《证券投资分析》第五章：债券价值分析_第1页
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第6章 债券价值分析,债券的内在价值 债券的现值（一般公式） （p、k、n的含义） 贴现债券（M是面值） 付息债券,票面收益率（名义收益率或息票率）是印制在 债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面 额之比率。,C债券年利息 V债券面额,债券的收益率分析,直接收益率（本期收益率、当前收益率）,指债券的年利息收入与买入债券的实际 价格之比。,其中：,持有期收益率,指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。 年付息债券： 一次性还本付息债券：,到期收益率（最终收益率）,年付息债券： 一次性还本付息债券：,债券属性分析,影响债券价值的因素 到期时间的长短（待偿期） 债券承诺的票面利率 债券的赎回条款（有些长期债券发行时附有赎回条款，允许发债人在到期之前以约定的价格提前收回债券，这个价格是赎回价格） 税收待遇（是否纳税、纳税的时点） 债券市场的流动性 违约风险（一般通过评级来衡量）,债券的凸性、久期与免疫,债券的凸性 债券到期收益率与价格的关系曲线是负斜率且下凸的。,价格,到期收益率,价格商升的幅度大于价格下降的幅度,债券的凸性反映了债券价格与 到期收益率之间的非线性的 反向关系,债券的久期,久期也叫持续期，久期的概念是麦卡来（F.R.Macaulay）在1938年提出的，最基本的久期概念就称为麦卡来久期。久期最先是用来度量债券的价格对利率变化的敏感性的。分析债券市场收益率发生变化后哪类债券价格变动幅度较大，哪类变动较小，从而为回避风险、增加收益提供依据。,久期的计算,久期就是加权平均期限， 权重是每次支付的利息的现值与价格之比,是本金（即全部的净现值之和）,影响久期的因素：到期时间、到期收益率、息票率,例 有两种债券，分别是：A债券4年期2%的息票率，傲气收益率为9%，价格77.32元；B债券4年期，8%的息票率，到期收益率为9%，价格为96.76元,可以得出,问题 某机构持有3年期附息债券，年息票率为7.5%，每年付息一次，该债券当前价格为97.5（面值100），贴现率10%，问该机构应卖掉债券还是持有债券？,久期的运用,用 代表债券的价格，经过求导可以表示为：,所以久期是价格 对利率的弹性,由于久期与债券价格 波动正相关，持续期 长的债券将有更大的 风险！,（1）,设 （1）式变为 在实际应用中将微分用差分来代替即,债券的免疫,债券投资虽然可获得确定的利息收入，但它是利率敏感性资产，当市场利率发生变化时，投资者将面临两种风险：价格风险和再投资风险。 价格风险：价差损失的可能性 再投资风险：在投资期间，债券利息或本金因市场利率波动后，不能以原先的目标收益率进行再投资，而产生利差的风险的可能性。 价格风险与再投资风险有相互抵消的功能。,通过构造与调整投资标的，使投资组合的久期等于设定的投资计划期。这样会使的因利率波动造成的价格损益与再
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