外资创投重点投资的行业及企业研究0715xin.ppt

外资创投重点投资的行业及企业研究 深圳证券交易所综合研究所创投课题组 2009年7月17日,一、外资创投所投企业及海外上市的情况 二、外资创投重点投资的行业及企业分析 行业新业态 外资创投投资时企业特征 外资创投所投企业上市时特征 三、对我国创业板市场建设的启示,主要内容,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,20042008年，外资创投所投企业在海外上市有84家，占我国企业海外上市总数的两成，地点集中于香港主板、NASDAQ和纽交所,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,外资创投支持的企业具有明显的海外上市倾向,内外资创投支持的企业上市地点比较（20042008年）,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,20042008年，外资创投支持的海外上市企业主要集中于广义IT等领域,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,海外IPO时，外资创投支持的广义IT和生技健康类企业体现出更高的成长性溢价,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,20042008年，外资创投所投项目集中于广义IT领域，与境内中小板有较大差别,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,外资创投在互联网、半导体、媒体、教育培训和生技健康行业的投资项目数量远高于内资创投 内资创投在环保、机械制造、化工和材料行业的投资项目数量高于外资创投,一、外资创投所投企业及海外上市的情况,总结： 1.外资创投所投企业在上市时90%以上选择海外资本市场，而以NASDAQ市场为首的海外交易所成为这些上市资源的有力竞争者 2.外资所投企业的发行市盈率均值高于无外资创投背景的企业，体现了创新和成长溢价 3.外资创投储备的企业资源丰富，行业分布与深圳中小企业板存在显著差异 4.在互联网、半导体、媒体、教育培训和生技健康这5个行业中，外资创投所投项目数量远远超过内资创投,二1：外资创投投资的互联网行业,2004-2008外资创投支持的互联网企业全部在海外上市,二1：外资创投投资的互联网行业,互联网应用向纵深发展，细分行业层出不穷，竞争加剧；B2C、分类信息、网络社区等细分领域是未来发展的热点方向,二1：外资创投投资的互联网行业,清科V50候选企业的数据表明，外资创投进入时，50%的互联网企业尚未盈利，多数企业的运行时间在3年以内且拥有核心技术、或创新的商业模式，在细分市场具有领先优势,二1：外资创投投资的互联网行业,20042008年，外资创投支持的中国互联网企业在海外上市15家，有12家符合我国创业板发行的财务要求,二1：外资创投投资的互联网行业,外资创投所投的互联网企业中，上市前一年毛利率的均值为73%， 高于传统企业1倍以上 企业的“轻资产”特征明显，流动资产平均占总资产的80%以上,二1：外资创投投资的互联网行业,外资创投所投企业在海外上市前具有高成长性,二2：外资创投投资的半导体行业,外资创投所投的半导体企业有7家已上市，其中6家在海外, 4家为IC设计 20042008年，外资创投在IC设计领域的投资较为集中,二2：外资创投投资的半导体行业,投资半导体企业较多的外资创投及所投代表企业（20042008年）,二2：外资创投投资的半导体行业,外资创投支持的半导体企业，在美国上市的5家中有3家不符合我国创业板发行的财务要求,二2：外资创投投资的半导体行业,上市前毛利率较高，轻资产结构突出（见右图） 上市前保持了收入的高速增长，平均年增长超过200%,二3：外资创投投资的教育培训行业,外资创投是教育行业的主要投资者,二3：外资创投投资的教育培训行业,7家教育类上市公司集中在美国，均有外资创投介入,二3：外资创投投资的教育培训行业,教育培训行业细分市场较多，外资创投进入程度有所区别,二3：外资创投投资的教育培训行业,外资创投投资时，企业运行时间较长，多数已经成为细分行业龙头 成长性高，体现在营业收入、市场份额、学生数量、教学网点等方面 核心资源控制力强，包括师资力量、教学内容、教学技术和学历发放等 创始人或者核心团队持股比例较高,二3：外资创投投资的教育培训行业,海外上市的7家教育类企业中，有5家符合我国创业板上市条件，其中一些公司已经达到我国主板标准,二3：外资创投投资的教育培训行业,上市前的毛利率和现金占比的均值较高 (见右表) 上市后公司发展出现分化：部分企业实现了多元化 ，部分企业主动退市或者因财务造假而被停牌,二4：外资创投投资的媒体行业,媒体行业分为传统媒体、户外媒体和文化传播三个领域 目前，户外媒体业向精准广告定位发展（见右表）,二4：外资创投投资的媒体行业,2004-2008年海外上市的 6家媒体企业中有4家符合我国创业板发行财务要求,二4：外资创投投资的媒体行业,在境外上市的企业毛利率高于境内上市的同类企业,二4：外资创投投资的媒体行业,户外新媒体企业上市前业绩的非线性增长特征明显,二5：外资创投投资的生技健康行业,20042008年，外资创投在生技健康二级行业中的投资呈不平衡分布，以医药/保健品为主,二5：外资创投投资的生技健康行业,外资创投背景的海外上市企业8家，多集中在纽交所,目前，医药研发与临床试验外包企业、高端医疗服务和专门医疗服务企业 、拥有自主产品平台技术的生物制药企业是外资创投关注的热点,二5：外资创投投资的生技健康行业,投资时，企业运行时间差别较大 多数企业已经盈利，核心团队持股比例偏高 部分新模式企业的发展陷入困境，外资创投蒙受损失,二5：外资创投投资的生技健康行业,外资创投支持的企业中有8家在海外上市，除了药明康德外，其余7家符合我国创业板上市条件,二5：外资创投投资的生技健康行业,毛利率较高 “轻资产”特征不突出（见右表） 在海外上市的生技健康企业的行业聚类现象不明显,（一）行业生态引导着外资创投的投资及退出行为 1.外资创投所投企业倾向于在行业生态健全的海外市场上市。投资者成熟、创投机构及承销商挖掘能力强、资本市场良好的示范效应。 2.海外资本市场的行业生态直接影响外资创投的投资行为。筛选投资时企业标准：成长性高、掌握核心资源且较高复制能力、创始人背景优秀且核心。,三、对我国创业板市场建设的启示,（二）培育和挖掘新业态上市资源 1.创业板将增加外资创投所投企业在境内上市的机会 ，700多家未上市企业。42家已上市公司，30家符合拟推创业板财务条件。 2.关注外资创投投资较为集中的新业态上市资源,如：互联网中的细分市场 、半导体设计、教育培训 、新媒体、生物制药等。 也要充分认识到外资创投所投企业在国内创业板上市存在的难度。,三、对我国创业板市场建设的启示,（三）创新保荐和发审理念，完善我国创业板行业生态 1.创新保荐和发审理念，以更加宽容的态