毕业论文青岛啤酒的盈利能力分析.doc

内容提要 利润是企业内外有关各方都关心的中心问题，利润是投资者取得投资 收益、债权人收取本息的资金来源,是经营者经营业绩和管理效能的集中表 现,也是职工集体福利设施不断完善的重要保障。因此,企业盈利能力分析十 分重要。 本文以青岛啤酒为主体，结合行业背景分析和青岛啤酒公司自身发展战略， 根据 2008,2009,2010 年的财务报表，从利润质量，资产上，资本上以及股东的角 度，借助于相关财务指标，对其进行了三年的获利能力分析，综合各项指标表明， 青岛啤酒有着良好稳健的盈利能力。 【关键词】获利能力、行业发展、营业利润、利润结构、资产获利分析、资本 获利分析 Abstract Profit is the enterprise inside and outside the relevant parties are concerned about the central issue, profit is investors get investment income, creditors charge principal and interest source of funds is operator performance and management efficiency, but also the concentrated expression of collective welfare facilities continuously improving worker the important guarantee. Therefore, the enterprise profitability analysis is very important. Taking Qingdao beer as the main body, combined with industry background analysis and Qingdao beer company oneself development strategy, according to 2008,2009,2010 years of financial statements, from profits, assets, the quality and the Angle of capital, by the shareholders, the relevant financial indicators on the three years of profitability analysis, comprehensive index shows that Qingdao beer has good robust profitability. Keywords:profitability, industry development, operating profit, profits, assets, profit structure analysis, capital profit analysis 目录 引言.1 一、我国啤酒行业特点.1 （一）进入微利时代 （二）并购风起云涌 （三）产业集中度低 二、青岛啤酒公司基本情况介绍.2 （一） 青岛啤酒公司简介 （二） 青岛啤酒的竞争策略 三、青岛啤酒的盈利分析.4 （一）从营业利润形成过程的角度进行分析 （二）利润表构成要素的结构分析 （三）以销售收入为基础的利润率指标 （四）以资产为基础的利润率指标（资产经营获利能力） （五）资本盈利能力分析（投资者获利能力分析） 四、结论.21 1 青岛啤酒盈利能力分析青岛啤酒盈利能力分析 引言引言 盈利能力通常是指企业在一定时期内赚取利润的能力。盈利能力的大 小是个相对的概念,即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率 越高,盈利能力越强;利润率越低,盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通 过企业的盈利能力来反映。无论是企业的经理人员、债权人,还是股东(投资人) 都非常关心企业的盈利能力,并重视对利润率及其变动趋势的分析与预测。 从企业的角度来看,企业从事经营活动,其直接目的是最大眼度地赚取利润 并维持企业持续稳定地经营和发展。持续稳定地经营和发展是获取利润的基础; 而最大限度的获取利润又是企业持续稳定发展的目标和保证:只有在不断地获取 利润的基础上,企业才可能发展;同样,盈利能力较强的企业比盈利能力软弱的企 业具有更大的话力和更好的发展前景;因此，获利能力分析是企业利润相关者了 解企业、认识企业、改改进企业经营管理的重要手段之一。但不同的报表使用 者对获利能力分析的侧重点是不同的，因而企业获利能力分析对不同报表使用 者来说，有着不同的意义。 1，有利于投资者进行投资决策 2，有利于债权人衡量投入资金的安全性。 3，有利于政府部门行使社社会职能。 4，有利于职工判断职业的稳定性 5，有利于企业经理人员对企业进行经营管理。 下面就结合啤酒 行业背景分析和青岛啤酒公司自身发展战略对青岛啤酒的盈利能力进 行分析。 一、一、我国啤酒行业特点我国啤酒行业特点 我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上可以体现出以下行业特点： （一）进入微利时代 2 在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略，这对 商家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难 的境地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命的打 击；不提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多。 （二）并购风起云涌 我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激 烈，导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性 特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通 过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表 面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱。 （三）产业集中度低 国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂，难以形成突 出的产业优势，国内啤酒行业的产业集中度仍较低。 二、青岛啤酒公司基本情况介绍二、青岛啤酒公司基本情况介绍 （一） 青岛啤酒公司简介 青岛啤酒股份有限公司前身为国有青岛啤酒厂，始建于一九零三年，是中 国历史最为悠久的啤酒生产厂。公司一九九三年六月十六日注册成立，随后在 香港发行了H 种股票并于七月十五日在香港联合交易所有限公司上市，成为首 家海外上市的国内企业，同年七月在国内发行了A 种股票并于八月二十七日在 上海证券交易所上市。公司的经营范围是啤酒制造、销售以及与之相关的业务。 目前公司在国内拥有53 家啤酒生产企业，分布于全国18 个省市地区，规模和 市场份额居国内啤酒行业领先地位。其生产的青岛啤酒为国际市场上最具知名 度的中国品牌，已营销世界七十余个国家和地区。 （二） 青岛啤酒的竞争策略 1.在集团化发展大趋势中，理性回归 在工作计划中，青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力”的战略方针， 明确表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延 式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。青啤金志国总经理明确指出： 3 “购并是手段，整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重的良 性循环时代。放慢了并购步伐的青啤并没有放慢前进的步伐，而是把主要精力 放在了对企业内部的整合上，通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、 资本、品牌等方面的融合使分公司的竞争素质快速提高，在最短的时间内全部 盈利，成为青啤集团利润增长点。 2. 依靠品牌和资本取得发展 青岛啤酒是中国唯一的一个世界啤酒品牌，近年来青岛啤酒的品牌价值迅 速攀升，巨大的品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张的最大优势所在， 良好的品牌形象和较高的品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强的认 知度和忠诚度。企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活力：2005年与北 京奥组委签约，成为2008国内啤酒赞助商，独创并实施了集“品牌传播、产品 销售、消费者体验”于一体的“三位一体”的营销战略，还开展“NBA拉拉队选 拔”等活动。 青啤在继续实施品牌运营的同时，也开始利用积累下的丰厚资本开始实施 资本运营，并且探索出资本扩张的新模式，即不使用总部资本而是由子公司出 资进行并购，如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂的并购。资本与品牌 的双管齐下，使青啤在发展中显示出更大的威力。 3 “1+3”品牌战略 公司的新品牌战略是以“青岛”这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以 及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯” （主导西北市场） 、 “崂山” （主导山 东市场） 、 “山水” （主导华南、华东、西南市场） 。在相关的区域市场形成 “1+1”的品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作。向“青岛”主品牌 和二线品牌（“汉斯” 、 “崂山” 、 “山水” ）要效益，让二线品牌和三线品牌卡位 区域和地方市场，逐步退出以三线品牌为代表的低档酒市场。这就是公司的 “1+3”和“1+1”的品牌战略。我们认为公司的品牌战略有助于减少品牌间的 内耗以及渠道的重复建设，通过品牌的统一管理有助于提升公司的盈利能力。 由于单个品牌的提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位的提高是公司 未来业绩增长的重要来源。 4加强与国内外啤酒巨头的合作 青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场的同时，早已开始于国际资本的 合作，实现优势互补，走强强联合共同发展的路子。日本四大啤酒集团之一的 4 朝日是青啤的第一个国际资本合作伙伴，此外，青啤还与A-B公司等国际著名企 业有紧密合作。 5文化经营成为青岛啤酒经营重点 价格经营、产品经营，品牌经营和文化经营是企业经营的四个层次和境界。 中国啤酒的经营还处于价格经营和产品经营阶段，品牌经营初露端倪。享誉海 外的百年品牌青岛啤酒的文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久 历史资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次的提升问题，增加价 值含量。 综合上述分析，结合实际情况，2010 年，面对复杂的宏观经济环境，公司 确立了战略导向，一体化运营，强化行业领导地位；市场拉动，供应链优化， 提升系统运营效率的年度工作方针，经过全体员工的共同努力，公司全年共完 成啤酒销售635 万千升，同比增长7.4%；实现销售收入196.1 亿元，同比增长 10.4%；实现净利润15.2亿元，同比增长21.6%。 公司充分发挥青岛啤酒的品牌优势，依托集约化、一体化、专业化的营销 体系，积极开拓市场，使销售结构进一步优化，中高端产品快速增长，公司共 实现主品牌青岛啤酒销售348 万千升，同比增长18%，新推出的高端品种-奥古 特、逸品纯生啤酒市场反响良好，纯生、听装、小瓶青岛啤酒等高端品种共增 长26%。全年公司平均毛利率35.2%，同比提高0.6 个百分点。青岛啤酒品牌价 值由2009年的366 亿元提升至426 亿元人民币，持续居行业之首。 公司加强供应链体系建设，强化了与战略供应商的长期协作关系。在大宗 物资采购中，公司加强对原材物料价格走势研判，采取长短结合的灵活采购周 期，有效地控制了成本，保障了生产需求。 三、青岛啤酒的盈利分析三、青岛啤酒的盈利分析 （一）从营业利润形成过程的角度进行分析 从形成过程来看，企业营业利润的形成可以用“营业利润=营业收入营业 成本期间费用”来表示。 1.营业收入 5 这里的营业收入是指企业在销售商品、提供劳务及他人使用本企业资产等 日常活动中形成的经济利益的总流入。 从以下方面对企业的营业收入进行分析： (1)企业营业收入中主要营业品种的收入在总收入比例。 主营业务收入 金额 所占比例(占营业收 入) 年份 19,614,145,00098.57%2010 17,760,500,00098.53%2009 15,781,400,00098.49%2008 13,529,900,00098.69%2007 表 1 上表表示，青啤的主营业务收入在营业收入中所占比例近乎 100%，并且主 营业务收入的金额呈逐步增长模式，由此说明，三年以来，青啤的发展稳定而 逐步增长，并且其规模应该在不断扩张，业务在稳步扩大，与其现在正在实施 的做大做强， “低成本扩张战略”的发展一致，也可预估青啤未来的发展道路及 趋势都是非常乐观的。 (2)营业收入的地区构成。 所占比例（占主营业务收 入） 所占比 例 地 区 20072008 20092010 青 岛地区 41.75%45.39% 山 东地区 47.58%50% 6 山 东其他 地区 15.40%15.17% 华 东地区 9.48%9% 华 北地区 18.82%18.29% 华 北地区 17.40%17% 华 南地区 31.48%33.65% 华 南地区 21.53%21% 表 2 由上表可以看出，青岛啤酒的主要战场依然是山东地区，占了整个战场的 将近一半，并且主战场的份额在逐年增加，说明青啤的战略路线在很好的执行 着，发展稳定，以山东为主，华北为辅，步步为营，稳打稳扎。也可预测其未 来扩张战略的发展很有基础，即有一个良好的势头。 2营业成本 2010 年营业成本同比增长 9.2%。主要原因：一，报告期内调整产品结构； 二，报告期内公司销售规模的扩大，使得营业成本提高。有关生产成本结构比 例如下： 表 3 大麦是啤酒工业的主要原材料之一，目前我国 60%70%的啤酒原材料需 要进口，从 2007 年开始，进口大麦价格持续大幅度上涨，由 2007 年初的 200 多美元/吨上升至 2008 年超过 500 多美元/吨，2008 年中期，国际大麦价格达 到最高点，从 2008 年下半年以来，大麦的价格持续回落，直至 2009 年进口大 7 麦价格才继续迅速回落，其它原材物料价格也低位运行。 面对通胀和主要原材物料价格上涨态势，公司也进一步加强价格预测，采 取灵活的采购周期，扩大集中采购等措施，努力控制成本过快上涨。同时，在 公司内部加快推广新工艺、新技术，提高公司节能降耗水平。 3费用类 报表 日期 2008 年度2009 年度 增 率 2010 年度增率 营业 总收入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40% 销售 费用 2,972,030,000.003,484,400,000.0017% 3,917,920,000.00 12.40% 管理 费用 902,134,000.00998,141,000.0011% 1,079,200,000.00 8.10% 财务 费用 45,613,200.0062,853,500.0038% 4,872,520.00 -92.20% 表 4 2010 年销售费用同比增加 12.4%，主要原因是报告期内公司产品结构优化， 高端产品销量增长较高，促销费用增长所致。 2010 年管理费用同比增加 8.1%，主要原因是报告期内公司占产销量增长， 运行支出增加所致。 2010 年财务费用同比减少 92.2%，主要原因是报告期内利息收入增加及借 款利息支出减少所致。 连续三年的费用趋势图如下所示： 8 图 1 由图可知，在连续营业总收入大幅增加的同时，销售费用也在同比例增加， 这与企业采用的发展战略有关，即青岛啤酒采用“1+3”品牌战略，销售费用占 营业收入的 19%。而管理费用平稳缓慢增长，表明企业在发展战略的时候对之 后的管理控制有加：财务费用更是减少，这也与企业的投资决策有着重要的关 系，进而反映出企业在白热化竞争中的发展战略，稳健而长远地保证了企业的 优质盈利质量。 从三种费用的发展情况，销售费用的较大幅的增加，财务费用和管理费用的 有效控制，可以看出企业应该处在稳步发展，稳步扩张的时期，其盈利能力比较 稳定，并且会越来越强，但是还是要注意控制销售费用，使其在与战略发展合理 范围内，并且要进一步降低管理费用。 总体来看，青岛啤酒的费用控制相对合理，利润质量还不错，盈利能力比 较稳定。 （二）利润表构成要素的结构分析 项目2008 年2009 年2010 年 一、营业收入 100100100 减：营业成本 59.3457.0656.46 营业税金及附 加 8.898.588.35 9 二、主营业务 利润 31.7734.3635.18 减：销售费用 18.5519.3319.69 管理费用 5.635.545.42 财务费用 0.280.350.02 资产减值损失 1.120.380.36 加：公允价值 变动净收益 0.15-0.01 投资收益 -0.170.060.05 其中：对联营 企业和合营企业的 投资收益 比例太低 0.010.05 三、营业利润 6.178.819.73 营业外收入 0.971.181.23 减：营业外支 出 0.220.350.3 其中：非流动 资产处置净损失 0.090.230.2 四、利润总额 6.929.6510.67 减：所得税 2.342.442.71 五、净利润 4.587.217.96 表 5 对青岛啤酒 2010 年度的共同比利润表数据进行纵向分析可以发现，其中表 财务构成情况主要是：1，主营业务利润占主营业务收入的 35.18%，表明每百 元主营业务收入实现了 35.18 的毛利。2，营业利润占主营业务收入的 9.73%， 10 由主营业务利润的 35.18%下降到 9.73%，其中主要影响因素是销售费用的 19.69%，以及管理费用的 5.42%，即每百元的主营业务收入中有 25 元左右用于 支付销售费用和管理费用。3，利润总额的构成为 10.67%，由表上看出，是由 营业外收入的增加造成的。4，净利润的构成是 7.96%，即每百元营业收入创造 了 7.96 的净利润。 对青啤 2010 年度的共同比利润表数据进行横向分析可以看出：1，主营业 务利润（即毛利）08,09,10 年逐年增加，主要是因为公司由于战略导向，销售 收入增大；公司通过实施技术创新、工艺改进以及优化生产运行管理，降低了 生产成本，不仅如此，主品牌销量增长以及大麦等成本的下降都提高了公司的 毛利率，提升了公司的盈利能力。2,，营业利润亦是逐年增高。更在 2010 年达 到最高点，9.73%，主要原因是因为销售费用由于战略需要虽然年年在增加，但 是管理费用和财务费用都有所下降。 3，利润总额也有所增加，是因为营业外 收入即政府补贴的增加；4，净利润也持续增加。 以上分析可以看出企业的利润质量良好，获利能力很强。 （三）以销售收入为基础的利润率指标 1.销售毛利率 销售毛利率=（销售毛利/主营业务收入）*100% 销售毛利=主营业务收入-主营业务成本 上述公式主要反映企业商品生产、销售的获利能力。企业生产经营取得的 收入扣除成本后有余额，才能用来抵补企业的各项费用。毛利是企业利润形成 的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能 力也就越强。反之，则获利能力弱。 下图是 08,09,10 年企业的销售毛利率： 报表日期 2008 年度2009 年度 增 率 2010 年度增率 营业总收 入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40% 11 销售毛利 率 31.77%34.36% 35.18% 表 6 由上表可知毛利率三年逐年增长，并一直与行业的平均毛利率不相上下， 表明企业的获利能力在增强。由表 5 可知企业营业成本逐年降低，09 年这一年 营业成本即生产成本降幅比较大，原因有二：1）与原材料市场和企业所采取的 采购措施有关，过了 08 年的金融危机，原材料，主要是大麦的市场价格下降。 2）与企业的发展战略有关，扩大市场，大规模生产，导致生产成本降低。在 10 年中，企业继续执行战略，并且做得更好，故企业毛利率进一步提高，盈利 能力稳步增强。 2.营业利润率 营业利润率=（营业利润/营业收入）*100% 该指标用来衡量企业营业收入的获利能力。 营业利润是最能体现企业经营活动业绩的项目，是企业利润总额中最基本、 最经常同时也是最稳定的组成部分，营业利润占利润总额比重的多少，是说明 企业获利能力质量高低的重要依据。另外，营业利润作为一种净获利额，比毛 利率更好地说明了企业营业收入的净获利能力，从而能更全面、完整地体现收 入的获利能力。营业利润率越高，表明企业的获利能力越强。 下表是青岛啤酒 08，09，10 年的营业利润率： 报表日期 2008 年度2009 年度 增 率 2010 年度增率 营业总收 入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40% 营业利润 率 6,17%8.81% 9.73% 表 7 由上表可以看得到，营业利润率也在不断上升。结合三年利润表的横向对 比，表 5 以及计算公式可知： 0809 年，公司扩大销售，通过收购扩大生产规模，营业收入增加了 12%，营业成本和期间费用也在合理范围内增加，可是资产减值损失由 08 年的 179,092,000 元减少到 67,851,800 元，减少了 62%；投资收益也由-27,104,300 元 12 增加到 10,067,300 元，这一损失的减少和投资的获利，使得营业利润有了可观 性的增长，由 08 年的 988,873,000.00 元增长到 09 年的 1,588,730,000.00 元， 增长了近 61%，而营业利润率的增长则归功于它。 09 年10 年，公司依旧采取扩大规模扩大销售的战略，其营业收入在 09 年 的基础上增加了 10%，营业成本，销售费用和管理费用都在合理范围内增加， 投资收益和资产减值损失跟 09 年不相上下，但是 10 年的财务费用大幅减少， 由 09 年的 62,853,500.00 元减少到 10 年的 4,872,520.00 元，减少了 92%，表 明青岛啤酒对投资方面的控制，表明了青岛啤酒佼好的资产组合的能力，侧面 反映了青岛啤酒良好的盈利能力。 3.销售净利率 销售净利率=（净利润/主营业务收入）*100% 该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水 平。该指标越大，说明企业销售的盈利能力越强。一个企业如果能保持良好的 持续增长的销售净利率，通常表明企业的财务状况是好的。 下表是青岛啤酒 08,09,10 年的销售净利率： 报表日期 2008 年度2009 年度 增 率 2010 年度增率 营业总收 入 16,023,400,000.0018,026,100,000.0012%19,897,800,000.00 10.40% 销售净利 率 4.58%7.21% 7.96% 表 8 由上表可以看出，销售净利率也是在不断增大。 在上一个指标即营业利润率分析的基础上，我们分析一下影响净利的其它 因素。通过对比连续这三年的利润表可以发现，08 到 09 年营业外收入由 154,665,000.00 元增加到 213,327,000.00 元，增长了 40%。虽然 09 年的营业 外支出和非流动资产处置损失都比 08 年多，可是营业外收入的增长足以弥补， 其对净利的增长还是有贡献的。 09 年到 10 年，营业外收入由 213,327,000.00 元又增加到 245,028,000.00 元， 并且 10 年的营业外支出和非流动资产处置损失都比 09 年少，说明企业的控制 费用能力在提高，企业的销售盈利能力很强大。 13 （四）以资产为基础的利润率指标（资产经营获利能力） 资产经营获利能力是指企业营运资产所产生利润的能力。企业从事生产经 营活动必须有一定的资产，资产的各种形态应有合理的配置，并要有效运用。 公司在一定时期占用和耗费的资产越少，获取的利润越大，资产的获利能力越 强，经济效益越好。需要注意的是，在分析中，资产不分来源，他们被看作是 一个整体，即总资产来源于所有者投入资本和债务资本两方面。 1.总资产报酬率 总资产报酬率=（净利润/平均资产总额）*100% 平均资产总额=（期初资产总额+期末资产总额）/2 该指标反映了企业运用其掌握的全部资产取得报酬的能力。表明了企业全 部资产的回报情况。 该指标越高，说明企业运用全部资产获取经济利益的能力越强；反之，则 越弱。 由于企业的总资产来源于所有者投入资本和举债两个方面，在对该指标进 行分析时，不仅是衡量总资产的利用效果，也是对企业了利用债权人和投资人 资金所获取收益的投资效果分析。 有公式可知，总资产报酬率是受净利润和平均资产总额两个因素共同影响， 因此为了提高该指标，必须一方面提高企业的盈利水平，努力扩大销售，增加 利润，另一方面还需要提高资产的周转率，加强资产经营，提高资产利用率。 下表是青岛啤酒 08，09,10 年的总资产报酬率： 2008 增幅 2009 增幅 2010 总资产报 酬率 6.095% 9.483% 9.707% 净利润 733,772,000.0077.05%1,299,110,000.0021.96%1,584,420,000.00 平均资产 总额 12,038,700,000.00 13.80% 13,699,850,000.00 19%16,322,300,000.00 表 9 由上表分析可得企业的总资产报酬率逐年升高，表明着资产利用效果越来 越好，企业的全部资产所得到的回报情况越来越好。结合企业这三年的发展可 14 知过了 08 年的金融危机，青啤在 09 年调整了战略路线，积极努力地扩大市场， 提高销量，不仅如此，因为整体战略方针的需要，青啤的资产也在不断增加， 可是增幅没有净利润的增幅来的大，所以表现在总资产报酬率上则是递增的情 况。这只能说明，企业资产盈利能力水平很稳健，很强大。 2.总资产息税前报酬率（收益率） 由于企业总资产的资金来源包括负债筹资和权益资本两个部分，在上面总 资产报酬率的计算中，其中的净利润部分已经把利息剔除在外，即考虑了利息 对收益的影响。但实际上，利息也是企业总资产运用所产生的结果，也应该包 括在总析产获利能力里面。所以考虑到利息这一因素，使用的考核指标为总资 产息税前报酬率。 总资产息税前报酬率=（税前利润+利息支出）/平均资产总额*100% 下表是青岛啤酒 08，09,10 年的总资产息税前报酬率： 2008 增幅 2009 增幅 2010 利息费用 45,613,200.00 62,853,500.00-92.3%4,872,520.00 税前利润 1,108,090,000.00 1,739,330,000.00 2,123,200,000.00 EBIT1,153,703,200.00 56.21%1,802,183,500.00 18.08%2,128,072,520.00 平均资产总额 12,038,700,000.00 13.80% 13,699,850,000.00 19% 16,322,300,000.00 总资产息税前 报酬率 9.583% 13.15% 13.04% 表 10 由上表可以看出青啤的总资产息税前报酬率在 09 年有一个大幅度的提高， 说明企业运用资产创造利润的能力大幅度提高，分析其原因，则是，09 年的新 战略使得业务不断矿长，产品的市场占有率扩大，故而营业收入大幅增加，税 前利润也大幅增加，并且其增加的幅度远远大于资产的增长扩张幅度，于是使 得息税前报酬率增加很多。 10 年继续延续新的发展战略，营业额继续增长，资产继续扩大，可是总资 产息税前报酬率 却比 09 年降低了一些。数据的硬性降低只能说明企业在运用 单位资产获得的总利润比上年少了一点，可是我们仔细观察却发现 10 年虽然税 前利润没有随着总资产的扩张而同比例或较快比例的增长，可是财务费用却下 15 降了 92.3%，这个举动让我们看到企业为了实现战略而配合着强有力的内部费 用控制力，足以证明其强大的而更加强健的在未来的盈利能力。 （五）资本盈利能力分析（投资者获利能力分析） 资本盈利能力就是衡量企业所有者投入的资本在生产经营过程中产生利润 的能力，它可以很清楚地反映企业的所有者投资资金的获利情况。作为投资者， 这项分析尤为重要。 1.净资产收益率 净资产收益率又称所有者权益报酬率、股东权益报酬率。 净资产收益率=（净利润/平均所有者权益）*100% 平均所有者权益=（期初所有者权益+期末所有者权益）/2 该指标反映企业所有者权益所获得的报酬。该指标越高，表明投资者带来 的收益越高，企业资本的获利能力越强，对投资者越具吸引力；反之，说明企 业资本的获利能力较弱。 下图为青岛啤酒 08,09,10 年的净资产收益率： 图 2 由上图可以看出青啤的净资产收益率逐年上升，表明投资者带来的投资 收益提高了，公司资本的获利能力在增强。下面我们用杜邦分析法具体分析 导致净资产收益率逐年上涨的原因。 杜邦分析体系 权益报总资营业总资产权益乘资产负债率 16 酬率产收益率净利率周转率数 200811.50%5.86%4.58%1.33%1.9648.7911% 200915.25%8.73%7.21%1.32%1.7242.4034% 201015.83%8.91%7.96%1.22%1.8245.3244% 表 11 1）.总资产周转率=主营业务收入/总资产平均余额 该指标反映了企业运用资产以产生销售收入的能力，分析可知，08 年到 09 年，企业主营业务收入与总资产平均余额同比例增加，不仅如此，该指标 同行业劲敌燕京啤酒的 0.8%相比，所拥有的优势竞争力不言而喻，说明了青 岛啤酒在行业内营运资产已获得销售收入的能力很强，从而保证了它的盈利 能力良好。 到了 2010 年，该指标由 1.32 降为 1.22，从计算原理分析，是因为分母 的增幅大于分子的增幅所致，即总资产平均余额的增幅大于主营业务收入。 对比资产负债表则知，2010 年企业的货币资金和在建工程两个项目大幅增加， 结合战略查看报表则知是因为青岛啤酒在 2010 年继续实施战略发展，扩大销 量，扩大生产规模所致。 2）.营业净利率就是前面所述的销售净利率，其变化趋势逐年增长，原因 上面有分析，这里不再赘述。 3）.权益乘数 权益乘数=1/(1-资产负债率) 权益乘数反映了企业的筹资情况，及企业资金来源结构如何。 表 11 显示，权益乘数在 09 年变小，反映了资本结构的变动：青岛啤酒于 2008 年 4 月 2 日 A 股投资者发行了价值 15 亿元人民币、期限为 6 年的分离 交易可转债。截至 2008 年末，尚无认股权证行权成功。截至 2009 年 10 月 19 日行权期结束时止，共计 85,529,792 份认股权证成功行权，按照 2:1 的行权比 例，新增境内流通 A 股 42,763,617 股，使青岛啤酒股份总数及境内上市内资 股数量发生变化由行权之前的 1,308,219,178 股增加至 1,350,982,795 股，注册 资本相应增加。09 年同行业燕京啤酒的权益乘数为 1.37，重庆啤酒的权益乘数 为 2.55，这个数据表明三家公司采取不同的资本结构：燕京股东权益比例为三 家最大，重庆啤酒侧重于负债，青岛啤酒两方面都居中。 观察数据，09 年负债变小，可是权益报酬率却增多了，原因则是销售利润 17 率的提高，可见负债在这种程度的降低下并不影响销售利润率，说明公司的资 本结构更加优化，即在合理举债的前提下（此阶段是降低负债） ，使资产的运营 效率大大提高，增加了销售净利率，提高了权益报酬率，并且也更多地保证了 债权人的权益。 而 10 年的权益乘数较之 09 年又提升了，可是这次的提升却带来了销售利 润率的进一步增大，权益报酬率的进一步提高。虽然总资产周转降低了，但是 通过分析报表可知 10 年新增了一批在建工程，这恰恰配合了企业的发展战略， 扩大销售同时扩大生产规模。这一系列数据呈现了青岛啤酒由于战略导向而采 取灵活的举债措施，实现销售净利率，权益报酬率稳步增长的结果，也隐隐暗 示着未来的良好巨大发展潜力，由此说明青岛啤酒拥有着非常强大的盈利能力。 2.每股收益 每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外普通股加权平均数普通股加 权平均数=年初股数+新增股市*新增股数的流通月数/12 该指标比值越大，表明上市公司的盈利能力越强，股东的投资效益越好， 每一股所得的利润也越多；反之，则越差。 下图为青岛啤酒 08,09,10 年的每股收益： 图 3 由上表可知青啤的 EPS 逐年增加，表明公司的盈利能力稳健增强，每一股 所获得的利润也逐年增多，一方面是因为有公司 2010 年和 2009 年实现的净利 18 润均较上一年有大幅增加，同时公司利用财务杠杆、通过合理负债增加每股收 益。每股收益的大幅度提升说明公司的盈利能力在不断提高，而且预计在未来 也可能会有较好的盈利发展，股东的投资效益越来越好。 和行业主要竞争企业对比分析： 2010 年同行业对比 青岛啤酒重庆啤酒燕京啤酒 每股收益 1.12550.750.636 公司 2010 年每股收益高于重庆啤酒和燕京啤酒同期水平，并且远远高于另 外两家啤酒生产商。而且三家公司 2010 年相对于 2009 年的普通股股数均变化 不大，说明相比较于行业主要竞争对手，青岛啤酒有较高的盈利能力，普通股 的盈利水平较高。 3.每股净资产 每股净资产=期末净资产总额/期末普通股股数 该指标反映普通股每股所拥有的净资产，反映公司的财务实力。 该指标越高，表明公司普通股每股实际拥有的净资产越大，公司的未来发 展潜力越强。但该指标并不是越高越好，但如果公司有较高的获利水平，在此 前提下每股收益指标的上升才表明具有真正良好的财务状况。 下图为青岛啤酒 08,09,10 年的每股净资产： 19 图 4 由上表可知青啤的每股净资产逐年增加，表明公司的普通股实