苏宁财务分析

苏宁云商,财务分析报告（2010年-2012年）,第四小组,一、基本简介,苏宁是中国商业企业的领先者，经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类，线下实体门店1700多家，线上苏宁易购位居国内B2C前三，线上线下的融合发展引领零售发展新趋势。正品行货、品质服务、便捷购物、舒适体验。苏宁云商集团股份有限公司(SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.)原为苏宁电器股份有限公司(SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.)，2013年2月19日，公告称由于企业经营形态的变化而拟将更名，更名为“苏宁云商”。,2011年以来，苏宁持续推进新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略，云服务模式进一步深化，逐步探索出线上线下多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态，我们认为未来中国的零售模式将是“店商+电商+零售服务商”，称之为“云商”模式。,二、经营转型,苏宁将在2013年迎来跨越式的发展。苏宁董事长张近东在工作部署会议中表示，苏宁要做“店商+电商+零售服务商”的云商苏宁，并将通过新模式服务全行业、全社会。未来十年苏宁电器将不再是传统家电连锁企业，而要做中国的“沃尔玛+亚马逊”。苏宁此次变革，其电商平台苏宁易购地位也得到明显提升和重视，张近东的电商战略已经非常明显。在苏宁的变革背后，可以看到的是电商时代的崛起，网购规模逐年提升，网络交易额占社会消费品零售总额的比例也在大幅上升。此外，电商已经开始冲击传统零售业，导致百货、超市、家电连锁、家居建材等各行业都纷纷涉足电商。所以我们对未来苏宁云商的发展充满了信心与期待，接下来我们将要从偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力以及杜邦分析这几个方面来对苏宁云商2010-2012年三年的财务进行分析，并预估2013年的发展情况。,苏宁云商财务分析模块,偿债能力,第四小组,短期偿债能力分析,1.营运资金分析营运资金是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。营运资金=流动资产总额-流动负债总额（单位：亿元）2010年营运资金=345-245=1002011年营运资金=434-356=782012年营运资金=534-412=122苏宁电器股份有限公司的营运资金2010年年末为100亿元，2011年年末为78亿元，2012年年末为122亿元。它是流动资产偿债后的剩余。2010，2011，2012年的流动资产都大于流动负债，说明公司的营运资金有溢余，企业有足够偿债能力。2012年公司的营运资金比2010年增加了22亿元，通过该指标说明企业的偿债能力有所提高。,短期偿债能力分析,2.短期偿债能力分析,（1）流动比率=流动资产流动负债2010年年末流动比率=345245=1.412011年年末流动比率=434356=1.222012年年末流动比率=534412=1.30从上面计算结果可以表明2011年年末流动比率比2010年年末流动比率下降了，从债权人的角度看，债务的保障程度下降了。从经营者的角度看，短期偿债能力下降了，其财务风险提高了，企业筹集到资金的难度提高了。2012年年末流动比率比2011年年末流动比率上升了，从债权人的角度看，债务的保障程度上升了。从经营者的角度看，短期偿债能力上升了，其财务风险下降了，企业筹集到资金的难度下降了。,短期偿债能力分析,（2）速动比率=（流动资产-存货）流动负债2010年年末速动比率=（345-94.7）245=1.022011年年末速动比率=（434-134）356=0.842012年年末速动比率=（534-172）412=0.88速动比率的指标由2010年的1.02下降到了2011年的0.84，表明企业的短期偿债能力有所下降，导致速动比率下降的原因可能是由于在这一年中流动资产和流动负债增加了，但是相比之下存货增加的更多，说明企业的存货变现速度变慢了和存货积压多了。从而使企业的变现速度下降了。速动比率的指标由2011年的0.84上升到了2012年的0.88，表明企业的短期偿债能力有所上升，导致速动比率上升的原因可能是由于在这一年中流动负债减少了，虽然存货也有所增加，企业的存货变现速度依旧受存货积压的影响。但是，企业的变现速度回升了。,长期偿债能力分析,1资产负债率=负债总额资产总额100%2010年年末资产负债率=251188100%=57.18%2011年年末资产负债率=368230100%=61.53%2012年年末资产负债率=470291100%=61.68%苏宁电器股份有限公司的资产负债率一直是上升趋势的，表明公司负债在上升，并且公司的资产负债率已经超出国际公认范围内，说明公司财务风险在增加，长期负债能力较弱。,长期偿债能力分析,2.产权比率=负债总额所有权权益100%2010年年末产权比率=251188100%=133.51%2011年年末产权比率=368230100%=160%2012年年末产权比率=368230100%=161.51%苏宁电器股份有限公司的产权比率在持续上升，并且超过了国际公认标准1:1，这说明公司的负债偏高，公司的长期负债能力弱。3.长期负债与营运资金的比率=长期负债营运资金2010年长期负债与营运资金比率=5.28100100%=5.28%2011年长期负债与营运资金比率=11.278100%=14.36%2012年长期负债与营运资金比率=58122100%=47.54%公司的长期负债与营运资金比率有较大幅度增大，同时公司的长期负债与营运资金都是小于1，表明公司的长期负债在营运资金之下，这样对公司的长期债权人的自己安全影响增大，也会使短期债权人的借款保障低。表明，苏宁公司的偿债能力不容乐观。,流动比率分析（与国美相比）,从上图可以看出苏宁和国美在过去三年的流动比率都变化不大，查阅以前的资料得知，07年国美的流动比率为1.38。实际上是要高于苏宁的，08年以后苏宁的流动比率数值才超过了国美，说明苏宁电器的偿债能力逐渐增强，且偿债压力要小于国美。在2010-2012年中，我们可以看出苏宁流动比率虽有所下降但一直高于国美，又因二者一直为家电行业的龙头，所以苏宁的偿债能力还是不错的。个人认为上述两家公司在其公司的历史流动比率从未达到过2:1的教材上认为合理的比率，这样其实也不能得出两家公司的偿债能力不足的结论，具体行业还需要进行具体分析。,速动比率（与国美相比）,从上图结果可以看出,该公司的速动比率2011年为0.84，比2010年1.02下降了0.18，联系到流动比率分析我觉得，由速动比率反映的公司的偿债能力比由流动比率反映的偿债能力有更大幅度的下降，这就说明了公司的存货所占的比例有大幅度上升。另外，苏宁电器的速动比率变化幅度非常明显。国美的波动确明显小于苏宁，虽然国美的流动比率要低于苏宁电器，但是可能由于苏宁电器的流动资产中存货和其他变现能力较差的资产较多，导致了苏宁电器的速动比率下降。,资产负债率（与国美相比）,从上图中可以看出国美和苏宁的资产负债率都比较高，在经营活动中都充分利用财务杠杆给公司股东带来了利益。在比较期间，国美电器的资产负债率呈现明显的下降趋势，虽然在2012年有所回转但是也明显低于苏宁的资产负债率变化不大但明显的要稍稍的低于国美。结论：从流动比率和速动比率两个指标来看，苏宁在这两个指标上都在2010年到2012年间逐渐上升，说明苏宁电器的偿债能力在慢慢的增强。从资产负债来看，国美的资产负债率要低于于苏宁电器，偿债压力可能要小于苏宁电器。总体来说：从两家公司的对比来看，苏宁的偿债能力都表现出超越对手的趋势。,盈利能力分析,第四小组,苏宁云商盈利能力分析,销售毛利率,从上表可以看出，苏宁2012年的销售毛利率较2011年下降1.1%，营业收入和成本较11年有较大增长，是因为苏宁开发二三线城市以及扩大网上交易量的原因，2012年行业低迷，苏宁与京东，国美竞争较为显著，消费市场受挫，服务质量没有及时跟上，导致毛利率下降。,营业利润率,营业利润的分析：该公司的营业利润比上年减少34.3亿，降低了3.8%。虽然营业收入增长幅度（4.5%）大于营业成本增长幅度（1.18%），但是期间费用，销售费用，都有较大幅度的增长，因为2012年苏宁仍处于投入与培育期，人员、广告、物流等都需要加大投入，加上12年市场疲软，行业竞争激烈，苏宁计提收购红孩子形成的商誉,使得短期内线上业务出现亏损。,销售净利率,净利润分析：2012年净利润25.1亿较2011年下降23.8亿，降幅为2.65%。由于净利润最直接相关的是所得税费用，而该项目较大幅度下降8.54亿。导致净利润下降主要是利润总额下降较大。其主要原因是因为2012年，国际经济复杂乏力，国内经济转型发展复杂严峻。零售行业增速放缓，是苏宁实施战略转型的第二年，开展了大量的基础业务和下线业务，成本大幅度增加，所以导致销售净利润降低。,总资产利润率,从该表得出，12年苏宁的总资产利润率比11年低4.5%，说明企业资产的利用效率降低，利用资产创造的利润减少，主要原因是由于整个市场疲软，苏宁在转型的同时需要不断扩大规模，随着线下连锁平台与线上业务的融合，以及为有效提升销售加大促销推广力度，对公司利润率水平带来了影响。,主要财务指标,从上图可以看出，每股收益和净资产收益率同比去年下降幅度较大，说明公司盈利能力降低，其原因是因为电器行业竞争激烈，在众多竞争者的情况下，减少盈利空间以保持市场份额。,主营业务收入地区结构分析,从上图可知，苏宁云商主营业务收入主要来自华东，华北地区，在处于完全竞争状态的同时，在日本的经营策略分析是不容忽视的。,主营业务收入的产品构成分析,从图中可以看出，苏宁公司的利润最重要的来源，是企业业绩的主要增长点，国内传统家电行业是大趋势是竞争白热化，传统家电利润呈现微利趋势，苏宁净利润大幅下滑，更多是受到线上业务的影响，而这也是转型中的苏宁所必须承受的，所以我预计13年苏宁的盈利能力会有所提升。,营运能力,第四小组,人员费用率分析,报告期内，公司为提升员工价值体现，实施了一系列薪酬激励措施，所以薪酬费用同比提升较快。大家也可以看到2012年的增长其实并不是很大，也就是说苏宁电器在人员费用上面已经开始趋于平缓。另外苏宁一直认为企业价值的发展和员工价值的体现是统一的，他们还会持续的提升员工待遇，所以在不断优化的管理模式、业务流程，尤其是在信息化的广泛应用基础上，人效水平会不断提升，人员费用率水平将会得到有力的控制。,从上表可以看出，苏宁电器的总资产周转率10-12年呈现逐年下降的趋势，说明苏宁电器的资产使用和管理的效率是在降低的，最可能的原因是由于苏宁电器的扩张规模过快，资产利用效果不佳，使得资金闲置，管理能力没有跟上来。说明该公司的应当加强资产管理，提高总资产周转率；。应收账款周转天数10-12年逐年上升，说明该公司的应收账款的流动性变弱。这也可能是由于近三年应收账款增长过快，或者其收账政策有所变化引起的。该公司应对此问题引起重视，改变信用政策，加快其周转率，提高流动资产的变现能力。存货周转天数也逐年上升，不过上升幅度不是很大，这个应当是存货增长较快所引起的，不过这个也要从不同角度、环节上查明影响存货周转快慢的具体原因。总体来说，该公司运营能力一般，主要是由于应收账款和存货周转率出现了问题，公司应加强应收账款和存货的管理，提高周转率，提高其流动性，从而提高营运能力。,发展能力,第四小组,利润增长率,从表可以看出，苏宁的利润这三年变化较大。从2010年到2011年是增加的，但是2011到2012年急转直下，利润率小于零。这种情况是不正常。就行业来看，2010年由于家电下乡等政策使家电行业自2008年金融危机起一直低迷的状况有所缓解，上半年情势较好，下半年有所下降。2011年电子商务的成交量大大增加，极大地影响了家电零售行业，而苏宁加大实体店的规模，惨淡经营，加强二、三级市场的销售。虽使净利润增长增加，但涨幅较小，不敌老对手国美，更落后于京东商城。2012年苏宁加强了线上服务与广告宣传，期间费用大大增加，对净利润造了较大影响。,销售增长率,下表为苏宁2010年至2012年的销售情况,主营业务利润增长率&营业利润增长率,下表为苏宁2010年至2012年的主营业务收入情况,从上面两表来看，苏宁的盈利能力正在大大降低，其实另有隐情。苏宁秣马厉兵已经很长时间了，在资本上举债豪赌，以相当高的风险融来了超过一百亿的资金，就是为了迅速实现让苏宁去电器化、去传统化，成为中国最大的B2C电子商务企业，用苏宁自己的话说就是要成为“中国的沃尔玛+亚马逊”。是的，苏宁正在转型。苏宁的专卖店零售已趋成熟，虽然苏宁的电子商务还不太完善，目前仍处于投入与培育期，人员、广告、物流等都需要加大投入，但其在仓储、物流方面积累了大量的资源和实力还是处于领先水平的。所以我预计，苏宁在2013年情势会出现回暖，盈利能力会重新提升，未来的发展前景会变好。,杜邦分析法,第四小组,杜邦分析,从上述表格看，权益乘数呈不断上升趋势；销售净利率和资产周转率都呈不断下降趋势，且2012年下降的最为显著；权益净利率也是不断下降的，但2012年下降的最为厉害。,承接上表,单位：千元,销售费用和管理费用情况分析：,综上我们可看到2012年较2011年权益净利率的大幅度下降，主要在于销售净利和资产周转这两方面。销售方面主要是销售费用和管理费用的增长，尤其是销售费用的大幅度增长，如上图所示，在销售费用中，2012年苏宁增