模块三筹资管理实务.ppt

模块三 筹资管理实务,重点与难点解析 权益性资本筹资 债权性资本筹资,筹资方式与筹资渠道的联系,筹资渠道属于客观存在，筹资方式属于企业主观能动行为,第一节 权益性资本筹集,股权资本的筹集形式有：吸收直接投资、 发行股票、利用留存收益 一、吸收直接投资 1.吸收直接投资是企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人及外商直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。它不以股票为媒介，适用于非股份制企业。,一、吸收直接投资,2. 吸收直接投资的方式：现金投资、 非现金投资 3.吸收直接投资的核心：资本金制度 4.企业吸收直接投资的渠道：吸收国家投资、法人投资、个人投资；吸收直接投资的出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权。,一、吸收直接投资,5.吸收直接投资的管理： （1）合理确定吸收直接投资的总量； （2）正确选择出资形式，保持合理的出资结构与资产结构； （3）明确投资过程中产权关系。 6.优点(1)提高负债能力；(2)尽快投入生产；(3)筹资速度相对较快；(4)有利于资产结构调整。,一、吸收直接投资,缺点(1)成本高；(2)易产生产权纠纷； (3)不利于吸引投资。 7.吸收投资的程序： (1)确定吸收投资所需的资金数量 (2)寻找投资单位，商定投资数额和出资方式 (3)签署投资协议,资本金制度,1.含义:资本金制度是国家对有关资本金筹集、管理和核算以及所有者责权利等所作的法律规范。 2.主要内容： （1）开办企业必须有一定的资本金，并要达到国家法律规定的最低数量限额。 （2）资本金筹集形式有现金、实物、无形资产和发行股票等。投资者在出资中违约，企业或其他投资者可追究其违约责任。,资本金制度,（3）资本金的投资主体分类：国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。 （4）企业生产经营期间投资者不得以任何方式抽回或挪用其资本金。 （5）投资者按出资比例分享利润和承担亏损。 （6）企业增加或减少资本金，必须经过必要的程序和批准。,资本金制度,3.建立资本金制度的原则 （1）资本确定。法定的资本金，又称法定最低资本金，是指国家规定的开办企业必须筹集的最低资本数额，即企业建立时必须要有最低限额的本钱，否则企业不得批准成立。,资本金制度,（2）资本使用。企业所有者应将投入的资金交付给经营者使用。 （3）资本保全。企业筹集到的资本金，在企业生产经营期间内，投资者除依法转让外，一般不得任意抽回或挪用其投资，即使依法转让，也要有相应的条件和程序。,资本金制度,资本金的分类： 1.国家资本金：是有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业形成的资本金。 2.法人资本金：是企业以外的其他法人单位以其依法可以支配的资金投入企业形成的资本金。 3.个人资本金：社会个人或者企业内部职工以个人合法财产投入企业形成的资本金。 4.外商资本金：外国投资者以及我国香港、澳门和台湾地区投资者投入企业形成的资本金。,1. 概念： 股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有的股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。筹资是股份公司筹集资本的主要方法。 2.特征： （1） 一种长期投资长期占用的资金 （2）投资风险较大财务风险较低 （3） 流动性和变现能力较强 （4）持有者具有一定的权利和义务,二、发行股票筹资,3.股票的种类 股票可以从不同的角度进行分类。 （1）按股东的权利和义务的不同，分为普通股和优先股 （2）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票 （3）按票面是否标明金额，分为面值股票和无面值股票 （4）按面值币种和上市地区，分为A股、B股、H股和N股,普通股 普通股股东的权利：(1) 经营收益的剩余请求权 (2) 优先认股权(3) 投票权 (4) 股票转让权 普通股的种类：（1）有无记名记名股和不记名股（2）是否标明金额面值股票和无面值股票 普通股融资的优缺点（1） 优点：形成资本，具有永久性；筹资风险小； 可增强公司举债能力；易吸收社会闲散资金。（2） 缺点：资本成本较高； 稀释旧股，分散控制权；影响股票市价,发行股票筹资,优先股 特征：筹资构成股本，大多数情况下没有到期日，股息从税后收益中支取，能分配公司剩余财产，并承担有限责任与普通股相似； 股息固定，不受经营状况和盈利的影响，没有表决权和管理权同债券。 种类：累积优先股与非累积优先股 参与优先股与非参与优先股 可转换优先股与不可转换优先股 有表决权的优先股与无表决权的优先股,发行股票筹资,优先股,发行目的：防止股权分散化 维持举债能力 增加普通股股东权益 调整资本结构 发行时机：公司初创时；财务状况欠佳时； 为避免股权稀释时。,股票的发行与定价 股票的发行 新股公开发行 配股发行 私募发行,发行股票筹资,代销发行费用较低 包销发行风险较小,未来收益现值法预期可收到的全部股息的现值 每股净资产法可成为确定发行价格的依据 清算价值法公司股票发行的底价 市盈率法预期每股收益市盈率股票价值,固定价格定价法 市场询价法 竞价发行,股票内在投资价值的确定方法,股票发行实际定价方式,发行股票的定价问题,股票发行的条件,1 通过承销人、包销人的竞争性要价或通过与承销人、包销人的直接谈判来确定发行价。 2 由公司自己确定发行价，然后由投资者按公司确定的发行价订购股票。 3 以招标拍卖的方式确定发行价。,股票发行的程序,1设立时发行股票的程序 2增资发行新股的程序,设立时发行股票的程序,（1）提出募集股份申请； （2）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议； （3）招认股份，缴纳股款； （4）召开创立大会，选举董事会、监事会； （5）办理设立登记，交割股票。,增资发行新股的程序,（1）股东大会做出发行新股的决议； （2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准； （3）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知； （4）招认股份，缴纳股款； （5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,股票的发行价格,一般情况下，股票发行价可通过以下几种途径确定： 1通过承销人、包销人的竞争性要价或通过与承销人、包销人的直接谈判来确定发行价。 2由公司自己确定发行价，然后由投资者按公司确定的发行价订购股票。 公司自行定价有多种方法，如收益资本化法、资产评估法和市盈率法等。 3以招标拍卖的方式确定发行价。,股票上市的目的,1提高股票的变现能力。 2便于筹措新资金。 3可分散公司的风险。 4便于确定公司价值。 5提高公司知名度。,股票上市的条件,我国公司法规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件： 1股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 2公司股本总额不少于人民币5000万元； 3开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；属国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。,4持有股票面值1 000元以上的股东不少于1 000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。 5公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 6国务院规定的其他条件。,第二节 债权性资本筹资,企业负债是指企业承担的能够以货币计量，需要以资产或者劳务偿付的债务。 负债筹资的形式有：银行借款、发行企业债券、融资租赁、商业信用等。 举债筹资的特征：（1）必须考虑企业的获利能力和偿债能力；（2）具有还本性；（3）具有时间性、定额性；（4）具有效益性。,企业负债按照偿还期限分类：长期负债和流动负债 负债利息处理：（1）流动负债应计利息支出计入财务费用。（2）长期负债应计利息支出，筹建期间的计入开办费，生产经营期间的计入财务费用，清算期间的计入清算损益。,债权性资本筹资,一、银行借款 1、种类：政策性银行贷款、商业银行贷款 抵押借款、信用借款（是否提供担保） 固定资产投资借款、更新改造借款、科技 开发和新产品试制借款 2、借款协议的保护性条款 一般保护性条款流动资本要求、红利与股票再购买的现金限制、资本支出限制以及其他债务限制 例行性保护条款常规条例 特殊性保护条款针对特殊情况,一、银行借款,3、影响长期借款利率的因素是借款期限和借款企业的信用。 4、长期贷款利率制度有固定利率制与浮动利率制。 5、长期借款偿还的管理 6、长期借款的优劣分析 优：筹资迅速； 借款弹性较大； 成本低； 易保守秘密。 劣：筹资风险大；使用限制多;筹资数量有限。,二、企业债券,企业债券是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。 1、类型：有无担保无担保债券和有担保债券 是否记名记名债券和无记名债券 能否转换可转换债券和不可转换债券 能否提前收兑可提前收兑债券和不可提前收兑债券 2、不同类别债券的特性 归还条件 偿还优先权 财务风险 利率,二、企业债券,3、债券的等级,二、企业债券,4、债券筹资管理 （1）债券发行资格 只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，才有资格发行企业债券。 （2）发行价格决策 影响发行价格的因素有：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限等。 从资金的时间价值来考虑，债券的发行价格由债券到期还本面额按市场利率折现的现值与债券各期债息的现值两部分组成。 债券发行价格债券面额/（1市场利率）n+ 债券面额票面利率/（1市场利率）t,二、企业债券,由于票面利率与市场利率的差异，因此债券的发行价格有三种情况： 等价市场利率与债券利率一致 折价市场利率高于债券利率 溢价市场利率低于债券利率 例：企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券一批。试计算当市场利率分别为10%、12%和15%时的发行价格。,I=10% 发行价格100PVIF10，312PVIFA10，3 1000.751122.487105,I12 发行价格100PVIF12，312PVIFA12，3 1000.712122.402100,I15 发行价格100PVIF15，312PVIFA15，3 1000.658122.28393,二、企业债券,二、企业债券,（3）债券发行种类的选择 影响选择债券发行种类的因素： 债券筹资的市场吸引力 法律限制 资本结构调整的需要 可转换债券筹资的优点（该债券的发行仅限于上市公司） 有利于企业筹资； 有利于减少普通股股数； 有利于节约利息支出； 有利于改善企业财务形象，同时有利企业调整财务结构。,二、企业债券,5、债券筹资的优劣分析 优：债券成本低； 可利用财务杠杆作用； 有利于保障股东的控制权； 有利于调整资本结构。 劣：偿债压力大； 不利于现金流量安排； 数量有限。,第三节 其他筹资,一、租赁 1.租赁的概念：租赁是资产所有者出让资产的使用权供另一方使用，在使用期间按期收取租金作为报酬的一种经济活动。 2.特点:(1)所有权和使用权相分离;(2)融物代替融资;(3)灵活方便。 3.租赁的种类：按照租赁目的与性质不同，可分为经营租赁和融资租赁两类。,二、经营租赁,经营租赁是以满足承租人临时使用资产的需要为目的而发生的租赁业务。 特点 （1）租赁期较短，一般短于资产的使用年限； （2）租金具有不完全支付性，需要从不同的承租人处收回投资； （3）租赁资产使用期间的维修、保养都由租赁公司负责； （4）租赁合同比较灵活。,三、融资租赁,融资租赁是以满足添置资产、融通资金需要为目的的租赁业务。 特点 （1）租期较长； （2）使用成本由承租人负责； （3）租约不可因一方要求而在短期内撤销； （4）租赁期满按约定的方式处置资产。 融资租赁与经营租赁最根本的区别：采用融资租赁时，与租赁资产所有权有关的风险和利益基本转移给承租人。,融资租赁,融资租赁按照租赁资产的来源不同分为直接租赁、返回租赁、举债租赁（杠杆租赁）、转租赁。 直接租赁：是指由出租企业购置设备后直接出售给承租企业使用，租进资产的企业事先对该资产并未拥有所有权。 返回租赁：是指由承租企业将所购买的设备出售给租赁公司，取得价款，同时签订租约，再从租赁企业租回使用，每期支付规定的租金。 举债租赁：是指出租人依靠第三者提供的资金制造或购置资产以供出租，出租人本身出资占租赁资产价款的一部分，通常为25%45%，另一部分以该资产作为担保向第三者借入。 转租赁：是由租赁公司租来设备，再转租给承租企业使用。,融资租赁的基本程序,制定投资计划，选择租赁公司 提交租赁申请，办理委托租赁 进行租赁谈判，签订租赁合同 验收货物，办理保险 按期交付租金，期满处置资产,三、融资租赁,1. 融资的财务决策 某企业需投入一设备，价值20万元，折旧期5年（直线法），无残值。现有两方案：一是借款购入，借款年利率为10，并且要求在5年内均衡还清；二是采用租入方式，每年需支付4.5万元租金。假设企业所得税为40。如何进行财务决策？ 第一步，求出贷款购置设备每年需还款的数额； 第二步，列表求出借款购入设备的净现金流出量； 第三步，对借款购入设备的现金流出量进行折现； 第四步，分析融资租入设备的现金净流出量的现值； 第五步，比较两种方案的现值总额，作出抉择。,三、融资租赁,2. 租金的构成及计算 租金主要包括： 租赁设备的购置成本（买价、运杂费、途中保险）； 预计设备的残值（作为减项）； 利息； 租赁手续费； 利润。（其中后两项可统称手续费） 租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。 平均分摊法 （不考虑时间价值）： 每次支付租金（设备成本预计残值） 租期内利息租赁手续费/租期,三、融资租赁,例：某企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为6年，预计残值10万元，租期内年利率为10，租赁手续费为设备价值的3，租金采用平均分摊法，每年末支付一次，则每年应付租金为多少？ 租期内利息200(110)6200154.4（万元） 租赁手续费20036（万元） 每年支付租金（20010154.46）/658.4（万元） 等额年金法 利息率与手续费率综合成贴现率，用年金现值方法 每年支付租金等额租金现值总额/等额租金的现值系数,三、融资租赁,例：某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为15，采用普通年金方式支付租金。计算每年应付租金额。 每年应付租金200/PVIFA15，4200/2.85570.05（万元） 3. 融资租赁的优劣分析 优：节约资金，提高资金的使用效益； 简化管理，降低管理成本； 增加资金调度的灵活性。 劣：租金高，成本大。,租赁筹资与债务筹资的决策比较（秦志敏财务管理北京大学出版社2006年P115118） 做法：先求出再租赁筹资与债务筹资方式下每年的现金流出量，然后计算各年现金流出量的现值，最后比较两种方式下现金流出量的现值总和。 例：某公司打算添置一台新设备，该设备的购置成本为1200000元（包括运送与安装成本），设备至少可以使用5年，5年后其净残值约为40000元。公司可以采用两种方式取得该设备：（1）银行借款购买方式，即公司可以使用年利率为10的5年期银行借款来筹措1200000元购买该设备，购入设备,后，公司采用直线法计提折旧，且每年需支付60000元设备维修费。（2）融资租赁方式，即公司可以采用融资租赁的方式来获得这一设备。租赁条件是：租赁费率为8，租赁期为5年，每年年末需支付的租赁费为300548元，此外每年需支付维修费60000元，5年租赁期满后，公司有权以40000元的价格将设备买下。假设公司的所得税税率为40，折现率为6。问该公司是选择银行借款购买还是融资租赁？,四、内部筹资,内部资金来源的形式:公积金、未分配利润。 优点： （1）公积金是永久性资本，企业可长期使用； （2）内部筹集的股权资本，可提高企业的信用地位，增加企业的偿债能力； （3）与负债筹资比较，没有固定支付利息、到期偿还本金的负担； （4）不存在筹资费用，资金成本低。 缺点： （1）筹资范围小； （2）筹资额有限； （3）资金用途受国家规定的制约； （4）未分配利润的使用时间是有限的。,五、商业信用,1、概念： 商业信用是企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系，它是由商品交易中货与钱在时间与空间上的分离而形成的企业间的直接信用行为。 商业信用的偿还压力和风险较大，但成本低，有时无成本。 2、类型：应付账款、应付票据、预收货款。 3、商业信用筹资管理（主要是应付账款管理） 商业信用筹资量的多少取决于：（1）信用额度多少（2）允许按发票面额付款的最迟期限（3） 享有现金折扣期的长短（4） 享有现金折扣率的大小,五、商业信用,信用筹资管理的重点是如何在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享有现金折扣、减少机会成本间进行比较。 企业可以享有现金折扣、放弃现金折扣、逾期付款。 放弃现金折扣有一个放弃成本，企业应将放弃成本率与银行借款年利率相比，如大，则代价大，对企业不利。 计算放弃折扣成本率的公式：,五、商业信用,例：某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是 “2/10，N/30”。试问：该公司是否应该争取享受这个现金折扣。 放弃折扣成本率（2360）100/（12）（3010）36.7 以上计算表明:只要企业筹资成本不超过36.7,就应当在第10天付款。 4、商业信用筹资的优劣分析 优点：(1)筹资方便；(2) 限制条件少；(3) 成本低。 缺点：(1)期限短；(2) 风险大。,商业信用,应付账款商业信用形式: 免费信用:是指买方在规定的折扣期限内享受折扣而获得的信用。 有代价信用：是指买方放弃折扣需要付出代价而获得的信用。 展期信用：是指买方在规定的信用期满后，推迟付款而强制取得的信用，实际上就是拖欠货款。,商业信用,应付账款的成本 例某企业拟采购一批零件，供应商报价如下（1）立即付款，价格为9630元；（2）30天内付款，价格为9750元；（3）3160天内付款，价格为9870元；（4）6190天内付款，价格为10000元。假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。该企业放弃现金折扣的成本及最有利的付款日期、价格计算如下：,商业信用应付账款的成本,(1)立即付款 折扣率=（10000-9630）/10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%/(1-3.7%)360/(90-0)=15.37% (2)30天付款 折扣率=（10000-9750）/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/(1-2.5%)360/(90-30)=15.38%,商业信用应付账款的成本,(3)60天付款 折扣率=（10000-9870）/10000=1.3% 放弃折扣成本=1.3%/(1-1.3%)360/(90-60)=15.81% 放弃现金折扣的机会成本最大，即获得的收益最多，所以，最有利的是第60天付款9870元。 上述信用形式表述为：“3.7%/0，2.5%/30， 1.3%/60，N/90 ”,商业信用应付账款的成本,假若（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为15%； （2）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%；（3）企业由于发生了安全事故，支付一笔赔偿金而使现金紧缺，暂时又不能取得银行借款，但企业预计信用期后30天能收到一笔款项，故企业拟展延付款期至120天。该企业一贯重合同、守信用。请对上述三种情况作出决策。,商业信用应付账款的成本,解：（1）由于放弃现金折扣成本为18.37%大于银行借款利率12%，此时，企业应从银行借入资金支付货款，以享受现金折扣。 （2）20%的投资收益率大于放弃现金折扣的机会成本18.37%，此时，企业应放弃现金折扣，在信用期满付款，以获取短期投资收益。 （3）此时，已经超过了信用期，由于企业一贯重合同、守信用，若能征得供货方同意，展期付款不会对企业产生不良影响。,商业信用现金折扣决策准则,在附有信用条件的情况下，买方企业要在利用哪种信用之间作出决策，因为获得不同信用要负担不同的代价。 准则一、 条件：投资收益率放弃折扣成本 结论：将应付账款用于短期投资 注意：假使企业放弃折扣优惠，也应将付款日推迟至信用期内的最后一天，以降低放弃折扣的成本。,商业信用现金折扣决策准则,准则二： 条件：借入资金利率放弃折扣成本 结论：应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。 准则三： 如果企业展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款捞来的损失之间做出选择。,商业信用现金折扣决策准则,准则四： 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 例：某企业计划购入100000元A材料，销货方提供的信用条件是“2/20，N/60”，针对以下几种情况，请为该企业是否享受现金折扣提供决策依据。,商业信用现金折扣决策准则,（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为12%。 （2）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%。 （3）企