江苏家电业上市公司财务分析

南京财经大学本科毕业论文江苏家电业上市公司财务分析以小天鹅公司和春兰公司为例【摘要】 家电业是中国经济市场中不可或缺的一部分，在中国市场上占有很大的比重，本文从财务报表分析的角度，选择以无锡小天鹅股份有限公司和江苏春兰制冷设备股份有限公司这两家上市公司作为样本，就江苏省家电行业的偿债能力、营运能力、获利能力及发展能力这四大能力的各种比率列表分析；并对各能力的一些比率画出趋势图，进行了趋势分析，指出其发展方向；得出分析结论。【关键词】 家电行业 财务分析 偿债能力 营运能力 获利能力Jiangsu electrical industry financial analysis and evaluation of listed companiesTo LITTLE SWAN COMPANY LIMITED and CHUNLAN REFRIGERATING EQUIPMENT STOCK CO.LTD. For exampleAbstract: The appliance industry is a necessary part of Chinese economic market, occupy the very big specific weight on the Chinese market, angle that this text analyze from the financial report, the choice to have WUXI LITTLE SWAN COMPANY LIMITED with cold equipments in JIANGSU CHUNLAN REFRIGERATING EQUIPMENT STOCK CO.,LTD. these two listed companies conduct and actions represents, every kind of ratio row form analysis that the ability of repay debt , the ability of operation, the ability of accrual and development ability these four greatest abilities for the province appliance profession of Jiangsu; Return to draw the trend diagram to the some ratio of each ability moreover, proceed the trend analyze, pointing out its development direction ;After passing a series of analysis, get a conclusion.Key words : Appliance profession ;Financial analysis ; The ability of repay debt ;Operation ability; Accrual ability ;Development ability目前，我国沪深两个证券市场的上市公司已达1100多家，投资者开户人数已达6800多万户。 宋承敏 中国上市公司报告 北京：经济管理出版社，2003. 家电行业是2005年最有投资价值的行业之一。中国家电产业以其出道晚、发展快而闻名。在短短的20年间，我国家电行业从一个基础薄弱的较低起点开始，现已发展成为生产和消费位居世界第一的家电大国。目前中国家电行业已成为国内第二产业中发展最快、具有强劲实力、市场化程度最高的行业之一。比较而言，家电行业与国际先进技术差距较少并已积极参加到国际竞争中。分析认为，家用电器制造行业从量上来说发展迅速，但原材料成本上升降低了行业盈利能力，并不断抵消规模扩张所带来的利润增长。从行业发展状况来看，出口占行业销售比重越来越大，出口价格的下降也令国内家电制造企业面临更多的困境。但随着小家电上市公司的增多，家电企业上市公司在行业中越来越具代表性。在我国，家电行业的上市公司还是比较多的，竞争也是比较激烈的，我所以选择小天鹅和春兰这两家公司是因为它们不仅是国内著名的品牌，在各自生产的产品的产量和质量在国内是数一数二的，而且赢得了消费者的信任，它们在家电行业具有一定的代表性，而且这两家公司都是在我的家乡，处于这些方面，我选择这两家上市公司为样本，通过对其进行财务分析，评价其投资价值。一家公司或一个行业的经营业绩到底如何，需要通过财务分析来予以判断。而财务分析是利用会计报表的数据，并结合其他相关的补充信息，对企业的财务状况和经营成果进行综合比较与评价的一种工作。它是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据；是挖掘潜力、改进工作、实现财务管理目标的重要手段；是合理实施投资决策的重要步骤。本文在进行财务分析中，所用的财务数据是小天鹅公司和春兰公司2002年至2005年公布的年报资料，从偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力等四个方面进行财务分析。一、偿债能力分析靠自有资金成立一家企业也许可以足够，但企业要发展、要扩大、要上规模、上档次，仅仅靠自有资金是不够的，所以，生产经营者必然会去选择负债经营。负债好比就是借钱，一谈到借钱，债务人就必须考虑应该怎么借，向谁借，借多少，以后该怎么还等等；而债权人则要考虑借出去的钱能不能到期收回，包括本金和利息，会不会有什么风险以及会有多大的风险等等。这就涉及到了偿债能力，而偿债能力就是企业偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示企业的财务风险。企业财务管理人员、企业债权人及投资者都十分重视企业的偿债能力分析。（一）短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。影响短期偿债能力的主要因素有流动负债规模与结构、流动资产的规模与结构、企业经营现金流量。以下就是两家公司2004年和2005年的短期偿债能力比率，从流动比率、速动比率来进行比较、分析。表11 2004年短期偿债能力比率 /stock/company/sh/600854/27.shtml/stock/company/sz/000418/27.shtml 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854流动比率1.11982.2819速动比率0.85271.7202首先,就表11、表12的资料分析流动比率。流动比率是流动资产与流动负债的比，可以衡量公司在某一时点偿付即将到期债务的能力。该指标的意义就在于，假定全部流动负债要求立即清偿，公司能否偿还，即公司有多少流动资产能够保证流动负债的安全性。如果流动比率高，则表示公司短期偿债能力强，公司有足够的流动资产来保证偿还公司的短期债务。反之，若公司的流动比率低，说明短期偿债能力不足，公司的信誉就会降低，将较难筹借短期资金，影响公司业务的展开。表12 2005年短期偿债能力比率 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854流动比率1.142.1139速动比率0.85121.6385一般认为，21的流动比率比较合适，这是因为流动资产中变现能力较差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，公司的偿债能力才会有保证。从表11，12可以看出，春兰公司达到了合理的标准，虽然说2005年比2004年有所下降，但是差距不大，基本没变化，而且2.1139的流动比率仍然说明春兰公司的短期偿债能力良好。而小天鹅公司2005年的流动比率虽然只有1.14，还没达到1.5，表面上短期偿债能力有些不足，但是近几年的流动比率都是呈上升趋势的，可以说是稳中有升，所以，认为小天鹅公司的短期偿债能力还是不错的，公司在短期内不存在偿债压力。在具体运用该比率时，要注意两点：第一，流动比率过高并不一定表示公司财务状况良好，短期债权人可能对较高的流动比率表示欣赏，但过高的流动比率也可能是由于存货积压呆滞所引起的，这非但不能偿付到期债务，而且还可能因存货跌价等原因遭受损失而危及财务状况。另外，过高的流动比率也可能是拥有过多的货币资金而未加以有效地利用，进而影响企业的获利能力。第二，流动比率是否合理，不同行业的公司或同一公司在不同时期，有不同的评价标准。比如，工业企业基本适用于上述范围，而商业企业的应收、应付帐款较多，流动资产在全部资产中的比重较高，资产负债率一般也偏高，所以流动比率稍低些，一般在1.5左右也是正常的；而主营业务为劳动服务的企业，一般流动比率应稍高些。接着分析速动比率。从前面的分析可知，流动比率在评价企业短期偿债能力时，存在一定局限性，它没有考虑公司流动资产中个别资产项目的流动性，如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，则企业的短期偿债能力仍然不强。在流动资产中，短期有价证券、应收票据、应收帐款的变现能力均比存货强，存货需经过销售才能转变为现金，如果存货滞销，则其变现就成问题。一家流动资产主要由现金和应收帐款组成的公司，其流动性比一家流动资产主要由存货组成的公司的资产流动性要快。所以要用速动比率来测试公司资产的流动性。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，速动资产与流动负债的比率称为速动比率。从表中可以看出，春兰公司2005年和2004年的速动比率都超过了1.5，比率较高，2005年比2004年有所下降，说明存货的数量有所增加，流动资产的变现能力有所减弱，但对公司短期偿债能力应该影响不大。小天鹅公司2004年和2005年的速动比率基本是持平的，一般认为速动比率为1比较合适，虽然没达到这个数值，但0.85这个比率是属于正常范围，是可以接受的。但在实际分析时，应该根据企业性质和其他因素来综合判断，不可一概而论。综上所述，这两家公司的资产质量还都不错，这两年存货占流动资产的比率较小，存货管理的好，流动资产质量高，总的来说，这两家公司的短期偿债能力是没有问题的。小天鹅公司的流动比率和速动比率都接近正常值，说明短期偿债能力比较良好。春兰公司的流动比率和速动比率都超过了正常值，这说明公司的短期偿债能力有所增强。（二）长期偿债能力分析长期偿债能力是指企业偿还长期负债的能力，企业的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。对于企业的长期债权人和所有者来说，不仅关心企业的短期偿债能力，更关心企业的长期偿债能力。因此，在对企业进行短期偿债能力分析的同时，还需分析企业的长期偿债能力，以便于债务人和投资者全面了解企业的偿债能力及财务风险。影响长期负债能力的主要因素有长期负债的规模与结构、盈利能力和非流动资产规模与结构等方面。分析企业的长期偿债能力，主要从偿还债务本金及利息的能力方面分析入手，一般的主要指标包括资产负债率、产权比率等。表13 2004年长期偿债能力比率 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854资产负债率60.9091%30.1196%产权比率166.6842%46.0419%表14 2005年长期偿债能力比率 /stock/company/sz/000418/27.shtml/stock/company/sh/600854/27.shtml 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854资产负债率63.4247%31.5158%产权比率186.6641%51.6077%下面主要是对资产负债率的分析。资产负债率是公司的负债总额除以资产总额的比率，说明在公司每100元资产中，有多少是由负债构成的。资产负债率越小，企业财务状况越稳定，企业长期偿债能力越强。通常，公司的资产负债率应控制在50%左右为宜。对于不同的对象，对资产负债率的要求不同。从公司债权人立场来看，他们最关心借给公司的款项的安全性，因此，他们希望企业的负债比率越低越好。从公司投资者的角度来看，他们所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率，如果全部资产报酬率高于借款的利率，负债比率越大越好。从经营者的角度来看，他们既要考虑企业的盈利，也要顾及企业所承担的财务风险，则要在二者之间权衡厉害得失。从表13、14中可以看出，小天鹅公司2005年资产负债率63%，较2004年相比有所提高，说明公司增强了利用财务杠杆的意识，但从总体来说，公司的债务负担较轻，长期偿债能力较强，债权人投入的资本受到股东权益保障的程度较高。春兰公司2005年资产负债率较2004年相比基本持平，30%的比率比标准比率低了不少，公司的财务结构偏向保守，没有充分发挥财务杠杆的作用，这在一定程度上影响了公司的获利能力。而企业如果处于亏损状态，若追加负债投资，会造成亏损的扩大，所以不提倡再加大资产负债率。至于资产负债率为多少才是合理的，并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的企业都是有较大差异的。一般而言，处于高速成长时期的企业，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。（三）偿债能力趋势分析为了更加清楚的分析这两家公司偿债能力发展趋势，下面用流动比率、速动比率、资产负债率不同时期的数据绘制趋势图。小天鹅公司偿债能力趋势图春兰公司偿债能力趋势图从上面的趋势图可以看出，小天鹅公司的流动比率和速动比率近几年变化不大，但是呈上升的趋势，都是稳中有升，说明其资产质量不断在提高，偿债能力也不断在提高。而春兰公司的流动比率在2002年到2003年上升了很大一截，不过最近两年是处于下降趋势，速动比率也一直处于下降趋势，说明存货数量在增加，虽然公司归还短期债务的能力较强，但对应收帐款和存货的管理也不容忽视。两家公司的资产负债率都比较平稳，但春兰公司的资产负债率偏低，公司可以适当提高负债的比例，以充分享受杠杆作用带来的好处。总的来说，这两家公司的偿债能力还是比较理想的。二、营运能力分析企业经营效果的好坏，关系到企业的生存和发展。营运能力是指企业资产管理水平和使用效率，反映了企业的资金周转状况，资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用率高，则企业可以以较少的投入获取较多的收益。比如1000万元的资产周转一次带来50万元的利润，即资产利润率5%，如果一年周转4次，那么1000万元资产在1年就能创造200万元的利润。评价企业营运能力常用的财务比率主要有应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率等。下面就这三个比率分析一下这两家公司的营运能力。表21 2004年营运能力比率 /stock/company/sh/600854/27.shtml/stock/company/sz/000418/27.shtml 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854应收帐款周转率6.05923.6537存货周转率4.28993.3191总资产周转率0.78210.7057表21 2005年营运能力比率 上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854应收帐款周转率6.79393.4506存货周转率4.59313.5715总资产周转率0.99450.6795（一）营运能力比率分析对一个企业来讲，一年内应收帐款周转次数越多，说明应收帐款收回转变成现金的速度越快，企业的营运能力越强，资产管理水平越高。从表21、22可以看出，小天鹅公司的2005年应收帐款周转率为6.8左右，比去年有所增加，平均2个月可以收回款项，基本处于收现状态。而春兰公司2005应收帐款周转次数为3.4左右，只有小天鹅公司的一半左右，而且比起去年还有下降。应收帐款是已经记入企业的收入，其售出的存货已记入企业的费用，帐款不及时收回使赢利只停留于帐面，实际上还在为其支付着资金占用的成本。应收帐款的增多还有可能造成企业生产经营形势良好的假象，误导企业增加贷款和投资。而且春兰公司2005年主营业务增长率呈负数，应收帐款周转次数也在减少，说明企业对应收帐款回收不力，可能是企业经营形成恶化的信号。一般认为应收帐款政策定于10到15天是可以接受的，所以这两家公司的应收帐款周转率都尚待提高。接着是存货周转率。这个比率是衡量企业购、产、销平衡的效率指标。要保持最优的存货量，就是要做到存货既不能过高也不能过低。过高，存货占用资金过多，增加储蓄成本和贬值风险；过低，存货不足可能出现脱销或影响正常生产，是企业丧失赢利机会，加速存货周转，就是要缩短生产经营活动的停留时间和加速存货的销售。从上述表可以看出，两家公司2005年的存货周转率比2004年都有一定程度的上升，一方面说明公司加强了存货的管理；另一方面大概是由于市场行情的好转，客观上促进了存货的流转速度。综上所述，两家公司的营运能力一般，应收帐款周转率、存货周转率都比较低，各项资产的管理都尚待加强。（二）营运能力的趋势分析为了更加清楚的分析这两家公司营运能力的发展趋势，下面用应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率不同时期的数据绘制趋势图。从下面的趋势图可以看出，小天鹅公司应收帐款周转率从2002年到2003年有很大程度的上升，虽然在2004年有小程度的下降，但在2005年又有反弹的趋势，希望能继续保持下去；而存货周转率和总资产周转率都较为平稳。春兰公司变化最明显的显然是存货周转率，2002年达到一个顶峰，随后来了个几乎是直线式的下降，说明2003年和2004年企业存货有大量积压；应收帐款周转率也比较低，最近有下降趋势，可见公司资金周转速度较慢，且没有好的转机，这与公司连年的经营状况逐渐恶化是分不开的。公司内部应该从中寻找原因，商量解决方法，加大销售减少存货，如果存货发生减损，应及时处理。管理当局应当对此引起注意，可对存货的机构及影响存货周转速度的主要项目进行分析，如原材料周转率，在产品周转率或某种存货的周转率，看究竟是哪一个环节使存货周转率如此剧烈的下降。对公司来说，提高产品质量、加大新产品开发力度势在必行。小天鹅公司营运能力趋势分析图春兰公司营运能力趋势分析图三、获利能力分析 获利能力是指企业赚取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者和利益，也是企业偿还债务的一个重要来源。因此，企业的债权人、所有者以及管理者都十分关心企业的获利能力。 投资人的投资是获取较高的投资回报。一个不能获利、甚至亏损的企业，就不能吸引投资者。企业是否具有较强的获利能力以及获利能力的发展趋势，是对债权人的保障。企业的各项经营活动都会影响到到企业的盈利，但是，对企业获利能力分析，一般只分析企业正常的经营活动的获利能力，不涉及非正常的经营活动。这是因为一些非正常的、特殊的经营活动，虽然也会给企业带来收益，但它不是经常的和持久的，不能将其作为企业的一种获利能力加以评价。企业获利能力分析的内容，一般包括以下三个方面：第一， 商品经营获利能力分析，利用利润表资料进行利润率指标进行分析与评价；第二， 资产经营获利能力分析，主要对全部资产报酬率指标进行分析与评价；第三， 资本经营获利能力分析，主要对净资产收益率指标进行分析与评价。 下面对这两家上市公司的获利能力分析，主要通过利润率指标的计算与评价来进行，主要是这几个指标：销售毛利率、总资产利润率和净资产收益率。表31 2004年获利能力比率 /stock/company/sz/000418/27.shtml/stock/company/sh/600854/27.shtml上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854销售毛利率18.84%16.76%总资产利润率1.568%0.363%净资产收益率3.42%0.26%表32 2005年获利能力比率上市公司比率小天鹅公司000418春兰公司600854销售毛利率19.608%15.966%总资产利润率1.2919%-0.5095%净资产收益率3.43%-0.87%（一）获利能力的比率分析首先是销售毛利率的分析。该比率表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利是公司利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强，获利能力越高；相反，获利能力越低。从表31、32可以看出，小天鹅2005年比2004年销售毛利率上升了0.768个百分点，虽然上升幅度不大，总的来说，公司2005年的盈利能力有所增强。而春兰公司销售毛利率却下降了0.794个百分点，原因大概是国内家电行业竞争激烈引起的。另外，销售毛利率有很明显的行业特点，营业周期短，固定费用低的行业，毛利率通常比较低，比如零售业；而象小天鹅公司这样的电器行业的毛利率应该会高一些，达到19.608%还是不错的。其次是总资产利润率分析。这是一个综合指标，可反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。从上表可以看出，两家公司的总资产利润率都有一定程度的下降，小天鹅公司下降了大约0.3个百分点，春兰公司的降幅比较大点，已经呈现了负数，虽然两家公司下降的幅度都不大，说明这两年的公司盈利出现了不稳定，有时，尽管公司的盈利水平很高，但是缺乏稳定性很可能是经营状况欠佳的一种显示。最后是净资产收益率分析。这是综合性最强的一个指标，该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。小天鹅公司2005年净资产收益率较2004年上升了0.01个百分点，连续两年超过了总资产利润率，说明公司的财务杠杆运用良好。而春兰公司则出现了下降，也呈现了负数，说明该企业的经营管理存在问题，应该调整经营方针，加强经营管理，挖掘潜力，增收节支，提高资产的利用效率。（二）获利能力的趋势分析为了更加清楚的分析这两家上市公司的获利能力发展趋势，下面用销售毛利率、总资产利润率和净资产收益率不同时期的数据绘制趋势图。小天鹅公司获利能力趋势图春兰公司获利能力趋势图由上图可以看出，小天鹅公司的销售毛利率从2002年到2005年一直呈现上升的趋势，这是一个很好的现象，公司依靠科技进步，进一步加快了技术创新和产业结构调整，依靠提高产品科技含量，加快市场建设，加强营销管理，以销定产，使公司的主要经济指标保持了稳定的增长；总资产利润率和净资产收益率起伏不大，比较平稳，该企业的获利能力会越来越好。春兰公司则恰好相反，销售毛利率、总资产利润率和净资产收益率都呈现了下降的趋势，获利能力越来越弱，在当今家电市场竞争日趋激烈的环境下，企业应该坚持“创新思维，整和营销，管理升级，科技增效”的年度发展方针，狠抓机制创新、品牌创新和人才创新，争取取得良好的经济效益。四、发展能力分析企业一旦成立，就会面临竞争，要么发展壮大，要么萎缩倒闭。企业要获得生存就必须求得不断发展。发展是生存之本，也是获利之源，企业发展能力，也可以成为企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。发展能力的形成主要依托于企业不断增长的销售收入、企业降低开支而节约的资金和企业创造的利润。一个企业可能有很强的盈利能力，如果不注意企业的资本积累，那么，即使这个企业效益指标很高，也不能说这个企业的发展能力强。特别在我国目前的监管体制下，一些企业经营者短期行为相当严重，忽视企业的长期发展。所以对企业的发展能力进行分析，可以促使企业管理层重视企业的持续经营和经济实力的不断增强。下面主要分析一下无锡小天鹅股份有限公司的发展能力。表41 2002年2006年3月小天鹅发展能力比率 /stock/company/sz/000418/27.shtml年份比率2002年2003年2004年2005年2006年3月主营业务增长率34.1478%5.2844%-16.4886%34.5547%35.1016%净利润增长率-1659.5532%108.6013%8.4642%2.7279%3.1345%总资产扩张率-7.3378%-2.8572%1.2391%10.3325%13.1225%从主营业务收入上看，除了2004年出现负增长，其他几年都是在不断增长的，最近两年增长的幅度比较大，今年也就是2006年，3个月的时间就已经增长了35%左右，比以往几年的年增长率都高，照这样的速度发展下去，2006年可能能增长80%左右。从净利润上看，2002年是个很低很低的低谷，竟然出现负增长这么多，2003年是个高峰，增长了108.6013%，2004年到2006年持续呈现了小幅度的增长，是个好的预兆。从总资产上看来，2002年和2003年是低谷，呈现了负增长，2004年开始开始复苏，最近两年有较大的增长幅度，特别是2006年，三个月的时间就增长了13%左右，看来还会不断增长下去，进一步拉动主营业务收入和净利润的增长。从表中可以看出，2005年该公司已经进入了成长期，在未来的几年很可能还保持着一个高速增长的态势，主要原因是该公司按照科学管理的优势，抓住机遇抢占市场，以技术创新增加后劲，面对激烈竞争的市场，加大了产品结构调整和开拓市场的力度，研究开发了新型科技产品，同时，该公司也深化了改革和转换机制，设立了模拟的销售分公司，激发员工工作积极性，提高了工作效率和公司竞争力。由于资料数据不全，现只能简单的分析一下春兰公司的发展能力。据了解，春兰公司最近几年的主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产扩张率都呈现了不同程度的负增长，这表明春兰公司已经步入了一个历史低谷时期，这样下去的话对企业以后的发展是相当不利的，主要原因还是由于家电市场竞争过于激烈，公司又没有新型产品问世，导致公司连年出现亏损，在市场竞争不断激烈的今天，努力开拓市场是企业不容忽视的一个重要问题，另外，既然同类产品越来越多，市场需求也会日益趋于饱