上财金融学院货币银行学课件施兵超.ppt

2019/9/18,1,货币银行学,金融学专业 2009年7月,2019/9/18,2,导论,一、本课程的研究对象 二、本课程的教学任务 三、学习本课程的基本方法,2019/9/18,3,一、本课程的研究对象,货币银行学（也称货币信用学或货币金融学）,是金融专业(含保险、证券）的专业基础课。也是财经类其他各专业的一门重要的主干课。 本课程的研究对象是市场经济条件下的货币、信用、银行、金融体系、金融改革、金融市场、金融创新及国际金融等方面的基本理论和基础知识。,2019/9/18,4,二、本课程的教学任务,以马克思主义货币银行理论为指导，研究市场经济条件下货币金融的基本问题； 揭示货币金融体系运行的基本规律； 分析货币、信用、银行及金融市场在当前市场经济中的主要作用； 了解当前市场经济发达国家货币金融领域的基本情况和发展趋势； 了解我国现阶段货币政策和金融改革的基本情况。,2019/9/18,5,三、本课程的教学方法,根据指定教材的体系，结合课时安排、后续课程及其他实际情况作适当的调整。 课堂讲授以重点和难点为主； 结合所学内容，广泛阅读课外参考文献； 坚持理论联系实际和实事求是的原则； 提倡百家争鸣，鼓励独立思考。,2019/9/18,6,第一章 货币的本质与职能,第一节 货币的起源 第二节 货币形态的演进 第三节 货币的本质 第四节 货币的职能 第五节 现代经济中的货币量与层次划分,2019/9/18,7,引言：什么是货币？,什么是货币是货币银行学的首要问题。 “在一万人中只有一个懂得通货问题，而我们每天都碰到它。”（萨缪尔森引金哈伯特） “货币就是钱”，准确吗？ 他很有钱。（财富货币） 你带钱了吗？（现金 货币） 你每月挣多少钱？（收入 货币）,2019/9/18,8,第一节 货币的起源,一、马克思的分析：价值形式的演变 简单的、偶然的价值形式 扩大的、总和的价值形式 一般价值形式 货币形式 二、扩大的价值形式到一般价值形式 直接的物物交换转化为以一般等价物为媒介的间接交换,2019/9/18,9,三、直接物物交换的难题,难以满足需求的双重巧合； 难以满足时间的双重巧合； 某些商品具有不可分割性； 交换比率既繁多，又不可比。,2019/9/18,10,四、交换比率(1),设N为商品数（不含货币），RB为物物交换条件下的交换比率，RM为货币经济中的交换比率，则,2019/9/18,11,四、交换比率(2),2019/9/18,12,四、交换比率(3),在直接的物物交换条件下，交换比率具有不可比性。这种不可比性不仅影响了交换的进行，而且还使统计、会计等工作既复杂又无效。所以，货币的产生不仅解决了直接物物交换的种种难题，而且还使统计、会计及其他经济管理工作变得既简便又有效。,2019/9/18,13,五、货币的产生,1、直接物物交换是一种效率很低、成本很高的交换形式 2、一般等价物的形成 3、一般等价物固定为金银货币的产生,2019/9/18,14,六、作为一般等价物的商品,历史上充当过一般等价物的商品有牲畜(如绵羊、牛)、布、贝壳等。 “农工商交易之路通，而龟贝金钱刀布之兴焉”司马迁史记平准书 中国最早使用的货币是贝，始于夏。 “夏后以玄贝”桓宽盐铁论错币,2019/9/18,15,七、以贝作偏旁的汉字 往往与货币有关,财 贷 购 贵 贱 资 赊 费 赚 贮 货 贡 贯 贸 赈 赔 贿 赂 赋 账 赃 赌 赠 赏 赐 赡 贴 贺 质 贼 贾 贫 贪 贩 赎 贬 赁,2019/9/18,16,八、一般等价物的特点,同质性（质地均匀） 耐久性（易于保存，且无需支付费用） 可分性（便于同价值大小不等的各种商品相交换） 便携性（体积小、价值大） 金和银最适合充当一般等价物。所以“金银天然不是货币，但货币天然是金银”。,2019/9/18,17,第二节 货币形态的演进与发展,一、足值货币（Full Bodied Money） 二、表征货币（Representative Money） 三、信用货币（Credit Money） 四、电子货币及其发展,2019/9/18,18,第三节 货币的本质,一、货币是固定地充当一般等价物的商品 二、货币金属论与货币名目论（片面的理论） 三、货币是生产关系的反映 货币是否有阶级性（讨论）,2019/9/18,19,货币金属论,货币金属论（也称“金属主义”）将货币与贵金属相混同，认为货币是一种商品，认为货币必须具有金属内容，必须具有实质价值，且其价值即为作为货币材料的金属的价值。 重商主义者的理论是典型的货币金属论，他们认为：货币=金银=财富 货币金属论只从价值尺度、贮藏手段和世界货币三个职能以认识货币，而忽视了货币在执行流通手段和支付手段两个职能时是可以被不具有实质价值的符号或票券所代替的。,2019/9/18,20,货币名目论,货币名目论（也称“名目主义）完全否认货币的商品性，否认货币的实质价值，认为货币 只是一个符号，只是一种票券，只是一个名目上的存在。 Knapp等人的货币国定说是一种典型的货币名目论。 货币名目论只从流通手段和支付手段两个职能以认识货币，而忽视了货币在执行价值尺度、贮藏手段和世界货币职能时必须具有金属内容和实质价值。,2019/9/18,21,第四节 货币的职能,货币的职能是货币本质的具体体现。 货币本质理论之一货币职能说提出：“作货币之事者为货币”（Money is that the money does）。 价值尺度（价值标准） 流通手段（交易媒介） 贮藏手段（价值贮藏） 支付手段（延期支付的标准） 世界货币（争议：是否属于货币职能）,2019/9/18,22,一、货币的价值尺度职能,货币具有衡量和表现商品价值的职能 商品的价格是商品价值的货币表现 执行价值尺度职能的货币具有如下特点 必须是足值的货币 只是观念上的货币 人民币是否有价值尺度职能争论与分析,2019/9/18,23,二、货币的流通手段职能,货币的流通手段职能是指货币能充当商品交换的媒介 执行流通手段职能的货币具有如下特点 必须是现实的货币 可以是不足值的货币,2019/9/18,24,三、货币的贮藏手段职能,金属货币的贮藏手段职能以金银条块的形式退出流通，具有永久性和保值性 金属货币的贮藏手段职能可自动地调节流通中的货币量 执行贮藏手段职能的货币具有如下特点 必须是足值的货币 必须是现实的货币 纸币是否也有贮藏手段职能争论与分析,2019/9/18,25,四、货币的支付手段职能,当货币作为价值运动的独立形式进行单方面转移时，就执行了支付手段的职能 货币执行支付手段职能开始于商品赊销 货币支付手段职能的扩展 执行支付手段职能的货币也必须是现实的货币，但可以是不足值的货币 流通中的货币既包括执行流通手段的货币，也包括执行支付手段的货币,2019/9/18,26,五、货币的世界货币职能,当商品流通越出国界，货币的价值尺度、流通手段和支付手段职能也延伸到国外时，货币就执行着世界货币职能 典型意义上的世界货币是原始的金银条块 世界货币的主要作用 国际间的支付手段 国际间的购买手段 国际间资本和一般财富的转移手段 可兑换货币、特别提款权、在IMF的储备头寸及外汇凭证等，也执行着世界货币的职能,2019/9/18,27,第五节 现代经济中的货币量与层次划分,信用货币是现代经济中货币的主要形式 货币定义之争狭义货币与广义货币 货币层次的划分,2019/9/18,28,一、狭义货币与广义货币,狭义货币论： M1=C+D 强调货币的交易媒介职能 较广义货币论： M2= M1 +T 强调货币的价值贮藏职能 更广义货币论： M3= M2 +Dn M4= M3 +L 强调货币的高度流动性特性,2019/9/18,29,各符号的含义,C表示流通中现金（包括钞票与硬币）； D表示可签发支票用于支付的活期存款； T表示商业银行的定期存款和储蓄存款； Dn表示非银行金融机构的存款； L表示非金融部门的短期负债。,2019/9/18,30,二、货币层次的划分,国际货币基金组织的货币层次划分 美国的货币层次划分（多次改变） 我国现阶段货币层次划分,2019/9/18,31,国际货币基金组织的货币层次划分,M0=流通于银行体系之外的现金 M1=M0+活期存款 M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府存款（包括国库券）,2019/9/18,32,美国的货币层次划分,M1=通货+活期存款+旅行支票+其他支票存款 M2=M1+小额定期存款+储蓄存款和货币市场存款账户+货币市场互助基金份额（非机构所有）+隔日回购协议+隔日欧洲美元+合并调整* M3=M2+大额定期存款+货币市场互助基金份额（机构所有）+定期回购协议+定期欧洲美元+合并调整* L=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据,2019/9/18,33,我国的货币层次划分,M0=流通中现金 M1=M0+企业单位活期存款+农村存款+机关团体部队存款+信用卡存款 M2=M1+企业单位定期存款+自筹基本建设存款+个人储蓄存款+其他存款,2019/9/18,34,第二章 货币制度,货币制度的形成与构成要素 金属货币本位制度 纸币本位制度,2019/9/18,35,第一节 货币制度的形成与构成要素,货币制度的形成 货币制度的构成要素 货币金属（确定铸造本位币的材料） 货币单位（规定货币单位的名称及单位货币的含金量或含银量） 各种通货的铸造、发行与流通程序 准备制度,2019/9/18,36,一、本位币与辅币的概念,本位币是用法定货币金属铸造的、用于充当一国价格标准的基本通货。 辅币是在本位币以下、用较贱金属铸造的、用于小额零星交易或找零的小额通货。,2019/9/18,37,二、本位币的规定,自由铸造、自由熔化 充分发挥法定货币金属的货币材料作用； 确保本位币的名目价值与实际价值一致； 使流通中货币量得到自动调节。 具有无限法偿能力 规定磨损公差,2019/9/18,38,三、辅币的规定,限制铸造 使铸造辅币的收入归国家所有； 避免辅币排挤本位币（劣币驱逐良币）。 只有有限法偿能力 可按名目价值自由地兑换为本位币,2019/9/18,39,四、准备制度（发行保证制度）,金属准备制度 商业信用保证制度 国家信用保证制度 外汇保证制度 我国实行“经济发行”的原则,2019/9/18,40,五、准备制度的进一步说明,金属准备制度 在金属货币流通的条件下，由国家储备一定数量的法定货币金属，作为发行辅币和银行券（本位币的符号）并确保其价值稳定的保证。 商业信用保证制度 银行通过贴现商业票据而向流通中投放信用货币，其币值的稳定由相应的商品作保证。 国家信用保证制度 银行通过买入政府债券而向流通中投放信用货币，其币值稳定往往得不到保证。,2019/9/18,41,第二节 金属货币本位制度,银（单）本位制 金银复本位制 平行本位制 双本位制 金（单）本位制 金币本位制（典型的金本位制） 金块本位制（残缺不全的金本位制） 金汇兑本位制（残缺不全的金本位制）,2019/9/18,42,一、金银复本位制的类型,平行本位制 平行本位制是指金币与银币的比价由市场生金银比价自发决定的金银复本位制。 双本位制 双本位制是指金币与银币的比价由国家法律规定的金银复本位制。 跛行本位制* 金币可自由铸造，而银币却限制铸造。,2019/9/18,43,二、金银复本位制的不稳定性,从理论上说，金银复本位制违背了货币作为一般等价物所具有的排他性、独占性的特性； 从实践上看，平行本位制引起了价格体系的混乱（每种商品都有两个价格，且随着金币和银币之比价的变动而变动）；而双本位制则导致了劣币驱逐良币的现象（这种现象被称为“格莱欣法则”）。,2019/9/18,44,三、格莱欣法则,例如，法定的金币与银币的比价为1:15 由市场决定的实际比价为1:16或1:14 良币：实际价值高于法定价值的货币。 劣币：实际价值低于法定价值的货币。 结果：劣币充斥市场，而良币退出流通。,2019/9/18,45,四、金币本位制的特点,金币是唯一的本位币，具有无限法偿能力； 金币可自由铸造、自由熔化； 辅币和银行券可自由地兑换为金币或黄金； 黄金可自由地输出或输入国境； 建立金准备制度。,2019/9/18,46,五、金本位制的稳定性,自由铸造和自由熔化可确保本位币的名目价值与实际价值一致； 辅币和银行券的自由兑换可确保辅币和银行券真正成为本位币的代表，而不会贬值； 黄金的自由输出入可确保货币对外价值的稳定。 铸币平价：两国货币的含金量或含银量之比。 决定两国货币汇率的基础是铸币平价。 黄金输出点与黄金输入点限制了汇率波动的幅度。,2019/9/18,47,六、金块本位制与金汇兑本位制,金块本位制 国内不流通金币，而是流通银行券，当银行券的数量达到一定规模时可兑换金块。 金汇兑本位制 国内既无金币流通，也无金块可兑换（故称为“虚金本位制”），所流通的银行券只能按规定汇率兑成某种外汇，然后以此外汇到其发行国兑换黄金。典型：布雷顿森林体系。,2019/9/18,48,第三节 纸币本位制度,一、纸币产生的可能性 二、纸币产生的必要性 三、纸币与银行券 四、纸币本位制的特点,2019/9/18,49,一、纸币的产生的可能性,从理论上说，作为流通手段和支付手段的货币可以是不足值的货币； 从实践上看，磨损以后的金属货币仍以面值流通。,2019/9/18,50,二、纸币产生的必要性,金属货币的流通量受到金属供应量的限制，不能无限制地满足商品经济的发展对货币量的追加需要（John Law的观点）； 纸币流通的成本低于金属货币流通中磨损的成本； 纸币流通对货币的清点、携带和保管带来了便利。,2019/9/18,51,三、纸币与银行券的关系,银行券的概念 产生于金属货币流通时期的票据贴现。 可作为现金流通，也可随时到发行银行兑换金属货币。 流通的数量可自动调节，不会贬值。 典型的纸币与典型的银行券大不相同，但现在的纸币实际是纸币化的银行券。,2019/9/18,52,四、纸币本位制的特点,纸币以国家信用和商业信用为基础； 纸币是价值符号（纸币的价值基础问题）； 纸币的发行和回笼通过银行信贷程序进行； 纸币的流通量不能得到自动调节； 在纸币制度下，现金流通的比重日渐缩小。,2019/9/18,53,第三章 信用,第一节 信用的产生与发展 第二节 信用的形式 第三节 信用工具 第四节 信用的作用,2019/9/18,54,第一节 信用的产生与发展,一、信用的概念 信用是以偿还和付息为条件的价值的单方面转移，是一切借贷活动的总称。 二、信用的产生 信用首先产生于商品流通领域，以商品赊销的形式进行，以后逐渐扩大到直接的货币和实物的借贷。 信用是商品货币经济发展的产物，是在货币的支付手段职能形成后才产生的。 也有人(Patinkin)认为信用先于货币而产生。,2019/9/18,55,三、信用的发展,高利贷信用 最古老的信用形式 存在于一切私有制经济中（社会主义经济中还有高利贷的残余） 资本主义信用 借贷资本的运动形式 社会主义信用 社会主义市场经济仍然需要信用的存在和发展,2019/9/18,56,1、高利贷信用,高利贷信用的特点 利率高于平均利润率； 具有寄生性和破坏性。 高利贷信用的两重性 在主观上力求维护以小生产占优势的旧的生产方式； 在客观上却促进了旧的生产方式的解体和新的生产方式的形成。,2019/9/18,57,2、借贷资本的来源,在产业资本的循环和周转中游离出来的暂时闲置的货币资本，包括如下三种： 在更新改造固定资产前已提取的折旧基金； 在扩大生产经营规模前已提取的积累基金； 暂时闲置的（即备用的）流动资本。 食利者阶层提供的货币资本； 金融机构以存款形式吸收的社会各阶层暂时不用的货币收入。,2019/9/18,58,第二节 信用的主要形式,一、商业信用 二、银行信用 三、国家信用 四、消费信用 五、国际信用 六、合作信用* 七、民间信用*,2019/9/18,59,一、商业信用(1),1、商业信用的概念 商业信用是指企业与企业之间以商品赊销或预付货款的形式所提供的信用。 商品赊销是卖者向买者提供信用； 预付货款是买者向卖者提供信用。 2、商业信用是现代信用的基础 3、我国商业信用的曲折发展,2019/9/18,60,一、商业信用（2）,4、商业信用的局限性 商业信用的规模受到个别企业闲置资本量的限制； 商业信用的方向受到商品流转方向的限制； 商业信用的期限一般较短； 商业信用的范围一般较小（以相互了解为前提）。,2019/9/18,61,二、银行信用,1、银行信用的概念 银行信用是指银行和其他金融机构以贷款的形式向借款人提供的信用。 2、银行信用可克服商业信用的局限性而成为现代经济中最主要的信用形式 银行信用的规模可突破个别企业资本量的限制； 银行信用以单一的货币形态提供信用，故不受方向的限制； 银行信用的期限既有短期，也有中长期； 银行信用的范围较广（联系面广，信息灵通）,2019/9/18,62,三、国家信用,1、国家信用是指国家以债务人的身份向国内居民、业、团体取得的信用（内债）以及向国外居民、企业、团体及政府取得的信用（外债）。 2、国家信用的作用 （1）筹集资金，发展经济； （2）满足政府的各项非生产性的支出 （3）调节货币流通 3、国债的规模 （1）国债规模与经济实力 （2）国债非债？,2019/9/18,63,四、消费信用,1、消费信用是指对消费者个人提供的、专门用于个人消费的信用。 2、消费信用的具体方式： 商品赊销（分期付款）； 信用卡； 消费贷款（信用贷款和抵押贷款）； 3、改革开放后我国消费信用取得重大发展。,2019/9/18,64,五、国际信用（1）,1、国际信用是指国际间的借贷行为 以赊销商品为形式的国际商业信用 以银行贷款为形式的国际银行信用 政府之间相互提供的信用,2019/9/18,65,五、国际信用（2）,2、国际商业信用与政府间信用 国际商业信用 来料加工 补偿贸易 政府间信用,2019/9/18,66,五、国际信用（3）,3、国际银行信用 出口信贷 卖方信贷：出口方的银行向出口商提供贷款，出口商可将商品赊销给进口商。 买方信贷：出口方银行直接贷款给进口商或进口方的银行。 进口信贷 进口国银行或出口国银行向本国进口商提供贷款，以支持其进口商品或技术。 国际信贷的金额一般为进出口总额的85%。,2019/9/18,67,第三节 信用工具,一、信用工具是指在信用活动中产生的、用于证明 债权债务关系的书面凭证。 二、信用工具的特点： 1、偿还性 2、收益性 3、流通性 三、信用工具的种类： 1、短期信用工具 2、长期信用工具 3、不定期信用工具,2019/9/18,68,四、商业票据,1、商业本票 商业本票（也称“期票”），是由债务人签发的、承诺于未来某日期向债权人或持票人支付一定款项的书面凭证。 2、商业汇票 商业汇票是由债权人签发的、要求债务人于未来某日期向持票人或指定的第三人支付一定款项的支付命令书。 3、融通票据 融通票据是指不以商品交易为基础，而是为了套取资金而签发的一种特殊票据。,2019/9/18,69,五、票据行为,1、承兑：债务人在债权人签发的商业汇票上签名盖章，以表示承认对汇票金额负有付款义务的行为。商业汇票必须经承兑后才有效。 2、背书：票据转让时，原持票人在票据背面签名盖章，以表示对付款负连带责任的行为。 3、贴现：商业票据的持有人以未到期票据向银行融通资金，银行扣取自贴现日至到期日的利息后，将票面余额付给持票人。其实质是银行放款的一种形式。,2019/9/18,70,六、银行票据（1）,银行本票 银行本票是由银行签发，也由银行付款的票据，可以代替现金流通。可分为记名本票和不记名本票，即期本票和定期本票等。 银行汇票 银行汇票是由银行签发、交给汇款人自带或由银行寄给异地收款人，凭以向指定银行兑取一定款项的汇款凭证。 支票 支票是由活期存款的存款人向银行签发的、要求从其活期存款账户中支付一定金额给持票人或指定的第三人的书面凭证。,2019/9/18,71,六、银行票据（2）,信用证 信用证是由银行受客户委托开出的、证明客户有支付能力并保证支付的信用凭证。分商业信用证和旅行信用证。 旅行支票 旅行支票是由银行或旅行社为方便旅行者而签发的一种定额支票。,2019/9/18,72,七、长期信用工具,1、中长期债券：期限超过1年的债券 （1）政府债券 （2）企业债券 2、股票是否属于信用工具？ （1）信用工具的特点之一偿还性 （2）股票的性质债权还是所有权 3、不定期信用工具银行券,2019/9/18,73,第四节 信用的作用,一、优化资金配置，提高资金使用效率； 二、加速资金周转，节约流通费用； 三、加快资本集中，促进经济增长； 四、调节经济结构，保持经济均衡。,2019/9/18,74,第四章 利息与利率,第一节 利息的含义及其来源 第二节 利息率及其计算单利与复利 第三节 利率的种类 第四节 决定利率水平的因素 第五节 利率变动对经济的影响 第六节 主要利率理论,2019/9/18,75,第一节 利息及其来源,利息的含义 利息的来源 马克思主义的利息来源理论 利息是平均利润的一部分，是剩余价值的特殊形式。 西方经济学家的利息来源理论 节欲论英国西尼尔(Senior) 边际生产力论美国克拉克(Clark) 时差利息论奥地利庞巴维克（Bhm-Bawerk） 时间偏好论美国费雪(Fisher) 流动性偏好论英国凯恩斯(Keynes),2019/9/18,76,时差利息论,时差利息论的倡导者是奥地利经济学家庞巴维克（ Bhm-Bawerk ）。 利息来源于借贷发生到到期偿付之间存在的时差。 现在财货的价值通常高于同种等量的将来财货的价值。 在贷出一定量的货币或实物后，必须在收回时得到一定量的“贴水”，这一贴水就是利息。 时差利息论的应用货币的时间价值,2019/9/18,77,第二节 利息率及其计算,利息率 利息对本金的比率，简称“利率”。 利率的表示（可相互换算）： 年利率（年息），以百分比表示。 月利率（月息），以千分比表示。 日利率（日息），以万分比表示。 计算利息的方法 单利法 复利法,2019/9/18,78,一、单利法计算公式,2019/9/18,79,二、复利法计算公式,2019/9/18,80,第三节 利率的种类,官定利率、公定利率与市场利率 固定利率与浮动利率 名义利率与实际利率 一般利率与优惠利率 短期利率与长期利率,2019/9/18,81,名义利率与实际利率,设R为名义利率，r为实际利率，为（预期）通货膨胀率，P为本金，则,2019/9/18,82,费雪的例子,“假定物价每年上升3%，则很明显，某人在年初时贷出100元后，要想取得5%的以购买力表示的利息（interest in purchasing power），那么，他除了要收回103元（此数相当于贷出时的100元）以外，还必须加上这个数的5%，即108.15元。换言之，为取得5%的实际购买力的利率，他必须得到比8%还要多的货币利息。” 此例可用前述公式计算如下： R=5%+3%+5%3%=8.15%,2019/9/18,83,第四节 决定利率的主要因素,平均利润率：利率的上限 借贷资本的供求关系：市场均衡利率 一国的法律、制度或习惯：如利率上限，一般低于均衡利率 政府的宏观经济政策：间接调控 物价水平及其变动率：同向还是反向 国际收支：逆差时提高，顺差时降低 国际金融市场利率资本自由流动 期限长短，风险大小等其他因素,2019/9/18,84,第五节 利率变动对经济的影响,利率对经济的主要影响 利率变动影响经济的渠道 影响利率调节作用的因素,2019/9/18,85,一、利率对经济的主要影响,对资金供求的影响 利率变动影响资金供给者的盈利能力 利率变动影响资金需求者的利息负担 对宏观经济的影响 利率变动影响消费和储蓄 利率变动影响投资，从而影响产出 对国际收支的影响 利率变动影响资本项目 利率变动影响经常项目（主要是进出口） 对货币流通、经济均衡及其他方面的影响,2019/9/18,86,二、利率变动影响经济的渠道,直接管制 调整再贴现率 公开市场操作 调整基准利率,2019/9/18,87,三、影响利率调节作用的因素,利率弹性的大小 利率市场化的程度 金融市场的发达程度 中央银行是否以利率作为货币政策的中介目标,2019/9/18,88,第六节 主要利率理论,古典利率理论 凯恩斯的流动性偏好理论 可贷资金利率理论 IS-LM分析 利率的期限结构理论,2019/9/18,89,一、古典利率理论,古典学派已提出实物资本的供求决定利率的基本思想，但没有进一步深入探讨实物资本本身的供求及其决定因素。 古典利率理论继承古典学派注重实物分析的传统，从实际的经济活动中探求影响实物资本供求的因素，从而得出储蓄与投资的均衡决定利率的基本结论。,2019/9/18,90,古典利率理论（图）,2019/9/18,91,二、凯恩斯的流动性偏好理论,从货币论到通论凯恩斯利率理论的演变 在货币论中，凯恩斯因袭魏克赛尔的理论，倡导储蓄与投资决定利率的古典利率理论；而在通论中，凯恩斯推翻了古典利率理论，提出货币供求决定利率的流动性偏好理论。,2019/9/18,92,1、凯恩斯推翻古典利率理论的原因,古典利率理论本身有着不少错误。 古典利率理论与通论中所要建立的理论体系相矛盾。,2019/9/18,93,2、利率由货币的供求关系所决定,货币供给为一外生变量； 货币需求（即流动性偏好）决定于人们持有货币的三大动机： 交易动机 预防动机 投机动机 货币供给增加，则利率降低（“流动性陷阱”为一例外的现象）。,2019/9/18,94,3、流动性偏好理论（图）,2019/9/18,95,三、可贷资金理论,可贷资金的供给 如以LFs表示可贷资金的供给；以S表示储蓄；以M表示银行新创造的货币，则 LFs =S+M 可贷资金的需求 如以LFd表示可贷资金的需求；以I表示投资；以H表示货币的净窖藏，则 LFd =I+H 均衡利率的决定：可贷资金供求相等决定利率。,2019/9/18,96,可贷资金利率理论（简图）,2019/9/18,97,四、IS-LM分析,古典利率理论、凯恩斯的流动性偏好理论及可贷资金理论均不能说明利率的决定 三种理论的综合 IS曲线实物市场的均衡 LM曲线货币市场的均衡 二曲线相交实物市场货币市场同时均衡,2019/9/18,98,1、三种理论均不能说明利率的决定,三种利率决定理论在说明利率之决定时都不考虑收入，从而陷入循环论证。 古典利率理论认为储蓄与投资决定利率，但储蓄首先是收入的函数。 凯恩斯的流动性偏好理论认为货币的供给与需求决定利率，但货币需求是收入的函数。 可贷资金理论认为可贷资金的供给与需求决定利率，但可贷资金供给中的储蓄是收入的函数。 只有将三种理论综合，才能说明利率的决定。,2019/9/18,99,2、实物市场的均衡IS曲线,2019/9/18,100,IS曲线的性质与特点,IS曲线是使投资（I）等于储蓄（S）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了实物市场的均衡。 IS曲线向右下方倾斜，因为要使投资与储蓄保持相等，收入与利率必须反向变动。 若收入增加，储蓄必增加，要使投资与储蓄继续保持相等，投资也必须增加，而要使投资增加，利率必须下降。,2019/9/18,101,3、货币市场的均衡LM曲线,2019/9/18,102,IM曲线的性质与特点,LM曲线是使货币的需求（L）等于货币的供给（M）的收入与利率的各个组合点的轨迹。它反映了货币市场的均衡。 LM曲线向右上方倾斜，说明要使货币供求保持相等，收入与利率必须同向变动。因为当收入增加时，货币需求也将增加，要使增加了的货币需求与既定的货币供给继续保持相等，利率就必须上升。,2019/9/18,103,4、二曲线相交： 均衡利率与均衡收入同时决定,2019/9/18,104,5、IS-LM分析的结论,IS曲线上的每一点都反映了实物市场的均衡。 LM曲线上的每一点都反映了货币市场的均衡。 二曲线的交点反映了实物市场与货币市场的同时均衡或一般均衡。 只有在这种一般均衡的条件下，均衡利率与均衡收入才能同时决定。,2019/9/18,105,五、利率的期限结构理论,利率决定理论暗含着的两个不合理的假设 整个经济中只有一种利率； 债券没有期限，故不考虑债券到期还本的因素。 利率的期限结构理论 纯预期理论； 市场分割理论； 流动性升水理论。,2019/9/18,106,1、纯预期理论,纯预期理论的假设条件 纯预期理论的基本结论 收益曲线与纯预期理论 均衡利率结构的形成 纯预期理论的政策含义 纯预期理论的局限性,2019/9/18,107,（1）纯预期理论的假设条件,在持有或交易债券时不存在税收或其他费用，因此，债券的收入只包括利息收入、资本收益及到期收回的本金； 不存在违约风险； 人们对未来的利率变动将作出肯定的预期（不考虑不确定性）； 人们都以利润最大化为目标。,2019/9/18,108,（2）纯预期理论的基本结论,长期债券的现行利率应是短期债券的现行利率及人们预期的、在长期债券之有效期内各期短期债券利率的平均水平。 设Rn为n年期长期债券的现行利率，r1为1年期短期债券的现行利率，r2，r3，rn为人们预期在n年内的1年期短期债券利率，则根据纯预期理论，有如下等式：,2019/9/18,109,（3）收益曲线与纯预期理论,2019/9/18,110,用纯预期理论解释收益曲线,正收益曲线说明人们预期短期债券利率上升。而预期短期债券利率上升，则长期债券的现行利率（即短期债券利率的平均水平）必高于短期债券的现行利率； 反收益曲线说明人们预期短期债券利率下降。而预期短期债券利率下降，则长期债券的现行利率（即短期债券利率的平均水平）必低于短期债券的现行利率； 水平收益曲线说明人们预期短期债券利率不变。预期短期债券利率不变，则长期债券的现行利率（即短期债券利率的平均水平）必等于短期债券的现行利率。,2019/9/18,111,（4）均衡利率结构的形成,预期短期债券利率下降，投资者购买长期债券，筹资者发行短期债券。于是，长期债券需求增加，供给减少，从而使长期债券价格上升，利率下降。 预期短期债券利率上升，投资者购买短期债券，筹资者发行长期债券。于是，长期债券需求减少，供给增加，从而使长期债券价格下降，利率上升。 结果，“任何长期证券的收益率将调整到一个等同于预期在长期证券的有效期内存在的短期证券收益率的平均水平。”,2019/9/18,112,（5）纯预期理论的政策含义,中央银行要改变利率的期限结构，就必须改变人们对未来短期利率变动的预期。 美国实行“扭转操作”未获成功，在一定程度上验证了纯预期理论的政策主张。,2019/9/18,113,（6）纯预期理论的局限性,假设所有人都能准确地预期短期利率的变动，并不符合实际； 要获得未来至少数年内影响短期利率变动的所有信息，这是很难做到的； 假设所有人都是风险中立者，并不合理； 既然所有人的预期都完全准确，则他们的行动也必然是一致的。于是，长期债券与短期债券无法做到完全替代。,2019/9/18,114,2、市场分割理论（1）,根据市场分割理论，整个证券市场可分为期限各不相同的子市场，特别是长期证券市场与短期证券市场，各子市场之间相互独立，互不影响。长期证券和短期证券的利率都分别决定于它们本身的供求关系。 纯预期理论是一种极端的理论，它假设长期证券与短期证券之间具有完全的替代性。市场分割理论则是另一种极端的理论，它假设长期证券与短期证券之间完全不可替代。,2019/9/18,115,2、市场分割理论（2）,市场分割理论认为，人们究竟持有或发行何种证券，将主要取决于他们持有证券的主要目的和筹集资金的主要用途。 对于投资者而言，持有短期证券和持有长期证券各有利弊。持有短期证券的优点是流动性较高，资本价值也较稳定，但其缺点是利息收入不够稳定，因为短期证券的利息收入将随着短期利率的变动而变动。相比之下，持有长期证券的优点是在一个较长的期间内能获得稳定的利息收入，但其缺点是流动性较低，资本价值也不够稳定。,2019/9/18,116,2、市场分割理论（3）,对于筹资者（即借款人）而言，究竟发行长期证券还是发行短期证券将取决于他们筹资的用途。如果需要筹集长期资本，则应选择发行长期证券，以便锁定利率，避免利率风险；而如果需要筹集短期周转资金，则应选择发行短期证券。 根据市场分割理论，借款者和贷款者选择何种证券，还必须要取决于他们资产和负债的期限结构，以便做到配对，从而回避利率风险。,2019/9/18,117,3、流动性升水理论,纯预期理论与市场分割理论都是一种极端的理论。而在这两种极端理论之间，还有一种被称为“流动性升水理论”的中间模型。 该理论承认纯预期理论的基本观点，但认为长期证券的利率应高于（而不是等于）短期证券利率的平均水平。其中，高出的部分，是对长期证券持有者放弃流动性和承担风险的一种报酬。用公式表示，则,2019/9/18,118,第七节 我国的利率市场化改革,我国利率体制及其改革 我国利率市场化改革的进展 我国利率市场化改革的步骤： 先农村，后城市 先外币，后本币 先贷款，后存款 先长期、大额，后短期、小额,2019/9/18,119,第五章 金融市场,第一节 金融市场的定义与种类 第二节 金融市场的主要功能 第三节 金融工具的性质 第四节 货币市场 第五节 资本市场 第六节 其他金融市场,2019/9/18,120,引言：直接融资与间接融资,2019/9/18,121,第一节金融市场的定义与种类,一、金融市场的定义 广义的金融市场 狭义的金融市场 二、金融市场的种类 金融市场的种类可根据不同的需要、按照不同的标志进行多种不同的划分,2019/9/18,122,一、金融市场的定义,广义的金融市场包括一切资金融通的市场，即既包括直接融资的场所，也包括间接融资的场所。 狭义的金融市场只指直接融资的场所。 现代意义上的金融市场是指实现金融资产交易和金融服务交易的市场。 金融市场既有有形市场，也有无形市场。,2019/9/18,123,二、金融市场的种类（摘要）,按金融工具的期限划分为货币市场与资本市场； 按交易场所划分为场内市场与场外市场； 按金融工具的新旧划分为一级市场与二级市场； 按地理范围划分为国内金融市场与国际金融市场； 按交易形式划分为现货市场与期货市场。,2019/9/18,124,第二节 金融市场的主要功能,微观层面的功能 价格发现 提供流动性 减少搜寻成本和信息成本 宏观层面的功能 实现储蓄投资的转化 资源配置 宏观调控,2019/9/18,125,第三节 金融工具的性质,收益性:资本利得（利息或红利）和资本增益 流动性:金融资产的变现能力。 风险性:因各种不确定因素的影响而使金融资产的持有人遭受损失的可能性。 资本风险：不能收回或全部收回本金的可能性。 收益风险：不能按期足额地取得利息的可能性。 市场风险：市场价格波动导致金融资产市值变动。,2019/9/18,126,“三性”之间的相互关系,风险与收益往往成正比。 一般地说，流动性与收益性、风险性成反比。 期限越短，流动性越强，收益越少，风险也越小。 股票的流动性与收益性和风险性可能成正比。 长期债券的流动性与风险性成反比。,2019/9/18,127,第四节 货币市场,银行间同业拆借市场 商业票据市场 大额可转让定期存单市场 短期债券市场 债券回购市场,2019/9/18,128,一、银行间同业拆借市场,银行间同业拆借市场，是商业银行之间调剂准备金余缺而形成的市场。 美国的联邦基金市场是一个比较规范的同业拆借市场。 中国于20世纪80年代初开始建立银行间同业拆借市场。1996年成立全国银行间同业拆借中心。现已将该中心与外汇交易中心合用一个交易系统。,2019/9/18,129,二、商业票据市场,商业票据首先出现于商业信用中，用于证明交易双方的债权债务关系。如商业本票（期票）、商业汇票。 一些信用等级较高的大公司通过发行商业票据进行短期融资（与商品交易无关）。 票据业务包括票据的发行、转让、承兑、保证、清偿、贴现（转贴现和再贴现）。 中国已于2000年成立专业化票据经营机构。,2019/9/18,130,贴现付款额的计算,实付贴现金额=汇票面额贴现利息 贴现利息=汇票面额贴现天数（月贴现率/30天） 实付贴现金额=汇票面额（1年贴现率 贴现天数/360） 举例：汇票面额=100000元，年贴现率=6%，贴现天数=90天，则 实付贴现金额=100000（1 6% 90/360）=98500（元）,2019/9/18,131,三、可转让定期存单市场,可转让定期存单（CDs）是由银行发给存款人的、按一定的期限和利率计息、在到期前可在二级市场转让流通的存款凭证。 可转让定期存单的主要特点： 起点金额一般较大； 可在二级市场转让，有较高的流动性； 利率高于同期限的其他定期存款的利率； 期限一般不超过一年。 可转让定期存单是逃避金融管制的金融创新工具。,2019/9/18,132,四、短期债券市场,国库券 国库券的期限不超过为1年，通常有3个月、6个月和12个月三个品种。 国库券一般采取贴现方式招标发行，不付息，不记名，可转让，到期按面额得到偿还。其中的差额即为持有者的收益。 短期市政债券 市政债券由地方政府发行。 发行方式与国库券基本相同。,2019/9/18,133,五、债券回购市场,所谓“债券回购交易”（Repos），是指债券买卖双方在成交的同时约定于未来某时间以约定的价格进行反向交易的行为。 债券回购交易的实质，是以债券作抵押的借贷。 债券回购交易在证券交易所和全国同业拆借市场进行。 可拆入资金=持有的现券手数标准券折算率每手标准券的价值 购回价格=100+回购报价（回购期限/360）100 例见教材P239,2019/9/18,134,第五节 资本市场,资本市场是长期资金市场，该市场上交易的金融工具的期限都在1年以上。 资本市场有场内市场（证券交易所）和场外市场。 资本市场上交易的金融工具有股票和中长期债券。,2019/9/18,135,第六节 其他金融市场,外汇市场 黄金市场 保险市场 投资基金市场 金融衍生品市场（见下章）,2019/9/18,136,第六章 金融创新,金融创新的定义 一般地说，金融创新是指金融领域内出现的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场及新制度安排的总称。 经济学意义上的金融创新是指通过引进新的金融要素或者将已有的金融要素进行重新组合，在最大化原则下构造新的金融生产函数的过程。,2019/9/18,137,金融创新的动因,技术进步论 逃避管制论 规避风险论 竞争趋同论 实际上，逃避管制和规避风险是金融创新的直接原因。,2019/9/18,138,金融管制、金融风险与金融创新,金融管制引起金融（业务）创新 传统的管制措施失效，放松或取消管制，实行金融自由化 金融自由化导致金融风险迅速增大 为规避金融风险，引起新一轮的金融创新，以推出各种金融衍生产品为主。 金融衍生产品能管理金融风险，但它们本身也具有极大的风险性 为防止金融风险的累积而引发金融危机，实行新的金融管制,2019/9/18,139,美国的Q项例及其他管制措施,只有商业银行才能经营活期存款业务； 商业银行以外的其他金融机构只能经营储蓄存款和定期存款业务； 储蓄存款和定期存款不得使用支票； 活期存款的法定准备率高于储蓄存款和定期存款的法定准备率； 商业银行对活期存款不能支付利息； 储蓄存款和定期存款受最高利率的限制。,2019/9/18,140,金融创新的类型,金融产品与服务的创新 新金融工具 新金融业务 金融机构的创新 金融制度的创新,2019/9/18,141,商业银行业务创新,资产业务的创新 推出新的贷款方式 表内业务表外化 负债业务的创新 大额可转让定期存款单（CDs） NOWs ，SNOWs， ATS， MMDAs等 中间业务的创新 参与金融衍生产品交易的中介 信托、租赁、代客理财等,2019/9/18,142,英文缩写的含义,CDs=Certificates of Deposits，大面额可转让定期存款单 NOWs=Negotiable Order of Withdrawal，可转让提款通知书（可转让支付命令书） SNOWs=Super Negotiable Order of Withdrawal，超级可转让提款通知书（超级可转让支付命令书） ATS=Automatic Transfer Service Account，自动转帐帐户 MMDAs=Money Maeket Deposit Account，货币市场存款帐户,2019/9/18,143,CDs,CDs是逃避Q条例管制，并争夺定期存款的产物。 50、60年代的通货膨胀导致市场利率上升 活期存款不能支付利息，利率上升，机会成本上升 定期存款和储蓄存款受最高利率约束，商业银行存款减少（大公司发行债券和商业票据） CDs的特点： 起点金额较大，一般在10万美元以上； 可以转让； 兼有活期存款的流动性和定期存款的盈利性的优点，而且利率往往较高。,2019/9/18,144,NOWs,储蓄存款可支付利息，但不能签发支票。 NOWs帐户最初由互助储蓄银行开办，存款人可通过签发可转让提款通知书将一定款项支付给第三者。 NOWs帐户的持有人签发的可转让提款通知书形式上不是支票，但其实质却与支票相同，而且该帐户是付息的。 NOWs既解决了储蓄存款不能签发支票的问题，又规避了活期存款不能付息的管制。,2019/9/18,145,MMDAs与SNOWs（1）,这两个帐户都是付息支票帐户，它们有如下三个共同点： 月平均余额必须超过2500美元； 存款利率不受Q条例最高利率限制； 既能办理转帐，又能签发支票。,2019/9/18,146,MMDAs与SNOWs（2）,这两个帐户的不同点： MMDAs对任何个人和企业开放， SNOWs只能是个人、非营利团体和政府机构； MMDAs每月转帐和签发支票只限6次，其中签发支票只能3次， SNOWs则不受限制； MMDAs的法定准备金率与储蓄存款相同（3%），其中个人持有的MMDAs可不缴准备金， SNOWs的法定准备金率与其他支票存款相同（12%）,2019/9/18,147,期货交易的基本概念,“期货交易”（Futures Transaction），是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易，而所谓“期货合约”，则是由交易双方所订立的、约定于未来某日期以成交时所确定的价格交割一定数量的某种商品的标准化契约。,2019/9/18,148,金融期货产品,货币期货（外汇期货、外币期货） 利率期货 股价指数期货 股票期货 黄金期货*,2019/9/18,149,期货交易的主要特点,场内交易 合约的标准化 保证金制度 逐日结