另类投资风险概述.docx

一、 另类投资项目风险概述另类投资项目的风险，如同保险公司所面临的其他风险，难以对风险的发生进行准确预测，但应力求在风险发生时采取有效措施将风险所造成的不利影响控制在可以接受的范围内，即依据风险管理体系选择有针对性的风险控制与处理策略，如风险规避、风险防范、风险抑制、风险转移等措施。我司的另类投资业务主要包括不动产、养老养生及直接股权投资三类，以下对不同类别的另类投资风险进行概述和分析： （一）不动产及养老养生投资项目风险概述 1. 不动产及养老养生投资项目风险的概念“不动产”是指依自然性质或法律规定不可移动的土地、土地定着物、与土地尚未脱离的土地生成物、因自然或者人力添附于土地并且不能分离的其他物。具体到我司的不动产投资业务主要包括直接或间接投资于房地产及基础设施项目。房地产投资风险是指从事房地产直接或间接投资而造成损失可能性大小，在项目层面，这种损失包括所投入资本的损失及预期收益未达到的损失。房地产投资风险可以理解为房地产投资过程中，某种低于预期利润，甚至于导致投资本金损失的可能性。房地产投资项目中，住宅开发类投资属于投资收益较高的投资类型。鉴于保监会明令禁止保险资金涉足住宅投资，且原则上不允许保险资金以投资的名义参与拿地，这使得保险资金不得不面对市场上高昂的资产价格，较高的持有成本以及较低的租金收益；加之房地产投资价值量大、周期长、位置的不可移动性及市场竞争不充分等特点，使房地产项目投资的风险程度更高。养老养生项目的终端客户为老年人和准老年人(退休准备期的老年人)，除了养老社区，还包括医疗护理、休闲养生等内容。养老养生产品其实是不动产产品的一个细分市场，是不动产市场中深具潜力的一个板块。养老养生项目同一般的不动产项目投资一样要经历四个阶段，即项目投资决策阶段、项目建设前期阶段、项目建设阶段及项目运营阶段。在每个阶段，投资者都会面临不同的风险。 2. 不动产及养老养生投资项目的主要风险类型根据不动产及养老养生项目拟投资标的、投资方式和投后管理模式的不同，投资过程中所涉及的风险类型也不尽相同。总体而言，不动产项目投资的主要风险可分为系统性风险和分系统性风险，其划分原则是：这种风险是否影响到市场内所有项目，是否能由投资者设法避免或消除。对市场内所有投资项目产生影响，投资者无法避免或消除的风险可以归类为系统风险；而只对个别项目产生影响，可以由投资者设法避免或消除的风险可归类为非系统风险。 （二）股权投资项目风险概述1. 股权投资项目风险的概念“股权投资”是指通过投资行为而取得被投资企业的股权，最终目的是为了获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。具体到我司而言，既可采用直接投资的形式，也可以通过认购股权投资基金等金融产品进行投资。股权投资是一项期限较长、风险较高、回报较大的投资类型。可以说，其投资回报基础就是风险。股权投资风险来源包括政策层面、宏观经济周期、资本市场波动、行业和市场竞争、企业经营管理风险、投资过程中的风险、道德风险与利益输送等。风险因素互相叠加、错综复杂，必须加强投资的风险管控。具体到股权投资项目层面的风险，主要体现在投资过程中的研究分析、估值判断、交易架构设计、投后管理、退出安排以及利益输送和道德风险等方面。 2. 股权投资项目的主要风险类型根据股权项目拟投资标的、投资型式、交易架构、投后管理和退出方式等方面的不同，投资过程中所涉及的风险类型也大相径庭。从风险类型上看，股权项目投资的主要风险可划分为系统性风险和非系统性风险，无法避免、消除或降低的风险可以归类为系统风险，比如宏观经济风险等；可以设法避免、消除或降低的风险可归类为非系统风险，比如收益风险等。从投资过程中看，股权投资风险的控制可分为几个阶段：投资项目分析论证和价值评估阶段、投资交易架构设计和协议签署阶段、投后项目监督管控阶段以及退出阶段等。四、另类投资项目风险因素分析与传统投资相比较,另类投资在风险和回报上包含了更为复杂的因素，在风险控制方面有着较大的特殊性：另类投资往往难以用传统投资中常用，相对比较完善的风险指标系统来对可能发生的风险进行评估和预警；对于另类投资，特别跨行业、区域及领域的股权投资而言，用于风险测算的指标及相关风险因子通常比较模糊，且面临着较大的信息不对称问题。因此，对于机构投资人而言，首先是要能够相对准确地识别风险、判断各类风险因素对项目投资的影响程度，在此基础上才能够对项目风险进行整体把控，制定风险对策，采取具体措施来规避和转移风险。另类投资项目风险管理体系，就是由一些相互联系的、具有一定敏感性的、能够反映投资状态及存在问题的指标构成的有机整体。该体系作为另类投资项目风险控制工作的基础，需要具备项目风险识别、风险评估和提出风险对策建议的功能，同时也要有一定的可操作性并能为投资决策提供依据。影响保险资金另类投资项目的风险因素很多，投资者应对可能存在的各种风险进行科学分类，更好地把握风险的来源、实质和变化的趋势及规律，并采取相应的措施及对策减少风险损失。（一）不动产投资及养老养生项目风险因素分析我司投资于不动产项目的，通常情况下以财务投资人的身份投资于项目公司，一般情况下不直接参与到项目的开发及经营当中；在成为项目公司股东后，往往只对可能影响股东权益的重大财务及行政决策施加一定影响，而对于项目日常营运及管理工作的影响力相对比较有限。针对这种情况，在考量不动产投资风险因素时，应充分考虑到保险资金在负债方面的特点，侧重于对保险资金投资安全性及收益稳定性的保障；避免以追求短期高收益为目的，而增加项目整体风险和再投资压力。养老养生方面，结合目前中国的国情和养老养生行业的实际情况，我司养老养生投资面临的市场风险、收益风险、财税风险、投后管理风险等潜在的风险要素较复杂，发生的可能性较高，且发生后会对项目产生较大影响。为了降低这些类别的风险对项目的影响,必须制定相应的防范措施,以规避风险,防患于未然。以下是险资投资于不动产及养老养生项目时建议考量的风险因素：（1） 宏观经济风险a 风险定义宏观经济风险指的是经济活动和物价水平波动可能导致的企业利润损失，从而导致的不动产投资风险。b. 风险要素宏观经济风险来源于宏观经济系统的运转与发展，是一种潜在的风险，通常隐藏在经济系统的内部，通常不会表现，但当社会基金矛盾累计到了一定程度的时候，该风险通常会爆发式的显现出来，对市场乃至行业造成较大的影响。宏观经济风险来临的时间通常无法准确预测。c. 风险类别系统性风险d. 应对措施l 加强投资研究，实时跟踪国家宏观经济政策调整趋势，并适当调整项目的投资额度、结构及实施步骤。（2） 市场风险a. 风险定义市场风险是指未来市场价格波动(利率、汇率、股票市场、产品和成本价格)的不确定性对企业实现其既定利润目标的不利影响。b. 风险要素l 对不动产项目而言，市场供求关系变化可能对开发成本、经营业绩及销售业绩的产生不利的影响：如区域内同类物业供给大幅增加，导致市场竞争加剧。所需分析的要素包括且不限于土地、商品房、物业租赁、建筑材料、贷款利率及融资成本价格的波动；区域规划调整方面，目标物业不在城市重点发展区域内，或交通等基础设施环境未见改善，导致物业经营收益下降。l 就养老养生项目而言，市场风险主要是因市场中消费者需求变化而导致产品不能被市场消化,对投资者投资收益造成损失的可能。我国养老养生产品市场虽然存在较大的供给缺口,但是毕竟养老养生产业作为一种新兴的行业,其开发运营模式还处于探索阶段,老年人受传统思想的束缚,对这一新型养老模式有一个接受和适应的过程。同时，由于市场上诸多不确定因素的存在,养老养生产品的供求关系是不断变化的,而供求关系的变化必然造成养老养生产品市场价格的波动,其具体表现就是养老养生物业租金收入的变化和物业价值的变化,这种变化会导致养老养生投资的实际收益产生偏离于预期收益的波动。c. 风险类别系统性风险d. 应对措施l 加强市场分析，特别是对各风险要素的具体分析研究，并及时调整投资策略。（3） 收益风险a. 风险定义股权或债权投资（包含股权、债权投资与夹层投资）收益风险是指因被投资方无法按约定还本付息而使投资者遭受损失的风险。b. 风险要素l 当市场进入低谷期，或因项目公司经营情况恶化，现金流出现问题，或因其他原因导致投资收益得不到保证。l 对于养老养生投资来说，收益风险是指投资者因自身的经营管理问题而造成实际收益水平低于预期收益的可能,是现金流流出与期望不同的风险。这类风险主要与投资企业的内在因素有关,包括经营决策失误、经营管理不善,使经营成本增加,净收益低于期望水平。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对投资项目经营及财务状况的深入了解，对可能出现的现金流不足情况做出预判，提前制定对策。l 如合同中有收益现金流担保及补足机制，应行使相应权利，必要时采取法律手段对相关违约方进行处理，维护投资者正当权益。l 对于养老养生投资来说，投资者应根据自身的规模和目标群体定位,选择适合的开发模式,合理的经营策略,尽量避免出现失误。（4） 偿付能力风险a 风险定义偿付能力风险是指不动产投资所形成的资产出现价值贬损，导致委托方保险公司整体偿付能力出现下降而造成的风险。b. 风险要素当市场进入低谷期，或因项目公司经营管理不善，造成出租收益减少，并导致物业价值下降；项目公司经营出现恶化，导致股权估值下降；监管部门调整相关编报规则。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 紧密跟踪持有型物业市场表现及项目公司经营情况。l 及时调整投资策略，出现异常后增大高价值资产配置比重。（5） 合规性风险a. 风险定义合规性风险主要指企业无法满足法律、法规、规则的要求，也没有遵循自己制定的标准，以及运作的行为准则，而造成企业面临行政处罚或经济损失的法律风险。b. 风险要素项目的投资模式、交易结构设计、退出方式、相关协议条款与现行法律法规、监管机构的政策规定可能产生的冲突，以及和集团、公司内部关于项目投资的操作流程及报批审批义务等规章制度有所违背，从而造成投资项目无法顺利实施。 c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强项目合规性风险审查，确保项目交易结构各个层面依法合规。l 加强与保监会及其他相关监管机构的沟通交流，了解其对项目投资操作方式的合规性意见，避免因信息不对称产生的合规性问题。（6） 交易结构风险a. 风险定义交易结构风险是指在项目的交易架构及相关协议条款设计上所可能存在的瑕疵，从而导致交易双方最终利益关系的不平衡。b. 风险要素项目的交易架构设计，在交易成本、交易双方责权利平衡、交易组织结构、融资结构、支付方式、回款方式及相关时间点设定等方面所导致的交易双方利益的不对等，从而造成我司的投资收益不能达到预期目标，甚至投资本金受损。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对交易架构安排相关要点的论证，优化相关协议条款设计。l 应加强市场同类项目的对标分析，同时发挥谈判技巧，灵活调整交易结构，在公平的前提下实现投资人利益的最大化。 （7） 担保风险a. 风险定义担保风险是指信用担保机构在担保业务运作过程中，由于各种不确定性因素的影响造成其未能按协议约定履行其担保义务，从而造成被担保方利益受损的可能性。b. 风险要素投资项目的担保措施不完善，不能够达到对我司的投资本金及收益的完全覆盖；抵押物的流动性较差、估值过高或处置困难，造成不能及时清偿；以项目公司股权质押、以土地及在建工程或固定资产作为抵押物的情况下，其抵押率达到70%或以上，类似情况下，可能造成保险资金投资本金及收益的安全性受损。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 本着保险资金负债匹配的长期性及安全性原则，加强对项目担保措施的论证，确保抵押物具有较高的流动性且估值合理，相关抵押率也应设置在较低比例水平（考虑设置在50%以下）。（8） 退出风险a. 风险定义退出风险指的是投资方将其在项目公司中的资本权益转让或变现过程中，由于多方面原因造成的投资本金不能收回，或不能够获得预期收益的可能性。b. 风险要素保险资金在实施公开上市、转让、原股东回购和清算等股东权益退出渠道时，由于金融市场环境变化、交易操作失误及估值不当等原因，可能会导致投资收益达不到预期水平，甚至本金受到损失的情况。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对金融市场环境的研究，必要时与行业专家沟通，结合被投项目的具体情况，为项目选择合适的时机及退出渠道；l 加强对退出协议条款的论证，重点关注通过特定渠道在未来时间点退出的可行性，掌握权益退出的主动权。（9） 交易对手风险a. 风险定义交易对手风险是指投资项目的交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。b. 风险要素投资项目的交易对手为民营企业，项目公司的主要股东为个人，企业家的个人变故有可能会对投资项目产生不利影响；交易对手信用风险较大，自身经营管理能力薄弱、资产质量低下、盈利能力及现金流状况不理想，负债率较高等因素会直接或间接的增大交易对手违约的可能性。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对交易对手的筛选，优先选择信用评级高（AAA级）、资金充裕且处于行业领先地位的交易对手，最小化交易对手的违约风险。l 业务团队应制定信用风险评估制度，并严格按照相关规定对交易对手的信用风险进行管理。（10） 评估风险a. 风险定义由于多方面原因造成的对标的项目资产评估估值的不准确，从而对项目的投资回报产生负面影响的可能性。b. 风险要素对于标的项目的资产评估贯穿整个融、投、管、退的项目投资流程，是投资定价及决策的重要依据。由于所聘请的中介机构信誉、能力等各方面水平较低，或因为对行业、被投资项目的未来发展潜力估计不充分，或由于使用估值模型时对假设、条件等参数的设定错误等原因，造成标的项目资产被高估或低估，将会对项目的投资收益产生较不利的影响；对抵押担保物的高估还会影响到投资本金及收益的安全性。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强中介机构选聘管理，严格按照公司制度，选择行业中排名靠前、经验丰富的中介机构团队对项目进行资产评估；l 应加强对相关市场情况的了解，并对中介机构出具的评估报告结果进行论证，避免评估值偏离市场公允价值的情况出现。（11） 财税风险a. 风险定义财务风险是指在各项财务活动中,由于难以预料、控制的因素作用,使企业在一定时期内一定范围中所获取的财务收益与预期目标发生偏离,因而造成企业有蒙受经济损失的可能性。税务风险是指企业的涉税行为因未能正确有效地遵守税法规定，而导致企业未来利益的可能损失；项目实施过程中由于未能预见的情况产生了额外开支，从而导致投资方财务损失的可能性。b. 风险要素l 投资方在追求投资收益最大化的过程中，都会有追求税务成本最小化的动机，考虑到一些项目的投资方式较为复杂，会涉及到一些税收模糊地带；另一方面，税收政策及法规的不断调整与更新，容易导致投资机构和政府税务部门之间的信息不对称，从而造成对税务成本的估算不准，甚至出现没能及时履行纳税义务的情况。另外，在项目投资实施的过程中，一些突发事件及其他不可预见因素有可能导致财务上产生额外的支出，造成投资成本增加，甚至出现需要承担较大额度罚款及滞纳金的情况。l 养老地产投资巨大,开发商需要充分运用财务杠杆使用借贷资金,扩大自有资金的投资产出,以期实现目标收益。但是举债规模过大、资金来源结构不当、筹资方式选择不当、预期现金流入量减小等因素都会造成养老地产开发商的财务风险。产生财务风险的主要原因是财务运作的不良反映。对于项目投资者来说,未来养老地产销售价格和租金水平的变化、相关政策的变动、建筑成本的增加以及分期付款置业者可能发生的拖欠等,都可造成养老地产投资者产生财务风险。寿险公司在这方面的经验比较欠缺;在专业队伍方面,寿险公司缺乏有实操经验的管理团队,一旦经营出现严重偏差和失误,寿险公司将难以承受。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对项目财税支出预算的论证，对可能产生的税务风险进行实时监控；l 积极沟通政府及税务管理部门，了解税收政策的变化，并避免由于信息不对称而造成违规，从而导致财务风险加大的情况。（12） 金融产品风险a. 风险定义金融产品风险是指机构在从事金融产品的设计、发行及流通的过程中所面临的不确定性所可能产生的风险。b. 风险要素金融产品根据其种类不同通常具有不同的风险属性。总体而言，根据金融产品在产品性质、投资规模、投资期限、交易结构、收益模式、增信措施、交易对手及退出安排等方面的风险要素构成了金融产品的特有风险，保险资金在投资于金融产品时应针对相关风险要素进行详细论证，确保产品可以实现预期收益率并保证资金安全。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对金融产品风险要素的分析，及时调整投资策略并采取有针对性的措施规避相关风险；（13） 投后管理风险a. 风险定义投后管理风险指的是投资人在完成了项目的投资协议签署及投资实施之后，在资金退出之前的项目公司经营管理阶段，由于各种不确定性所可能产生的风险。b. 风险要素对于机构投资人而言，投后管理风险包括在参与项目公司日常经营管理、监控管理资金使用以及参与项目公司重大经营决策过程中由于市场波动、经营不善、内部控制缺失或操作失误等因素导致预期投资回报无法实现，甚至造成投资本金损失情况的可能性。对于养老养生投资来说，由于投资者承担物业的经营管理权,而物业租赁及交易成本的波动性远大于管理佣金的波动,由此加大了投资者经营物业的压力，从项目选择、价格控制到客户确定,每个环节都存在投后管理风险。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 建立完善的投资管理体系，加强对项目公司的运营表现及收益回收情况的监控；当项目公司运营情况及现金流出现问题的时候，应于第一时间进行风险预警并与委托方进行沟通协商，并及时采取有效措施减少损失。l 对于不动产投资项目而言，应对市场情况保持实时监测，及时评估不动产资产价值和质量，适时调整不动产投资策略和业态组合，避免出现重大投后管理风险。l 要在投资的同时做好风险监控。投资者应制定养老养生投资的风险控制策略。在具体的投资过程中,需要定期对已投项目的收益和资金回收情况进行分析,要及时掌握情况的变化,及早发现问题并尽快解决。（14） 道德风险a. 风险定义道德风险是指因行为主体违背道德准则而给利益相关者造成经济损失的可能性。企业投资中的道德风险是指在企业投资活动中因行为主体违背道德准则而给投资者及受影响的其他人造成经济损失的可能性。b. 风险要素道德风险有可能出现在投资行为的各个阶段：在投资决策阶段，相关业务人员在制作可行性研究报告的过程中提供虚假数据，夸大标的企业经营状况及未来预期，误导投资决策；在商业谈判及协议签署阶段，没有最大限度的为我司争取利益，造成我方的预期投资收益低于市场平均水平，或使得我司承担较大的投资风险；在投资实施阶段，通过与交易对手或其关联方进行私下交易实现个人利益输送，并对我司利益造成危害。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 完善投资企业的制度约束机制，明确投资各个环节参与者的具体职责，加强对个人行为的监督管理，并制定具体可行的激励约束措施，保证制度规定得以有效实施。l 加强公司内部的沟通协作，建立起畅通的信息传输渠道和监督体系，最大限度的减少信息不对称，实现投资行为的透明化。（15） 委托方审批风险a. 风险定义委托方审批风险是指在*另类投资委托管理的框架下，我司作为受托方，在项目投资过程中由于委托方审批意见的不确定性对项目投资进度产生不利的影响的可能性。b. 风险要素在目前的另类投资委托管理框架下，由于体制和流程的原因，即使在委托方董事会审议通过了项目的投资决策的情况下，投资协议也需经委托方审批通过后方可签署，委托方在各个环节的审批意见就会对项目的投资实施进度、时间节点安排乃至投资模式、额度及方式等方面造成影响。如果项目的投资模式、交易条款或其他方面有不符合委托方投资指引，或容易引起委托方相关部门产生异议的情况，项目的整体投资实施进程就会受到拖延，甚至导致项目无法落地。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 应确保投资项目整体依法合规，并符合委托方投资指引中的要求，并充分考虑相关的法律、财税及收益风险，尽量减少出现委托方审批意见，并导致投资进度拖延的可能性。l 加强与委托方之间的沟通并提高沟通效率，避免出现信息不对称的情况，在投资项目立项、决策和实施的各个环节与委托方保持沟通，充分了解其意见，并提前调整投资方案，降低审批过程中的不利影响。（二）私募股权投资项目风险因素分析我司进行私募股权投资，应符合监管机构政策导向，坚持以长期价值投资为主，并注重投资的安全性。以下是投资股权项目时建议考量的风险因素：（1） 宏观风险a 风险定义宏观风险是指由于国内外宏观环境变化、宏观政策调整、经济周期变化、产业革命升级等因素引起的股权投资项目的投资风险。b. 风险要素宏观风险是一种潜在和难以预测的风险，是经济社会系统内部深层次各种复杂因素的叠加。其中，主要的风险因素包括但不限于：海外宏观经济环境出现重大变化、国内货币政策和财政政策大幅调整、产业结构升级和新兴经济革命、经济周期的转变或大幅波动等因素，都会对被投资企业产生巨大影响，值得加强关注和考虑。c. 风险类别系统性风险d. 应对措施l 加强对宏观经济和资本市场的跟踪和研究，及时把握国内外宏观经济政策动向和各项宏观经济指标，并适当调整大类资产配置方案和投资策略。l 分析重点行业与经济周期相关性，对被投资产业进行前瞻性系统研究，充分了解宏观经济环境变化给产业带来的各种影响和后果。l （主要针对政府对接项目）深入研究地方政府负债率水平、历史财政收入水平、地方政府持有的资源资产情况、当地经济总量和增量情况，地方政府提供的相关承诺保障以及国家有关政策导向等。（2） 市场风险a. 风险定义市场风险是指由于被投资企业的产业链供求关系变化、被投资企业上下游价格发生波动给企业实现盈利目标带来的不利影响。b. 风险要素市场风险是股权投资中一项至关重要的风险，结合保险资金股权投资的几个重点方向来看（金融、能源、资源、新型农业、新型商贸流通、汽车服务、养老、医疗），市场风险的主要构成因素，包括但不限于：新型经济模式对既有模式的冲击、国家产业结构升级和产业政策调整对产业格局的影响、行业产能过剩对企业利润带来影响、产业盈利模式和商业逻辑不清晰导致企业核心竞争力不强的影响、被投资企业进入壁垒较低导致市场竞争力下降的影响、资产负债率较高或库存偏高影响企业竞争力等。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强实地尽职调查，由于股权投资项目各具不同的特点，市场风险必须加强实地调查，充分了解产业链上下游各种情况，对该产业的主要风险影响要进行深入、具体、全面分析研究，并及时调整投资策略。l 深入对重点领域的研究工作，积累所投重点领域和方向的行业知识数据库，理清各行业的风险要素和风险点，充分理解被投资产业链的商业模式、盈利模式以及市场结构。l （主要针对政府对接项目）跟踪研究地方政府经济发展水平、当地财政收入来源变化情况、基础项目资产的运营和收益情况、资本市场利率水平以及国家有关政策变化等因素。（3） 收益风险a. 风险定义股权投资项目的收益风险是指被投资由于企业经营不善导致投资收益未达预期，从而使投资者遭受损失的风险。b. 风险要素被投资企业的经营风险是收益风险的主要来源。其主要构成因素，包括但不限于：产品竞争力下降或技术创新失败导致企业盈利未达预期、企业在经营管理中的决策流程、团队建设和公司治理机构等管理风险、以及企业在研发、生产等投融资环节超于预期所带来的财务风险等。这些因素都会影响企业的盈利能力、放大收益风险。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对投资项目经营及财务状况的深入调研，充分考虑产品、技术、财务、管理等各种风险因素，在投资后期对企业进行适当辅导和支持，对可能出现各种不利情况做出预判，并提前制定对策。l 对企业产品和商业模式的创新进行充分论证，邀请行业专家做为外脑协助研究判断，充分考虑其可行性和盈利性。l 对企业的财务情况进行彻底的调查，聘请专业审计机构进行深入分析，对企业未来发展进行合理和谨慎的财务模型预测和计算。l 在投资协议中应安排充分的增信机制和担保措施，必要时可采取相关手段要求相关方对所持有的股权进行收购，维护投资者的利益。（4） 偿付能力风险a 风险定义偿付能力风险是指股权投资所形成的资产出现价值贬损，导致委托方保险公司整体偿付能力出现下降而造成的风险。b. 风险要素当项目公司经营出现恶化，导致股权估值下降；监管部门调整相关编报规则。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 紧密跟踪被投资企业的市场表现及公司经营情况。l 及时与委托方进行沟通，提示风险因素。（5） 合规性风险a. 风险定义合规性风险主要指企业无法满足法律、法规、规则的要求，也没有遵循公司制定的相关制度准则，而造成企业面临行政处罚或经济损失的法律风险。b.风险要素项目的投资模式、交易结构设计、退出方式、相关协议条款与现行法律法规、监管机构的政策规定可能产生的冲突，以及和集团、公司内部关于项目投资的操作流程及报批审批义务等规章制度有所违背，从而造成投资项目无法顺利实施。 c.风险类别非系统性风险d.应对措施l 加强项目合规性风险审查，确保项目交易结构各个层面依法合规。l 加强与保监会及其他相关监管机构的沟通交流，了解其对项目投资操作方式的合规性意见，避免因信息不对称产生的合规性问题。（6） 交易结构风险a.风险定义交易结构设计缺陷主要是体现在股权投资的投资协议当中各种条款和约定。包括出资比例、入股形式、退出方式、投资回报、投后管理增值服务、对方承诺、增信措施、违约惩罚等。b.风险要素交易结构风险主要包括但不限于：股权被稀释风险、投资回报不达预期、增信措施无保障力度、违约无补救和惩戒措施、上市失败后无其他退出安排等。c.风险类别非系统性风险d.应对措施l 结构设计明确要求企业对过去行为做出保证。 该条款明确规定融资企业所提供给投资人的所有财务和经营信息是真实、确定、充分、完全的, 是按照有关标准制定的, 这些信息涉及公司的资本、股东权益、资产、或有负债、未决诉讼、未定专利权等。这种书面保证的目的是对于投资人根据融资方提供的错误信息所做出的投资决策, 融资方必须承担相应的法律责任。l 结构设计中明确企业的一些承诺: 是对企业在融资后的营运模式、营运目标、应该做或不应该做的行为、目标、结果做出的肯定性和否定性条规。肯定性条规中规定企业应定时提供详细的财务和经营报告, 规定公司必须在不同时期达到一定的盈利目标, 维持一定的流动资金、净资产和流动比率等; 否定性条规中限制企业未经投资方同意做出变更企业经营性质和资本结构的交易, 如企业并购、资产重组等。l 结构设计明确违约补救措施。投资人有权对管理层施加压力, 如果经营状况进一步恶化, 甚至会接管整个董事会, 调整公司和管理层。可采取其他违约补救措施，包括不限于：调整优先股转换比例、提高投资者的股份比例或减少企业家个人的股份、投票权和董事会席位转移到投资者、调整或解雇公司管理层。l 结构设计中可包括回购承诺和增信条款：根据项目情况，可在交易结构设计中安排回购承诺等对赌协议，如一旦项目收益不达预期，则可要求对方回购我方持有股份，确保我方资金安全。同时，也可辅以充足的增信措施，确保投资项目万无一失。（7） 退出风险a. 风险定义投资退出风险主要是指退出收益未达预期或者退出方式受到市场影响而难以实现等。b.风险要素风险要素包括但不限于：企业经营效益未达预期、大股东侵蚀利益、退出方式短期难以落地。特别实在在实施公开上市、转让、回购和清算等退出渠道时，由于金融市场变化、交易操作失误及估值不当等原因导致投资收益达不到预期水平，甚至本金受到损失的情况。c.风险类别非系统性风险d.应对措施l 加强对金融市场的研究，必要时与行业专家沟通，结合被投项目的具体情况，为项目选择合适的时机及退出渠道；l 加强对退出协议条款的论证，重点关注通过特定渠道在未来时间点退出的可行性，掌握权益退出的主动权。l 深入研究除IPO之外的其他退出方式，包括股权转让、回购、并购等，方案设计中应明确退出失败后的其他退出方式安排。（8） 交易对手风险a. 风险定义交易对手风险是指投资项目的交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。b.风险要素公司治理结构瑕疵、管理团队不稳定、交易对手信用风险较大等因素会直接或间接的增大交易对手违约的可能性。c.风险类别非系统性风险d.应对措施l 加强对交易对手的筛选，优先选择公司治理结构良好、管理团队稳定、信用评级较高、资产质量较好的的交易对手，最小化其违约风险。l 业务团队应制定信用风险评估制度，并严格按照相关规定对交易对手的信用风险进行管理。（9） 估值风险a. 风险定义该部分风险是指在股权投资分析、论证过程中由于项目信息不对称、项目价值的评估模型选取、投资工具和形式的选择、投资组合的策略等方面产生的各种不确定性因素引发的风险。b. 风险要素标的资产价值评估贯穿整个融、投、管、退的项目投资流程，是投资定价及决策的重要依据。投资项目信息不对称，项目分析不充分（未来市场竞争、行业格局变化，企业自身管理、技术创新、财务等方面未达预期），投资团队能力和经验的局限性，投资决策流程不科学、客观和透明，投资过程中存在的利益输送和道德风险等。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 加强对投资项目研究深度，必须对投资项目的发展战略、经营情况、行业竞争情况、核心竞争能力、公司治理情况、财务状况、法律合规情况深入调研，并形成书面报告；尽量通过中介机构、行业专家等外脑对拟投资企业的上述情况进行补充研究，从而降低信息的不对称性所带来的风险。l 严格遵守保监会各项政策要求和公司有关投资决策流程的制度要求，用制度、系统对项目各节点进行过程管控，避免在投资过程中存在利益输送和道德风险。l 在尽职调查阶段，深入研究企业的管理情况、财务状况、产品创新技术壁垒和核心竞争优势，对相关行业上下游和产业结构进行系统性研究，避免企业未来经营状况与预期差距巨大。l 加强投资团队能力建设，项目投资人员的资质要求严格符合监管机构和公司内部要求，项目小组成员原则上须配置4名以上具有5年相关工作经验以上的人员，并从项目基本面、项目风险、财务审计和法律内控等多方面、多维度进行充分研究。l 对项目估值要采取两种以上的价值评估方式，要建立严格的据对估值模型，并综合相对估值和绝对估值等多种方式，对比国内外其他类似企业的市场价值。（10） 金融产品（股权投资基金）投资风险a. 风险定义金融产品投资风险是指在投资股权投资基金等金融产品时，由于基金的基础资产发生重大损失或者相关投资市场风险暴露，导致基金本金和收益受到损失。b. 风险要素股权投资基金的投资风险主要来源于投资管理公司的经验和能力、基础资产收益和损失以及相关投资市场的波动。特别对于持股比较集中的基金产品，对基础资产的要求应视作直接投资。c. 风险类别非系统性风险d. 应对措施l 对单一项目基金应按照直接投资的标准进行调研和分析，加强对基础资产的把握力度。l 对