企业负债经营的财务思考

中国地质大学（武汉）远程与继续教育学院毕业设计（论文）远程与继续教育学院本科毕业论文（设计）题目：企业负债经营的财务思考 学习中心： 内蒙古学习中心 学 号： 090F12133069 姓 名： 郝瑞 专 业： 会计学 指导教师： 陈燕飞 2015 年 8 月 10 日 中国地质大学（武汉）远程与继续教育学院本科毕业论文（设计）指导教师指导意见表学生姓名： 郝瑞 学号：090F12133069 专业： 会计学 毕业设计（论文）题目： 企业负债经营的财务思考 指导教师意见：（请对论文的学术水平做出简要评述。包括选题意义；文献资料的掌握；所用资料、实验结果和计算数据的可靠性；写作规范和逻辑性；文献引用的规范性等。还须明确指出论文中存在的问题和不足之处。）随着经济的不断发展，企业的财务管理的理念也在不断的进步。负债经营已经成为企业普遍运用的一种财务理念。负债经营可以给企业带来巨大的利益，也可以给企业带来风险。负债经营可以有效的解决企业资金的不足，可以扩张企业的规模，增强企业的经营能力以及竞争能力。学生根据评阅意见重新修改了文章，有了自己的见解，分析了负债经营的优势及风险，并结合案例进行了深入的探索，观点较为明确，选题符合会计专业要求，材料内容较具体、充分，能运用所学知识阐述自己的观点，结构较为完整，层次较清楚，语言通顺，格式较规范。 指导教师结论： 合格 （合格、不合格）指导教师姓名陈燕飞所在单位内蒙古远程与继续教育学院指导时间2015-10-27中国地质大学（武汉）远程与继续教育学院 本科毕业设计（论文）评阅教师评阅意见表 学生姓名： 郝瑞 学号： 090F12133063专业： 会计学 毕业设计（论文）题目： 企业负债经营的财务思考 评阅意见：随着经济的不断发展，企业的财务管理的理念也在不断的进步。负债经营已经成为企业普遍运用的一种财务理念。负债经营可以给企业带来巨大的利益，也可以给企业带来风险。负债经营可以有效的解决企业资金的不足，可以扩张企业的规模，增强企业的经营能力以及竞争能力。我国许多企业由于使用负债经营策略不当，仅看到负债经营有利的一面，没有意识到其潜在的危险，使得企业的负债率过高，负担过重。本文在相关理论的基础上进行分析，提出防范企业负债经营风险的对策及建议。论文选题具有一定的理论和现实意义。纵观全文，观点较为明确；选题符合专业要求，材料内容较具体、充分；能运用所学知识阐述自己的观点；结构较为完整，层次较清楚，语言通顺，格式较规范。但我个人认为论文还存在下列不足；1）论文结构有待进一步完善；2）论文案例的地位和作用有待磋商；3）论文缺乏自己的见解，缺乏提炼总结。修改意见：毕业设计（论文）评阅成绩 （百分制）： 66 评阅结论： 同意答辩 （同意答辩、不同意答辩、修改后答辩）评阅人姓名叶新宇所在单位经济管理学院评阅时间2015年10月27日论文原创性声明本人郑重声明：本人所呈交的本科毕业论文企业负债经营的财务思考是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。论文中引用他人的文献、资料均已明确注出，论文中的结论和结果为本人独立完成，不包含他人成果及使用过的材料。对论文的完成提供过帮助的有关人员已在文中说明并致以谢意。本人所呈交的本科毕业论文没有违反学术道德和学术规范，没有侵权行为，并愿意承担由此而产生的法律责任和法律后果。 论文作者（签字）： 郝瑞日期：2015年8月10日19摘要当今社会，企业作为国民经济细胞，发挥着越来越重要的功能。其生产状况和经济效益直接影响社会经济实力的增长和人民物质生活水平的提高，如果把市场经济条件下的企业看作是一个有生命的个体的话，资金就是企业的血液，是企业设立、生存和发展的财务保障，是企业开展生产经营业务活动的基本前提。任何一个企业为了形成生产经营能力，保证生产经营正常进行，必须持有一定数量的资金。总体说，企业筹集资金的渠道有两条一是所有者投入资金；二是借入资金，即负债取得。从会计学上说，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任。从现代企业的发展来看，负责经营已经是企业的必然选择，而负债经营对于企业来说又犹如“带刺的玫瑰”，如何得到“玫瑰的芳香”，而不被扎伤成为企业不可避免的难题。因此，企业必须从自身环境综合分析出发，进行全盘考虑：如何发挥负债经营的优势，减少负债经营风险，怎样确定最佳资本结构，最终提升企业的价值，培育充满生机和活力的企业，促进社会稳定、健康的发展。关键词：负债经营 优势 风险目录一、负债与负债经营的概述.6（一）负债的概述6（二）负债经营的概述6二、 企业负债经营的优势分析 7(一) 负债经营稳定公司的控制权7(二) 负债经营可以给经营者带来财务杠杆效应 7(三) 负债经营有利于企业扩大生产规模，抓住机遇7(四) 负债经营可以起到节税的作用7(五) 负债经营可以从通货膨胀中得到利益8三、 企业负债经营的风险分析9(一) 负债经营增加企业的财务风险9(二) 负债经营不能形成企业稳定的资本基础9(三) 无力偿付债务的风险9(四) 过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突9四、 案例分析11（一）背景知识11（二）公司概况11（三）资本结构现状12（四）公司应对措施13五、 企业负债经营风险的防范措施15(一) 利用财务杠杆来预防风险15(二) 增强风险意识，确保企业财务处于稳健状态15(三) 建立风险防范机制15(四) 制定负债偿还计划 来降低风险16六、结论17致谢18参考文献19一、负债与负债经营的概述资金是企业的血液，是企业设立、生存和发展的保障，是企业开展生产经营业务活动的基本前提。任何一个企业，为了形成生产经营能力、保证生产经营正常运行，必须持有一定数量的资金。而为了有效的解决企业的资金问题，负债经营已经成为了企业普遍运用的财务理念。（一）负债的概述负债作为会计要素的一个组成部分，其概念是指企业过去的交易或事项形成的预期会导致经济利益流出企业的现实义务。实质上就是企业在一定时期之后必须偿还的经济债务，其偿还期或具体金额在它们发生或成立之时就已由合同、法规所规定与制约，是企业必须履行的一种义务。其主要特征其一是企业承担的现实义务，其二是负债的清偿预期会导致经济利益流出企业，其三是由过去的交易或事项形成，最后是其流出的经济利益的金额能够可靠的计量。负债一般按其偿还速度或偿还时间的长短划分为流动负债和长期负债两类。（二）负债经营的概念负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。简单来讲，所谓负债经营就是借更多钱来发展企业。实践中，比如京东会欠供货商钱，积累到30天（假设）再给钱，这样京东就有了30天的流动资金。再比如，拖欠农民工工资，实质上就是拖欠应付职工薪酬，增加经营负债。其主要特征其一是依赖于商品经济的发展，又要达到促进商品经济发展的目的，其二是以特定的偿付责任为保证的，其三是具有时间性、定额性和效益性。二、 企业负债经营的优势分析目前，商品经济的快速发展为企业负债经营提供了更加有利的外部条件，而日趋完善和成熟的金融市场，又为企业负债经营提供了多渠道、多形式的筹资手段。但是，负债经营对于企业犹如“带刺的玫瑰”因此我们要避免不被扎伤的同时，充分去认识玫瑰的芳香。（一）负债经营稳定公司的控制权在负债经营的情况下，债权人无权参加企业的经营管理，利用债务筹资不会改变和分散股东对公司的控制权。在信息沟通和披露等公司治理方面，债务筹资的代理成本也较低。（二）负债经营可以给经营者带来财务杠杆效应债务筹资不改变公司的控制权，因而股东不会出于控制权稀释的原因而反对公司举债。债权人从企业那里只能获得固定的利息和租金，当负债经营者对债权人支付的利息费用等固定性资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用的总额，但会降低每元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余，使得普通股的盈余增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。简单来说，只要企业融资方式存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为： EFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I） 其中，DFL财务杠杆系数，EPS每股收益变动量，EPS每股收益，EBIT税息前利润变化量，EPIT税息前利息，I支付的利息。 这就说明当企业的资本报酬率（息税前利润率）高于债务利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率，提升企业价值。负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。 （三）负债经营有利于企业扩大生产规模，抓住机遇企业在生产经营过程中，拥有良好的生产经营条件，产品品牌且市场前景又看好的情况下，单靠企业内部积累的自有资金，不仅在时间上不允许，而且在数目上也难以适应其发展的需要，因此负债经营可以运用更大的资金力量扩大企业规模和经济实力，来帮助企业抓住机遇，提高企业的运行效率和竞争力。 （四）负债经营可以起到节税的作用。现行的税收管理制度规定，负债的利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，因此可以产生节税的作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。（五）负债经营可以从通货膨胀中得到利益。通货膨胀，是指在信用货币制度下，流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨。对于负债经营的企业来说，负债通常要到期才能还本付息，而在通货膨胀率上升的情况下，原有负债额的实际购买力将会下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上就是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。 特别是贷款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可以通过协商解决，具有较大的灵活性。 三、 企业负债经营的风险分析负债经营风险是指当负债所取得的经营收益不足以抵偿负债的资金成本时所产生的财务风险。其特点一是相伴性，即企业在生产经营过程中，随着负债比例的扩大，企业规模也随之扩大，同时企业承担的风险也快速增大。其二是迅增性，即随着负债比例的增长，风险增加的规模和速度也是成倍增加的。其三是突发性，即随着经济形势良好和市场的繁荣，负债比例的增大，企业盈利水平也在提高，但是，一旦经济状况恶化，市场疲软，产品滞销积压，经济利润下滑，债务危机就可能突然爆发，以至于危机企业的生存和发展。这就是我们所说的企业负债犹如“带刺的玫瑰”其可带来芳香，也会扎伤自己，下面我们就分析一下其带来的风险。（一）负债经营增加企业的财务风险企业进行负债经营，其债务资本有固定的到期日，有固定的债息负担，抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能有特别的限制。这些都要求企业必须保证有一定的偿债能力，要保持资产流动性及其资产报酬水平，作为债务清偿的保障，否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。假设，企业在负债数额不变的情况下，亏损越多，企业偿还债务的能力就越低，财务风险也就越大，严重的话，甚至会导致企业的破产。（二）负债经营不能形成企业稳定的资本基础债务资本有固定的到期日，到期需要偿还，只能作为企业的补充性资本来源。再加上取得债务往往需要进行信用评级，没有信用基础的企业和新创企业，往往难以取得足额的债务资本。现有债务资本在企业的资本结构中达到一定比例后，往往由于财务风险而不容易再取得新的债务资金。（三）无力偿付债务的风险对于负债筹资，企业负有到期还本付息的法定责任。但现实中，往往会出现企业以负债进行的投资项目不能获得预期的收益，或企业整体的生产经营和财务状况恶化、或企业短期资金运用不当等情况，这都会使企业面临无力偿债的风险，其结果不仅造成企业资金的紧张，影响企业的信誉，严重还可能使企业破产。（四）过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。企业的风险程度要处于预测所允许的范围之内，债权人利益才不会受到损害。而在现实的经济生活中，股东往往喜欢投资于高风险、高收益的项目，因为如果项目成功，股东将享受高额的收益，而债权人只能获得固定的利息和本金，于是就实现了财富由债权人向股东的转移；而如果高风险、高收益项目失败，则损失由股东和债权人共同承担，另外，当企业发行新的债券，也会损害原债权人的利益。因为股东为了获得新的资金，往往会给新债权人更优先的索偿权，这样就会使原债权人承担的风险加大，导致原债券真实价值的下降。所以债权人为保护自己的利益，会把风险限制在一定的程度内，比如会要求在借款协议中写入保证条款来限制企业增加高风险的投资机会、也会在契约中加入回售条款，即如果发行新债，允许原债券持有者按面值将证券售还给公司。这样就限制了企业的正常投资和融资，给企业带来一种无形的损失。尽管负债是解决管理者和股东之间代理冲突的有力工具之一，但它同时也加深了股东和债权人之间的代理冲突。四、 案例分析企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财务风险。因此企业必须权衡财务风险和资本成本的关系，确定最佳资本结构。评价企业资本结构的最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业的价值。下面我将通过“绿城地产”的案例分析在经济和制度环境下企业负债经营的财务思考。（一）背景知识资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。资本结构合理与否在很大程度上决定企业偿债和再筹资能力，决定企业未来盈利能力，因而是影响企业财务形象的重要指标。到目前为止，理论界还没有提出一个适用于所有公司的资本结构决策模型，而现实中很多企业却在不同程度上决策着自身的“最佳”资本结构。它们在决策其资本结构时，大都依据于其所考虑的因素随机而动，这些因素可概括为以下四方面：（1）税收。税收的抵免作用可增加公司的价值。因此，只要公司能从经营中产生利润，债务的使用都是合理的。（2）资产类型。资产的专用性越强，采用债务融资给债权人带来的损失可能越大，（在破产时），因为专用性资产的清算价值越低；反过来，资产专用性越小，给债权人带来的损失越小。因此，在不同行业、不同的资产专用属性，都在一定程度上影响着负债融资决策。（3）经营收入的不确定性。当公司经营风险较大，经营收入不稳定性越强时，其财务破产的可能性也越大，因此为了避免破产，公司主要考虑采用权益性融资方式（如电子行业等）；反之，如果经营收入稳定、现金流量较大，则采用债务融资可能是最好的选择之一。（二）公司概况绿城房地产集团有限公司（以下简称“绿城地产”）1995年1月6日注册成立，是我国知名住宅物业开发企业，专注于开发高品质物业。2006年7月13日，绿城中国控股有限公司在香港上市，绿城地产为其全资子公司。绿城地产成立16年以来，以中国内地经济发展最发达的省份之一浙江省为主要基地，楼盘遍布浙江省内经济最发达的城市，业务规模庞大，拥有很高的知名度。自2005年起，绿城地产积极参与城中村改造，承建安置房建设，截止2011年8月底，政府代建项目总规模超过700万平方米。截至2011年6月30日，绿城地产在全国拥有超过4000万平方米总建筑面积的优质土地储备，确保了其未来5-7年的持续稳定发展。2010年绿城地产实现合同销售额达541亿元，销售收入112亿元，实现利税11亿元，实现利润19亿元。绿城地产连续7年名列中国房地产百强企业综合实力TOP10.表8-1列示了绿城地产2003-2010年的财务业绩。表8-1 绿城地产 2003-2010年财务业绩财务维度财务指标20032004200520062007200820092010增长收入增长率（%）123.71-7.45152.47-10.3415.6231.5327.89盈利销售利润率（%）6.3116.5924.5619.8316.098.1411.4813.7EPS（元）0.080.450.621.090.630.350.640.93现金流量净利润现金含量（元）4.421.850.01-1.88-12.32-6.663.33-3.54（三）资本结构现状绿城地产自2006年在香港IPO上市之后，只有在2009年6月授予员工认购股权唯一一次股权资本筹资，而不断的债务融资使得其资产负债率一路飙升，2010年年报显示其资产负债率已经高达88.47%。表8-2列示了绿城地产2003-2010年的资本结构。表8-2 绿城地产 2003-2010年的资本结构财务指标20032004200520062007200820092010资产负债率96%93%93%73%71%76%84%88%债务权益比例2564%1425%1358%276%246%316%506%767%流动负债占负债81%86%7958%60%70%75%79%流通股占总股本-100%100%100%100%100%2006年上市之前，绿城地产的资产负债率均在93%以上，可以说公司的运转基本依靠债务资金来源。2008年及以前，绿城地产的贷款几乎全部来自银行，在2008年，其银行借款超过100亿元。2009年，绿城地产从中、农、工、建四大行共获得600亿元的授信额度，与此同时，又分别从光大、广发获得40亿元和20亿元的授信贷款。2009年，绿城地产与中海信托和平安银行订立了信托协议，开始了信托筹资之路。2009年底，绿城地产的银行借款达217亿元，信托相关金融衍生工具融资33.8亿元。随着债务的增加，银行渠道已经无法满足需求，信托公司随之兴起，但仍然撼动不了银行作为主要融资来源的主导地位。表8-3列示了自上市以来绿城地产债务资本的构成情况。表8-2 绿城地产 2003-2010年的资本结构负债项目20062007200820092010银行贷款3561376672840298159662169396130884431信托相关衍生工具-338080251480可转换债券392849206982121635232188166178110高收益债券307082228797612701186261541253854从图8-2不难看出2006年在香港上市使得绿城地产的资产负债率从93.14%下降到73.44%。此后持续的银行贷款以及信托融资使得其资产负债率不断攀升。按照国资委统计的企业绩效评价标准值数据，绿城地产的资产负债率在整个房地产行业偏高，处于较低值与较差值水平之间。总体来说，绿城地产的资产负债率处于70%以上的水平，上市后其资本结构仍然以债务筹资为主，这与房地产行业特征有关，同时也说明了其财务激进行为使其面临巨大的资金压力。从图8-3不难看出，与资本结构相对应，绿城地产的负债结构也反映出其面临的巨大资金压力。2006-2010年，持续的债务融资及信托融资使其资产负债率持续上升，同时流动负债占比持续上升使其资金周转压力增大。2008年年报显示，绿城地产27亿元的高收益债券将在2009年4月21日到期，这使得流动负债占比增加10个百分点，还款压力增大2009年绿城地产又有21.9亿元的可转换债券将在一年内赎回，同时一年内到期的银行贷款由2008年的39.78亿元增加到84.65亿元，这使得流动负债占比居高不下，2011年绿城地产有119.93亿元银行贷款在一年内到期。如此“恶性循环”，加上国家对房地产市场的调控，绿城地产成为了最被关在的高危企业，其资金紧张程度也为大型房地产之首。（四）公司的应对措施2009年开始，国家颁布多项宏观调控政策，对房地产行业出台了限购限贷以及开发贷款收紧等政策，绿城地产在此双重压力下资金链面临严峻考验。因此，在2009年绿城地产提出“早销、快销、多销”的快速周转营销策略，积极促销，加快资金回笼。2010年又在平衡运营风险与扩大发展空间的基础上，灵活调整新增土地储备的节奏，有选择的寻求合作开发的模式，借此提升购地能力，降低风险。同时，绿城地产推进了公司化改革，在保持自主投资房地产规模稳步增长的同时，绿城地产着力扩展品牌输出和管理输出业务，充分发挥专业管理能力和资源整合能力的商业价值，同时透过与外部机构进行广泛合作，在不增加负债的前提下通过提供服务提升收益，为集团创造新的市场发展空间和利润增长空间。从中我们可以看出，绿城地产采取的是大量加速盘活资金的营销策略来缓解资金压力。同时，在股权融资约束条件下，绿城地产也采取了主动的资本结构调整，例如开发信托融资产品，缓解银行开发贷款收紧而导致资金紧缺以及归还到期银行借款的资金压力。在现实中，由于不同行业竞争格局不同，当前业务和增长机会的收益风险差异明显，资本结构也具有明显的差异。但通过房地产行业这个特殊案例，我们可以看出，高的负债率对于从事房地产业这种资金密集型行业的企业来说具有相当高的财务风险。在住房需求旺盛或者泡沫形成过程中，销售红火情形下这种高负债运行是十分经济的。房地产出售率高、交易活跃，房地产公司可以迅速回收资金，因此即使没有太多自有资金和现金流也可以使项目正常运行。但是，一旦行业有效需求出现下降，即房地产泡沫破灭，房地产公司的资金链条将立刻紧绷。在当前房地产行业没有很好的配套风险规避工具的情形下，房地产企业极易陷入资不抵债的困难境地。也可以看出，资本结构的合理与否直接关系到企业的生死存亡。五、 企业负债经营风险的防范措施现实生活中，企业的负债经营，都不可避免地面临着一定的财务风险。一旦企业负债过度、经营不善、丧失偿债能力，这种风险就会转化为财务危机，使企业陷入困境。因此，如何防范企业负债经营的风险，成为负债经营企业不得不思考并加以解决的关键问题。鉴于此，我们将从以下4个方面展开讨论：（一）利用财务杠杆来预防风险财务杠杆如一把双刃剑，有时会给企业带来正的财务杠杆效应，提高企业自有资金利润率，但有时也会给企业带来额外损失，形成财务风险。要更好的利用财务杠杆来预防债务风险，首先我们需要处理好负债比率、负债结构、负债期限等问题，实现风险和报酬的最优组合。因此企业应不定期进行测算，使企业负债率与企业的具体情况与之相适应，保持在安全的范围内。在实际工作中，选择最优化的资本结构是复杂和困难的，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比率可以适当高些；反之，负债比率应适当低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加了筹资风险。同样，企业还应对债务偿还期限进行合理安排，防止在日后经营过程中本金和利息的偿付风险。另外，中小企业应利用财务杠杆控制负债比率，实现最佳的资本结构，使综合资金成本最低，财务杠杆效益最高，财务风险适度。企业还应根据经营环境的变化，对资本、负债等进行结构性调整，使其保持合理的比例。在资产利润率上升时，调高负债比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范财务风险。总之，中小企业应根据具体的发展分析来预防企业可能面临的各种风险，平衡风险与收益之间的关系，降低财务风险，从而保障中小企业健康发展。（二）增强风险意识，确保企业财务处于稳健状态财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题，财务风险是客观存在的，企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险，而不可能完全消除风险。这就需要我们增强风险意识，在当下外部环境和市场供求变化莫测的今天，一个财务状况良好的企业，明天也许就因为内外部的条件变化而变得资不抵债。因此，企业应更加重视风险，增强企业经营者及员工的风险意识，适度负债，时刻关注市场经济的形式，确保企业的财务处于稳健状态。（三）建立风险防范机制对企业而言，建立确实可行的风险防范机制，可以有效的、及时的防范风险，从源头降低风险。比如，建立财务预警分析指标体系，通过观察指标的变化，对可能或将要面临的财务风险进行预测。当风险要发生时，所建立的预警指标体系会第一时间反映出可能出现的风险，把好防范风险的第一道关卡，动态的监督企业生产经营的过程。企业还可以建立内部风险防范体系，加强内部控制建设，更好的防范企业的风险，将企业负债经营风险降到最低。（四）制定负债偿还计划来降低风险 企业负债经营通俗来讲就是举债经营，而外借的资金一