中国汽车行业市盈率的影响因素的实证研究.doc

毕业设计（论文）文 献 综 述6浙江大学城市学院毕业论文文献综述中国汽车行业市盈率的影响因素的实证研究一、研究背景及意义伴随着我国经济社会的快速发展，我国经济快速发展并且人均收入均有相应提高。在经济发展快速递增的前提下我国汽车行业的发展也十分迅速。现如今汽车行业是我国国民经济的重要组成部分之一，并且在一定程度上代表着我国先进技术和生产力的快速发展情况。汽车行业在我国工业总产值、国际社会地位、以及工业创新能力等方面都发挥着越来越重要的作用。改革开放以来，我国汽车行业取得了快速发展，汽车行业在国民经济中的重要性也不断的增强，汽车行业在国民经济中有着重要的地位，汽车行业上市公司在股票市场中的地位同样也是非常重要的，汽车行业产值的总资产贡献率不断提高，所以能够正确的给汽车行业上市公司股票定价对中国股票市场的发展有着重要的意义。本文通过对汽车行业市盈率影响因素进行实证研究，试图通过实证分析，找出并解释对我国汽车行业市盈率产生影响的具体因素和影响环节。针对我国汽车行业市盈率的影响因素的实证研究其最终核心目的是以下两点： 对主要汽车金融操作机构和个体投资者提供必要的价值判断依据 市盈率其核心价值概念是：参与股票投资环节中评判股票实际投资价值的一个直观简单标准，因此市盈率成为了众多股票投资者分析相关股票的重要参考指标。一般而言，在实际的股票市场投资决策中，要判断具体某一只个股的价格相对高低，投资者需要首先要考察整个市场的资本平均市盈率，从而以此为基准线判断整个市场的投资风险；其次在对个股进行选择，根据其所属行业平均市盈率水平作为比较标准来判断某个股票的价值。而这一价值判断的过程就可以体现出对市盈率研究的重要实用性。 市盈率可以作为股票定价的重要依据 市盈率是股价与每股收益的比率，通常作为我国股票市场股价定价的依据。相对估值法是股票定价中应用较广泛的方法之一，相对估值法中应用最多的是市盈率法。 汽车行业的上市公司在我国资本股票市场中的地位也是非常重要的。自1990年、1991年我国分别在上海和深圳设立两家证券交易所算起，截至2008年2月26日，短短17年间，我国沪、深两市的A股上市公司达1659家，其中汽车行业的上市公司就有96家，占了整个A股上市公司总数的5.8%，是各行业中上市公司较多的一类。所以只有能够正确的给汽车行业上市公司股票定价，一方面对整个股票市场的合理估值以及股票市场的健康稳定的发展有着重要的意义，另一方面也影响着整个汽车行业的健康高速发展。对于我国资本市场和汽车行业实体经济的发展是休戚相关的。二、国内外研究现状及发展趋势2.1国外学者相关研究 在针对市盈率的研究，国外学者开展情况比较早，不仅是因为国外学者看到了市盈率的重要性，更是因为在国外成熟的证券市场以及资本金融市场环境下市盈率所拥有的重要性尤为明显。最初对市盈率的传统意义上的解释可以追溯到1934年戴姆（Darne）和格雷厄尔（Graham）在证券分析一书中对市盈率的研究表述，他们认为“通常认为一只普通股票的价值是其当期收益的一定倍数，这个倍数或乘数的大小一部分决定于当时的人气，另一部分决定于企业的性质和记录。”因此，他们认为影响市盈率的因素主要来源于两方面：一是人气即投资者方面的因素；二是上市企业自身发展状况的影响。Licholson，他在其文章中提出低市盈率的股票能带来较高的收益的结论。 Basu发现市盈率可以预测未来的股票投资收益，投资低市盈率的股票比高市盈率的股票带来更高的收益，即“P/E效应“，它是“市场例外”的一种。随着对市盈率的进一步研究，与市盈率相关的一些理论模型相继出现，大多数研究认为市盈率与股利支付率和鼓励增长率呈正向的关系，与必要回报率成负向的关系。而在实际实证研究中这些变量往往都会被纳入到有关市盈率影响因素的研究模型中，这种模型通常会使用回归方法并且会得出在市盈率和这些变量间存在某种线性关系。 从国外学者对市盈率的影响因素的研究文献来看，对市盈率的影响因素有两派观点：一是价格市场主导派（Robert），一是公司发展主导派（Fuller），而在公司发展主导派，他们认为影响到市盈率高低的主要因素有股息支付率、每股收益率和风险因素，并且在这三个因素中姑息支付率和每股收收益率和市盈率呈现正向关系，风险则呈现负相关系。大多数有关市盈率决定因素的研究都揭示出市盈率与这些变量的这种关系通常都可以得到实证结论的支持，尽管这种关系是在永续固定成长这一单纯假设之下而得出的。2.2国内学者相关研究对比国外学者对市盈率影响因素的研究而言，我国国内学术学者研究将重点没有放在对市盈率影响因素做过多的实证研究，而是将研究的重点放在了理论创新和对市盈率的存在价值讨论以及普通描述性统计分析基础之上。由于我国资本运作市场和股票市场开始时间及交易范围宽度都不够广泛，因此要进行基于海量数据的市盈率影响因素数据实证分析还是存在客观限制的。作为国际上通用的用于衡量测算股票市场个股和行业股价，以及某一国家股市发展是否达到完善合理的一个重要参考指标，我国经济学领域的研究专家自上世纪90年代我国特有的股票市场建立起，对我国股市市盈率状况表现出格外的研究热情和关注。不断寻找和发现对我国股票市盈率影响因素及发展现状先进行了定调的理论研究，并随着时间的推移通过数据的积累对我国股票市场市盈率展开定性和定量的研究。黄艳在市盈率指标在中国股票市场应用的实证研究中，将流通股比例、金融深化结构以及物价指数三个影响市盈率的宏观指标纳入到回归模型中，从回归结果来看，市盈率对金融深化结构反映在99%的水平上显著，而且是正相关关系。曾晓洁通过对上海股市、深市1993-1999年的股市数据的分析，发现我国股市市盈率大致上和公司未来的增长潜力存在正相关关系。另外，我国股市市盈率对次年的公司增长情况会有较好的预示，但是第三年以后各年的增长情况对市盈率的关系不是非常的紧密。乔峰等通过模糊线性回归的方法对影响市盈率的三个因素：风险程度、红利支付率、预期增长率进行研究，得出结论为：只有风险程度因素的回归系数为模糊数，其余都为准确系数，说明市盈率回归至的模糊性仅有风险系数引起，也就是说由于对股票风险主观估计得不精确性，才导致了市盈率与风险之间关系的不稳定性。 从上述国内外学者对我国股市市盈率影响因素的研究情况来看，已经发现和体现出：在我国股票市场市场利率、入市所面临的风险系数和股利支付率等都会对我国股票市场市盈率的变动，甚至我国股票价格的走势情况都会产生一定的影响。但是从国外研究学者的角度来看，较为先进的股票市场研究专家在对股票市盈率的研究操作中，都是从整个股票市场下手研究，虽然这样的数据比较完整，结果体系相对公证，但是多种类的上市公司不可能具有一样的股票市场市盈率，所以在针对个体行业进行股票市场市盈率研究中可以想方设法地剔除具有共同点的影响要素，针对不同行业不同情况的影响因素展开对口分析。因此有针对性的调查研究单一行业的股票市场市盈率影响因素是非常具有实用意义和具体价值研究课题。参考文献1本杰明格雷厄姆 ,戴维多德 ,邱巍(译者).证券分析M.海南出版社.2009(12).2Donna Dudney , Ben jamas Jirasakul dech and Thomas Zorn .P/E Movements :some new ResultsM.From SSRN Working Paper Series ,2004.93Fama and K.R.French.The cress-section of expected stock returns M.Journal of Finance,1992.4黄艳.市盈率指标在中国股票市场应用的实证研究D.华中科技大学,2005:15-18.5曾晓洁、何晓峰等.市盈率隐含的公司业绩增长潜力中国股市市盈率实证分析J.经济科学.2002(3)6乔峰、姚俭.市盈率的模糊线性回归预测模型研究J.上海理工大学学报.2002.7 2010年汽车行业报告.200柴武斌.沪深股市市盈率影响因素实证研究.浙江大学硕士论文.2008.9戴泽伟.市盈率指标预测能力研究M.2008.10龙海平.汽车行业上市公司经营业绩综合评价研究M.2010(5).11王震良，崔毅.透过市盈率看公司风险J.科学进步与对策.2003(5).12JohnB.Williams.TheoryofInvestmentValueM.FraserPublishing,1988.13ModiglianiF.andM.Miller.TheCostofCapital,CorporationFinanceandtheTheoryofInvestmentJ.AmericanEconomicReview,1958.14唐闰春.公司财务分析的基本程序和方法J.现代商贸工业,2009(1):53-55.15王新栋.资本资产定价模型及其拓展模型实证研究介绍J.开放导报,2005(5):23-24.16王艺霏.论实物期权估价模型在公司价值评估中的适用性J.中国管理信息化，2011(13):63-67.17孙国茂.公司价值与股票定价研究M.上海:三联书店，2003(9):19-20.18安慧.上市公司评估方法研究J.郑州轻工业学院学报，2005(l):53-55.19吴中春.企业财务规划研究视角的变迁J.审计与经济研究，2011(5):19-20.20朱晓.上市公司财务竞争力研究与分析J.财会通讯,2007(7):21-22.21牛成喆,刘祥亮.上市公司财务竞争力