第4讲_利息与利率

1,金融学 36课时 中央财经大学金融学院 黄昌利 Huangchangli1972,2,第4讲 利息与利率,利息 利率与期限结构 利率的决定 利率的作用,3,一、利息,（一）利息的来源与实质 1.利息 借贷关系中借入方支付给贷出方的，使用借贷资本的报酬。 随着信用关系发展而产生的经济范畴，构成信用关系的基础 西方经济学：投资人让渡资本使用权而索要的补偿（机会成本+风险）,4,2.不同生产关系下利息的来源与实质 高利贷利息来源于小生产者、农奴、奴隶劳动创造的价值；体现着高利贷者同奴隶主或封建地主共同对劳动者的剥削关系 资本主义的利息是剩余价值的一种特殊表现形式，来源于剩余产品或利润的一部分，来源于工人的剩余劳动；体现着借贷资本家与职能资本家共同剥削雇佣工人的关系，和他们瓜分剩余价值的比例关系 社会主义经济条件下，利息来源于国民收入或社会纯收入；是国民收入再分配的一种形式,5,（二）利息与收益的一般形态 1.利息被人们看作是收益的一般形态 人们通常都利用利率来衡量收益（Yield） 用利息来表示收益，利息转化为收益的一般形态 2.利息转化为收益一般形态的原因 在借贷关系中利息是所有权的果实观念普遍化 利息与利润的区别在于利息是事先确定的量，而利润却会随经营状况的变化而变化 利息经济范畴具有悠久历史，货币可以提供利息早已成为传统看法,6,3.收益资本化 收益的资本化是商品经济中的规律，是指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算出它相当于多大的资本金额，使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。 只要利息成为收益的一般形态，这个规律就起作用,7,收益（B）=本金（P） 利率（r） 如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即： 收益资本化在经济生活中被广泛地应用。 例1:地价=土地年收益/年利率 例2:人力资本价格=年薪/年利率 例3:股票价格=股票收益/市场利率,8,（三）利息计算方式 利息率是利息对本金的比率，利率(interest rate)是利息率的简称。利率是衡量利息数量大小的尺度，体现了生息资本增殖的程度。 1.单利法：I=Pr n 2.复利法：I=P(1+r)n-1,9,1.单利法：I=Pr n 单利(simple interest)：单利是指单纯按本金计算出来的利息。用公式表示为： 利息（I）=本金（P）利率（r）期限（n） 单利法在计息时只按本金计算利息，不将利息额加入本金一并计算。用单利法计算时，其本利和的计算公式为： 本利和 （S）=P（1+rn）,10,2.复利(compound interest)法：将按本金计算出来的利息额再加入本金，一并计算利息的方法。 复利的利息计算公式为： I=P(1+r)n-1 其本利和公式为： （S）=P(1+r)n 例子： 单利 I=1005%3=15 复利 I=100（1+5%）3 -100= 15.76,11,二、利率与期限结构,（一）利率 1.利率是一定时期内利息额与贷出资本额的比率 2.利率表示方法： 年利率(annual interest)：以年为单位计算利息时的利率，通常%表示。 月利率(monthly interest)：以月为单位计算利息时的利率，通常表示。 日利率(daily interest)：以日为单位计算利息时的利率，通常以0.01% 表示.,Legend User: 第四讲课程的结尾,12,二、利率与期限结构,（二）利率种类 1.市场利率、官方利率、公定利率 2.固定利率和浮动利率 3.名义利率和实际利率 4.一般利率和优惠利率 5.长期利率和短期利率,13,1.市场利率、官方利率、公定利率 官定利率(official interest rate)又称法定利率，是由一国中央银行所规定的利率，国内各金融机构必须执行。 公定利率(pact interest rate)由民间权威性金融组织商定的利率，各成员机构必须执行。 市场利率(market interest rate )是指按市场规律自由变动的利率，它主要反映了市场内在力量对利率形成的作用。,14,2.固定利率、浮动利率 固定利率(fixed rate)是指在整个借贷期间内按事先约定的利率计息而不作调整的利率。 浮动利率(floating rate)是指在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率。,15,3.名义利率、实际利率 名义利率(nominal interest rate)是指包括了通货膨胀因素的利率，通常金融机构公布或采用的利率都是名义利率。 实际利率(real interest rate)是指货币购买力不变条件下的利率，通常用名义利率减去通货膨胀率即为实际利率。 正利率和负利率：当名义利率高于通货膨胀率、实际利率大于0时，即为正利率；反之则为负利率。,16,根据利率作用的不同划分 基准利率(benchmark interest rate )是指在多种利率并存的条件下，对其他利率波动起决定性作用的利率；当基准利率变动时，其他利率也相应发生变化。 在市场经济中是无风险利率；市场化水平较低时，是中央银行再贴现利率。 差别利率(differential interest rate )是指金融机构对不同客户的存、贷款实行的不同利率。,利 率 分 类 表,利 率 分 类 表,19,各种利率都是按不同的划分方法或划分角度来进行分类的，目的是为了更清楚地说明问题，表明不同种类利率的特性。 利率的各种分类之间不是互相隔绝而是可以交叉的，同一种利率可以同时具备几种利率的特性。 各类利率之间或各类利率内部都有相应的联系，它们之间保持着相对的结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系。,20,1989年1月2008年3月期，中国的一年期存贷款利率（左轴），CPI指数（2000年=100，右轴）,21,1989年1月2008年3月期，中国的一年期名义和实际存贷款利率（左轴），社会消费品零售总额、居民储蓄增长率（%，右轴）,22,（三）利率的期限结构 1.利率的期限结构 任一种利率大多对应不同的期限，不同期限的利率存在高低差异，形成了利率的期限结构。 利率的期限结构是与利率的风险结构相对应的一个概念。它是指风险程度相似的金融资产或信用工具因为期限长短不同而产生的不同利率。换句话说，利率的高低与金融资产的期限长短有关联。 利率的风险结构则是指期限相同的金融资产因为风险高低不同而产生了不同的利率。,23,（三）利率的期限结构 2.即期利率与远期利率 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的利率，例如各种期限的银行存放款的名义利率。它实际上可以视为计息期更短的债权债务价值的复利形式。 远期利率，隐含在给定的即期利率中的从未来某一时点到另一时点的利率。,3.到期收益率 到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券，并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。 即恰好使债券工具带来的回报的现值与现在的价值相等的利率。 显然，到期收益率就是预期收益的折现率或资本化率。 到期收益率使不同期限从而有不同现金流的债券收益可以通过折现而相互比较其价值或价格。 到期收益率是最重要、最准确的利率计量指标。,25,4. 收益率曲线 收益率曲线是对利率期限结构的图形描述。 可归为四种基本图形。对其解释理论有： 预期理论：长期债券利率等于长期债券到期之前人们预期的短期利率的平均值。 分割市场理论：不同期限债券的理论仅由该种债券的市场供求所决定，其他期限债券预期收益率对之不造成影响。 流动性溢价理论：长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上该种债券随供求的变化而变化的流动性溢价。,26,三、利率的决定,（一）利率决定理论 1. 马克思的利率决定观 利率取决于平均利润率，介于零和平均利润率之间 利率的高低取决于总利润在贷款人和借款人之间的分割比例 利率具有三个特点：长期内平均利润率处于下降趋势，影响利率出现相同的趋势；利润率下降缓慢，利率比较稳定；利率决定具有一定的偶然性,27,2.西方经济学利率决定理论观点 实际利率理论：强调非货币实际因素，如生产率与节约对利率的决定作用,I,I,I,I,r2,r0,r1,S,S,S,S,28,凯恩斯的货币供求均衡理论：利率决定于货币供求，货币需求量基本取决于人们的流动性偏好,r1,r2,M1,M2,L=L1+L2,29,罗宾逊、俄林的可贷资金论：利率由储蓄、投资、货币供求变化等因素综合决定的： 借贷资金需求DL=I+MD ； 借贷资金供给SL=S+ MS ； 均衡利率条件： I+MD = S+ MS,S,S+ MS,I+ MD,I,r1,r0,m0,m1,30,新古典综合学派的利率决定论：均衡利率水平是由商品市场货币市场同时实现均衡的条件决定的,E,r,re,ye,y,o,IS,LM,31,（二）影响利率的其他因素 1、风险因素： 通货膨胀风险、违约风险、流动性风险、期限风险 2、政策因素： 货币政策（三大工具）；财政政策；汇率政策 3、制度因素：利率管制程度,（三）如何理解我国利率的决定与变化？,一般市场经济中影响利率变化的因素主要有： 制度因素：利率管制（官定利率上下限、利率浮动幅度）； 经济因素：经济周期、平均利润率、通货膨胀或通货紧缩（影响实际利率）、税收（利息税影响实际利率）等； 政策因素：货币政策的影响最为直接与明显。财政（国债)、汇率(国际收支）、产业（差别利率）政策； 微观因素：期限、风险、担保品、信誉、预期等,我国改革开放过程中影响利率变化的主要因素： 利率管制政策：改革开放后利率管制程度趋于放松，利率浮动幅度扩大，各种金融子市场的利率也逐步放开。目前利率管制虽然还没有完全放开，但贷款利率较宽松，储蓄存款利率也有所放开。 平均利润率变动：经济周期不同阶段的平均利润率不同，影响资金时间价值。 资金供求关系的变化：民间金融的利率变动或差异较大。 物价变动：通胀或通缩影响名义利率和实际利率。 国际经济因素：人民币存贷款利率变动与国际市场利率变化、国内外利差变动及其引起的资本国际流动、外汇储备变动对基础货币的影响有关。,34,四、利率的作用,（一）利率的基本功能与作用 中介功能：经济主体 分配功能：政府 调节功能：中央银行 动力功能：企业、个人 控制功能：中央银行,利率可以直接影响人们的经济利益： 利率高低 经济人的收益 利益约束机制 直接影响人们的经济利益 改变人们的经济行为 微观经济活动 宏观经济活动的变化。 利率的储蓄效应：利率高低与储蓄多少同方向变化； 利率的投资效应：利率高低与投资多少反方向变化； 利率的消费效应：利率高低与消费信用的需求反向变化； 利率的汇率效应：通过经常项目和资本项目的变化，对国际收支和外汇储备乃至国内经济的均衡产生影响。,利率是最重要的金融价格，在收益资本化规律作用下，利率及其调整对各种资产的定价都具有决定性影响。 1.利率在宏观经济活动中的作用 利率对货币需求（反向变动）与内生的货币供给（利差变化引起资本流入和外汇储备增加，基础货币投放增多）具有重要作用，是实现货币均衡的主要变量。 利率对市场总供给与总需求、对物价水平、对国民收入分配（通胀或通缩都会改变国民收入的分配），对投资规模与结构，对国民储蓄与消费行为，对汇率和资本的国际流动，进而对经济增长和就业等都具有重要的杠杆作用，是宏观经济均衡的主要决定性因素。,从微观经济学的角度理解： 利率影响涉及各种信用活动的企业的成本与收益、投资（为利率的反函数）决策，具有优化金融资源配置，促进企业改善经营管理，提高投资效率的作用； 在收入既定时，利率对个人的消费与储蓄行为影响非常直接，前者有反向变动关系，后者有正向变动关系；利率的结构及其变化通过改变储蓄的收益对居民选择储蓄方式产生作用。,38,(二)利率发挥作用需要具备完善的利率机制 市场化的利率决定机制 灵活的利率联动机制 适当的利率水平 合理的利率结构（期限、风险、行业、地区结构）,39,(三)如何看待我国的利率管理体制?,我国自1949年以来，基本上属于管制利率体制，现在管制程度已大为减弱 我国管制利率体制的形成有其存在的历史背景、体制要求、经济原因、思想认识。 利率市场化改革的必要性是： 发展社会主义市场经济、深化金融、确立准确的资金价格信号、动员储蓄、引导投资流向、优化金融资源和其他生产要素（劳动、土地、企业家才能）配置、提高投资效率、加速经济增长的要求。,我国如何充分发挥利率的作用？ 真正建立起经济主体强有力的利益约束和诱导机制； 减少国家对利率的直接管制和授信限量的控制； 在鼓励金融市场适度竞争的基础上，逐步实现利率决定的市场化； 建立起灵活的联动机制和调节机制 。 只有这样，才能真正确立国家调控市场、市场引导企业的宏观经济间接调控体制。,（四）中国利率市场化改革的总体思路： 先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额；先城市，后农村”的顺序进行。目的是尽量降低利率市场化对经济社会的冲击.,近年来，我国利率市场化改革稳步推进： 1996 年以后，先后放开了银行间拆借市场利率、债券市场利率和银行间市场国债和政策性金融债的发行利率；放开了境内外币贷款和大额外币存款利率；试办人民币长期大额协议存款；逐步扩大人民币贷款利率的浮动区间。 尤其是2004 年，利率市场化迈出了重要步伐：1月1 日再次扩大了金融机构贷款利率浮动区间；3 月25 日实行再贷款浮息制度；10 月29 日放开了商业银行贷款利率上限，实行人民币存款利率下浮制度。,在利率市场化改革进程中，中央银行利率体系建设逐步深化： 一方面改革了再贴现利率的形成机制，建立了再贷款浮息制度，优化了金融机构存款准备金利率结构； 另一方面，根据宏观调控需要，灵活调整金融机构存、贷款利率，努力协调本、外币利率政策，中央银行利率调控机制不断完善，调控能力不断增强。,专栏：Shibor在货币市场的基准利率地位初步建立 上海银行间同业拆放利率（Shibor）从2007年1月4日开始正式运行，标志着中国货币市场基准利率培育工作全面启动。Shibor的建设有利于进一步促进金融机构提高自主定价能力，指导货币市场产品定价，完善货币政策传导机制，推进利率市场化。 Shibor已经初步确立了货币市场基准利率的地位。3个月以内的短端Shibor充分反映了市场资金供求的变化。3个月及其以上中长端Shibor更