24我国金融衍生品市场发展的税收研究

摘 要金融衍生产品作为一种旨在为交易者转移风险的双边合约，给金融市场注入了新的活力，它在为市场交易者提供有效规避风险手段的同时，还提供了谋取巨额利益的机会，极大地促进金融市场的稳定和发展。金融衍生产品的交易规模和交易品种已使它成为当代金融市场的重要组成部分，对全球经济发展有着深远的影响。21世纪是金融全球化和自由化的时代。在金融创新浪潮的冲击下，金融衍生产品在我国大量涌现。在变革中刷新历史记录，将是2008年中国金融衍生产品市场的主题。这一年，黄金期货已燃起投资热情，金融期货呼之欲出，信用衍生产品将开始试点，金融衍生产品市场扬帆起航。在交易规模爆炸式增长的同时，我国现行的金融税收制度出现了大量的空白点，在一定程度上抑制了金融衍生产品的发展。本文在阐述我国金融衍生产品市场发展现状的基础上，分析我国金融衍生产品与现行金融税制的相关性，同时借鉴国际经验，尝试探讨出适合我国金融衍生品市场发展的税收模式。全文共分为六部分，剖析我国金融衍生产品的课税问题。第一部分对选题的目的及意义、研究的思路及方法做了初步的阐述。第二部分概述了金融市场的发展现状、金融衍生产品的基本情况等。第三部分对我国的金融税制现状进行了深入分析。第四部分从金融衍生产品对现行税制的冲击、现行金融税制对金融衍生产品的抑制、运用税收手段支持金融衍生产品发展的必要性等三个角度，剖析两者的相关性。第五部分论述了国际上不同国家和地区的课税政策选择。第六部分论述了完善金融税制、促进金融衍生产品发展的意义，并尝试探讨适合我国金融衍生产品市场发展的税收模式，对此提出建议。关键词 衍生产品 金融税制 课税问题 税收模式目 录1 前言11.1 选题的目的及意义11.2 研究思路及方法21.3 文章主要结构22 文献综述22.1 金融衍生产品概述22.1.1 金融衍生产品的定义22.1.2 金融衍生产品的分类42.1.3 金融衍生产品的特征及功能52.2 金融衍生品在中国的产生与发展62.2.1 金融衍生产品市场产生的条件62.2.2 我国金融衍生产品的发展历史与现状62.2.3 我国金融衍生产品的未来发展趋势73 我国金融税制现状分析83.1 金融营业税83.2 印花税83.3 所得税94 我国金融衍生产品与现行金融税制间的相互作用及影响94.1 金融衍生产品对现行税制的冲击94.1.1 对税制设立三原则的冲击94.1.2 对税种结构体系的冲击104.1.3 对税制要素的冲击104.1.4 对整体税负水平设计的冲击114.2 现行金融税制对金融衍生产品的抑制114.2.1 对金融衍生产品课税的经济效应分析114.2.2 现行流转税制对金融衍生产品的抑制124.2.3 现行所得税制对金融衍生产品的抑制124.2.4 离岸金融税制对金融衍生产品的抑制134.3 运用税收手段支持金融衍生产品发展的必要性135 积极借鉴国际上不同国家和地区课税政策的选择145.1 国外金融衍生工具税制的基本特点145.2 签发环节的税制145.3 交易环节的税制145.4 所得环节的税制156 我国金融衍生产品税制改革的初探166.1 我国金融衍生产品税制的政策导向166.2 我国金融衍生产品税制的建议17致 谢18参 考 文 献19英 文 摘 要20附 录21本科生毕业论文（设计）成绩评定表231 前言1.1 选题的目的及意义20世纪70年代，在布雷顿森林货币体系崩溃、石油危机、金融自由和金融全球创新浪潮的冲击下，金融衍生产品市场得到迅速发展。1972年，美国芝加哥商品交易所国际货币市场率先推出了英镑等六种外汇期货合约，开创了金融衍生产品的先河。此后金融期货、期权、互换、衍生证券等多种金融衍生产品在国际市场上兴起。金融衍生产品由于具有管理风险、杠杆效应等功能，有效地弥补了传统金融市场上的不足，极大地促进了国际金融市场的发展。近年来，随着我国经济的迅速发展和对外开放程度的加深，我国金融市场已经处于一个开放的国际大环境下，国际市场波动对国内市场的影响不断加大，国内的众多企业在参与国际市场竞争的同时将面临更多、更直接的风险，因此对可以规避市场风险的诸如汇率期权、远期外汇交易、商品期货、外汇期货等的金融衍生产品产生了日益巨大的需求；与此同时，外国资本大量涌入，国际资本市场一体化的进程加快，也会引发外资对汇率、货币衍生工具以及互换交易的需求。可见，随着加入WTO我国金融业对外开放程度的迅速提高和国内金融市场与国际金融市场一体化进程的加快，发展金融衍生产品市场将成为我国未来金融市场发展的必然选择。金融衍生产品是为规避风险或者获取收益由传统现货工具衍生发展起来的各种双边金融合约，其价格主要取决于基础资产的价格及其变化。在准确理解金融衍生产品特性和其对传统税收制度影响的基础上，如何吸收借鉴市场经济发达国家金融衍生产品税收制度的优点与合理要素，结合我国金融衍生产品的市场发育现状，设计一套既鼓励市场发育和中外资金融机构公平竞争，又避免税收流失，增加财政收入的合理适当的衍生产品税收制度，是一个值得研究的重要问题。目前已有若干的研究报告与研讨会呼吁早日确立我国金融衍生产品的课税制度，但焦点大多集中在分析国外金融衍生产品的征税问题（刘建红，2004） 刘建红：对金融衍生工具的课税：原则、冲突与实践，涉外税务，2004年第6期2 舒 娜：论金融工具创新与金融税制的关系，硕士论文，2006年4月3 黄增玉：完善金融衍生产品税制之我见，财会月刊，2006年第12期，金融工具创新与金融税制的关系（舒娜，2006）2以及在完善金融税制上的个人见解（黄增玉，2006）3至于如何分阶段具体完成我国金融衍生产品的课税制度的建立却只是浅谈，简约带过，留下大可商酌的余地。本文除了对目前存在的诸多金融衍生产品征税难点逐一地分析，还对国际上其他国家和地区的税制选择进行了借鉴。在此基础上，根据金融衍生产品市场各发展阶段特点提出相应的税收制度、管理及政策建议。1.2 研究思路及方法本论文采用理论与实证相结合的研究方法，运用税收基本理论和借鉴国内外学者的已有研究结论，通过对文献的查找并运用规范化思维阐述我国金融衍生产品的课税问题。在研究方法上，本文拟一方面采用将财政税收理论和金融货币理论相结合分析的方法，另一方面结合各国实际进行实证分析并对理论分析进行佐证说明。在理论应用上，以财政税收理论为主线，综合金融货币学，经济学等学科的有关理论与研究成果，力求将有关理论有机地融合起来分析解决问题。在实证方面，本论文通过比较分析众多具有相当代表性和典型性的金融强国的金融衍生产品税收制度，总结他们的发展状况及其成功因素和落后原因，将各国的课税制度按照税收的构成要素从税目、课税对象、税率以及征税时点等方面进行详细的分析，对本论文理论分析的观点进行说明和验证。1.3 文章主要结构 本文围绕我国金融衍生产品的税收问题，分几个部分逐步展开。首先，简单介绍金融衍生产品的概况和我国金融市场的发展状况；其次，叙述我国金融税制的现状，指出一些需要改进的空白点；第三，结合财政税收理论等有关理论分析了我国金融衍生产品交易对税收的影响以及税收对金融衍生产品市场可能产生的经济影响，并指出运用税收手段支持金融衍生产品发展的必要性；第四，比较分析国际上不同国家和地区课税政策，进行税收政策的国际借鉴；最后，综合前面的分析讨论并提出我国金融衍生产品税收政策的着力点，并提出在金融衍生产品发展的各个阶段课税制度改革的若干具体的建议。2 文献综述2.1 金融衍生产品概述2.1.1 金融衍生产品的定义所谓金融衍生产品（financial derivative instruments），又称衍生金融工具、派生金融工具等，是指在原生性金融工具（如股票、债券、货币、外汇等）的基础上派生出来的金融工具或金融商品。它是在传统金融工具的基础上发展起来的风险管理和投资工具，主要用于规避利率、汇率及股价波动等一系列金融风险。投资金融衍生产品通常出于套期保值或是投机获利的目的。在世界主要的金融市场上，金融衍生产品已经成为金融市场交易的主要工具。金融衍生产品不但给金融机构、公司和个人投资者提供了符合其风险偏好的更多投资选择，也增加了金融市场的流动性。关于金融衍生产品至今还没有一个统一的定义。1994年8月，国际互换和衍生协会(International Swaps and Derivatives Association，ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。”随着金融衍生产品在我国市场上的逐渐发展，国内学术界对金融衍生产品的关注、研究日益深入，许多学者也对金融衍生产品提出了自己的定义。北京大学林义湘博士较早在金融资产管理一书中提出：“金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融产品的存在为前提，以这些产品为买卖对象的金融产品。”随后，周立在其所著的金融衍生工具发展与监管一书中提出，界定衍生金融工具应在林义湘博士的定义上增加一个约束条件，即“金融衍生工具是指以另一（或另一些）金融产品的存在为前提，以这些产品为买卖对象，价格也由这些金融工具决定的金融产品”。周立认为，若不增加“价格也由这些金融工具决定”这个约束条件，“会导致外延扩大。例如投资共同基金也是以投资的证券为存在前提，以这些证券为买卖对象，但其价格由预期收益率决定的，预期收益率不仅取决于所投证券的价格，而且更重要的是取决于投资专家的运作水平，但投资共同基金4 见周立：金融衍生工具发展与监管，第一章注释2，北京，中国发展出版社，1997 5金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法，自2004年3月1日起实施6 企业会计准则体系，包括：企业会计准则第22号，金融工具确认和计量；第23号，金融资产转移；第24号，套期保值。自2007年1月1日起实施显然不被列入衍生工具中”4。王建国高级经济师与刘锡良教授主编的衍生金融商品一书中，对衍生金融商品（即金融衍生产品）的定义为：“以货币、债券、股票等传统金融商品为基础，以杠杆或信用交易为特征的金融工具。它既指一类特定的交易方式，也指由这种交易方式形成的一系列合约。”目前，中国在税务处理规范上还没有关于金融衍生产品的一般定义。但是，中国银监会发布的管理办法5和财政部发布的企业会计准则体系6从各自的专业视角分别对衍生产品和衍生工具进行了定义。前者的定义为：“衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或者多种基础资产或者指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期(互换)和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期(互换)和期权中一种或者多种特征的结构化金融工具”。后者规定：“衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或者一种以上特征的工具。这些金融工具或者合同的共同特征包括：第一，其价值随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或者其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任一方不存在特定关系。第二，不要求初始净投资；或者与对市场情况变化有类似反应的其他类型合同相比，要求很少的初始净投资。第三，在未来某一日期结算。”上述两个定义的内涵和外延基本一致，与国际权威性税收文献的定义也基本吻合。2.1.2 金融衍生产品的分类国际市场上衍生金融产品种类很多，活跃的金融创新活动也接连不断地推出新的衍生产品。金融衍生产品可以从不同角度进行分类，例如按交易性质可以将之分为远期交易性质和选择权交易性质；按照交易方式和特点可以将之分为远期、期货、期权和互换；按照基础工具可以分为股权式、货币式和利率式，等等。其中，按照交易方式和特点进行分类是金融衍生产品最基本和普遍的分类方式，大多数对金融衍生产品的研究也是以此为基础展开的。远期（forward），是指在确定的将来某一时间按确定的价格购买或出售某种资产的合约。由于远期合约是非标准化合约，因此它流通性差，难以转让，绝大部分远期合约都必须在到期时进行实际交割。根据标的不同，远期主要包括远期外汇合约、远期利率协议、远期股票合约和远期商品合约等。期货（futures），是指买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定时间交割标准数量特定金融工具或商品的交易合约。与远期合约不同的是，由于是标准化合约，所以期货合约一般都具有较强的流动性，绝大多数合约在到期前被平仓，到期交割的比例极小。另外，期货交易采取保证金结算制度，有较强的杠杆效应。根据标的不同，期货主要包括外汇期货、利率期货、股票指数期货等。期权（option）,又称交易选择权。期权的买方向卖方支付一定数额的期权费（premium）后，就获得了这种权利，即拥有在一定时间内以一定的执行价格出售或购买一定数量的标的物（实际商品、证券或期货合约）的权利。期权的买方行使放弃权利，此时买方只是损失了期权费，而卖方则赚取了期权费。总之，期权的买方拥有执行期权的权利而无执行的义务；期权的卖方则只有履行期权的义务。根据标的资产的不同，期权主要包括外汇期权、利率期权和股票指数期权等。期权与其他金融衍生产品最大的区别点在于具有交易的选择权。互换（swap），是指当事人按一定的条件在金融市场上进行不同金融工具的交换的交易合约。金融互换的参与者多为一些大公司和机构，他们为了一些特殊的需求，进行金融工具的互换（互换的期间通常较长）。金融互换交易由于考虑了交易各方的独特情况和利用了交易各方的独特优势，因此，常常可以同时增加交易各方的经济利益，形成双赢或多赢的局面。金融互换主要包括货币互换、利率互换和货币利率互换等。远期、期货、期权和互换作为四种基本衍生产品，它们通过变化、组合、合成，再衍生出来一些变形体，形成新的金融衍生产品。2.1.3 金融衍生产品的特征及功能金融衍生产品主要有三大特征：1、价值取决于其标地资产的价格。衍生产品的价值都是以其标的资产的市价为基准计算的，它的内在价值是标的资产的市价与协议价格之差额的现值，它的时间价值是其标的资产在协议期间价格波动的差额。2、零和游戏。衍生产品是一种契约，其交易属于“零和游戏”，遵循“有输必有赢，输赢必相等”的会计原则。因此，衍生品的交易实际上是进行风险的再分配，它不会创造财富，甚至不会创造虚拟资本，这是金融衍生产品不同于股票等基础证券的特点之一。3、高杠杆性和低交易成本。金融衍生产品具有很高的杠杆效应，它是以小博大的理想工具。这正是金融衍生产品可以吸引风险厌恶者充当投机客的重要原因。同时，这种杠杆效应大大降低了交易成本，提高了市场的流动性。投资者可以通过少量的金融衍生产品交易就可以取得大量的现货交易，从而节省大量的交易成本。金融衍生产品有社会和经济两大方面的功能：社会功能。1、促进了竞争，有利于社会资源的合理配置和经济效率的提高。对于市场经济而言，最理想的模式是完全竞争市场。金融衍生产品市场的竞争十分接近完全竞争，合约的标准化、大量交易者的汇集、信息的集中释放与公开传递、均衡预期价格的形成，都有利于提高竞争效率，促进生产要素的合理配置。2、有利于资本的形成。金融衍生产品大大降低了投资收益的不确定性，实现风险的有效分离与转移，这无疑促进了资本的加速形成，带动社会经济的发展。3、促进一国经济的国际化。金融衍生产品市场的公开竞争性使市场透明度大大提高，消除了区域间信息障碍，促进交易范围迅速扩大。经济功能。1、套期保值。许多金融衍生产品就是为了满足套期保值的要求而创造出来，其中期货的套期保值功能最为典型。因现货市场价格与期货市场价格通常受同一经济因素的影响，在运动方向上具有同一性，市场走势又存在“趋合性”，因此金融资产现货持有者买进（卖出）与现货数量相当，但交易方向相反的同种金融资产的期货合约，就能有效地抵消未来现货市场价格变动的风险。现货期货互补盈亏，对冲的结果拉平了价格，从而达到保值避险的功效。2、风险投资。投机并不是金融市场所特有的，但金融衍生工具的特有的“以小博大”的杠杆效应能够最大限度地满足投机心理的需要，最适合投机。3、价格发现。金融衍生产品市场是一个自由竞价成交场所，所有交易者都有同等机会在现有的供求情况下，以其认为最合适的价格来成交，该价格真实地反映了供求双方的意向和预测，对现货市场起导向作用，被视作现货价格的基准。2.2 金融衍生品在中国的产生与发展2.2.1 金融衍生产品市场产生的条件三个条件促使了金融衍生产品市场在中国这片土壤上落地生根：第一，衍生品现货市场的市场化。特别是股票市场和国债市场，市场化程度高，规模扩大，市场参与面广泛，交易活跃，具备了深度开发的条件。第二，资本市场的市场化，为金融衍生品市场的发展提供了资金上的支持。第三，技术和法律条件。基础设施建设得到了改善和提高，普遍采用了先进电子化集中竞价交易；银监会发布的金融机构衍生品交易业务管理暂行办法已于2007年3月1日实施，并积极修改和完善适应金融衍生品市场需要的其他规章制度，为金融衍生品的交易及其风险控制预先进行制度安排。2.2.2 我国金融衍生产品的发展历史与现状20世纪80年代以来，我国对金融衍生产品交易进行了自发的或者有意识的试验和探索，但是几乎所有的试验都遇到了较大的挫折。总体而言，我国的金融衍生品交易目前仍然处于起步阶段。进入21世纪以后，一些金融衍生产品交易开始创新性恢复，交易量逐步放大。这种转机首先体现在安全系数较高的银行间债券市场上，即1997年允许银行间债券回购业务以后，2004年推出了全国银行间债券市场债券买断式回购业务，目前恢复债券期货交易的时机已经成熟；之后在外汇市场也有相同的表现，外汇远期交易和外汇掉期交易等外汇衍生品在银行间市场相继面世，并得到了市场的积极回应；近年来在公众投资者市场也有令人惊奇的表现。自2005年以来，权证受到了股权分置改革的青睐，重出江湖，基本展现出市场成熟特征。进入2008年，股指期货呼之欲出。（详见附件：附表1）但与蓬勃发展的国际市场相比，我国金融衍生产品交易的发展则显得滞后。在全球GDP排名前20的国家中，只有中国目前尚没有金融期货。以我国的商业银行为例，目前我国银行业开展的主要是掉期交易和结构性存款类交易，我国的农、工、建三家商业银行从2002年4月才开始人民币远期业务，业务开展的范围十分有限。截至2006年6月底，人民币外汇掉期成交金额为240亿元人民币，人民币利率互换名义本金金额为171亿元人民币。相比之下，境外离岸市场中的人民币衍生产品交易较为活跃，出现了人民币无本金交割远期（NDF）、人民币无本金交割期权（NDO）、人民币无本金交割互换（NDS）和人民币结构性票据（Structured Notes）等产品。其中人民币无本金交割远期交易从1996年就开始在香港为主的境外离岸市场上进行。2005年日均成交金额在10亿美元左右。总的来说，我国金融衍生产品市场目前存在两大问题：一是产品种类单一，应用领域狭窄。由于缺乏以证券、股票指数、利率、信用为基础的金融衍生产品，我国金融衍生工具的应用领域主要集中在外汇市场。人民币衍生市场相对于外汇衍生市场极不活跃，不能满足商业银行和投资者在金融市场的需求。目前我国境内人民币衍生产品使用最多的是人民币远期结售汇。从1997-2003年，人民币远期的成交金额都很小，2003年成交金额仅有90亿美元，占我国当年贸易总额的1.06%；2004年、2005年这一比例不超过1.5%；2006年也只占当年贸易额度2%上下。而全球外汇远期交易金额是全球贸易总额的150%。国内商业银行因受自身风险管理和定价能力的限制，仅推出了一年期以内的人民币远期结售汇业务，远远不能满足企业的避险需要。2006年2月，为了满足银行间债券市场投资者利率风险管理及资产负债管理的迫切需求，央行推出了人民币利率互换试点，但业务的真正开展还需等待。二是产品同质性高，为客户量身定做的产品有限。与外资银行相比，国内商业银行的衍生产品设计水平仍有较大的差距，产品种类明显偏少，主要是在模仿和借鉴外资银行的金融衍生产品基础上推出自己的相关产品。各家商业银行推出的金融衍生产品也具有高度的同质性。2.2.3 我国金融衍生产品的未来发展趋势面对与国外市场的巨大差距，我国现阶段正积极推进金融衍生产品市场的发展。随着2006年12月11日我国加入WTO过渡期的结束，我国金融业将进一步深化改革，扩大开放程度，我国金融业面对着不可避免的直接竞争。推动金融创新、促进金融衍生产品市场的发展，就成为我国金融金融机构和金融市场发展的内在需要，同时也是确保我国金融体系适度竞争和稳定的客观需要。3 我国金融税制现状分析在我国，与金融服务和金融机构相关的税制不是独立的税制，适用的是全国统一的税制，但是其中有关金融服务和金融机构课税的规定是伴随着我国经济的改革开放和金融业的发展逐步成型的，目前已经形成了一个结构比较完备、功能基本齐全，以营业税、企业所得税为主，印花税等税种为辅的金融税制体系。3.1 金融营业税营业税是中国金融税制中的主体税种，其税收收入占金融业税收收入的40%以上。金融、保险业营业税的税率为5%，农村信用社可以减按3%的税率征收。金融企业营业税计税营业额的确定主要有三种方法：一是按照收入全额确定，如一般贷款的利息收入，信托业务等各种中介服务的手续费收入；二是按照利息收入减去支付的借款利息支出以后的差额确定，如转贷外汇业务；三是按照金融商品转让卖出价减去买入价以后的差价确定，如外汇、证券、期货和其他金融商品买卖等。每类金融商品买卖中发生的正负差价在一个会计年度以内可以相抵，但是不属于同一类的金融商品的正负差价不得相抵，不属于同一个会计年度的正负差价也不得相抵。此外，融资租赁业务的计税营业额，应当以其向承租者收取的全部价款和价外费用减去出租方承担的出租货物的实际成本以后的金额为计税营业额。保险业的计税营业额通常为保险公司向保户收取的全部保险费和为同业提供相关服务收取的手续费,储金业务的计税营业额以纳税人在纳税期内的储金平均余额乘以中国人民银行公布的一年期存款利率折算的月利率计算。同时，对一些金融、保险收入给予减免税优惠。3.2 印花税金融业所涉及的印花税课税项目主要有购销合同，借款合同，财产保险合同，产权转移书据，营业账簿，权利、许可证照，股票交易等。购销合同、借款合同、财产保险合同均以合同金额为计税依据，产权转移书据以书据所载金额为计税依据，记载资金的账簿以实收资本和资本公积的合计金额为计税依据，其他账簿以件（册）数为计税依据。不同的课税项目贴花的方法和税率有所不同。其中，股权转让书据以书立时证券市场当日实际成交价格由立据双方当事人分别按照1的税率纳税，类似外国的证券交易税。印花税也有一些减免税项目。对于规定的金融资产管理公司处置不良贷款和信贷资产证券化有一些的税收优惠规定。3.3 所得税目前中国对金融所得课税涉及企业所得税、外商投资企业和外国企业所得税、个人所得税3个税种。其中，金融、保险、证券企业和其他取得金融所得的企业除了分别适用上述两种企业所得税的一般规定外，在计税依据、税前扣除和减免税等方面还有一些特殊的规定。在个人所得税的课税项目中，与金融直接相关的主要是工资、薪金所得，利息、股息、红利所得，财产转让所得等项目。个人所得税对利息、股息、红利和股票转让所得有一些减免税规定。据中国国家税务总局统计，2006年，中国金融企业所得税收入为1081.1亿元，占全国企业所得税收入7080.9亿元的比重为15.3，占全国金融业税收收入2025.1亿元的比重为53.3。其中，内资企业所得税收入为1058.6亿元，占97.9%；外资企业所得税收入为22.5亿元，占2.1。在内资企业所得税收入中，来源于银行业的收入为955.7亿元，占90.3；来源于保险业的收入为18.2亿元，占1.7；来源于证券业的收入为20.0亿元，占1.9。同年，中国对利息、股息、红利征收的个人所得税为666.1亿元，占全国个人所得税收入2452.7亿元的比重为27.2%。其中，来源于储蓄存款利息的收入为458.8亿元，占68.9。4 我国金融衍生产品与现行金融税制间的相互作用及影响4.1 金融衍生产品对现行税制的冲击金融衍生产品交易的出现，使金融原生产品市场的经济利益重新进行了分配，资源配置发生了根本性的改变，税收作为经济的自动稳定器，必然要随之进行调整。4.1.1 对税制设立三原则的冲击税收公平原则是现代税收制度建立的最基本的准则，包括横向公平和纵向公平。新的金融衍生产品形成后，其涉及面的广泛性和参与者的多元化，都是以前传统金融工具所不可及的，由此也很难用传统的认定方式来判定所得的金额和所得的类别性质。此外，金融创新使金融衍生产品多种组合形成的复杂性，也使所得的归宿难以确定。在所得的性质、所得的数额等难以确定的情况下，自然就难以达到税收公平原则的要求。税收效率原则要求必须在税务行政、资源利用、经济运转的效应三方面尽可能讲求效率，以促进经济的稳定与发展。与传统的金融工具不同，金融衍生产品使资产和负债难以明确划分，从而影响税收征收管理的及时可靠性，并可能造成避税或税收套利的行为。如果按照对传统金融产品的征税方式，又惟恐形成对风险投资设置障碍的被动局面。税收稳定原则是指在经济发展的波动过程中，运用税收的经济杠杆作用，引导经济趋于稳定。即税收可以通过“内在稳定器”和“相机选择”两方面达到经济稳定。该原则要求在金融产品市场，在这有着天生泡沫经济因素的虚拟经济中予以政策监督，规范虚拟经济系统中的主体行为。税收政策必须适度，防止因为过重税负而减少金融产品在国内的交易，而转向国外市场；也要防止税负太轻，不利于增加我国的财政收入。4.1.2 对税种结构体系的冲击金融衍生产品税制研究是一个全新的课题。在开放金融市场过程中，涉及金融衍生产品的各种税收对市场的具体影响如何，是否存在扭曲投资决策的障碍，是否会诱发短期投机行为等，都有待检验。在这方面，不能简单套用市场发达国家的经验，关键在于如何通过税种的搭配，最大限度地获取金融创新的收益，同时把可能的跗面影响降至最小。因而对金融衍生产品应采取怎样的税种结构体系，是单一税制还是复合税制，以哪一税种为主导，都要深入研究和摸索。同时，金融衍生产品税收制度的建立必然受整体金融税收制度的完善程度和税收征管水平制约，而目前金融市场的税制建设相当滞后，税制漏洞较大。在这种背景下建立衍生产品税制体系，难度相当大。4.1.3 对税制要素的冲击一是纳税人身份难以确定。现代通讯和信息处理技术的进步，使金融衍生产品信息的处理、传播十分便捷。一方面大幅降低了交易成本，市场交易者甚至不通过中介而直接进行场外交易；另一方面消除了交易的地域界限，使境内外参与者都可以广泛地从事交易。远程交易终端和无纸化交易的实行，使交易者分布进一步国际化、隐蔽化，导致税法规定的纳税主体难以涵盖所有交易参与者。二是征税对象难以确定。传统上是按所得的类别不同区分所得的性质，进而实施不同的税率和不同的课征方式等。随着金融衍生产品的大量出现，形式灵活多边、组成复杂，因此难以确定收入是股利、利息还是资本和本金，而传统意义上的股利、利息、资本和本金的法律定义过于狭窄。三是税目难以细化。金融衍生产品不确定性和灵活性的特点，使其迅速地根据市场需求，或以商品、货币为基础资产，或以虚拟资产为基础资产，或对多种基础资产组合和结构化产品，设计不同的杠杆比率、风险级别、交易方式、流转环节、成交金额等参数衍生出更加细化的品种，满足不同交易者的需要。因此，衍生产品的外延不断扩大，种类不断变化，特性日益复杂，导致难以细化征税税目。四是计税依据不确定。金融衍生产品市场充满不确定性，价格高低在很大程度上却决于买卖双方对未来价格的预期，参与者可以买空卖空，也可以实物交割。由于信息不对称，掌握不同信息的参与者在市场上的交易程度、交易频率、交易费用和收益也不尽相同，风险和收益的不确定性甚至连专家也难以精确把握，因而税法上很难对流转额和所得额等计税依据统一设定。如果涉及跨境交易，则在各国之间划分收益来源和大小将非常困难，一旦参与者虚假纳税申报，税务部门也缺乏有效烦恼方法核定其计税依据。五是征税时点的变动性。就交易环节而言，不仅不同衍生产品的交易发生时点变化莫测，即使同一衍生产品的交易发生时点也有较大的随意性。就收益环节而言，由于衍生产品其自身无价值，远期协议、金融期货、金融期权等合约在交易后到交割前并不产生实际的资金流动。在此期间现货市场价格变动会导致持有的资产产生损益。4.1.4 对整体税负水平设计的冲击衍生产品税收的税负水平如何，是轻税还是重税，是制定税收政策的最大难点。如果税率较高，则一定时期内会扩大财政收入，减弱过度投机，但同时增加交易成本，降低市场流动性和效率，甚至促使交易向境外转移。如果税率过低，可以提高市场流通效率，但会导致投机行为增多和财政收入减少。如何进行税负设计必须结合各国金融衍生市场的发育状况以及金融监管、税收征管水平等困难，并在预定目标之下兼顾效率和公平。4.2 现行金融税制对金融衍生产品的抑制对金融衍生产品的课税是国家财政收入的一个重要来源，同时也地对金融工具的规模和结构、金融市场的发展产生重大影响，进而影响到金融业的规模、风险程度。4.2.1 对金融衍生产品课税的经济效应分析课税影响金融衍生产品的规模和结构。一般而言，如果对投资者持有的金融工具以及获取的收益实行免税或轻税政策，将刺激持有者持有金融工具的意愿，从而进一步扩大金融工具的规模；反之，如果实行重税或双重征税政策，则将抑制其持有金融资产的意愿，从而削弱金融衍生产品创新的规模。课税影响金融市场的效率。税收主要通过影响金融工具的价格来影响市场效率和市场规模。在金融市场上，金融衍生产品的价格对各类信息的反应灵敏程度，影响金融市场的运作效率，而税收又影响着金融衍生产品的价格。如果税收扭曲金融衍生产品的真实价格，将会影响金融市场的效率，尤其在金融衍生产品飞速发展的今天，也会影响金融市场满足投资者的需求程度。课税影响金融业的规模。对金融衍生产品征收的各类税收，在税负无法转嫁的情况下，其最终负担大多落在金融机构的收益上，从而影响了金融机构收益率的高低。税收能通过对金融衍生产品的征税调节金融机构收益率，从而影响金融业的规模。课税影响金融业的风险程度。金融机构作为一种中介机构，具有较大的经营风险。由于金融衍生产品交易独立于现实资本运动之外，实质上是在现时对资产未来可能产生的结果进行交易，而交易结果要在未来时刻才能确定盈亏，因此其潜在盈亏现在是无法得知的。而现时的课税将给金融机构带来巨大的风险，而往往不能人为预知和控制。4.2.2 现行流转税制对金融衍生产品的抑制签发环节税制存在问题，阻碍金融衍生产品发展。这主要表现在两方面：一是印花税税率偏高，二是存在重复征税。我国设立印花税的功能在于能够抑制交易频率、引导资金流向、减少短线投机、保证财政收入。但可以看出其有限性表现在税收收入的增加伴随以效率的损失。由于征税，提高了资金成本而减少了真正意义上的生产和投资，降低了金融证券市场的流动性，造成了金融证券市场上价格调节失灵和资源配置紊乱。交易环节税制存在问题，阻碍金融衍生产品发展。营业税的税率偏高，增加金融衍生产品交易成本，加重金融机构的负担。有人曾经依据增值税的计税原理，将金融营业税倒腿出按增值税方式计算的税率，发现自1997-2001年四大国有商业银行缴纳营业税占其增值税值的比重分别为53.38%，39.17%，39.01%，28.77%，20.70%，已经远远高于现行增值税的最高档次17%。在这种情况下，由于衍生产品的频繁交易，征税次数也随之增多，使金融机构的交易成本增加，背上了沉重的负担。重复征税严重，抑制了金融衍生产品的流动。重复征税主要源自营业税。虽然，对于金融产品交易实行按差价征税的方法，减轻了营业税重复征税的程度，但由于金融产品交易周期长短不一，不一定在一个完整的会计年度内完成，而不同类价差不能相互抵补，因此买卖差价的盈亏一般得不到充分抵补，重复征税依然存在。4.2.3 现行所得税制对金融衍生产品的抑制所得税制单一，覆盖面不完整，调节功能弱。目前我国把各类金融交易所得归入一般所得征企业所得税，不另行开征资本利得税，而且征税范围只覆盖企业，未涉及个人。征税范围不覆盖个人，导致税收对少数以自然人身份参与金融衍生产品交易所获得的收益失去调节作用，造成征税上的不公平，由此扭曲金融市场。另外，我国金融机构实行33%的所得税率较高。我国作为后期的发展中国家，所得税偏高必然抑制金融市场的发展和金融工具创新，从而使我国在这方面居于不利地位。内外所得税制不统一导致内资金融机构处于竞争劣势，也不利于金融工具的创新。作为引进外资的一种形式，我国给予的外资金融机构的各种优惠税收政策在吸引外资方面的确起了很大作用。外资金融机构享有各种优惠政策，这对于我国尤其在加入WTO以后，内外资金融机构的竞争愈演愈烈，势必妨碍它们之间的公平竞争。4.2.4 离岸金融税制对金融衍生产品的抑制 离岸金融业务是指银行吸收非居民的资金，服务于非居民的金融融资业务，其实质是“两头在外”，也即是从境外吸取存款，向境外贷款。目的在于为了拓展国际业务，抢占国际市场制高点，提高我国金融机构的竞争力。我国的离岸金融业务开展经历了曲折的过程，发展至今，税收政策在相当多地方都是缺位的，税务部门在执行政策时只能比照，有些征税与否暂不明确，给实际操作带来很大的困难，也极易造成税收的流失。 4.3 运用税收手段支持金融衍生产品发展的必要性从我国已经开始运作的金融衍生产品来看，主要有期货、期权、远期利率协议、利率掉期等。随着我国金融业改革开放的不断扩大，金融衍生产品在中国资本市场的应用将越来越广泛。但是，目前我国对金融衍生产品的课税规定基本上仅限于期货和股票期权方面，对其他金融衍生产品是否课税、如何课税基本上没有规定，税收政策缺位给规范化管理带来了不便之处。而且关于期货、股票期权的规定也很不规范，仅有增值税、营业税、个人所得税方面的一些规定。由于税法中对金融衍生产品课税的规定不足，对每一种金融衍生工具是否课税和如何课税都需要耗费大量的精力调查研究以后作出补充规定。尽管金融衍生产品种类繁多，但是在金融市场上的运作始终离不开签发、交易、收益这三个基本环节，税收只需要从这三个环节着手控管即可。总的原则应该是兼顾一般收入、所得的共性和金融衍生品收入、金融所得的特性。可以先在营业税、增值税、企业所得税、印花税等税种中设立金融衍生品课税项目，根据已经出现和即将出现的金融衍生品的形式和特点，研究确定具体的课税对象、课税环节和适用的税种、税目、计税依据、税率和课税方法等，暂时免征，待时机成熟时开征。在税负水平设计方面，由于中国金融市场尚处于发展的初级阶段，税收承受能力仍然十分脆弱，因而对金融衍生产品税负水平不能定得太高，应当与中国目前的证券交易税收的总体税负水平基本持平或者略低，以体现鼓励和扶持的政策。至于每种金融衍生产品如何课税，可以由国家税务部门根据经济发展情况和该项金融衍生产品规模的大小，在调查研究的基础上予以明确，在实践中逐步完善。这样做既可以及时明确新增金融衍生品课税的法律依据，减少新增金融衍生品游离于税法之外的现象，又可以降低税法修正、税制改革的难度。总体而言，与金融衍生产品交易相关的税收问题很多，发展空间也很大。我国的金融衍生产品市场虽然尚处于起步阶段，但其走向成熟的趋势不可阻挡。把握这一趋势，对金融衍生产品合理征税十分必要。对金融衍生产品征税能有效地减少税收流失，增加来自金融期货交易的税收，引导和规范金融衍生产品市场的发展，也是适应经济全球化趋势、进一步对外开放的需要。5 积极借鉴国际上不同国家和地区课税政策的选择金融衍生产品在发挥其有效规避金融风险作用的同时，也对一个国家的税基造成严重威胁，例如在金融衍生产品交易中，所得的发生时间、所得的种类、所得的归属都很容易发生改变，这给传统的会计方法和税法概念造成很大冲击。为此，西方金融发达国家十分重复研究和制定金融衍生产品的课税问题。5.1 国外金融衍生工具税制的基本特点1、不单设税种。2、一般实行在签发、交易、收益三个环节分别征税的复合税制。3、根据每种金融衍生工具的性质和特点确定适用的税种和具体规定。4、根据各税种同类或类似税目确定适用税目和适用税率。5、没有特殊规定就适用一般税收规定。5.2 签发环节的税制 国外的印花税主要是在证券交易市场中对股票、债券等股权的交易、转让、继承等行为对交易单方或者双方所征的税，有些国家还开征证券交易税。如英国对金融证券投资者交易股票对卖方征收印花税，税率均为交易价格的0.5%，但是对交易股票等期货却不需缴纳印花税，这既是为了鼓励金融衍生产品的发展，同时又是为了防范金融风险，减轻税负，提高竞争能力。5.3 交易环节的税制目前大多数国家对金融行业征增值税，征收形式主要有：1、以欧盟各国（OECD）、加拿大、澳大利亚、新西兰等主要国家为代表，对“核心”金融业采取基本免税法，核心金融业是指银行信贷、股票、债券、保险、共同基金管理等业务。对金融业免征增值税能够很好地贯彻税收公平、效率和稳定的原则，有利于鼓励金融工具的创新。表5-1 OECD国家对金融企业征收增值税的情况国家核心金融业附属金融业出口金融业其他美国无无无无日本无无无无奥地利免税标准税率零税率征收比利时免税标准税率零税率征收丹麦免税标准税率零税率征收芬兰免税标准税率零税率征收法国免税标准税率零税率征收德国免税标准税率零税率征收希腊免税标准税率零税率征收爱尔兰免税标准税率零税率征收意大利免税标准税率零税率征收荷兰免税标准税率零税率征收挪威免税标准税率零税率征收葡萄牙免税标准税率零税率征收瑞典免税标准税率零税率征收土耳其免税标准税率零税率征收英国免税标准税率零税率征收资料来源：经济合作与发展组织成员国的税收政策，K.C.麦锡尔，中国财政经济出版社，19972、对于部分计明收费业务的附属金融业如金融理财咨询、储蓄保险箱服务、债务催收以及金融保安等金融业务，按各自的一般标准税率征收增值税。3、对于一些属于免征增值税的业务，企业也可以申请缴纳增值税而使其进项税额得到抵扣，以此保持增值税链条的完整性。4、各国对出口业务或与商品劳务出口有关的金融服务一般都实行零税，以鼓励出口，提高本过金融竞争力。5.4 所得环节的税制大部分国家对金融产品交易开征资本利得税，主要是美、英、日等金融大国为代表的所得税比较发达的国家。其中，美国和英国实行区别课税，即根据金融交易动机将其划分为避险和非避险。对于带预期资产性质的远期合约、期货和期权，美国采用盯市法（mark-to-market）确定损益发生的时间和税基，英国和日本采取实现法。美国税法规定，在纳税年度末未偿部分合约按该年度最后一天合约的公平市场价，计算未实现损益并征税，出售或清仓合约的损益额就是支付量。日本和英国税法则规定，在合约通过售卖、清仓交易、现金结清或到期交割等方式处置，获得最终结果以前，合约双方的损益不被确认，即不对未实现损益课税；而一旦合约通过上述方式处理完毕，交易各方的损益即被确认，损益额即为各方在合约中的支付量，这也是多数国家的做法。6 我国金融衍生产品税制改革的初探6.1 我国金融衍生产品税制的政策导向考虑到中国金融衍生产品市场尚不完善和现行金融税制改革滞后的实际，构建中国金融衍生产品税制的目标模式应该是分阶段进行，既要明确目标，又要因地制宜，逐步完善，而不应不切实际地一步到位。当前我国金融衍生产品的税收政策导向应当采取适度的鼓励性政策，税负水平比较适当，在投资者可以接受的范围之内；同时，尽可能对一种衍生产品的交易双方体现公平原则，特别是相关交易费用的扣除和纳税义务时间的确定等问题上尽可能减少税收不对称的情况。1按照“宽税基、低税率”的原则，适度降低相关税种的税率。可以将现行金融、保险业的营业税税率由5%降为3%，这样的税率水平不仅与多数国家的金融业营业税税率接近，也与国内其他缴纳营业税的行业的营业税税率持平。同时，可以考虑对所有的贷款业务按照利差收入课税。证券交易印花税的税率可以继续降低，并改为单向课税。2按照“简税制”的改革方向，适时调整金融业税制结构。证券交易印花税的性质、特点与营业税基本一致，可以适时取消证券交易印花税，对证券交易征收营业税。可以改教育费附加为教育税，但是税率不宜过高。统一内外资金融企业、金融机构与非金融机构经营金融业务的税收政策。3建立健全信托课税制度。本着谁受益谁纳税的原则，按照信托当事人的性质、涉及信托业务的内容和在信托各环节的收入等情况，分别征收相应的税种，主要有增值税、营业税、企业所得税和个人所得税，不单独设立税种。4加快税收立法进程，提高税收法制化程度。6.2 我国金融衍生产品税制的建议虽然当前国际上金融产品及其衍生产品种类繁多，但其在实践中的运作离不开签发、交易、收益这三个基本环节，税收只须从这三个环节着手控管即可。签发环节。签发金融衍生产品的行为大致有三类：中介交易所提供标准化的金融衍生产品合约；金融机构、企业向场外交易提供的非标准化金融衍生产品合约；一些企业向员工提供的股票期权。这三种行为应区分不同类型和特征，分别按比例或定额交纳印花税。交易环节。金融机构和交易所提供金融衍生产品交易中介服务，结算单位从事日常结算和监管实物交割等业务，按服务收费或业务收入全额缴纳营业税。交易者进行的金融衍生产品交易，以及交易所自营金融衍生产品的交易，缴纳增值税。考虑现行增值税率档次少、税负高，应对金融衍生产品税率作适当调整。其他附加税种，按现行办法征收，为体现对金融衍生市场的扶持。地方政府可在规定权限内给予减免。收益环节。对交易所提供金融中介服务或自营金融衍生产品交易的所得以及结算单位办理各种业务的所得计入损益，征收企业所得税。对法人实体的交易者进行金融衍生产品交易取得的收入，在减除相关费用、成本后，征收企业所得税。交易者以个人身份参与交易