《期货交易基础》PPT课件.ppt

期货交易基础 Fundamentals of Futures,参考书目,1、课本 2、期货从业资格考试教材 3期货与期权市场导论，约翰赫尔著，北京大学出版社，2006 4期货与期权教程，罗孝琳，高等教育大学出版社 5朱国华等：期货市场学，上海财经大学出版社,常用网站, (上海期货交易所） (郑州期货交易所） (大连商品交易所） 中国金融期货交易所 （中国期货业协会）,为什么要学习期货交易,回避现货市场的价格风险 提供一条通向巨额财富的谋生之路 为你提供了多种就业机会 期货市场是前导经济指数 帮助你提高在其它投资领域的能力,对于期货的种种误解,期货交易是一种贸易行为 期货纯粹就是投机行为 期货交易就是一种赌博 期货交易好比是战争,你所了解的期货知识？,大赔大挣、买空卖空 空手套白狼-以小博大 国内：万国证券公司倒闭 国外：巴林银行倒闭 中航油事件 外盘停止 期货与股票的区别 ,中航油事件,2003年下半年：中航油新加坡公司开始交易石油期权o，最初只涉及200万桶石油，并且交易获利。 2004年一季度：油价攀升导致潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回落；并加大了交易量。 2004年二季度：油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年交割；再次增加交易量。 2004年10月：油价再创新高55美元桶，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损达到最大。,10月10日：面对资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易账面亏损。而为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、12亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达18亿美元，另已支付8000万美元额外保证金。 10月20日：母公司提前配售15的股票，将所得的108亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受132亿美元实际亏损。 11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达381亿美元。 12月1日：在亏损55亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令,巴林银行事件,1995年，巴林银行新加坡期货公司执行经理里森，在该行风险控制不严的情况下，大肆进行高风险的日经指数期货交易，结果造成巴林银行14亿美元的亏损，是巴林银行全部资本及储备金的12倍，里森因此锒铛入狱。巴林银行也因此破产。,株洲锌事件,1998年株洲冶炼厂在伦敦金属交易所（）巨亏146亿元人民币。湖南省株洲冶炼厂原厂长曾维伦不顾开展国外期货投机业务须报总公司主管部门审批的规定，未经批准违规从事境外期货交易。而株冶进出口公司经理徐跃东，则利用曾维伦授予的权力，超出既定的期货交易方案，大量卖空锌期货合约，卖空量超过其年产量，最后被迫平仓造成巨额亏损。从1994年5月17日至1998年12月31日，亏损额达1758亿多美元，折合人民币14591亿多元。,New York mercantile Exchange(Nymex),学习目的及内容,期货究竟是怎么回事？ 期货是否具有科学性？ 中国是否适合搞期货？ 中国期货市场目前究竟是怎样状况？ 股指期货是什么？ ,第一章 期货市场概述,目的和要求:掌握期货基础知识. 重点和难点:期货交易与现货交易的异同 第一节 期货市场的产生 第二节 期货市场的发展 第三节 我国期货市场的建立与规范,第一节 期货市场的产生,一、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊和古罗马时期就出现过类似期货的交易。 在英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。 1571年伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。,（一）1848年芝加哥期货交易所问世,现代意义期货交易产生的标志 对冲、保证金和结算机构 产生的原因： 粮食集散地季节性供求的失衡 一些商人建立粮仓出现了储运商 为求价格安全供求之间开展远期交易 1848年82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）,功能与变迁： 最初的交易所只是一个商会组织 1851年引进远期合同 1865年推出了标准化合约，实行保证金交易。 1882年引进对冲交易方式 1883年成立结算协会 1925年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出现。,CBOT历史,（二）1874年芝加哥商业交易所产生,自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。 机构变迁： 1874年5月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所 1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会 1919年9月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），同年交易所的结算公司成立。,交易品种： 二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。 二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。 1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货 1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。,（三）1876年伦敦金属产生,产生原因： 虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。 由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。 1876年12月300名商人发起成立了伦敦金属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所（LME）。,（四）1885年法国期货市场产生,1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。1885年开展期货交易。 交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；金融期货出现相对较晚，1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。 1988年2月法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并，成为“法国国际期货期权交易所”（MATIF）。,(五)中国期货发展历史,第二节 期货基本知识,一 基本概念 现货合约 期货合约（Futures Contract) 期货合约与现货合约的区别 期货合约与远期现货合约的区别 期货商品上市的条件,现货合约(Spot Contracts),指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定(交货时间、地点、方式、数量、质量、价格都由签约双方议定）,远期合约(Forward Contracts),定义 买卖双方约定在将来确定时间按照事先确定的价格买卖约定数量商品的合约。 多方/空方 多方指远期合约中的买方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格正向变动。 空方指远期合约中的卖方，它在合约中的利益随着交割商品的现货价格反向变动。 远期合约的特点 由买方和卖方私下签订。 可以根据双方的需要而定制。 交易费用低廉。 双方在合约中的利益要到交割日才能实现。 合约利益的实现受交易对手的信用影响。,价格,远期合约价格 （Forward Price） 指远期合约规定的交割价格。 现货价格（Spot Price） 指交割商品在现货市场上的价格。 远期合约价值（Forward Contract Value） 指交易者由于现货价格与远期合约价格不同而在远期合约中拥有的未实现利润或者损失。,价格关系,远期合约价值,到期时的现货价格,远期合约价格,多方(long position),空方(short position),期货合约(Futures contracts),是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约。 期货合约是标准化的，唯一没有标准化的是价格。 特点 在交易所内进行交易。 期货合约条款高度标准化。 多空双方都以交易所结算中心为交易对手。 双方逐日结算盈利或者损失。,价格关系,盈利/损失,本期结算价格,上期结算价格,多方,空方,合约基本内容,合约品名 交易单位 最小变动价位 每日价格最大波动范围 合约月份 交易时间,最后交易日 最后交割日 交割等级 交割地点 交易保证金 交易手续费 交割手续费,1.2.7,期货合约商品的特点 （1）、质量等级易于划分 （2）、易于储存和运输 （3）、价格波动频繁 （4）、交易规模大 （5）、有众多交易者,期货合约与现货合约区别,标准化与非标准化的区别 价格决定的公开竞争性与非公开竞争性 有无签定者的区别,期货合约与远期现货合约的区别,订约方式 远期合约为交易双方私下订立。 期货合约则是采用交易所公开交易建立头寸。 合约条款 远期合约为交易双方根据实际需要订立。 期货合约条款为交易所设置。 违约风险 远期合约利益的实现依赖于损失一方的信用。 期货合约交易双方都以结算中心为交易对手，违约风险低。 合约利益实现 远期合约的价值要到交割日才能兑现。 期货合约每日计算交易双方在合约上的盈利/损失。 合约终结 远期合约多数以双方履约交割商品了结。 期货合约则多数以双方平仓了结。,二、期货交易与现货交易、远期交易的关系,（一）期货交易与现货交易 期货交易与现货交易的联系 现货交易 期货交易 标准化合约 期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。,期货合约标准化的内容,1、商品标准化 商品数量计量单位 质量指标 合约单位的数量,2、交易方面标准化 报价方式 最小变动单位 每日波幅限制 交易时间 最后交易日 最低保证金 持仓限额,3、交割方面标准化 交割月份 最后交割日 现金交割或实物交割,期货交易与现货交易的区别： 交割时间不同：商流与物流的统一与分离 交易对象不同：实物商品与标准化合约 交易目的不同：所有权、避险和风险利润 交易的场所与方式不同：时间地点等 结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，期货是每日无负债结算,（二）期货交易与远期交易,期货交易与远期交易的联系 远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸 远期交易是期货交易的雏形 都是约定未来一定时间一约定价格买卖一定数量的商品的交易,期货交易与远期交易的区别： 交易对象不同：标准化合约与非标准化合同 功能作用不同：发现价格规避风险与单纯远期定货，在价格调节和风险分散方面作用有差距 履约方式不同：对冲与实物交割 信用风险不同：每日结算与到期交割结算。远期可能由于价格波动产生信用风险。 保证金制度不同：期货有规则规定，远期没有。,三、期货交易的基本特征,合约标准化 交易集中化 双向交易和对冲机制 杠杆机制 每日无负债结算制度,1.3.1,期货交易的基本功能 一、价格发现功能 1、权威性 （1）市场上包括该商品最重要的生产者、中间商和消费者，公开竞价。 （2）市场信息的透明性和灵通性，使价格更能反映整个市场的供求关系。 2、连续性 （1）、在期货市场交易时间内，交易具有连续性，能动态反映不断变化的市场供求关系。 （2）、不同地区、不同国家市场在交易时间的衔接，使得交易可以24小时连续进行。,1.3.2,3、超前性：标准化远期合约交易，因此是未来市场供求关系在当前市场上的反应。 结论：期货市场价格（牌价）作为主导性、基础性的价格指标，成为人们判断整个市场行情与走势的重要依据。有助于引导社会经济资源进行合理配置，避免资源浪费、保障经济稳定发展。 二、规避市场风险 利用期货交易进行套期保值，可以规避现货市场的价格风险。 三、期货也是一种投资工具,四、期货市场与证券市场,其相同点在于：都是买卖有价证券，一种标准化合同。 区别在于： 基本经济职能不同：资源配置风险定价；规避风险发现价格 交易目的不同：所有权让渡；避险牟利 市场结构不同：期货市场不分级 保证金规定不同：全额保证金与比例保证金,期货市场与现货市场、金融市场之比较,各项投资的比较,第三节 期货市场的发展,一、期货市场的发展过程 由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。 （一）商品期货 农产品期货 金属期货 能源期货,（二）金融期货,布雷顿森林体系解体利率汇率波动频繁 金融期货品种得到迅速开发 金融期货三大类别： 外汇期货：1972年5月，CME 利率期货：1975年10月，CBOT，GNMA合约 股票价格指数期货：1982年2月，KCBT 金融期货已经成为国际期货交易的主体。,（三）期货期权,期权交易在十七世纪荷兰郁金香狂潮中就已经产生了 规范化的期权交易则实在20世纪80年代 1982年10月1日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，从而引发了期货交易的一场革命，成为80年代最重要的金融创新之一 交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易” 世界上最大的期权交易所-CBOE,期货市场的分类,美国期货市场产品构成,金融衍生品市场,资料来源：美国期货业协会, 单位：百万合约。,全球主要期货品种及上市交易所,国际期货交易所排名,资料来源：美国商品期货交易委员会1999年报告,国际期货交易所排名,资料来源：美国期货业协会2004年报告,国际期货市场,资料来源：美国期货业协会2004年报告,世界排名第一商品期货交易所列表,二、国际期货市场发展的趋势,（一）期货中心日益集中 世界上有百余家期货交易所，但称得上国际期货交易中心的主要集中在芝加哥、纽约、伦敦东京等地； 20世纪90年代，新加坡、香港、德国、法国、巴西等国或地区的期货市场发展较快。,（二）联网合并发展迅猛 1、原因： 经济全球化的影响 全球竞争机制趋于完善，竞争更加激烈 场外交易突飞猛进，对交易所的场内交易形成威胁 连网利用集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。,2、联网 上市相同合约的交易所建立相互对冲机制 芝加哥期货交易所与伦敦国际金融交易所、悉尼期货交易所 芝加哥商业交易所与新加坡国际金融交易所 芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透社合作推出环球期货交易系统。后来CBOT退出，MATIF法国国际期货交易所进入。,3、合并：追求现代发展趋势和规模效应 纽约商品交易所和纽约商业交易所 纽约咖啡、糖与可可交易所与棉花交易所 芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所意向 法国国际期货交易所 巴西商品期货交易所 我国当初有50多家交易所和上千家期货公司，现在只有4家交易所和200家左右的期货公司。,（三）金融期货的发展势不可挡 交易量占绝对优势 （四）交易方式不断创新 公开叫价和电子交易 （五）服务质量不断提高 （六）改制上市成为潮流 根源在于竞争,第四节 我国期货市场的建立与规范,一、旧中国期货市场 光绪年间梁启超提出组织股份懋迁公司的建议 1916年虞洽卿与孙中山建议成立上海交易所 1918年北平交易所正式成立 1920年7月上海证券物品交易所正式成立 “民十信交风潮”给市场带来剧烈兴衰 1929年10月国民政府颁布交易法则，1930年1月颁布交易所法实施细则。 1949年6月10日查封上海证券大楼，1952年7月天津证券交易所宣布关闭。 “新时代”,二、新中国期货市场 （一）背景 改革开放初创市场体系，开始显现价格风险 80年代后期一批学者提出建立农产品期货市场的设想 1987年建议建立期货市场的文章见诸媒体 1988年3月，七届人大第一次会议的政府工作报告提出探索期货交易 1988年期货市场研究小组成立（国务院发展研究中心、国家改委、商业部）,（二）我国期货市场的初创 1990年10月12日中国郑州粮食批发市场开业 1991年6月10日深圳有色金属交易所成立 1992年5月28日上海金属交易所开业 1992年9月，第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立 1993年下半年，全国各类交易所50多家，期货经纪机构近千家。各地盲目发展，秩序混乱，造成投机过度，开始了长达五年的清理整顿。,三、期货市场的清理整顿,（一）三级监管架构的确立 1993年11月4日，国务院关于制止期货市场盲目发展的通知，明确了证券委、证监会的管理职责，解决了期货市场多头管理问题 1994年、1998年两次大规模整顿期市走向规范 1999年颁布有关期货管理办法和条例 2000年12月29日，中国期货业协会（CFA）成立，三级监管体系形成（证监会、交易所、协会）,（二）期货交易所的清理整顿 1995年，交易所精简为15家 1998年，交易所再次精简合并：上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。交易品种由35个减少为12个。上海：铜、铝、胶合板、橡胶、籼米；郑州：小麦、绿豆、红小豆、花生仁；大连：大豆、豆粕、啤酒大麦。 交易规则修改，内容趋于统一。整个期货市场逐步向规范有序方向发展。,（三）期货经纪公司的清理整顿 1994年，停止境外期货交易、外汇按金交易，关闭不合格公司，取缔非法和地下机构 1995年底，330家期货公司获期货经纪业务许可证，后三年在检查中又陆续注销了一批违规违法和财务状况差、潜在风险大的期货公司的期货经纪业务许可证 1999年提高注册资本金后，期货经纪公司仅存180余家，2000年开始期货市场进入恢复性发展阶段 2002年后，重新批设期货公司,（四）违规事件的处理 1994年初暂停期货外盘交易，同年4月暂停钢材、煤炭和食糖期货交易，10月暂停粳米菜籽油期货交易 1995年5月18日暂停国债期货交易，股票市场出现井喷式行情 一些机构和个人遭到处罚。,四、期货市场取得的成绩 与当前存在的问题,（一）主要成就 形成了以期货交易所为中心的较为规范的市场组织体系 培养和造就了一支期货理论研究和实际操作人才队伍 规范化程度有了较大提高 期货市场的基本功能初步显现和发挥,（二）存在的主要问题 交易品种待丰富 交易规模待进一步提高 市场流动性待增加 监管及运行的市场化程度待提高 投资者队伍有待成熟和发展,第五节 期货市场的运作原理 价格风险的分散化,期货市场是价格风险的产物价格、 风险、风险投资 价格变动带来的风险，一般都是由生产者、中间商、和消费者负