关于云南白药的投资分析报告.docx

课程作业关于云南白药的投资分析报告宏观经济分析相比较于2016年，2017年经济形势有所缓和，经济渐渐复苏。消费平稳，投资回升，出口反弹，总需求结构有所调整。消费信心上升，增速基本平稳。2017年一季度消费名义累计同比增速10%，消费者信心、满意和预期指数均有所上升；投资名义增速回升，民间投资回暖。一季度全社会固定资产投资累计同比增长9.2%，比2016年全年累计增速8.1%提高了1.1个百分点；进出口贸易增速大幅提高，贸易顺差较2016年同期有所减小；2017年第一季度GDP同比增长6.9%，其中，第三产业增速最快，同比增长7.70%，第一产业和第二产业分别增长3.00%和6.40%。CPI较2016年12月份有所下降，2017年2月由16年12月的2.5%下降至08%，其后几个月稳步上升。CPI-PPI之差（CPI-PPI的差值反映的是企业盈利增长情况，差值越大，经济增长动力越强）。2017年2月开始到5月CPI-PPI差值不断上升，由-7%上升至-3.98%由此可见，我国经济状况有所改善。我国中央银行依然实行稳健的货币政策，存款准备金率与利率下调，鼓励投资。货币供应量基本平稳，在2017年2月份，M1下降，但3月份回升，这次变化使得M1与M2差值变小。M1-M2在回升，证明企业和居民交易活跃增强，经济景气度上升。金融市场上，股票筹资量有所下降，由2017年1月的3142.63亿元到6月份的734.75亿元。股市状况较17年5月份，这两个月股票指数整体有所上升，可投资股市。行业分析 随着人口老龄化的不断加深以及人们生活水品的提高，医药行业越来越重要，医疗条件及医疗保障水平的提高，使得人们对医药的需求不断上升。近年来医药制造的股市也受到了人们的追捧，越来越多的人投资医药行业的股市。经历了数次医改，我国初步建立了由医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构组成的覆盖城乡的二元三级医疗卫生服务体系。根据卫计委数据，截至2014年底，我国卫生医疗机构达到98.5万个，其中包括医院2.6万个，基层医疗机构92.2万个，专业公共卫生机构3.4万个，其他机构0.3万个。而且医疗机构就诊人次和住院人数也在稳步增加。2014年，我国医药制造行业销售收入达23，326亿元，同比增长13%；2015年，我国医药制造行业销售收入达25，537.1亿元；2016年1-9月，我国医药制造行业销售收入达19，958.9亿元。中投产业研究中心预计，2017年我国医药制造行业销售收入将达到28，350亿元，2021年达到36，500亿元，未来五年(2017-2021年)年均复合增长率约为6.52%。据康美.中国中药材价格指数，中药材价格自2016年起逐步进入上涨周期。2016年1月2日，康美.中药材价格指数为1088.36，截至2017年7月4日，该指数已经上涨至1278.15，涨幅为17.4%。中药材价格整体上涨，除了供求变化的影响外，国家政策趋严也间接使得中药材价格整体上涨。近年来，监管部门加大了对中药材市场的飞行检查力度，这使得部分劣质产品难以进入市场，而一些中药材加工提取企业也逐渐改进工艺，使得成本也有所上升。（二）、可能面临的风险 1、政策加速行业变革。今年以来，医药行业改革力度之大、出台政策之多，前所未有。两票制、降低药占比、医保目录调整、支付方式改革等开启了新一轮的研发之变、产品之变、终端之变和付费之变。 2、成本不断被推高。原材料价格上涨和更加严格的质量监管政策，共同加剧了药企的成本压力。 3、竞争步入白热化。在国内现有的医药生产企业中，产品同质化现象较为严重，相同功效的药品生产企业多达几十家乃至几百家，对市场的竞夺尤为激烈。4、市场消费需求疲软。医药健康行业虽然是非周期性行业，但仍然会受到国家宏观经济政策和经济发展水平的制约及影响，这在具有消费品属性的日化健康产品上表现更为明显。 5、负面舆论引发危机。医药健康产品的公众讨论话题极为敏感，行业的负面新闻，消费者用药安全知识的匮乏，公众对药品成分功效的误解，和媒体的大肆渲染及夸大歪曲事实的报道，不仅会影响企业生产运营，还会进一步诱发企业形象危机。 企业状况企业历史，公司前身云南白药厂, 成立于1971年6月。1993年5月始进行股份化改组，将原厂净资产折为4000万股国家股和1600万股发起人法人股，另向社会法人发售400万股；同年11月6日至24日,首次发行公众股1800万股、职工股200万股。1993年12月15日，“云白药A”在深交所上市。主营业务：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动）医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品）日化用品，户外用品。【主要财务指标】财务指标 2017-03-312016-12-312015-12-312014-12-31净利润(万元) 72514.19 291987.68 277084.14 250607.65净利润增长率(%) 16.5965 5.3787 10.5649 7.9529营业总收入(万元) 590871.592241065.442073812.621881436.64营业总收入增长率(%) 14.2781 8.0650 10.2250 18.9669加权净资产收益率(%) 4.4700 20.0300 22.4300 24.8600资产负债比率(%) 34.4511 35.5604 29.8748 30.8801净利润现金含量(%) -118.8553 102.2220 78.6584 63.3207基本每股收益(元) 0.7000 2.8000 2.6600 2.4100每股资本公积金(元) 1.1976 1.1976 1.2002 1.1971每股未分配利润(元) 12.7835 12.0872 9.9590 7.8939每股净资产(元) 15.7968 15.1005 12.8990 10.7404每股经营现金流量(元) -0.8276 2.8661 2.0929 1.5238经营活动现金净流量增长 -193.3302 36.9469 37.3464 364.4821率(%) 【偿债能力指标】财务指标 2017-03-312016-12-312015-12-312014-12-31流动比率 3.3930 3.2767 3.6148 3.5692速动比率 2.2620 2.2495 2.4119 2.3046资产负债比率(%) 34.4511 35.5604 29.8748 30.8801产权比率(%) 52.5578 55.1842 42.6021 44.6761财务指标 2017-03-312016-12-312016-09-302016-06-30流动比率 3.3930 3.2767 3.6606 3.6717速动比率 2.2620 2.2495 2.4855 2.5069资产负债比率(%) 34.4511 35.5604 33.1641 33.4639产权比率(%) 52.5578 55.1842 49.6202 50.2944公司自从93年上市以来，23年营业收入复合增速为29%。2006年以来医药工业从12亿增加到91亿，十年复合增速23%，毛利率较高，维持60-80%之间。医药商业近十年复合增速20%，毛利率在5-8%之间。细分产品估计来看，中央产品（白药系列）增速从最初20%多下降到5%，成熟产品增速逐渐下降，目前约占工业收入25%；普药复合增速30%，约占15%；透皮产品复合增速22%，约占15%；大健康产品十年复合增速高达38%，约占44%。中药材资源增速49%，约占10%。 公司善于不断发掘新的增长点，逐步拓展大健康领域。公司在传统散剂、胶囊、膏剂的基础上，通过给药方式的改变，推出了气雾剂。围绕止血消肿核心概念，成功推出了云南白药牙膏，占据高端市场，还有透皮产品创口贴等。另外公司还不断发掘新产品，如急救箱、卫生巾、洗发水、原生药材等，也获得了不错的增长。6月6日，云南白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司，交易完成后，股权结构变为：省国资、新华都和江苏鱼跃持股45%、45%和10%。引入鱼跃科技，管理更趋市场化。总市值净资产净利润市盈率市净率毛利率净利率ROE云南白药942亿166亿7.25亿32.475.7230.53%12.15%4.47%医药制造(行业平均)140亿35.9亿9.41千万37.203.9031.28%8.47%10.49%行业排名4|2196|2195|21957|219145|219162|219115|21927|219四分位属性四分位属性是指根据每个指标的属性，进行数值大小排序，然后分为四等分，每个部分大约包含排名的四分之一。将属性分为高、较高、较低、低四类。注：鼠标移至四分位图标上时，会出现每个指标的说明和用途。高公式为公司总股本乘以市价。该指标侧面反映出一家公司的规模和行业地位。总市值越大，公司规模越大，相应的行业地位也越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。高公式为资产总额减去负债后的净额。该指标由实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等构成，反映企业所有者在企业中的财产价值。净资产越大，信用风险越低。注：四分位属性以行业排名为比较基准。高公式为：净利润=利润总额-所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好。注：四分位属性以行业排名为比较基准。较低公式为公司股票价格除以每股利润。该指标主要是衡量公司的价值，高市盈率一般是由高成长支撑着。市盈率越低，股票越便宜，相对投资价值越大。注：四分位属性以行业排名为比较基准。较高公司为每股股价与每股净资产的