衍生工具与风险管理毕业论文.doc

中央广播电视大学“人才培养模式改革和开放教育试点”会计学专业本科毕业论文论文题目金融衍生工具与企业风险管理研究学生姓名 丁东 学 号 20081010918 指导教师 董建刚 专 业 会计学 年 级 2008秋会计本 学 校 杭州广播电视大学 【中文摘要】随着金融市场的逐步国际化，市场风险也随之扩大，利用金融衍生工具来规避风险的需求也越来越强烈，国外金融衍生工具市场已经有了相当的广度和深度，无论是从应用的品种上还是范围上，都有值得我国去学习的地方。但是，作为重要的投资工具，金融衍生品本身并非风险的源泉，风险来自交易者的运用和管理，如果不用适当的方式去转移、分散并控制风险，就会使得金融衍生品的风险无限放大。 本文基于企业风险管理的视角对我国企业运用金融衍生工具的风险管理策略进行回顾和梳理，以期为我国企业金融衍生工具的风险管理提供有益的参考。【关键词】金融衍生工具；风险管理；金融监管；公司内控机制目录中文摘要与关键词-1目录-21、引言-32、金融衍生工具概述-42.1金融衍生工具的含义-42.2金融衍生工具的基本分类及其功能-53、金融衍生工具风险的特征-53.1极大的流动性风险-53.2风险发生的突然性和复杂性-63.3风险迅速蔓延的网络效应-64、金融衍生工具产生风险的原因-74.1金融衍生产品市场交易者、经纪机构与衍生交易监管者之间的信息不对称-74.2监管机构的监管缺失导致金融衍生产品的过度创新-75、金融衍生工具的风险-85.1市场风险-85.2流动性风险-85.3信用风险-85.4营运风险-95.5法律风险-96、 金融衍生工具风险的管理-96.1加强企业内控机制-96.1.1建立健全风险控制组织事前-106.1.2完善衍生金融工具信息的记录和披露事中-106.1.3建立危机救援预案制度事后-106.2加大政府外部监管-116.3构建有效的金融监管体制和衍生金融工具的风险管理机制-126.4完善衍生金融工具信息的披露，提高经营金融衍生产品业务的透明度-126.5加强国际监管和国际合作-127、结论-13参考文献-141引言 金融衍生工具在微观金融中的风险并不是其所特有的，通过一些途径可以被分散或转移。而在宏观环境下的高风险性在国内外的一系列金融事件中都已经得到了充分的体现。在发达国家，有关金融衍生工具的定价理论和风险管理理论都已经达到较高的水平。上世纪90年代前期的几起衍生品亏损事件在一定程度上推动了各种金融风险控制理论的发展，尤其是风险度量模型。金融衍生市场监管也同样受到关注，相关学者提出政府应建立起有效的监管机制，在市场发展与有效监管上找到平衡点，新形势下的监管机构更多地关注监管效果，采用解决问题与风险控制并重的办法。与西方发达国家相比，我国国内关于金融衍生工具理论研究较少。近年来国内学者对我国衍生品市场的发展路径和品种选择问题进行了多方面的争论和探讨。同时因为金融衍生品的出现完全是自发的，政府则从未有意识地推动其发展。而在监管活动上，监管者更应充分重视市场环境，提高监管技艺，成为保证市场公平、透明与高效的积极推动者，而不是手段单一或官僚化的行政监管。纵观国内现有文献，关于如何控制金融衍生工具运用时产生的风险，尤其是内外部监管方面的研究出版物仍然较少，为此，借鉴国外先进的管理经验，吸取实践工作中的教训，正确认识金融衍生工具的风险，全方位地构建我国金融衍生工具的风险管理体系，具有现实意义。2金融衍生工具概述2.1 金融衍生工具的含义 金融衍生工具（financial derivation instrument），又称衍生金融工具、派生金融工具、金融衍生产品等，顾名思义就是与金融原生工具相对应、衍生和扩充的概念。随着金融衍生工具日新月异的发展，其品种、数量和功能不断繁多，不同衍生工具中所包含的风险也各有不同。但作为金融衍生工具的操作者来说，操作本身所带来的风险更应该值得我们去关注和分散。 2.2金融衍生工具的基本分类及其功能 金融衍生工具可以从不同的角度进行分类，但按照交易方式和特点进行分类是金融衍生工具最基本和普遍的分类方式。主要有金融远期、金融期货、金融期权、金融互换四大品种。不同的交易品种有不同功能和风险。 金融衍生工具之所以被如此广泛的运用，与其本身所具有的功能不无关系，除了避险保值、投机、价格发现、降低交易成本四大基本功能外，还有其他一些延伸，如：存货管理、收入存量与流量之间的转换、筹资投资、资产负债管理、提高资信度、产权重组等。 张丽娟等人（2009）研究发现，金融衍生工具具有的转移风险功能，其高杠杆比例的特点放大了它的风险。因此，企业在进行衍生金融产品交易时，要对金融衍生工具风险全面客观地认知，并采取适当的措施控制其风险，在实践中完善对衍生金融产品交易风险的监管手段、监管措施、监管方式，合理利用金融衍生工具，避免过度投机。只有通过积极、谨慎的风险防范措施，才能够合理地利用金融衍生工具，从而为企业创造利益和价值。 因此，交易者在享有功能的同时更应该针对不同的风险特征并加强适当的防范。3、金融衍生工具风险的特征金融衍生工具译自英文规范名词financial derivative instrument.汉语可译为金融衍生工具、金融派生品、衍生金融产品等。金融衍生工具由现货市场的标的资产（underlying cash assets）衍生出来，标的资产的交易方式如同股票或其他金融工具。美国财务会计准则公告第119号中的定义为“一项价值由名义规定的衍生于所依据的资产或指数的业务或合约”；在我国一般解释为由股票、债券、利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一种新的金融合约种类。金融衍生工具诞生的原动力就是风险管理。著名的巴林银行倒闭案以及住友商社在有色金属期货交易中亏损高达28亿美元等巨大金融风险大案等一系列金融风险事件的爆发都证明了金融衍生品市场存在巨大的风险。近年来金融衍生工具交易却越来越从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化，具有下述突出特征：3、1极大的流动性风险 金融衍生工具种类繁多，可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等参数进行设计，让其达到充分保值避险等目的。但是，由此也造成这些金融衍生产品难以在市场上转让，流动性风险极大。另一方面，由于国内的法律及各国法律的协调赶不上金融衍生工具发展的步伐，因此，某些合约及其参与者的法律地位往往不明确，其合法性难以得到保证，而要承受很大的法律风险。金融衍生工具的功能和风险是其与生俱来、相辅相成的两个方面。任何收益都伴随着一定的风险，衍生产品只是将风险和收益在不同偏好客户之间重新分配，并不能消除风险。金融衍生工具在为单个经济主体提供市场风险保护的同时，将风险转移到另一个经济主体身上。这样就使得金融风险更加集中、更加隐蔽、更加碎不及防，增强了金融风险对金融体系的破坏力。3.2风险发生的突然性和复杂性一方面金融衍生工具交易是表外业务，不在资产负债表内体现；另一方面它具有极强的杠杆作用，这使其表面的资金流动与潜在的盈亏相差很远。同时由于金融衍生工具交易具有高度技术性、复杂性的特点，会计核算方法和监管一般不能对金融衍生工具潜在风险进行充分的反映和有效的管理，因此，金融衍生工具风险的爆发具有突然性。金融衍生产品把基础商品、利率、汇率、期限、合约规格等予以各种组合、分解、复合出来的金融衍生产品，日趋艰涩、精致，不但使业外人士如堕云里雾中，就是专业人士也经常看不懂。近年来一系列金融衍生产品灾难产生的一个重要原因，就是因为对金融衍生产品的特性缺乏深层了解，无法对交易过程进行有效监督和管理，运作风险在所难免。3.3风险迅速蔓延的网络效应 由于投资者只需投入一定的保证金，便有可能获得数倍于保证金的相关资产的管理权，强大的杠杆效应诱使各种投机者参与投机。金融衍生工具交易既能在一夜之间使投资者获巨额收益，也能使投资者弹指间血本无归、倾家荡产。金融衍生工具交易风险会通过自身的特殊机制及现代通讯传播体系传播扩展，导致大范围甚至是全球性的反应，轻则引起金融市场大幅波动，重则酿成区域性或全球性的金融危机。网络传播效应加大了金融衍生工具的风险。4、金融衍生工具产生风险的原因4.1金融衍生产品市场上交易者、经纪机构与衍生交易监管者之间的信息不对称金融衍生市场是一个创新思想不断涌现的市场，新的衍生产品层出不穷，这些新的产品很多是为了规避现有的金融制度和管制安排，因此衍生市场的监管难度就更大。另外，交易者对自身的行为和信用状况的信息肯定多于监管者所拥有的信息。监管者要想使交易者吐露自己的私人信息必须支付一定的成本。经纪机构对自身的交易设施、员工素质、资信水平及服务规程等方面的情况了解得更为全面，而交易者则无法低成本地得知上述各个方面的信息。交易者不能确切知道经纪机构真实的服务质量，只能凭借经验推知所有经纪机构的平均服务质量，并按这个平均服务质量支付佣金。最后经纪行业里只能剩下服务质量最差的经纪公司，出现了“劣币驱逐良币”的现象。因此必须建立一个适当的控制系统，规定交易种类、交易量和本金限额。慎重选择使用金融衍生产品的类型。4.2监管机构的监管缺失导致金融衍生产品的过度创新金融衍生产品的过度创新，拉大了金融交易链条，助长了投机。投资银行利用“精湛”的金融工程技术将买来的不同信用级别、不同收益率的各种证券进行分割、打包、组合，然后再经过信用评级机构的评级，最后保险公司为其提供担保，然后再在金融市场上出售买给对冲基金、养老保险基金、主权财富基金等其他金融机构。以cds（信用违约掉期）为例，cds是一种贷款违约保险，它的出现源自于银行转移信贷风险的需求。cds合约并不是在公开市场公开交易，也没有特定的结算机构为其结算，主要是通过商业银行和投资银行的辅助进行交易的。在交易的过程中是不受任何机构监控，只是双方私下缔结的合同。cds市场规模如此之大而没有监管机构进行管制，对其交易产品也不能进行风险评估，华尔街的银行家利用杠杆操作和金融衍生工具的放大功能进行大量套利交易。正是由于这种自由市场经济缺乏监管才造成了历史规模如此之大的金融危机，由此也就不难看出金融衍生工具的风险放大功能。 5、金融衍生工具的风险 金融衍生工具的风险是与它的功能相伴而生的，可以看作是衍生工具的“负面功能”。衍生工具的正负功能都是其特有的、精巧的运行机制的产物。由于划分标准和研究目的不同，金融衍生工具的主要风险可以分为以下五类，并根据风险的具体特征提出不同的防范措施。李丽滢（2009）表明，企业要根据金融衍生工具的特点，改革传统会计记账方法和原则，制定统一的信息披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情况，制定相应对策，建立合理科学的风险控制系统，降低和防止风险的发生。5.1市场风险 市场风险是指因为原生金融产品（如股票指数）价格发生变化，从而为金融衍生品交易商带来损失的一种风险。在金融衍生工具的各种风险中，市场风险是金融衍生工具最为普遍、最为经常的风险，存在于每一种金融衍生工具之中。因为该风险是由原生资产的价格波动引起的，绝对价格变动风险是金融衍生工具市场风险的主要表现形式，而且在该市场进行的交易大多是保证金交易，其作为高度杠杆性操作的投机工具极易加剧此类风险。5.2流动性风险 流动性风险主要包括两类，市场流动性风险和资金流动性风险。前者是指由于缺乏合约对手而无法变现或平仓的风险。后者是指交易方因为流动资金的不足，造成合约到期时无法履行支付义务，被迫申请破产，或者无法按合约要求追加保证金，从而被迫平仓，造成巨额亏损的风险。整体而言，流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。5.3信用风险信用风险是指金融衍生工具交易中合约的对方出现违约所引起的风险。在金融衍生工具市场上，信用风险的大小与合约的期限长短有着密切关系，一般说来合约的期限越长，此风险就越大，同时，对同一期限的合约来说，其信用风险随着时间的推移还会发生不断的变化。由于不同的产品可以在不同的交易所交易，相对而言，没有制度保障的场外交易中交易双方存在更大的信用风险。5.4营运风险营运风险是指由于公司或企业内部管理不善、人为错误等原因而带来的损失。其风险来源包括两种情况：一种是在日常经营过程中由于各种自然灾害或意外事故，一种是由于经营管理上的漏洞，使交易员在交易决策出现故意的错误或者非故意的失误，从而给整个机构带来损失的风险。5.5法律风险法律风险是指因为法规不明确或交易不受法律保障，从而使合约无法履行而给交易商带来损失的风险。其形成原因主要有两方面：一是合约确认文件不充分，交易对手不具法律授权或超越权限，或合约不符合某些法律规定，法院依据有关规定宣布金融衍生品合约无效，二是交易对方因破产等原因不具清偿能力，对破产方的未清偿合约不能依法进行平仓，导致损失。6、金融衍生工具风险的管理金融衍生工具风险管理，即各类经济主体通过对各种金融衍生工具风险的认识、衡量和分析，以最少的成本达到最大安全保障并获取最大收益的一种金融管理方法。完善监管模式金融衍生工具风险管理的内容包括金融衍生工具风险的宏观管理和微观管理两个方面。从宏观上进行因势利导，通过建立健全有关法规加以约束，在微观上加强管理，趋利避害，把风险控制在一定范围内。金融衍生工具的风险控制机制包括两个部分：一是组织自身建立的内部控制和风险管理体系，即内部风险控制机制；二是由监管部门以及交易所、会计师事务所等外部主体实施的监督，即外部风险控制。这两者相辅相成，共同构成了衍生融工具业务的风险防范与应对体系。然而，相比之下，组织内部的控制机制更为根本。6.1加强企业内控机制 对于企业而言，在金融衍生工具交易市场中担任的是交易方、风险规避者、甚至是利益追逐者的角色。企业如何在充满着不确定性、危机四伏的市场中有效的达到其目的，本文将从事前、事中、事后来提出企业控制内部风险的办法。6.1.1建立健全风险控制组织事前进行风险控制，首先要有一个健全有效的，由事会和经理层组成的控制组织。任辉(2007)认为建立一个良好的、全方位的监管体系是我国金融衍生工具及其市场健康发展的先决条件。金融衍生工具风险的国内监管应由政府监管、行业自律和交易所自我管理三级管理体系组成。交易所的自我管理是整个市场监管的核心，它为行业管理和政府监管提供了可靠的基础，对保护市场的竞争性、公正性、高效性和流动性起着极其重要的作用。金融衍生工具风险的微观管理主要是从事衍生金融交易的具体机构应构筑由董事会、高层管理部门和风险管理部门组成的风险管理系统，制定和完善合理的业务风险管理制度，实施全面的内部控制和内部审计。6.1.2完善衍生金融工具信息的记录和披露事中 安然的突然垮台暴露出了公司的许多深层次问题，其中最严重、最主要的问题就是安然在经营过程中的财务制度不透明。但衍生金融工具的风险控制却需要充足可靠的相关信息，且主要是会计信息，因而运用会计方法对衍生金融工具在其交易的事中进行及时的记录和披露就显得特别重要。 魏静霞,于少明(2010)研究建议，建立健全风险型金融衍生工具的信息披露制度，对重大风险环节的节点进行预警，整合相应的会计控制系统，已成为防范金融衍生品交易风险的一个重要措施，这符合经济全球化的客观要求，是适应国际金融全球化的必然选择。在此过程中，企业应建立自我约束机制、风险管理机制来防范风险，而监管部门也应进一步完善相关的法律法规及制定规范的信息披露制度对企业行为进行约束，促使金融衍生品交易得以健康规范地发展。企业应该遵循准则规定，及时准确地记录金融衍生工具的公允价值，提高会计核算水平和业务披露的透明度，有效控制风险。李明辉（2008），他认为建立并维持有效的内部控制是实现金融衍生工具风险管理目标的重要手段。并从对我国金融衍生工具内部控制的现状进行分析的基础上，借鉴国外经验，提出我国应从建立良好的内部控制环境、建立面向金融衍生工具业务的风险识别、评估与应对政策与程序、建立针对金融衍生工具业务并与交易紧密结合的控制活动、加强企业内外的信息与沟通和加强对金融衍生工具内部控制的监督方面建立和完善内部控制机制，以有效管理金融衍生工具风险。6.1.3建立危机救援预案制度事后 金融衍生市场是一种投机性很强、风险性极高的市场，各种风险头寸随着时间的推移而不停的变动。即使衍生交易经营机构本身经营良好，金融衍生市场上的偶发事件所引起的连锁信用风险也可能危及该公司的生存。为了能够在发生风险危机后马上采取措施予以补救，防止进一步的损失，建立危机救援的预案制度就显得十分必要。危机救援预案制度的建立还有利于交易者之间建立稳定的预期，增加相互信任，减少道德风险的发生。6.2加大政府外部监管 为了确保企业的安全运营和投资者利益实现，政府部门必须制定严格的规定，从外部加强监管力度，限制金融衍生品交易商的风险持有。 江百灵(2009)认为我国应建立由政府监管、行业自律和交易所管理的三级监管模式。但同时指出我国混业经营的广度与深度不够，金融衍生品交易的规模偏小，目前实行分业监管制度仍有一定的必要性，比较现实的选择是加强不同监管机构之间的协调合作，并从人民银行、银监会、保监会和证监会中抽调相关人员组成一个独立的金融衍生品监管委员会，常设机构设在证监会，专门负责衍生品的监督管理。这样既能充分利用监管资源，提高监管效率，避免监管重复或监管缺位又坚持了我国金融监管体制的改革方向。所以，政府必须依法监管。同时，金融衍生交易监管者必须不间断地执行管制，而且必须避免管制宽容。最后，政府和监管当局应当积极寻求与各国政府和监管当局的国际监管合作。 综上，关于金融衍生工具的风险管理策略，现有文献针对我国的制度背景和市场环境从不同的角度提出了金融衍生工具的风险管理策略进行了有益的探索。但是从现有文献对金融衍生工具风险策略的研究也不难看出：(1)现有的风险管理策略，大多只是提到“应建立风险预警体系”、“加强内部控制制度”、“应完善会计准则”、“应完善监管模式”等粗线条的描述，而缺乏深入细致操作性强的策略；(2)现有的风险管理策略大多是根据某一具体案例、针对某一特定问题而提出的，针对性强但普遍适用性较差；(3)现有的风险管理策略比较零散、缺乏统一的体系，没有形成分工明确、相互协调的整体策略。现有成果研究的不足正是未来研究的重点，针对我国的制度背景与市场环境，并且研究适合我国企业的金融衍生工具风险管理策略，具有重要的现实意义。6.3构建有效的金融监管体制和衍生金融工具的风险管理机制金融衍生工具市场的发展，离不开市场兴衰成败的决定性因素风险管理。这是各国金融衍生工具市场发展实践的共同经验。多数国家建立政府监管机制、行业自律监管和交易所自我监管三级监管机制。政府监管机构制定法律法规对金融期货与期权市场进行监管。交易所、证券商协会等通过制定运作规则，交易所制定规章和业务惯例，对衍生交易活动进行监管。、这种三级监管结构可以实现对交易事前、事中和事后的全程监管。建立健全风险管理机制，应当包括健全的风险预警机制、风险识别机制、风险评估机制、风险分析机制和风险报告机制。进行风险管理时首先要计算风险敞口头寸，即市场价值。同时应建立分层次的风险评价和预警指标体系，使其能够科学、合理、系统地反映整个体制的风险状况。6.4完善衍生金融工具信息的披露，提高经营金融衍生产品业务的透明度公平竞争是金融衍生工具市场的重要特征，其公平竞争性主要表现在：所有金融衍生工具的市场参与者都必须遵守共同的交易规则，确保市场不被少数交易人员操作垄断，这是防范金融衍生工具市场风险的重要保证。衍生金融工具大多是一种尚未履行的合约。在合约签订之时，合约双方的权利和义务便已确定。而交易却要在未来某个时候履行或完成，这就使得衍生金融工具的会计确认和计量具有不确定性。对于衍生金融工具的会计披露，国际会计准则委员会（iasc）要求实体的管理当局应将衍生金融工具按照iasc所披露信息的性质进行适当的分类，说明其金融风险管理的目标和政策，披露每一类金融资产、金融负债和权益工具的范围和性质以及采用的会计政策和会计方法。因此企业要根据衍生金融工具的特点，改革传统会计记账方法和原则。制定统一的信息披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情况，制定相应对策。6.5加强国际监管和国际合作随着金融市场的国际化，单一国家和地区对金融衍生产品的管理鞭长莫及，不能有效地对风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生工具的国际监管和国际合作，已成为国际金融界和各国金融当局的共识。在监管立法中，我国可以参考国际组织指导性文件，将其纳入国内法律体系中，使风险监管与国际社会接轨，例如巴塞尔协议、金融衍生工具风险管理指南、场外交易金融衍生工具风险控制机制、金融衍生工具监管信息框架等文件，都对金融衍生市场的发展和监管具有很大的借鉴意义。7、结论纵观上述分析，由于衍生工具本身的复杂性和创新性使得任何单方面的风险控制措施都不能有效地降低交易风险，所以针对不同工具事先做好风险监控、建立一个全面有效的内控机制、再加大加强政府外部监督监管措施，对于金融衍生交易市场能够正常运作、防范个体风险影响整个市场是十分必要的。以此实现企业的快速和稳定的发展，最终实现企业价值的最大化。【参考文献】1 john c. hull, “options, future