从交易费用理论看企业纵向并购

1 / 8 从交易费用理论看企业纵向并购 从交易费用理论看企业纵向并购 一般而言，在激烈的市场竞争中，企业成长扩张的途径既可以通过自身的资本积累，也可以通过合并其他企业从而壮大自身的资本规模。后者比之前者在于其更加地迅速和便捷，能够实现跨越式的发展。企业并购，一般是以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的的，是企业竞争、产业发展的必然结果。而企业纵向并购则特指 企企业通过取得位于其产 业业链上、下游的企业的 控控制权从而实现纵向一 体体化的企业并购。 关 于于企业纵向并购的动因 ，不同的学者给予了不 同同的解释， 或从规模经 济济角度，或从协同效应 角角度，又或从市场权力 角角度等等。本文试图通 过过交易费用理论对企业 纵纵向并购进行经济分析 ，从而从交易费用角度 给给予企业纵向并购的动 因因作一个解释。 一、 交交易费用理论 在传统 的的古典经济学看来，企 业业纵向并购的动因主要 在在于成本方面的因素， 如如规模经济，又或者如 贝贝恩提出的来自于单个 工工厂中生产过程的物质 或或技术的一体化带来的 一一体化的成本节约。如 果果企业并购非出于物质 或或技术上的原因，那么 并并购就可以被视为一种 垄垄断。但是在科斯看来 ，企业并购即使没有物 质质或者技术上的原 因， 企企业并购也不一定就应 该2 / 8 该被视为出于限制、排 挤挤竞争的动机，并购还 有有其他古典经济学家们 所所未发觉的动机存在。 而而这种动机根植于科斯 对对企业性质的认识之上 。 在 1937 年发表 的的企业的性质中， 科科斯提出，企业之所以 存存在就在于运用企业这 种种内部组织手段所耗费 的的成本低于利用非人格 化化的价格机制的成本。 企企业的扩张与收缩企业 边边界取决于企业内部组 织织费用和市场交易成本 的的比较。因此，基于科 斯斯关于企业性质的认识 ，我们可以认为企业之 所所以并购，在于通过内 部部组织代替市场交易以 节节约交易费用，而企业 并并购的边际条件是降低 的的市场交易费用额等于 增增加的内部管理费用。 可以说，科斯关于企业 性性质前所未有的创见本 文文由论文联盟 http:/收集整理影响是 无无比巨大和深远的。威 廉廉姆森在继承科斯企业 的的交易费用观点的基础 之之上进行了进一步的发 展展和完善，他通过构建 人人性假定和交易维度的 分分析框架来说明企业进 行行纵向一体化的动机。 不不同于科斯简单地比较 内内部组织成本与利用价 格格机制成本，威廉姆森 通通过更加具体直观的分 析析框架指出企业与市场 两两种替代性资源配置手 段段之间治理成本差别的 具具体成因和衡量的标准 ，从而 使得交易费用的 概概念更加具有可操作性 。 在威廉姆森的基础 上上，格罗斯曼、哈特和 莫莫尔以不完全契约为背 景景，通过剩余控制权的 配配置效应来解答是否进 行行合3 / 8 并，如何合并，谁 合合并谁的问题。在格罗 斯斯曼、哈特和莫尔看来 ，不同的剩余控制权安 排排影响资产所有者各方 的的投资决策，契约达成 之之后对各方产生了不同 的的激励，并最终带来不 同同的经济效率。企业并 购购是产权的转让和合并 ，从根本上来看，是剩 余余控制权的一次再分配 。一方面，它带来了收 益益，并购企业通过夺取 剩剩余控制权后提高了对 专专用性资产的积极性从 而而增进了效率 ，因为对 其其而言更多的剩余控制 权权能够分享企业剩余的 更更大部分；另一方面， 它它又带来了成本，被兼 并并企业因在剩余控制权 上上的弱势，对专用性资 产产投资积极性下降，因 为为更少的剩余控制权意 味味着企业剩余的更少部 分分。 由以上各位学者 关关于企业并购的交易费 用用理论的探索，我们可 以以从中得出，企业与市 场场是不同生产工序之间 如如何分工联结的不同制 度度安排，协调分工的方 式式存在着根本性的不同 ，因此表现为组织交易 的的不同交易费用。企业 并并购是否经济的根本在 于于合并是否能够带来交 易易费用上的节省，从而 增增进协调分工的效率 。 二、基于交易费用理 论论的企业纵向并购决策 企业纵向并购，意味 着着兼并方扩大了剩余控 制制权的广度和深度，能 够够实现更强的控制，通 过过命令与权威方式协调 劳劳4 / 8 动分工，从而能够更 有有效率地调解分工过程 中中产生的分歧与矛盾， 并并且由于所有权统一， 合合作各方期望收敛、信 息息不对称得以有一定的 缓缓解。但是交易的内部 化化也带来了负效应，企 业业的官僚主义成本上升 、激励机制弱化等等。 而市场机制与企业不 同同，交易双方是平行、 对对等的，合约基于双方 自自愿的基础之上，权力 的的配置更加地平等。一 旦旦双方利益分歧、矛盾 ， 彼此关系的重新调整 适适应也就不如企业那般 有有效和顺利，很可能就 陷陷入漫长低效的讨价还 价价。信息不对称问题也 相相对而言更加地严重。 但但是，市场有着企业内 部部组织所没有的强激励 效效果，外购的决策也相 应应减小企业的组织规模 ，降低企业的官僚主义 成成本。总的来说，企业 与与市场既有利也有弊， 关关键之处就在于企业组 织织的交易的特性，基于 特特定的交易，如何更好 地地利用企业或者市场的 长长处、规避短处，成为 企企业并购决策的关键所 在在。 资产专用性对交 易易费用影响比较 根据 威威廉姆森的定义，资产 专专用性是指不牺牲生产 价价值的条件下，资产可 用用于不同用途和由不同 使使用者利用的程度。它 与与沉入成本概念有关。 企业并购后，产权的 转转让和合并给予了兼并 方方更多的剩余控制权， 而而被兼并方的剩余控制 权权则被削弱，因此对于 兼兼5 / 8 并方而言，其专用性 投投资激励得到了强化， 而而被兼并方则相反。因 此此，兼并的收益的大小 ，就有赖于哪一方的专 用用性投资对于效率的提 高高更加重要。由格罗斯 曼曼 哈特 莫尔模型我 们们可以知道，如果甲方 的的投资比比乙方更加重 要要，那么由甲兼并乙就 更更加地有效率。 除了 专专用性投资激励机制的 改改变外，专用性投资给 予予市场 交易机制更多的 负负荷。专用性投资使得 双双方的交易关系越发地 相相互依赖，越发地紧密 。与企业内部组织相比 ，市场中交易主体权力 配配置更加平等，交易关 系系的调整有赖于双方的 协协商对话。但是利益分 歧歧与矛盾的存在，对双 方方迅速有效地达成共识 造造成了障碍，因此相互 依依赖程度的加强导致对 于于外界干扰的再适应就 变变得尤为困难，也就带 来来治理成本的上升。而 企企业内部组织则不同， 由由于更强的控制权力， 企企业可以通过命令与权 威威调整交易双方的关系 ，契约的调整更具适应 性性。从该角度来说，企 业业并购在治理专用性资 产产投资上面有 着市场无 法法相比的优势。 不确 定定性风险对于交易费用 的的影响比较 对于身处 于于复杂多变的市场中的 企企业而言，生产经营活 动动面临诸多的不确定性 。市场交易的对象、价 格格、需求、偏好、时间 、权责利分配承担等都 是是处于不断的变化中。 这这种变化无疑在增加企 业业生产经营所面临的风 险险，同时也提出了对于 市市场交易的适应性要求 。而企业并购，通过产 权权的转让6 / 8 和合并，内部 化化交易，从而减少这种 外外部环境“干扰”而导 致致的风险，同时也增强 了了自身对于交易环境的 适适应性。 而且，当企 业业投资具有专用性特征 ，不确定性风险提出的 契契约关系调整的内在要 求求由于双方利益的分歧 而而遭遇到阻滞。而企业 并并购，内部化之后，由 于于所有权的统一，双方 期期望收敛，关于利益的 讨讨价还价没有并购前那 么么激烈，而且还可通过 管管理层的协调得以解决 ，交易关系的调整更加 地地具有适应性，降低了 分分工合作的交易费用。 激励机制变化对于交易 费费用的影响 企业的所 有有权包括企业控制权和 企企业的剩余价值索取权 。企业的并购使得控制 权权和剩余索取权格局发 生生了相应的改变。剩余 索索取权是极其重要的， 它它是构成激励的最关键 要要素。对于被并购企业 而而言，剩余索取权的丧 失失 带来了激励功能的缺 失失，诸如偷懒、隐瞒等 机机会主义行为的可能性 大大大地增加，由此交易 费费用大大地增加。对于 兼兼并企业而言，由于获 得得了剩余索取权，其努 力力、创新、专用性资产 投投资等行为的积极性大 大大地提高，从而效率得 到到了提升。企业是否并 购购，既要考虑被兼并一 方方机会主义行为上升带 来来的交易费用，也要考 虑虑到兼并一方激励机制 得得到加强而获取的效益 。 层级管理机构对于 交交易费用的影响 企业 纵纵向并购，是以企业内 部部组织交易的方式代替 市市场以价格机制交易的 方方式。一体化带来了企 业业组织规模的增7 / 8 大，并 一一定程度 上增加了企业 高高层到基层之间的层级 。层级的增加带来了信 息息损失、控制乏力等问 题题，都导致了交易费用 的的上升。而在市场中， 交交易双方之间权力配置 较较为平等，在遵守合同 的的前提下，双方是独立 自自主的经营个体，因此 双双方之间不存在管理层 级级，大大地节省了交易 费费用。 三、结论和展 望望 综上所述，我们认 为为，企业纵向并购决策 的的恰当与否是通过交易 费费用的变化来度量的。 企企业纵向并购并不意味 着着交易费用节约的绝对 化化，而是依具体环境、 具具体交易而变化。企业 通通过并购而增大自身规 模模的程度取决于并购后 交交易费用的节约 程度。 企业并购是伴随着经 济济发展历程的一种必然 现现象，企业通过并购， 从从而实现企业控制权的 转转移以及资源的重组， 是是企业成长可以选择的 一一道“捷径”。