有关国际金融的几个问题探讨.ppt

有关国际金融的几个问题探讨,内容： 一 外汇汇率 二 汇率决定理论 三 人民币汇率分析,一 外汇汇率,1、外汇汇率 汇率外币的价格，货币兑换的比率 直接标价法用本币表示单位外币 1USD 6.30 CNY （直接汇率） 间接标价法用外币表示单位本币 1CNY1/6.30 USD （间接汇率） 美国、英国、欧元区、澳大利亚、新西兰等采用间接标价法。 中国、日本、加拿大、瑞士等采用直接标价法。人民币兑美元汇率为直接汇率。,一 外汇汇率,2、货币升值与贬值 本币升值汇率上升 本币贬值汇率下跌 这里指的是货币的价值，而不是数值。 8.70 8.30 94年 2004年,一 外汇汇率,3、实际汇率与有效汇率 实际汇率扣除相对通胀之后的汇率。 Pf Rr = Ro Pd Rr 实际汇率， Ro 名义汇率 Pd 本国物价水平，Pf 外国物价水平 例：人民币名义汇率为6.3009，2011年中国通货膨胀率为5.4%，而同期美国的通货膨胀率为2.0%，计算人民币的实际汇率。,一 外汇汇率,4、真实汇率（影子汇率） 真实汇率真正影响进出口的汇率，又称为影子汇率。 出口真实汇率 Rx = (1 + tx ) R 进口真实汇率 Rm = (1 + tm ) R 式中： tx 出口退税税率 tm 进口关税税率 R名义汇率,一 外汇汇率,例：人民币市场汇率为6.3000，某出口商品的出口退税税率为15%，计算出口真实汇率 Rx = (1 + 15%)6.3000 = 7.2450,一 外汇汇率,5、汇率制度 根据汇率的波动性或者调节方式分类： 固定汇率在一段时期内保持固定不变的汇率。有时“固定汇率”也是可以调整的。其主要特点是： （1）汇率稳定，对国际贸易、国际投资和国际借贷等有利，不用担心汇率风险。 （2）能自动调节国际收支。 （3）缺乏灵活性，经常发生汇率偏离。,一 外汇汇率,浮动汇率在外汇市场，随时波动的汇率。其中分“管理浮动汇率”和“自由浮动汇率”两种。其主要特点是： （1）灵活波动，反映市场真实的需求状况。 （2）自动调节国际收支，理论上能够调节任何程度的失衡。 （3）不用担心国际收支失衡，因此可以采取自主的国内经济政策。 （4）汇率不稳定，风险大，容易引发投机。,一 外汇汇率,盯住汇率盯住某种货币或货币篮子的汇率。对所钉住的货币保持固定，而对其他货币浮动。介于固定汇率与浮动汇率之间的一种汇率。其主要特点是： （1）它同时具有固定汇率和浮动汇率的优点，同时又能避免两者的不足。 （2）不足：其汇率波动主要决定于所钉住的货币，自主性相对较小，货币政策难以独立。,二 汇率决定理论,一、理性预期汇率理论 二、购买力平价理论 三、货币主义汇率理论,二 汇率决定理论,一、理性预期汇率理论 汇率是由外汇市场的供求决定的。当外汇的供给大于需求时，引起本币升值，汇率上升；相反，当外汇的供给小于需求时，导致本币贬值，汇率下跌 。 假设：在一个开放经济体系中，外汇市场是完全放开的，外汇交易和资本流动是完全自由的，信息是完全公开透明的，投资人对信息的反应是理性的，即有效市场。 那么为了追逐高收益投资者会根据外汇市场的瞬间变化不断进行外汇的套利活动。,二 汇率决定理论,二、购买力平价理论 在金本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价，即两国货币的含金量决定。汇率基本稳定在一个固定水平上，靠黄金输出输入来调节。 在金汇兑本位制度下，汇率决定的基础是金平价，理论上仍然是两国货币的含金量决定。而实际上汇率因供求关系围绕平价汇率上下波动，其波动幅度往往由政府规定。,二 汇率决定理论,在纸币本位制度下，汇率决定的基础是货币的内在价值。 马克思的价值规律告诉我们，商品的价格是由商品的价值决定的，虽然商品的价格会偏离价值，但会围绕着价值上下波动，最后两者的变化趋势是一致的。 商品的价值如何确定呢？马克思说是由社会必要劳动时间决定。,二 汇率决定理论,根据这个原理，人们虽然无法直接确定商品的价值，但可以间接利用价值。因为货币内在价值的对外表现就是货币的购买力。 假设麦当劳的巨无霸在中国的市场价格是12.0元人民币，在美国的市场价格为3.0美元。就巨无霸而言，无论在中国还是在美国，其价值基本上是相同的。,二 汇率决定理论,由此我们可以计算出巨无霸的人民币兑美元汇率为4.0。 如果用Pd表示本国的综合价格水平，Pf 表示外国的综合价格水平，则人民币对美元汇率R可表示为 RPd / Pf 由此可见，汇率即为两国综合价格水平之比值。此式即为著名的购买力平价理论。由英国经济学家卡塞尔在1922年提出。,二 汇率决定理论,在现实中，要得到整个国家的绝对价格水平是困难的，但可以得到相对价格。 R 1 P d1 / Pd0 1 +d = = R 0 P f1 / P f0 1 +f 经过变换后得到 R1 R0 =d f R0,二 汇率决定理论,R0 和R1 分别为基期和计算期汇率，d 和f 则分别为本国和外国的通货膨胀率。 此式即为相对购买力平价，这是一种最简单、现实中应用最广的确定理论汇率的方法。 购买力平价揭示了汇率变动与两国相对通货膨胀率之间的关系。,二 汇率决定理论,购买力平价的适应条件： （1）两国价格水平可比。要求两国价格统计方法相近，经济结构相近； （2）基期的选择合适； （3）假设价格呈完全弹性，因此，该方法适合作汇率的长期分析； （4）忽略交易成本（运保费，关税等）。,二 汇率决定理论,三、货币主义汇率理论 货币主义认为：价格是由货币供应量决定的。调节货币供应量可以同时决定价格和实际产出。 M V = P Y 或者 M = K P Y M货币供应量，V货币流通速度，P价格水平，Y实际产出，K货币行为系数。,二 汇率决定理论,根据货币主义汇率理论：汇率决定于两国的相对货币供给增长速度，相对实际经济增长速度和相对利率水平。 但利率对汇率的影响比较复杂。因为利率变动同时影响产出和货币供给，继而影响汇率。,二 汇率决定理论,货币供应量是一种政策变量，政府可以通过直接调节货币供给，或者通过调整利率、储备金比率、公开市场操作等手段间接调节货币供应量，从而达到调节产出、价格及汇率的目的。 这就是货币主义汇率理论的最大特点。,三 人民币汇率分析,一、现行人民币汇率是否低估 二、中国政府为什么坚持人民币少升值,三 人民币汇率分析,一、现行人民币汇率是否低估 判断现行人民币汇率水平是否合理，一种方法是，我们可以根据汇率决定理论来分析。 另外，我们还可以根据经济的实际情况来判断： 1、自78年改革开放到1994年，人民币对美元一直贬值，从来没有升过值。94年人民币汇率并轨时，人民币再次大幅度贬值，人民币有贬值过度之嫌。,三 人民币汇率分析,2、中国自1978年改革开放以来，30多年保持经济的持续高速增长。 3、自1997年之后，中国出现了几年轻微的通货紧缩，现在虽然出现了一定的通货膨胀，但幅度并不大，这期间人民币实际有效汇率是上升的。 4、中国国际收支持续出现大量顺差。 5、国际资本持续大量涌入，近年来中国一直成为吸引外资最多的国家之一。,三 人民币汇率分析,6、外汇储备大幅增加，成为世界第一。 7、中国外债偿还能力迅速增强，目前外债水平处于相对安全状态。 8、中国出口商品相对贸易条件不断下降，使得中国出口商品的竞争力不断提高。 9、中国出口持续快速增长，在国际上的市场占有率迅速上升，成为名副其实的世界贸易大国。 由此可见，当前人民币汇率被低估了。,三 人民币汇率分析,二、中国政府为什么坚持人民币少升值 从前面的分析可知，无论是经验方法还是理论方法都说明人民币低估了，而且低估很多。那么，中国政府不肯让人民币大幅升值的理由是什么呢？ 1、防止伤害经济 人民币升值将会影响到中国的出口，继而影响中国的经济增长和劳动就业；虽然对防止通货膨胀有利，但有可能加速通货紧缩倾向 。,三 人民币汇率分析,2、投机热钱威胁 自从2001年中国加入WTO之后，中国的外汇储备飞速增长，2006年达到1万亿美元，2008年接近2万亿美元，2011年超过了3万亿美元，其中不少是投机人民币升值的“热钱”。 人民币一旦大幅度升值，这些热钱获利后将随之大量流出，这可能会导致中国的金融动荡和经济衰退。,三 人民币汇率分析,外资在中国经济中占有十分重要的地位。其出口占一半以上，GDP占五分之一，税收占五分之一。 当人们预期人民币将来会升值时，外资流入就成为不可阻挡的潮流。 但当人民币的升值预期即将消失的时候，外资就开