债券研究：中信建投-债券市场每日评述-130627.doc

证券研究报告债券研究债券简评研究报告table_main债券简评报告模板债券市场每日评述发布日期：2013年6月27日分析师：黄文涛业证书编号：S1440510120015一、政策要闻速览 国务院：要稳定市场预期把钱用在“刀刃”上。国务院总理李克强6月26日主持召开国务院常务会议，研究部署加快棚户区改造，促进经济发展和民生改善。会议认为，今年以来我国经济形势总体平稳。要保持政策连续性和稳定性，稳定市场预期。要坚持稳中有进、稳中有为，积极采取既稳增长、又调结构，既利当前、又利长远，一举多得的有效措施，着力扩大内需。很多方面如棚户区改造等，可以接续形成新的经济增长点。要调整优化投资安排，压缩一般性投资，集中一部分资金重点加强对这些方面的支持，把钱用在“刀刃”上，引导、带动信贷和其他社会资金投入。持续推进制度创新，不断释放改革红利、激发市场活力，促进实现全年经济社会发展预期目标。 外管局一天新批92亿元RQFII和9亿美元QFII。在A股市场大幅调整之际，国家外汇管理局加快了人民币合格境外投资者（RQFII）和合格境外机构投资者（QFII）额度的审批节奏，其中RQFII额度单日批准额度接近百亿元人民币，QFII获批9亿美元额度，这在以往较为少见。外汇局26日公布的数据显示，6月24日有7家QFII公司获得了9亿美元额度，至此QFII总额度达到434.63亿美元。同时，RQFII 6月24日外汇局批出了92亿元人民币的RQFII额度，至此RQFII总额度增至1049亿元。 外管局6月新增8.3亿美元QDII额度。外管局6月26日发布最新QDII额度的报告，目前QDII总额度达到858.57亿美元，6月24日有2家QDII公司获得8.3亿美元额度。数据显示，瑞士银行（中国）有限公司6月24日获得0.3亿美元额度，新华人寿保险股份有限公司获得8亿美元额度。 外管局：一季度非居民人民币存款余额超万亿。6月26日，国家外汇管理局公布，2013年第一季度末，非居民人民币存款余额10012.47亿元。其中，非居民个人人民币存款余额4933.30亿元。为进一步提高外汇统计数据透明度，外汇局将自2013年起按季度公布非居民人民币存款数据。 美国一季度GDP增幅下修至1.8%远不及预期。美国商务部周三(6月26日)公布的数据显示，美国第一季度实际国内生产总值(GDP)终值年化季率上升1.8%，弱于预期和初值的上升2.4%。因在有迹象显示在近几个月经济增速可能已经放缓之际，消费者支出和企业投资被大幅下修。 美国5月营建许可总数年化上修为98.5万户。美国商务部周三（6月26日）公布的数据显示，美国5月营建许可总数年化上修为98.5万户，初值为97.4万户。美国5月营建许可月率修正为下降2.0%，初值下降3.1%。 英央行报告：金融机构应为利率突升做好准备。英国央行(BOE)周三(6月26日)发布金融稳定报告称，金融稳定前景仍被疲弱的全球经济复苏和欧元区问题的乌云所笼罩，并要求银行及其它金融机构确保自身能够应对利率突然上升的情况。 意大利推迟上调销售税并拟用15亿欧元刺激就业。意大利总理莱塔(Enrico Letta)周三(6月26日)表示，意大利将此前计划好的上调销售税推迟三个月实施，并对那些雇用失业年轻人的企业实施税收激励政策。二、一级市场盘点2.1 债券发行预告表1：债券发行计划（2013年6月26日公告） 债券简称列表债券类型发行起始日期计划发行规模(亿元)债券期限(年)票面利率(%)债券发行评级主体发行评级发行方式是否城投债上市地点13中铝业SCP003短期融资券2013/07/0430.00 0.2466AAA公募否银行间债券13潍歌集MTN1中期票据2013/07/034.00 3AAAA公募否银行间债券13宁德SMECN002中期票据2013/07/031.30 3AAA公募否银行间债券13附息国债14国债2013/07/03260.00 1公募否跨市场数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部2.2债券发行结果表2：新债上市首日表现（2013年6月26日上市）债券名称债券类型实际发行总额(亿元)票面利率(%)债券期限(年)年付息次数首日收益率(%)换手率(%)成交量(手)上市地点12一拖02公司债7.00 4.50 514.73 0.10 720 上海证券交易所13附息国债11(柜台)(续发)国债300.00 3.38 102#VALUE!其他13三宁化工债企业债5.00 5.34 610.00 0 银行间债券13附息国债11(续发)国债300.00 3.38 1023.38 #VALUE!银行间债券13咸荣盛企业债15.00 5.80 710.00 0 上海证券交易所国债1311(续发)国债300.00 3.38 1023.38 #VALUE!深圳证券交易所13清控MTN001中期票据8.00 5.35 510.00 0 银行间债券13国债11(续发)国债300.00 3.38 1023.38 #VALUE!上海证券交易所13甘公投MTN2中期票据20.00 6.15 510.00 0 银行间债券13弘湘治理债企业债16.00 6.20 716.15 8.77 14,000 银行间债券13日照债企业债8.00 5.80 710.00 0 上海证券交易所数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部三、二级市场盘点3.1 资金面和货币市场表2：公开市场操作（2013年6月27日）单位：亿元当日上周本周下周本月到期资金量130 320 250 460 3,510 逆回购到期量0 0 0 0 0 逆回购数量0 0 0 0 0 投放量130 320 250 460 3,510 回笼量0 40 0 0 460 净投放130 280 250 460 3,050 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表3：回购 品种时间规模（亿元）规模变化值（亿元）利率（%）利率变化值（BP）5天逆回购2013/01/05900 900 3.30 0.00 7天逆回购2013/01/311,000 200 3.35 0.00 14天逆回购2013/02/074,100 -400 3.45 0.00 28天逆回购2013/01/08180 180 3.60 0.00 28天正回购2013/06/06100 -40 2.75 0.00 91天正回购2013/02/21100 -200 3.05 0.00 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表4：货币市场交易情况（2013年6月26日交易） 品种成交额（亿元）成交额变化（亿元）收益率(%)收益率变化(BP)交易所国债回购（沪）GC0012,106.43 -98.42 5.49 128.50 GC007210.08 -29.74 8.05 -40.00 GC01441.29 -27.39 7.00 -194.50 国债回购（深）R-001197.93 -23.12 3.50 50.00 R-0078.97 -9.33 5.30 -411.50 R-0140.31 -0.90 5.02 -250.00 银行间质押式回购R001.IB4,383.65 -2,551.74 5.55 -28.00 R007.IB1,366.77 133.87 5.80 -170.00 R014.IB527.57 368.40 7.45 -755.00 同业拆借IB001432.18 -133.76 5.58 -0.12 IB007311.00 179.50 7.20 -0.49 IB01488.84 -88.16 7.28 -0.40 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表6：银行间市场债券交易金额及市场间占比（2013年6月26日交易）银行间市场交易所市场总成交金额(亿元)比重（%）总成交金额(亿元)比重（%）合计792.01 93.47 合计55.30 6.53 国债112.86 93.82 国债7.44 6.18 地方政府债14.91 100.00 企业债9.65 5.90 央票7.95 100.00 公司债7.05 100.00 金融债203.23 100.00 可转债28.13 100.00 企业债154.00 94.10 可分离债3.03 100.00 中期票据163.88 100.00 短期融资券120.84 100.00 国际机构债0.00 政府支持机构债14.33 100.00 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部图1：银行间质押式回购利率变动 单位：%图2：shibor变动 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部3.2 银行间市场国债方面，公布央行放钱消息后，早盘开市，收益应声而下，尤以10年国债成交最为活跃。10年国债130011 早盘最低taken至3.485，之后OFFER大量涌现，买盘节节败退，午盘时分，130011 成交于3.52一线，最高成交至3.53。其余期限方面，1年国债130007 市场成交于3.30，5年国债130013 下午成交于3.38，之后僵持于38/35。7年国债方面130003 130008市场成交于3.403.42。 金融债方面，短期金融债120238成交于5.00。3年金融债方面较短的120229 120219 市场成成交活跃，利率成交于4.054.185。 130202 130219 成交于4.154.17一线，较长的110415 120302 120309 ，开盘开市最低成交于4.05，之后市场反转，收益一路向上4.104.15均有成交。5年金融债方面，130406 130203 收益波动也较大 4.054.10均有成交。7年金融债方面，130204成交于4.23。10年国开方面，130205市场成交于4.15，之后收益反转，报价一度僵持于23/18。图3：中国银行间国债收益率变动 单位：%图4：美国国债收益率水平 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部图5：银行间政策性金融债收益率变动（国开） 单位：%图6：银行间政策性金融债收益率变动（农发和进出口） 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部周三短融市场收益波动剧烈，早盘收益较昨日大幅下行，8个月13太不锈CP001（AAA）5.52%位置股份制offer大量，迅速被券商基金瓜分。6个月12国电集CP004（AAA）被银行taken在5.00%位置。早盘AAA券种均有大幅度下行，午盘过后，市场趋于平静，收益有所回调。尾盘股份制买入半年附近AAA券种，13中电投SCP003（AAA）、13中冶SCP002（AAA）5.67%-5.70%位置被收入。其余评级短融，需求不多，绝对收益较高的13鄂联投CP001（AA+）在估值5.98%位置被连续taken。13兰花CP001（AA）在5.90%位置零星成交。图7：银行间短融收益率变动（AAA） 单位：%图8：银行间短融收益率变动（AA） 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表7：短融利差日变化3月6月1年AAA利差（%）5.7000 5.7400 5.8000 利差变化（BP）-50.00 -27.60 -2.00 AA利差（%）6.1978 6.0149 6.2383 利差变化（BP）-27.7100 -27.6-1.42 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部周三中票一改往日低迷交投，买卖盘活跃，主要集中AAA和超AAA券种。买盘机构类型多样，银行、基金、券商等都多有参与。收益较之前成交大幅下行。上午各期限评级中票买盘均在关注，5年AA、AA+买盘由高位迅速下调，13渝水投MTN1被基金tkn在5.28位置，后又有大量ofr报出。短端1-2年11沪打捞MTN1和11中建材MTN2分别tkn在5.10和5.00，均有银行买入。中午开始买盘集中在3-5年超AAA，自5年13中石油MTN1在4.70成交多笔后，4年、3年超AAA都开始受到银行、券商等关注，3年附近12中石油MTN2自4.72tkn后又在4.70tkn多笔，银行买入，紧接着11电网MTN2由券商tkn；4年附近12神华MTN3 由4.75tkn至4.71，最后直至3-5年超AAA收益渐平滑。另外，长端AAA 13招商局MTN2和12港中旅MTN1也多有成交，银行和基金收入囊中。图9：银行间中票收益率变动（AAA） 单位：%图10：银行间中票收益率变动（AA） 单位：%数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部 数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部表8：中票利差日变化1年3年5年7年AAA利差（%）5.8112 4.8976 5.0401 5.1922 利差变化（BP）-2.00 2.32 -1.99 -0.38 AA利差（%）6.3600 5.4909 5.7629 5.9870 利差变化（BP）-2.00 1.26 1.58 -0.90 数据来源：wind，中信建投研究发展部周三企业债收益略有下行，早盘12鸡西国资债（aa+/aa- 6.4）买盘开在6.40后，立即被offer主动given，由券商出给基金；之后12沪闵行债（aa+ 6.4）成交在5.78，较昨日下行8bps左右；午盘后12上海城开债（2.16+3 aa）双边对峙在6.40/6.00后，offer提高到6.05后被基金收入囊中；此外13南平高速债（aa 6.6）由基金出给信托，成交在6.37%位置。图11：银行间企业债收益率变动（AAA） 单位：%图12：银行间企业债收益率变动（AA） 单位：%数据来源：wind，中信建投研究发展部 数据来源：wind，中信建投研究发展部表9：企业债利差日变化1年3年5年7年10年AAA利差（%）5.1835 4.7884 4.8665 4.9531 5.1592 利差变化（BP）-24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 AA利差（%）5.6935 5.5184 5.7265 6.0331 6.4292 利差变化（BP）-24.41 -10.00 -11.82 -6.50 -3.54 数据来源：wind，中信建投证券研究发展部3.3 交易所市场表10：交易所成交活跃品种（2013年6月26日交易）公司债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅122092.SH11大秦018329.12 AAA5.79857.8156 -201.71 5.2106 -0.0381122051.SH10石化017881.44 AAA4.98095.0940 -11.31 4.1001 -1.4730122013.SH08北辰债6183.99 AA7.420810.2475 -282.67 7.1242 0.0369112090.SZ12中兴014608.28 AAA4.79254.5723 22.02 4.5701 -0.3510112093.SZ11亚迪014184.17 AA+5.64765.5376 11.00 8.2810 -6.0304企业债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅122836.SH11盘锦债8423.65 AA6.3099 6.6761 -36.62 5.8477 -0.9674 122996.SH08常城建4500.23 AA+5.2360 5.2376 -0.16 4.7640 -0.5447 122952.SH09赣州债4248.16 AAA5.5263 5.3419 18.44 5.3437 0.1210 122932.SH09宜城债4204.74 AA+5.2954 5.0163 27.91 4.9935 -0.3138 122821.SH11吉城建4026.18 AA5.7134 5.7118 0.17 5.5280 -0.5944 分离债简称成交金额（万）评级当日YTM前日YTM涨跌BP7日前YTM7天涨跌幅126011.SH08石化债12226.51 AAA4.89675.4282 -53.15 4.7188 -0.2171126008.SH08上汽债5162.77 AAA5.49875.9694 -47.07 4.8417 -0.3779126016.SH08宝钢债5039.65 AAA4.85585.5225 -66.67 4.6597 -1.0923126018.SH08江铜债4678.74 AA+4.95985.1609 -20.11 4.7712 -0.8651126015.SH08康美债2044.38 AA5.63705.9117 -27.47 5.0302 -0.4995数据来源：WIND，中信建投证券研究发展部请参阅最后一页的重要声明HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CNtable_research分析师介绍黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观债券研究团队首席分析师，4年证券行业研究经验，致力于在宏观经济运行周期的框架内，发现资产价格变化的驱动力量。2010年“新财富”最佳分析师评选宏观组第六名。2011年金牛分析师评选固定收益组第五名、“新财富”与“水晶球”第六名。2012年“新财富”固定收益组第三名、“水晶球”第四名、金牛奖第五名。报告贡献人曾羽研究服务社保基金销售经理彭砚苹姜东亚北京地区销售经理张博黄玮张迪陈杨段佳明上海地区销售经理李冠英杨明戴悦放王磊深广地区销售经理赵海兰周李王方群程海艳徐一丁机构销售经理韩松任威何嘉刘嫘刘亮李静评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来6个月内相对超出市场表现15以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现515；中性：未来6个月内相对市场表现在-55之间；减持：未来6个月内相