《A货币理论》PPT课件.ppt

第十一章 货币理论,货币需求理论 货币供给理论 货币均衡,货币需求,第一节 货币需求,货币需求,一、什么是货币需求： “整个社会（家庭、企业与政府）愿意并能够以货币形式所持有财富的一种需要”。 三层含义： 货币是一种财富 货币需求是客观能力，不是主观愿望 需求总量取决于收益与成本的均衡点,货币需求,（一）、货币需求的宏观视角和微观视角 1、微观分析： 经济环境变化的影响 收入水平变动的影响 2、宏观视角的货币需求分析： “货币当局决策者为实现一定时期.” 仅仅把货币视为交易的媒介，探讨从社会经济的宏观整体看，完成一定的产出交易应该需要多少货币来支撑；,货币需求,（二）、名义货币需求与实际货币需求 1、名义货币需求：Md 2、实际货币需求：MdP 物价变动的影响,货币需求,早期的传统货币数量论研究的是名义国民收入和物价的关系，不是直接研究货币需求，如： 威廉配第：在政治算术和赋税论中均关注过货币的多少对经济的影响； 亚当斯密：认为一国流通中的货币量取决于每年所流通的商品价值量； 约翰穆勒：认为货币只不过是便利交换的工具，货币的价值由其供求决定。,货币需求,二、西方经济学传统货币数量论 传统货币数量论 传统的货币数量论主要包括： 现金交易论（费雪方程） MV = PT 现金余额论（剑桥方程） M = kPY,货币需求,（一）现金交易数量论 费雪方程 一般认为，欧文费雪在1911年货币的购买力一文中提出的交易方程式，是货币数量论理论体系建立的重要标志。 它原本是一个恒等式，在一定条件下反映了货币供给量与价格的关系，体现了宏观货币需求量。,Irving Fisher 1867-1947,货币需求,现金交易数量论的表述： 若： P为一般物价水平，T为全部商品交易量，M为流通中的货币量，V为流通速度， 则：货币支出总量： 总交易方程：,货币需求,MV：完成社会商品总交易所提供的货币量 PT：完成社会商品总交易所需要的货币量 MS = Md M = PT / V（名义货币需求） Md = k PT 费雪认为： 1、货币需求是收入的函数，与利率无关。 2、货币需求取决于：名义收入水平导致的交易水平；影响人们的交易方式现金交易,货币需求,现金交易数量论的主要观点表明: 1、金融物价变动与流通中的货币量成正比。 2、名义国民收入完全取决于货币供应量，货币供 应量的变化引起一般物价水平的同比例变化。 3、货币需求取决于货币流通速度和名义国民收 入，由于货币流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。,货币需求,（二）现金余额论 剑桥方程： 由剑桥学派的马歇尔和其学生皮古等人 发展起来。马歇尔提出现金余额说，庇古则完成了“剑桥方程”,Alfred Marshall 1842-1924,Arthur Cecil Pigou 1877-1959,货币需求,马歇尔货币余额说的出发点 马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述，没有说明支配货币流通速度的原因，要发现这个原因，必须考察一国公众以货币形态保持其购买力的数额。他认为人们通常把财产和收入的一部分以货币的形态储存，其余以非货币形式持有。 分析的出发点：货币是一种资产，人们会由于某种因素持有这种资产。,货币需求,这个备用购买力就是一国通货的总价值，又称“真实余额”(real balance)，也就是货币的真实需求。 依据真实余额而保持相应的通货额称为“现金余额”(cash balance)，即货币供给量。 货币的价值由其供求关系决定，马歇尔把货币比作“机油”，机油过多会阻碍机器运转；货币过量，必将丧失“信用”。,货币需求,剑桥方程： 皮古在1917年在“the value of money”(QJE)一文中用公式表述了现金余额数量说。他认为货币的价值由单位货币的交换价值决定，其大小可以由一定数量的商品来表示。 M = KPY,货币需求,马歇尔货币余额说的内容： 人们持有货币数量多少取决于下列三者的权衡： 1)储藏货币的利益 (持币获利)； 2)购买消费品所得的享受（消费享受）； 3)投资生产所得的收益（投资获利）。,货币需求,货币价值取决于： 一是以通货持有的实物价值“实物余额” 二是货币数量“现金余额” 所以： M = KPY,现金余额说,货币需求,现金余额说的主要观点： 1.个人货币持有额： 受收入和财富的限制； 受持有货币的机会成本的限制； 受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。 2.货币供给与货币需求自动趋于均衡。 3.K不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。,货币需求,现金余额说与现金交易说的比较： 费雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能； 费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币的流通速度，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例k； 对货币需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了机会成本。,货币需求,现金余额说的巨大影响： 开创四种分析货币需求的分析方法： 从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求 从持有货币的机会成本的角度分析货币需求 从货币作为一种资产的角度分析货币需求 从货币的供求关系分析货币需求。 凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响,大危机的到来催生了现代宏观经济学，掀起了凯恩斯革命。,二、凯恩斯的货币需求理论,货币需求,凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯的货币需求理论最显著的特点是注重对货币需求动机的分析。 凯恩斯的货币需求理论与他的利率理论一脉相承，在其货币论中已不认为货币量同物价有固定联系，主张利用银行信用手段调整利率，调节储蓄和投资来稳定物价，实现经济均衡。,货币需求,凯恩斯的货币需求理论要点： 1、凯恩斯将人的货币需求分为交易性货币需求与投机性货币需求 交易性货币需求：源于人们的交易动机和预 防动机； 投机性货币需求：则源于人们的投机动机,货币需求,货币需求动机： 交易动机：（个人收入动机和企业营业动机） 个人和企业的收入到他们的支出之发生有一时间间隔，为应付日常交易，必须在这段时间内保持一定数量的货币，这就是“交易动机的货币需求”，它的大小“主要取决于收入的数量以及从收入到支出时间间隔的一般长度”，长度很少发生大的变化，从而这部分货币需求是收入的稳定函数。,货币需求,预防动机： “为应付突然发生的意外支出和为不失去意料之外的有利的购买机会作好准备，也为了持有一种其货币价值不变的资产，以便于偿付那些根据货币计算其数额不变的未来债务” 尽管预防动机的货币需求受包括心理因素在内许多变量的影响，但凯恩斯仍然认为该 需求动机主要取决于收入的多少。,货币需求,交易、预防动机的货币需求合为一起称为交易性货币需求： 特点： 货币主要充当交换媒介； 交易性货币需求相对稳定，可以预见； 是收入的递增函数； 对利率不敏感。,货币需求,投机动机货币需求： 他将财富分为货币和债券两类，利率与债券价格负相关。 每个投机者心目中都有一个利率水平的正常值，若实际利率高于此值，则他会预期利率将上升；反之则下降。预期利率下降，人们将持有债券；反之则持有货币。 投机动机的货币需求之大小取决于3个因素： 当前利率水平；投机者心目中的正常值；对利率变化的预期。,货币需求,投机性货币需求有如下特点： 货币充当储藏职能； 人们心目中的正常利率水平因人而异，难预测； 对利率极为敏感，是当前市场利率的减函数。,货币需求,2.货币需求量=交易动机 + 投机动机：,货币需求,流动性陷阱: 当利率低到一定程度时，人们预期利率将上升，选择持有货币而不愿持有债券。此时,投机动机的货币需求趋于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，利率不再下降。 这种极端的情形，就是所谓的“流动性陷阱”。,货币需求,凯恩斯与传统货币数量论的主要区别: 是强调利率对货币需求 的作用，并得出货币流通速度不稳定从而货币量与物价非同比例变动的结论。 传统的货币数量论将货币流通速度视为常数的错误是忽略了货币投机性需求的存在。,货币需求,凯恩斯货币需求理论的发展 1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。利率不再只是影响投机需求，也影响交易需求和预防需求 Baumol-Tobin模型 Whalen模型,货币需求,1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为: Baumol-Tobin模型。,货币需求,Baumol-Tobin模型对交易性需求的研究： 若：以债券形式持有收入为Y，定期出售数量K的债券以获得交易货币，每次交易成本为b 则：总交易成本为bY/K，持有交易货币损失的利息收入为iK/2 这样消费者总成本为 C bY/K iK/2 (成本最小) 交易货币需求。,货币需求,Whalen模型对预防性需求的研究： 若：未来某一时间内的净支出遵从一随机分布，均值为0，标准差为S，当净支出大于预防性货币需求而出现流动性不足时的损失为b 则：净支出与均值之间的偏差大于预防性货币余额L的概率满足： 这样，从稳健角度出发，可将企业出现流动性不足的概率估计为S2/L2，这样总成本为 C b S2/L2 iL 最优持有量L*=,货币需求,三、现代货币数量论 1956年，弗里德曼发表货币数量说的重新表述一文，以货币需求理论的形式，提出新货币数量说。 Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。在Friedman看来，货币需求理论研究人们愿意持有现金余额的决定因素，不一定仅仅讨论持有货币的动机，货币在这里只是一种资产，货币理论成了资本理论中的一个特殊论题。,货币需求,现代货币数量论认为影响货币需求的因素： 财富总量： 这是“预算约束”，财富不易估计，往往用收入替代。收入分持久性收入和暂时性收入，前者以来代表财富 财富中人力财富和非人力财富的比例： 人力财富指谋生的能力，向非人力财富转变的流动性小。它占总财富的比例是影响货币持有的重要因素,货币需求,持有货币的报酬率：利息和服务，归结为预期 名义报酬率 其他资产的报酬率：债券、股票、实物资产等 其他因素：,货币需求,货币需求函数：,货币需求,货币需求函数 Md / p = PYK (k = 1 / v) Md V = PY 结论： 1、Md与PY直接相关 2、Md为内生变量（央行不可控） 3、Ms为外生变量（央行可控） 因此：央行合理控制Ms就能有效消除滞胀,货币需求,与传统货币数量论的区别： 货币流通速度不是常数，而是稳定、可测的变量 经济不一定处于充分就业状态，实际国民收入受货币数量的影响，货币供给在多大程度上影响名义国民收入和价格要视具体条件而定。即货币不一定是中性的,货币供给,第二节 银行体系与货币供给,第二节 银行体系与货币供给,货币供给,什么是货币供给？ 货币供给是指某时点上的货币存量。 各国在设计货币供给总量的各项指标时，力图达到以下三点要求： 1、在理论上，各项指标应分别以不同的货币定义作为其理论依据； 2、在技术上，各项指标都应具有可测性； 3、在政策上，各项指标都应有利于货币当局对它进行直接或间接的控制。,货币供给,一、货币供应量概述： “那些金融机构为满足市场经济运行而向流通中供给的、执行各种货币职能的货币。” 即：由政府、企业、社会公众持有的，由银行体系供应的债务总量： 是银行体系的债务总量 是一时点量（货币存量与货币流量）,货币供给,1、名义货币供给与实际货币供给 名义货币供给： 某一时点不考虑物价因素的货币存量。 实际货币供给： MS / P 剔除物价变动对货币影响后的货币存量。 货币流量 MS V,货币供给,、狭义货币供给与广义货币供给 狭义MS = D + C = 存款通货 + 现金通货 广义MS = 金融机构的负债、流通中的现金，除 银行、财政以外的存款。,货币供给,3、货币层次的划分： 国际货币基金组织： 货 币：M1 = 现金 + 私人部门的活期存款 准货币：M2 M1 储蓄存款定期存款 + 外币存款 美国：1982年1月6日 英国：1991年,货币供给,我国货币层次的划分 M0 = 流通中现金 M1 = M0 + 企业活期存款+机关团体部队存款+农村 存款 M2 = M1 + 居民储蓄存款 + 单位定期存款 + 证 券公司客户保证金 + 信托类存款 + 其他存 款 M3= M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单 等,货币供给,MS统计口径的依据及作用： 依据： 流动性的强弱度 共性： 用M表示不同层次货币 作用： 确定金融监控重点,货币供给,二、货币供给过程,货币供给,（一）中央银行体制下的货币供给 基础货币与货币乘数 基础货币的决定： “高能强力货币，指流通与银行体系之外的现金和商业银行存入央行的准备金” 即： 基础货币：B R C,货币供给,央行通过调整法定准备金率和货币发行总量控制B，来抑制存款货币的创造： B C R,r,C,D,+,货币供给量M1,货币供给的外生性与基础货币调节,货币供给,基础货币是中央银行资产规模的递增函数 基础货币是中央银行非资产规模的递减函数,影响基础货币的因素： 具体方式： 一是直接发行通货； 二是变动黄金、外汇储备； 三是实行货币政策（公开市场业 务、贴现贷款等）。,货币供给,货币乘数对货币供给的影响： “货币乘数是货币的扩张倍数，主要用以说明货币供给量与基础货币倍数关系的一种系数”，一般是法定准备率的倒数。 MS = m B 货币乘数一定时，基础货币增加，货币供给量将成倍地扩张；而基础货币减少，则货币供给量将成倍地缩减。 在货币乘数不变的条件下，货币当局即可通过控制基础货币来控制整个货币供给量,货币供给,货币供给,（二）、商业银行与存款货币的供给 1、原始存款与派生存款 2、存款货币供给量增加的过程 存款创造的条件： 部分准备金制：银行放贷 转帐结算(非现金结算),最简单情况下的存款创造模型 假设前提： 商业银行只有活期存款，而没有定期存款； 商业银行并不保留超额准备金； 银行的客户并不持有现金，没有任何现金