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文档简介

企业价值与现代企业管理,理财学教授 汪平 博士,企业价值与现代企业管理,经济金融化与企业管理的演革 企业价值与以价值为基础的企业管理模式 现金流量至高无上 资本成本：决定企业价值的核心因素 企业价值最大化,经济金融化与企业管理的演革,经济金融化 企业效率及其变化 企业效率评价的特征,经济金融化与企业管理的演革,利润最大化 企业规模最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 企业经营目标与整个社会目标的协调,企业价值与以价值为基础的 企业管理模式,企业价值是企业未来经营活动所带来现金流量的现值。 企业价值与企业收益索偿权持有人如普通股东、债权人等。 财务估价是对持续经营过程中的企业价值进行分析、评估。, 企业价值估价程序 第一步，预测未来时期现金流量 第二步，分析并确定现金流量中所隐含的风险 第三步，将风险因素加入企业价值估价中 第四步，计算企业未来现金流量的现值，即企业价值, 企业价值估价模型 t=n C Ft FV= t=1 (1+ r )t 式中：FV=企业价值； C F t = t 期现金流量； R =体现各期现金流量风险程度的折现率,即企业的加权平均资本成本,公司价值的构成,企业价值估价与财务报表 资产负债表 损益表 现金流量表,以企业价值为基础的企业管理模式： 前瞻性、风险性、增长性 企业价值的创造： 现金流量最大化、风险与收益的权衡、财务导向,现金流量至高无上,销售额、利润额与现金流量 现金流入、现金流出、现金净流量、现金存量 现金流入现金流出=现金净流量 期初现金存量现金净流量=期末现金存量 财务会计技术与现金流量,自由现金流量，指在满足全部净现值为正的项目之后的剩余现金流量 企业自由现金流量 =股权投资者自由现金流量 +利息费用+偿还本金发行新债+优先股股利,公司自由现金流量,营业收入营业费用 =利息税与折旧前盈利折旧与摊销 =纳税付息前盈利利息费用 =税前盈利所得税 =净收益+折旧 =经营活动带来现金流量资本支出 营运资本变动偿还本金 +发行新负债进款 =股权投资者自由现金流量,永续现金流量 固定增长现金流量 高速增长与固定增长现金流量 现金流量的增长率,资本成本： 决定企业价值的核心因素,资本成本是企业各类收益索偿权持有人要求报酬率的加权平均数，也就是加权平均资本成本。 债务成本 留存盈利成本 普通股成本,加权平均资本成本（WACC）： n WACC=W i r i i=1 式中： W i =各类资金来源在全部资金来源中的比重； r i =各单项资本成本 资金来源权数,企业价值最大化,企业价值最大化与投资者财富最大化 管理人员与企业价值最大化 财务导向与企业价值最大化,企业价值的大小取决于长期资本投资（资本预算） 融资决策影响企业价值吗？ 内部融资与外部融资
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