金融学本科毕业论文-封闭式基金前景的探讨.doc

北京政法大学 本 科 生 毕 业 论 文题目： 封闭式基金前景的探讨 学 号： 2008070330 姓 名： 何慧 专 业： 金融学 指导教师： 周 涛 指导成绩：_ 答辩成绩：_ 综合成绩：_ 年 月 日声 明本人郑重声明：所呈交的毕业论文，是本人在指导老师指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本毕业论文的研究成果不包含任何他人享有著作权的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人签名： 日 期： 年 月 日 西北政法大学 本科生毕业论文（设计）开题报告姓名何慧学号 2008070330所在学院经济管理学院专业 金 融 学指导教师 周 涛职称 教 授论文题目封闭式基金前景的探讨封闭式基金又称固定型基金，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。近些年来由于封闭式基金自身的约束及开放式基金的迅猛发展，封闭式基金逐渐在衰落，而开放式基金成为了市场的主流投资品种。由此对封闭式基金出现的各种现象有很多的讨论和分析，顾娟对基金折价和基金未来业绩、基金风险、基金所持投资组合集中度之间的关系做了分析，并检验了各个基金折价之间的相关性；汪光成有对封闭式基金的折价率做过很深的全面分析；赵迪有对封闭式基金的现状及未来出路作出分析，对封闭式基金到期封转开做过很多实证研究分析的等等。本文通过对大量的论文的学习和研究，主要对封闭式基金的发展历程，现状，特点，原因等几方面做出分析，借鉴国外成功的经验，对未来封闭式基金怎样运用其优势及利用新的机遇做一些分析，从而对封闭式基金的前景做一些探讨。一 、写作背景 资本市场的不断成熟，使得市场上的投资品种越来越多，而开放式基金的种类也越来越齐全，有股票型的，债券型的，货币型基金，指数型基金，期货期权型基金等等，同时开放式基金可以随时的赎回、有大量的分红等特点，使得开放式基金受到投资者的大力追捧。目前，封闭式基金出现高折价等现象，暴露出国内投资者对基金管理公司还缺乏足够的信心。而鼓励与引导基金公司多分红，是保护投资者利益、增强投资者信心、减少封闭式基金折价幅度的根本所在，并将为封闭式基金老产品的改制与新产品的发行，奠定基础。封闭式基金改革正成为考验行业主管部门智慧、事关基金业全局发展的重大课题。二 、写作目的及意义封闭式基金的前途不乐观，一方面由于其自身的特点约束，另一方面由于管理体制及创新的不足。封闭式基金自身的特点很难做较大的改变，这就要求管理层在体制管理方面及创新方面做很大的努力，需要改善市场和基金公司的方面方面，最重要的是保障投资者的利益与要求。值得欣慰的是，在封闭式基金改革这个问题上，有关方面已开始认真考虑持有人的利益与要求。从表面上看，解决封闭式基金中期分红以及基金公司公平对待旗下不同资产等问题，会影响基金公司的短期利益，但从中长期看，基金业将有望借此重树诚信形象，打实市场发展的基础。封闭式基金在投资收益、分红等各方面获得公平待遇后，其折价率将大幅缩小，市场信心将得到恢复。届时，发行新的封闭式基金将成为可能。从海外成熟市场经验看，封闭式基金主要以债券为投资对象，而开放式基金主要以股票为投资对象，两者各有优势，不可替代。开放式基金与封闭式基金的同步发展，将重塑中国基金业的未来格局，并将对整个资本市场的健康发展起到积极的推动作用。封闭式基金在中国市场上已有9年的历史，由于国内基金市场环境、封闭式基金本身固有的缺陷等原因，从2001年9月第一只开放式基金发行之后，封闭式基金就陆续减少了发行。而部分早期成立的封闭式基金在今年到期后转为开放式基金，“封闭式基金转为开放式基金”已经从以前的设想转变为现实的操作，在这个时候探讨封闭式基金还会不会继续存在，或应不应该继续发行新的封闭式基金，对于目前存续的封闭式基金还是未来封闭式基金的发展都有重要的指导意义。综上所述，针对目前封闭式基金存在的问题，结合本人在实际工作中的所见所感，特通过此论文分析出封闭式基金被市场边缘化的原因及怎样较好的解决当前环境下封闭式基金的发展。三 、文献综述林俊国、黄礼貌在基金投资一点通中所提及的问题都是目前人们最关心和最想了解的问题，并且在回答有关基金投资的各种问题时，紧密联系我国基金市场的实际，并尽可能结合实际案例来说明，使我们对基金特别是封闭式基金更容易理解和掌握。赵迪著在基民天下讲述了当前中国基金市场的发展现状、分析了选择基金产品应当遵循的流程和需要注意的问题，对于广大投资者选择基金产品具有较强的指导意义，同时也使我在写论文过程中对不同的基金产品有了比较全面的认识。王香奇在开放式基金投资指南论述了基金起源、发展、现状，基金管理公司及其关联机构，国内基金品种，基金交易流程，基金年度报告的阅读等方面对投资者如何认识、理解并且投资等方面进行了全面而深入浅出的阐述，对投资者如何开户、交易实实践操作也进行了详细指导，具有很高的参考价值。这本书对开放式基金的研究，有助于我对封闭式基金的认识。四、主要内容（框架及结构）（一） 引言（二）封闭式基金与开放式基金的主要区别 1、基金规模的可变性不同。 2、基金单位的买卖方式不同。 3、基金单位的买卖价格形成方式不同。 4、基金的投资策略不同。（三） 封闭式基金被边缘化的原因1、封闭式基金的持有人结构相对单一。2、封闭式基金的存续期限较长。3、开放式基金的迅猛发展制约了封闭式基金的成长。（四）美国封闭式基金投资特点的研究及对中国的启示1、中长期投资业绩较好2、投资目标更为偏重实际总回报3、更高比例投资于流动性较差资产4、更灵活地运用衍生金融工具5、更低的投资运作成本6、美国封闭式基金投资特点对我国的启示 （1）、取消封闭式金债券比例的规定（2）、允许较高比例投资于流动性受限的品种（3）、支持封闭式基金运用衍生金融工具（4）、对开放式基金与封闭式基金的回购比例区别对待（5）、以封闭式基金进行融资试点（五）封闭式基金的发展前景毫无疑问，开放式基金已成为国际基金业发展的主流和趋势，也是我国基金业未来的发展方向。但封闭式金仍有开放式基金不可替代的优势，起到不可替代的作用。因而封闭式基金的发展前景就要从加大封闭式基金的优势和充分利用未来对封闭式基金有利的机遇，才能在基金业中有良好的发展前景。相对开放式基金，封闭式基金的经营要比开放式的要稳定，由于封闭式基金在合同期内是不能回赎的，所以，它可以将资金全部用于投资，收益率要比开放式基金好很多，封闭式基金就是要利用最重要的优势以及新的发展机遇去改变现状，面向未来，具体如下：1、基金净值的增长潜力前景。封闭式基金价值的最主要决定因素是基金获取收益和净值增长的能力和水平。2、高折价率的投资前景。高折价率无疑是封闭式基金投资价值的一个源泉，高折价率意味着较大幅度的套利空间。3、分红前景的发展。目前封闭式基金不如开放式基金红的原因之一就是分红太少，绝大多数封闭式基金都没有大规模的分红，况且管理层对封闭式基金分红也持支持的态度，因此，在未来封闭式基金分红积极性越来越强的趋势下，封闭式基金价值将得到更充分的挖掘。4、股指期货带来的新机遇。股指期货的出现就可以对冲股市系统性下跌风险，封闭式基金高折价率带来的投资价值会吸引更多投资者的关注。5、管理层关于封闭式基金改革的设想，新型封闭式基金的即将推出，为现有的封闭式基金提供了行情发动的契机。6、融资融券业务开闸，还使得封闭式基金将成为融资融券业务抵押品，并且享有与国债相同的高折算比例80%，其稳定收益将成为券商该项业务最有价值的筹码。7、交易手续费低于开放式基金，且流动性好于开放式基金。（六）结论指导教师对开题报告的意见指导教师签名： 年 月 日开题报告的要求1、 选题的目的及意义；2、 对选题的了解程度（阅读近三年五篇以上相关论文，并写出综述，说明论文（设计）准备解决什么问题及解决问题的思路）；3、 论文的框架与结构；4、 开题报告的字数不少于2000字。北京政法大学本科生毕业论文（设计）指导检查情况记录表指导教师对学生论文指导过程记录时间讨论内容(包括存在的问题和改进措施）指导教师签名2008.12.20开题报告及大纲：开题报告的格式不符。他人在这个领域的研究情况以及他人研究的出发点在哪里，他人的创新在哪里？然后想想自己应该在哪里出发，提出自己的观点。2008.1.13论文初稿：封闭式基金和开放式基金的比较。不能写封闭式基金就全是封闭式基金，应该和开放式基金联系起来，来说明封闭式基金的特征等等。2008.3.14论文二稿：封闭式基金被边缘化的现状，即与开放式基金比较，封闭式基金在中国股票市场经历牛市大行情的背景下，其买卖活跃程度等等，用数据来说明。2008.3.21论文二稿：对于封闭式基金发展前景的展望。当前市场条件下封闭式基金被边缘化，但是随着中国经济的稳定发展以及中国资本市场的健康发展，封闭式基金发展也会越来越好的，它将和开放式基金一样成为促进资本市场发展的重要力量。2008.3.25论文三稿：继续完善细节，消灭错别字及病句，定稿。2008.3.28按照论文的打印要求打印，装订成册。封闭式基金前景的探讨【摘要】封闭式基金又称固定型基金，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后的规定期限内，基金规模固定不变的投资基金。近些年来由于封闭式基金自身的约束及开放式基金的迅猛发展，封闭式基金逐渐在衰落，而开放式基金成为了市场的主流投资品种。本文通过对大量的论文的学习和研究，主要对封闭式基金的现状，特点，被边缘化原因等几方面做出分析，借鉴国外成功的经验，对未来封闭式基金怎样运用其优势及利用新的机遇做一些分析，从而对封闭式基金的前景做一些探讨【Abstract】The close-ended fund calls the stationary fund, was refers to the fund scale to determine before the release, after the release finished in prescribed time limit, fund scale fixed invariable investment fund. Recent year as a result of close-ended fund own restraint and open-end fund rapid development, close-ended fund gradually in decline, but the open-end fund has become the market mainstream investment variety. This article through to the massive papers study and the research, mainly to close-ended funds present situation, the characteristic, and so on several aspects is made by the marginalization reason the analysis, profits from the overseas success the experience, how to utilize its superiority to the future close-ended fund and use the new opportunity to make some analyses, will thus make some discussions to close-ended funds prospect【关键词】封闭式基金 边缘化 折价率 股指期货【keywords】Closed-end Fund marginalized Rate of discount stock index futures一、引言目前，封闭式基金出现高折价等现象，暴露出国内投资者对基金管理公司还缺乏足够的信心。而鼓励与引导基金公司多分红，是保护投资者利益、增强投资者信心、减少封闭式基金折价幅度的根本所在，并将为封闭式基金老产品的改制与新产品的发行，奠定基础。封闭式基金改革正成为考验行业主管部门智慧、事关基金业全局发展的重大课题。据统计，目前国内封闭式基金的折价率仍然非常高，平均接近40%。在如此高的折价率下，封闭式基金的前景会变的渺茫，这也将意味着中国封闭式基金将逐步成为濒临灭绝品种。封闭式基金如果走向消亡，对于市场各方都将是一个重大损失。对于基金公司来说，在经过多年的旱涝保收之后，将从此失去这块能给自己带来丰厚管理费的委托资产。更重要的是，基金公司在封闭式基金上所丧失的信誉将难以获得弥补的机会。对于投资者来说，封闭式基金特别适合债券与衍生品投资，收益率的可预期性高，已在国际成熟市场被证明是一个具有强大生命力的金融品种。无论是管理层，还是基金公司或持有人，都不愿意看到这样一个多输的结局，封闭式基金的救亡图存就成为当务之急。如何令封闭式基金起死回生，如何使封闭式基金的前景更加光明，将是一个需要不断探讨实践的过程。二、文献综述林俊国、黄礼貌在基金投资一点通中所提及的问题都是目前人们最关心和最想了解的问题，并且在回答有关基金投资的各种问题时，紧密联系我国基金市场的实际，并尽可能结合实际案例来说明，使我们对基金特别是封闭式基金更容易理解和掌握。赵迪著在基民天下讲述了当前中国基金市场的发展现状、分析了选择基金产品应当遵循的流程和需要注意的问题，对于广大投资者选择基金产品具有较强的指导意义，同时也使我在写论文过程中对不同的基金产品有了比较全面的认识。王香奇在开放式基金投资指南论述了基金起源、发展、现状，基金管理公司及其关联机构，国内基金品种，基金交易流程，基金年度报告的阅读等方面对投资者如何认识、理解并且投资等方面进行了全面而深入浅出的阐述，对投资者如何开户、交易实实践操作也进行了详细指导，具有很高的参考价值。这本书对开放式基金的研究，有助于我对封闭式基金的认识。三、封闭式基金与开放式基金的区别开放式基金和封闭式基金是基金的两种不同的形式，主要区别如下: 1、基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。 2、基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。 3、基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费，而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。 4、 基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，一般投资于变现能力强的资产。四、封闭式基金被边缘化的现状及原因一封闭式基金被边缘化的现状在最近几年封闭式基金始终被开放式基金所压制，无论在数量上还是在募集规模上，都面现处于下风,开放式基金如今在市场上数量已达到300多支，而封闭式基金的数量却还是只有几十只，各个指标都不如开放式基金，以下是两者的综合指标对比：2006年开放式基金综合指标如下：序号基金简称期间分红(元)基金份额(万份)资产净值（元）净值收益率（%）1上证180交易型 16.64,230,753.591,522,737,921.5785.772华夏大盘12.93,840,654.785,630,721,618.58101.593泰达荷银 12.73,479,946.236,948,847,332.7979.59 4易方达深证100 123,396,711.756,256,385,033.4097.545汇添富优势精选11.23,012,986.5011,021,504,435.9360.366易方达策略成长10.93,011,369.5515,262,673,726.8764.587嘉实增长10.83,005,563.812,879,528,330.3171.278景顺长城内需增长10.7352,975,033.038,622,511,966.0266.979嘉实服务 10.42,965,594.9410,121,936,084.5665.5410华MSCIA股指数 10.32,954,879.936,386,096,840.9758.112006年封闭式基金综合指标如下：序号基金简称期间分红(元)基金份额(万份)资产净值（元）净值收益率（%）1基金科翔 7.7300,000.004,276,438,368.9379.252基金科汇 7300,000.003,914,975,642.8881.563基金融鑫 6.8300,000.002,921,163,179.9766.334基金隆元 6.2300,000.002,009,598,263.3172.795基金汉盛 6.1300,000.007,589,505,708.2378.816基金久嘉 6.1300,000.008,142,684,021.1073.967基金科瑞 6300,000.0011,516,122,886.5763.598基金普惠 5.7300,000.007,718,727,946.1770.299基金裕隆 5.7300,000.0010,942,289,894.01 62.510基金安久 5.2300,000.001,129,381,474.7654.1以上表格来自于证券之星网站基金专栏 数据截止 2008年03月3号从以上两个图表中可以很清楚地看到目前的基金发展状况，随着开放式基金的蓬勃发展，封闭式基金逐渐处于边缘化的尴尬状况。二封闭式基金被边缘化的原因1、封闭式基金的持有人结构相对单一。保险公司在基金持有人中占据比例偏高，由于保险公司的策略偏重于锁定仓位，长期持有，由此造成二级市场上封闭式基金流动性偏弱。这种流动性不足带来的直接后果是基金的持有人需要承担一定的流动性损失，其表现便是基金的折价交易。当然，造成封闭式基金高折价率的原因很多，但不可否认流动性不足是其中的重要原因。基金流动性越是不足，由此造成的折价率也就越高。2、封闭式基金的存续期限较长，基金的运作具有较大的不确定性。一般的投资者对某种金融投资工具的投资其有限，而过长的存续期有可能是基金投资者承担着这种时间风险，包括政策的变化、外部环境的变化、基金管理人的变化等。在流动性不足的情况下，投资者对封闭式基金的兴趣有可能随时间的推移而不断减弱。3、开放式基金的迅猛发展制约了封闭式基金的成长。由于开放式基金能够随时以基金净值为基准向基金管理人赎回，使得投资者能够避免承担封闭式基金高折价率的风险。同时，开放式基金的产品类型比较齐全，随着债券型基金、保本基金、货币市场基金的陆续问世，可供不同风险偏好的投资者选择的产品日益丰富，而封闭式基金仍然局限在股票型基金中，由此开放式基金在近年来成为基金市场主流是理所应当的。另一方面，近几年开放式基金的业绩优良，基金份额迅速扩张，也提高了基金管理公司发行开放式基金的积极性，很大的程度上制约了封闭式基金的发展。五、美国封闭式基金投资特点的研究及对中国的启示我国封闭式基金的投资业绩一直落后于开放式基金。其原因是多方面的，而我国对于封闭式基金的投资在制度上与开放式基金没有区别对待，使其未能充分体现产品优势，是一个重要原因。 不过，我们通过对美国市场封闭式基金的分析，却发现了一个迥然相异的现象：在美国，随着时间延续，各种类型的封闭式基金投资业绩全面超越开放式基金。美国拥有全世界最为发达的封闭式基金市场，封闭式基金资产规模已有好几千亿，所以，上述现象应当具有极其重要的研究价值。（一）美国市场封闭式基金投资具有下面几个鲜明的特点1、中长期投资业绩较好。封闭式基金在一定时期内基金规模固定，不需要应对投资者的申购和赎回的申请，基金投资不会受到投资者进出的影响，因此封闭式基金与开放式基金相比，投资效率更高，在中长期投资方面优势明显。 2、投资目标更为偏重实现总回报。相对开放式基金而言，由于基金规模固定，封闭式基金可以进行期限更长的投资，在长期投资方面有一定优势，特别是可以投资于非公开上市证券、海外证券等对投资期限要求比较长的权益类品种。封闭式基金由于不必应对投资者赎回申请，更容易投资于高收益债券、可转换债券、优先股等流动性较差但有较高收益的品种。 3、更高比例投资于流动性较差资产。由于基金规模固定，没有变现压力，封闭式基金在投资于流动性较差资产方面具有明显优势。流动性较差资产是指不能在7日内按照基金计算基金份额净值的价格卖出的证券，如新兴市场股票、小盘股、非上市证券等。作为对流动性的补偿，此类投资对象往往有较高的收益率。 4、更灵活地运用衍生金融工具。封闭式基金可以进行广泛的金融衍生产品投资，包括权证、股票期权、股指期权、利率互换、汇率互换和信用互换等。除此之外，还可以将其持有的股票资产或其他资产作为抵押，发行期权、权证等衍生金融工具，获取发行收入。5、更低的投资运作成本。根据ICI和Morning Star的统计数据，美国股票型开放式基金在过去几年的资产加权平均运作成本为1.13%，换手率为47%；而股票型封闭式基金同期的平均运作成本仅为0.97%，换手率为41%。（二）美国封闭式基金投资特点对我国封闭式基金的启示封闭式基金作为一个投资品种能够在美国市场长期存在、稳定发展，其原因很大程度上在于相关制度适合封闭式基金的产品特点。我国封闭式基金相关制度在这一点上与美国还有一定差距，可以在以下几个方面予以改进。1、取消封闭式基金债券比例不得低于基金总资产20%的规定。债券比例不得低于20%是已失效的证券投资基金运作管理办法的规定。由于封闭式基金的合同生效较早，该规定一直沿用而未予修改。为了充分发挥封闭式基金的投资优势，建议除了取消该规定外，应允许封闭式基金的现金和债券比例最低可以为0。由于封闭式基金的投资运作不受申购、赎回影响，允许投资于现金和债券的比例最低为0，更有利于发挥基金优势，提高收益水平。2、允许封闭式基金较高比例投资于流动性受限的品种。从美国基金市场发展的实践看，对开放式基金投资在流动性较差品种的比例进行限制是成熟的做法。而我国目前对此不加限制的做法，不利于保护开放式基金持有人的利益，一旦出现大规模赎回，进行非公开发行品种投资的开放式基金将产生较大运作风险。建议对开放式基金参与非公开发行品种的资产比例进行限制，要求发行方在同等条件下优先考虑封闭式基金参与投资。定向增发是目前市场上投资价值较高的流动性受限品种，我们以2005年4月到2007年4月所有定向增发的超额收益率情况来分析，发现定向增发股票的超额收益率分布类似正态分布，其超额收益率主要集中在-25%-0与0-25%的区间；同时，超额收益率高于25%的股票数量也较多。可见，高比例投资于定向增发这类流动性受限品种，将会对提高封闭式基金收益有较大作用。 3、支持封闭式基金运用衍生金融工具。在条件成熟的情况下，允许封闭式基金投资于第三方发行的权证、股指期货等工具；允许封闭式基金利用自身持有的证券发行权证以增加收入；允许基金或其他第三方发行基于基金份额的权证。上述事项都是海外封闭式基金的成熟做法，对于加强基金风险管理、增加基金收益具有重要作用。4、对开放式基金与封闭式基金的回购比例区别对待。目前，开放式基金与封闭式基金进行场外回购的比例均为不超过基金总资产的40，场内回购比例无限制。建议对开放式基金规定较低的回购比例上限，对封闭式基金规定较高的回购比例上限，以加强开放式基金的风险控制。5、以封闭式基金进行融券试点。从美国基金业的发展实践看，开放式基金和封闭式基金都可以参与融券交易，未作明显区分。但考虑到封闭式基金规模固定的特点，相较于开放式基金，进行融券业务的风险更低。六、封闭式基金的发展前景基于封闭式基金的特点，相对于开放式基金，封闭式基金的经营要比开放式的要稳定，由于封闭式基金在合同期内是不能回赎的，所以，它可以将资金全部用于投资，收益率要比开放式基金好很多，封闭式基金就是要利用最重要的优势以及新的发展机遇去改变现状，面向未来，为自身的发展前景创造良好的环境和机遇，具体如下：1、基金净值的增长潜力前景。封闭式基金价值的最主要决定因素是基金获取收益和净值增长的能力和水平。从近几期基金净值变化情况看，封闭式基金整体增长情况基本能保持与上证指数同步，基金净值增长整体比较稳定。虽然有个别基金有阶段性的波动，但未来净值预期看好。而未来净值增长预期是封闭式上涨最原始的动力。对于具有到期概念的基金来说，主要看基金净值增长潜力。因此，从净值持续增长的角度来看，小盘基金应该是投资的重点。2、高折价率的投资前景。高折价率无疑是封闭式基金投资价值的一个源泉，高折价率意味着较大幅度的套利空间。随着小盘封闭式基金到期日的临近，其折价率势必将进一步降低，因此投资小盘封闭式基金，不仅可以获取分红的收益，同时由于折价率的不断缩小还将获取部分二级市场差价收入。尽管封闭式基金有着上百亿的分红预期、以及到期日日渐临近等多重利好，但其高高这都未能改变在上的折价率。高折价使得封闭式基金净值和价格脱节严重，价值被严重低估。也正因为如此，在目前的高折价下投资者能以较低的价格买到内在价值较高的投资品种。不少投资者参与封闭式基金并不是追求现金分红，更多是寻求折价交易后的资本利得而来的。基金折价交易，则意味着基金价格已经低于净资产值，相应这些基金已经具备一定的投资价值，基金折价率越高，基金内在的投资价值相对也比较高一些。高折价率给投资者带来的最直接套利机会就是在封转开后，折价率自然消失。因此在基金逐渐接近存续年限过程中，折价率将会不断减小，交易价格会逐步向净值回归。折价率的这种变化趋势已经在市场上得到反映。目前封闭式基金的折价率基本按照存续年限排列，存续期越短，折价率相应越低；到期日越远，当然折价率越高。目前市场上，有的高达50%的折价率也的确让人眼馋。这对于看好封闭式基金长期投资价值的投资者来说，是有一定的借鉴意义的。3、分红前景的发展。目前封闭式基金不如开放式基金红的原因之一就是分红太少。虽然“封转开”是目前封闭式基金最大的题材，但分红也是当前管理层最关注的热点之一。虽然证券投资基金运作管理办法规定封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，可事实上，2006 年上半年已经分过红的基金只有三只，而通过对中报可分配收益项目的统计，实际具有分红能力的基金有49只，可见这里有巨大的分红潜能待挖掘。另外再看看历史的相关情况进行比较。封闭式基金曾在2001年4月进行过一次大分红，但此后由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红。2001年市场处于牛市行情中，上证指数涨幅巨大，并在6月份创出历史最高点，而封闭式基金在分红完成后的短短3个月内，涨幅超过上证指数10个百分点。而今年也是处于牛市行情中，大规模的分红历史是否重演了，这值得期待。而曾经的“基金金泰事件”为分红起了一个好的开端，给了投资者一些希望的曙光。基金金泰曾发布公告，宣布对该基金的收益分配条款进行修改。修改契约后，基金金泰的分红次数将由“一年分配一次”变更为“一年至少分配一次”，解决了一直困扰封闭式基金实施“年内多次分红”的难关。基金金泰也成为近年来第一只公告修改分红条款的封闭式基金。同时，管理层在考虑封闭式基金出路之时，对封闭式基金分红也持支持的态度。因此不排除基金公司在管理层推动下加大分红力度的可能性。分红一方面可给投资者带来实实在在的收益，另一方面折价率被抬高后向原有水平的回归也将推动二级市场价格的上涨。此前基金丰和、泰和在公布分红预告当日就大涨6%以上，随后连续小幅拉升，走出了明显好于其他封闭式基金的行情，分红的魅力可见一斑。因此，如果基金公司分红意愿得到加强，这对投资者来说无疑是个好消息。在未来封闭式基金分红积极性越来越强的趋势下，封闭式基金价值将得到更充分的挖掘。4、股指期货带来的新机遇。投资封闭式基金可以通过高折价率不断降低带来的收益，但若股市出现下跌的系统性风险，随之而来带来封闭式基金单位净值的下跌，这让一些保守的投折者还是不敢轻易投资封闭式基金。但今年下半年可能推出的股指期货也会在一定程度上加速封闭式基金股价向净值回归的速度。如果有了对冲股市系统性下跌风险的股指期货产品的出现，封闭式基金高折价率带来的投资价值会吸引更多投资者的关注。股指期货对于封闭式基金的作用主要体现在：若投资者期望锁定投资风险，投资者通过买入封闭式基金，同时做空股指期货。无论市场涨跌，只要封闭式基金折价回归，就可以获得套利收益，封闭式基金的折价率可以转化为无风险收益率。当然，这一套利过程能否实现，关键在于封闭式基金净值增长率与标的股指波动存在是否较大一致性。由于基金公司的专业化投资管理，其股票投资部分的收益率一般都可以超越沪深300指数的收益率，因此，封闭式基金和股指期货的组合套利获得的收益率有望高于理论收益率水平，多数大盘封闭式基金的组合套利收益率有望达到10%以上。随着股指期货推出可能性的增大，预计会有不少机构提前建仓封闭式基金，折价率缩小的速度将会加快。在目前封闭式基金投资机会逐渐明朗的情况下，建议投资者可以选择合适的市场时机构建短期封闭式基金组合，有选择地增持历史业绩较好、运作稳健的公司以及稳定的封闭式基金品种；至于剩余期限超过 3 年的长期基金，可以考虑进行战术性配置。5、管理层关于封闭式基金改革的设想及实践，新型封闭式基金的推出，为现有的封闭式基金提供了行情发动的契机。新型的封闭式基金即创新型封闭式基金，目前市场上好多创新型封闭式基金的封闭期是一年，在一年的封闭期过后即转为开放式基金，这样封闭式基金就可以很好的利用自己的优势去创造良好的业绩。6、融资融券业务开闸，还使得封闭式基金将成为融资融券业务抵押品，并且享有与国债相同的高折算比例80%，其稳定收益将成为券商该项业务最有价值的筹码。目前已经有六家证券公司获得了融资融券业务资格，这样的话融资融券一开闸，稳定的封闭式基金就可以成为很好的抵押品，并且它还享有与国债相同的折算比例，这样的话，封闭式基金稳定的收益将是券商此项业务最有价值的筹码，从而封闭式基金将有更好的基础及发展前景。七、结论毫无疑问，开放式基金已成为国际基金业发展的主流和趋势，也是我国基金业未来的发展方向。但封闭式金仍有开放式基金不可替代的优势，在我国资本市场的发展过程中起到不可替代的作用。从长远发展角度来看，封闭式基金可以弥补开放式基金的缺陷，在我国资本市场不断发展成熟的过程中，封闭式基金和开放式基金会不断互补，共同发展，共同成熟，成为基金业以及资本市场重要的投资产品。因而我们