投资银行魔鬼交易员.ppt

投资银行风险管控,第十一章,魔鬼交易员频频出没,魔鬼交易员频频出没,魔鬼交易员频频出没,魔鬼交易员,尼克里森（NickLeeson）：损失14亿美元直接让巴林银行破产,1995年巴林银行28岁的年轻交易员尼克理森，在未经授权的情况下，以银行的名义认购了价值70亿美元的日本股票指数期货，并以买空做法在日本期货市场买进价值200亿美元的短期利率债券。阪神地震后，日本债券市场一直下跌，巴林银行因此而损失近14亿美元，不得不宣布倒闭。,魔鬼交易员,井口（ToshihideIguchi）：做了11年假账隐瞒11亿美元亏损,1984年至1995年间在大和银行纽约分部负债券交易及清算的副行长井口,他既管前线交易又管后线结算，做美国国债交易时出现的亏损就通过制造假会计凭证的方式加以隐藏。他还一度被称为工作狂，没想到却是一直在疯狂做假账。11年间他共做假帐30000多笔，直到1995年7月24日，他自己致函大和银行董事长，坦白其不轨行为，大和银行管理层才知悉真相。,魔鬼交易员,约翰-拉斯纳克（JohnRusnak）：5年违规日元交易损失6.91亿美元,约翰从1996年至2001年间可以一直隐瞒这其从事日元外汇交易的亏损。到2001年他最后一笔交易前，其亏损额已经从1997年的2910万美元扩大到了3亿美元。约翰最后一笔倒霉的交易是卖出超过30万美元的期权，将他为爱尔兰联合银行造成的总损失定格在了6.91亿美元。,魔鬼交易员,杰洛米柯维尔(JeromeKerviel)：未经授权从事投机交易损失71亿美元,自2007年开始，科维尔用公司资金对欧洲股指期货未来的走向投下了做空的巨额筹码，并创设了虚假的对冲头寸，以掩盖自己的操作。2008年1月兴业银行管理部门发现一笔高达500亿欧元的多头股指期货交易源头不明，才暴露了科维尔的短期疯狂行为。,魔鬼交易员现象分析,莎士比亚说；“金钱是最有魅力的魔鬼，而交易员，是离魔鬼最近的人。”金融市场从不缺乏魔鬼交易员，他们的作案动机、手法、事发的原因，惊人的类似：都是渴望获得成就的普通人；都无法正视自己的失利，被“总能赢回来”的赌徒心理驱动，不择手段违规交易，或是虚拟造账户，或是盗用账户，不断追加赌码，大大超过公司规定的持仓上限；结果由于误判形势，愈陷愈深；都为金融机构带来了巨额损失，最终受到了惩罚，或是被逐出金融圈，或是锒铛入狱。,魔鬼交易员现象分析,投行明星“华尔街和好莱坞是一样的，都是捧明星，为了成为明星，交易员可以不顾一切地去冒险。”加拿大皇家银行担任风险管理顾问的陈思进这样说。而31岁的交易员柯维尔就告诉检察人员，他想让自己看上去与众不同，拿到更高奖金。尼克里森也坦言，他进入新加坡时，只想着可以引人注目。交易员的薪酬制度，简单来说就是“多赚多得”。在法兴银行，一个前台交易员可以拿到账面利润的2%到5%，年薪从几十万到几百万欧元不等；而中台员工的年薪只有三万到四万欧元，后台更少，只有两到三万欧元。曾在美国前五大投行之一工作的前台交易员徐先生(化名）透漏，他们的奖金，可以达到账面利润的7%到10%。,魔鬼交易员现象分析,不过，明星交易员的压力也很大。交易员这个行业中不可能有常胜将军；维持“明星业绩”非常困难。许多交易员都会为了创造交易神话，不顾一切地造假。人都会有一个特定的临界点，达到这个点之后，非理性的选择实际上变成了合理选择。比如，某个交易员损失了资金，于是开始进行风险越来越高的投机。他意识到，自己的饭碗或将不保，甚至会被逮捕。而对于这名交易员而言，损失10亿美元或20亿美元的惩罚并无区别。一旦突破了临界点，为了让自己脱身，交易员只有两个选择：要么加倍豪赌，要么束手就擒。这样看来，无论他怎么做其实都是合理的。尽管公司依然有大量资金面临风险，但对于交易员而言，现在他已经没什么可输的了。在危机状态下，人们想到的首先是自保，而不是公共利益。,操作风险,一般来说魔鬼交易员现象属于操作风险的范畴。操作风险是由于管理问题、内部控制缺陷、诈骗或人为错误而造成损失的风险，它包括执行风险、未执行交易风险和广义的任何后台操作的问题。对此，银行是如何管理风险的？,银行如何控制风险,银行的风险控制系统一般都有量化控制与人为管理两套系统在量化管理方面，各大银行几乎都采用了“在险值(VaR)”来控制交易风险。所谓VaR，就是根据市场历史数据，计算出银行损失的发生概率，所谓VaR，就是根据市场历史数据，计算出银行损失的发生概率，比如，瑞银的日均“在险价值”为7500万瑞郎(8283万美元)，也就是说，在单个交易日内瑞银可能发生的最大交易亏损是7500万瑞郎。在风险的人为控制方面，一般的银行交易部门都采用了区分前、中、后台的方法：前台做出交易决策，中台监测前台的决定，后台负责处理交易，并由中台和后台负责监督前台交易行为的制衡体系。人为风控系统也有一套预警体系，银行内的监管部门、业内同行以及政府的监管部门，都会对异常交易发出警告,深度挖掘,但是即使拥有了一系列严密的管理流程，为何并不新鲜的行骗招数能屡屡得手？金融机构的风险控制体系为何未能从过往的经验中吸取教训？风险控制体系的漏洞到底是什么？,投行依赖交易员,银行都仰赖明星交易员去创造超级利润。交易的回报，远比投行的另外两块传统业务证券承销和资产管理来得诱人；同时，购买资产衍生品的风险看似要比直接购买资产小得多，而且，买下它们只需要少量前期资金。举例来说，法国兴业银行巴黎总部有一万号员工，交易员只有三四百人，却给整个公司贡献了近一半的利润；曾在华尔街做交易员，后来成为揭露华尔街内幕的畅销书作家迈克尔刘易斯在大卖空一书中提到，摩根士丹利的明星交易员豪伊许布勒的团队，在2006年时贡献了公司利润的20%，而许布勒本人，可以在年底拿到2500万美元的红利。,衍生品鸦片,据路透社的报道，多年来，美国投行的交易收入都占其业务总收入的三分之二。据高盛银行(GoldmanSachs)的财报显示，近几年，以衍生品主导的交易收入占到公司总收入的35%到48%。根据瑞银2010年财报显示，交易收入也占到其总收入的23%。其实，金融衍生品本身并没有罪过，它的出现是符合市场需求的。只不过，衍生品市场膨胀得太快，长成了谁也看不懂的怪物。聪明的银行家开发出各种衍生品，使其具有套利、增加金融机构杠杆、投机等功能。各种包着“安全”外衣的产品层出不穷。,鼓励投机,投行经理人通常不会完全禁止未经授权的交易，除非公司出现损失，这其实也是一种赌博行为。加州大学伯克利分校领导力与沟通专业教授巴里斯托称：“我们从未听到过有哪条金融丑闻说，某位魔鬼交易员为公司多赚了20亿美元。”如果交易员的未经授权交易“押准了盘口”，公司自然地会给他们奖励，这就使得未经授权交易更加难以避免。,鼓励投机,不少“魔鬼交易员”还认为，只要自己在赚钱，公司就会鼓励造假行为。柯维尔便在法庭上抗辩：“一个交易员根本无法用正常的投资规模赚很多钱”。他在接受调查时指出，在被银行雇用的其他交易员中普遍存在类似的伪造、作假行为，只要有盈利、业绩好，银行对于这类行为实际上是睁一只眼闭一只眼的。最简单的事实就是法国兴业银行的部门经理对科维尔2007年没休年假根本没有注意，这是内部管理工作中最基本的原则，一个不愿休年假的交易员通常另有隐情。尼克里森表示，公司其实早就知道了自己的所作所为，但他们为了利润，装作视而不见，“有一群人本来可以揭穿并阻止我的把戏，但他们没有这样做。”,同行竞争压力,2004年爆出的澳大利亚国民银行外汇产品欺诈案，则是彻头彻尾的团体做案。指挥交易员进行虚假交易以隐瞒损失、赚取奖金的部门领导与其手下的员工共四人，都锒铛入狱。被告之一大卫布兰表示，他们的所作所为是屈于“同伴压力”的结果。审判该案的法官对此表示认同，他说：“你们的工作环境要求你们去冒险，以达到公司要求你们达到的目标。为了推进你们的事业，你们必须成功。”,数字化管理的扭曲,人为的操作风险，会对数字化风险管理的准确性形成干扰。比如，如果有交易被隐瞒，那么VaR值就会被扭曲。瑞银“魔鬼交易员”事故引发的损失就大大超过了7500万瑞郎。而计算机系统在交易中的普遍应用，也会放大操作风险。比如2010年5月6日，仅仅由于一位花旗银行交易员在操作时误将交易命令中的million(百万)打成billion(十亿)，道琼斯指数就出现了史上第二大单日波动。,内部监管不足,在风险的人为控制方面，中后台监督前台交易行为的制衡体系有不小的局限性。中台和后台人员大多没有交易经验，看不出前台的疏漏。而且在大多数银行的自营业务团队中，前台交易员的话语权要远远超过中台和后台人员。值得一提的是，柯维尔、阿杜伯利和尼克李森在前台工作之前，都具有后台监管工作经验，这一管理漏洞，大大便利了其舞弊行为。正因为如此，据说在柯维尔事发后，几乎欧美所有大银行都不允许中、后台人员应聘前台职位了。,外部监管类似笨猫戏鼠,最优秀的人才永远处于交易一线，监管者与魔鬼交易员的关系更类似于“笨猫戏鼠”。监管者不如参与银行的交易员熟悉金融产品，很难去有效监管。同时，银行家们一直在努力影响政府的决策。因为银行界始终在与政府的博弈中处上风，魔鬼交易员们才敢于冒险。因为机会成本太低了。大部分交易员犯事之后并没有受到十分严重的惩罚，反而借此出名，尼克李森在狱中完成了回忆录我是如何弄垮巴林银行的，由此改编的电影魔鬼交易员1999年在全球放映。在新加坡的监狱里度过六年铁窗生涯后，他开始到处演讲，甚至还从2006年到今年1月间担任Galway联合足球俱乐部的CEO。柯维尔也在狱中完成了自传恶性循环：交易员回忆录，这本书即将被拍成电影。,结论,每一个“魔鬼交易员”的背后，都有一个热爱投机的银行魔鬼交易员们，绝不是一个人在战斗！,建议,要加强企业内控制度建设。内部控制是操作风险管理的重要工具,从已有案例来看,绝大多数操作风险都是与内控漏洞或者与不符合内控程序有关。尤其是魔鬼交易员,都有从事后台工作的经