证券交易程序与方式.ppt

第三章 证券交易程序和方式 第一节 证券交易程序,一、开户 （一）开户的必要性 1、了解客户 2、确立委托代理法律关系 3、保证证券交易公正性 4、方便日常业务联系,（二）开户的主要内容 1、证券账户 2、资金账户,（三）开户的主要类型 1、现金账户 2、保证金账户,（四）我国证券交易所开户办法 1、股票账户 2、资金账户,二、委托,（一）委托方式 1、递单委托 2、电话委托 3、自助终端委托 4、网上委托,（二）委托内容 1、证券代码或名称 2、买入（卖出）及数量 3、出价方式及委托价格 4、交易方式 5、委托有效期 6、交割方式 7、其他,（三）委托的执行、变更与撤销 1、委托的受理与执行 2、委托的变更与撤销,（四）委托双方的责任 1、投资者 2、证券经纪商,（五）上海证券交易所的委托程序 1、递单委托 2、电话委托 3、自助终端委托 4、网上委托,三、竞价成交,（一）竞价的方式 1、集中竞价 2、连续竞价 （1)口头竞价 （2）牌板竞价 （3）专柜书面竞价 （4）计算机终端申报竞价,（二）成交规则 1、价格优先 2、时间优先,四、结算,（一）证券结算的含义 1、含义 买卖双方结清价款和交割证券的过程 2、证券结算的步骤 （1）清算：证券清算、价款清算 （2）交割、交收 交割：证券收付 交收：资金收付,（二）结算原则 1、净额清算原则 2、钱货两清原则 （三）结算方式 1、时间安排 （1）当日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特约日交割交收 （5）发行日交割交收,2、证券交割方式 （1）实物交割 （2）自动交割 3、资金交收方式 （1）个别交收 （2）集中交收 （四）我国证券市场的结算方式,五、登记过户,（一）过户的必要性 （二）过户的办法 （三）我国证券交易所的过户办法,六、经纪服务制度,（一）上交所的指定交易制度 中央登记结算公司统一托管，证券公司法人集中托管，设立证券托管库，投资者指定交易。投资者可以撤消和转换指定交易。 （二）深交所的托管券商制度 中央登记结算公司统一托管，证券营业部分别托管。自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。,七、交易费用,（一）委托手续费 （二）佣金：证券公司经纪佣金 证券交易所手续费 证券交易监管费 （三）过户费 （四）印花税,501第二节 委托指令,一、市价委托 含义 特点 优点 缺点 应用 二、限价委托 含义 特点 优点 缺点 应用 三、停止损失委托 （一）含义,（二）应用,1、限制损失：停损买入即时价10元/股，停 损委托价11元/股 停损卖出买入价6元/股，停 损托价5.5元/股 2、保障既得利益：买入价6元/股，即时价9元/ 股，停损委托价8.50元/股,（三）风险 1、停止损失委托价过于接近市价， 可能使投资者失去原有“部位”。 2、成为市价指令后，实际执行价无法预料。,（四）与限价委托的区别,四、停止损失限价委托,停止损失委托与限价委托的结合,第三节 现货交易与信用交易,一、现货交易方式 证券交易成交后在规定的时间内完成清算和证券交割、资金交收的交 易方式。 国际证券市场的惯例是交收期为T+3日。,二、信用交易方式 （一）信用交易的含义 、定义 投资者通过交付保证金取得经纪人 信用而进行交易的方式。 形式：保证金买空 保证金卖空,、交易中的信用关系 （1）证券抵押贷款 （2）证券再抵押贷款,（二）信用交易中的保证金,1、保证金的必要性 2、保证金种类：（）现金保证金 （）权益保证金 3、保证金帐户 贷方 借方 存入保证金 购入证券价款 出售证券价款 佣金、税款 股息利息收入 贷款利息 存款余额利息 提取现金,4、保证金比率的决定 （1）保证金比率：保证金与投资者买卖 证券市值之比 （2）法定保证金比率：中央银行决定 （3）保证金实际维持率：证券经纪商逐 日计算 （4）保证金最低维持率：证券交易所或 证券公司规定,（三）保证金买空交易,、买空过程及盈利计算 例：某投资者有本金2.4万元，判断X股 票价格将上涨。X股票当前市价为50 元/股，法定保证金比率为50%。,例：,资产净值=抵押证券市值-贷款额 盈利=资产净值-本金 获利率=（盈利/本金）100% 本例中：当股价上升到60元/股时 资产净值=5.76万元-2.4万元=3.36万元 盈利=3.36万元-2.4万元=0.96万元 获利率= 0.96万元/2.4万元100%= 40% 股价涨幅=（60元-50元）/50元 100%= 20%,、保证金实际维持率及超额保证金的计算,（1）保证金实际维持率 抵押证券市值-贷款额 保证金实际维持率= 100% 抵押证券市值 当股价为50元/股时： 4.8万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=50% 4.8万元 当股价为60元/股时： 5.76万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=58.33% 5.76万元,（2）提取现金（超额保证金）： 可提取现金=账面盈利（1-法定保证金比率） 可提取现金=9600元（1-50%）=4800元 提取现金后的保证金实际维持率： 5.76万元-2.88万元 保证金实际维持率= 100=50% 5.76万元,（3）追加购买股票： 超额保证金 购买力= 法定保证金比率 购买力=4800元/50%=9600元 追加购买股票后的保证金实际维持率： (5.76万元+0.96万元)-(2.4万元+0.96万元) 保证金实际维持率= 100% (5.76万元+0.96万元) =50%,、保证金最低维持率和最低限价的计算,当股价跌至40元/股时： 3.84万元-2.4万元 保证金实际维持率= 100%=37.5% 3.84万元 （1）抵押证券最低市值的计算 贷款额 抵押证券最低市值= 1-保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为25% 抵押证券最低市值=2.4万元/（1-25%）=3.2万元,（2）抵押证券最低限价的计算 抵押证券最低市值 抵押证券最低限价= 抵押证券数量 抵押证券最低限价=3.2万元/960股=33.33元/股,、保证金的杠杆作用,（1）投资者获利率与股价涨幅成正比 （2）投资者获利率与法定保证金比率成反比 股价条件 保证金比率50% 保证金比率40% 每股价格 涨幅 盈利额 获利率 盈利额 获利率 50元/股 0 （4.8万元-2.4万元） 0 （ 6.0万元-3.6万元） 0 -2.4万元=0 -2.4万元=0 60元/股 20% （5.72万元-2.4万元） 40% （7.2万元-3.6万元） 50% -2.4万元=0。96万元 -2.4万元=1.2万元 70元/股 40% （6.72万元-2.4万元） 80% （8.4万元-3.6万元） 100% -2.4万元=1.92万元 -2.4万元=2.4万元,（3）投资者获利率的计算 G=（Ri/M）100% 其中：G-获利率 Ri-股价涨幅 M-法定保证金比率,（4）买空盈亏分析图 盈利 保证金比率 30 20 10 盈 0 -10 亏 -20 -30 8 10 12 市价,、保证金买空利弊分析,（1）投资者收益与风险的放大作用，是 一种投机性很强的交易方式 （2）形成虚假市场需求，容易引发泡沫经济 （3）调控金融的辅助手段,（四）保证金卖空交易,、卖空过程及盈亏计算 （1）卖空过程 （2）盈亏计算：G=（Rd/M） 其中：G-获利率 Rd-股价下跌幅度 M-法定保证金率,例：某投资者有本金2.5万元，卖空X股票 1000股，卖空股价50元/股，法定保证 金50%，股价下跌至40元/股时买回。 获利：（50元-40元）1000股=10000元 获利率：（10000/25000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40%,、保证金实际维持率的计算,卖空时股票市值+原始保证金 保证金实际维持率= （ -1）100% 计算时股票市价 本例中，当股票价格涨至60元/股时， 保证金实际维持率=（5万+2.5万）/6万-1 100% =25%,、卖空股票最高市值的计算 卖空时股票市值+原始保证金 卖空股票最高市值= 1+保证金最低维持率 设：保证金最低维持率为20% 本例中，卖空股票最高市值=（5万+2.5万）/（1+20%） =6.25万元,、卖空股票最高限价的计算,卖空股票最高市值 卖空股票最高限价= 卖空股票数量 本例中， 卖空股票最高限价=6.25万元/1000股 =62.50元/股,卖空盈亏分析图 盈利 30 20 10 盈 0 -10 亏 -20 8 10 12 市价,、保证金卖空利弊分析,（1）投机获利，是一种投机性很强的交易方式 （2）利用卖空回避可能出现的损失 （3）调控金融的辅助手段,第四节 期货交易方式,一、期货交易概述 （一）期货交易的意义 、期货交易的定义 期货合约：交易双方按规定的日期和双商定的 价格买入或卖出一定标准数量和质 量的某一具体商品或金融资产的可 转移的协议。 期货交易：以期货合约这种特殊的金融工具为 交易对象的交易方式。,、金融期货交易的产生 （1）布雷顿森林体系崩溃汇率风险 （2）西方国家陷入滞帐局面利率风险 、期货交易的特征 （1）交易对象期货合约 （2）交易目的保值、投机 （3）极少实物交割，极大多数以对冲方式平仓了结 （4）前提条件价格风险,（二）期货市场的参加者,、套期保值者 将期货市场当作转移价格风 险的场所，利用期 货合约的买卖，对 其现在拥有或将来会拥有的金 融资产的价格进行保值的个人或法人。 、投机者 自认为可以正确预测市场未来趋势，甘愿用自 己的资金冒险，不 断买进或卖出期货合约，希望 从价格的变动中获取盈利的人。,投机者的类型 （1）头寸交易者 （2）日交易者 （3）抢帽子者,、投机的功能 （1）承受风险 （2）促进市场的流动性 （3）缓和价格波动幅度,、套期保值者和投机者的关系 （1）参加交易的目的不同 （2）对待风险的态度不同 （3）变换“部位”的频率不同 、共同交易的原因 （1）对价格走势的预期 （2）期货市场的杠杆作用和对冲机制,（三）期货交易的功能,、风险转移功能 （1）风险转移功能的原理 期货价格与现货价格趋势大致一致 价格受共同因素影响-基差稳定-价格变动 趋势一致,期货价格=现货价格+到特定交割期的持有成本 基差=现货价格-期货价格 影响基差的因素：现货价格、利率、交割期限 套利者使基差恢复正常 期货价格与现货价格的收敛性,（2）套期保值的基本做法 看涨期货多头 看跌期货空头 、价格发现功能 众多交易者通过公开竞价形成对未来 价格走势的综合判断，期货价格具有预 期性、连续性、权威性。,二、期货交易机制,（一）期货交易所 期货交易所是高度组织化、集中进行 期货交易的公开市场 1、价位变动 2、涨跌停板 3、未结清权益（未平仓合约） 4、限仓制度和大户报告制度,（二）期货合约 1、标准化的合约 2、唯一变量是价格 3、不需要实际交割，以对冲方式结束交易,（三）保证金 1、履行合约的财力保证 2、交易双方均需缴保证金 3、按结算价格逐日调整保证金帐户 4、保证金比率低，有高度杠杆作用,（四）清算所 1、无负债结算制度 2、简便高效对冲机制 3、没有信用风险，只有价格风险,三、利率期货和股票价格指数期货,（一）利率期货 1、利率期货的产生 2、利率期货交易的特点 （1）报价方式 （2）交割与转换系数 3、利率期货的主要品种,（二）股票价格指数期货,1、股票价格指数期货的产生 （1）股票价格指数期货 以股票价格指数为标的物的期货合约 （2）产生原因：回避股票市场风险 （3）保值原理 股票价格指数代表大多数股票价格的 变动趋势,、股价指数期货交易的特点 、股价指数期货的主要品种 、股价指数期货分析 有利因素：杠杆作用强、交易易操作、 不受股市涨跌限制、交易灵活方便 不利因素：合约持有者不能获得股东权益、 要有较强的后备资金、到期必须结 清,、交易规则 （1）股价指数期货合约的价值：指数的点数 乘以固定乘数 （2）交割办法：对冲后以现金交割 （3）合同月：每年的3月，6月，9月，12月,四、套期保值,（一）套期保值策略 1、保值与否的判断 （1）价格变化不利的可能性及有利的可 能性：60%，40% （2）价格变化的不利幅度和有利幅度： 10%，8%,（3）套期保值价格额=现货价值价格变化不利 概率价格变化不利幅度 100万60% 10%=6万元 （4）套期保值的机会成本=现货价值价格变化 有利概率价格变化有利幅度 100万40% 8%=3.2万元 （5）套期保值直接成本=保证金利息+佣金 = 0.5万元 （6）决策：（3） （4）+（5） 需保值 （3） （4）+（5） 无需保值,2、确定套期保值结构 （1）种类-与现货商品相同或相关，流动性好 （2）期限-与现货商品保值期相近 （3）数量-与现货商品数量相当 现货商品价值保值时间 期货合约数量= 期货合约价值合约时间 （4）价格-相对低估或高估 （）交易方向相反,3、基差变化对套期保值的意义 基差变狭窄期货合约价格可能被高估， 应卖出期货 基差变宽期货合约价格可能被低估， 应买入期货 4、套期保值交易对冲时机的选择 价格走势与预测相反提前对冲减少损失 价格走势比预测更好提前对冲实现保值 价格变动始终不利可选择延期策略,5、套期保值率的计算,期货交易盈利 套期保值率= 100% 现货交易亏损,（二）利率期货套期保值实例,1、多头套期保值 现货市场 5月1日，持有8月1日到期的100 万美元证券， 计划到期后购买国库券,当时国库券收益率为9% 8月1日，证券到期，取得100万美元，购入100 万美元91天期国库券，票面贴现率为8%，价款为： 100万 （1-8% 91/360)=979,778美元 现货利息损失：100万美元（9%-8%） 91/360=2,527.78美元,期货市场 5月1日买进每手100万美元90天期国库券期货合约1手，IMM指数为 91.00，总价值为： 100万美元（1-9% 90/360）=977，500美元 8月1日出售1份到期90天短期国库券期货合同对冲，IMM指为92.00，总价值为： 100万美元（1-8% 90/360）=980，000美元 期货盈利： 980，000美元-977，500美元=2，500美元,实际购买国库券成本： 979，778美元-2，500美元=977，278美元 100万977278 360 国库券实际收益率= 100%=8.99% 100万 91 期货收益 2500 套期保值率= 100%= 100%=98% 现货损失 2527.78,2、空头套期保值 (1)现货市场 2月1日，发出100万美元服装订单，要求3月1日交 货。计划向银行贷款支付货款，当时的银行短期贷 款利率为9.75%。 3月1日，收到服装发票，向银行借100万美元支付 货款，期限3个月，利率12%，利息成本为： 100万12% 3/12=30000美元 现货损失： 100万（12%-9.75%） 3/12=5625美元,(2)期货市场 2月1日，出售3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数90.25，合约总价值为： 100万（1-9.75% 90/360）=975,625美元 3月1日，买进3月份到期90天国库券期货合约1手，IMM指数为88.00，合约总价值为： 100万（1-12% 90/360）=970,000美元 期货盈利：975,625-970,000=5,625美元,现货利息成本扣除期货利润： 30,000美元-5,625美元=24,375美元 24.375 12 货款实际利率= 100%=9.75% 100万 3 期货收益 5675 套期保值率= 100%= 100%=100% 现货损失 5675,（三）股指期货套期保值实例,、空头套期保值 (1) 现货市场 6月1日持有10种股票，市值为 129,118.75美元 10月底，持有10种股票的市值为 116,793.75美元 现货股票贬值：129,118.75美元- 116793.75美元= 12,325 美元,(2)期货市场 6月1日标准普尔500指数为154.20点，出售2手12 月期货合约，价值为： 154.20点500 2=154200美元 10月底，标准普尔500种指数为133.05点，买入2 手期货合约，价值为： 133.05 500 2=133050美元 期货交易盈利： 154,200美元-133,050美元=21,150美元 净收益：21,150美元-12,325美元=8,825美元,2、多头套期保值 (1) 现货市场 1月25日 预计3月份可收到20万元资金，计划买 通用汽车和IBM公司股票 通用汽车：50美元3000股=150,000美元 IBM：25美元2000股=50,000美元 3月31日，20万元资金到位，股价上涨。 通用汽车：56.25 3000 IBM：30.3752000 共229,500美元 现货多支出229,500美元-200,000美元=29,500美元,(2)期货市场 1月25日，标准普尔100种股票价格指数138.75点，买进10手6月份期货合约，价值为： 138.75点200 10=277,500美元 3月31日标准普尔100种股票价格指数154.25点，卖出10手6月份期货合约，价值为： 154.25点200 10=308,500美元 期货盈利：308,500美元-277,500美元=31,000美元 净盈利：31,000美元-29,500美元=1,500美元,标准普尔指数的涨幅: 11.17% 通用汽车股价的涨幅: 12.50% IBM股价的涨幅: 21.50% 组合的系数: 1.35 计算期货合约数: 2万/138.75200=7.2手 考虑系数: 7.2 1.35=9.72手,期货收益 31000 套期保值率= 100%= 100%=105% 现货损失 29500,五、套期图利,套期图利 从两种价格关系的变动而不是从价格水平的变动中赚取利润，通常是至少通过两个分别对冲的部位赚取差价。 （一）跨月套期图利 利用不同月份期货合约价格变动的差 异从中谋利,例1：白银现货价格8美元/盎司，期货持有成本 为现货价格的20% 1年后交割的白银期货价格： 8美元（1+20%）=9.60美元/盎司 半年后交割的白银期货价格： 8美元（1+20% 6/12）=8.80美元/盎司 若市场利率急剧下降，使期货持有成本降为现货价格的10%，则1年后交割的白银期货价格： 8美元（1+10%）= 8.80美元/盎司 半年后交割的白银期货价格： 8美元（1+10% 6/12 ）= 8.40美元/盎司,价格 9.60 空头盈利 8.80 多头亏损 8.40 8.80 8.00 6月 12月,利率下降前： 卖出12月到期白银期货，每盎司9.60美元 买入6月到期白银期货，每盎司8.80美元 利率下降后： 买入12月到期白银期货，每盎司8.80美元 卖出6月到期白银期货，每盎司8.40美元 分别对冲： 盈利0.80美元/盎司，亏损0.40美元/盎司 净盈利:(0.80美元-0.40美元)5000盎司=2000美元,若白银现货价格上涨至16美元/盎司 期货持有成本为现货价格的20%。 1年后交割的白银期货价格为： 16美元（1+20%）=19.20美元/盎司 半年后交割的白银期货价格为： 16美元（1+20%6/12）=17.60美元/盎司,现货价格上涨前： 买入12月到期白银期货9.60美元/盎司 卖出6月到期白银期货8.80美元/盎司 现货价格上涨后： 卖出12月到期白银期货19.20美元/盎司 买入6月到期白银期货17.60美元/盎司 分别对冲：盈利9.60美元/盎司 亏损8.80美元/盎司 净盈利:(9.60美元-8.80美元)5000盎司=4000美元,19.20 17.60 多头盈利 16 空头亏损 9.60 8.80 8 6月 12月,（二）跨商品套期图利,利用两种不同商品对同一因素变化 的价格反应差异从中谋利 1、收益率曲线上移，但斜率不变，债券 价格下降。买进中期债券，卖出长期 债券。 2、收益率曲线斜率变大，远期债券价格 下降加快。买进中期债券，卖出长期 债券。,（三）跨市场套期图利,利用同一商品在不同市场的价格 变动差异从中谋利,第五节 期权交易,一、期权交易概述 （一）定义 、期权 又称选择权，指它的持有者（购买者） 在规定的期限内按交易双方商定的价格 购买或出售一定数量某种金融资产的权利 、期权交易 以期权为交易对象的交易方式,（二）期权交易制度,、期权交易的当事人 （）买方：以付出期权费为代 价， 单方面取得选择权的一方 （）卖方：以收取期权费为条件， 出售选择权的一方 （）经纪商：代理期权买卖，收取 手续费的中介,2、期权交易的基本类型 A.看涨期权和看跌期权 （）看涨期权：买入期权(call option） （）看跌期权：卖出期权(put option) B.美式期权和欧式期权 （）美式期权：可在期权有效期中任何 一个营业日执行 （）欧式期权：只能在期权有效期的最 后一个营业日执行,、期权合约 （1）期权的标的物：股票、外汇、政府债券、 利率、贵金属、股价指数、 期货合约、期权合约等 （2）标的物数量：标准化，具体规定各国不同 （3）期权合约的期限：最长为个月，个月间隔 （4）协议价格：期权合约中标的物的约定买卖价格。 由交易所按规定程序决定，在期权有 效期内一般不变,4、期权合约的履约价值（内在价值） （）看涨期权在t时点的履约价值 (St-K) m 若StK（价内） Vt= 0 若StK（价外或价平） 其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K 标的物协议价格 m 一手期权合约的标的物数量,（2）看跌期权在t时点的履约价值 0 若StK 价外或平 Vt= (K-St) m 若StK（价内） 其中：EVt期权合约在t时点的履约价值 St标的物在 t时点的市价 K标的物协议价格 m一手期权合约的标的物数量,5、期权费期权的价格 影响期权费的因素： （）协议价格 （）期权合约有效期 （）标的物价格易变程度及变动趋势 （）市场利率,二、期权交易的基本类型,（一）看涨期权 例：X公司股票看涨期权，协议价50元/股，期权费5元/股 ，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。 盈 0 协议价 盈利 亏损 盈亏均衡点 亏,盈 盈亏均衡点 盈利 0 协议价 亏损 亏,买方 卖方 （1）市价协议价+期权费 盈利 亏损,（二）看跌期权 例：Y公司股票看跌期权，协议价100元/股，期权费4元/股，期限3个月，每一期权合约的股票数量为100股。 盈利 盈利 盈亏均衡点 协议价 市价 协议价 市价 盈亏均衡点 亏损 亏损,买方 卖方 （1）市价协议价 亏期权费 盈期权费 （2）市价=协议价 亏期权费 盈期权费 （3）协议价-期权费市价协议价 亏损减少 盈利减少 （4）市价=协议价-期权费用 盈亏均衡 盈亏均衡 （5）市价协议价-期权费 盈利 亏损,三、期权交易的作用,（一）对买方的作用 1、杠杆作用 例：某投资者有本金5000元，对X公司股票看涨，X股 票的市价为50元/股，保证金交易的法定保证金 比率为50%，看涨期权的期权费为5元/股。若股 价最终涨至60元/股，则： 现货交易 买入1