证券基础第五章衍生工具.ppt

证券基础 第五章,金融衍生工具,金融衍生工具,金融衍生工具概述,金融远期、期货和互换,金融期权和期权类金融衍生产品,其他金融衍生工具简介,3,第一节 金融衍生工具概述,金融衍生工具 的概念和特征,概念,基本特征,跨期性,杠杆性,联动性,不确定性或高风险性,第一节 金融衍生工具概述,金融衍生工具 的分类,按照产品形态分类,按照交易场所分类,按照基础工具种类分类,按照金融衍生工具自身交易 的方法及特点分类,独立衍生工具,嵌入式衍生工具,交易所交易的衍生工具,场外交易市场交易的衍生工具,股权类产品的衍生工具,货币衍生工具,利率衍生工具,信用衍生工具,其他衍生工具,5,按照金融衍生工具自身交易 的方法及特点分类,第一节 金融衍生工具概述,金融远期合约,金融期货,金融期权,金融互换,结构化金融工具,假设现在是2008年7月，你是一名基金经理，管理一个大型短期贴现证券（平均到期日为90天）投资组合。该投资组合的名义价值为100,000,000港元，平均投资收益率为3%。由于担心未来三个月利率会上升，你决定利用期货进行对冲。 方法：要在利率上升时获利，我们需要卖出期货。港元利率期货以100减去利率报价，若利率为5%，港元利率期货报价为95（100-5）；若利率为6%，则港元利率期货报价为94（100-6）。 我们选择9月份的合约，假设现在港元利率期货报价为97.40。 需要合约张数为100,000,000/5,000,000=20张。 在97.40卖出20张2008年9月的三个月港元利率期货。,利率期货,对冲结果： 1）利率上升 2）9月份期货跌至96.70 3）市场收益率上升，市场投资组合贬值 4）在96.70买入20张9月份三个月港元利率期货 5）获利97.40-96.70=70个基点 70*125*20=175,000港元,利率期货,5月10日某美国公司和国外签约进口一批货物，约定6个月后支付货款25万英镑。当日英镑对美元的即期汇率为GBP1=USD1.8220。该美国公司为避免英镑升值带来损失，对该笔交易进行保值。买入12月份到期的英镑美式看涨期权合同，金额25万英镑。英镑协议价格为GBP1=USD1.8240，期权费USD0.020/GBP。 11月10日即期汇率 GBP1=USD1.8540 GBP1=USD1.8200 GBP1=USD1.8400该公司面对这三种情况应如何处理？,货币期权,GBP1=USD1.8540 看涨期权,高于协议价格,执行期权,即以GBP1=USD1.8240的价格买入英镑25万,以支付货款,共支付美元250000*1.8240+250000*0.020=461000,比不做期权少支付250000*1.8540-461000=2500美元 GBP1=USD1.8200 低于协议价格,放弃期权,直接从市场购买英镑支付,共支付了美元 250000*1.8200+250000*0.02=460000 GBP1=USD1.8400 高于协议价格,执行期权,即以GBP1=USD1.8240的价格买入英镑25万,以支付货款,共支付美元250000*1.8240+250000*0.020=461000,比不做期权多支付461000-250000*1.8400=1000美元,货币期权,甲公司按浮动利率借入50,000,000元，由于担心利率将上升，故希望将浮动利率转换为定息借款。 受信贷评级所限，乙公司不愿按浮动利率借款，故按固定利率借入50,000,000元。乙公司希望进行互换交易以减轻借款成本。 甲公司： 款额：50,000,000元 年期：2年（按季付息） 利率：浮动利率，基准利率+10基点，浮动基准利率为3.62% 乙公司： 款额：50,000,000元 年期：2年（按季付息） 利率：固定利率，基准利率+20基点，固定基准利率为4%,互换,互换,甲公司按固定基准借款利率4%向乙公司付息,甲公司,固定利率借款,浮动利率借款,乙公司,乙公司按浮动基准借款利率加5个基点向甲公司付息，即3.67%,甲公司按浮动基准利率3.62%付息,乙公司按固定基准利率加20个基点付息，即4.2%,甲公司取得3.95%（4%-3.67%+3.62%）的净固定借款利率，较固定基准利率低5个基点，而较按其信贷评级原可取得的利率更低15个基点。 乙公司现时取得的经浮动利率借款为3.87%（4.2%+3.67%-4%），较其按信贷评级原可取得的利率4.02%低15个基点。,互换,15,金融衍生工具的产生和发展动因,第一节 金融衍生工具概述,金融衍生工具产生的最基本原因是避险,20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了 金融衍生工具的发展,金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生和迅速 发展的又一重要原因,新技术革命为金融衍生工具的产生和发展提供 了物质基础和手段,16,第二节 金融远期、期货与互换,现货交易、远期交易与期货交易,现货交易,远期交易,期货交易,17,第二节 金融远期、期货与互换,金融远期合约与远期合约市场,股权类资产的远期合约,债券类资产的远期合约,远期利率协议,远期汇率协议,18,第二节 金融远期、期货与互换,金融期货合约与期货合约市场,金融期货的定义和特征,19,第二节 金融远期、期货与互换,金融期货的主要交易制度,集中交易制度,标准化的期货合约和对冲机制,保证金制度,结算所和无负债结算制度,限仓制度,大户报告制度,每日价格波动限制及断路器制度,20,第二节 金融远期、期货与互换,金融期货的种类,外汇期货,利率期货,股权类期货,21,第二节 金融远期、期货与互换,金融期货的基本功能,套期保值功能,价格发现功能,投机功能,套利功能,金融互换交易,22,第三节 金融期权与期权类金融衍生产品,金融期权的分类,根据选择权的性质划分,根据合约所规定的履行时间不同,按照金融期权基础资产性质不同,概念,基本特征,定义,特征,金融期货和金融期权的区别,股权类期权,利率期权,货币期权,金融期货合约期权,互换期权,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,Long Call (Figure 8.1, Page 180),Profit from buying one European call option: option price = $5, strike price = $100, option life = 2 months,23,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,Short Call (Figure 8.3, page 182),Profit from writing one European call option: option price = $5, strike price = $100,24,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,Long Put (Figure 8.2, page 181),Profit from buying a European put option: option price = $7, strike price = $70,25,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,Short Put (Figure 8.4, page 182),Profit from writing a European put option: option price = $7, strike price = $70,26,Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,Payoffs from Options What is the Option Position in Each Case?,K = Strike price, ST = Price of asset at maturity,27,Payoff,Payoff,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,牛市差价（看涨期权组合）,28,K1,K2,Profit,ST,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,牛市差价（看跌期权组合）,29,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,熊市差价（看跌期权组合）,30,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,熊市差价（看涨期权组合）,31,K1,K2,Profit,ST,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,蝶式差价（看涨期权组合）,32,K1,K3,Profit,ST,K2,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,蝶式差价（看跌期权组合）,33,K1,K3,Profit,ST,K2,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,日历差价(看涨期权组合）,34,Profit,ST,K,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,日历差价（看跌期权组合）,35,Profit,ST,K,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,跨式组合,36,Profit,ST,K,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,剥离期权和捆绑期权,37,Profit,K,ST,Profit,K,ST,Strip,Strap,IBF602 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright John C. Hull 2008,异价跨式期权,38,K1,K2,Profit,ST,39,权证,权证分类,权证要素,权证发行、上市与交易,按基础资产分类,按基础资产的来源分类,按持有人权利分类,按行权的时间分类,按权证的内在价值分类,第三节 金融期权与期权类金融衍生产品,40,可转换债券,可转换债券的定义和特征,可转换债券的要素,附权证的可分离公司债券,第三节 金融期权与期权类金融衍生产品,41,存托凭证,存托凭证的定义,美国存托凭证的有关业务,美国存托凭证的种类,存托凭证的优点,存托凭证在中国的发展,存券银行,托管银行,中央存托公司