 公司为筹集600万元资金而需要发行1 000元面 值债券的数量=6 000 000990=6 061（份） 总利息成本=6 061（份）1 000（元/份） 15%5（年）=4 545 750（元） 总成本=4 545 750+195 000=4 740 750（元） 直接向银行筹集： 总利息成本=6 000 00015.5%5=4 650 000（元） 总成本=4 650 000+20 000=4 670 000（元） 由此可见，公开发行债券的总成本较高。因 此，在不考虑货币时间价值的前提下，直接向银 行借款更为有利。 如果考虑货币的时间价值： 发行债券方案的各年现金流量为：（6000390- 195000）；-909150；-909150；-909150；-909150；-6970150 求得Kd=16.3% 向银行直接借款方案的各年现金流量为：6 000 000- 20000；-930000；-930000；-930000；-930000；-6930000 求得Ks=15.6% 。 第6章 6.1 流动资产=1 0001.5=1 500（万元） 速动资产=1 0001=1 000（万元） 存货=1 500-1 000=500（万元） 现金与有价证券之和=1 0000.8=800（万元） 应收账款=1 000-800=200（万元） 6.2 （1）提高 （2）提高 （3）降低 （4）无影响 （5）降低 （6）降低 （7）无影响 6.3 目前的流动比率=10050=2 （1）9050=1.8，流动资产减少，而流动负债没有变化。 （2）11060=1.83，流动资产和流动负债等量增加。 （3）10050=2，流动资产和流动负债都没有受到影响。 （4）10058=1.72，流动资产没有增加，而流动负债增加。 第7章 7.1 本期生产量=250+450-200=500（件） 本期生产量=150+450-200=400（件） 7.2 一个快速增长的企业，可能预算中的利润和实际的利润水平 均有提高，但同时其资金状况却可能日益恶化，因为提高了的利润没 能转化成净现金流入。伴随着销售量和利润上升，存货、应收账款以 及资本性支出的升幅可能更大，这样将导致现金流量入不敷出。因此 对于销售量和利润快速增长的公司，为及时调配资金以满足业务发展 需要，或控制资金支出水平，有必要编制现金预算。 第11章 11.1 解：为计算现金流量，必须先计算两个方案两年的折旧额： 甲方案每年折旧额=20 0005=4 000（元） 乙方案每年折旧额=（24 0004 000）5=4 000（元） 下面先用附表111计算两个方案的营业现金流量，然后，再结合 初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量表，附表 112。 附表111 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 年 份12345 甲方案： 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1） （2）（3） 所得税（5）=（4） 40% 税后净利（6） =（4）（5） 现金流量（7） （7）=（1） （2）（5） =（3）+（6） 乙方案： 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 000 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 200 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 400 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 600 8 000 3 000 4 000 1 000 400 600 4 600 10 000 4 800 4 000 1 200 480 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧（3） 税前净利（4） （4）=（1） （2）（3） 所得税（5）=（4） 40% 税后净利（6） =（4）（5） 现金流量（7） （7）=（1） （2）（5） =（3）+（6） 4 000 2 000 800 1 200 5 200 4 000 1 800 720 1 080 5 080 4 000 1 600 640 960 4 960 4 000 1 400 560 840 4 840 720 4 720 附表112 投资项目现金流量计算表 单位：元 年份012345 甲方案： 固定资产投 资 营业现金流 量 现金流量合 计 -20 000 -20 000 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 4 600 乙方案： 固定资产投 资 营运资金垫 支 营业现金流 量 固定资产残 值 -24 000 -3 000 -27 000 5 200 5 200 5 080 5 080 4 960 40 000 3 000 4 960 4 840 4 840 4 720 11 营运资金回 收 现金流量合 计 720 11.2 解：由于该方案所投资的固定资产期末有残值，各年现金净 流量不完全相同，所以采用逐次测试法。 （1）先用14%的贴现率进行第一次测试，测试结果如附表113。 附表113 年 份 各年现金 净流量 （元） 现 值 系 数现值（元） 110年 第10年末 1 020 000 残值400 000 PVIFA14%,10=5.216 PVIF14%,10=0.270 5 320 320 108 000 未来报酬总现值 原投资额 5 428 320 5 400 000 净现值 28 320 （2）第一次测试，净现值为正数。现采用16%的贴现率进行第二 次测试，测试结果如附表114。 附表114 年 份 各年现金 净流量 （元） 现 值 系 数现值（元） 110年 第10年 末 1 020 000 残值400 000 PVIFA16%，10=4.833 PVIF16%,10=0.227 4 929 660 90 800 未来报酬总现值 原投资额 5 020 460 5 400 000 净现值 -379 540 （3）通过两次测试可知，该投资方案的内部报酬率在14%和16% 之间，现在用插值法计算： 折现率（i） 净现值（NPV） 14% 28 320 X% 0 16% -379 540 该方案的内部报酬率=14.14%。该方案内部报酬率大于资金成本 （12%），故方案可行。 11.3 解：为了选出最优的项目组合，必须列出在资本限量内的 所有可能的项目组合。因此，首先要计算所有可能的项目组合的加权 平均获利指数和净现值合计数。 附表115 单位：元 项目组合初始投资 加权平均获利 指数 净现值合计 A1B1C1 A1B1C2 A1B1 A1C1 A1C2 B1C1 B1C2 490 000 480 000 380 000 310 000 300 000 290 000 280 000 1.3681 1.3601 1.3181 1.2180 1.192 1.2361 1.2101 193 000 180 000 159 000 109 000 96 000 118 000 105 000 附表115中加权平均获利指数的计算过程为： C1：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000）1.467+（110 000500 000）1.309+（10 000500 000）1.00=1.3681 C2：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000）1.467+（100 000500 000）1.21+（20 000500 000）1.00=1.3601 A1B1：（200 000500 000）1.375+（180 000500 000） 1.467+（120 000500 000）1.00=1.3181 A1C1=（200 000500 000）1.375+（110 000500 000） 1.309+（190 000500 000）1.00=1.2180 A1C2：（200 000500 000）1.375+（100 000500 000） 1.21+（200 000500 000）1.00=1.192 B1C1：（180 000500 000）1.467+（110 000500 000） 1.309+（210 000500 000）1. 00=1.2361 B1C2=（180 000500 000）1.467+（100 000500 000） 1.21+（220 000500 000）1.00=1.2101 从附表115中可以看出，该公司应选用A1，B1和C1三个项目组成 的投资组合，其净现值为193 000元。 第12章 y：营运资本需要额 x：产销量 则b= a= 预测模型为： y=-85 341.45+68.33x 2006年产销量为6 000件则营运资本需要额为： y=-85 341.45+68.336 000=324 638.55（元） 另外，模型中b68.33表示产销量每增加1件，营运资本需要 额增加68.33元，a=-85 341.45表示企业生产经营过程中有一笔固定 的流动负债85 341.45元。 第13章 13.1 应收账款周转期=1060+20303010=15（天） 应收账款周转率=36015=24（次） 应收账款平均余额=9 60