我国经济呈现结构性改变为铜价带来下行压力.doc

我国经济呈现结构性改变为铜价带来下行压力 我国经济整体呈现结构性改变，这将为铜价带来下行压力。供给方面，一方面，xx年10月国外铜矿的罢工事件给予铜价向上的动能，预期xx年该因素仍有影响;另一方面，由于冶炼费用以及铜矿产量的提高，预期xx年铜价下行概率较大。 进出口方面，我国改变了进口精炼铜为主的格局，转为进口铜矿，生产精炼铜，精炼铜出口也在提高。库存方面，xx年LME库存持续流出，由于需求并不足以支撑LME库存流出量，这将导致市场上铜供给的改变。持仓方面，由于目前市场上多头多为贸易商持仓，即期现套利持仓，而市场上的空头力量多为基金，表现了市场对于铜价未来的预期。 国内投资低迷不振 xx年，美国已经逐渐转为全球经济增长的重要驱动力量。美国二季度制造业信心大幅反弹，经济增长较为坚实。其中，美国工人的小时工资增长迅速，工人与非管理人员工资上涨迅速。巴克莱预期美联储将在失业率接近自然失业率时开始加息，考虑到通胀下行风险，可能慢于平常紧缩步伐。 欧盟区二季度经济增长出现停滞，并面临通缩风险。对于欧元区经济增长，巴克莱做出预测与修正，xx年为0.7%，xx年为1.1%。失业率方面，欧洲失业率差别较大，法国与意大利表现较弱，经济疲弱带来失业率不断攀升。与之相反，英国经济活动保持较为强劲，企业和家庭信心高涨。 我国经济在低位徘徊，通缩风险加大。xx年，我国经济增速放缓，自xx年起，克强指数急剧而下。根据海通研究所预测，预期xx年GDP增速为7.3%，xx年GDP增速降至7%。 xx年国内投资整体下滑，消费结构出现分化。我国三季度投资全面回落，三季度投资当季同比13.4%，较二季度大幅下降2.8%，其中9月当月同比增速由8月13.3%降至11.5%。中央项目投资3季度数据也较2季度大幅下滑，主要原因在于稳增长效应的消退。整体来看，xx年消费结构出现了分化，结构转型较为明显，有色金属消费走向弱势，预示了有色金属行业存在需求走弱预期。 精炼铜产量大增 xx年全球矿山产量较去年窄幅增长，9月精炼铜产量为自xx年8月来最高。9月全球矿山产量1537千吨，同比增加0.06%，环比减少1.03%。其中，美洲产量9月较8月出现大幅下滑，为816.9千吨，同比减少3.26%;非洲和亚洲矿山铜产量有不同程度提高，美洲铜矿产量减少主要原因是9月全球最大铜矿智利Escondida铜矿工人罢工所致。9月，全球精炼铜产量2306千吨，同比增加12.72%，环比增加0.31%，其中原生精炼铜产量1594千吨，同比增加11.47%，再生精炼铜产量373千吨，同比增加18.41%。受到中国冶炼产量支持，亚洲精炼铜产量最高，并且继续增长，9月亚洲精炼铜产量达到1054.4千吨，同比增加17.78%。xx年普遍上涨的铜加工粗炼费、精炼费上涨，预期将带来xx年铜冶炼增加。 xx年我国有色金属矿采选业固定资产投资完成额较有所减少。11月，我国有色金属矿采选业固定资产投资完成额为1539.84亿元，同比减少1.9%;我国有色金属矿采选业111月累计固定资产投资完成额为5360.05亿元，较去年同期增加6.30%。 精炼费预期大涨 受惠于铜矿产量提高，xx年中国铜加工精炼费增幅可能高达20%。根据冶炼商高管及交易商称，xx年中国铜冶炼商为全球矿企加工原材料铜精矿时，可能将多获得9%20%的费用。有冶炼商预期xx年标准铜精矿的指标加工精炼费（TC/RC）将从xx年的每吨92美元和每磅9.2美分，分别涨至每吨100110美元和每磅1011美分。日本最大的铜冶炼商(泛太平洋铜业公司)已经将xx年的加工精炼费用目标定于100美元和10美分以上，同时，欧洲冶炼商预期的价格在105115美元和10.511.5美分。精炼费的提高，预示之后铜产量的提升。 xx年铜冶炼企业开工率较去年有所提高，但下游企业开工不足。11月铜冶炼企业开工率为90.40%，环比下滑2.08%。主要是检修因素。11月铜杆企业开工率77.01%，同比上升3.31%，环比增加5.28%;11月铜板带箔企业开工率63.92%，同比减少0.50%，环比减少2.53%；11月铜管企业开工率71.62%，同比减少5.35%，环比减少0.68%。冶炼企业短期检修，高额冶炼费刺激铜冶炼增加，整体看下游需求不足，导致铜供给多于需求。 xx年电网投资需求增加，空调与汽车产量也高于去年，冰箱生产提前进入淡季。xx年电网投资较去年有所提升，11月电源及电网基本建设投资完成额达为3460.30亿元，较去年同期增加2.59%。汽车产量整体较去年小幅提高，7、8月是需求淡季仍然较去年每月多生产15万辆车。11月，汽车产量为232.70万辆，较去年同期增长1.89%。11月空调产量为1142.25万台，同比增长6.82%。 LME库存持续走低 xx年下半年，LME库存经历了先降后升的过程，LME库存自8月12日达到最低点140675吨，之后一直增长。截至12月30日，LME总库存172250吨，其中注销仓单25125吨，注销仓单占比17.08%；整体来看，欧洲和亚洲的库存在12月都出现了较大幅度上涨，北美洲库存有减少趋势。EX铜库存自xx年年初至三季度一直增长，到10月中旬库存达到最大值之后，开始出现下调。 数据显示，在全球显性库存中，LME库存在xx年持续走低，该一趋势在8月得到改善，8月LME库存在底部恢复，伴随着上期所库存与EX库存减少。 市场看空情绪依旧 海关总署数据显示，xx年11月我国铜矿石及精矿进口115.37万吨，较去年同比增加25.28%，而精炼铜进口320，308吨，同比减少2.61%，未锻造铜及铜材进口416，540.33吨，同比减少4.38%。主要由于中国对于铜的大量需求导致铜厂增加冶炼生产，冶炼费的提升进一步加大冶炼商冶炼热情，国内产量增加，进口需求减少。与此同时，铜融资的严管以及国内外利差收窄有效遏制了铜需求，造成了需求减少。 在过去的两年时间里，CFTC非商业空头持仓出现了几次大幅度增长，反映出市场对于未来铜价的悲观情绪。至xx年12月23日，市场LME铜总持仓152，816手，其中非商业多头持仓43，503手，持仓占比29%；非商业空头持仓75，702手，持仓占比50%。商业多头持仓87，515手，持仓占比57%；商业空头持仓43，435手，持仓占比28%。数据表明，目前市场上的多头力量主要于贸易商，而机构的观点已经偏空。 （再协） 汽车再制造企业开通“以旧换再”活动 目前针对汽车行业，开通“以旧换再”试点单位主要涉及汽车发动机和变速箱再制造企业。业内人士分析，国家通过“以旧换再”的方式开展补贴推广试点的主要目的在于：首先，促进再制造旧件回收，拓展旧件;其次，扩大再制造产品影响，支持再制造产品的市场推广，实现再制造产业规模化、规范化发展;最后，引导消费者接受并认可再制造产品，推动再制造部件的市场销售。 在政策法规允许的范围内，行业协会积极拓展旧件。业内人士介绍，物资再生协会目前正在组织企业开展发电机、起动机、涡轮增压器、制动卡钳、空调压缩机、真空泵、助力转向泵等不受报废汽车回收管理办法限制的旧件进入再制造生产。“这些产品尽管价值没有五大总成高，但是也具有一定价值，能够为企业带来一定利润。”罗健夫说。 在“再制造产品（汽车零部件）走进汽配城”主题宣传日活动中，保险公司全程参与活动。如果保险公司可以通过与再制造企业合作，将事故车辆维修更换下的大量旧件定向供应，成为再制造企业废旧件采购的一个渠道。这既可以解决再制造企业“缺米下锅”的问题，又可以在一定程度上提高保险公司的旧件处理价值，避免这些旧件流回维修市场以次充好。 从汽车产业链角度上看，再制造属于产业链中必不可少的一环，也是汽车产业链形成闭合循环的重要环节。罗健夫认为，汽车再制造是我国推进循环经