毕业设计（论文）-银行信贷风险的均值--方差研究.pdf

CHANGSHACHANGSHA UNIVERSITYUNIVERSITY OFOF SCIENCESCIENCE an empirical research on mean-variance model is done In the process of empirical research, the MATLAB program was used to solve the optimization problem based on the mean - variance model, and data are put in to inspect the model KeyKeyKeyKeywordswordswordswords: credit risk;mean-variance model;yield;empirical research 银行信贷风险的均值-方差研究 目录 1 绪论1 1.1 我国商业银行信贷风险的现状1 1.2 本文研究内容和研究方法2 2 银行信贷的主要内容3 2.1 银行信贷的种类3 2.2 银行信贷的对象3 2.3 受理借款申请的基本原则3 2.4 银行信贷的基本程序4 3 银行信贷的主要风险5 3.1 商业银行信贷风险概述5 3.2 商业银行信贷的主要风险6 3.2.1 操作风险6 3.2.2 担保风险6 3.2.3 道德风险7 4 银行信贷风险的均值-方差研究8 4.1 基本知识8 4.1.1 分布函数8 4.1.2 离散型随机变量的均值和方差9 4.1.3 均值-方差模型的定义.10 银行信贷风险的均值-方差研究 4.2 银行信贷风险的均值-方差研究.11 4.2.1 模型假设.11 4.2.2 最大利润模型.11 4.2.3 最小风险模型.12 4.2.4 均值-方差的效用函数模型.13 4.2.5 模型的对比.14 5 实证研究.15 5.1 均值-方差模型在单笔信贷中的应用.15 5.2 均值-方差模型在银行投放多笔贷款时的应用.16 总结.21 参考文献.22 致谢.23 附录.24 银行信贷风险的均值-方差研究 第 1 页 共 26 页 1 绪论 1.1 我国商业银行信贷风险的现状 当今世界，许多国家和地区都深受银行危机的困扰，我国也不例外我国银行业有 着特殊的经营背景，监管当局实行严格的市场利率管制；金融业严格实行分业监管和分 业经营，银行业投资组合选择余地很小，贷款资产占银行总资产的绝对比重过大，这些 因素决定了目前我国银行业面临的最大风险是信贷风险 长期以来，由于银行数据测算体系的透明度较低，我国银行不良贷款的数量一直是 个谜中国人民银行首次于 2002 年公布了国内主要银行的不良贷款统计资料，新成立 的银监会也及时公布了 2003 年上半年银行不良贷款的现状和处理情况从不良资产来 看，到 2005 年末，我国商业银行整体不良贷款率首次下降到一位数，实现了历史性突 破，成为中国银行业发展史上的一个重要里程碑据银监会 2006 年末贷款五级分类统 计数据显示，境内全部商业银行(包括国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、 农村商业银行和外资银行)不良贷款余额为 11703 亿元，比年初减少 493.9 亿元，不良 贷款率为 7.5%，比年初下降 1.4% 2008 年我国银行业金融机构总资产超过 60 万亿， 同比增长超过 18%，不良贷款余额及不良贷款率继续实现双降 根据中国银监会最新统计，截至 2010 年 1 月末，银行业金融机构资产不良贷款率 1.48%，比年初下降 0.10 个百分点.商业银行不良贷款余额 4830 亿元，比年初减少 143 亿元.银行业金融机构资产总额突破 80 万亿元，达 80.5 万亿元，同比增长 25.5%；负债 总额 75.9 万亿元，同比增长 26.0%；所有者权益 4.5 万亿元，同比增长 18.4%.同期商 业银行拨备覆盖率为 161.3%（此项比率应不低于 100%，否则为计提不足，存在准备 金缺口.比率越高说明抵御风险的能力越强） ，比上年末上升 6.3 个百分点 银监会表示，将继续指导银行业金融机构在保增长、调结构的同时，始终将防范、 化解信贷风险放在突出位置 银监会研究局副局长龚明华8日在出席第六届中国金融改革高层论坛时表示， 目前， 一些主要银行已经有六成左右的贷款严格执行“三个办法一个指引”（ 即流动资金 贷款管理暂行办法 、 个人贷款管理暂行办法 、 固定资产贷款管理暂行办法 和项目融资业务指引 ）的贷款新规要求，并满足有效的需求贷款新规是满足实体 银行信贷风险的均值-方差研究 第 2 页 共 26 页 经济有效性需求，实现信贷均衡有序的投放，增强信贷对实体经济的可持续支持能力的 重大制度性创新 此外，龚明华透露，银监会在探索加强对整个银行体系杠杆率的监控去年以来， 为抵御信贷扩张造成的风险， 银监会在定量测算的基础上提出对五个商业银行的动态资 本缓冲要求，并在此基础上，分别起草了商业银行动态资本、动态拨备监管等规定 此 外，积极推动建立充足的流动性储备，进一步加强流动性风险管理督促商业银行进一 步完善流动性风险管理体系， 提高风险管理水平， 加强短期和中长期的流动性需求预测 龚明华透露，今年 2 月银监会还将流动性负债率纳入了流动性监管体系 1.2 本文研究内容和研究方法 简述银行信贷风险的现状，分析银行信贷的主要内容和银行信贷的主要风险，给出 均值-方差模型对银行信贷风险进行研究，并给出实例，对均值-方差模型进行实证研究 在本文的研究过程中，对于银行信贷的主要内容和银行信贷的主要风险，采用资料 搜集、整理的方法取得可用资料；对于银行信贷风险的均值-方差研究，采用分类讨论 的方法进行研究，并在分类研究的基础上进一步提出改进研究；对均值-方差模型的实 证研究方面，举出实例，从网络搜集数据使用 EXCEL 的统计功能进行数据处理，在不 失一般性的情况下，将假设数据和实际数据代入模型，对均值-方差模型做实证研究， 实证研究过程中，应用 MATLAB 程序对模型进行求解，并代入数据进行检验 银行信贷风险的均值-方差研究 第 3 页 共 26 页 2 银行信贷的主要内容 银行信贷是银行将自己筹集的资金暂时借给企事业单位使用， 在约定时间内收回并 收取一定利息的经济活动 2.1 银行信贷的种类 (1)、按币种分为人民币贷款和外汇贷款 (2)、按用途分为流动资金贷款和固定资产贷款前者包括周转贷款、临时贷款和票 据贴现等，后者则包括技术发行贷款、基本建设贷款、科技开发贷款等 (3)、按期限分为短期贷款和中长期贷款短期贷款期限为 1 年以内，中期贷款期限 1 年以上（不含 1 年）、5 年以下（含 5 年），长期贷款则为 5 年以上（不含 5 年） (4)、按经济部门分为工业贷款、商业贷款、农业贷款、外贸贷款等 (5)、按贷款方式分为信用贷款、担保贷款和票据贴现，担保贷款又分为保证贷款、 抵押贷款和质押贷款 3 种 (6)、按贷款对象分为批发贷款和零售贷款 (7)、按贷款用途性质分外贸贷款、房地产贷款、委托贷款 2.2 银行信贷的对象 经工商行政管理机关或主管机关核准登记的企事业法人、其他经济组织、个体工商 户或具有中华人民共和国国籍的具有完全民事行为能力的自然人 2.3 受理借款申请的基本原则 (1)、除自然人和不需经工商部门核准登记的事业法人外，借款人持有在工商管理部 门办理年检的手续的营业执照 (2)、持有地方人民银行核发的在有效期内的贷款证 银行信贷风险的均值-方差研究 第 4 页 共 26 页 (3)、借款人在我行开立基本账户或一般存款账户，并按贷款比例在我行保持一定数 额的存款和结算业务；我行贷款额占其借款总额比重较大的，应在我行开立基本结算账 户 (4)、借款人具有按期还本付息的能力，已发放贷款的到期本息均如数清偿；没有清 偿的，已做出我行认可的还款计划 (5)、申请中长期贷款的，新建项目的企业法人所有者权益与项目所需总投资的比例 不低于国家规定比例 (6)、借款人能如实提供我行所要求的资料，在以往的业务往来中，能接受我行对其 信贷资金使用情况和有关生产经营、财务活动的审查和监督，能落实有关贷款条件， 并 按借款合同约定的用途和进度使用贷款 (7)、借款人的财务和资信状况以及经营管理情况符合银行要求 2.4 银行信贷的基本程序 (1)、企业提出申请并上报有关文件资料 (2)、银行进行调查并完成贷款调查报告 (3)、银行对贷款进行内部审查、审核和审批 (4)、签订贷款合同并办理有关抵押、公证手续 (5)、用款并按约支付利息 (6)、贷后银行对企业使用贷款的情况及抵押情况等进行检查、监督还款或展期后 还款 7 银行信贷风险的均值-方差研究 第 5 页 共 26 页 3 银行信贷的主要风险 3.1 商业银行信贷风险概述 信贷风险的类型可以从总体上划分为市场性风险和非市场性风险两类 市场性风险 主要来自企业(借款人)的生产和销售风险(即借款人在商品的生产和销售过程中，由市场 条件和生产技术等因素变动而引起的风险)；非市场风险主要指自然和社会风险自然 风险是指由于自然因素使借款人蒙受经济损失无法偿还信贷本息的风险； 社会风险是指 由于个人或团体在社会上的行为引起的风险 商业银行信贷风险的防范，主要是不良信贷的防范工商银行的信贷手册里有一段 名言:“我们收取的利息再高， 也难以弥补信贷本金的损失! ”我国 2002 年全面实行信贷 五级分类制度， 该制度按信贷的风险程度， 将银行信贷资产分为五类:正常、关注、 次 级、可疑、损失不良信贷主要指次级、可疑和损失类信贷银行信贷风险是指由于各 种不确定性因素的影响，在银行的经营与管理过程中，实际收益结果与预期收益目标发 生背离，有遭受资产损失的可能性信贷风险是指借款企业因各种原因不能按时归还信 贷本息而使银行资金遭受损失的可能性银行信贷业务中占比重大的是信贷业务，信贷 具有风险较高、收益突出的特点，对整个银行的经营举足轻重因此，研究信贷风险意 义重大一般来说商业银行信贷风险具有以下特征: (一)客观性 只要有信贷活动存在，信贷风险就不以人的意志为转移而客观存在，确切地说， 无 风险的信贷活动在现实的银行业务工作中根本不存在 (二)隐蔽性 信贷本身的不确定性损失很可能因信用特点而一直为其表象所掩盖扩散性信贷 风险发生所造成银行资金的损失，不仅影响银行自身的生存和发展，更多是引起关联的 链式反映 (三)可控性 指银行依照一定的方法，制度可以对风险进行事前识别、预测，事中防范和事后化 解 银行信贷风险的均值-方差研究 第 6 页 共 26 页 3.2 商业银行信贷的主要风险 3.2.1 操作风险 入市承诺的兑现使得我国金融市场的对外开放度不断提高， 本土商业银行面临更加 激烈的竞争，这对商业银行的风险管理提出了更高的要求但基于本土商业银行产权缺 位、内部控制机制缺乏，流程设计失当等因素所造成的操作风险日益凸显 根据巴塞尔委员会在协议中所给的定义， 操作风险是指由不完善或有问题的内部程 序、人员及系统或外部事件所造成损失的风险 操作风险依据风险成因又可细分为两类一类是操作失败或失误风险，包括人员风 险、 流程风险和技术风险等， 另一类是操作策略风险， 指在应对外部事件或外部环境时， 如政治、税收、监管、政府、社会、市场竞争等，由于采取了不适当的策略而导致损失 的风险前者主要与内部控制效率或管理质量有关，又称为内部风险后者主要与外部事 件有关，又称为外部事件或外部依存风险 8 3.2.2 担保风险 信贷担保只是发放信贷的必要条件而不是发放信贷的充分条件目前，商业银行对 信贷担保还存在一种错误认识，即过于看重信贷担保的作用，认为只要有信贷担保就可 以发放信贷信贷担保只是分散了信贷风险，提供了一种补偿功能，但它不能改变借款 人的信用状况，也不能保证足额偿还信贷，因此不能从根本上消除信贷风险缺乏判断 抵押品评估机构评估资格和识别评估结论准确与否的标准 对于是由银行还是由借款人 聘用评估机构、聘用具有什么资格的评估机构、如何考核评估机构的资信状况、如何判 定评估机构的评估结论是否准确等没有明确要求 实际情况是评估机构基本上是由借款 人聘用，支付评估费用，受聘的评估机构往往考虑借款人的要求，高估抵押物价值， 银 行只要看到评估机构的评估报告后就予以认可，造成大多抵押物价值高估，银行处置抵 押物时，要么抵押物有价无市，要么清算价值大大低于账面价值另外也没有判断抵押 物变现能力的标准 造成实际工作中无法判断抵押物是否为市场所接受， 接受程度如何 银行信贷风险的均值-方差研究 第 7 页 共 26 页 3.2.3 道德风险 道德风险是委托人与代理人签约后， 在履行过程中由于信息不对称导致具有信息优 势的一方有可能为实现其自身利益最大化，采取不利于他人的行动，侵占他人的利益， 从而造成他人损失的可能性商业银行在经营管理过程中，存在着多层次和多方面的委 托代理关系， 因此由于信息不对称所导致的道德风险在商业银行的经营过程中也就不可 避免地产生和客观存在我国商业银行的主要利润来源仍然是信贷业务，信贷业务的道 德风险问题也成为近年来商业银行风险防范的研究重点 银行信贷风险的均值-方差研究 第 8 页 共 26 页 4 银行信贷风险的均值-方差研究 4.1 基本知识 4.1.1 分布函数 离散型随机变量，其取值的概率分布情况，可用分布列来描述对于连续性随机变 量， 其取值的概率分布情况， 则用密度函数的积分来描述 但是除了这两种随机变量外， 还有连续取值而非连续性的（即密度函数不存在）或混合型的为了理论研究的方便， 必须给出一个描述随机变量取值的概率分布情况的统一的方法 1 一个常用且较简单的 方法是引入如下的定义: 设为一随机变量，对任意xR，令 ( )F xPx= lb=0 0 0； ub=1 1 1； X,Y=fmincon(myobjfunc,1 1 1,1 1 1,1,lb,ub,mymodelcons) 运行结果： X = 0.61090.38910 Y = -0.0797 银行信贷风险的均值-方差研究 第 26 页 共 26 页 源程序源程序 B B B B 目标函数： myobjfunc2.m function RES=myobjfunc2(x) a=x(1),x(2),x(3)； b=x(1)；x(2)；x(3)； d=0.01500.00990.0187；0.00990.01120.0192；0.01870.01920.0343； RES=a*d*b 命令输入: lb=0 0 0； ub=1 1 1； X,Y=fmincon(myobjfunc2,1 1 1,-0.1007 -0.0467 -0.0479,-0.0500,1 1 1,1,lb,ub) 运行结果: X = 0.20310.79690 Y = 0.0109 源程序源程序 C C C C 目标函数： myobjfunc3.m function RES=myobjfunc3(x) a=x(1),x(2),x(3)； b=x(1)；x(2)；x(3)； d=0.01500.00990.0187；0.00990.01120.0192；0.01870.01920.0343； A=5； 银行信贷风险的均值-方差研究 第 27 页 共 26 页 RES= - (0.1007*x(1)+0.0467*x(2)+0.0479*x(3)+A*a*d*b 命令输入： lb=0 0 0； ub=1 1 1； X,Y=fmincon(myobjfunc3,1 1 1,1 1 1,1,lb,ub) 输出结果： X = 1.000000.0000 Y = -0.0257 毕业设计毕业设计( (论文论文) )开题报告开题报告 题目题目：银行信贷风险的均值-方差研究 课课 题题 类类 别：别： 设计设计 论文论文 学学 生生 姓姓 名：名：晏锐锋晏锐锋 学学号：号：200664090219200664090219 班班级：级：数学数学 06-0206-02 班班 专业（全称专业（全称） ：数学与应用数学数学与应用数学 指指 导导 教教 师：师：王跃恒王跃恒 20102010 年年 4 4 月月 一、本课题设计（研究）的目的： 培养学生科学的思维方式，综合运用所学理论、知识和技能分析和解决实际问题 的能力；了解银行信贷的内容以及银行信贷风险的产生和分类；结合数理统计的相关 知识，建立均值-方差模型，对银行信贷风险进行研究，并对银行信贷风险的均值方 差模型进行实证研究；通过使用 MATLAB 程序对问题的求解，了解非线性规划问题求 最优解的方法。 二、设计（研究）现状和发展趋势（文献综述） ： 当今世界，许多国家和地区都深受银行危机的困扰，我国也不例外。当前我国银 行业面临的许多问题已不是“风险”一词所能概括、反映得了的，我们必须将银行信 贷风险提高到银行危机的高度来认识。虽然我国没有出现大量银行倒闭，也没有出现 系统性支付危机，但我国存在着银行危机，存在系统性的银行经营危机，银行危机是 我国当前不得不面对的现实。当前我国存在银行危机，不仅国有商业银行存在危机， 股份制商业银行也面临许多问题。所不同的是，国有商业银行的信贷风险主要是由经 济转轨所承担的政策性因素和所有者缺位造成的，股份制商业银行的信贷风险主要是 由因缺乏避险工具造成的市场风险和短借长贷造成的流动性风险。 近年来，国内外学者对银行业风险的综合评价和预警方法做了很多研究，并提出 了一些有应用价值的方法，诸如信用风险评价的专家方法（RISKMETRICS 风险计量模 型、KMV 风险计量模型、CAMEL 银行评级方法、风险权重分析方法净流动性资产分析 法和融资缺口法等） ，但这些分析方法多数是统计理论在银行业风险领域研究中的运 用，一是缺乏系统性，没有对银行业风险的形成因素做系统的分析，不能从总体上全 面地把握银行业风险形成的原因。二是部分定量分析方法的数学过程过于复杂化、抽 象化，实际运用效果差。三是部分模型评估结果只能维持相对较短的时间，并不具有 预见性和前瞻性。四是部分方法如巴塞尔银行监管委员会提出的风险权重分析法带有 很大的主观性，并且不同国家和地区，同一类别贷款的风险权数有可能不一样，这就 使得其运用的普遍性存在问题。 随着经济金融全球化的发展以及科技进步，银行业也在发生着重大变化，以至于 有人将这种变化称之为“革命” 。人们将看到我国的银行业正朝着银行服务的细分、 产品创新、银行的兼并收购以及全球扩张，这些变化的起因在于银行业竞争的日趋激 烈。因而，银行信贷管制的放松是竞争的必然结果，但也进一步加剧了竞争。竞争激 烈的另一个后果是潜在的风险有可能增加，银行监管和内部风险管理的地位将越来越 受重视。 中国银监会从2009年下半年开始陆续发布了“三个办法一个指引”(简称贷款新 规)，贷款新规旨在确保银行业信贷资金进入实体经济，以信贷优化促进经济结构调 整，更好地支持经济平稳较快发展。贷款新规的实施是我国银行业贷款管理的一次重 大变革，是我国银行业贷款管理史上的重要里程碑，标志着我国银行业进入科学发展 的新征程。 近年来，我国银行业在深化风险管理理念、健全风险管理体系和应用风险管理技 术等方面均取得了显著进步，但由于我国经济仍处于转型时期，商业银行的市场化改 革正在进行中，银行信贷管理仍较粗放，突击放贷、贷款被挪用和虚假骗贷等现象仍 然存在，特别是近年来信贷规模的快速扩大，这些都对加强贷款业务管理提出了迫切 要求，贷款新规的推出正逢其时。 三、设计（研究）的重点与难点，拟采用的途径（研究手段） ： 本文的重点与难点在于建立均值-方差模型，使用该模型对银行信贷风险进行研 究，并举出实例对该模型提出实证研究。根据以上重点和难点，以均值-方差模型为 主线，根据以信贷资产作担保的贷款收益率的概率分布表，计算银行贷款的期望收益 率、组合期望收益率、收益率的方差和组合收益的方差，以银行贷款的收益率的方差 和组合方差作为信贷风险的度量，研究银行信贷的收益的获得和风险的计量；最后， 举出实例，通过对实例中银行信贷的收益和风险的计算，给出银行信贷风险的均值- 方差模型的实证研究。 四、设计（研究）进度计划： 6 周-9 周：查阅相关资料，写好开题报告 10 周-14 周：撰写论文 15 周-16 周：补充完善论文 17 周：提交论文 五、参考文献： 1梁之舜，邓集贤等.概率论及数理统计（第三版）M.北京：高等教育出版 社,2005:178-230. 2数理统计编写组.数理统计M.西安：西北工业大学出版社，1999:56-210. 3倪加勋等.应用统计学M.北京：中国人民大学出版社，1998 年：40-185. 4刘卫国主编.MATLAB 程序设计教程M.北京： 中国水利水电出版社， 2005： 62-137. 5H.Cramer.MathematicalMethodsofStatisticsM.Princeton Univ.Press,1996:35-180. 6Y.John Campbell,W.Andrew Lo,A.Craig Mackinlay ， The Econo-metrics of Financial MarketsM. Princeton University Press,1997：45-180. 7庄毓敏.商业银行业务与经营M.北京：中国人民大学出版社,1999：20-210. 8章彰.商业银行信用风险管理兼论巴塞尔新资本协议M.北京：中国人民大学 出版社,2002：20-240. 9张淼.商业银行信贷风险管理模型方法与建议M.上海：上海财经大学出版 社,2005.25-230. 10邓成梁.经济管理数学(第一版)M，武汉：华中理工大学出版社，1997：45-160. 11赵胜民.经济数学(第一版)M，北京：科学出版社，2005：35-170. 12刘晓石,陈宏建等.概率论与数理统计M，北京：科学出版社，2004：60-180. 指导教师意见 签名： 月日 教研室（学术小组）意见 教研室主任（学术小组长） （签章） ： 月日 均值-方差框架下的货币政策和银行行为 Julio Ramos Tallada 摘要 本文提供一系列理论微观基础， 旨在解释一个有代表性的商业银行面临信贷和利率 风险的行为。我们发现，考虑到在无保险的债券市场中的冲突，主要的系统性风险一旦 进入银行资产负债表结构中就可能成为不可加。 这允许在均值方差结构中应对银行的决 策。我们从银行最优投资组合选择中获得银行对预期利率改变中的响应函数。因此， 银 行对信贷决策和其他市场里占主导地位的条件有明确联系。 本文探讨最优借贷水平与其 他银行的资产负债表项目如何关联。然后探究可能增强或削弱，如银行贷款亲周期性， 利率波动性的影响，和政府债券到期的作用的各种因素的影响。有人认为，这种做法可 能会有助于了解与投资银行在货币冲击传播中的作用的相关困惑。 关键词：银行；投资组合选择；货币政策 1 导言 在过去 20 年里，经济学家似乎已经认为作为真正的活动力是信贷而非货币（见斯 蒂格利茨和格林沃尔德，2005 年;布莱赫尔等 al.1996）。文学日益注重银行贷款的作用， 关注银行行为的微观理论基础。从短期看，人们普遍认为，贷款供应函数的变化主要依 靠货币冲击。然而，银行自愿借贷可能对今后货币政策的地位和目前由货币机构流动的 管理操作的影响不大。后期，所谓的贷款渠道狭窄，可以不再活跃（卡什亚普和 斯坦, 1997)。一个问题是：何种因素将会通过银行系统的资产方面来提高或破坏货币政策的 传导机制？ 一个更好的微观经济分析设备推动个别银行的决定有助于应对此问题。特别是， 模 型所使用的政策制定者应该考虑由商业银行管理的资产负债表风险（见范登霍伊维尔， 2007 年，圣多马罗，1997 年）。本文陈述的理论设置旨在描述这种风险管理过程的主 要特征。反过来，这给个别银行在面对货币冲击有一个以上的不确定性因素时，提供了 相关的见解。 本文讨论货币政策影响贷款供应， 不仅是因为银行在由内部转向外部融资时必须面 对日益增长的边际成本，依据伯南克和格特勒（1995）或斯坦（1998 年）理念。事实 上，资本市场的不完善，这背后的信贷渠道狭窄的理论基础，可能会导致银行规避风险 的行为方式。反过来，风险规避意味着银行的决定不仅仅是依据预期赢利的。各类资产 和负债的全球性银行的资产负债表风险事项的边际贡献。本文其次试图解决的问题是： 在竞争激烈的市场，银行应对货币冲击，同时应不应该设置银行的贷款供应计划及其全 球的资产负债表的风险？ 在托管媒介不断扩大他们活动范围的背景下，市场不完备和/或高交易成本的存在， 阻止银行通过银行资产负债表工具完全地规避风险。然而，风险在单个市场中是系统性 的，如利率和违约风险，一般是不可加的，当在不同银行的资产和债务回报中时。因此， 当共同管理时，主要的资产负债风险可能成为可套期保值。 因而，收益和成本相互影响的协方差可能在银行决策中起到重要作用。一笔贷款的 供给函数的任何规范应该将数量二转手银行的选择和在市场上占主导地位的条件联系 起来，而非信贷市场。本文提出的理论模型具有以下特点：本文通过收益函数的理论依 据，考虑到全球资产负债表风险相互作用的影响，并针对收益函数设定适合银行的不同 工具。同时，一些有趣的政策影响可能是来自于银行借贷渠道供应方面的这些非流动性 装置。 本文结构如下：在导言部分后，第二部分讨论在均值方差结构中，应对主要银行资 产负债表的收益和成本。第三部分，探讨这些在资产组合选择方案中的收益函数的方差 和协方差。 依据之前所讲的条件， 可以推导出最优银行资产负债表结构容易处理的结果， 然后在第四部分进行综合比较静态分析。在第五部分，讨论政策影响和后续的一些总结 性发言结论。在附录中介绍收益和响应函数的分析推导详情。 2 设定模型：银行收益和成本在均值方差结构内的支付函数 在微观基础下的银行贷款渠道， 银行对货币冲击的响应基本上是依据由资本市场不 完善产生的流动性约束（见卡什亚普 和斯坦, 1995） 。本文旨在针对传统的流动性的做 法提供一些补充性见解。正如圣多马罗所讨论的(1997)，银行对主要的资产负债表风险 采取积极的应对措施时应该强调此方法的合理性。 银行在延长或缩减贷款的决策在一定 程度上可能会带动银行最优资产负债表结构的变化。 只要银行资产负债表受到当前和预 期的利率改变，货币政策就有可能对银行借贷能力产生作用。此外，银行行为的投资组 合模型可能有助于说明这些设备。 该模型的工作原理如下：在一个周期结构内（两个日期 0 t和 1 t） ，代表银行公司， 假 设是规避风险，并在竞争性市场运作，必须决定其整个资产负债表结构和活动规模。 依 据两个基本的随机变量描述不确定性： 短期利率变化和信贷投资组合中的拖欠贷款的比 例。然后，在一个或两个随机条件下，针对主要的资产负债表工具规定一个支付函数。 从提取外币计价的票据，本文可以描述一个非常格式化的银行资产负债表，如下表 所示： 无风险货币资产和有保险的存款 M B L/T 政府债券无保险贷款(CDs)D L 贷款 在资产方，政府债券和贷款的投资组合是有风险的。前者有一些利率风险而后者遭 受拖欠贷款的不确定利率。即使假设两个基本风险之间没有相互关联，但是银行对债券 和贷款的决策通过流动资本的收益和成本交织而联系起来。 事实上， 至少在一定程度上， 通过无保险的市场债务，两种资产都是可以长期借款的。无保险的储户必须的利率是跟 随短期利率的，另外对银行揭示的贷款损失的改变是很敏感的（见下文） 。 上述陈述涉及一些简化假设。本文中，假设银行资产是不变和不起作用的。金融工 具被假定为无风险，并且可以由资产或负债方控制。最主要的是，银行规模不固定。 然 而， 债券和贷款的供应和对无保险债务的需求取决于预期收益和风险方面的投资和融资 机会，银行活动规模源自于安全的货币政策工具的净头寸。反过来，银行活动范围的选 择依赖于银行的风险规避程度。 第二部分旨在获得适合银行公司的政策产生的随机收益和成本的均值、 方差和协方 差的理论推导。 结果函数应该将两个基本随机变量参数和在银行运作市场上占主导地位 的条件下获得的确定承诺率关联起来。这部分讨论通过使用一个线性马科维茨效用函 数，给银行的随机收益和成本设定的支付函数如何描述银行行为。应对两个基本问题： 一方面，因为这涉及到一个二次项，均值的分析推导和债券的回报率方差变得不简单。 应用卡方分布的性质和斯坦的辅助定理解决此问题。另一方面，个人贷款违约风险的相 互依存关系结构必须避开。必须假设一个大型的成熟和多元化的投资组合，以获得特殊 的信贷风险。如本文表明的，这能够处理单个获得银行贷款的边际收益率变量，另外并 假设它是正态分布。反过来，一个资产收益的回报正确的规范能界定一个简单的风险债 务的支付函数。 2.1 收益/成本无风险的货币政策工具 设 M 是银行净头寸在一些免于违约或市场风险的有价证券，该银行允许其投资或 发行。这些政策工具以确定的初期固定的利率 1t r在 t 日期支付。只要按期付款适合银行 时间限定长度（本文指一周期）M 上的收益可视为无风险。 首先，本文确定哪些银行资产负债表工具包括在 M 内。因为强制性储备隐含的机 会成本没有考虑，本文做了一个重要的简化。本文假设 M 内的净头寸对应于无风险货 币市场的证券持有净值加上存在其他金融机构持有的保险存款减去银行持有的保险存 款。似乎很显然，当资产方持有时这些政策工具会认为是安全的。当涉及债务问题时真 正重要的是与银行的储户在潜在代理问题。 投资组合选择方法的主要缺点是在资本流动 不确定的条件下没有考虑到流动性问题。不过，即使本文假设 M 包括稳定的存款具有 交易目的，信息不对称等市场摩擦可能会引起一些资金成本风险，因为此成本取决于储 户对银行失败概率的看法。 因此，只要银行储户的资金由储蓄保险体系完全保证，销售固定利率存款可视同开 头头寸的无风险资产。同样，在其规划期限银行可以安全地的借用货币市场资金，因为 定期的拍卖和由中央银行控制的开放市场活动，通常会设定在期初要支付的利率。在这 两种情况下，商业银行不需要关心关于资产质量市场不遗余力的信息。后者不包括在资 金成本中，本文将其等同于货币市场利率。 设r0和r1为分别是在t0和t1日期一周期的产量，可以分别被认为是即期和远 期货币市场利率。 因为只有即期汇率r0在目前已知的利率， 可定义预期一周期利率为随 机变量： 10r rr= + (2.1) 这里 r 表示在一周期内利率在短期内的整个变化（预期加上意外），并假设均值 () r E 和方差() r V 呈正态分布。 ( (),() rrr N EV 因此，一周期提前给未来短期利率设定市场期望，且其方差分别是： 10 ( )() r E rrE =+(2.2) 1 ( )() r V rV =(2.3) 因此， 1 r不影响银行在 0 t时期对 M 的决定。 而且在 1 t时期银行选择其货币资产净 头寸时，它是一个已知参数。对于建模为随机变量 1 r的重要原因是它影响长期债券的收 益和未保险销售资产的成本，是规划阶段之初未知的费用（见下文）。 根据汇率体制和外资流动程度的国内短期利率将由货币当局控制， 或是由国际资本 市场决定。在任何情况下，本文的分析集中在此利率的当前和预期变化。事实上，在大 多数国家的货币当局已逐步放弃了信贷控制和需要的储备积极地利用。相反，中央银行 已经日益依据() r E 的变化作为其未来政策的标志。收益曲线中的最后预期利率 1 ( )E r， 反应经济代理商关于此标志的可靠性的见解（见比如见沃尔什，2003）。因为不确定性 取决于预期收益， 而不是资金流动， 此处流动资金冲击的期望可视为在 1 t时期货币紧缩， 由在预期货币市场利率()0 r E 时的正增长表示。反过来，即期汇率 0 r急剧上升也可 能提供在当前时期货币市场的资金流动冲击程度的措施。 2.2 长期政府债券的收益 货币市场和债券市场之间的边界已经变得日益模糊。事实上，银行、机构投资者和 货币当局在这两个市场中都是以同步的方式运行。因此，由货币证券产生的即期和远期 利率信息在不同期限已日益影响债券的市场价格。 我们明确内化长期债券的价格时货币 市场利率变化的影响，而不是只考虑一种自动违约资产。这允许获得银行资产负债表的 财富效应，这似乎对组合选择分析是很重要的（见 斯蒂格利茨, 1999年, 和斯蒂格利茨 和格林沃尔德，2005年）。 设B为长期债券投资量，从当前日期t0到m+1周期到期。为了简单起见，假设长期 证券都是零优惠（或净折扣）政府债券，银行不允许销售短期证券。不明确设定资金冲 击，以至于债券组合在此不对资金流动起缓冲作用，依据卡什亚普 和斯坦的理念 （1995） 。相反，银行持有债券的根本原因，与产生的预期进程有很大关系，还与债券 收益的边际贡献对全球资产负债表风险有关。 因为没有付息，债券不再受投资风险。因此，其价格取决于面值兑现的剩余时间和 其到期利率，同样还有其实际一周期收益。在竞争激烈的市场平衡下，排除无风险套利 的可能性反映长期债券须按全年计算的到期应付款必须符合当前的短期利率。 使面值规 范为1，以便我们在其必须的到期应付款方面下，能写出零息债券价格（由 t r表示）和 在定价日期 1 t到期剩余时间 （由m表示） 。 如果所须的到期应付款不能在 0 t和 1 t之间改变， 折扣债券价格增加仅仅是随着其时间轨迹至到期，应该在t1时期： 10 0 1 ( ) (1)m P r r = + (2.4) 这里m是从 1 t时期开始计