国际主要货币汇率的变化趋势及其对人民币的借鉴分析.docx

国际经贸学院学 年 论 文题目：国际主要货币汇率的变化趋势及其对人民币的借鉴分析二一一年六月国际主要货币汇率的变化趋势及其对人民币的借鉴分析摘 要：人民币升值这一问题一直备受关注，近年来，人民币对美元的汇率已经降低了将近四分之一。人民币的升值，已经对我国国际贸易产生了一定影响，同时，在国内，我们也面临着巨大的通货膨胀压力，政府的一些政策可以缓解这一压力，但从根本上来讲，我们应该为人民币寻求一个健康合理的汇率形成机制。本文旨在简要分析几种国际主要货币汇率变化，简单研究其发展趋势。再对比人民币汇率发展现状，为人民币汇率的未来发展，寻求合理的借鉴，对我国人民币汇率发展提出一些建议。关键词：主要货币；汇率形成；人民币升值；借鉴；一、 引言2007年，由美国的次贷危机开始的金融危机迅速席卷全球，给世界上许多国家尤其是发达国家们上了一堂尤为深刻的课。在我国，改革开放30多年来，经济发生了翻天覆地的变化。特别是2001年12月加入WTO后，我国经济综合实力得到大幅提升，对外贸易实现了历史性飞跃，并且已经于2010年超越日本，成为仅次于美国的外贸大国。金融危机过后，从每年连续的GDP增长势头来看，我国的经济在这场危机当中依然保持活力。随着我国经济在世界各国和地区的影响力日益增强，人民币国际地位与我国在世界经济中的地位不相称问题越来越受到国内外学者的广泛关注，特别是进入21世纪后，研究人民币国际化的问题快速升温，并从以前的理论层面开始向政策层面转移和深化。2010年，人民币的升值，既是符合了当时许多经济学家的判断，也是我国经济发展的大势所趋，然而，人民币升值之后，我们国内却依然面临着来自通货膨胀方面的压力。那么，我们应该如何来规避一些在汇率发展或者汇率改革过程当中所要面临的问题，要如何使人民币汇率发展更加健康合理。在这一点上，我们可以从世界上其他国家货币的汇率变化当中借鉴一些适合我们的经验。本文将分为四个部分，第一部分简单分析几种主要货币汇率发展及趋势，第二部分是对人民币汇率发展现状的简单说明，第三部分根据第一二部分，对人民币汇率发展以及我国汇改提出一些建议，最后一部分为简要总结。二、主要货币的汇率形成及发展趋势目前，世界上的主要货币包括了美元，欧元，日元，英镑和瑞士法郎。（一）美元美元的发展历程具有一定的历史原因，可以说，二战以后，美国逐渐成为世界超级大国，美元的地位也是一路飙升，到如今，除了在20世纪70年代布雷顿森林体系的解体对其造成了短期影响以外，美元被普遍认为是国际贸易当中流通的主要货币，同时，它也被许多国家选择成为避险储备货币。在07年开始的金融危机之后，美国多次通过货币政策来试图复苏经济，其开动印钞机的做法引起世界各国的不满，甚至在2010年11月召开的G20峰会上成了众矢之的。为了不致于引起全球货币战争，美元短期内继续下行的空间已经不大。然而，长期来看，美元汇率却并不一定会多么乐观，这其中原因有三。首先，美国经济将长时间保持低速增长。受制于创新周期以及新技术大规模产业化应用的时间限制，美国具有比较优势的高科技行业短期内难以为对美国，乃至世界经济的新一轮增长起到推动作用。而在传统制造业领域，相比其他国家，美国已不再具备比较优势。其次，为了刺激经济，美联储将长期保持宽松的货币政策。2008年12月以来，美联储一直将联邦基准利率的目标区间维持在0-0.25%不变，并一再重申将在较长时间内维持利率在“异常低位”。再次，美国贸易赤字与财政赤字居高不下。根据汇率决定理论，贸易逆差国货币有贬值的内在动力。而高额的政府债务可能将迫使美国政府采取财政赤字货币化措施。由于美元在国际货币体系中的特殊地位，美国实行财政赤字货币化政策可以通过美元贬值向国外转嫁刺激经济的成本和削减外债水平，并为政府债务融资。（二）欧元而排在世界主要货币行列当中的第二位的欧元，则应该是迅速成长起来的货币代表，其成长依托了欧元区十二个国家的强力支持。目前的欧元区由17个国家组成，德国，法国，意大利，西班牙，荷兰等国纷纷在列，这些国家都使用欧元作为流通货币。欧洲央行（European Central Bank）控制着欧元区的货币政策，它的首要目标就是稳定欧元汇率。其货币政策有两大主要基础，一是对汇率走向和汇率稳定风险的展望。欧元的稳定主要通过调整后的消费物价指数(Harmonized Index of Consumer Prices，HICP)来衡量，使其年增长量低于2%。这个HICP尤为重要，它是由由一系列指数和预期值组成，是衡量通货膨胀重要指标。二是控制货币增长的货币供应量(M3)，欧洲央行将M3的年增参考值定为4.5%。在金融危机之后，欧元汇率如今的走势又如何呢？据统计，欧元区各国在未来三年到期的政府债务共计6000亿欧元左右，欧盟联合IMF共同提供的7500亿欧元的救助计划可以解决短期内的流动性问题。这将为欧洲国家下一步推进削减赤字和紧缩财政计划赢得时间。如果欧元区的削减赤字和紧缩财政计划进展顺利，将不仅可以改善各国的财政状况，加强欧元区财政政策的协调能力；而且将使这些国家的财政预算结构更为合理。财政支出将更多的由社会保障和社会福利领域转向教育、研发和可持续发展等方面，这有助于提升欧元区经济的竞争能力，实现经济的可持续增长。同时，由于欧元区的货币政策严格以物价稳定为单一政策目标，且对通胀率容忍度严格控制在2%以内，不可能出台更加宽松的货币政策。此外，与货币政策相似，欧元的汇率政策也难以成为某个国家刺激出口的政策工具。综合以上因素来看，欧元汇率将有望逐步回升。但是，以下几方面因素也可能对欧元走势形成向下的压力。首先，欧元区的国家本身存在像希腊一样的不安定问题，必然影响欧元的汇率走势，市场对于欧元机制的担忧也将长期存在。其次，欧元区各国经济发展并不平衡，德、法等国经济恢复情况较好，而如西班牙等仍面临失业率居高不下和房地产业持续衰退的问题。为此，欧洲央行不得不维持低利率货币政策以支持各国经济的恢复。再次，各国财政紧缩计划的实施将压缩政府支出，欧洲经济增长可能因需求不足而进一步放缓。也就是说，如果欧元汇率的趋势好转依然要保证在货币政策有效实施，并且有效缓解区内不平衡的基础之上。（三）日元日元向来是亚洲区货币的强力代表，在日本，财政部是其制订财政和货币政策的唯一部门，四个主要决策者的一言一行甚至都有可能影响日元的汇率。日本财政部对其货币的影响要超过美国，英国或德国财政部。在上个世纪七八十年代，日元也经历了一个走向世界，升级成为世界主要货币的国际化进程。当时，日本通过提高自身合国力、完善金融制度、健全金融市场来实现本国货币的国际化，这对于同样是主权国家的中国货币的国际化而言，也是具有较强的借鉴意义。但是我们同时也看到，1985年，日本迫于压力签署广场协议，日元被迫升值，这直接导致了日本经济破灭，并且时至今日仍然没有得到完全的恢复。而在08年的全球金融危机当中，因为日本经济和美国联系紧密，所以美国的次贷危机也是对日本影响不浅。2010年，日元汇率达到了1995年以来的历史高位，政府干预、公共债务规模增大、长期的零利率货币政策都使得日元未来的下行风险加大。如果日元继续保持升势，日本央行很可能采取新一轮的干预措施。而为了刺激经济，日本将继续保持财政刺激计划和宽松的货币政策。这一方面将加大日本政府公共赤字规模；另一方面将强化日元的融资货币属性。此外，日本经济增长乏力，其基本面并不支持强势日元，这也增大了日元未来下行的风险。（四）其他主要货币另外的两种主要货币当中，英镑汇率由英国央行（Bank of England, BoE）决定，作为曾经主导世界的货币，英镑拥有其独特的汇率形成模式。而瑞士法郎也是一种独特的货币，瑞士国家银行（Swiss National Bank, SNB）在制订货币政策和汇率政策上有着极大的独立性。另外，瑞士法郎有史以来一直充当避险货币的角色，这是因为：SNB独立制订货币政策；全国银行系统的保密性以及瑞士的中立国地位。此外，SNB充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。目前，随着世界经济总体复苏进程的放缓，复苏过程中的不确定性因素将进一步增多，主要货币汇率走势也将更趋复杂。三、 人民币汇改形势近年来，我国正在进行人民币汇率改革，自2005年7月21日起，我国一改以往盯住美元的货币政策，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强了人民币汇率的弹性。自2010年以来，人民币面对巨大的国际压力和国内需求，选择了升值，2011年6月，因为美国关于新一轮量化宽松货币政策的消息，已经让人民币对美元汇率升破6.48关口。如今人民币巨大的升值压力，我国巨额的外汇储备，以及国内市场的通货膨胀，我们希望可以找到人民币汇率发展的良方。从各个主要货币的汇率发展趋势来看，发达国家的一些经验值得借鉴。（一）首先，美元如今的地位形成是具有一定特殊历史背景的，其发展经验并不适合大多数国家，当然人民币亦不例外。但是从美元的例子中间，我们可以看到，一国货币想要取得相对优势的基础是这一国要具有强大的综合实力，也就是说，人民币走向国际化是一种必然趋势，而人民币汇率的健康稳定也需要一个强大的国家作为后盾。（二）其次，虽然欧元发展的历史很短，但是它拥有来自欧元区许多国家包括德国、意大利等比较成熟的经验支持。已经推出世界经济舞台的德国马克就是一个成功的例子，与其相似的还有日元。德国马克和日元均是主权国家通过提高自身合国力、完善金融制度、健全金融市场来实现本国货币的国际化，这对新兴工业国家货币的国际化具有较强的借鉴意义。由于历史上曾经深受通货膨胀之苦，德国在战后就一直以维持国内物价稳定作为货币政策的首要目标。由于国内市场较小，实行出口导向型发展战略，高度信赖外部市场，因此维持汇率稳定是首要目标。三难困境下通过区域货币合作来调节汇率的波动，从而基本能够保证马克的汇率稳定。政府对推动欧洲货币一体化态度积极。三难困境下，通过对资本市场的管制来实现国内iqie货币政策的相对独立性。政府对推动日元国际化的态度不积极。欧洲统一大市场的建立使欧洲内部生产要素可以自由流动，这使德国国内积累的财富可以自由流向欧洲其他国家寻找新的投资机会。国内金融改革迟缓，金融市场不发达。由出口导向政策积累了巨大的财富，无法通过有效的途径流向海外寻求投资机会。这些相似的场景，不能不让我们联想到人民币当下所面临的窘境。因而对于人民币的未来走向，对于汇改的进一步实施，借鉴这些主要货币的发展历程以及未来走势，本文将提出如下一些建议。四、 对人民币汇率发展的建议当前，结合我国目前的情况，无论是金融市场的全面开放，还是资本项目的完全可兑换，都难以在短期内完成，而通过制度安排推进也面临着巨大的困难。因此参照德国马克、日元国际化的经验，我国在推动人民币汇率改革的进程中，不可急于求成，而是应该发挥市场的作用，坚持分步走策略，首先巩固人民币周边化基础，然后以人民币亚洲化为期目标，以人民币汇率健康稳定的发展作为长期的目标。具体讲，参考那些主要货币的汇率的发展经验和趋势，对人民币汇率发展，建议如下:（一）增强经济发展内生性和可持续性。从国际货币发展史来看，一国的经济规模、经济实力只有达到一定程度，该国的货币才会被别国接受，这也是市场自发推动的必然结果。改革开放30年来，中国经济以较快速度发展，经济总量跃升至第3位。但若按人均算，中国与美国、欧盟、日本相比差距仍然较大，我们是大而不强。我们应该改如何实现又大又强，首先是解决经济结构失衡问题，推进产业结构升级，形成以高新技术产业先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局。然后，要促进我国东、中、西协调发展，着力发展资本集约型经济，加大科技研发力度，形成我国独特的在世界范围内领先的劳动生产率比较优势，确保国民经济持续快速健康发展。最后，政府可以出台政策启动民间投资，扩大国内求，改变经济增长长期依赖出口的局面，进一步增强中国经济的内生性和可持续性。（二）保持人民币币值对内对外的稳定。从德国和日本的经验和教训中不难看出，只要货币当局坚定地维护国内物价稳定和产出稳定，汇率浮动和资本项目放开并不足以破坏国内经济。因而，人民币必须建立起真正意义上的独立的中央银行制度，排除国家经济部门、地方政府对央行货币政策的影响，把实际上以汇率为导向的货币政策架构转移到了关注价格稳定上，让其他国家的居民和企业对人民币价值有信心，消除居民和非居民对通货膨胀的预期，提高中央银行货币政策的可信度，维护本币价值对内对外的长期稳定。保持人民币对外价值的稳定，是人民币国际化的重要基础性条件。进一步深化人民币汇率机制改革，最终目的在于保障人民币资产的价值稳定，让世界各国的投资者相信人民币国际资产的安全、可靠，并且能够保值和增值，这样人民币才有可能国际化。需要注意的是，人民币汇率稳定并不等于汇率不动，而是增强人民币双向浮动的弹性，但要避免人民币汇率大幅波动。从现阶段看，完善汇率形成机制，核心就是加快发展外汇市场，完善市场交易主体准入和退出机制，丰富外汇交易方式和交易品种。（三）建立完善金融市场体系。一个国家没有完善的金融市场体系，也就无法使国内金融与国际金融融合起来和快速地反映国际金融形势与走向，也无法使该国货币参与国际市场的价格形成过程，影响货币汇率健康稳定的实现。在境内，要依托上海国际金融中心建设，大力发展银行间货币市场、股票市场、债券市场，完善二级市场的交易机制，丰富交易品种，吸引国内外更多的交主体参与交易，扩大市场交易量，使它们的数量足够形成隔在外部资金冲击与我国实体经济之间的缓冲器。在境外，可首先在香港建立在人民币离岸金融中心，推行境内外“人民币”投资业务，让境外人民币进人中国资本市场，让境内人民币更大规模地进入香港，而后融入全球资本市场。五、 总结关于人民币汇率形成机制，我们还可以从其他许多方面作出分析，包括关于汇率走势估计的选择分析，包括汇率政策的合理制定等等。本文仅仅对世界上几种主要货币汇率的形成及发展趋势做了一些简要分析，并从中截取一些经验教训以供人民币汇率发展借鉴参照，我国的具有特殊性，许多措施并不能照搬过来，我们需要根据自身的特点选取合适的策略。在人民币汇率发展和汇改之路上，我们依旧要坚定立场，探索前进。参考文献1.姜波克、张青龙:货币国际化:条件与影响的研究综述，新金融，2005年第8期。2.