《紫金大讲堂》PPT课件.ppt

山重水又复 柳暗花未明,A股策略 研究所 2011年7月,二、市场环境,三、趋势判断,四、投资策略,一、走势回顾,3,一、市场走势回顾,4,2011年以来A股市场主要股指涨跌幅,一、市场走势回顾,5,2011年A股市场主要行业跌幅榜,一、市场走势回顾,6,2011年A股市场主要行业跌幅榜,一、市场走势回顾,“国际板是导火索，问题出在创业板，根子在于对经济滞胀的担忧。” 1、指数板块结构分化严重 中小板、创业板个股大跌 电子、信息、餐饮旅游、医药跌幅最大 2、低估值周期股有所表现 钢铁、地产涨幅居前 3、政策催生主题相对活跃,盘面特征,一、市场走势回顾,二、市场环境,三、趋势判断,四、投资策略,一、走势回顾,宏观经济：经济波动难免，仍将保持适度增长 二季度9.5%的GDP同比增速略好于市场的预期，也使得市场对经济下行的担忧情绪得到适度舒缓。从GDP环比增速水平看，一季度2.1%、二季度2.2%，经济运行的季度波动幅度较小，平稳增长的态势明显。连续四个季度的经济增速水平都稳定在9.5%-10%的区间，显示当前经济运行总体保持着相对平稳的增长势头。 6月份的CPI6.4%，6 月通胀数据高企基本在此前市场预期范围，同时单月通胀跃升强化了通胀见顶回落预期。尽管7月份仍有冲高可能，但整体上下半年通胀压力较上半年趋缓仍是合理预期。 政策紧缩对经济的影响正在发挥效应，政策将进入观察期和谨慎期。政策出台的频率要较上半年为疏。,宏观经济：压力最大的时期正在过去,GDP季度增速（单位：%）,CPI月度涨幅预计（单位：%）,二、市场环境之一：宏观经济,10,宏观经济：经济波动难免，仍将保持适度增长 政策紧缩对经济的影响正在显现，三季度宏观经济增长仍将保持下行的态势 投资和消费环比增速的稳中略升显示经济持续增长的动能依旧较强 随着去库存周期的结束以及三季度财政投资增加等诸多因素的推动，经济增长有望在四季度重新走高。,宏观政策：压力最大的时期正在过去,11,经济硬着陆的风险有限，上市公司的全年业绩被大幅调低的可能不大。 根据市场预期，2011年市场一致预期的业绩水平继续保持20%左右的增长。 根据华泰证券覆盖的行业和上市公司业绩预测看，2011年重点上市公司业绩仍能保持25%左右的增长。 我们认为全年并不悲观的业绩增长预期为经过上半年风险快速释放后的估值水平提供良好支撑。,业绩，全年盈利增速大幅下调可能性并不大,二、本期市场环境之二：业绩1,二、本期市场环境之二：业绩2,12,业绩： 根据WIND数据统计，中报业绩预增公司多集中在化工、机械设备、电子元器件、医药生物、建筑建材、房地产和信息服务行业。,二、本期市场环境之三：估值1,估值水平： 全部A股2010年市盈率18.75倍,2011预测市盈率14.18倍。 中小板与创业板这一段的反弹力度要明显强于主板，小盘股估值的修复，使得大小盘估值差异被再次扩大。,13,经过大幅下跌，目前A股市场估值水平已经降至2009年以来的新低。与2008年10月的低点相比基本相去不远，显然当前的经济情况与2008年是不可同日而语的。虽然部分品种仍有高估的情况，但总体上目前的估值已经充分反映了市场的悲观预期，估值已经具有较强的抗击打能力。,估值：风险大幅释放,二、本期市场环境之三：估值2,回购利率攀高回落，资金最紧张的阶段渡过,二、本期市场环境之四：资金1,流动性最紧张的时候已经过去。资金缺口达到了2008以来的历史最大水平。从全年的信贷情况看，下半年较上半年宽松。,资金：年中紧张高峰已经渡过,二、本期市场环境之四：资金2,二、市场环境,三、趋势判断,四、投资策略,一、走势回顾,18,本期市场判断,2011年中国经济处于转型期，A股市场并不具备形成牛市的基 本条件。 经过上半年的风险释放，市场已经渡过最困难的时期 目前判断：市场底部探明，趋势拉升不易，维持震荡市的判断,基本结论,三、本期市场判断,目前处于两个重要影响因素的观察期： 一是通胀是否居高不下 二是上市公司业绩提供的支撑是否能够重唤市场信心,当前市场判断：下有支撑的震荡调整期,三、本期市场判断,M1和M2低位区域 产业资本增持积极 积极财政政策持续实施 PMI指数又见枯荣分水岭,下有支撑的理由,三、本期市场判断,21,M。流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M。企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1企事业单位定期存款居民储蓄存款。 M。是最活跃的货币； M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M。； M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。,底部信号：M1和M2低位区域，市场底部就在附近,22,在M1、M2的大幅调整下，市场也经历了大幅下跌的过程。从历史上看，M1、M2阶段性的宽松和紧缩与市场走势有较好的拟合度。而目前的货币投放量也接近了历史的底部，M2与2008年10月份的水平相当，M1也接近15年以来的低位。基于我们对货币政策的判断，市场底部也许就在附近。,底部信号：M1和M2低位区域，市场底部就在附近,23,下有支撑的理由：M1和M2低位区域，市场底部就在附近,24,案例1：中兴通讯28日披露，公司副总裁、监事等15名高管于6月24日以个人自有资金从二级市场购入107万股公司股票。当日公司股价报收26.94元/股，粗略估算，高管约斥资2900万元增持。这是该公司高管近三年来唯一一次增持。 而公司5月下旬以来频频减持国民技术套现，近一个月来，中兴通讯连续四次减持国民技术，共计抛出股份约1755万股，套现近3亿元。,底部信号：产业资本增持积极，“家底”谁最知情？,25,WIND资讯数据显示,截至6月30日,沪深两市今年以来共有194家公司获得重要股东在二级市场上的增持。共计耗资46.02亿元,增持约3.32亿股相应公司的股票。其中,有56只个股被其重要股东增持10万股以上,有29只个股被其重要股东增持100万股以上。主板市场有94家公司获得股东增持,中小板和创业板分别有68家和33家。,底部信号：产业资本增持积极，“家底”谁最知情？,26,全流通以来，产业资本在二级市场的行为一定程度上预测了市场的未来的走势。当市场位于高点时，产业资本在二级市场上净增持的量大幅下降，当市场位于低点时，产业资本净增持大幅增加。产业资本选择在2700点附近逐步增持,代表产业资本已逐渐认同目前估值, 短期市场机会较多。目前看产业资产的净增持处于上升过程中，可以作为市场见底的另一信号。,底部信号：产业资本增持积极，“家底”谁最知情？,27,全流通改革以来，产业资本在二级市场的行为一定程度上预测了市场的未来的走势。当市场位于高点时，产业资本在二级市场上净增持的量大幅下降，当市场位于低点时，产业资本净增持大幅增加。产业资本选择在2700点附近逐步增持,代表产业资本已逐渐认同目前估值, 短期市场机会较多。目前看产业资产的净增持处于上升过程中，可以作为市场见底的另一信号。,底部信号：产业资本增持积极，“家底”谁最知情？,28,今年“积极财政稳健货币”的政策基调不会改变。在通胀有效调控后，中央可能再度将经济增长放在更加重要的位置，释放出政策放松的信号。水利大会，加快推进保障房和水利建设等，均释放出积极的财经政策，对冲紧缩货币政策。,底部信号：积极财政政策持续实施,29,2011年6月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回落1.1个百分点，创2009年3月以来新低。该指数继续保持在50%以上，反映出当前经济继续保持增长，但增速回落态势仍在延续。 PMI指数回落到接近51，去库存化的产成品和原材料PMI接近48和45，是阶段底部区域,底部信号：PMI指数又见枯荣分水岭,地方融资平台 欧债危机 市场融资以及发行泡沫,当前市场判断：市场扰动因素,三、本期市场判断,二、市场环境,三、趋势判断,四、投资策略,一、走势回顾,32,投资策略,在目前时点看，市场反转的条件并不具备，震荡中蓄势上行应是主要形态 由于目前处于中报公布期，上市公司中报业绩的兑现情况将是影响市场的较大因素，中报业绩推动的结构性机会是这一阶段着眼点 经过超跌修复期，市场将进入反弹攻坚阶段，成长股的表现空间将展开，自下而上的选择更为适合,四、本期策略及建议,33,投资策略,中报稳定增长的行业如煤炭、食品饮料、纺织服装、医药等 下半年景气回升的行业如机械行业、电力设备、通讯设备 有业绩增长支撑的超跌中小板个股,四、本期策略及建议,34,白酒：11 家主营业务收入全部为白酒的上市公司净利润同比增长能够达到40%左右 ；提价是业绩上升主因；下半年，白酒行业将迎来生产和消费旺季。 煤炭：二季度的淡季不淡，销售价格反季节性上涨，导致行业利润增速环比一季度继续提高，上市公司中期业绩预期增长15%左右。而由于迎峰度夏及煤炭冬储都发生在下半年，预计煤炭行业全年利润增速能够达到20%左右。 医药：大多数公司二季度利润增长超过一季度。由于去年各季度的利润增速呈现逐步下降趋势，下半年基数较低。今年利润增速呈现复苏态势，全年呈现“前低后高”走势。医药行业全年的利润增速仍将有望保持在20%以上。 纺织服装：重点公司中期净利润增速预期在35%以上。其中家纺和男装品牌业绩增速普遍较高，全年业绩也存在超预期的可能。在高通胀背景下，提价能力强、单价高、目标客户群对价格较不敏感的中高端男装和家纺行业仍然具有良好的成长空间。,四、本期策略及建议,中报稳定增长的行业,35,机械行业：二季度行业主要机种销量如预期下滑，股价已反映了对投资增速下滑的预期，在以投资拉动经济增长模式没有发生根本改变的背景下，行业将继续保持景气。在水利建设和保障房建设的拉动下，下半年行业增长有望超预期。 电力设备行业：国家电网上半年投资智能电网推进力度低于预期，下半年有望加快建设；特高压交流输电工程仍未取得进展，通过审批的希望寄托于下半年；节能减排力度不减，变频器子行业估值处于低位。 通讯设备行业：目前通信设备行业中运营商重点投资的子行业相关公司业绩增长有比较稳定的保障，光通信子行业以及无线覆盖设备子行业的投资机会值得重点关注。这类公司将受益超跌反弹和稳定成长性的确认。,四、本期策略及建议,下半年景气回升的行业,36,中小盘云集的新兴产业仍是转型背景下长期投资方向 有部分成长性不错的中小盘公司被错杀，部分优质个股的投资价值凸显 行业板块集中在电子信息、软件、新能源等,四、本期策略及建议,有业绩增长支撑的超跌中小板个股,37,医药： 从上半年的业绩情况看，中期业绩仍然能够保持稳定增长，大多数公司二季度利润增长超过一季度。由于去年各季度的利润增速呈现逐步下降趋势，下半年基数较低。今年利润增速呈现复苏态势，全年呈现“前低后高”走势。医药行业全年的利润增速仍将有望保持在20%以上。而另一方面，2011年上半年，医药板块的调整时间较长和调整幅度较大，目前已调整到合理区间。重点关注的品种包括市场过度担忧被低估的品种、不受降价影响的医药相关行业、资源性医药上市公司和创新能力很强的药企。 东富龙、恒瑞医药 、华东医药,重点行业,38,食品饮料： 白酒行业方面，从部分白酒上市公司公布的2011年上半年业绩预报情况看，净利润同比大幅度增长。中高档白酒涨价是产品毛利率的上升主要原因。原材料价格上涨对企业利润影响相对较小。下半年，白酒行业将迎来生产和消费旺季，白酒生产和销售规模以及利润水平仍有望进一步提升。 老窖、五粮液、茅台、汾酒 张裕、青啤,重点行业,39,电解铝板块： 一是行业政策产能限制； 二是电荒可能引起的限电措施及电价上调； 三是近期国内库存的减少预示下游需求的旺盛。 随着夏季用电高峰的到来、电解铝行业整顿的执行以及下游需求的稳定增长，我们认为短期内这些因素将继续支撑铝价的上行，关注不受电力短缺影响的个股。 1、受火力发电限制影响较小的云铝股份； 2、具有自备电厂的南山铝业。,四、本期策略及建议,重点行业,40,家电行业空调业三年见不到天花板 下半年政策性需求减弱，但在未来6个月家电行业指数能否跑赢大盘的问题上，我们依然有信心。家电行业龙头公司估值仍具有优势。即使宏观经济的基本面走弱，但这些负面影响都不足以导致这些企业的业绩下滑，从某种程度上来说，这些公司具有免疫力。 空调业三年见不到天花板，具有渠道优势的龙头白电将持续受益于保障房建设。 格力、美的、海尔三大白电巨头股价继续看好。,重点行业,41,机械行业： 4、5月份行业主要机种销量如预期下滑，但股价已反映了目前对投资增速下滑的预期，但我们认为以投资拉动经济增长模式没有发生根本改变，行业将继续保持景气，下半年随着保障房的全面开工，行业增长有望超预期。行业龙头公司依然具有估值优势。 中联重科、天地科技,重点行业,42,纺织服装行业： 纺织服装方面，家纺和男装品牌业绩增速普遍较高，全年业绩也存在超预期的可能。在高通胀背景下，提价能力强、单价高、目标客户群对价格较不敏感的中高端男装和家纺行业仍然具有良好的成长空间。 七匹狼 报喜鸟 富安娜,重点行业,纺织服装行业重点公司中报预测,纺织服装行业重点公司中报预测,45,煤炭行业： 煤炭行业方面，由于需求依然旺盛，供需矛盾尚难以消除，煤炭价格以及优质煤炭类上市公司表现仍然值得看好。从业绩预期来看，二季度的淡季不淡，销售价格反季节性上涨，导致行业利润增速环比一季度继续提高，而由于迎峰度夏及煤炭冬储都发生在下半年，预计煤炭行业全年利润增速将达到20%左右。 冀中能源 昊华能源,重点行业,46,中小板