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最佳现金持有量确定方法的应用分析 李建卿 摘要：现金是企业中流动性最强的资产，在激烈的市场竞争中，企业保持最佳现金持有量是非常必要的。目前大多数企业都持有高额的现金，这势必会影响现金的使用效率。本文在分析三种最佳现金持有量模型的基础上，对存货模型进行了修正，利用计算机模型，可以为企业提供一种能够满足实际需要的简便的最佳现金持有量确定方法。 关键词：最佳现金持有量；存货模型；成本分析模型；随机模型 现金是企业的“血液”，它的正常周转对企业而言具有至关重要的作用。同时，现金管理是企业财务管理的重要内容，一方面要合理地预测预算期内现金收入与支出项目，以便合理测算未来的现金需求，另一方面要用特定的方法确定最佳现金持有量，在现金的流动性和盈利能力之间进行权衡，在保证正常业务经营需要的同时，尽可能降低现金的占用量。在财务管理教科书中主要介绍了成本分析模型、存货模型和随机模型三种确定最佳现金持有量的方法，但在现实中受其假设条件的影响，都有一定的局限性。本文通过对三种模型及其缺陷进行分析，选择对存货模型进行了修正，旨在使使用者能够准确快捷地运用计算机模型确定最佳现金持有量。 一、对现有现金持有量模型的评价 （一）成本分析模型 成本分析模型是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。在这种模式下，主要考虑的是持有现金而产生的机会成本和现金不足带来的短缺成本，最佳现金持有量就是机会成本与短缺成本之和最小时的现金持有量。成本分析模型在企业实际运用时比较困难，主要原因是： 1.成本计算缺乏科学的方法。现金的短缺成本，是指因缺乏现金、不能满足日常生产经营业务所需而蒙受的损失或付出的代价。企业缺少现金会带来停产、设备闲置、拖欠税款等一系列问题，其损失难以准确计量。这也导致在该模型的备选方案中，各项成本是根据历史经验推测出来的。因此虽然可以选择总成本最低的方案，但备选方案中未必包含最佳，只是相对较优的方案。 2.成本分析模型最大的缺陷在于允许出现短缺成本。而在实际工作中，在财务主管的头脑中，现金是“缺不得”的，有不少企业甚至由于现金的短缺导致破产。因此成本分析模型只强调成本节约，而没有短缺风险防范意识，这是成本分析模型的先天不足。 （二）存货模型 存货模型又称为鲍默尔模型，是目前理论界最常用的测算最佳现金持有量的模型。该模型将现金视为一种特殊的存货，并且假设企业的现金收入是稳定的，现金的支出是均匀的，企业可通过销售有价证券获得现金，弥补收支差额。使现金持有成本与转化成本之和最小的现金持有量就是最佳现金持有量。 现金的存货模型用存货的库存数量变化来模拟现金的数量变化，从而为测算企业一定时期的现金持有量找到了一种比较简单的方法。但此方法也有不足之处： 1.该模型需要确定年现金需求总额，而这一模型并未向财务人员提供确定这一数据的方法。 2.由于证券市场的不确定性，企业持有的短期证券投资存在无法在短期内按合理的价格变现的风险。 3.模型中的转换成本仅指与交易次数相关的经纪人费用等固定费用，而不包括与交易额有关的税费。 4.模型中没有考虑企业的最低现金持有量水平，即现金安全库存。因为在现实经济中，企业无法确保在较短时间内实现有价证券的变现，因此适当的安全库存往往是必要的。 5.企业未来的现金收入与支出受其生产经营变化、市场因素等多方面的影响，不可能始终保持稳定均匀。 （三）随机模型 随机模型又称米勒-欧尔模型，是一种基于不确定性的现金管理模型。在实际中企业的现金需求量往往波动较大，并且难以预知。但企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限范围内。当现金持有量达到上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金持有量降到控制下限时，则抛售有价证券，使现金持有量回升。如果持有量在控制的上下限之内，则不必进行现金与有价证券的转换。这样通过现金持有量的上下限范围控制现金的合理波动区间，是成本分析模型和存货模型都不具备的，是该模式的进步。该模型在现实中的运用还有其不足之处： 1.不根据现金的实际需要量确定现金持有量。企业持有现金的目的就是为了保证企业的生产经营管理，因此应该首先测算生产经营管理需用量，然后再根据生产经营管理需用量确定最佳现金持有量。 2.如前所述，有价证券投资不能仅仅从调剂现金余额上决策，还要遵循安全性和收益性原则，股市的风险是众所周知的，只满足现金余额的需求而完全不顾投资风险和投资收益，是不现实的，也是不可取的。 3.计算公式不科学。公式中的转换成本也与存货模型类似，只是考虑固定的转换成本，而没有考虑与转换金额相关的转换成本，而且公式繁难，不便于应用。 二、对存货模型的改进 对存货模型的改进主要是解决两方面的问题：一是年现金需求总额的预测，即如何根据企业生产经营管理需要合理预测未来的年平均现金需求总额；二是在确定最佳现金持有量时把与转换金额相关的成本因素加进来。 （一）预测年现金需要量 预测年现金需要量要结合外部和内部等多种因素。企业要根据自身的实际，综合分析宏观经济环境、银企关系、债务期限以及企业规模的大小、经营管理水平的高低、企业经营状态、所处的发展阶段和发展战略等因素，合理地预测现金实际需要量。较为可行的方法是下述的销售预测法，这种方法在实际工作中具有较强的实用性而且比较简便易行。一般来说，企业的资金需要量和生产经营的规模呈正比关系。生产经营扩大、销售数量增加，会引起资金需要量增加；销售数量减少，资金需要量也相应减少。以企业上年现金平均余额为基础，再结合根据未来发展目标预测的未来的销售增长情况，便能够预测出下年的现金需求量。公式如下： 年现金需求总额=上年现金月平均余额之和（1预计销售增长率） 其中，现金的期初余额与期末余额可以从每个月的资产负债表“年初数”与“期末数”获得；这里的现金是指广义的现金，包括库存现金、银行存款、其他货币资金、应收票据科目，可以从资产负债表的“货币资金”、“应收票据”项目取得。这样计算得出的现金需求量更加符合企业实际。利用Excel工具定义公式后可以轻松获得计算结果。 （二）对存货模型公式的改进 存货模型包含了两项决策成本：机会成本和转换成本，即相关总成本=机会成本+转换成本。总成本的计算公式为： 其中，TC表示总成本，T表示特定时间内的现金需要量总额，N表示最佳现金持有量，b表示现金与有价证券的每次的转换成本，i表示短期有价证券利息率。 我国的证券交易成本按交易额计算的主要是印花税和交易佣金，印花税为交易额的0.1%，交易佣金一般为交易额的0.2%，合计0.3%。假设与转换金额有关的转换成本费用率为E，T表示特定时间内的现金转换总额，相关总成本=机会成本+与转换次数有关的转换成本+与转换金额有关的转换成本，用符号表示为： 应用计算机Excel中的“规划求解”工具建立最佳现金持有量模型，设计约束条件为总成本最小，得出的现金持有量即为最佳现金持有量。利用计算机建立模型可以准确快速的测算企业最佳现金持有量，不仅可以提高工作效率，而且当模型中的变量发生变动，只需点击鼠标更换数据即可得到最新结果，因此使计算更加方便快捷。 三、确定现金持有量的波动区间 通过计算确定的最佳现金持有量不是一个绝对值。企业在经营过程中，每天都会发生现金的收入和现金的支出，企业的现金持有量会随着现金的收入而增加，随着现金的支出而减少。企业现金持有量的最低限额是库存现金限额，也可加上一定的保险储备资金作为机动资金，应付一些偶然情况；最高时就是最佳现金持有量。企业实际持有量只要是在此区间范围内波动，都是合理的，都是最佳持有量。 确定企业的最佳现金持有量就是为了确定企业正常经营所需的一个合理的现金持有量，满足企业日常的现金支出需要，如支付材料款、职工工资，支付各项期间费用以及缴纳各项税费等。除此之外的一些特殊的现金支出，如偿还借款、购置固定资产、分配利润及其他非经常性的大宗现金支出等则不包括在内，应通过编