国际投资学第八章国际证券投资.ppt

1,第八章 国际证券投资,国际证券投资概述 国际股票投资 国际债券投资 国际证券投资的技术分析,2,第一节 国际证券投资概述,一、有价证券的概念、属性和意义 1.有价证券的含义 表示一定财产权的证书。 （合同 契约） 广义： 商品证券:提货单 货币证券：汇票、本票 支票 资本证券：股票 债券 其他证券：房产证 土地使用许可证 狭义：资本证券，简称证券,3,2 有价证券的属性,收益性 固定收益/半固定收益/变动收益/选择收益 风险性 分权性 普通股优先股公司债政府债 变现性: 地位；期限 波动性：票面价格和市场价格的背离 贴现发行/溢价发行/票面发行,4,3 证券投资的意义,金融市场证券化 证券市场多样化 证券投资法人化 证券市场微机化 证券市场国际化 证券市场自由化,5,二、国际证券投资的意义,美国,国际,0.25,0.50,1.00,0.75,6,三、国际证券投资的程序,第一步：选择对象 收益率 税金stamp tax 手续费 安全性 期限 变现性 便利性 价格,7,第二步：把握时点,“低买高卖”的原则 因素的可预见性和不可预见性 政治、经济、心理、技术因素,8,第三步：判断行情,买入价和卖出价 开盘价和收盘价 最高价和最低价 涨停板和跌停板 牛市和熊市 多头和空头 股票价格指数,9,第四步：确立方式,现货交易 预约购回 日现先交易 期货交易 期权交易 股票价格指数期货交易 期货合约的期权交易,10,第五步：证券交易所的办理程序,开户 交易委托市价委托&限价委托 经纪商场上交易 美口头交易 港澳、东南亚牌板交易 交割 过户,11,第二节 国际股票投资,一、股票的概念 二、股票的种类,12,（一）按照股东享有权利和承担风险的大小分：,1. 普通股 最基本、发行量最大的股票 标准股票: 存续期=有效期 风险最大的股票,13,普通股的股东权利,经营参与权 法律与实践的差别 红利享有权 净利润=总利润-工资-借贷款项-税款-公司债券利息-法定公积金-优先股股息,14,普通股的股东权利,认股优先权 增发新股时，普通股东拥有优先认购的权利，但并不能无限认购，认购数量为保持原来的比例不变 例：一家上市公司原来发行普通股股票1000万股，陈先生拥有1000股，现增发10%，陈先生可以认购多少？ 剩余财产分配权 债权人 债券人 优先股股东 普通股股东,15,普通股的种类,蓝筹股 定义：（热门股票 最佳股票的代名词） “大公司”的三个条件： 经济实力雄厚 每年发放稳定优厚的红利 行业 历史上的蓝筹股 20世纪初：铁路股 50年代：铝 塑料工业股 60年代：钢铁股 汽车股 70年代：石油股 80年代：汽车股 电子工业股 90年代：IT 生物制药 蓝筹股的不可购买性 个股案例：富士施乐 20世纪70年代 80年代 美国的柯达 地毯（50年代）,16,成长股绩优股 定义： 指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。 原因： 净利润大部分作为发展基金，少数作为股息红利来分配。 例：公司（1975年） 苹果电脑公司（80年代 2美元每股 1992 120美元每股）,17,周期性股 定义：指股票收益随商业周期而波动的公司所发行的股票。 例：航空、汽车、钢铁、化工行业的股票 防守性股 定义：在经济条件普遍恶化时，收益高于其它股票平均 收益的股票。 例：公用事业、医药行业 投机性股 定义：价格很不稳定或公司前景不确定的股票。 特点 双高 高风险 高收益,18,A类股和B类股（西方国家） 区别：股票面额 AB，通常B=1/10A 股东权利 A=B 或 AB 发行的目的是什么？ 操纵公司经营管理权 美国法国 德国法律明文规定禁止 中国的A种股和B种股 A种股： 又称人民币股票，供境内居民购买 B种股：人民币面值，供境外中国人购买,19,2 优先股,定义：preferred/preferential stock 内容 约定股息率 股息部分免税 美85%免税 优先索取权 可赎回 赎回价格高于发行价格,20,发行优先股的意义 对投资者而言 收益稳定 收入免税 对发行公司而言 发行新股票 利于转换（优先股可转换为普通股或公司债券） 避免决策分散 产生“杠杆” 作用,杠杆作用,例1某公司的资本结构全部为普通股，请问： 某期利润300万，普通股数量5万股，每股股息是多少？ 下一期利润为600元，每股股息变为多少？ 例2某公司的资本结构为普通股和优先股，优先股股息为200万，普通股数量仍为5万股请问： 某期利润300万，每股股息是多少？ 下一期利润为600万元，每股股息变为多少？ 结论,22,累积优先股和非累积优先股 是指在任何营业年度内未支付的股利可累积起来,由以后营业年度的盈利一起支付的优先股股票。 是仅按当年利润分取股利。如果本年度的盈利不足以支付全部优先股股利,对所积欠的部分,公司不予累积计算,优先股股东也不能要求公司在以后年度中予以补发。,优先股的种类,参加分配和不参加分配的优先股 参与分配：是指不仅能取得固定股利,还有权与普通股一同参与利润分配的股票 非参与优先股：是指不能参与剩余利润分配,只能取得固定股利的优先股 可转换和不可转换的优先股 可转换优先股： 股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。,24,（二）按照股票是否记名分：,记名股票 注：Endorsement 不记名股票 优点：转让方便。,25,（三）按照是否用票面金额表示分：,有面值股 定义：公司章程和票面上标明金额。 两点说明： （1）票面金额要均一、要有限度； （2）发行价格不允许溢价发行。 无面值股 定义：比例股 优点：便于股份分割，有助于股票的流通性。,26,三、股票的价格,（一）股票价格的计算方法 第一种办法：股息估值模型 原理：股票价格是将未来的现金收入资本化或贴现。 公式： P0: 第0期股票的真实价格 D1: 第1期每股的股票收入 K: 投资者自己确定的适当贴现率 g: 股票以固定水平g增长 案例：某公司预计第一年的股息收入为5元，股息按6%水平递增，投资者认为合适的资本化率为10%，那么该公司的股票价格为多少？,27,第二种办法：资产定价模型,原理：把资本化率看成投资者所希望得到的最低收益率，则股息率等于没有风险情况下的收益加上对风险的补偿。 公式 K=Kf + b(Km-Kf) =(1-b)Kf + bKm K：希望的收益率 Kf：没有风险条件下的收益 Km：市场上股票的收益率 b：参数值，用于衡量风险大小,28,第三种办法：股票价格-收益比率,公式 P/E = 1/ 资本化率 案例 若K=0.20，则P/E = 5，表明投资者愿意以5倍于股票收入的价格购买股票。,29,（二）股票价格指数,Dow Jones Average Index Standard & Poors 500 Index Financial Times Industrial Ordinary Index Tokyo Share Exchange Index Hang Seng Index,30,第三节 国际债券投资,一、债券的概念 债券是一种有价证券，是国家、地方政府、金融机构和企业为筹措资金而向债券投资者出具的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证,抗日战争债券,二、债券的基本要素 面值币种 和 大小 价格3种发行方式 还本期限短期、中期、长期 利率固定利率和浮动利率 =LIBOR + Margin,32,三、债券的分类,按发行主体分类： 公债券 金融债券 公司债券 按期限长短分类： 长期 中期 短期 按利息支付方式分类： 附息债券 贴现债券,33,按发行方式分类： 公募债券 私募债券 按有无抵押担保分类： 信用债券 抵押债券 担保债券 按发行范围分类： 国内债券 国际债券（外国债券） （欧洲债券）,34,四、债券的收益,名义收益率（Nominal Yield） = C/Pm 当前收益率(Current Yield) = C/P0 到期收益率(Yield to Maturity),35,债券的收益,持有期收益率 (Holding Period Yield) 实际收益率(Realized Yield),36,第四节 国际证券投资分析 基本分析与技术分析,一、基本分析 选股不如选时，选时不如选势 宏观经济形势分析 货币金融形势分析 财政政策分析 通货膨胀分析 行业分析 其他宏观因素,37,二、财务分析,偿还能力分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 效率分析 总资产周转率=资产总额/销售总额 固定资产周转率=固定资产总额/销售总额 平均应收账款周转率=应收账款n/360,38,负债分析 负债资产比率=负债总额/资产总额 盈利分析 销售收益率=利润总额/销售总额 资产收益率=利润总额/资产总额 股东权益收益率=股东权益净额/利润总额,39,三、技术分析,（一）道氏法 背景：技术分析的开创者。,40,内容：,（1）股价波动的三种趋势 长期趋势： 一年以上 中期趋势： 半年 短期趋势： 几周-几个月 （2）涨落的三个阶段 买空市场：积累阶段好转阶段狂热阶段 放慢阶段恐慌阶段承前启后阶段：卖空阶段,41,评价,开创了技术分析的基础； 容易错失投资机会，不适于中小投资者。,42,（二）移动平均线法,背景： 美 葛兰威尔,43,2 内容,（1）绘制 所谓移动平均线，就是将过去一定期间的股价指数每日后移一天，计算股价指数平均值，并依次在方格纸上将某一期间的平均股价逐日连接而形成的股价移动趋势图。 5日、10日均线： 短期走势 15日、30日均线：中短期走势 30日、73日均线：中期走势 13周（100天）、26周（ 200天 ）均线：长期走势,44,以短期5日均线为例,45,46,股价,日期,47,2 内容,（2）分析 根据移动平均线的趋势预测 买进和卖出动机。,48,（1）,（2）,（3）,（4）,（5）,49,3 评价,建立在道氏法的基础之上，着重考察市场的整体动态，而不着眼于股价偶然变动，具有一定的科学性。 变动缓慢，难以把握股价趋势的高峰和低谷，易错失良机。,50,（三）OBV分析法,背景： On Balance Volume 美 葛兰威尔 成交量是股市的信号，股价只不过是它的表现形式。因此，成交量比股价先行。 成交量放大 股价上升 OBV线法就是以股票成交量或成交值的变化趋势来推测股价变动的一种方法。,51,2 内容,（1）绘制 收集当日的股价指数与成交量，并制成表格。 当日股价指数较前一日股价指数 高： 低：X 当日指数上涨，成交值则为正：+ 反之：-,52,案例,53,股价变动图,OBV线（累计成交值）,OBV线（成交值）,T,54,2 内容,（2）分析 OBV线上升，股价下跌：买入 OBV线下降，股价上升：卖出 OBV线从正的累计数转为负数：卖出 OBV线缓慢上升：买入 OBV线急速上升，不可能长久维持大成交量：卖出,55,3 评价,此方法仅涉及价和量，未涉及基本因素，因此适用于短期操作，不适宜长期投资。 如果某日总成交量大，且股价波动巨大，但收盘价与前日相同，OBV线的累计数和前日一样，这是OBV线失去了意义，这是其致命缺陷。,56,（四）棒状图（Bar Charting）,价格,成交量,T,最高价,收盘价,最低价,57,（五）点状图 (Point-and Figure Charts),内容 当股价上升，用表示； 每上升n个价位，便用n个表示。 当股价下降，用表示； 每下降n个价位，便用n个表示。 当股价朝相反方向变化时，则另起一栏。 小方格内的阿拉伯数字表示月份。,58,59,2 与棒状图的不同,点数图仅仅反映价格的变化，而棒状图不仅可以反映价格，而且可以反映成交量的变化； 点数图仅用阿拉伯数字表示月份，而棒状图可以反映每天、每周、每月的情况。 棒状图更受投资者的欢迎。,60,（六）K线分析图,1 背景： 日米市场 最权威、最通用 2 含义：是将每天股票的开盘价、收盘价、最高价、最低价的变动情况记录下来，然后按一定的方法绘成图表，投资者借以看出股市的变迁。,61,3 术语,最高价,最低价,上影线,下影线,收盘价,开盘价,实体（阳线）,阴线：收盘价 开盘价 黑色或蓝色,62,3 分析（1）,阴包阳 说明在股市中空方的力量胜过了多方，往往预示着股市将进一步下跌。,63,3 分析（2）,阳包阴 说明在股市中多方的力量胜过了空方，往往预示着股市将进一步上升。,64,3 分析（3）,三个白色骑士 每日的开盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日涨幅度不大，往往预示着股票价格将有较大涨幅。,65,3 分析（4）,三只乌鸦 每日的开盘价都在上一日的开盘价和收盘价值内，每日的最高价和最低价都接近收盘和开盘价，且日跌幅度不大，往往预示着股票价格将有较大跌幅。,66,3 分析（5）,黄昏十字星 出现在股价上升的过程中，当成交量进一步放大，而股价却不再上升，形成十字形状，预示着股价将开始回落。,67,3 分析（6）,黎明十字星 出现在股价下跌的过程中，当成交量进一步放大，而股价却不再下降，形成十字形状，预示着股价将开始上升。,68,思考题,名词解释： 蓝筹股； 成长股； 可累积优先股； 可转换优先股； 附息债券； 公（私）募债券； 外国和欧洲债券 试述普通股股东与优先股股东权利上的异同点。 有价证券的五个基本属性是什么？ 如何计算债券的收益率？ 简述道氏法的主要内容，并做一评价。,69,第十章 国际灵活投资,国际租赁 国际信托投资 三来一补 国际工程承包,70,第一节 国际租赁,一、租赁的产生和发展 1 租赁的概念： 出租人在一定时间内把租赁物租借给承租人使用，承租人则按租约规定付给一定租赁费用的经济行为。,71,2. 租赁的产生,BC1400 古代腓尼基人 船只租赁 BC551 古代巴比伦人 房屋租赁 封建社会 土地租赁 国王 领主 承租人,72,2. 租赁的产生,资本主义社会 二战以后， 现代租赁蓬勃发展，标志： 1952年 H.叙恩费尔德 “美国租赁公司” 租赁对象的变化 租赁目的的变化 租赁方式的变化,73,二、国际租赁的概念,没有统一的认识，存在两种观点： 第一种观点：跨国租赁+间接对外租赁 第二种观点：跨国租赁,74,美国国际租赁公司,中美北京租赁公司,中国某企业,跨国租赁,对外间接租赁,国内租赁,75,三、国际租赁的类型,从利用租赁的目的和收回投资的角度，可分为金融租赁、经营租赁、衡平租赁、维修租赁和综合租赁。,76,五种方式的比较,77,三、国际租赁的类型,从出租人设备贷款的资金来源和付款对象，可分为直接租赁、转租赁和回租租赁。 直接租赁= 买进租出 转租赁 = 租进租出 回租租赁= 售出租进,78,第二节 国际工程承包,一、国际工程承包的含义 国际工程承包是指国际经济技术合作公司或一国的承包公司，以自己的资金、技术、劳务、设备、材料、管理、许可证等，在国际承包市场上通过投标、议标或其他协商途径，按国际工程业主的要求，为其营造工程项目或从事其他有关经济活动，并按事先商定的合同条