公司理财导论

公司财务管理 Corporate Finance,2019年9月23日星期一,CM,HUST,2,内容提要,课程信息 课程概要 公司财务管理导论 什么是Finance？ 什么是公司财务管理（Corporate Finance）？ 财务管理的目标 代理问题 资本市场简介 中国的资本市场、上市公司与CFO制度,2019年9月23日星期一,CM,HUST,3,联系方式,汪宜霞 华中科技大学管理学院财务金融系 个人邮箱：wyx1102 作业邮箱：hustwyx 电话办公室：505,2019年9月23日星期一,CM,HUST,4,教材信息,基础教材: David E.Scott 等著, 2003, 现代财务管理基础（第八版) ，金马翻译工作室，清华大学出版社。 James C. Van Horne, and John M. Machowicz, Jr. 2001, Fundamentals of Financial Management, 2001, 清华大学出版社(影印版），Prentice-Hall International， Inc. Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Franklin Allen, 2006, Principles of Corporate Finance(8th edition), 机械工业出版社。 高级教材: 公司理财（原书第六版）， Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Jeffrey F. Jaffe, Corporate Finance (6th Edition), 2003,吴世农、沈艺峰、王志强等译，北京：机械工业出版社。 Financial Management: Theory and Practice (10th Edition), 2003， Eugene F. Brigham, Michael C.Ehrhardt, 中国财政经济出版社, The Dryden Press,2019年9月23日星期一,CM,HUST,5,课程评价,课堂表现与案例讨论 50% 期末考试 50% 总计 100%,2019年9月23日星期一,CM,HUST,6,课程概要,2019年9月23日星期一,CM,HUST,7,Lecture 1 公司财务管理导论,2019年9月23日星期一,CM,HUST,8,内容提要,什么是Finance？ 什么是Corporate Finance（公司财务管理）？ 财务管理的目标 代理问题 公司和金融市场,2019年9月23日星期一,CM,HUST,9,The Area of Finance,Money and Capital Markets Deals with Financial Markets and Institutions Investments Focuses on the Decisions of Both Individual and Institutional Investors as They Choose Securities for their Investment Portfolios Financial Management Business Finance, Involves the Actual Management of Firms. (Eugene F. Brigham, Louis G. Gapenski, Financial Management: Theory and Practice (Eighth Edition), The Dryden Press, 1997. pp. 4-6),2019年9月23日星期一,CM,HUST,10,什么是公司财务管理？,Ross的观点 资产负债表模型 饼图模型 (Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield & Jeffrey F. Jaffe, Corporate Finance (Sixth Edition), McGraw-Hill Irwin, 2002. pp. 3-5) Van Horne的观点 投资决策(capital budgeting) 融资决策(financing decision) 资产管理决策(working capital management) (James C. Van Horne, John M. Wachowicz, Jr., “Fundamentals of Financial Management” (Eleventh Edition), Prentice-Hall International, Inc., 2001. pp. 2-3),2019年9月23日星期一,CM,HUST,11,资产负债表模型,公司资产负债表的左边：公司资产（流动资产和固定资产）（代表资金的使用) -公司的投资决策（或资本预算和资本支出），即公司应该选择什么样的长期资产进行投资？,公司应该选择什么样的长期资产进行投资？,2019年9月23日星期一,CM,HUST,12,资产负债表模型,公司资产负债表的右边：负债和权益（代表资金的来源) -公司的融资决策，即公司如何筹资资本支出所需的资金？如何确定负债和权益的比率？（资本结构）,公司如何筹集资本支出所需的资金？如何确定负债和权益的比率?,2019年9月23日星期一,CM,HUST,13,资产负债表模型,营运资金管理： 净营运资金（net working capital):流动资产与流动负债之差。,公司需要多少的资金以支付短期需求?,净营运资金,2019年9月23日星期一,CM,HUST,14,饼图模型,如果将公司价值视为一张饼，则公司管理者的目标是努力扩大饼的规模（公司价值）。 资本结构决策即被视为如何划分这张饼(即负债和权益的比率），资本结构决策会影响饼的规模（公司价值）。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,15,财务管理决策,投资决策（capital budgeting decision） 即公司应该选择什么样的长期资产进行投资。主要关注现金流的规模、发生的时点以及风险。 融资决策（Financing decision） 公司权益和债务的比例？ 成本最高的资金来源是哪种？ 是否存在成本最低的资本结构？ 公司应该在什么时机、从什么地方筹集资金？ 营运资本管理（working capital management） 短期流动资产和流动负债的管理 公司应该持有多少现金和存货？ 公司的信用政策如何安排？ 公司筹集短期资金的来源是什么？,2019年9月23日星期一,CM,HUST,16,财务管理部门及其作用,2019年9月23日星期一,CM,HUST,17,公司财务负责人,财务总监（CFO）的主要工作是：精确的盈收预测；高质量的决策支持；制定公司战略；提高对外信息披露的透明度；业绩评价；风险管理。 财务长（TREASURER）的主要职责则是现金管理、资本预算、财务计划、信贷分析、风险管理、退休金管理等。 主计长（CONTROLLER）负责公司的财务会计、成本会计、内部审计、税务会计等与会计程序相关的工作。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,18,财务和会计的联系,资金的筹措和使用（配置）,财务管理,Financial accounting (财务会计）,Managerial accounting （管理会计）,记录资金的使用 财务分析,基于成本的计算进行预测、控制和决策,2019年9月23日星期一,CM,HUST,19,The Changing Focus of Financial Management,Decision Support & Risk Management 50%,Decision Support 10%,Controls 30%,Reporting 20%,Transaction Processing 40%,Controls 10%,Reporting 20%,Transaction Processing 20%,SHARED RESPONSIBILITY,EFFICIENCY/EFFECTIVENESS,Role Transformation,Process Redesign,Value Added Services,Integrated Systems & Shared Services,2019年9月23日星期一,CM,HUST,20,财务管理的目标,可能的目标： 利润最大化？ 成本最低? 市场份额最大? 传统的财务管理中，公司财务管理的目标是最大化公司价值（含股票价值和债券价值），具体体现在最大化公司股东价值最大化。 由于股票的价格具有直接可观测性，且能对公司相关信息做出迅速的反映和调整，因此，公司财务管理的目标为：公司股票的价值最大化。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,21,财务管理的目标,2019年9月23日星期一,CM,HUST,22,AIG:乞丐获得了高分红,Global Crossing,2019年9月23日星期一,CM,HUST,23,管理者,董事会,股东大会,债权人,公司代理问题,现代公司制中的所有权和经营权的分离，导致公司管理者和公司所有者（股东）的利益不一致。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,24,代理问题,代理问题来源于公司管理层和股东（债权人）利益不一致。 代理成本是与代理问题相关的一些成本，主要是由于股东和管理层的目标不一致而产生的。 直接代理成本: 如支付给管理层的薪酬. 间接代理成本: 如股东的监督成本.,2019年9月23日星期一,CM,HUST,25,代理问题,.,代理问题的解决方案 将管理者薪酬与公司业绩挂钩 外部独立审计 通过股权激励等方式与管理者建立长期的联系 外部接管市场 经理人市场的竞争,2019年9月23日星期一,CM,HUST,26,来自公司 的现金流 (C),公司与金融市场之间的资金流,税收 (D),公司发行证券筹资 (A),留存现金 (F),公司投资 的资产(B),股利和债务支付(E),流动资产 固定资产,短期负债 长期负债 股票,公司的帐面价值,公司的市场价值,2019年9月23日星期一,CM,HUST,27,公司与金融市场之间的资金流,公司的市场价值 公司的帐面价值，因为公司拥有成长性的资产. 什么情况下，公司为投资者创造了价值? 投资者从公司获得的现金流入大于投资者投入的现金流。,EA,Cash is King!,2019年9月23日星期一,CM,HUST,28,金融市场,金融市场：资金供求双方进行金融资产交换或使用金融工具进行交换的场所。 金融资产和金融工具：债券、股票、票据 、外汇、期货、期权、掉期等。 金融市场可以分为： 按资金使用期限：货币市场和资本市场 按市场性质：一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）,2019年9月23日星期一,CM,HUST,29,货币市场和资本市场,货币市场：资金使用期限短于一年的市场，常见的货币市场金融工具包括短期国库券、商业票据、银行定额存单等. 通常是做市商市场（dealer market）, 即做市商拥有证券，他们买入或者卖出证券，赚取差价. 资本市场：资金使用期限超过一年的市场，长期债券和股票的交易市场，常见的金融工具包括：国债、公司债和股票。通常是经纪人市场（broker market），即经纪人匹配买者和卖者，赚取佣金收入。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,30,一级市场和二级市场,一级市场（也称为发行市场） 公司证券的发行市场，有新增证券进入市场。公司发行证券时，资金从投资者手中流入公司。 二级市场（也称为流通市场） 已经发行的证券在不同的投资者之间进行交易，没有新增证券产生。 竞价方式（也称“拍卖方式”）：交易所方式， 如NYSE，TSE AMSE，上交所，深交所 柜台交易方式：OTC方式，如NASDAQ，各地的证券交易中心,2019年9月23日星期一,CM,HUST,31,NYSE & NASDAQ,2019年9月23日星期一,CM,HUST,32,金融市场,公司,投资者,李,王,2019年9月23日星期一,CM,HUST,33,投资环境,2019年9月23日星期一,CM,HUST,34,Financial Management Axioms,Risk - return trade-off（风险收益对称） Time value of money（资金的时间价值） Cash - not profits - is king （现金为王） Incremental cash flows count（增量现金流量） The curse of competitive markets （竞争市场-无长期的超额利润） Efficient capital markets （有效市场） The agency problem （代理问题） Taxes bias business decisions All risk is not equal Ethical dilemmas are everywhere in finance.,2019年9月23日星期一,CM,HUST,35,x国上市公司财务管理,2019年9月23日星期一,CM,HUST,36,x国的股票市场,数据来源： ,2007.12.31), (in USD million),2019年9月23日星期一,CM,HUST,37,2019年9月23日星期一,CM,HUST,38,2019年9月23日星期一,CM,HUST,39,x国的金融中介机构,国有银行（工农中建交） 信用合作社 保险公司 信托投资公司（如：中国国际信托投资公司（中信公司） 共同基金 投资公司（财务公司）,2019年9月23日星期一,CM,HUST,40,x国的金融中介机构（券商）,证券公司、投资银行（investment banks），如中国国际金融公司、中信证券、银河证券、国泰君安、申银万国、广发证券等) Marketing（融资、证券发行业务，也称为投行业务，收取佣金收入） Trading（证券交易，收取佣金收入） Advisting（兼并、收购等业务中的咨询）,2019年9月23日星期一,CM,HUST,41,中华人民共和国公司法（2006）,第二条 本法所称公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司。 第三条 有限责任公司和股份有限公司是企业法人。 有限责任公司，股东以其出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 股份有限公司，其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。 第六十四条 本法所称国有独资公司是指国家授权投资的机构或者国家授权的部门单独投资设立的有限责任公司。 国务院确定的生产特殊产品的公司或者属于特定行业的公司，应当采取国有独资公司形式。,2019年9月23日星期一,CM,HUST,42,公司财务负责人,x国：国务院于1990年12月31日颁布了总会计师条例 规定总会计师负责组织本单位的下列工作： 1.编制和执行预算、财务收支计划； 2.成本费用预测、计划、控制、核算、分析和考核； 3. 总会计师负责对本单位财会机构的设置和会计人员的配备、会计专业职务的设置和聘任提出方案； 4.总