中美投资基金现状比较及其启示.doc

中美投资基金现状比较及其启示投资基金作为金融市场上重要的投资工具，在促进资本形成，稳定金融市场，推动产业发展，提高资源配置效率等方面发挥着巨大的作用。我国投资基金起步较晚，但 发展迅速，尤其是证券投资基金暂行管理办法颁布以后，更是逐步走上了健康发展的轨道。但是，与发展了上百年的美国和西欧国家相比，我国投资基金还处于 起步阶段。根据最近中美达成的人关协议，中国加入WT0后外资金融企业参股成立合资基金管理公司的比例可达33，3年后达到不超过49的比例。外资进 入中国基金业将对中国基金业带来深远的影响，中国基金业面临前所未有的挑战。但外资的进入会带来先进的管理经验、成熟的投资理念，将提升中国基金业管理的 总体水平，同时也会促使政府加快立法进程、规范监管机构的运作模式，因而也给中国基金业带来新的发展机遇。中国基金业只有通过不断的学习和借鉴，才能缩小 与国外竞争者的差距。本文试图通过对中国基金业与美国共同基金发展的对比分析，探求我国基金业的发展方向，希望对我国基金业的发展有所启不。一、中美投资基金现状比较1基金资产规模及其影响力比较。从规模总量上看，我国基金业在1998年步入了一个新的发展阶段，截止到1999年年底，10家基金管理公司管理着 20家投资基金，资产总额已经超过500亿元的规模。与我国相比，美国共同基金的资产规模到1998年年底已达55万亿美元，雄居全美第二大金融资产， 是我国目前基金资产规模的800多倍。从基金对证券市场及国家经济发展的影响力看，共同基金已成为美国证券市场的主要参与者、美国经济发展的支柱和主要资 本来源。这可以通过以下数据证明：美国的共同基金总资产中，股票型基金(又称平衡型基金)有298万亿美元，债券型基金和混合型基金分别为8310亿美 元和3850亿美元，以上基金的资产已占共同基金资产的绝大多数，为78，并持有美国公司股票19，国债和机构证券86，公司债券、外国债券和商 业票据168，市政债券333。与之相比，我国投资基金到1999年年底，仅占深、沪A股市价总值的194，可见其在证券市场中所起的作用还 相当小，更说不上是国家经济建设的主要资本来源了。从基金资产持有的普及性来看，截至1998年，7700万的美国个人、4400万的美国家庭持有投资基 金的股份，投资者的数量已超过美国人口总数的30。投资基金已经成为美国居民投资证券市场和参与分享国家和世界经济增长的主要投资工具。而在我国，参与 证券投资的人数只有4000万人，占人口总数的3，而通过证券投资基金参与证券投资的人数就更少。2基金的数量和品种的发展水平比较。美国共同基金的繁荣，是与其丰富的可供投资者选择的基金数量和品种密不可分的。美国共同基金的数量近几十年来发展迅 猛，其中平衡型、债券型和混合型基金从1960年的161家发展到1998年的6288家，平均每年增加161家。在美国，从保守到积极，代表多样化的投 资目标的共同基金种类超过7300种。根据投资目标分类，共同基金就有33种类型。基金品种的不同，除了体现在投资对象上，还体现在投资地域、风险控制手 段、封闭期限、资金来源和发行网络等各要素的区分和组合上。我国目前在投资基金品种的创新上也有了突破，1999年已先后有成长收益型、成长型、优化指 数、指标股、国企成长型、成长价值复合型等新基金品种推出。这些品种的推出，不仅满足了投资者日益多样化的投资需求，且向广大投资者推介国外成熟的投资理 念，倡导理性投资，促进了国内投资者素质的提高和结构的调整。但另一方面，已推出的基金品种仍局限于封闭式、契约型基金，产品设计的创新仅局限于投资对象 的创新，基金品种的区分和市场的细分还不很明确。3法制监管体系的比较。美国完善的法制建设是基金业良性发展的助推器。美国对基金业的监管分为两方面：一是宏观管理，主要是通过政府监督、政 府对基金业的内部管理、行业组织自律和投资者对投资基金业的监管四个层次来进行。二是法制管理。美国不但有证券法证券交易法投资公司法和投 资顾问法对投资基金设立、管理等方面进行规范，而且有行业规则和共同守则，来进一步落实相关法律的实行。中国近年来在监管问题上也作了很多的工作，如从 最初的人民银行、证监会双家管理到由证监会统一管理就是非常大的进步，但是如何管好投资基金确实还存在很多问题。从基金市场的法律建设来看，我们出台了 证券投资基金管理暂行办法，但由于经验不足，有不少地方尚待完善，加上在整个证券市场的法规建设不足的情况下，仅靠一个管理办法很难把投资基金业规范 好，而投资基金法草案的审批要有一定过程，投资公司法投资顾问法的拟定尚有争议，行业自律和内部监管也有一定的过程和经验的积累。但不管怎么 说，加强法律法规的建设不仅仅对基金管理公司，而且对整个基金业的建设都是非常重要的。二、我国投资基金的发展战略1加强法制法规的建设，建立比较完善的基金法律监管体系。根据西方国家的成功经验，完善的法制监管体系能推动基金业的迅速健康发展。目前我国已经有了一个证券投资基金暂行管 理办法，但这还远远不够。从长远看，除了应有一部投资基金法外，还应有一些与之相配套的法律法规。这些法律法规应当包括证券法、证券交易法、投资公 司法、投资顾问法、投资者保护法、信托法等。除此之外，还要解决好基金行业的自律问题。世界各国或地区的发展情况表明，投资基金比较发达的国家和地区，其 行业组织一般也比较健全，活动比较活跃。1999年年底，我国的10家基金管理公司和5家商业银行基金托管部共同达成了证券投资基金行业公约，这是在 行业自律方面迈出的重要一步。笔者建议首先应考虑建立一个投资基金行业协会，以监督行业公约的执行，仲裁基金方面的纠纷，并培训基金管理人才，以树立和维 护基金的良好声誉。该协会宜实行会员制，会员由各基金管理公司、商业银行基金托管部及律师事务所、会计师事务所等组成。其次，还应建立完善的投资基金社会监督机制。国外经验表明，完善的投资基金社会监督机制是投资基金业健康发展的必要保 证。因此，要实施保护投资者权益的法规，使得投资者随时查阅经理人、投资顾问以及信托人有关基金的最新账目，有权适时阅读基金管理公司向投资者提供的基金 经营状况的详细报告。这样才能强化投资者的自我保护意识和风险意识，形成有效的基金外部监督机制。此外，可以考虑参照国外成功经验，建立我国的基金考核评 级体系，通过社会力量对基金管理绩效的客观评价，促进基金经理更好地提高管理水平，改善经营业绩。2立足国情实际，推动基金品种创新。目前，我国投资基金的品种单一，综合型基金多，专项基金少，使专家经营的特色不复存在，令许多投资者觉得基金投资和个 人投资并元区别。但基金品种的创新与本国的经济发展状况和金融市场发展程度相适应，是一个循序渐进的过程。结合国际经验和国际基金业的发展现状，我国开展 适应新世纪的基金品种创新，首先在品种创新中要尊重市场规律，强化市场机制，激发市场自发创新的活力。充分发挥市场机制创新品种的功能，要在完善现有基金 品种的基础上，根据保险、养老、社会保障、居民储蓄等社会资金的期限、结构、预期收益等特点，适时推出适宜的基金品种，引导社会资金通过基金投资于证券市 场，优化金融资产结构，增加证券市场长期稳定的资金来源。其次，大力推进金融工具创新。投资对象的多元化是基金产品多元化的重要前提，各类金融工具及其衍 生产品的种类越多，基金产品创新的空间就越大。根据市场情况，适时推出股票指数期货等交易品种，为不同种类的基金提供投资对象和避险手段。3创造条件，加快开放式基金的发展。我国目前的20只证券投资基金都是封闭式基金，尽管封闭式基金符合目前我国市场体系的发育程度，但随着市场发育程度的 提高，市场流动性的增强，封闭式基金开拓性、流动性差的缺陷就会暴露，特别是到了金融市场剧烈动荡时期，封闭式基金流动性差的弊端就会暴露无疑，而开放式 基金则不会出现这种问题，其价格也更能反映基金的真实价值。因此，有必要建立和发展开放式基金。市场经济发达国家目前主要是开放式基金，基金之“开放”，是说基金可以吐故纳新。与封闭式基金相比，开放式基金具有很 多优点。开放式基金的投资者可以随时按基金净资产值赎回或购买基金单位，投资者对一个基金的认可，是基于基金资产净值，而不是基金市场的供求状况，净资产 上升，则基金单位总额增加；净资产下滑，则基金萎缩，甚至退出市场。这种基金持有人以“赎回”方式的直接监督，对基金管理人的约束比较大。基金经理的决策 必须体现投资者利益，谨慎投资，注重其经营业绩、证券投资组合及其基金资产的流动性。同时开放式基金可以随时吸收新的投资者，有利于扩大基金规模。另外， 发展开放式基金可以吸收外国投资者进人我国市场，有利于我国金融国际化。尽管投资基金的发展方向是以开放式为主，但这并不意味着我们马上要大力发展开放式 投资基金。可以先搞开放式基金的试点，取得一些经验，再逐步扩大范围。开放基金的推出，可以采取新发行方式，也可以通过旧基金改造实现。另外，成立中外合 资的基金管理公司，利用外方的管理经验和人才，共同搞些开放式基金，也不失为一种好办法。4培育规范、高效的投资基金专业队伍。规范、高效的基金管理公司和托管银行队伍和高素质、具有良好职业道德品质的基金从业者队伍，是增强基金投资吸引力的重 要保证。政府对此要有一个长远发展规划，作为基金业积极、稳妥发展的政策指引。如可针对我国基金业的现状，制定总的行业资格标准、从业人员操守准则和行为 规范、专业人员达标比例、专业培训的普及程度等。基金管理公司则必须把投资者的利益放在第一位，要严格按照基金的承诺进行投资，提高透明度，让投资者了解 管理公司的投资策略、投资组合和经营风格。同时，基金管理人应通过学习专业知识，形成先进的投资哲学、投资战略和投资技术，尽量减少风险和提高业绩，为投 资者带来满意的回报。此外，还要努力做好宣传普及，使大众了解基金投资，并成立基金管理公司的市场营销队伍，尝试个性化的服务，以满足不同投资者的需求。 投资基金发展趋势（一）基金业将长期保持稳定增长趋势。证券投资基金为广大中小投资者拓展了投资渠道，对于资金有限，投资经验不足的广大中小投资者来说，难以做到组合投资、分散风险的能力。投资基金作为一种金融工具可以把投资者的资金汇集起来进行组合投资，由专业管理和运作，其投资者收益可观、资产增长较稳定以及良好的风险规避功能，从而大大地拓展了广大中小投资者的投资渠道。 从而满足广大中小投资者资产保值增值的需求。同时，我国的潜在的个人投资需求巨大，特别是随着社会保障体制改革的推进落实,社会公众对投资理财尤其是长期投资的需求变得愈发迫切和强烈。证券投资基金通过提供多样化的产品,发挥机构投资者的专业优势,能够在较广范围内和较大程度上满足社会公众的长期投资理财需求,为基金投资者获取长期稳定的回报。可以预见,社会公众的投资理财需求将为我国的证券投资基金提供持续的资金来源,能够保证基金的大发展。 （二）股票型基金的占比将有所下降，股票在所有基金产品中的配比也有所下降。一方面市场中的投资工具慢慢丰富，不仅有短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债、可转债及可分离债等各种债权工具，也增加了各种衍生金融工具，扩大的基金的投资范围；另一方面，为满足不同投资者的不同风险偏好和收益率的组合，各种创新基金产品纷纷问世，如近期发展很快的结构分级基金，投资于海外的QDII基金和满足人们稳健投资需求的混合基金和债券基金，这些基金的快速发展相对减少了股票型基金占全部基金的比重。 （三）随着公募、私募基金对人才竞争的白热化进程进一步加剧，公募基金业的股权激励问题将有望得到根本解决。建立良好的互相制约的公司治理制度，保证基金公司长期、可持续发展。海外市场的实证分析也显示，公募基金和对冲基金长期业绩表现的差距很有限，我国现存的状况也主要是由于激励机制不完善，公募优秀人才流失所导致。从资产管理的规模来看，海外成熟市场上也始终是公募基金占据主体地位，而私募基金更多的是一种补充和完善。这样一个格局实际上是资产管理行业生态自我平衡的一个必然结果，因为资产管理行业整体的回报总是有回归均衡的趋势，追求超额利润的行为本身实际上会导致超额利润的减少乃至消失。我们认为，随着中国资本市场1的发展，基金业人才培养机制和人才激励机制的进一步完善，中国公募基金业将和私募基金保持均衡稳定、互相促进的积极健康常态。 经过十二年的快速成长，中国基金业管理的资产规模已经跃上2万亿元的台阶。今天的公募基金，已经成为中国资本市场中的一支重要力量，同时也已成