大宇资本结构的神话

大宇资本结构的神话,1、试对财务杠杆进行界定，并对“财务杠杆效应是一把双刃剑”这句话进行评述。 2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3、何为最优资本结构？其衡量地标准是什么？ 4、我国资本市场上大批ST上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业，从“大宇神话”中应吸取哪些教训？,财务杠杆的界定,不论企业营业利润多少，债务的利息通常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元利润所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的收益；反之，当息税前利润减少时，每1元利润所负担的固定财务费用就会相对增加，这就会大幅度减少普通股股东的收益。 这种由于债务的存在而导致的普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称作财务杠杆。,负效应,正效应,财务杠杆效应,当息税前利润率大于债务利息率时，负债经营能给企业所有者带来额外收益。企业增加财务杠杆利益的主要途径有两个： 一是在原有资本结构下，增加息税前利润； 二是维持息税前利润原有水平，调整资本结构，增加负债比例。,当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，导致破产机会的增加和每股收益大幅度变动所带来的风险。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，要负担较多的债务成本，相应地要经受财务杠杆作用所引起的普通股收益变动较大的冲击。一旦企业息税前利润下降，企业的普通股收益就会下降得更快，当息税前利润不足以支付固定利息支出时，就会出现亏损，如果不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。,2、取得财务杠杆利益的前提条件是什么？,财务杠杆系数就是企业每股利润的变动率与息税前利润的变动率之间的比率。其计算公式为： 上述公式还可以推导为：,当息税前利润大于债务利息时，能取得财务杠杆利益；当息税前利润率小于债务利息率时，会产生财务风险。财务杠杆系数越大，财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。,3、何为最优资本结构？其衡量地标准是什么？,最优资本结构是指企业在一定时期内使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。 其判断的标准有： (1)有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 (2)企业加权平均资金成本最低。 (3)资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。 其中加权平均资金成本最低是其主要标准。,4,3,2,1,1,4、从“大宇神话”中应吸取哪些教训？,1、投资必须有合理的资金来源与恰当的资本结构，财务杠杆效应是一把双刃剑，举债经营对企业的影响是双方面的，要取得财务杠杆利益其基本前提是总资产利润率能否大于借款利率。只有当总资产利润率大于借款利率时，才会给企业带来有利的积极的财务杠杆作用；反之，将会给企业带来负面、消极的影响。,2、企业的投资必须要有正确的企业发展战略的指导。企业有规模并不等于一定有效益。决定企业在市场中的地位，是企业的核心竞争力，没有核心竞争能力的企业，把做大规模作为企业的发展战略，其结果只能是无功而返，甚至陷入困境。,3、加强企业自身管理的改进，及时从多元化经营的幻梦中醒悟过来，清理与企业核心竞争能力无关的资产和业务，保留与企业核心竞争能力相关的业务，优化企业资本结构，进一步提高企业的核心竞争能力。,4、企业投资必须着眼于创造价值。企业之间的并购，是企业实现迅速扩张的重要方式，是企业通过产权交易取得对其他公司的控制权，以增强自身经济实力，实现企业发展目标的经济行为，目的是为了实现企业长期价值的最大化。一个好的投资项目必然也是一个能够创造价值的项目