股票市场与经济增长相关性的实证研究.doc

中国股票市场与经济增长相关性的实证研究摘要关于中国股票市场与经济增长的关系学术界一直存在种种争议本文主要通过运用经济计量学中建立回归模型的方法对中国股票市场与经济增长之间的相关性进行了实证研究得出中国股票市场与经济增长之间存在显著的负相关关系关键词股票市场;经济增长一、理论综述传统的经济学理论认为股票市场是国民经济增长的晴雨表即股票市场的发展与经济的增长具有较强的正相关性近年来大量的经济学者对我国股票市场和经济增长之间的相关关系作了实证分析这些研究表明股票市场影响经济增长的各个方面比如流动性促进储蓄向投资的转化以及公司治理信息披露等等这样股票市场通过影响这些方方面面进行起到影响经济增长的作用另一些学者则认为由于股票市场分散风险和提高流动性的作用使人们的储蓄动机下降从而不利于储蓄率和经济增长率的提高例如杜启明（2006年）从投入产出的角度分析了我国证券市场和经济增长的实证关系结果表明股票融资每增加1产出只增加0.109从而论证了中国股票市场与经济增长之间不存在很强的正相关关系本文通过建立多元回归模型的方法对中国股票市场和经济增长之间相关性进行实证分析二、中国股票市场与经济增长关系的实证分析1.指标的选取经验上来说股票市场的发展主要通过股票市场的规模及其流动性表现出来根据Levine和Zervos（1988）提出的理论用市场的资本化率来反映股票市场的规模大小表示为capitalization市场资本化率=资本化率越大则市场的资本化程度越高说明该市场动员资本和储蓄的能力就越强股票市场的流动性则主要是通过交易率和换手率这两个指标来反映的由于股票市场对经济增长具有前瞻性,当市场与其未来经济形势走强时,就会导致当期股票价格的上涨,股票交易活跃,因此交易率升高这就会造成即使没有交易数量的上升或加以成本的下降,交易率也会上升股价上涨同时也会导致资本比率增大为了度量股价影响作用,就必须同时考察资本化率和交易率指标除此之外考虑到中国股票市场的特殊背景本文在分析中引入股票市场依存率它是用股票市场筹资额与GDP的比率来测定经济的增长对股票市场的依赖程度用dependant来表示2.回归分析拟合多元回归模型拟合结果如下表由该模型的回归结果可以看到所有的解释变量都是统计不显著的调整R2=0.3780F统计量=2.5196F统计量的P值=0.1497由于所有的解释变量都不显著根据经济计量学的建模原则对上面的模型进行修改故拟合如下模型得到的回归结果分别如下表234所示3.实证分析由上面的回归分析的结果可以明显的看到（1）股票市场的总体对经济增长的影响并不显著因为其适应模型的调整拟合优度仅为37.8%并且所有系数拟合得到的参数值的T检验都是不显著的联合检验也不显著这就说明中国的股票市场从总体上来看对经济增长的相关性非常弱（2）市场资本化率与GDP的增长率之间存在显著的负相关性则表明股票市场的规模对经济增长具有显著影响（3）作为体现股票市场流动性的指标换手率与GDP的增长率之间不存在显著的相关性而另一指标交易率却与GDP的增长率之间有着明显的负相关关系（4）综上所述中国的股票市场与经济增长之间不存在显著的正相关关系反而中国股票市场的规模和流动性对经济的增长有着负面的影响这与传统的经济学理论截然相反三、我国股票市场对经济增长作用不显著的原因探讨中国股票市场的发展表现出不利于经济增长这一特殊性其最根本的原因就在于中国的股票市场正处于转型中其功能定位市场结构还不完善市场效率较低因而股票市场的资源配置作用没有得到充分发挥从而使得股票市场没有对经济的增长产生正面的促进作用另一方面则是由于上市公司股权结构不合理根据2004年的数据国家股占总体股份的46.8%法人股和其他股占到37.2%流通股(包括A股和B股以及H股)总共占到不到4O%由于国家作为股权持有人由谁来行使这个权力十分不明确这种多元化的评价目标以及实际权力人的缺位使得国有股权很难实现其分散和降低风险提高流动性的功能综上所述占股票市场近一半份额的国有股不具有优化公司治理的功能股票市场的优化治理结构功能大打折扣从而对经济的增长没有起到应有的促进作用四、完善我国股票市场的建议近年来我国政府在完善股票市场方面做出了巨大的努力但是我们仍然要看到我国的股票市场存在的问题要完成我国股票改革的大业首先必须明确我国资本市场的发展方向找到正确的发展方向才能从根本上加快我国股票的改革进程其次要深化股权分置改革股权分置改革是21世纪中国资本市场具有划时代意义的一件大事这一变革终结了股市的漫漫熊途然而一轮牛市疯狂之后的现在的股市又陷入一种僵化局面制度设计的缺陷性再次暴露无遗再次建立完善的资本市场法律体系以及监管制度任何一个成熟的证券市场都有自己成形完备的法律制度来规范和约束股票市场的发展从而使得股票市场更加规范化和透明化最后完善证券市场的退市制度优化股票市场结构从而更好的发挥股票市场的作用参考文献:1LevineRossStockmarketsbanksandEconomicGrowthJAmericanEconomicReview1998885375582韩延春:金融