CC金融资产管理公司资金运营方案设计.doc

CC金融资产管理公司资营方案设计2CC金融资产管理公司资金运营现状及存在问题的分析2.1 CC金融资产管理公司概况2.1.1我国国有金融资产管理公司成立以来的主要业务贡献我国四大国有AMC自成立以来，1999年和2003-2005年分别于通过对四家国有商业银行约2.6万亿的不良资产收购，使得四家国有商业银行的不良贷款率平均下降了 9.7个百分点，资产质量得到明显改善，为国有银行股份制改造、引进战略投资和发行上市奠定了基础，对我国金融事业改革做出了重要的贡献。一是通过债转股的操作，为我国大批国有企业的改制改革创造和条件，累计对500多户国有转股大中型企业减免利息约800亿元，使企业负债率下降了20-30个百分点，有效推动了我国国有企业的改革进程。二是AMC按照国家赋予的职能，综合运用了不良资产处置的各种手段，创造并积累着丰富的处置经验，在业务幵展的过程中也促进了我国不良资产市场交易市场的形成和发展。三是通过政策性破产政策的执行，对国家军工、森工、监狱、矿山等行业及三峡库区的倾斜政策，在对特困国有企业的职工安置、特定行业的企业结构调整及国家特大工程建设的顺利推进做出了积极贡献。2.1.2 CC金融资产管理公司的发展历程及商业化转型概述2.1.2.1 CC金融资产管理公司发展历程1999年10月18日CC金融资产管理公司在北京正式挂牌成立，11月.12日CC金融资产管理公司与重庆市国有资产管理局签署关于重庆渝港钛白粉股份有限公司资产重组协议。CC资产管理公司以占总股本的57.36%成为渝钛白的第一大股东。这是公司成立后第一次对上市公司进行重组。2001年11月20日经过资产重组的PT渝钛白重新恢复上市。2002年10月16日公司将所持有的重庆渝钛白股份有限公司3900万股股权转让给攀枝花钢铁（集团）公司，在引进战略投资者的同时实现了部分退出。2000年5月CC金融资产管理公司发布授权管理制度、资产经营管理制度、电子化建设管理制度、会计制度、审计制度等10大制度，与之配套的各项办法、操作规程也陆续出台，标志公司的制度体系基本建设完成。6月15日CC金融资产管理公司在大连举行中国CC金融资产管理公司资产租赁签字仪式，与该市15户承租者签订了资产租赁协议，资产总额7643.6万元，协议租金1640.1万元，开创了金融资产管理公司租赁业务先河。8月30日CC金融资产管理公司牵头债转股新公司一湖南长元人造板股份有限公司正式挂牌，成为CC金融资产管理公司第一家正式挂牌的债转股新公司。年末该公司一次性回购股权400万元，实现当年转股、当年盈利、当年回购。2001年4月8日和5月22日，CC金融资产管理公司先后获得上海证券交易所和深圳证券交易所特别会员资格。2004年8月至2005年8月，CC金融资产管理公司进行了向信达资产管理公司收购中国银行、建设银行可疑类不良贷款的一系列洽谈、竞标活动，公司最终收购了中国银行可疑类贷款中的7个资产包。其中，2005年5月10日，青岛综合包、青岛纺织包中标。2005年6月22日，上海综合包、福建莆田啤酒包中标。2005年7月4日，深圳龙岗包、上海机电包议标中标。2005年3月至6月，CC金融资产管理公司公司参加了由国有商业银行股份制改革领导小组组织的工商银行可疑类贷款竞标活动。CC金融资产管理公司公司中标17个资产包，金额2570亿元。11月5日国投海南水泥有限公司债转股出资人签字仪式顺利举行。至此，CC金融资产管理公司公司在四家资产管理公司中率先完成全部牵头债转股企业改制工作。5年间共实施债转股123户，转股股权102.9亿元，涉及购入贷款87.2亿元。2006年底，CC金融资产管理公司政策性不良资产处置任务基本结束，顺利完成了财政部下达的经营目标责任制，累计处置原值3206亿元，占购入原值的95%；累计回收现金334亿元，为责任目标的1.25倍。2007年9月7日CC金融资产管理公司总裁主持召开中国CC金融资产管理公司ISO9001质量管理体系和和风险管理项目实施动员大会，标志着CC金融资产管理公司ISO9001质量管理体系和和风险管理项目在全系统全面启动。CC金融资产管理公司首次把利润作为业务经营的核心目标，经营理念实现重大转变，通过该公司上下的共同努力，全年实现账面利润1.71亿元，完成年度利润计划的2008年上半年CC金融资产管理公司商业化资产收购取得重大成果，通过市场竞价收购华夏包本金12.8亿元，收购光大资产包本金59.6亿元。2009年6月15日，CC金融资产管理公司与美国中道资本顾问公司在北京签署合作框架协议，在投资银行业务、并购重组、金融咨询以及人才交流与培训等方面开展合作。2010年6月11日，天津金融资产交易所揭牌成立。这是CC金融资产管理公司与天津产权交易中心共同发起设立的国内首家金融资产交易所，成为我国第一家覆盖全国的金融资产交易平台，填补了我国金融产品交易领域的空白。2.1.2.2 CC金融资产管理公司商业化转型概述在2004年政策性不良资产处置业务进行得如火如荼之时，CC金融资产管理公司就意识到非市场化的业务模式不具可持续性，公司成立了专门的研究团队对公司未来的转型发展问题进行研究。在针对国外AMC阶段性不良资产处置任务结束后所选择的不同发展路径，结合国内行业发展趋势以及自身特点进行分析总结的基础上，公司提出了未来转型发展的五个基本点：一是以服务于国家的经济发展和金融改革为宗旨，根据国家需要和经济发展规律寻求自身存在的价值。二是坚持以金融为立司之本，尽管不良资产处置过程中拥有了大量的物权和股权，但这些实体不能作为AMC的转型依托，公司在业务发展的过程中一定要选择以金融为根本。三是坚持不良资产为主业，致力于化解金融风险，维护国家的金融体系稳定。四是稳步推进多元化发展格局，避免依靠不良资产经营处置单一支撑公司的发展。五是坚持以商业化、市场化为发展方向，坚定不移地推进公司管理体制和运行机制的商业化改革和市场化转变。经过公司的不断创新和探索，逐步形成了一套适合我国金融机构特色的经营处置模式典范，在不良资产处置和商业化业务领域培养储备了一批专业技术人才。在商业化转型过程中，公司积极运用各类优势资源，逐步打造了 CC特色的转型之路，一是公司大量探索和运用了债转股、资产证券化、企业重组、推荐上市等投资银行手段，创新了不良资产管理处置的模式。二是探索开展了包括财务顾问、投资咨询、金融评估、金融债权交易等中间业务，丰富了中国不良资产运作交易的渠道和平台。三是公司通过托管问题金融机构和大型企业，积累了丰富的核心技术，不尽有效化解了金融风险，也使公司全面介入了证券、信托、保险、金融租赁、基金等行业。通过近几年的商业化业务的探索实践，在实事求是的基础上，公司进一步明确了战略发展定位，gP以不良资产经营管理为主业，以重点服务中小企业为特色，以多种综合金融服务为手段的现代金融服务企业。这种定位既秉承了公司在转型发展上的理念，也体现了国家的政策导向和时代特征，更突出了自身的业务特点和内在的竞争优势。2.2 CC金融资产管理公司资金运营现状2.2.1 CC金融资产管理公司资金运营现状截止2011年三季度末，CC资产管理公司已经形成了下设三十个办事处，拥有GX金融租赁有限公司、CS人寿保险有限责任公司、SHCC投资控股（集团）有限公司、TJ中小企业服务有限公司、CC投资担保控股有限公司、CC投资集团公司、香港CC国际投资有限公司、CCJQ金融咨询公司、TJCC银行、CC信托家等多家独资或控股平台子公司。通过辐射全国的经营网络辐射，向社会全面提供包括资产经营管理、投资银行、平台公司业务等多元化的综合金融服务业务。公司的资金运营管理工作，主要有以下几个方面，一是在前期的不良资产处置方面，为有效盘活不良资产占用的资金，公司率先在国内采用金融债权公幵拍卖的处置方式，并在全国范围内举办了大规模的金融债权拍卖，不仅丰富了投资品种，而且也有力推动了资产处置的公开化和市场化，推动了资源的市场化配置，实现了资产价值的最大化。二是在运用常规处置手段的同时，通过运用投资银行手段处置不良资产，对重点项目和重点资源进行了有效重组，并创造了以成功拯救渝钕白为代表的一大批重组经典案例；充分运用证券承销职能，以副主承销商的身份，推荐债务企业晋西车轴、信邦制药等企业成功上市。三是在不良资产处置的过程中，公司积累了一大批客户资源和中介服务机构，通过不断拓展并购重组、托管、管理咨询等财务顾问业务，以及融资担保、房地产开发、评估等业务，充分发挥金融租赁、融资担保、财务咨询等业务之间的协同作用，有效增强了各类业务之间的协同效应，提高了资金运营效率和投资收益。四是公司实行的一级法人，授权经营的管理体制，通过打造三铁，即铁规章、铁账本、铁档案，导入了 ISO9001质量认证体系，不断完善内部决策体系，建立健全了一套科学有效的内部管理运行机制，保证了各类资金业务运作的依法规范运行。为有效提高公司的资金运营效率，公司围绕以不良资产经营管理处置为主业，主要实现了三个方面的进展。首先，形成了一整套成熟的不良资产商业化运作模式，实现了由政策性安排向市场化收购与处置的转变。打造了齐鲁宾馆、长信春天、龙煤股份、中国一重、万方地产等一大批成功重组案例，通过竞标累计收购华夏、光大、中行、建行等16个商业化资产包，涉及债权本金138亿元，累计回收现金31.36亿元。已处置完毕的光大、中行、华夏资产包全部实现了盈利。其次，通过建立新的业务结合体，实现了由单一业务向多元业务的转变，公司坚持以市场需求为导向，大力拓展金融服务业务，在上市辅导、证券承销、并购重组、财务咨询、代理业务上取得了新突破，综合经营实力不断提高。先后为150多家企业和地方政府提供中间服务业务，累计实现中间服务收入5.5亿元。第三，公司建立了完善的的内部管理模式，实现了内部管理由经验型管理向科学型管理的转变。成为同行业中唯一曾先后两度被国家审计署评委全国内部审计先进单位的资产管理公司，引入了 ISO9001国际质量认证标准后，使公司的各项工作流程得到优化和再造。2.2.2CC金融资产管理公司资金运营业务的分类及来源CC金融资产管理公司资金运营业务主要包括：资产经营类业务、投资银行类业务、金融租赁、信托、保险等平台公司业务以及金融债权评估、债券交易等中间服务业务。目前，已经开展的具体业务品种有：商业化收购、经营和管理国内金融机构剥离的不良资产；债权转股权；利用公司资本金对企业进行阶段性财务投资；资产管理范围内公司的上市推荐及债券、股票承销业务；上市公司的并购重组业务；经相关部门批准的不良资产证券化；发行金融债券，向金融机构借款；财务及法律咨询，资产及项目评估等。2.2.3CC金融资产管理公司资金运营形式的发展历程随着中国金融业市场化改革和发展，CC金融资产管理公司的资金运营形势也经历了一定的发展阶段：a.政策性不良资产业务运作阶段成立之初，公司承担了由中国农业银行剥离政策性不良资产的管理和处置清收任务，由于当时缺乏不良资产评估定价的经验和技术，由国家确定了政策性剥离的业务运作模式，即政府确定银行不良资产的剥离范围。不良资产按照帐面值剥离，收购资金全部由政府出资，按照回收现金额的1.2%给予CC金融资产管理公司绩效激励。经过三年多的运行，为有效规范不良资产处置过程中暴露出的如杀鸡取卵，快速处置回现等短期行为。2004年3月财政部本着锁定损失，加强考核的原贝|J，制定了金融资产管理公司资产处置回收目标考核责任制，对金融资产管理公司以债权资产处置资金回收率和费用率实行两率承包。对超目标回收现金分档累进给予奖励，对未完成责任目标的资产公司，按少收现金的一定比例扣减一定考核奖励。资产处置目标考核责任制的提出和落实，标志着公司政策性业务运作也有了盈利模式，也可以看做是CC资产管理公司向商业化转型的起点。b.商业性不良资产业务运作阶段随着我国政府决定加速国有商业银行改革步伐，并决定首先重点对建行和中行进行股份制改造并尽快上市。建行和工行又一次剥离了 2787亿元的不良贷款。在第二次不良资产剥离中，没有采用按帐面值剥离的方式，而是采取了由央行牵头组织不良资产包招标，由四大金融资产管理公司参加投标的商业化运作模式，从而自剥离之时起锁定资产损失，资产管理公司也开始承受了资金运营的盈利压力。C.投资银行业务的运用和发展随着在不良资产处置过程中的逐步探索，利用投资银行手段提升资产价值也成为CC金融资产管理公司所运用的重要方法。投资银行作为资金供需双方的中介，帮助资产购买者从资本市场筹集资金，尤其是期限较长和数额较大的资金，为投资者寻找适合的投资机会。与AMC相比，投资银行是完全营利性、市场化运营的机构，但其参与不良资产处置的过程，在某种程度上也有利于AMC业务进展的升级，更为不良资产市场交易结构多元化的实现提供和更好的选择渠道，投资银行业务的媒介作用如图2.1所示。随着投资银行手段的大量运用和金融技术含量的不断提高，CC金融资产管理公司作为处置不良资产的专业机构和以不良资产业务为依托的投资银行机构之间的界线逐渐模糊。尤其是通过在企业债务性投资，债权转股权投资，金融租赁业务，上市公司兼并重组业务开战后，CC金融资产管理公司投资银行业务已经在逐步进入了良性发展的轨道，公司的资金运营形式也有了进一步的完善。2.3目前CC金融资产管理公司资金运营中存在的问题及风险分析2.3.1目前CC金融资产管理公司资金运营中存在的问题及原因2.3.1.1 CC金融资产管理公司资金运营中存在的主要问题(一)多重目标协调实现难度大一方面CC金融资产管理公司要同时兼顾不良资产处置回收进度和最大限度的提升资产价值两个方面的目标，无疑具有相当大的挑战性。另一方面，在肩负着管理和处置国有不良资产重担的前提下，还要积极幵展商业化业务，要实现国家拨付资本金的增值和升值，如何有效避免资金挪用，防止出现现金流搬家现象，由于缺乏科学的评价体系，在对资金利用效率的评估和价值实现的控制上有具有一定的难度。(二)潜在的道德风险问题突出由于信息不对称及合同实施障碍等原因导致的当事人在追求自身利益或效用的同时，也存在着损害他人或社会利益的一种机会主义行为。由在不良资产市场上存在的所谓柠檬原理，其潜在的道德风险问题远较一般正常品市场突出，当前在CC金融资产管理公司的资金运营过程中，至少存在包括企业、银行和金AMC自身三方处于各自利益考虑而导致的道德风险问题。(三)公司整体经营管理能力还需提高CC金融资产管理公司要完成万亿计的巨额不良资产的处置任务，首要的条件是必须调动充足的包括财力和人力在内的处置资源。从目前的情况看，这两个方面距离现实的要求都还存在相当的差距，尤其在人力资源方面，缺乏通晓金融经济知识、不良资产市场运作规律且具有丰富实践经验的专业人才已成为阻碍金融资产管理公司资金运营业务拓展的瓶颈。(四)通过资产的处置变现获利的难度逐步增大AMC在有限的时间内尽快把收购的不良资产处置变现，而不应该仓储式管理不良资产，这样才能提高资产收购资金的利用效率，以期取尽可能高的资金回报率。但是，从AMC对不良资产处置的实际运作的情况看，由于资产处置退出通道存在不同程度的梗阻，资产快速处置回现的前景不容乐观。2.3.1.2公司资金运营中存在的问题的成因分析(一)对公司性质存在片面的理解CC金融资产管理公司作为我国金融经济改革发展进一步深化的产物，无疑具有十分重要的现实意义。自其成立以来，尽管在业务范围内引起了各方面的密切关注。但它对于我国已经发展多年且几经风雨的以银行为主的金融体系而言，毕竟还是一个新生事物，社会各界对其企业性质的认识还存在一定的偏差，要提高AMC的资金运营能力，在业务开展中首先需要社会各界加深对其对其特殊的属性的认识和理解。(二)不良资产冰棍效应逐步加剧由于我国银行的巨额不良资产大部分系国有企业所拖欠的债务，通过对其生成机理的理论探讨表明。原债权银行和债务方企业之间存在着严重弱化的预算软约束关系，当不良资产形成后，随着时间的推移，债务主体存在较频繁的变更，从而导致不良资产风险面临损失的风险日益增大，冰棍效应逐步加剧。(三）资本产权市场发育程度较低不良资产处置所涉及的产权交易、拍卖等，也受到相应市场条件缺乏的影响和制约。尽管我国的产权交易活动已经初步形成，并已经实现了网络平台交易等新的交易方式，但仍然存在参与者投资意识淡薄、交易规模偏小、及交易成本过高等诸多问题。这些在短时间内难以得到有效解决的问题对于金融资产管理公司的不良资产处置的价值提升和盈利的实现势必产生较大的影响。2.3.2目前CC金融资产管理公司资金运营中存在的风险CC金融资产管理公司在不良资产的收购和处置过程中，由于不良资产处置是金融体系中一个新的业务运作模式，加之同步进行了通过市场化金融业务对资金运营市场化操作的尝试，在此过程中，难免会出现制度建设和管理的空白，从而造成酿成风险。从表现形式上来看，主要有以下几类风险隐患。1.交易三方道德风险。一是内部人经营行为道德风险。由于资产处置真实价格难以准确衡量，个人便可获得寻租的机会，资产处置不可避免地面临暗箱操作、内幕交易等潜在内部风险。二是债务人道德风险。存在不少债务人逃废债务，回避与公司债务追偿人员见面，甚至擅自处理、变卖抵押物。三是母体银行债权信息传递不完整所导致的道德风险传导。2.潜在的业务风险。AMC在资产处置过程中一般会选择了次优的资产处置策略，这就可能使得资产价值未能最大化，从而降低资产处置收益和利润。3.技术风险。一是定价风险，由于我国在剥离不良资产时采取了按账面价值收购不良资产的做法，而账面价值与实际价值的较大差异，使资产定价缺乏可靠的判定依据。二是规程操作风险，AMC运用了各种手段以加快不良资产处置，而究竟运用哪种方式、何时处置为最大化处置，同样缺少合理的判定依据。4.经营风险。一是财务信息的不完整，大大降低了 AMC管理层的工作效率，导致决策参考信息的不完全性，使得不良资产投资者形成了资产估价过低的概念。二是是信息技术风险。受现有技术条件的限制，无论是业务管理系统的支持度存在偏差，还是在管理系统操作上出现的失误，都将会导致资产管理及定价数据处理出现延误或传输失灵，从而影响到资产处置的正确决策。三是现金流管理，CC资产管理公司在资金运营业务上当前面临的主要业务挑战就是尽量从资产处置中产生足够的现金流以支持其持续的处置活动和其他投资活动，如果现金不足，已计划的处置行动和投资行动就可能会被取消或者降低效率。2.4结论综上所述，通过对CC金融资产管理公司的现状分析，可以看出，伴随着全球经济金融一体化的发展，市场化依然是金融改革的方向，综合经营模式依然是金融机构发展的趋势。在未来的发展中，CC金融资产管理公司一方面仍要强调优势，突出不良资产收购管理和处置为主业，继续利用专业优势，提升核心进竞争力；另一方面，稳健推进和探索有效的综合经营模式，在风险可控的基础上，稳健推进资源的结构调整和重组整合，坚持以市场需求为导向，重点构建和打造以综合金融控股公司为架构的，有多重金融业务平台支撑的，具有成长潜力和发展前景的业务类型。针对CC金融资产管理公司本身具有的优势和积累的经验，CC金融资产管理公司在转型过程中提升资金运营效率，不断提高企业的资金盈利能力十分必要，也符合我国整体的发展形势。因此，在下一章节中，将重点讨论CC金融资产管理公司的不良资产的收购与处置业务以及转型发展过程中投资银行类业务的资金运营模式。3 CC金融资产管理公司资金运营的具体方案设计与分析3.1 CC金融资产管理公司资金运营管理系统设计3.1.1 CC金融资产管理公司盈利模式设计随着公司的商业化转型，CC金融资产管理公司将从原来的最大限度的保全资产和减少损失为目标的非银行金融机构转变为具有盈利目标的金融企业。下面将以系统分析为基础，以客户识别、项目设计、资源获取三个板块为架构，探索设计具有CC金融资产管理公司特色的盈利模式。(一）客户识别系统CC金融资产管理公司首先要挖掘和培养潜在客户并对其进行细分，建立客户识别和客户管理系统，把目标聚焦于特定的客户群体，明确目标客户，根据目标客户的业务需求变化确定和调整自身的业务产品类别，完善自身经营活动。通过为客户提供个性化服务的产品创造和实现可持续的盈利。(二）项目设计系统在进行客户培养和识别之后，根据客户所认可和接受的价值，利用可靠的项目设计系统的，通过对公司所能掌握的资源进行有效配置和组合，为客户创造价值，从而提升和实现自身的投资价值。(三）资源获取系统公司可利用完善的分支机构架构，建立完善的资源获取系统，在资金、信息等方面为公司的业务运作和盈利实现建立资源支撑，通过为客户提供实现价值所需要的包括人力、财金、信息以及各类生产资料等资源，并在项目设计的框架下以公司服务产品的形式提供给客户，从而帮客户创造出其能够认可和接受的价值，最终实现公司投资价值的增值（如下图3.1)。3.1.2 CC金融资产管理公司资金运营专业化组织架构设计由于国内尚无资产管理业务的经验可借鉴，在CC金融资产管理公司资金运营专业化组织架构的设计上，本着服务于公司发展需要，提高管理效率，减少内部消耗的原则，参照国际同行业公司的成功经验，笔者初步拟定了以资金运营项目团队为基础主体的运作模式，以便于以保障资金运营业务的顺畅开展为前提下的对组织结构作出科学的设计。这不仅有利于实现公司发展的战略目标，即在最短的时间内顺利完成公司现有存量不良资产的处置任务；还可以为公司培养出从事商业化业务运作的专业化团队，有利于建立起综合金融控股公司的业务流程和组织结构，从而促进公司的可持续性发展。(1)组织机构设计。在公司党委的统一领导下，实行总裁负责制，在组织架构内成立执行、协调、报酬三个委员会和支持保障、机构管理两个办公室，也即在公司架构中设计出前台业务部门、中台协调管理部门和后台保障部门三个层次。前台业务部门根据业务需要设立若干项目组；中台协调部门负责代表公司与相关的业务联系部门或相关利益人的联系和沟通协调，服务于前台业务部门的业务开拓；后台支持保障部门主要负责公司项目组和其他相关人员的人、财、物的保障和供给。(2)在科学组织架构下的责权利结构设计。在公司资金运营的专业化团队架构下，应由公司有权管理的特定委员会派出具体项目负责人，由项目总负责人根据自身权限，负责调配项目运作所需的包括人、财、物在内各方面资源，从而形成存在紧密型关系的项目运作团队，从公司的客户及相关信息库中搜集、整理项目所需的材料，按照公司资金运营制度的原则和要求，进行认真的调研分析，全面掌握有关情况，在科学的分析和评估的基础上，提出严谨的资金运营方案，然后向有权管理的委员会报批，直至方案被批准。同时，拥有有关权限的委员会批准相应的项目运作经费预算，该资金运营项目由项目负责人牵头进入实施推进阶段，当项目运作完成后，该项目组可以予以解散，也可以继续完成下一个经过可行性审批的项目，在一个项目运作流程的周期内，应由具体运作的项目组结合项目的具体实际情况，设计和调整出操作性更强的方案。3.2资产经营类业务资金运营方案设计与分析3.2.1 CC金融资产管理公司资产经营类业务当前的运作方式分析与设计当前，CC金融资产管理公司的资产经营类业务主要包括不良资产收购处置、远期不良资产收购承诺和资产管理业务以及中小企业集合票据（债券）发行与承销业务。在此基础上，公司提出了明确的经营目标：一是在有效利用自有资金及授信自己弄得前提下，通过有效管理和处置通过商业化收购获得的不良资产，提升资金利用效率，最大限度的实现投资资金的价值；二是运用公司特有的增信功能，为银行及其他金融机构的贷款提供远期收购承诺，在严格把控风险的基础上获取合理的收益；三是综合运用公司的中小企业服务功能，通过各类金融手段，建立并畅通对目标企业群进行综合金融服务渠道，从而获得较高的中间业务服务收入。为完成公司的经营目标，可设计如下的运作方式：(一)审慎开展不良资产收购业务1、合理确定资产收购标的和范围。要重点调查和确认不良资产的剥离与出售方，按照金融机构不良资产的科学分类，对不同类别的资产做出禾斗学的价格评估，利用资产处置价值的倒推机制，科学定价，以避免因调査不充分和定价不合理而引起的资产处置回收困难，从而降低不良资产收购的远期处置风险。2、统筹考虑并选择筹措不良资产收购资金的来源。仅靠国家拨付的100亿元资本金来进行巨额的不良资产收购，显然不能满足公司的业务需求，而通过银行间货币市场的拆借资金又具有较高的资金成本，所以公司一方面要积极的拓宽运营资金的筹措渠道，另一方面也要根据资产收购与处置的成本及核算，合理选择适当的资金用于资产收购业务。(二)加强对存量不良资产进行有效管理对公司的存量不良资产，通过专业化的运营手段进行管理和处置，对资产价值的提升和确保公司资产收购业务运营的盈利至关重要。可以通过对资产管理范围内债权企业实施债权转股权，将公司享有的债务权益转换为对债务企业的股权投资，行使股东权利，对企业进行债务重组，通过对债务企业进行财务结构、经营模式、公司治理架构等方面的整合和完善，改善企业运营情况，从而使公司存量的不良资产具有较高的价值提升空间，也可以为公司存量不良资产的变现退出提供了更多的选择通道。(三）对资产经营类业务资金运作模式进行创新一是无论是对企业的债务性投资还是债券转股权的投资，AMC的最终目的就是将享有的不良资产债权在最大限度内实现变现退出，收回投资。在某种程度上讲，AMC的投资退出过程取决于对存量不良资产的重组和盘活的程度。因此，对原有不良资产的处置模式进行创新，综合釆用采用债权回购、股权转让、不良资产证券化等方式，建立健全有效的退出机制是AMC在资产处置运作中的关键一步，直接影响到资产收购资金投入的单位时间产出，对公司资金运营的成本影响重大。二是在不良资产远期收购承诺和资产管理业务运作中，要充分考虑所提供收购承诺的资产在未来发生不良风险的可能，加强对相应担保与抵押措施的管理，尽可能的避免关联资产的产生和出现不良。三是充分利用资产管理和资产处置积累的客户渠道，创新业务服务模式，用自身具备的综合性金融服务手段为目标客户群体提供服务，特别是重点突破中小企业集合债券（票据）的发行和管理工作，利用中国银行间交易商协会的特殊渠道，提升公司的中间业务盈利能力。3.2.2 CC金融资产管理公司不良资产收购与处置类业务方案设计分析从某种角度来讲，当前转型中的AMC主营业务仍然是不良资产收购、经营管理和处置，因此，在不良资产收购与处置类业务运作中，从接收资产、管理资产、处置资产、回收现金构成了 AMC最常规的运作流程。在实际操作中，不良资产收购之初就要对拟收购资产进行详细的尽职调査，在对资产管理中要有完善的档案建立程序，在处置过程中要对处置方案的制定进行相应权限的审批，在资产处置终结后要进行详细的审计和后评价等风险管理流程，而每一个操作环节都是整个业务流程中不可或缺的部分。基于公司商业化不良资产收购与传统的政策性不良资产收购具有较大的操作区别，商业化收购的业务流程更具科学性、系统性和实用性，因此，笔者尝试对CC金融资产管理公司商业化不良资产收购的业务方案，特别是接收、处置可疑类资产所进行的具体业务流程进行设计。一、不良资产接收与收购依据我国政策及法规，AMC主要收购、管理和处置国内金融机构形成的不良贷款债权。为尽可能的提高不良资产处置效率和提升资产处置回收率，准确把握资产处置时机并选择适当的处置方式固然重要，但是在不良资产接收与收购阶段，更应该经常性地做好资产情况的甄别和分类跟踪工作，资产分类甄别是资产收购与处置的前期准备，只有通过深入细致的资产调査和分类甄别，对有可能贬值加速的符合冰棍效应的资产，应该迅速采取相应措施快速处置；对于有价值提升空间的符合根雕效应的资产，则尽量通过各种方式，对资产进行重组包装后加以处置，以有效提高资产处置回收率。进行商业化的资产收购、处置业务，作为市场化的商业主体行为，公司以资本金或者融通资金来收购资产，以期达到预期的盈利目标。当然，商业化收购不良资产业务的整体流程中包含了诸多的风险点，因此，笔者重点研究探索了商业化不良资产收购的内容与流程。商业化不良资产资产收购流程主要涵盖了交易标的物的确定，尽职调査并估值，谈判或招标，资产移交和接收。(一）交易标的物的确定此项工作主要是由剥离方的金融机构来实施，作为资产剥离方的金融机构，其一般会根据资产剥离、交易的目的选择合适的关注类、可疑类、呆账类、损失类的资产，并根据各个地区的分支机构资产情况进行具体项目选择，然后对卖方出示交易列表。AMC对金融机构提供的剥离资产清单进行包括剥离范围、剥离条件、拟剥?离不良贷款债权是否落实、债权债务关系的清晰程度、应接收金额及应纳入接收规模的金额等条件的审核。根据相应的审核结果，由资产剥离方金融机构和AMC两方按照不同的审批权限，将拟确定的交易标的物提交有权部门进行审批，最终确定剥离规模确定剥离交接名单。(：二）尽职调查和估值.在资产接收之前，AMC要对拟购买资产做出详细的买方尽职调査工作。剥离方金融机构要根据事先约定，向购买方提供拟剥离不良资产在现有系统中尽可能完善的信息，并逐户进行债权数额的核对，具体包括借款方全称、截止剥离日银行对借款人贷款债权本金余额、利息余额、合计债权余额等事宜。为尽职调査提升效率，AMC般会选择进行买方抽样调査，抽样金额和比率一般由剥离方金融机构和AMC共同决定。通常，买方尽职调査包括如下内容：接收人员了解有关情况，包括资产及预计回收情况，设计数据库结构，各分支机构、办事处初步调查情况等。总公司和办事处要分别起草不良资产估值分析和抽样调査的程序、内容、原则及方法，设计可疑类贷款估值分析样表、抽样调査表、估值分析表和汇总表。在此基础上，接受资产的经办项目组从整体上进行思路整合，设计满足资产接收的分类分析表和汇总表。在这一过程中，总公司应进行统一跟踪和指导，包括讨论确定抽样样本选择原则、分类标准、统一估值方法和原则等，技术支持部门还应编制相关程序，将对方金融机构提供的电子信息导换到数据库，目的是能够实现按银行、按地区和汇总的数据库。抽样时的逐户贷款估值分析、抽样调查分析在必要时应该可以满足显示全部信息、可操作、可汇总的要求。完成单方面工作准备的同时，在收到剥离方金融机构提供的相关资料后，立即组织技术人员变更数据格式，并将各办事处、各地项目组对口的已有数据刻录成光盘下发，同时总公司将抽样调查的样本户数、金额需求提交卖方协调。在协调完成后，买卖双方互动的尽职调査工作启动。为使后续的报价更加合理，资产管理公司总部还应及时对公司成立以来的已处置项目回收情况分类进行整理，与评估单位一起，进行数据完善，获得相关统计数据供总量分析时参考。公司前台业务人员提需求，技术部门要提供完善的技术支持，完成数据库信息组织并整体分析预计回收率后，进行分地区、分贷款形态、分金额、分行业的细目细分，加入考虑历史回收的情况、各行预计回收率、办事处上报情况、竞争对手情况等综合判断价值，经过内部综合讨论和评估后，形成总报告，报公司有权决策委员会审批。整个流程如下图3. 2所示。(三）谈判或招标在协议转让情况下，交易双方分别依据对资产的价值判断进行协商，卖方一般会与多个买家进行谈判，综合权衡各种条件，决定买家的选择，最后完成协议签署。在招标的情况下，卖方发布招标文件完成邀标，买方完成尽职调査并进行估值后，报名并通过预审，向招标方投递投标文件，经过评标，在买家中选择最后的中标者。谈判协议与招投标在定价效率方面是无差异的，这不仅适用于资产管理公司的资产接收过程，也同样适用于资产处置过程(四）资产移交和接收在不良资产数核对、估值、谈判完成后，由资产剥离方金融机构和AMC的相对接收机构签订资产转让协议，进行相应不良资产债权权益的过户和档案材料的移交。(五）公告与维权在不良资产收购并移交完毕后，要根据相应的债权权利时效，进行相应的维权工作，根据资产类别及资产规模，AMC可采用公告维权，公正维权，诉讼维权等方式，维护公司债权权益，防止债权权益的丧失或失效。3.2.3 CC金融资产管理公司在资产经营类业务中实施目标责任制的方案设计与分析资产管理公司的运作效率的高低，特别是在商业化资产经营管理阶段，更是关系到公司整体运行的可持续性，也直接关联到公司盈利能力的体现，也是当前各方关注的焦点，实践的进展与改革的形势需要研究提高不良资产处置效率的方案。CC金融资产管理公司实施目标责任制的方案，笔者提出如下构想：第一，对资产目标回收价值设置科学的定价和估值模型，在科学预测的基础上生成相对回收率，改变之前按账面价值计算回收率及兑现绩效奖励的单一做法。这不仅有利于对资产质量的差异进行量化，也有利于并排除因资产质量的同而导致对激励结构的扭曲。在不良资产定价与估值中，最大的障碍和难点在于成本确定和准确性。尽管在不良资产定价与估值的实施中采用了预估法、市场法、交易确定法等定价估值模型，但一般来说都是基于决策参考的内部管理举措，并不是有市场交易系统产生的定价，因此不可能得出最准确的评估。为最大可能的提高资产定价与估值的准确性，公司可以采用历史数据为基础，对资产价值进行预测，或通过内部竞价等方式来进行价值体现。第二，合理的制定成本费用控制与绩效奖励结构，对资产规模、经营效益与处置进度进行全面考虑，对因资产状况及地区差异引起的管理问题，要统筹解决，不能一概而论，并通过合理的机制设计进行规划，防止对一线经营团队的任务制定、成本控制及绩效考核带来干扰。在具体做法上，可以按待处置资产的预期回收价值最为规模变量合理分配资产管理费用，按照既定的费率考核，随着资产处置进程的推进，相关管理费用逐月递减；以回收额占预期回收价值的(净)相对比率为处置绩效指标以确定资产处置的效益奖励；以指定时间内完成规定进度为条件(例如一年完成1/3以上)，给予处置速度奖励，可按应得处置费的特定比例提取，以使速度与效益相结合。资产管理费用用于支付人员的基本工资及临时人员或聘用人员开支，沿海资产存量大的地方可以增加人手，加快处置。资产管理公司费用的拨付可以考虑地区差异，定一个有梯度的费率。处置效益奖励是指根据净回收率按累进的分成比例提成，这一比例是标准化的，不应该在办事处之间有任何的差异(资产质量差异与地区经济环境差异已经充分考虑过了)。处置速度奖励设想可分三个档次，例如一年内回收35%(或40%)预期回收价值的，以处置效益奖励为基数再加20%奖金；第二年累计回收70%(或40%)的，再加10%，达不到上述两个档次的，没有这项奖励。各项专业性费用及资产持有成本要作为计算资产处置净效益的扣除项(按可控性强弱适当按一定比例折算)。以促进成本节约。第三，实施激励结构的累进分成制度，充分调动一线资产经营团队的积极性。累进分成的激励结构设计就是用激励来代替监督，以解决在信息不对称或因某些信息的不确定性而导致的内部监督失效而引发的增加代理成本，降低效率的问题，提倡以效益分成的方式调动代理人进行积极的自我监督。由于不良资产所具有的独特性，在资产形态、历史变迁、自身价值与市场交易机会上有形形色色的区别，不良资产经营和管理处置工作不能雷同于传统信贷资产的清收，不良资产处置往往难以统一规范管理，只有实施累进分成的激励结构，才能积极引导一线管理处置团队使其与公司营运目标一致，从而消除或减轻因信息不对称造成的效率损失。第四，绩效考核要尽可能的与区域性或行业性项目整体挂钩，而不能单独与个别项目的处置效果挂钩，这样有利于预防一线资产管理处置团队出现的短期行为。无论对资产包中每笔资产的预期价值如何估算，在绩效考核时都要将整体资产包的回收效果进行挂钩，不能单纯的以某单项资产的处置效果来进行考评，因为事先通过估值的资产回收价值可能与实际价值存在一定程度的偏差，加之不良资产交易市场的不断变化，处置人员往往在管理和处置的过程中会发现真实情况与预期估值结果的重大偏差，部分资产的回收价值远超过预估价值，另一些则相反，这会导致一线项目操作人员因过分重视某一点而忽视了整体层面的推进。如果绩效考核与项目团队的整体处置效益挂钩，那么，项目人员会统筹规划所管范围内的资产处置规划，按照资产回收价值最大化的原则，合理配置相关资源用于提升资产处置的效率，而不是通过阶段性的投机取得较高的个人绩效。3.3 CC金融资产管理公司投资（投行）业务资金运营方案设计与分析3.3.1公司当前投资（投行）业务条线面临的形势分析从宏观方方面分析，国际国内经济形势的不确定因素对公司投资（投行）类资金运营业务的开展影响不利。国家政策要求是公司改革发展首先要考虑的因素，国家的政策支持也是公司加快发展最重要的外部条件，国家的政策支持对于CC金融资产管理公司开展投资（投行）业务，推动公司改革发展具有重大的意义，因此，充分把握国家政策形势是开展投资投行业务的前提。从当前看，与资产管理公司改革发展相关的最新政策形势主要有三个。分析当前的国内国外经济形势，国内的风险因素主要在于经济增长下行压力下，企业经营困难和金融系统性风险并存的问题；而国外的风险因素则在于欧债危机的可能恶化所带来的影响的不确定性。从国内问题来看，企业经营困难和金融系统性风险，都或多或少的和地产调控相关，在央行2011年三季度货币政策执行报告中提到了四个方面的金融系统性风险问题：地方融资平台公司贷款、表外业务、房地产金融和民间借贷的风险管理。无论从民间融资涉足地产金融从而过度杠杆化，还是因为地产调控导致土地出让金收入下降和相关上下游产业链受到抑制，可以基本判断房地产与地方融资平台及房地产金融直接相关，与表外业务和民间借贷间接相关。考虑到换届之年，预计政策难有大的变化，在这样一个前提下，可以认为地产调控的真正放松最早可能也要等到换届实施的四季度。如果政策重心从稳增长进一步转变为保增长，则在发展是硬道理的前提下，地产调控可能提前放松。因此，观察政策是否足够宽松的核心指标是地产调控是否松动。3.3.2 CC金融资产管理公司投资银行业务优化方案分析与设计根据以上分析，本文提出CC金融资产管理公司投资银行业务结构优化路径的三种方案，如下图3.3所示：路径B，适用于具有较强的金融产品研发能力，并且在证券市场积累了大量的金融产品分析和设计能力的公司；组合路径A+B，适用于具有较强的金融产品研发能力、渠道和品牌能力，而且资本雄厚且效率高的金融证券公司。基于前面对CC金融资产管理公司的当前投资（投行）业