偿债能力毕业论文.doc

中国国际航空股份有限公司偿债能力分析张宁1340503317摘要：本文主要通过对中国国际航空股份有限公司各项财务指标进行分析，运用比较分析法，分析企业短期偿债能力和长期偿债能力。然后针对该公司财务指标所反映出的问题，提出相应的解决措施，帮助企业经营者做出正确的经营决策。关键词：短期偿债能力；长期偿债能力；解决措施一、 引言：偿债能力是企业偿还到期债务的能力，偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。航空公司具有高投入、高风险、低利润的特征。航空公司偿债能力分析对航空公司的管理者、投资者和债权人都具有十分重要的意义。中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）是成立于2004年的上市航空公司，本文将通过对国航和其他航空公司近五年的财务数据进行比较，分析国航自身偿债能力，存在的问题以及解决办法。二、 理论基础：本文将通过2007-2011年国航财务报表数据，运用流动比率、速动比率、权益乘数、资产负债率等分析国航短期偿债能力。运用产权比率、长期资本负债率等分析国航长期偿债能力。三、 中国国际航空股份有限公司偿债能力分析1.中国国际航空股份有限公司简介中国国际航空股份有限公司，简称“国航”，英文名称为：“Air China Limited”，简称“Air China”，其前身为中国国际航空公司，成立于1988年。中国国际航空公司的前身民航北京管理局飞行总队于1955年1月1日正式成立，1988年民航北京管理局分设，成立中国国际航空公司。根据国务院批准通过的民航体制改革方案，2002年10月28日，中国国际航空公司联合中国航空总公司和中国西南航空公司，成立了中国航空集团公司，并以联合三方的航空运输资源为基础，组建新的中国国际航空公司。2004年9月30日，经国务院国有资产监督管理委员会批准，作为中国航空集团公司控股的航空运输主业公司，中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）在北京正式成立，继续保留原中国国际航空公司的名称，并使用中国国际航空公司的标志。2004年12月国航股份进行首次境外发售股票，2004年12月15日，中国国际航空股份有限公司在香港（股票代码0753）和伦敦（交易代码AIRC）成功上市。2006年8月18日中国国际航空股份有限公司成为中国第一家在香港（中国国航，0753.HK）、伦敦（伦敦LSE：AIRC）、中国内地（上海证券交易所股票代码601111）三地上市的航空公司。中国国际航空股份有限公司现在是中国唯一悬挂中华人民共和国国旗和承担中国国家领导人出国访问的专机任务，并承担外国元首和政府首脑在国内的专、包机任务的国家航空公司。也是中国民航安全水平高、综合规模最大、拥有最新最好机队的航空公司。 2007年度国航入选了世界品牌500强，为中国民航唯一入选公司；2007年国航被世界品牌实验室评为中国500最具价值品牌；美国评级机构标准普尔评为中国上市公司百强；国航品牌被英国金融时报和美国麦肯锡管理咨询公司联合评定为中国十大国际品牌之一。是国内航空公司第一的品牌。 2.中国国际航空股份有限公司偿债能力分析 2.1短期偿债能力分析：企业的短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。短期偿债能力的分析对透视企业的财务状况具有重要意义，一旦企业无力偿还短期债务，就会陷入生存和发展的困境，轻则引起生产经营的混乱，重则导致企业破产清算。在现行财务指标中，用于衡量企业短期偿债能力的相关指标主要有营运资本、流动比率、速动比率、现金比率等。 2.11财务方面分析短期偿债能力（横向比较） 2007年 表-1公司|指标国航南航东航行业平均流动比率0.330.210.210.25速动比率0.290.160.170.212008年 表-2公司|指标国航南航东航行业平均流动比率0.220.220.180.21速动比率0.190.180.180.192009年 表-3公司|指标国航南航东航行业平均流动比率0.200.240.190.21速动比率0.220.190.190.202010年 表-4公司|指标国航南航东航行业平均流动比率0.410.500.300.40速动比率0.380.440.270.362011年 表-5公司|指标国航南航东航行业平均流动比率0.370.450.310.38速动比率0.350.410.280.35短期偿债能力（纵向比较） 表-6 年份|指标2007年2008年2009年2010年2011年营运资本（千元）1742036833469497292155422964496636405720流动比率0.330.220.200.410.37速动比率0.290.190.160.380.34现金比率0.150.120.090.300.272.12指标具体解析(1).营运资本：营运资本是指流动资产超过流动负债的部分，表示公司的流动资产在偿还债务后还有多少剩余。营运资本是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资本越多则偿债越有保障，因此可以反映偿债能力。公式：营运资本=流动资产流动负债从表-6可以看出，国航2007年至2011年间，每年的营运资本都是负值，说明国航的长期资本小于长期资产，有部分长期资产有流动负债提供资金来源。由于流动负债在一年或一个营业周期内需要偿还，而长期资产在一年或者一个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，这意味着财务状况不稳定。(2).流动比率：流动比率是指企业流动资产与流动负债的比率，反映企业流动资产在短期债务到期以前可以变为货币资金用于偿还流动负债的能力。一般而言，流动比率越高，企业短期偿债能力就越强。公式：流动比率=流动资产流动负债横向比较从上图可以看出，国航，南航和东航三家上市航空公司五年以来的流动比率介于0.18-0.50之间，远低于理论值2。一般情况下流动比率越大越好，但不是绝对标准。流动比率远低于理论值，说明上市航空公司存在行业特殊性，不能以一般生产型企业的标准来衡量。而从表1-表5可以看出，国航2007年，2008年，2010年流动比率高于三家上市航空公司的平均水平，而2009年和2011年低于这三家上市航空公司平均水平。基本上符合行业平均水平，并且居于上市航空公司排名的前列。纵向来看，国航流动比率2010年较2009年有明显增长，这主要是因为国航2010年年度报告中资产负债表流动资产项年末值为20988132千元，较年初的7178746千元，增长幅度较大，而流动负债项虽然也从年初的36394306千元增长为年末50633098千元，但是涨幅不及流动资产，所以才会致使国航2010年度流动比率大幅增长，仅从流动比率来看，国航2010年偿债能力在增长。2011年略微有所下降。(3).速动比率：速动比率是指企业速动资产与流动负债的比值。速动比率的内涵是每一元流动负债有多少元速动资产作为保障。公式：速动比率=速动资产流动负债速动资产是指企业流动资产中的货币资金，交易性金融资产和各种应收款项等可以在短时间内变现的资产。另外的流动资产，包括存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。非速动资产的变现金额和时间具有较大的不确定性。横向比较从上图可以看出，国航在2010年以前，速动比率一直高于南航和东航，说明仅从速动比率一项指标来看，国航偿债能力高于行业平均，2010年国航速动比率依然高于行业平均。纵向来看，国航2007年至2011年间，速动比率变化曲线为先降低后增长再降低的“S”型走势，且一直高于行业平均水平，具体数值介于0.16-0.38之间，同样远低于理想值1，这有一次说明了上市航空公司的行业特殊性。总的来看，速动比率一直处于增长中，说明国航短期偿债能力一直在增长。(4).现金比率：现金比率是现金资产与流动负债的比值。假设将现金作为可偿债资产，表明一元流动负债有多少现金作为偿债保障。公式：现金比率=现金资产流动负债该比率数值越大，表明企业短期偿债能力越强。 纵向比较从上图可以看出，国航2007年至2009年间，现金比率一直在下降，单从现金比率一项来看，国航短期偿债能力在下降，2010年较2009年现金比率明显增长，2011年有所下降。2.2长期偿债能力分析：长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，它是被企业的长期债权人和所有者所关心的便于他们更全面的了解企业偿债能力及财务风险。反映企业长期偿债能力的财务比率有：资产负债率、产权比率、权益乘数长期资本负债率等。2.21财务方面分析长期偿债能力（横向比较） 2007年 表-7公司|指标国航南航东航行业平均资产负债率0.640.820.950.79权益乘数2.815.6118.829.08/2008年 表-8 公司|指标国航南航东航行业平均资产负债率0.790.891.150.94权益乘数4.878.796.612.352009年 表-9公司|指标国航南航东航行业平均资产负债率0.770.860.950.86权益乘数4.437.1519.9310.502010年 表-10公司|指标国航南航东航行业平均资产负债率0.730.730.840.77权益乘数3.723.685.084.162011年 表-11公司|指标国航南航东航行业平均资产负债率0.710.710.800.74权益乘数3.503.434.073.67长期偿债能力（纵向比较） 表-12年份|指标2007年2008年2009年2010年2011年资产负债率0.640.790.770.730.71产权比率1.813.873.432.722.50权益乘数2.814.874.433.723.50长期资本负债率49% 64%66%60%57%2.22指标具体解析(1).资产负债率：资产负债率是总负债占总资产的百分比。公式：资产负债率=（总负债总资产）100%资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款约安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负债率越低，举债越容易。如果资产负债率高到一定程度，没有人愿意提供贷款了，则表明企业的举债能力已经用尽。通常，当企业资产负债率高于50%，则债权人的利益就缺乏保障。横向比较资产负债率指标因行业特点不同有所变化，航空公司高负债经营的特殊性，使航空公司的资产负债率一般在70%80%左右。上图是国航，南航和东航2007年至2011年共五年间的资产负债率条形图，从图中可以明显看出国航资产负债率一直低于行业平均水平，东航资产负债率最高，而三家上市航空公司资产负债率都在60%以上，这表明国航的长期偿债能力低于行业平均水平，且与东航有较大差距。纵向来看，国航2007年资产负债率最低，这表明国航2007年借入资金所占比重很大，企业风险主要由债权人承担，经营活动产生现金净流量低，偿还长期债务能力差。(2).权益乘数：权益乘数表明每一元股东权益拥有的资产额。公式：权益乘数=总负债股东权益从表7至表11可以看出，国航的权益乘数除2008年外，其它四年均低于行业水平，说明国航股东每一元股东权益所拥有的资产额低于行业平均水平。(3).产权比率：产权比率表明每一元股东权益借入的债务额。公式：产权比率=总资产股东权益纵向来看，国航产权比率介于1.80-3.90之间。权益乘数和产权比率是两种常用的财务杠杆比率。财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力有关，财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。(4).长期资本负债率：长期资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比。反映企业长期资本结构，由于流动负债的金额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。公式：长期资本负债率=非流动负债（非流动负债股东权益） 100%纵向比较从上图可看出国航2007年至2011年间，长期资本负债率呈现出现增长后降低的走势，2009年长期资本负债率最高，达到了66%，这说明国航2007年至2009年债务负担逐年在增加，财务风险在加剧，直到2010年才开始下降。这表明国航2007年至2009年间，长期偿债能力在逐年下降，直到2010年，长期偿债能力才开始上升。3.通过分析国航偿债能力后存在的问题3.1粉饰报表 上市公司中普遍存在着粉饰报表的情况，达到在证券市场融资的目的，上市公司常常会在指标上动手脚。因此， 在对于国航的偿债能力分析的同时必须要结合公司的盈利能力和现金流量进行综合性的分析。3.2国航的短期偿债能力分析没有充分体现实质重于形式和稳健性原则 在国航短期偿债能力分析指标体系中流动资产和流动负债的内容只是对资产负债表的借用，并没有考虑国航各项资产和负债之间所隐藏的实质性关系不能充分反映表外潜在的变现能力因素企业是否存在大量未使用的银行贷款额度、是否拥有可立即变现的长期资产、是否具有良好的长期筹资环境、是否存在金额较大的或有负债和担保等事项这些因素在计算流动比率和速动比率时都没有反映出来同时在运用流动比率和速动比率这两个指标分析短期偿债能力时都存在着对流动资产质量高估的问题未充分考虑企业流动资产的质量如果还把那些无法收回的应收账款也作为偿债的保证就会使企业的短期偿债能力缺乏可信度长期积压的物资其实际价值也明显低于账面价值此外在计算速动比率时硬性地把存货全部扣除既不科学也不合理. 四、 针对国航偿债能力分析存在问题的解决建议1. 结合盈利能力和现金流量对国航偿债能力分析 对于国航偿债能力分析的同时必须要结合国航的盈利能力进行综合性的分析。进行盈利能力判断的几项指标分别为： 营业毛利率、营业利润率、营业净利率、资产净利率、净资产收益率（杜邦体系）等。 营业毛利率是指营业取得的毛利占营业收入的比例； 营业利润率是指企业在一定的时间内营业利润占营业收入的比率； 营业净利率类似于营业利润率， 指的是净利润与营业收入的比率，是衡量企业获利能力的指标；资产净利率是指企业净利率占企业平均总资产的比率， 反应的是企业资产利用所获得收益的综合效果； 净资产收益率是杜邦财务分析的一个关键性指标，也是进行财务偿债能力分析的关键指标，该数值越高，则表明了企业的获利能力越强。国航偿债能力分析除了和公司的盈利能力有莫大的关系，其还牵涉到公的现金流量。 一个盈利能力较强的上市公司， 其必须有一个稳定的现金流量为基础的， 若是一个上市公司的现金流量并不稳定，那么其盈利能力也会遭受质疑，偿债能力就更加无法保证了。 因此，对国航偿债能力的正确判断还要结合对于国航现金流量的情况分析。 国航的现金流量指的是在国航的报告期内现金的实际流入、流出以及结余的情况，它是国航偿债能力最为直观的反应， 持续经营而获得的现金流量是偿还债务最可靠的保证，必须作为偿还债务的主要来源。现金流量的分析指标包括现金流动负债的比率、现金总资产的比率等等。当然在结合现金流量进行国航偿债能力分析的时候， 要考虑到国航不同发展阶段的现金流量的变动规律。 在国航处于不同阶段的现金流量的情况要进行了解和分析，在偿债能力分析的时候应当适当的进行调整，务求