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文档简介

第8章 资本成本与企业价值 企业的价值在于用资本创造财富,资本成本和企业价值是全书内容逻辑上的重心。企业的一切经营活动，包括资本运营在内，其终极目标是要不断增加企业的价值。把企业价值这样一个抽象而又重大的课题定量化、数字化，就是本章的主要课题。在具体讨论资本成本和企业价值的理论和方法时，专门引入了一个真实的知名企业美国3M公司的最新财务数据，以之作为范例展开讨论。本章的最后，简要讨论了与企业价值密切相关的治理结构问题。,Excel 金融计算专业教程,-2-,8.1 加权平均资本成本(WACC),8.1 加权平均资本成本(WACC) 8.1.1 资本成本的概念 8.1.2 债务和权益的个别资本成本 8.1.3 资本成本的修正 8.2 权益成本的计算方法 8.2.1 资本资产定价模型法 8.2.2 Gordon股利增长模型 8.2.3 权益成本计算的总结 8.3 WACC的计算 8.3.1 参数的测算,8.3.2 测算资本成本应注意的问题 8.3.3 影响资本成本的主要因素 8.4 财务模型和预测 8.4.1 预测销售增长 8.4.2 构建财务模型 8.5 企业价值与治理结构 8.5.1 企业的价值 8.5.2 企业治理结构,-3-,企业的全部资产可以划分为权益与债务两大部分，它们称为资本成分。股利和债务利息是这些资本成分的个别成本，也分别称为权益成本和债务成本。在资本预算和企业价值评估中，要将一个企业作为整体进行分析，要计算它的综合资本成本。按照不同资本成分在全部资本中所占比例对其加权，计算平均的资本成本，即所谓加权平均资本成本：,8.1.1 资本成本的概念,WACC = DrD (1 T) +E rE,-4-,8.1.2 债务和权益的个别资本成本,测算债务成本时需要注意的是：资本成本关注的是未来的、也就是计划期内的债务成本，这些债务是将要发生而尚未发生的，它们的成本是边际债务成本，而不是历史债务成本。 如果企业曾经以发行债券的方式融资，并且其债券在二级市场上进行交易，则以用YTM或YTC作为估计未来新债务的成本或边际债务成本的依据。 企业的债务利息是在税前支付的，这实际上等于是由政府承担了债务成本中相当于所得税的那部分，企业的债务成本应是税后债务成本：债务成本 = rD (1 T) 权益成本就是股票的股利。 企业将存留的净收益再投资，对于投资者来讲存在着放弃以应得的股利进行其他投资的机会成本。,-5-,8.1.3 资本成本的修正,当企业面临一项完全不同于现有业务的全新投资项目时，或者当一个企业内部同时拥有多项不同业务时，由于这些不同的项目和业务具有完全不同的风险与收益水平，因此用固定的WA
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