国际经济学第8章.ppt

1,第二篇,国际金融,2,第一篇我们主要研究了国际分工和国际贸易如何在世界范围内促进了资源的有效配置，分析了贸易保护主义政策对世界产出和福利的影响。这些都是国际经济学的微观研究领域。从本篇开始我们转入国际经济学的宏观研究领域，我们将分析国际货币关系及开放经济体系下的宏观经济政策。,3,一个高深的金融难题，或国际间喝啤酒难题,在墨西哥和美国边境的某一城镇中，存在着一种特殊的货币情况。在墨西哥，1美元只值墨西哥货币的90分，而在美国，一个墨西哥比索（=100分）只值美国货币的90分。 一天，一个牧童走进一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，价目是10个墨西哥分。 他用一个墨西哥比索付帐，找回1美元（在墨西哥只值90个墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走过边境进了一家美国酒吧，有要了一杯啤酒，价目是10美分。他用刚刚找回的美元付帐，有找回一个墨西哥比索（在美国只值90美分）。他继续不断地重复这一方法，整天愉快地喝酒。他在最后与开始时一样有钱有一个比索。,问题：真正付啤酒帐的是谁？,4,第8章 外汇与汇率,在前面的国际贸易理论和政策部分我们一直假定，各国之间的商品交换是以物物交换的形式进行的，其间的价格问题，我们使用的是相对价格。实际上，各国都有自己的货币，因此在国际经济交易中就不可避免地产生国与国之间的货币兑换问题。考察不同货币之间交换比率（即汇率）的确定和变动就是本章所要讨论的核心问题。通过本章的学习，你可以了解： 外汇和汇率 汇率决定理论 汇率制度,5,8.1 外汇和汇率概述,外汇的概念与种类 汇率的概念与种类 汇率的变动 汇率、价格和产品的国际竞争力,6,8.1.1 外汇（foreign change）的概念,外汇的动态含义 外汇的静态含义,7,（1）外汇的动态含义P159,外汇是国际汇兑的简称，指将一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，清偿国际间债权债务关系的一种行为。在这一意义上，外汇的概念等同于国际结算。最初的外汇概念就是指它的动态含义。 国际汇兑是指通过国际信用工具（货币兑换和汇款）来清偿国际债权、债务的活动。,8,（2）外汇的静态含义,外汇的静态含义可分为广义和狭义两种；动态是指国际结算的过程；静态是指国际结算中使用的各种支付手段和工具。 广义的静态外汇泛指一切以外国货币表示的资产。如外国货币（包括纸币、铸币等）、外币支付凭证（包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等）、外币有价证券（包括政府公债、国库券、公司债券、股票等）等等。在这一意义上，外汇的概念等同于外币资产（外汇资产）； 狭义的静态外汇是指外国货币和以外国货币表示的可直接用于进行国际间结算的支付手段。按照这一定义，以外币表示的有价证券由于不能直接用于国际间的支付，故不属于外汇。人们通常所说的外汇就是指这一狭义概念。,9,票据:即汇票、支票及本票的统称。票据一般是指商业上由出票人签发，无条件约定自己或要求他人支付一定金额，可流通转让的有价证券，持有人具有一定权力的凭证 。,10,表8-1：一些国家的货币名称及符号,11,8.1.2 汇率及其标价,汇率的概念 汇率的标价方式,12,某个消费者决定购买两辆美国小汽车中的一辆，他必须比较两辆汽车的美元价格，其中一辆38000美元（林肯大陆型），另一辆19000美元（福特塔若丝）。那么，消费者如何比较这两个价格与从日本进口的（丰田*）小汽车的价格（250万日元）呢？,1999年1月11日下午4时纽约外汇市场牌价， 1美元=108.72日元,13,（1）汇率（exchang rate）概念,每个国家，都有一种货币来计量商品和服务的价格，汇率在国际贸易中具有核心的作用，这是因为汇率使我们能够比较不同国家的商品和服务的价格。 汇率：一国货币与另一国货币之间的兑换比率，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格。 如果把外汇看作一种商品，汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”。在国际汇兑中，不同的货币之间可以互相表示对方的价格，因此，汇率具有双向表示的特点。,14,（2）汇率的标价方式P161,直接标价法（direct quotation system）：用一单位的外币作为标准，将其折算成一定数量的本国货币，以此来表示汇率的方法。例如： 1RMB8.2789（ ）中国外汇管理局公布 在直接标价法下，汇率越高意味着一单位外币可以兑换更多的本币，即汇率升高，本币贬值。 间接标价法（indirect quotation system）：用一单位的本币作为标准，将其折算成一定数量的外国货币，以此来表示汇率的方法。（英、美） 例如： 1 1.6219（ ）伦敦外汇市场 在间接标价法下，汇率越高意味着一单位本币可以兑换更多的外币，即汇率升高，本币升值。 P316,15,中国外汇管理局 今日汇价: 2010-12-06 /model_safe/index.html,16,17,18,8.1.3 汇率种类P162 （国际金融P9）,1按制定汇率的方法，汇率可分为基本汇率和套算汇率。 2从银行买卖外汇角度划分，汇率可以分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。 3按外汇买卖交割时间，汇率可分为即期汇率和远期汇率（期汇率）。 4按国家对汇率管制宽严程度，汇率分为官方汇率和市场汇率 5按外汇买卖对象的不同，汇率分为银行同业汇率和商业汇率。 6按国际汇率制度的不同，汇率可分为固定汇率与浮动汇率 。（2005年7月21日，中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。 ） 7按纸币制度下汇率是否经过通货膨胀调整，汇率可分为名义汇率、真实汇率、有效汇率。,19,远期外汇交易与外汇期货交易的区别,（1）交易主体。外汇期货交易，只要按规定缴纳保证金，任何投资者均可通过外汇期货经纪商从事交易，而在远期外汇交易中，参与者大多为专业化的证券交易商或与银行有良好业务关系的大厂商，没有从银行取得信用额度的个人投资者和中小企业极难有机会参与远期外汇交易。 （2）交易保证金。外汇期货交易双方均须缴纳保证金，并通过期货交易所逐日清算，逐日计算盈亏，而补交不足或退回多余的保证金。而远期外汇交易视银行与客户的关系是否缴纳保证金，通常不需要缴纳保证金，远期外汇交易盈亏要到合约到期日才结清。 （3）交易方式。外汇期货交易是在期货交易所公开喊价的方式进行的。交易双方互不接触，而各自以清算所结算中间人，承担信用风险。期货合约对交易货币品种、交割期、交易单位及价位变动均有限制。货币局限在少数几个主要币种。而远期外汇交易是在场外交易的，交易以电话或传真方式，由买卖双方互为对手进行的，而且无币种限制，对于交易金额和到期日，均由买卖双方自由决定。 （4）整体交易。在外汇期货交易中，通常以本国货币作为中介买卖外汇，如在美国市场仅以美元报价，因此除美元外的其他币种如欧元与日元之间的避险，只能以美元为中介买卖日元或欧元从而构成两个交易。而在远期外汇交易中，不同币种之间可以直接交易。 （5）结算方式。外汇期货交易由于以清算所为交易中介，金额、期限均有规定，故不实施现货交割，对于未结算的金额，逐日计算，并通过保证金的增减进行结算，期货合约上虽标明了交割日，但在此交割日前可以转让，实行套期保值，减少和分散汇率风险。交割日时存在的差额部分应进行现货差额结算，而且这部分所占比例很小。而在远期外汇交易时，要在交割日进行现货结算或履约。,20,有效汇率,亚洲金融危机以后，周边国家(地区)货币贬值使人民币名义有效汇率升值。 1995年中国对韩国的贸易占中国外贸总额的6，对东南亚为 4，对中国台湾为6.36。1997年东南亚货币平均贬值大约40，韩国货币贬值40，台币贬值 20，一共使人民币有效汇率升值：404+406+206.36=5.3。1998年日元贬值20，日本与中国的外贸占中国外贸总额的20，人民币有效汇率升值再升值7，总共不超过15。,21,8.1.4 汇率的变动,法定升值与升值 法定贬值与贬值,22,（1）法定升值与升值,法定升值（revaluation）是指政府有关当局通过提高本币的含金量或明文规定的方式提高本国货币的对外价值。 升值（appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外币价值的上升。 升值表现为直接汇率下降，间接汇率上升。,23,（2）法定贬值和贬值,法定贬值（devaluation）是指政府通过降低本币的含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的价值。 贬值（depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的本币对外币价值的下降。 贬值表现为直接汇率上升，间接汇率下降。,24,8.1.5 汇率、价格和产品的国际竞争力,汇率的变化反映了一国产品相对于另一国产品而言在国际市场上竞争力的变化； 在其他条件不变的情况下，一国货币相对另一国货币升值（贬值），则用外币表示的该国产品的价格上升（下降）；因此在国际市场中该国产品相对他国产品的国际竞争力下降（上升）； 人民币升值对中国各行业的影响？,25,实际汇率和产品的国际竞争力,两国产品国际竞争力的强弱可以用实际汇率来测度。实际汇率(e)是名义汇率(E)用两国价格水平调整后的汇率： 一个例子： 美国1kg大米=$0.5 ;中国1kg大米=RMB2 设： 则： 因此，真实汇率反映了两国物价水平之比，真实汇率上升，意味着相对于美国而言，中国商品在价格上更具有竞争力。,26,实际汇率,实际汇率，是名义汇率减去物价变动的结果。实际汇率=名义汇率(两国物价指数之比)。假设美国通货膨胀率为5，中国为10，按照相对购买力平价，人民币对美元的名义汇率就该贬值5。如果名义汇率没有变化，那么人民币实际汇率就升值5。如果中国通货紧缩，物价下降5，美国物价不变，实际汇率就贬值5。实际汇率对于对外贸易的影响比名义汇率更加直接。,27,人民币实际汇率的具体计算公式如下： RER（ERCPI*）/ CPI （1） 其中：ER表示中美双边名义汇率，RER的人民币兑美元双边名义汇率（ER），CPI为以1980年为基期的中国消费物价指数，根据中国统计年鉴和统计公报中的环比CPI换算所得；CPI*为以1980年为基期的美国城市消费物价指数，根据美国劳工部1984年的定基CPI换算所得。 从图1可以看出，1994年以前人民币名义汇率和实际汇率都经历了一个持续的贬值过程，1994年以后名义汇率小幅升值后稳定不变，实际汇率在1997年前微升后又有了小幅贬值；1987年前实际汇率水平高于名义汇率水平，1987年后名义汇率水平高于实际汇率水平，反映了1987年前美国因石油冲击所造成的通货膨胀高于同期中国的通货膨胀水平，中国货币在美国的实际购买力下降，人民币实际贬值，1987-1997的绝大部分年份里中国的通货膨胀率都远远高于美国，相对于名义汇率而言人民币实际升值，1997年以后中国的通货膨胀率略低于美国，人民币实际贬值。,28,实际汇率,1.通过两国物价指数调整得到的实际汇率，RERPRICE。 计算方法是名义汇率乘上计价货币国家的物价指数，再除以基础货币国家的物价指数。 如果名义汇率如果是按照直接标价法标价，那么实际汇率的计算方法是名义汇率乘上本国的物价指数，再除以外国的物价指数。例如，目前在我国，人民币兑美元的汇率是USD1=CNY7.5，此时我国的物价指数为105，美国的物价指数为102，那么人民币兑美元名义汇率就是7.5105102=7.72。 如果名义汇率如果是按照间接标价法标价，那么实际汇率的计算方法是名义汇率乘上外国的物价指数，再除以本国的物价指数。,29,实际有效汇率,3.实际有效汇率，记为REER（Real EffectiveExchange Rate）。 前两种方法计算出来的实际汇率都是一种双边汇率，即只考虑了两个国家的货币，那么这样计算出来的实际汇率的变动就不能准确判断本国货币汇率是升值还是贬值。因为如果这样计算出来的有效汇率上升，即存在着本国货币升值可能，也存在外国货币贬值可能等多种情况。所以为了科学衡量一国货币相对于所有其他国家货币的变化，就有必要引入一种多边汇率。实际有效汇率就是一种多边汇率，也是一种汇率指数。 一国货币实际有效汇率计算方法是该国货币对其他主要贸易伙伴国货币间汇率经物价指数调整之后的加权几何平均值。,30,第三节 外汇市场,一、外汇市场概述 P165-167 二、世界主要外汇市场介绍P168-169,End,31,一、外汇市场的定义,外汇市场（Foreign exchange market）是指进行外汇买卖的交易场所或交易网络，是外汇供给者、外汇需求者以及买卖外汇的中介机构所构成的买卖外汇的交易系统。 它在实现购买力的国际转移，避免和防止外汇风的发生，提供国际性的资金融通和国际清算方面发挥着重要的作用。,End,32,（二）外汇市场的分类（1）,1、外汇市场按组织形式可以划分为抽象市场和具体市场。 抽象市场又称无形市场，它没有具体的交易场所，没有统一的交易时间，买卖双方也不是面对面的交易，所有交易都是通过电话、电报、电传及其他通讯工具进行。它是外汇市场的主要组织形式。 具体市场又称有形市场，外汇交易者于每个营业日规定的营业时间集中在交易所进行交易。,End,33,外汇市场的分类（2）,（2）外汇市场按其经营范围不同，可以分为国际市场和国内市场。 国内市场的外汇交易仅限于国内银行彼此之间或国内银行与国内居民之间，不允许国外银行或其他机构参与，当地中央银行的管制较严，在市场上使用的货币亦仅限于本币和少数几种外币。 国际市场的特点是各国银行或企业按规定均可参与外汇交易，而且交易的货币种类较多，交易规模较大，市场网络的覆盖面较广。如纽约、伦敦、东京、法兰克福、新加坡等外汇市场就是国际外汇市场。,End,34,外汇市场的分类（3）,3、外汇市场按其外汇买卖双方的性质可以划分为同业市场和零售市场。 银行同业市场（外汇批发市场）：各银行、外汇经纪公司及各国中央银行，交易的金额一般比较大，至少每笔100万美元； 客户与银行之间的交易市场（外汇零售市场）。银行与客户的交易，赚取买卖的差价。,End,35,（三）外汇市场的参与者p167,外汇市场的主要者是经常参与国际贸易和其他国际经济活动的经济组织，其中包括商业银行、有国际贸易业务的公司、非银行金融机构（如资产管理公司、保险公司）以及中央银行。一些居民个人也会参与外汇的买卖业务，但不构成外汇交易的主体。 一般而言，商业银行是外汇市场从事外汇交易的主体。大多数的外汇交易是通过商业银行进行的。,End,36,例如：美国埃克森公司打算支付16万欧元给德国供应商。首先，埃克森公司从自己的开户行得到汇率报价。然后，埃克森公司通知开户银行，从埃克森公司的美元帐户上支付16万欧元给供应商在德国一家银行的帐户。如果该开户银行给埃克森公司的汇率报价是每欧元1.2美元，从埃克森公司帐户的借方支付额就是19.2万美元。交易的结果是，该开户银行用19.2万美元的存款（现在被提供欧元的德国银行所拥有），换得德国银行16万欧元存款。该开户银行将这些欧元支付给埃克森公司的德国供应商。 银行经常为满足客户（主要是公司）的需要而进入外汇市场。此外，银行也向其他银行进行汇率报价，并在满意的情况下买卖货币。 银行之间的外汇交易，成为银行间交易。 银行与客户交易，,37,（四）外汇市场的功能（1）,1、国际清算：国际经济交易的结果需要债务人向债权人进行支付，若债务人以债务国货币支付，则债权人需要在外汇市场上兑换成债权国货币；若债权人只接受债权国货币，则债务人需要先将债务国货币在外汇市场兑换成债权国货币再进行支付。,End,38,外汇市场的功能（2）,例如：美国波音公司将价值1000万美元的飞机出售给一德国公司，这笔交易的结果要求德国公司向美国的波音公司进行支付。美国波音公司收到欧元，并试图出售欧元取得美元，或者波音公司只接受美元，而需要德国公司在市场上用欧元换取