我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范

题 目： 我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范 学 院： 商学院 专 业： 会计学(注册会计师专门化) 姓 名： 刘鹤 指导教师： 于健 完成日期： 2014年3月21日 毕业论文任务书毕业论文题目：我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范选题意义、创新性、科学性和可行性论证：随着市场竞争的日益激烈，财务风险对企业生存发展的影响也越来越大。我国光伏产业起步较晚，属于战略性产业，对于解决中国能源危机及环境污染问题具有重要作用。为了规避光伏企业在经营中的财务风险，建立完善的预警系统并加以防范具有重要意义。从国内外来看，针对财务风险预警的研究不曾间断，但目前对于光伏产业的研究成果却少之又少。因此，本文是将财务预警理论应用于新兴产业的一种尝试。光伏产业上市公司是整个产业发展的晴雨表，通过对其中具有代表性的上市公司的数据进行研究分析，可以对整个光伏产业的财务风险预警与防范起到借鉴作用。主要内容： 本文首先对国内外财务风险预警的研究进行概述，简单了解预警理论的发展过程；其次，在相关理论及概念的基础上探讨了风险预警分析方法，其中包括定性分析法和定量分析法；再次，分析了我国光伏产业上市公司的经营现状，并对其面临的内部和外部财务风险进行识别；然后，随机选择30家样本公司，利用Z模型和F模型共同对其进行风险预警；最终，为我国光伏产业上市公司提供预防财务风险的具体措施。此外，本文还揭示了本研究的局限性，并提出了研究展望。目的要求： 1、论文选题应具体并且有针对性，避免过空、过大。 2、论文要求层次清晰，结构严谨，逻辑性强。 3、资料的选择及运用应围绕主题，突出重点。 4、严格按照计划进度完成，论文格式必须符合统一要求。计 划 进 度 ： 2013/11/28-2013/12/06:设计论文提纲、初步收集资料、确定论文任务书2013/12/07-2014/02/15:实习调查、撰写论文2014/02/17-2014/02/21:交论文和调研报告初稿2014/03/03-2014/03/10:修改论文和调研报告2014/03/17-2014/03/21:定稿、提交调研报告指 导 教 师 签 字： 主管院长（系主任）签字： 年 月 日辽 宁 大 学本科毕业论文（设计）指导记录表论文题目我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范学生姓名刘鹤学 号100608135年级、专业10级会计学（注册会计师专门化）指导教师姓名于健指导教师职称讲师所在院系商学院第一次指导（对确定题目、毕业论文（设计）任务书的指导意见）：指导意见：1、讨论论文选题与论文框架。2、确定收集资料的时间和内容。3、确定论文撰写的时间。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年 11 月 30 日第二次指导（对论文提纲的指导意见）：指导意见：1、论文提纲篇幅过长，应该适当压缩内容。2、利用统计的财务数据描述光伏产业上市公司的财务危机。3、重点是分析财务风险的评价、提出防范或者化解的政策建议。4、建立预警模型对财务风险进行分析。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2013年 12 月 8 日第三次指导（对初稿的指导意见）：指导意见：1、提炼论文的研究背景，最终要让人读完觉得必须要特别注意防范光伏企业的财务风险。2、论文的格式按照辽宁大学的模板进行调整。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014年 2 月 20 日第四次指导（对修改稿的指导意见）：指导意见：建议把财务预警结论分析要分析出如下基本内容：1、总体上，光伏类上市公司的Z、F值的平均分布，数量，变化趋势，从总体上评价一下我国光伏类上市公司的财务风险程度。这个内容应该是第一位的，而关于*ST超日太阳这是一个个案。不应放在第一个部分。2、可以根据某一家公司的情况再做一次验证分析，比如ST超日，简要分析一下格式的背景、财务数据等，结果发现的确财务状况堪忧，评分应该较低的。但是另种方法计算结果有差异，再简要分析一下可能的原因：比如，模型的侧重点不同等，但两种方法的得分基本上反映了公司的财务风险。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014年 3 月 6 日第五次指导（对是否定稿、进入答辩及其它指导意见）：指导意见： 1、可以定稿。指导方式：（请选择） 面谈 电话 电子邮件 指导教师签字： 2014年 3 月 21 日主管院长（主任）签名 院系盖章 年 月 日注：指导意见如不够填写可加附页指导教师评语学 生：刘鹤 专 业：会计学（注册会计师专门化） 论文题目：我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范 论文共 20 页，设计图纸 0 张。 指导教师评语：光伏产业属于新兴产业，对于解决中国能源危机及环境污染问题具有重要作用，我国大多数光伏企业在发展壮大的过程中，没有对潜在的财务风险给予足够的重视，导致企业在遭遇产业“寒冬”时无力应对，损失惨重。从国内外目前的研究现状来看，专门针对光伏产业上市公司的财务风险预警的研究成果却少之又少，本文将财务预警理论应用于新兴产业上市公司是一种非常有益的尝试。本文首先对国内外财务风险预警的研究进行概述，其次，探讨了风险预警分析方法，再次，分析了我国光伏产业上市公司的经营现状，并对其面临的内部和外部财务风险进行识别；然后，随机选择30家样本公司，利用Z模型和F模型共同对其进行风险预警；最后，为我国光伏产业上市公司提供预防财务风险的建设性措施。本文选题较为恰当，论点清晰，思路明确，层次结构合理，论证充分，结论较为科学，具有一定的理论价值和实践意义，体现了该生较好的专业能力。指导教师评分： 指导教师签字： 年 月 日辽宁大学毕业论文（设计）成绩评定单评阅人评语：评阅人评分：评阅人签字： 年 月 日答辩委员会评语：院（系）毕业论文答辩委员会（小组）于 年 月 日审查了 届 专业学生 的毕业论文。答辩委员会评语：答辩成绩：答辩委员会成员：答辩委员会（小组）组长签字： 年 月 日 毕业论文（设计）成绩：评阅人评分：指导教师评分 ：答辩成绩：总成绩：院长（系主任）签字： 年 月 日注：评阅人评分满分为100分，指导教师评分满分为100分，答辩成绩满分为100分；总成绩为三者的算术平均值（四舍五入）。摘 要财务风险是每一个企业在运营过程当中不得不面临的一个客观、实际的问题。随着市场竞争的日益激烈，企业的生存和成长也越来越受到财务风险的制约，所以风险预警一直受到社会各界的广泛关注。财务风险预警以获取企业财务报表、经营计划等财务数据信息为前提，综合运用会计、统计、金融等理论知识，通过数学建模、比例分析等科学方法，对企业潜在的财务风险进行实时监控，并及时向经营者和其他利益相关者发出警报，敦促管理者采取相应的措施，以防止企业陷入财务危机。光伏产业属于战略性产业，对于解决中国能源危机及环境污染问题具有重要作用。相对国外而言，我国光伏产业起步较晚，无论在技术水平还是市场条件方面均不占优势。同时，我国大多数光伏企业在发展壮大的过程中，没有重视潜在的财务风险，导致企业在遭遇产业“寒冬”时无力应对，损失惨重。为了规避光伏企业的财务风险，确保其持续健康发展，建立完善的预警系统并加以防范具有重要意义。本文首先对国内外财务风险预警的研究进行概述，简单了解预警理论的发展过程；其次，在相关理论及概念的基础上探讨了风险预警分析方法，其中包括定性分析法和定量分析法；再次，分析了我国光伏产业上市公司的经营现状，并对其面临的内部和外部财务风险进行识别；然后，随机选择30家样本公司，利用Z模型和F模型共同对其进行风险预警；最后，为我国光伏产业上市公司提供预防财务风险的建设性措施。此外，本文还揭示了本研究的局限性，并提出了研究展望。关键词：光伏产业；上市公司；财务预警；风险防范AbstractFinancial risk is an objective and practical problem that every enterprise have to face in their operating process. With the increasing competition in the market, the enterprises survival and growth is becoming more and more restricted by financial risk, so risk early warning had been received extensive attention of the society from all walks of life.The financial risk early warning puts corporate financial statements, business plans, and other financial data information as a prerequisite,uses accounting, statistics, finance and other theoretical knowledge synthetically,monitors the potential financial risk of the enterprise in real time through scientific method such as mathematical modeling and ratio analysis. And it can also alert the operator and other stakeholders timely, urging managers to take corresponding measures in order to prevent the enterprise into a financial crisis.Photovoltaic industry belongs to the strategic industries, which plays an important role in solving the problem of Chinas energy crisis and environmental pollution. Relative to foreign, photovoltaic industry in China started late, both in terms of technical level and the market doesnt have an advantage.In addition, most photovoltaic enterprises in our country developing rapidly dont attach great importance to the potential financial risks in the process of production, so that unable to cope with the industry cold winter and losses greatly. In order to avoid the financial risk of photovoltaic enterprises and ensure the sustainable and healthy development, establishing perfect early warning system and protecting against risk are of great significance.First of all, this paper summarizes the domestic and foreign financial risk early warning research and understands the development of the early warning theory briefly; Secondly, discussing the risk early warning analysis methods, including qualitative analysis and quantitative analysis on the basis of relevant theories and concepts; Again, this paper analyzes the operating performance of photovoltaic industry listed companies in our country, and identifies the internal and external financial risk that companies are facing; Then it selects 30 sample companies randomly, uses both Z model and F model for risk early warning; In the end, providing financial risk prevention measures for the photovoltaic industry listed companies in our country. In addition, the article also reveals the limitations of this study, and research prospects are put forward.Keywords: photovoltaic industry; the listed company; financial early warning; risk preventionIII目 录序 言1一、绪论21.国内外研究概述22.本文研究方法与框架33.本文创新点4二、财务风险预警相关理论41.相关概念的界定42.财务风险预警方法5三、我国光伏产业上市公司经营现状及财务风险的识别71.我国光伏产业上市公司经营现状72.我国光伏产业上市公司财务风险分析8四、我国光伏产业上市公司财务风险预警分析101.财务预警分析102.财务预警分析结论13五、我国光伏产业上市公司财务风险防范措施151.强化企业财务风险防范意识152.建立健全的财务风险预警系统153.加强企业内部控制17六、结论与展望181.结论182.研究局限与展望18参考文献19致 谢20序 言随着社会的进步，我国对能源的需求量日益攀升。目前我国已成为世界第二大能源消费国，能源安全问题成为中国亟待解决的重要问题之一。因此，新兴的光伏产业作为新能源产业的代表受到人们的高度重视。但2012年，我国光伏产业遭遇了“寒冬”。美欧 “双反”（反倾销、反补贴）的威胁，产能过剩的困扰，一大批光伏巨鳄轰然倒下。据美国投资银行Maxim Group报导，中国光伏企业前十强的债务累计数已超过千亿元，负债率达70%以上，整个光伏行业已经临近破产的边缘。目前，对中国的光伏产业而言，资金紧张和巨额亏损已成为企业发展乃至生存的阻碍。与此同时，境外上市公司也身处困境。根据2013年度二季报的数据显示，光伏龙头企业依旧处于亏损状态：英利新能源亏损3.2085亿美元；赛维LDK亏损1.6530亿美元；晶澳太阳能亏损1.3877亿美元；天合光能亏损3365万美元；曾为世界四大光伏企业之一的光伏巨头尚德电力则不堪重负,于2013年3月20日进行了破产重整。光伏产业属于国家战略性产业，然而我国大部分光伏企业在快速发展的同时，忽视了企业生产经营中遇到的财务风险，没有建立健全的预警系统和风险防范机制，无法及时发现风险，避免财务困难。因此，为了规避光伏企业的财务危机，设立完善的预警系统并加以预防显得极为重要。光伏产业上市公司是整个行业发展的晴雨表，通过对其中具备代表性的上市公司的财务数据进行研究和分析，可以对整个光伏产业的风险预警和防范起到一定的参考作用。我国光伏产业上市公司的财务风险预警与防范一、 绪论1. 国内外研究概述（1） 国外研究概述早在二十世纪30年代，国外学者就已经开始进行财务风险预警的探讨，至今这些理论和成果已经十分成熟，在实践中得到广泛应用。国外在财务风险预警方面的研究一般可划分为两个阶段：单变量研究阶段和多变量研究阶段。Fitzpatrick最先利用数理统计的方式开展财务风险预警的单变量研究。他以单一的财务比率为标准，将19家公司分成破产与非破产两类来研究，从而找出判别能力强的比率，打开了财务风险预警研究的大门。随后， William Beaver对单变量预警展开了更为深入的探讨。他以79家陷入财务困境的公司及相同数量的健康公司为样本，将经过筛选后的6个财务比率进行判别分析，结果表明预测最为有效的是债务保障率(现金流量/负债总额)，资产负债率(负债总额/资产总额)次之。由于单变量研究存在指标单一，对于同一家公司,利用不同的测试指标很可能导致不同论断的局限，多变量研究应运而生。Edward Altman首次将多变量分析法运用到财务预警研究中。他以33家破产公司及对等的良好公司为例，选取5个财务指标并赋予不同权重，构建了Z模型。此后Altman等学者又对Z模型加以改造，提出了准确率更高的ZETA模型。由于多元线性判别法仍存在弊端，学者们又相继建立了多元逻辑回归模型、多元概率化回归模型、人工神经模型等财务风险预警模型。（2） 国内研究概述就国外而言，我国对财务风险预警的探究起步较晚，但也为理论的丰富和发展做出了贡献。1996年，王平、杨济华及周首华以原有的Z模型为基础，引入反映现金流量变动的指标，创建了F模型。2001年，卢贤义和吴世农在财务风险预警的研究中综合运用单变量判别分析、剖面分析等多种方法，最后做出论断：多变量分析优于单变量分析，并且Logit模型效率最高。同年，杨保安将神经网络分析法运用到预警研究中，预报正确率达95%。2005年，王克敏把公司管理、对外担保一系列非财务指标引进研究中。此后，不断有国内学者在预警研究中引入非财务指标，显著提高了风险预测的正确率。2008年，李娜首次在农业企业建立风险预警模型，弥补了该领域相关研究的空白。随后,李月英又建立了多元线性回归模型,并对我国农业上市公司的财务数据展开了预警研究。随着时代的发展，国内学者们陆续将预警模型引入更多的领域，为理论的推广和应用不断努力。2. 本文研究方法与框架（1） 研究的方法定性与定量分析相结合。本文首先采用定性分析法来探讨我国光伏产业上市公司目前的经营状况、面对的财务风险等内容。其次，选取样本公司，采用定量分析法对其财务风险展开预警研究。（2） 研究的框架财务风险防范措施财务风险预警分析国内外研究概述财务风险预警理论概念界定分析方法论文研究背景及意义结论与展望F模型Z模型光伏产业上市公司经营现状及财务风险识图1.1 论文研究框架3. 本文创新点与以往的研究相比，本文的创新点在于:以往国内外针对财务风险的研究不曾间断，但对于光伏产业的研究却少之又少，而本文则是以剖析我国光伏产业上市公司的经营状况为切入点，识别其财务风险，并运用Z模型与F模型进行综合预警分析和预防。因此，本文是将财务预警理论应用于新兴产业的一种尝试。二、 财务风险预警相关理论1. 相关概念的界定（1） 财务风险对财务风险的定义分为广义与狭义两种。一种观点是将财务风险界定为亏损的不确定性，具体指企业无法按期支付因负债融资所产生的本金或利息从而致使投资者的预期收益降低，乃至企业破产的可能性，故又称违约风险。这是财务风险的狭义概念；另一种观点则认为，财务风险不仅指的是亏损的不确定性，也应包括收益的不确定性，这种不确定性将导致企业的财务结果偏离预期的结果。即该观点将财务风险定义为不确定性，它一方面能对企业造成威胁，另一方面也有可能带来机遇，这就是财务风险的广义概念。本文认为，企业内部和外部经营环境的变化均会对其财务成果产生影响，使经营绩效无法达到预期目标，故以广义财务风险为研究前提。（2） 财务风险预警财务风险预警以获取企业财务报表、经营计划等财务数据信息为前提，综合运用会计、统计、金融等理论知识，通过数学建模、比例分析等科学方法，对企业潜在的财务风险进行实时监控，并及时向经营者和其他利益相关者发出警报，敦促管理者采取相应的措施，以避免企业陷入财务危机。因此，构建财务风险预警系统十分必要，它具有以下功能：收集信息。它将收集到的包括会计信息、财务政策等大量信息进行对比分析，做出是否预警的判断。预报危机。通过对信息的对比分析，找出潜在风险，警告经营者做好应对准备。控制危机。当企业发生财务危机时，财务风险预警机制可以立刻找出造成危机的关键要素，使管理人员制定有效的应对方案，以避免财务状况恶化。2. 财务风险预警方法（1） 定性分析法 标准化调查法借助风险管理部门、专业咨询机构等，对公司可能存在的问题进行调查和分析，最终出具调研报告供经营管理者参考。 “四阶段症状”分析法企业财务经营病症大致划分成四个阶段：财务危机潜伏期、危机发作期、危机恶化期及危机实现期，各阶段都有典型特征，根据不同症状采取相应措施应对风险。 流程图分析法找出公司生产经营流程中的关键点，对潜在风险进行判别和剖析，识别问题立即预警，并在关键点采取预防措施来降低风险。 管理评分法对有可能致使破产的企业弊端、错误及预兆进行对照打分，并赋予权重，计算出总成绩。得分越高，公司财务状况越差。 （2） 定量分析法 单变量模型单变量模型是指利用单一的财务比率或现金流量指标来预测财务风险的方法Fitzpatrick最先运用数理统计的方式进行风险预警的单变量研究。他以单一的财务比率为标准，将19家公司分成破产与非破产两类来研究，从而找出判别能力强的比率，打开了财务风险预警研究的大门。随后， William Beaver对单变量预警进行了更为深入的探讨。他以79家陷入财务困境的公司及相同数量的健康公司为样本，将经过筛选后的6个财务比率进行判别分析，结果表明预测最为有效的是债务保障率，资产负债率次之。 多变量模型多变量模型是利用多个财务比率或者现金流指标共同揭示公司的财务状况，建立预警模型来预测财务风险的方法。迄今为止，国内外学者对多变量预警模型进行了广泛研究，其中比较有代表性的是Z模型和F模型。Z模型：美国著名学者Edward Altman以33家破产公司及对等的良好公司为例，选取5个财务指标并赋予不同权重，构建了Z模型。由于Altman最早的预警模型仅针对上市的制造类公司，为使模型的应用范围更广，Altman修改了原模型。修改后的Z模型公式为：Z=0.717(X1) +0.847(X2) +3.107(X3) +0.42(X4) +0.998(X5) (2.1)其中:Z判别函数值X1=营运资本/资产总额=(流动资产-流动负债)/资产总额X2=留存收益/资产总额=(盈余公积+未分配利润)/资产总额X3=息税前利润/资产总额=(税前利润+财务费用)/资产总额X4=股东权益账面价值总额/负债总额X5=销售收入/资产总额Z模型指标等级划分如表2.1所示。表2.1Z值企业财务状况Z1.23危险地带1.23Z2.9灰色地带Z2.9财务状况良好F模型：因为Z模型未考虑现金流的因素，在实际应用中具有一定局限性。对此，周首华等人以原有的Z模型为基础，引入反映现金流量变动的指标，创建了F模型。F模型公式为：F=-0.1774+1.1091(X1) +0.1074(X2) +1.9271(X3) +0.0302(X4)+0.4961(X5) (2.2)其中:F判别函数值X1=营运资本/资产总额=(流动资产-流动负债)/资产总额X2=留存收益/资产总额=(盈余公积+未分配利润)/资产总额X3= (税后纯收益+折旧)/平均负债总额X4=股东权益市面价值总额/负债总额X5=(税后纯收益+利息+折旧)/平均资产总额F模型指标等级划分如表2.2所示。表2.2F值企业财务状况F0.0274破产公司F0.0274正常公司其中在临界值0.0274上下0.0775内是不确定区间，即F值属于-0.0501，0.1049时，管理者应该做进一步的分析。三、 我国光伏产业上市公司经营现状及财务风险的识别1. 我国光伏产业上市公司经营现状随着中国经济社会的发展，人民生活质量的提高，对能源的需求也与日俱增。长期无节制的开采使得我国煤和石油等传统能源资源陷入相对短缺的窘境，此外，大量常规能源的消耗也对环境造成了严重污染。因此，以光伏产业为代表的新能源是将来国家缓解能源危机的必然选择。我国光伏资源丰富，应用远景广阔。上世纪90年代，中国政府开始关注太阳能发电。进入21世纪，中国光伏产业得到了迅速发展。2007年，我国成为光伏电池产量最大的国家，电池产量由2006年的400MW猛增至1088MW。2009年，中国光伏电池产量达到世界总产量的40%，成为货真价实的光伏产品生产第一大国。在我国光伏产业呈现“超越任何产业的爆发式增长”的态势时，危机不期而至。2011年起，我国光伏产业遭遇“寒冬”的考验。2011年8月，美国对我国光伏产业展开“双反调查”，随后又对我国光伏产品征收31.14%至249.96%的反倾销税，在连续打击下我国光伏产业受到重创。2013年，在国家政策鼓励和市场运行稳定等多种因素影响下，我国光伏产业发展态势较上年有所好转，行业呈现出“回暖”趋势，但企业财务风险依然存在。 2. 我国光伏产业上市公司财务风险分析（1） 外部风险因素 技术风险目前我国光伏产业生产规模虽已居世界前列，但仍处于技术水平不高、创新力度不够、核心技术受制于人的窘境，仍摆脱不了“两端在外”挣小钱的旧模式。我国多晶硅生产企业大多采用改良西门子工艺即化学法，这种方法与冶金工艺相比，无论在提高生产效率、减少环境污染方面均不具备竞争力。此外，我国在高价值的关键设备制造方面还和外国存在较大差距，而这些设备是制约电池成本下降的主要因素之一。于此同时，光伏产业的研发和生产环节要求储备大批专业人才，但目前国内专门培育光伏人才的高校寥寥无几，人才资源存在巨大缺口。以上因素均给我国光伏产业的发展埋下了风险隐患。 产业链风险在整个国际光伏产业链上，我国处于低端，在话语权上受制于人。目前，中国光伏企业大多集中在中下游的电池生产、装配包装环节，技术水平低，利润回报少。上游的关键技术长期被美、德、日三国垄断，导致国内企业只能通过进口来满足生产需要。据统计，在生产过程中光伏发电原材料90%需要依靠进口，国内企业一般只能赚取5%-6%的加工费。上游晶体硅材料、下游发电市场“两端在外”的窘境,造成中国光伏产业面临“议价能力低”和“抗风险能力低”的“双低”局面，阻碍了行业的健康发展。图3.1 光伏产业微笑曲线图 国外贸易政策风险我国光伏产品主要销往欧美市场，欧美贸易政策的变化会对我国光伏产业的发展产生巨大影响。自2011年起，欧洲这个重要光伏市场受到主权债务危机的影响，陆续采取了削减赤字或信贷紧缩的政策，对光伏项目的融资造成不便。大部分国家削减光伏补贴，全球光伏市场增速放缓，产品价格下跌，产业发展形势严峻。此外，国际贸易保护势力相继抬头，外部贸易环境持续恶化。欧盟委员会在2012年9月及11月对我国出口的太阳能电池开展了“双反”调查，国内光伏产业受到极大冲击。 汇率变动风险目前，中国的光伏产业严重依赖国外市场。据统计，每年中国光伏企业有90%以上的产品远销海外，其中销往欧盟的产品占我国总产量的70%左右，美国销量达到总出口量的10%。如此依赖外需，人民币相对欧元、美元升值会对中国光伏企业产生重要影响，使其面临汇率变动风险。我国光伏产品历来以价格低廉取胜，然而人民币升值导致出口的光伏产品在国外市场价格上升，削弱了其价格优势。此外，根据国际贸易流程，国内光伏产业将产品销往海外市场，从订立合同到货款支付会经历较长时间。如果在此期间，人民币相对于支付货币升值，我国光伏企业就不得不承担汇率风险，收入也相应减少。（2） 内部风险因素 光伏产品供需失衡目前我国光伏产业呈现出产能过剩的局面。一方面，光伏产业作为新兴产业受到国家政策的扶持，再加上技术门槛较低等原因，大量企业纷纷涌入，导致光伏产品产量迅速膨胀，规模已经达到全球的50%以上。中国已成为全球光伏制造业发展速度最快的国家。另一方面，我国国内光伏市场尚不完善，基础设施尚不健全，国内市场需求只占全球的5%，光伏产品主要依靠对外出口，然而近期海外市场需求大幅减少，使得我国光伏产业面临严重的供需矛盾。 产品同质性强，行业竞争非理性我国的光伏产业标准化生产水平高，产品在质保程度、光电转换效能、款式等方面差异较小。较强的同质性使得国内光伏企业激烈竞争，大打价格战。其中，英利的报价甚至低于同行业均价的20%以上，其行为也激发了其他巨头的跟风降价潮。2011年，国内光伏组件价格经历了明显的下降，由年初的1.4美元/瓦，下跌至年末的1美元/瓦，下降幅度达到30%40%。价钱战跨越了合理的价格区间，一些小企业为求生存不免以次充好，致使市场上假冒伪劣产品泛滥，对光伏产业的发展造成阻碍。 债务危机严重中国光伏企业的资本结构不合理，财务负债水平过高。据美国投资银行Maxim Group报导，中国光伏企业前十强的债务累计数已超过千亿元，负债率达70%以上，整个光伏行业已经临近破产的边缘。过高的资产负债率使企业面临着沉重的利息负担，大大增加了偿债风险，同时也给企业的再融资带来困难。四、 我国光伏产业上市公司财务风险预警分析1. 财务预警分析（1） 样本选择本文把非ST公司定义为财务健康的公司，把ST公司定义为财务失败的公司。在中国证券市场上，ST公司大多是连续两年亏损的公司，从实际运行情况看，财务危机并非在短期内形成的，而是企业财务问题逐渐积累的结果。本文样本中唯一一家被特殊处理的公司（*ST超日）的处理年份为2013年，因此本文选取2010-2012年沪、深证券市场中30家上市公司的财务数据作为研究样本。（2） 预警模型选择选用Z模型和F模型共同分析，进行实证对比。模型具体内容前文已详细说明，在此不做赘述。（3） 数据说明 样本数据来源于新浪财经网站中各样本公司所披露的年报。 计算“股东权益市面价值”所使用的股票价格，取自于样本公司各年年末股票的收盘价格。（4） 指标计算选取样本公司2010-2012年资产负债表和利润表部分财务数据，运用Excel分别计算出其Z值和F值。计算结果如表4.1、表4.2所示。表4.1证券代码股票名称Z2010Z2011Z2012600089特变电工1.4239 1.6396 0.8448 续表4.1（一）证券代码股票名称Z2010Z2011Z2012600131岷江水电0.5244 0.5449 0.6270 600151航天机电0.5575 0.2965 -0.2009 600184光电股份1.2542 1.0651 0.9751 600220江苏阳光1.1082 1.1199 -0.1637 600295鄂尔多斯0.8571 0.7994 0.7059 600537亿晶光电0.5989 1.1826 0.0685 600550天威保变0.9517 0.7668 0.1277 600586金晶科技1.0135 0.9268 0.4191 600644乐山电力0.3724 0.7505 0.4347 600673东阳光铝1.2508 1.3263 1.0300 600674川投能源0.5084 0.4036 0.4558 600703三安光电1.0392 1.1706 1.0271 601877正泰电器2.2435 2.0409 2.1385 000012南玻A1.4250 1.1283 0.8445 000533万家乐1.7574 1.4320 1.4391 000862银星能源0.2129 0.4338 0.3233 002006精功科技0.8756 1.8389 0.4581 002035华帝股份2.2750 2.3917 1.8699 002050三花股份1.58981.79851.5677 002077大港股份0.8839 0.8330 0.7583 002132恒星科技1.1324 1.1119 0.9591 002218拓日新能1.1592 0.5688 0.5859 002273水晶光电2.4899 2.1580 2.4619 002335科华恒盛1.5614 1.8506 1.7113 002506*ST超日1.4335 0.7917 -0.5918 002518科士达1.4069 1.5632 1.5395 300082奥克股份1.8217 1.7643 1.3508 续表4.1（二）证券代码股票名称Z2010Z2011Z2012300102乾照光电1.7694 2.6458 2.0324 300118东方日升1.8173 1.0603 -0.0701 表4.2证券代码股票名称F2010F2011F2012600089特变电工0.5719 0.4688 0.1383600131岷江水电-0.1152 -0.1635 -0.1462 600151航天机电0.0621 -0.2418 -0.6301 600184光电股份1.0754 0.2233 0.1289 600220江苏阳光0.1893 0.1668 -1.3906 600295鄂尔多斯0.3452 0.1379 0.0583 600537亿晶光电0.2995 0.1424 -0.7082 600550天威保变0.2427 0.2353 -0.3765 600586金晶科技0.3130 0.2926 -0.3641 600644乐山电力-0.1270 -0.2841 -0.4606 600673东阳光铝0.5202 0.5232 0.2592 600674川投能源0.2664 0.1472 0.1430 600703三安光电2.3507 1.5130 0.8245 601877正泰电器1.9319 1.3669 1.2737 000012南玻A0.7840 0.2970 -0.0568 000533万家乐-0.0524 0.1334 0.2675 000862银星能源-0.2025 0.0218 -0.0855 002006精功科技0.1675 0.9275 -0.1649 002035华帝股份0.5077 0.4959 0.5056 002050三花股份1.1776 1.0480 0.6587 002077大港股份0.0076 -0.0661 -0.0299 002132恒星科技0.3500 0.2622 0.0457 续表4.2证券代码股票名称F2010F2011F2012002218拓日新能0.9794 -0.0485 0.2235 002273水晶光电6.8698 5.8623 5.5392 002335科华恒盛1.7517 1.4576 1.1557 002506*ST超日1.2636 0.0623 -1.0047 002518科士达1.7150 1.5365 1.3519 300082奥克股份2.5229 1.8679 1.1052 300102乾照光电7.7546 6.9082 4.2213 300118东方日升2.0406 0.5308-0.5511 2. 财务预警分析结论（1） 对计算出的Z值和F值进行分析，如表4.3、4.4所示。表4.3年份Z1.231.23Z2.9Z2.9公司数量比例公司数量比例公司数量比例2010年15501550002011年18601240002012年217093000表4.4年份F0.0274F0.0274公司数量比例公司数量比例2010年413.332686.672011年62024802012年1343.331756.67从表4.4可以看出，在2010-2012三年里，我国光伏产业上市公司处于财务危险地带的数量逐年增多，与行业整体状况相符。除*ST超日外，其他上市公司虽然没有受到特别处理，但Z值无法令人满意，这表明我国大部分光伏产业上市公司财务状况不佳，有陷入财务困境的危险。从表4.5可以看出 ，F值模型与Z值模型对样本公司在2010-2011年间的财务变化整体趋势的预测基本相同，即随着时间推移，越来越多的样本公司面临财务困境，如图4.1所示。就总体预测效果而言，F模型的准确率更高。图4.1 我国光伏产业面临财务困境的上市公司数量变化趋势（2） 利用预警模型对*ST超日财务状况进行验证分析 *ST超日总体情况介绍上海超日太阳能科技股份有限公司成立于2003年6月，注册资本为1.976亿元，是一家研究、开发、利用太阳能资源的高科技民营企业，是我国国内最先涉足晶体硅太阳能电池制造的企业之一。其主营产品分别为单晶硅和多晶硅太阳能电池组件，在生产领域取得国际TUV、美国UL等多项认证。公司自成立以来，一直重视晶体硅太阳能电池组件的研发、制造和销售。2009年，公司晶体硅太阳能电池组件的产、销量分别达到93.79MW和86.68MW，与2007年相比，分别提高了293.08%和272.18%；2010年上半年，公司晶体硅太阳能电池组件的销售量持续大幅增加，高达88.42MW，超过上年年销量的总和。公司晶体硅太阳能电池组件销量占世界太阳能电池总装机量的比例正逐年攀升。2010年11月，超日太阳（002506）于深圳证券交易所上市。由于连续两年亏损，2013年2月1日，公司股票简称由“超日太阳”变更为