毕业设计（论文）-上市公司股权激励方式的比较研究.doc

南 通 大 学 毕 业 论 文（设计）题目： 上市公司股权激励方式的比较研究 姓 名：指导教师：专 业：会计学南通大学商学院2012年05月南通大学毕业设计（论文）摘 要股权激励于20世纪50年代在美国萌芽，随后迅速在世界范围内流行起来。现在，股权激励已成为一种重要的长期激励方式。2005年，我国开始推行股权分置改革，从此以后股权激励在我国得到了快速的发展，越来越多的上市公司实施了股权激励计划。因此，研究各种股权激励方式的优缺点，探讨适合我国上市公司的股权激励方式，有着极其重要的现实意义。本文基于我国上市公司股权激励的实施现状，将理论分析与数据统计相结合，从多方面比较各股权激励方式的优缺点，注重对股权激励实施效果的财务数据分析，最终证明限制性股票优于股票期权与股票增值权，建议和鼓励上市公司推行限制性股票激励方式。关键词：股权激励方式，股票期权，限制性股票，股票增值权ABSTRACTIn the 1950s, stock incentive mechanism was invented in America, followed by a rapid popularity around the world. Today, stock incentive mechanism has become an important long-term incentive mechanism. With the advance of the equity division reform in 2005, equity incentives develop very fast in China. More and more listed companies in China has put equity incentive plan into effect. Analysing the advantages and disadvantages of several different equity incentive models and then choosing the right incentive model for the listed companies in China is very important.This paper is based on the status of implementation of listed companys equity incentives in China, while unifying the theoretical analysis and the statistics. Then compare the advantages and disadvantages of several equity incentives and focus on the analysis of financial data of listed firms. In the end, this paper proofs that restricted stock incentive is better than the other two incentives, and recommends that listed companies should implement restricted stock incentive.Key words: equity incentive model, stock option incentive, restricted stock incentive, stock appreciation rights incentive目 录摘 要IABSTRACTII一、引言1（一）研究背景1（二）研究意义1二、股权激励的相关概念与理论2（一）股权激励的基本含义2（二）几种股权激励方式的基本含义2三、上市公司股权激励及其模式现状分析3（一）上市公司股权激励实施现状3（二）股票期权受欢迎原因5四、股权激励方式的比较分析6（一）税收负担7（二）财务业绩8（三）激励风险10五、结论11参考文献12致 谢1314一、 引言（一）研究背景股权激励，这一当今上市公司普遍使用的长期激励方式，从诞生至今已走过了70年。1952年，美国一家叫费泽尔的公司对股票期权的成功尝试，让美国的上市公司看到了这种新型激励方式的巨大潜能。在此之后，股权激励在美国越来越受欢迎，并在80年代到90年代达到了发展的高峰期。在美国获得成功后，股权激励也迅速风靡了整个西方世界。现在，全球排名前50的大工业企业中，有89%已对高级管理人员实施了股票期权激励计划，美国更是有50%以上的公司都在使用股权激励计划。邢俊英股权激励税收政策的理论和现实分析J中央财经大学学报，2008(01)一股股权激励的风暴正在席卷全球，带动世界经济快速发展。我国对股权激励的探索开始于20世纪90年代，先后尝试了公司职工股、职工持股会等方式，但都以失败告终。随着2005年4月股权分置改革的展开，上市公司的股权激励开始进入一个全新的阶段，许多上市公司看到了我国股权激励的发展机会而纷纷推出股权激励计划。2006年1月上市公司股权激励管理办法(试行)的颁布实施，又从法律上规范了上市公司股权激励方案的实施，自此以后实施股权激励的上市公司日渐增多。可以说，2005年至今，是一个我国上市公司股权激励制度得以飞速发展的阶段。本文正是在这种时代背景下对与股权激励方式比较有关的理论与问题做初步研究。（二）研究意义从50年代开始至今，股权激励作为一种现代企业激励制度，其重要性已经获得了全世界大部分上市公司的认同。近几年来，股权激励在我国得到了良好发展，我国大部分上市公司都已将股权激励作为一种重要的长期激励手段，并希望以此来提高企业业绩，增强企业竞争力，促进企业的长期发展。因此，股权激励是否有效，如何选择适合自己的股权激励方式等都成为上市公司日益关注的问题。本文选取股票期权、限制性股票与股票增值权这三种上市公司常用的股权激励方式，结合我国上市公司股权激励实施现状，从理论分析与数据统计分析等多角度比较三种股权激励方式，从而探索适合我国上市公司的股权激励方式，这对我国上市公司选择适合的股权激励方式，从而解决公司的委托代理问题，避免管理层的短期行为，达成公司的长远稳定发展有着重要的现实意义。同时，本文能为上市公司股权激励制度的发展提供一定的理论支持，为我国股权激励相关理论的研究及发展贡献微薄的力量。二、股权激励的相关概念与理论（一）股权激励的基本含义1股权激励的概念股权激励是指上市公司将本公司发行的股票或者其他股权性权益授予公司的高层管理人员，使公司高层管理人员的利益与股东的利益趋于一致，从而激励高管最大限度的发挥他们的聪明才智并保持高度的敬业精神，更多地考虑公司的长远发展而不是个人的短期利益，最终促进企业的长期高速发展。2股权激励的意义首先，股权激励机制能有效地解决委托代理问题。现代公司制企业中，所有权与经营权的分离，导致了“委托代理”的矛盾，也产生了相应的代理成本。公司通过实施股权激励缩短经营者与公司所有者之间的距离，降低股东与经理人之间信息的不对称程度，从而有效的减少代理问题，降低代理成本。其次，股权激励能规范公司的治理机制。股权激励制度下，公司股东与经理人的利益趋于一致而使他们联系更加紧密，股东对经理人的信任度也较高，愿意让经理人尽力发挥其才能，给公司带来最大化的利益，从而使公司的治理机制更有效率，也提高了公司在市场的竞争力。（二）几种股权激励方式的基本含义1股票期权的概念股票期权制度下，公司授予激励对象可以在规定时期内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的权利。激励对象可以通过行权及出售股票、分红等行为获得收益，但不得转让股票，也不能将股票用于质押或者偿还债务。2限制性股票的概念限制性股票是指公司无偿或以较低的价格授予激励对象一定数量的本公司股票，但激励对象只有在达到限制性股票激励计划规定的业绩目标时才可出售限制性股票从而获取收益。在禁售期内,激励对象不得随意处置股票；如果激励对象没能达到预定的业绩目标，不仅不能获得收益，还将面对相应的惩罚措施；如果激励对象被解雇或辞职，限制性股票将被没收。3股票增值权的概念公司授予激励对象在未来一定的时期和条件下（如激励者在规定期限内，因其努力使股价上升）,可以获得规定数量的股票价格上升所带来的收益的权利，就是股票增值权激励方式。这种方式下激励对象通过行权获益，收益直接通过现金支付。但股票增值权同样不能转让和用于担保、偿还债务等。 且股票增值权方式下，企业将面临较大的现金压力。三、上市公司股权激励及其模式现状分析（一）上市公司股权激励实施现状我国正义意义上的股权激励计划可以说是2006年开始的。2005年6月，我国对上市公司进行了股权分置改革，2006年1月1日，上市公司股权激励管理办法(试行)正式实施，我国上市公司股权激励机制开始步入正轨。本文研究的是2006年以后推行股权激励计划的上市公司。本文从 wind数据库中选取2006年1月1日至2011年12月31日披露了股权激励方案的上市公司数据进行汇总统计，最终发现上市公司股权激励计划的推行总体上具有以下特点：1实施股权激励的公司行业分布及公司性质差异显著表3.1 股权激励行业分布表行业样本个数股票期权限制性股票股票增值权采掘业22传播与文化产业44电力、煤气及水的生产和供应业211房地产业26206建筑业1183交通运输、仓储业22金融、保险业11农、林、牧、渔业541批发和零售贸易181341社会服务业10721信息技术业58508制造业203130667综合类532总计347244949注：对于一家公司分几次进行股权激励的情况，例如苏宁电器在2008年公告实施股票期权激励计划，又于2010年再次公告实施股票期权计划，本文只统计1次；若如万科在2006年公告限制性股票计划，又于2011年公告实施股票期权计划的，本文统计2次。行业分类采用中国证监会2001年4月4日公布的上市公司行业分类指引的标准进行分类。由表3.1可以很清楚的看到，2006到2011这6年，我国共有347家上市公司相继实施了股权激励计划。其中制造业是推行股权激励计划的主力军，共有203家制造业企业实施了股权激励制度，占实施股权激励公司总数的58%。本文认为，这主要是因为制造业是我国最为重要的工业类型，制造业企业的数量占我国上市公司的大多数；另外，股权激励制度能帮助公司吸引并留住优秀人才，而对于制造业来说，留住优秀人才尤其是技术人才是提高企业核心竞争力的重要措施，再加上股权激励在改善企业管理机制等方面的优势，制造业上市公司对于股权激励的热情也就不难理解了。相反地，金融、保险业对股权激励制度热情度最低，仅有一家公司推行了股权激励。另外，股票期权是在行业中分布最广的股权激励方式，除了金融、保险业，其他行业都有公司推行了股票期权计划。公司性质方面，这347家样本公司中，共有225家企业是民营企业，占公司总数的73%；有76家企业是国企，占总数的22%；另外16家企业是外资企业的性质，占总数的5%（如图3-1所示）。民营企业的数量之所以会占样本公司的大多数，与民营公司的管理及运行机制都比较灵活这一特点有很大的关系。机制的灵活使民营企业更容易接受股权激励这一新型的激励模式，从而推动经理人的工作积极性，促进企业发展。图3-1：实施股权激励的上市公司性质分布2股票期权计划最普遍但限制性股票渐受青睐表3.2：上市公司股权激励年度统计表年份实施股票期权方式的样本数实施限制性股票方式的样本数实施股票增值权方式的样本数合计200626111382007821020085212266200913215201044181632011101495155合计244949347注：本表中的样本数为当年新增的实施股权激励的公司数如表3.2所示，在347家样本公司中，实施了股票期权方式的公司数占公司总数的绝大多数，占比70.3%。限制性股票占比27%，股票增值权方式占比仅2.7%。不仅如此，每一年股票期权都是股权激励方式中使用最多的方式，2006年股票期权占当年股权激励方式总数的68%，2007年占总数的80%，2008年比例为78%，2009年比例高达87%，2010年为70%，而2011年为64%。可见，自股改以来，我国上市公司总体上始终偏好股票期权激励方式，且偏好程度一直居高不下。除了股票期权，限制性股票的激励方式也在股权激励中扮演着重要的角色。股改后的头几年，限制性股票并不受上市公司重视。限制性股票方式在股权激励总数中的比例，2006年为29%，2007为20%，2008为18%，到了2009年就只有13%了，可见当时上市公司并不看好限制性股票激励方式，愿意推行限制性股票的公司也在逐年减少。然而这种现象在2010年开始有了明显的改观，2010年限制性股票方式的占比达到了29%，增长幅度惊人，且2011年比例继续增长，为33%，说明限制性股票方式正逐渐受到上市公司的青睐。（如图3-2所示）图3-2：各股权激励方式占股权激励总数比例分布图（二）股票期权受欢迎原因自从2006年我国真正意义上的股权激励开始实施以来，股票期权就一直以压倒性的数量优势成为上市公司实施最多的股权激励方式。对于上市公司对股票期权方式的偏爱，本文认为主要有以下几点原因：1股票期权历史悠久，制度完善股票期权计划萌芽于20世纪50年代的美国，从在美国的成功尝试，到获得西方主要国家的认同，最后流行于整个世界，已经历了70多年的发展历程，是产生最早、历史最悠久的股权激励方式。悠久的发展历史使得股票期权成为使用最广泛的股权激励方式。不仅如此，历史的优势也必然带来制度、规范上的优势。发展至今，股票期权的激励制度已经十分成熟，运作方法也最为规范。我国2005年股权分置改革后，最先受到政府重视而出台一系列规范文件的也是股票期权激励。2005年5月17日颁布的财政部、国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知，2006年1月1日中国证监会发布的上市公司股票期权管理办法（试行）等规定都为股票期权的实施提供了制度保障。国家对股票期权的“热心”也在一定程度上鼓励了上市公司推行股票期权计划，使得股票期权计划成为我国最为流行的股权激励方式。2股票期权制度下可以延税、避税国家有关部门对股票期权、限制性股票以及股票增值权的纳税事项都做出了明确的规定。股票期权方面，员工在接受企业授予的股票期权时不需要交税；行权时应按“工资、薪金所得”适用的规定缴纳个人所得税；而当员工出售股票时，目前对股票的转让所得并不征收个人所得税财政部、国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知（财税200535号）。对于限制性股票，应在员工实际认购股票时计算缴纳个人所得税。国家税务总局关于个人认购股票等有价证券而从雇主取得折扣或补贴收入有关征收个人所得税问题的通知（国税发19989号 股票增值权亦比照股票期权，在员工兑现股票增值权所得当日，按工资、薪金所得纳税。由此可知，如果股票期权受益人推迟行权时间，则可以在一定程度上延税。另外，财政部、国家税务总局2009年发文规定，“上市公司高管人员在股票期权行权时，纳税确有困难的，可自其股票期权行权之日起，在不超过6个月的期限内分期缴纳个人所得税”，进一步减轻了纳税压力。股票期权还有避税效应。由于股票期权在行权时交税，因此，如果股票期权受益人选择在市场价低于行权价时行权，则可以避免发生所得税。股票期权除了在行权时价格低于市场价的那部分需要交税外其他阶段都不需要交税，相对的限制性股票和股票增值权无法主动避税。（李曜，2008）当然，如果市场价低于行权价，大多数经理人都不会选择在此时行权。3 股票期权的价值易被经理人高估股票期权与限制性股票的一大区别就是价值评估方法的不同。股票期权的估值依赖于期权定价模型进行测算，十分复杂且受参数选择影响，容易出现价值错估。而限制性股票只需要知道股票的市价，确定股票授予价，市价减去授予价就是限制性股票的公允价值了，计算起来十分简单，因此也不易估错价值。据统计，实施股票期权的公司中，由于高管对股票期权复杂的估值方式不熟悉，导致高管对股票期权的主观估值往往会大于用 B S模型测算出的价值，且这一主观估值往往会高于股票期权的实际价值， Frank Hodge, Shiva Rajgopal, Terry Shevlin .How do Managers Value Stock Options and Restricted StockD ,2006 因此，经理人往往会因为对股票期权过高的主观估值而偏好股票期权激励方式。四、股权激励方式的比较分析虽然股票期权是使用最多的股权激励方式，但本文仍然认为，股票期权并不能达到最佳的激励效果，主要有以下两种原因：（1）股票期权激励方式下经理人的权利与义务明显不对等，经理人只有行权的权利而无行权的义务。李曜股票期权与限制性股票股权激励方式的比较研究J经济管理，2008（04）如果经理人接受激励后公司股票价格不涨反跌，经理人也只是放弃行权，这对经理人来说并不会产生任何现金损失。股票增值权亦是与此相似，股价下跌只会使经理人无法获得收益而不会影响其现金支出，这使得激励力度大大减弱，无法达到理想的激励效果。相对的，限制性股票则是权利与义务对等的激励方式，股票价格的涨跌是与激励对象收益的多少是紧密联系在一起的。（2）股票期权不具有惩罚性，经理人能在公司业绩的成长中获益却不需要为业绩下降而受罚。股票期权方式下并没有关于惩罚措施的规定，若公司股票并不看涨，大多数经理人会直接放弃行权而不会得到任何惩罚。这无疑是在告诉经理人在接受激励后，即使工作不努力也不会有损失。股票增值权也同样不具有惩罚性。而限制性股票激励机制下有一系列针对经理人的惩罚措施。经理人在被授予股票时就要付出授予成本（即购买股票），若公司股价下跌会造成被激励者的直接经济损失。甚至当经理人没能完成规定的业绩目标时，公司可以以经理人购买股票时的价格回购所有用于激励的股票；如果授予时股票是以免费的方式赠与经理人的，公司有权直接收回股票，使经理人彻底地失去获益的可能。（周凌燕，2010）从这一点上看，股票期权与股票增值权的激励力度也不如限制性股票。因此，本文认为，限制性股票的激励力度比股票期权与股票增值权更大，所能达到的激励效果也最好，是最适合我国上市公司的股权激励制度。本文将从以下三个方面对股票期权、限制性股票与股票增值权激励方式进行比较分析，进一步证明限制性股票的优势。（一）税收负担这里的税收负担指的是经理人需要缴纳的与股权激励有关的个人所得税税额。较高的税额负担会增加经理人接受股权激励的成本，减少他们接受或行权的意愿，从而降低激励效果。（股票期权和股票增值权在行权时缴税，限制性股票在授予时缴税）假设股票期权的行权价格与限制性股票的授予价格相同，为P0,授予日的市场价格为P1，行权日（解禁日）的市场价格为P2，P0小于P1且P0小于P2，对应的股票数量为N，应纳税所得额为Y，则三种激励方式下：Y股票期权（P2- P0）NY限制性股票（P1+ P2）2- P0 NY股票增值权（P2- P1）N由以上三个公式可以知道：当P2P1，即公司股票持续上涨时，股票期权下经理人的税收负担最重而限制性股票与股票增值权的税收负担都较轻且相差不大。假设P210，P16，则可以得到如表4.1所示的内容： 表4.1P04P044P06Y股票期权664Y6Y限制性股票442Y4Y股票增值权444从表4.1中可以很清楚的看到，在股票持续上涨的情况下，股票期权的税收负担最重。而当P2P1，即公司股票持续下跌时，股票增值权方式下由于没有满足激励条件而无法行权，通过对比发现股票期权下的税收负担在此时轻于限制性股票。由于股权激励能够使激励对象最终获益的基础是公司股价的上涨，而事实上成功的股权激励也总是伴随着公司股价的上涨，因此可以认为限制性股票和股票增值权在税收方面具有优势。赵祥功，俞玮股权激励中股票期权与限制性股票方式的比较研究J经济师，2011（01）虽然股票期权下经理人可以延迟交税，但所要缴纳的个人所得税总额却是三种激励方式中最多的。高额的税收负担直接导致经理人在股票期权制度下将付出比其他两种激励方式高得多的激励成本，从而影响其激励收益，最终对激励效果产生不良的影响。从税收方面考虑，限制性股票和股票增值权相比于股票期权有绝对的优势。（二）财务业绩本文根据 wind数据库所提供的上市公司财务数据，对0610年间实施了股权激励的上市公司财务业绩进行统计分析，分别统计每一年正在实施股权激励的所有上市公司财务指标的平均值，以探讨股权激励对上市公司的业绩产生的影响。选取的财务指标为净资产收益率与净利润增长率。这两个指标都是考核公司业绩的重要指标，净资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标，该指标值越高则说明投资带来的收益越高，反之则说明企业盈利能力越弱；净利润增长率能反映企业实现价值最大化的扩张速度，是衡量企业发展能力的重要指标，该指标值越高则说明企业利润水平越高，发展速度越快。分析这两个指标可以对上市公司推行股权激励后的业绩情况有大致的了解，具体统计数据如表4.2所示：表4.2：上市公司股权激励绩效净资产收益率：股权激励方式20062007200820092010股票期权12.40%14.97%12.19%11.27%13.40%限制性股票14.82%16.02%10.89%12.65%13.93%股票增值权10.53%11.08%8.98%7.49%1.76%净利润增长率：股权激励方式20062007200820092010股票期权68.36%67.08%6.47%17.40%-27.82%限制性股票114.25%96.43%-12.98%53.88%38.81%股票增值权47.48%21.02%-23.09%-23.15%-652.50%注1：2006年实施了股权激励的公司为39家，2007年为35家，2008年为67家，2009年为71家，2010年为98家。注2：该表中的值均为平均值。通过表4.2可以看出，无论是净资产收益率还是净利润增长率，都是限制性股票的总体表现最好。净资产收益率方面，2006年、2007年、2009年及2010年该指标值都是限制性股票最高。另外，限制性股票方式下该指标增长较为平稳，2007年比2006年增长了1.2%，2008年受经济危机的影响而有所下降，2009年比2008年增长了1.76%，2010年又比2009年增长了1.68%。而股票期权方式下净资产收益率的总体表现要弱于限制性股票，且该指标的发展状况也不如限制性股票平稳，2007年的值比2006年提高了2.57%，2008年和2009年连续两年下降，2008年比2007年下降了2.78%，2009年又比2008年下降0.92%，2010年比2009年增加了2.13%。股票增值权下情况最不理想，2006年到2010年的值都是三种方式中最低的，且2007年后就一直在下降，从2007年的11.08%降到了2010年的1.76%，降幅颇大。通过以上分析可以看出，实施了限制性股票激励方式的上市公司普遍盈利能力较高，且盈利能力的增长速度比较平稳。（如图4-1所示）图4-1：净资产收益率趋势图净利润增长率方面，限制性股票下该值在2006年、2007年、2009年及2010年都远远高于其他两种激励方式。2008年由于世界性经济危机对上市公司造成了严重的影响，三种激励方式的表现都较差。股票期权下2006年及2007年的表现都较好，但08年经济危机后就一直表现较差，不仅数值较低，且下降幅度较大，2010年不但数值为负数（-27.82%），还比2009年的17.40%下降了45.22%。股票增值权下的净利润增长率2006年到2010年的值都是三种激励方式中最低的，且每年该指标的值都在下降，2007年比2006年降低了26.46%，2008年到2010年的数据皆为负数，且2008年的值比2007年下降了44.11%，2009年比2008年下降了0.06%，2010年降幅最大，比2009年下降了629.35%。可以看出，限制性股票能很好地提高公司的发展能力，而股票增值权下公司的发展能力每一年都在下降，说明股票增值权无法改善公司发展能力，甚至可能存在负面影响。（如图4-2所示）图4-2：净利润增长率趋势图通过以上的数据分析，本文认为，限制性股票与股票期权对公司业绩都有正面影响，但股票期权方式下公司业绩的指标值总体上都要小于限制性股票，且业绩增长的稳定性也不如限制性股票；股票增值权的激励效果最不理想，实施股票增值权的公司盈利能力与发展能力都不乐观甚至有可能随着股票增值权的实施而逐年下降。所以，本文认为限制性股票最有利于公司业绩的提高而股票增值权对公司业绩的提高作用最不明显甚至会起反作用，从公司业绩角度看，应该建议我国上市公司实施限制性股票激励方式。（三）激励风险股票期权的风险来自于股票期权是一种收益权的本质。股票期权制度下，若行权期内股价小于行权价，则大多数经理人不会选择行权，此时的股票期权的价值也就为零，自然也就无法达到应有的激励效果；若经理人选择在此时行权，那么经理人此时不但没有收益反而还是亏损的，甚至恐怕会对最终的激励效果产生消极影响；只有当股价高于行权价时经理人行权，此时股票期权才会带给经理人收益，也才会激励经理人通过自身的努力提高公司业绩。此外，由于股票期权的行权价较高 证监会上市公司股权激励管理办法（试行）规定，股票期权的行权价格不应低于下列价格的较高者：（1）股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价；（2）股权激励计划草案摘要公布前 30 个交易日内的公司标的股票平均收盘价。，即使经理人行权时股价高于行权价，之后若股价下降，经理人也很难获得收益甚至会亏损。股票增值权也有类似的问题，只有当公司股票价格上升经理人才能行权而获得收益，只要公司股价下跌，则无论经理人之前作出了多少努力，他的努力也将不被公司承认而得不到任何激励收益，股票增值权激励也就在此时失去了价值。 相对于前两种激励方式，限制性股票的风险则要小得多。由于限制性股票的授予价格为计划草案公布时市场价格的折价（定向增发情况下最高可等于前20个交易日公司股价均价的50%证监会股权激励有关事项备忘录1号规定，限制性股票若来源于向激励对象定向发行的股票，则其发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股价均价的50%。）甚至可以为零，因此即使股价下跌，限制性股票也仍有一定价值，经理人仍可以从中获取收益；这也会鼓励经理人放弃短期行为，继续把个人利益与公司的长期利益联系起来，达到较好的激励效果。梁雯雯，朱文莉限制性股票与股票期权的比较分析J中国集体经济，2009（12）由此本文认为限制性股票的风险要小于股票期权与限制性股票，限制性股票能获得较好的激励效果。五、结论本文是对我国上市公司股权激励方式做比较研究，首先阐述了股权激励的概念与相关理论，着重介绍了股票期权、限制性股票与股票增值权这三种主要的股权激励方式；其次，对我国上市公司实施股权激励的现状进行统计分析，得出上市公司最偏好股票期权方式的结论并对这种偏好的原因进行了分析；随后，本文从权利义务、惩罚性、税收负担、公司绩效、激励风险等多方面对股票期权、限制性股票与股票增值权进行比较研究，发现股票期权并不是最适合我国上市公司的股权激励方式，而限制性股票所能达到的激励效果最好，最适合我国上市公司实施。最后，本文得出以下结论：就现有的三种主要的股权激励方式相比，限制性股票优于股票期权与股票增值权，能达到更好的激励效果。这主要体现在：（1）限制性股票是权利与义务对等的激励方式，且其惩罚措施使得激励力度更强；（2）限制性股票方式下所负担的税收较少，有利于经理人获取更高的收益；（3）限制性股票方式下，上市公司的业绩要明显优于股票期权与股票增值权；（4）限制性股票的激励风险较低，能鼓励经理人长期为公司的发展而努力。因此本文认为应该鼓励上市公司实施限制性股票激励方式，以促进我国上市公司的发展。参考文献1 梁雯雯，朱文莉限制性股票与股票期权的比较分析J中国集体经济，2009（12）2 周凌燕. 限制性股票与股票期权的实施效果差异J. 中小企业管理与科技，2010（12）3 吕长江，严明珠，郑慧莲，许静静. 为什么上市公司选择股权激励计划J 会计研究，2011（01）4 王棣华. 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