CH5货币的需求与供给

第五章 货币的需求与供给,基本思想：介绍货币的基本知识，通过介绍Keynes的货币需求的三个动机，以建立货币需求函数；通过商行的存款创造机制的介绍，掌握中央银行对货币供给的影响，最后建立货币市场的均衡。 第一节 货币以及衡量 第二节 货币需求 第三节 货币供给,第一节 货币以及衡量,一、货币的含义：易于用于交易的资产存量 . 二、货币的职能 （一）交换媒介(medium of exchange)：作为交换的工具 ,是货币的最基本的职能 。 （二）计价单位(unit of account)：提供了可以表示价格与记录债务的单位。 （三）价值储藏(store of value) ：把现在的购买力变成未来购买力的方法。,货币简史 资料来源:萨克斯全球视角的宏观经济学,物物交换是效率低下的。金属货币约在公元前2000年开始使用。尽管金属货币有许多优点，但决不是惟一被使用的货币。即使到了近代。许多东西仍然被当作货币：从印度的彩色贝壳，到二战集中营的香烟，斐济的鲸牙，和耶普岛的大磐石。 在铸币出现之前，在多数交易之前，都必须对金属称重并鉴定真假。公元前7世纪希腊的铸币的出现方便了交易。直到公元前3世纪（近400年），这个期间雅典的德拉可马银币的含银量一直没有发生变化（古时候应用最广泛的硬币） 。,到了帝国时代，罗马人开始使用金银复本位制，但是在流通中，被掺进了合金，导致价格的上涨，出现了通货膨胀。在金银之争中，白银在16世纪后半叶占了绝对优势。 直到18世纪后期，纸币才出现。最初是以可兑换的形式出现（作为一纸证书，承诺支付一定量的黄金或者白银）。同时又出现了不可兑换纸币（最早由法国政府在18世纪后期大革命时期开始使用）。在19世纪后半叶，世界普遍向金本位转变，只有中国仍然实行复本位制。有些国家使用金汇兑本位制（本币按照既定汇率换成外国货币，而外国货币又可以兑换为黄金）。,一战爆发后，大多国家都中止了本币与黄金的可兑换性，金本位开始崩溃。二战结束，布雷顿森林协议使得以美元为基础的金汇兑本位制被普遍接受，所有主要货币都钉住美元，而美元都可以兑换为黄金。1971年，布雷顿森林体系崩溃。从此世界一直实行主要货币之间实行浮动汇率的不兑换货币体系。,三、货币的衡量,M0=现金（硬币与纸币） M1= M0+商业银行的活期存款-狭义的货币 M2=M1+小额定存（=10万美元+其他-广义的货币 M3=M2+大额定存+其他 说明：存款货币（银行货币、信用货币） -商行的活期存款； 近似货币（准货币）-商行的定存与其他储蓄机构的储蓄存款； 货币替代物-暂时替代货币起到交换媒介的作用（信用卡,美国的货币衡量指标 （资料来源Federal Reserve）,C:通货(M0) M1 =C+活期存款+旅行支票+其他支票存款 M2 = M1 +小额定期存款+储蓄存款+货币市场存款帐户+ 货币市场共同基金余额 M3= M2+大额定期存款+回购协定+欧洲美元+只为机构服务的货币市场共同基金余额 L= M3+其他流动资产（如储蓄债券和短期财政部有价证券 注意：美国两种最广泛遵循的货币存量衡量指标是M1和M2,中国的货币衡量指标,M0:C M1=M0+企业活期存款+农村存款+机关团体部队存款 M2=M1+企业定期存款+自筹基本建设存款+居民储蓄存款+其他存款+证券公司客户保证金(2001.7) M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单宏观超级链接信息库2007年末广义货币供应量.doc,我国1994年10月份正式向社会公布货币供应量统计。货币供应量分为：M0流通中现金；狭义货币M1M0单位活期存款；广义货币M2M1储蓄存款和企业定期存款。2001年6月份第一次修订货币供应量，将证券公司客户保证金计入M2。2002年初，第二次修订货币供应量，将在中国的外资、合资金融机构的人民币存款业务，分别计入到不同层次的货币供应量。 IMF为了提高成员国货币金融统计对风险的敏感性，增强不同国家之间主要金融指标的可比性，曾于1996年制定并颁布了货币与金融统计手册，随后分别于1997、2000年两次修改。为货币供应量统计提供了概念框架体系和基本方法，是当今指导各国货币供应量统计的重要文件。1997年的手册推荐的货币供应量统计口径为： M0：现金，本币流通中现金； M1：狭义货币，M可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款； M2：狭义货币和准货币，M1一定期限内的(三个月到一年之间)单位定期存款和储蓄存款外汇存款CD； M3：广义货币，M2外汇定期存款商业票据互助金存款旅行支票。,存款证（ Certificate of Deposits 缩写为 CDs ）,存款证由商业银行和金融机构发售，相当于国内的定期存款。,第二节 货币需求,货币需求理论框架： 古典货币需求论（第一章） 凯恩斯的观点 凯恩斯主义货币需求理论 新古典综合派的观点 新剑桥学派的观点 现代货币数量论（货币学派）,一、含义：人们愿意把货币放在身边的要求.凯恩斯把它称之为“流动性偏好”。 二、货币需求的三个动机 （一）交易动机（transaction motive）：由于收入与支出有时滞（time lag），缺乏同时性，所以人们需要保留一部分货币在手中，以应付日常交易的需要。 记为：LT=L(Y),（二）预防动机（谨慎动机）,未来的收入和支出具有不确定性，所以人们需要保留一部分货币在手中，以对付不能预料的收入延期和支出增加。 记为：LP=L(Y) 一种观点认为：我国现阶段由于住房、养老、医疗、教育、就业等不确定性，导致的预防动机的货币需求增大。,（一）（二）可归结为一类，统称交易动机的货币需求，用LT来表示。 L（Liquidity，流动性）体现了人们对货 币资产流动性强优点的偏好。 这两类动机的货币需求的共性：与收入同方向变动，但与利率无明显相关关系。,简单的资产分类,货币 金融资产 股票 债券 资产 非金融资产（实物资产） 在宏观经济学中，把除货币以外的其他流动性资产通称为债券。 特点：流动性较差；收益较高。,（三）投机动机：指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有货币的动机。,投机动机的货币需求涉及到人们的资 产组合。人们选择持有两种资产的最优组 合比例，以获得最大的收益和便利。,1、债券的价格与利率,债券的价格Pb 如何确定？ 债券未来值（FV）的计算 现在，时间t 被假定为连续的，利息率i也被假定为按复利连续计算。,如果利息每年按复利计算一次，最初数量1， 到第1年末将增加到( 1 + i) 如果利息每年按复利计算两次，则每六个月应 计算年利息率的一半，最初数量1，到第1年末增 加到( 1 +i2 )2 如果利息每年按复利计算n 次，最初数量1，到 第1年末将增加到( 1 + in ) n,如果利息每年按复利计算一次，最初数量Pb ， 到第t 年末将增加到Pb(1+i)t 如果利息每年按复利计算两次，则每六个月应 计算年利息率的一半，最初数量Pb，到第t年将 增加到Pb( 1+i2)2t 如果利息每年按复利计算n 次，最初数量 Pb ，到第t 年末将增加到Pb(1+in)nt（=Pbe it ）,令n，可以得到连续复利计算， 1单位现值在第t 年本利和的极限值： limn ( 1 + in ) nt lim n1+1(ni) (ni)it e it,债券现值（PV）的计算,现在，时间t 为连续的，利息率R也 为按复利连续计算。A1 、A2 、A3 、 为未来每年末，能够得到的收益。,利息每年按复利计算一次，如果第t 年末将增加 到1，那么现在需要的数量（现值）是：1( 1 + i )t 利息每年按复利计算两次，则每六个月应计算 年利息率的一半，如果到第t 年末将增加到1，那 么现在需要的数量是：1(1+i2 )2t 利息每年按复利计算n 次，如果到第t 年末将增 加到1，那么现在需要的数量是：1(1+in ) nt 因此， limn1/ ( 1 + in ) nt= e -it,现在(0期) 未来(t期) 1 e it eit 1 利息每年按复利计算一次， A1 、A2 、 A3 、为持有该债券未来每年末，能够得到 的收益。那么这张债券的现值是： Pb = A1 ( 1+i )+A2(1+i)2+A3(1+i )3 + ,在已知债券未来固定收益的条件下，债 券的现值Pb与市场利率i反方向变动。 97 年以来，利率持续下降，Pb持续上 升。 为什么每次降息对股市都是利多？,i低,现在持有货币的机会成本低。 预期未来的i将上升 预期未来Pb将下降,未来持有债券将蒙受损失。 现在抛售债券，持有货币（即是投机动机的货币需求），因此，Ls p高。 说明Ls p与i反方向变化。 注意：可以用永久债权说明之。,2、投机动机：LSP=L(i),利率（i） LSP0 LSP (流动性陷阱区间) 货币需求（ LSP）,三、货币需求函数与货币总需求曲线（实际的需求）,（一）货币需求函数：根据货币需求动机分析得，L=L1(Y)+L2(i) （二）货币总需求曲线： 利率（i） 利率（i） 利率（i） L1=L1(Y) L2=L2(i) L1 L2 L,（三）货币总需求曲线的移动,利率（i） (Y1 ) (Y2 ) (Y3) 货币需求( L）,鲍莫尔-托宾模型 （平方根定律，新古典综合派的观点）,设T为某人的月支出(收入),C为月初持有的现金, 则取款的次数(变现的次数)n=T/C,b为每次变现 的成本(如手续费),则每月变现的成本nb=(T/C)*b, 每月平均持有现金量M=C/2, 例如月初收入为300 元,每天支出10元,月底0元,月平均持有量为（300+0）/2=150元,则月利息损失为i*（C/2）, 总成本为:TC=(T/C)*b+i*（C/2）,要使TC最小,对C求导并令为0得： -Tb/C2+（1/2）* i=0,则 C=（2bT/i）1/2,最优持币量M=C/2=（bT/2i）1/2 ,第三节 货币供给,一、货币供给：人们可以得到的货币量 。 二、银行体系： （一）中央银行 1、作用：发行货币的银行；银行的银 行；国家的银行 2、资产负债表,资产 负债 外汇储备 现金发行 政府债券 商行的准备金 对商行的贷款,中央银行的资产负债表,（二）商业银行,资产 负债 准备金 支票存款（活期存款） 贷款（信用、抵押）储蓄存款与定期存款,三、准备金制度,（一）法定准备金（率） （二）超额准备金（率） 四、存款创造机制与货币乘数 （一）存款创造的条件 1、无超额准备金即Re=0 ； 2、交易时仅仅用支票（用活期存款签发支票，现金不在手中）； 3、仅仅有活期存款，没有定期存款。,（二）存款创造中的货币乘数KM,甲活存100 银行A 支票80 银行B 支票64 银行C- 贷80 存80 贷64 存64 乙 支付80 丙 丁- (假设法定准备金率rd =20%),活期存款增加总额为： 100+100（1-20%）+100（1-20%）（1-20%）+-=100/20%=500（元）， 记KM=1/rd-简单的货币乘数.,（三）放宽条件下的货币乘数KM,1、有超额准备金即Re0; re=Re/D，其它条件不变，若re=10%， 则活期存款增加总额为：100+100（1-20%-10%）+100（1-20%-10%）2 +-=100/（20%+10%）=333.33（元）。 此时KM=1/（rd+re）。,2、有活期存款转化为现金,通货-存款比率（Currency-deposit ratio）Cr=C/D, 其它条件不变，若Cr=15%， 则活期存款增加总额为： 100+100（1-20%-10%-15%）+100（1-20%-10%-15%）2+- =100/（20%+10%+15%）=222.22（元） 此时KM=1/（rd+re+Cr）。,3、有活期存款转化为定期存款,假设t=定存/活存=Dt/Dd， rt为定期存款的准备金率，其它条件不变，若t=10%，rt=5%， 则活期存款增加总额为：100+100（1-20%-10%-15%-10%*5%）+100（1-20%-10%-15%-10%*5%）2+-=100/（20%+10%+15%+10%*5%）=219.78（元）。,此时活期存款货币乘数 KM=1/（rd+re+Cr+trt）。 由于Dt=tDd，Dt=tDd, 则KMt=t/（rd+re+Cr+trt）。 而总的货币乘数为: KM=(t+1)/（rd+re+Cr+trt）.,五、社会货币供给量,H=C+R,把H（B）称为高能货币、强力货币、基础货币等，现在央行改变准备金，同样转化为活期存款，而现金的发行也有同样的效果因此Dd=R/（rd+re+Cr+trt）+ C/（rd+re+Cr+trt） =H/（rd+re+Cr+trt）。,在宏观经济学中，货币主要作为一种交易媒介。定义：M = C + D Currency ：通货（银行储蓄之外流通），包括：纸币、辅币 Deposit： 在商业银行的活期存款，（我国：随时支取；美国：可开支票） 特点：流动性强，收益率低，70年代后活期存款才付利息。,M1=M0+Dd=C+Dd,而Cr=C/D，因此， M1=（Cr+1）Dd =（Cr+1）H/（rd+re+Cr+trt）,六、货币政策工具(一般性控制),（一）公开市场业务（操作）-Open Market Operations 即中央银行通过买卖有价证券（政府债券、银行票据）来调节货币供给。 中央银行在债券的二级市场上，买卖债券的行为。 债券：发行在一级市场。 交易、流通在二级市场（公开市场）。 国库券 中央银行 公众 货币（在商行的活期存款）,1、具体应用,中央银行买进债券 向公众支付货币 公众在商行的活期存款增加 初始的活期存款数量 H 在1rd不变的条件下 M,2、评价,对经济微调,是最常用的工具宏观超级链接信息库中国公开市场业务简介.doc,（二）贴现率政策：央行向商行发放贷款的利率,例如：面值100元，再有2个月到期的国债，到 期按面值支付。 现在拿这张国债到商业银行贴现，贴现额为多少？ 贴现额= 100 100 贴现率（年率）12 2 = 100 1 贴现率（年率） 212 ,商业票据 公众 商业银行 贴现 公众急需用钱，可以到商业银行贴现。,商业银行急需用钱，去找中央银行（银行的银行、最后的贷款人）。 商业票据 商业票据 公众 商业银行 中央银行 贴现 再贴现,再贴现的数额 = 100 1 2 再贴现率（年率）12 商业银行作出是否向中央银行再贴现的决定时，要考虑： 再贴现的收益，取决于宏观经济形势。 再贴现的成本，取决于再贴现率的高低。,1、具体应用,中央银行降低再贴现率 商业银行如果仅仅从成本角度考虑 增加向中央银行的再贴现 中央银行相当于向银行体系注入货币 初始的活期存款数量（= 商行的R） H （ 在1rd 不变的条件下） M,2、评价,力度大,窗口效应,但是缺乏对应关系.宏观超级链接信息库中国的利率工具简介.doc,（三）法定准备金率政策：调整法定准备金率的高低,传导机制：法定存款准备金率-商业银行法定存款准备金数量-商业银行的资产负债表-贷款-借款人投资-总产出 有效性：政策对商行资产负债表的影响能否对银行贷款产生直接、决定性的作用；借款人对银行的依存度。 具体应用： 评价：力度大,容易引起经济震荡.宏观超级链接信息库中国的存款准备金政策.doc,七、三大法宝的比较,（一）调节对象不同 公开市场业务H 再贴现率H rd 1 rd,（二）调节的精确性不同,再贴现率最不确定。 rd 次之，这是理论上得到的最大的乘 数，实际上都有漏出量。 公开市场业务最精确。,（三）调节的灵活性不同,灵活性涉及到政策工具的可逆性。 中央银行在错误的判断形势，作出错误的决策时，政策工具的可逆性相当重要。 rd 最不灵活（一年动一次） 再贴现率（几个星期或者几个月动一次） 公开市场业务（每天进行