高教版财务管理练习与答案.ppt

作业一,1.假设圣才工厂有一笔123600元的资金，准备存入银行，并希望7年后能利用这笔款项的本利和购买一套生产设备。目前银行存款利率为复利10%，该设备的预计价格为240000元。要求：用具体数据说明7年后圣才工厂可否用这笔款项的本利和成功购买上述生产设备。,解：由复利终值的计算公式可知：从上述计算可知，7年后这笔存款的本利和为240859.32元，比设备价值高出859.32元。故圣才工厂7年后可以用这笔存款的本利和购买设备。,2.甲公司拟向乙公司处置一处房产，并为此提出了两种付款方案以供选择：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付25次，共250万；（2）从第五年开始，每年年末支付30万元，连续支付10次，共300万。若乙公司的资本成本率（也即最低报酬率）为8%，你认为乙公司应如何抉择？,解：计算、比较两种付款方案支付款项的现值，乙公司（付款方）选择现值较小的方案。方案1：先付年金现值的求解方案2：递延年金现值的求解（递延期514年）两相比较，显然乙公司应选择方案1。,作业二,1.假定无风险报酬率（Rf）等于10%，市场投资组合报酬率（Km）等于15%，而股票A的贝塔系数（A）等于1.2，问：（1）股票A的必要报酬率（KA）应该是多少？（2）如果Rf由10%上涨到13%，而证券市场线的斜率不变，则对Km与KA各会产生什么影响？（3）若Rf仍为10%，但Km由15%降为13%，又会对KA产生什么影响？,解：（1）股票A的必要报酬率为：（2）证券市场线的斜率是，由于斜率不变，故而：（3）此时的必要报酬率为：,2.某公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们目前的市价分别为20元/股、6元/股和4元/股，它们的系数分别为2.1、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比例分别为50%，40%，10%，上年的股利分别为2元/股、1元/股和0.5元/股，预期持有B、C股票每年可分别获得稳定的股利，持有A股票每年获得的股利逐年增长率为5%，若目前的市场收益率为14%，无风险收益率为10%。要求,（1）计算持有A、B、C三种股票投资组合的风险收益率。（2）若投资总额为30万元，风险收益额是多少？（3）分别计算投资A股票、B股票、C股票的必要收益率。（4）计算投资组合的必要收益率。（5）分别计算A股票、B股票、C股票的内在价值。（6）判断该公司应否出售A、B、C三种股票。,解：（1）证券组合的系数（2）风险收益额=投资总额*风险报酬率=30*6%=1.8万元（3）证券组合的必要投资收益率,(4)Kp=Rf+k(风险收益率)=10%+6%=16%（5）V=Div*(1+g)/(k-g)A:V=2*(1+5%)/(18.4%-5%)=15.67元B：V=Div/kB=1/14%=7.14元C:V=Div/KC=0.5/12%=4.17元（6）其中A股票的内在价值小于其市场价格，应该出售；B和C股票的内在价值均大于其市场价格，可继续持有。,3.华新股份有限公司拟以500万元投资筹建电子管厂，根据市场预测，预计每年可获得的收益及其概率如下表所示。华新公司预计收益及概率表,若电子行业的风险价值系数为6%，计划年度利率（时间价值）为8%。要求：（1）计算该项投资的收益期望值；（2）计算该项投资的标准离差和标准离差率；（3）导入风险价值系数，计算该方案要求的风险价值；（4）计算该方案预测的风险价值，并评价该投资方案是否可行。,解：（1）该项投资的收益期望值为：（2）该项投资的标准离差为：（3）该项投资的标准离差率为：,（4）导入风险价值系数，计算该方案要求的风险价值要求的风险收益率：要求的风险收益额：（5）计算该方案预测的风险价值预测的风险收益率：预测的风险收益额：预测的风险价值大于要求的风险价值，故方案可取。,4.天元基金公司拟于下一年度投资5亿元于下列5种股票：假设天元基金的系数采用加权平均法求得。无风险报酬率为6%，市场报酬率及其概率分布预计如下表：,要求：（1）用资本资产定价模型计算各自的必要报酬率；（2）总裁王明收到新股投资建议，该股预计报酬率为15.5%，估计系数为2.0，问是否应进行投资？请说明理由。,解：（1）由于市场报酬率为：故而五种股票的必要报酬率分别为：（2）由于该新股的必要报酬率为：而投资的预期报酬率只有15.5%，所以不应进行投资。,1.目前，短期国库券的收益率为5%，假定一值为1的资产组合市场要求的期望报酬率为12%，根据CAPM模型，问：（1）市场资产组合的预期报酬率是多少？（2）值为0的股票的预期报酬率是多少？（3）假定某投资者正考虑买入一种股票，目前每股价格为40元，预计下一年可派发每股红利3元，投资者可以每股41元的价格卖出。若该股票的值为0.5，问该股票是被市场高估还是低估了？,作业三,解：（1）市场组合的1市场组合的预期报酬率12%（2）0KRf5%（3）K5%0.5（12%5%）8.5%而预期收益率340（4140）4010%由于投资的预期收益率高于必要报酬率，所以该股票被市场低估了。,2.假设你是一家公司的财务经理，准备进行对外投资，现有三家公司可供选择：A公司、B公司和C公司。三家公司的预期年报酬率以及发生概率为：市场状况发生概率投资报酬率（%）A公司B公司C公司繁荣0.3405060一般0.5202020衰退0.20-15-30作为一名稳健的投资者，总是希望投资于期望报酬率较高而风险较低的项目，试通过计算做出抉择。,解：（1）计算三家公司的期望报酬率A公司B公司22%C公司22%（2）计算各公司的标准离差A公司B公司22.6%C公司31.24%,（3）计算各公司的标准离差率A公司B公司102.73%C公司142%可见，三家公司的期望报酬率均为22%，但A公司的投资风险较低，所以，作为一个稳健的投资者，应选择投资A公司。,作业四,1.有一风险资产组合，预计年末来自该资产组合的现金流量可能是7万元或20万元，两者发生的概率相等，均为0.5。目前，市场可供选择的无风险国库券的年利率为6%，问：（1）如果投资者要求8%的风险报酬，则其愿意支付的最大投资额是多少？（2）如果投资者按上述结论去投资，其投资的预期报酬率是多少？（3）如果投资者要求的风险报酬率提高至12%，其愿意支付的购买价格又将是多少？,解：（1）预期现金流量=135000元且（2）（3），而其他条件不变,2.已知无风险报酬率为8%，市场资产组合的期望报酬率为15%。对于AP公司的股票：1.2，股利支付率40%，所宣布的最近一期的收益是每股10元。红利刚刚发过，预计公司每年都会分红。若公司所有再投资的权益报酬率均为20%，问：（1）AP公司股票的内在价值是多少？（2）如果AP公司股票的现行市价为100元，预计一年后的市价等于其内在价值，投资AP公司股票一年的预期报酬率为多少？,解：（1）由资本资产定价模型可求得K=16.4%EPS=10元ROE=20%g=回报率*ROE=（1-40%）*20%=12%Div1=Div0*(1+g)=4.48元V=Div*(1+g)/(k-g)=EPS*(1-40%)*(1+12%)/(16.4%-12%)=101.82元,(2)P0=100元P1=101.82元Div1=4.48元P0=Div1/(1+K)+P1/(1+K)K=6.3%,3、已知A公司拟购买企业债券以为长期投资，其要求的必要报酬率为6%。现有三家公司同时发行5年期、面值为1000元的企业债券，其中：甲公司债券的票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为1041元；乙公司债券的票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为1050元；丙公司债券的票面利率为0，折价发行，发行价格为750元，到期按面值还本。要求：（1）计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率；（2）计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率；（3）计算A公司购入丙公司债券的价值和收益率；（4）根据上述计算结果，评价甲乙丙三种企业债券是否具有投资价值，并替A公司做出购买决策。,解:(1)甲公司V=1000*8%/(1+6%)t+1000/(1+6%)5=1082.29甲的债券收益率为1041=1000*8%/（1+k)t+1000/(1+k)5K=7%(2)乙公司债券价值V=(1000*8%*5+1000)/(1+6%)=1046.16债券收益率1050=（1000*8%*5+1000）/(1+K)5K=5.93%,(3)丙公司债券价值V=1000/(1+6%)5=747.3收益率750=1000/（1+K）5K=5.92%购买甲,1.某股份公司本期按市场价值计算的资本结构如下，并可视为目标资本结构：长期负债2000万元，占全部资本的1/3；普通股本4000万元，占全部资本的2/3。本期按票面价值新发行债券，票面利率为8%；普通股每股发行价格30元，公司从中可得筹资净额27元，预计下一年的每股股利为1.20元，股东期望以后按10%的比率递增。若公司适用所得税税率为34%，要求：（1）发行新股的资本成本是多少？（2）公司保留盈余资本化的成本是多少？（3）按上述结论，公司综合资本成本又分别是多少？,作业五,解：（1）发行新股的资本成本为：（2）公司保留盈余资本化的成本为：（3）按上述结论，公司综合资本成本分别为：,2.某公司现有权益资本1000万元（普通股），每股面值40元。为扩大生产经营规模，公司拟再融资500万元，现有三个方案备选：（1）发行票面利率15%的公司债券；（2）发行股息率10%的公司优先股；（3）发行12.5万股普通股，且当年不支付股利。若预计公司当年可实现息税前利润为280万元，所得税率为30%，试计算每个方案的每股收益，并以此为依据选择最佳资本结构。,解：本题非常简单，就是套用公式，公式为：,3.某公司目前的资本结构为：40%为普通股或留存收益，10%为优先股，50%为长期负债。该公司从多年的经营中断定这一资本结构是最佳的。公司管理层认为明年最佳资本预算为140万元，其来源如下：按面值发行利率为10%的债券70万元，发行股息率为11%的优先股14万元，其余部分用明年的留存收益来支持。公司当前普通股市价为每股25元，明年普通股红利预计为每股2元，目前公司流通在外的普通股为25万股，预计明年可提供给普通股股东的净收益（包括明年资本预算的净收益）为106万元。该公司过去十年的股利和收益增长率均为5.7%，但在可预见的将来，两者的增长率估计仅为5%。公司所得税率为34%，要求：,（1）计算该公司明年预计的留存收益。（2）假设项目投资的资本结构与公司现存结构相同，试计算项目的加权平均资本成本。（3）如果明年可提供给公司普通股股东的净收益仅为80万元（而非106万元），而公司坚持其140万元的资本预算不变，问该公司明年加权平均的边际资本成本是否会发生变化（假设股利政策不变）？,解：（1）预计的留存收益=净收益-股利*股数=106-25*2=66（2）KW=B*RB(1-T)/(S+B)+S*RA/(S+B)=50%*10%*(1-34%)+40%*（Div/P0+g）+10%*11%=9.6%(3)边际资本成本是指新增资本的加权平均资本成本140（留存收益）-70（债券）-14（优先股股利）=56（仍需要筹资数目）80（实际净收益）-25*2（支付股利）=30剩下26万采用其他方式融资，因为留存收益的资本成本最高，所以加权的边际资本成本将下降,作业六1.五达公司下年度拟生产单位售价为12元的甲产品，现有两个生产方案可供选择：A方案的单位变动成本为6.72元，固定成本为675000元；B方案的单位变动成本为8.25元，固定成本为401250元。该公司资金总额为2250000元，资产负债率为40%，负债利率为10%。预计年销售量为200000件，企业正处在免税期。要求：（1）计算两个方案的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25%时，两个方案的息税前利润各下降多少？（2）计算两个方案的财务杠杆系数，说明息税前利润与利息是如何影响财务杠杆的？（3）计算两个方案的联合杠杆系数，对比两个方案的总风险。（4）假定其他因素不变，只调整A方案的负债比率，在A方案的负债比率为多少时，才能使得A方案的总风险与B方案的总风险相等？,解：经营杠杆是指由企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响。销售量上涨，单位销售量负担固定成本下降，从而为企业带来收益。DOL=(EBIT+F)/EBIT=EBIT变动率/销售额变动率财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于EBIT的波动幅度现象成为财务杠杆。DFL=EPS变动率/EBIT变动率=EBIT/【EBIT-I-P/(1-T)】,（1）两个方案的经营杠杆系数为：息税前利润的变动故销售量下降25%后A、B两方案的息税前利润将分别下降：,（2）两个方案的财务杠杆系数：在资本结构与利率水平不变的情况下，财务杠杆与息税前利润负相关；在息税前利润与资本结构不变的情况下，财务杠杆与利率正相关；在息税前利润与利率水平不变的情况下，财务杠杆与资产负债率正相关。,（3）两个方案的复合杠杆系数：由于A方案的复合杠杆系数大于B方案的复合杠杆系数，因此，A方案的总风险较大。（4）计算A方案的资产负债率：在两方案总风险相等的情况下，A方案的财务杠杆系数，也即：所以，故而负债比率即为：,2.某公司目前的资本结构为：总资本为1000万元，其中，债务400万元，年平均利率10%；普通股600万元（每股面值10元）。目前市场无风险报酬率为8%，市场风险股票的必要报酬率为13%，该公司股票的系数为1.6。假定该公司年息税前利润为240万元，适用所得税率为33%。要求：（1）计算现条件下该公司的市场总价值和综合资本成本；（2）该公司计划追加筹资400万元，有两种方案可供选择：发行债券400万元，年利率12%；发行普通股400万元，每股面值10元。计算两种筹资方案的每股收益无差别点。,解：（1）按资本资产定价模型：（2）计算每股收益无差别点：两种资本结构下每股收益等同时的EBIT点,3.某公司上年的损益表如下（单位：万元）：,公司发行在外的普通股股数为400000股。要求：（1）计算公司的DOL、DFL和DTL；（2）如果销售额增长至5500000元，则EPS将为多少？,解：（1）计算公司的DOL、DFL和DTL：（2）如果销售额增长至5500000元，则：,作业七,1.N公司欲进行固定资产投资项目，现有两套投资方案可供选择：（1）甲方案，固定资产购置成本为240000元，使用年限4年，期末无残值。该固定资产投产后，每年可实现销售收入200000元，年付现成本88000元。（2）乙方案，固定资产购置成本为300000元，使用年限4年，期末有残值60000元。该固定资产投产后，每年可实现销售收入240000元，第1年付现成本为100000元，以后每年增加4000元。N公司采用直线法计提折旧，所得税率为40%，当前资本市场的平均利率为5%。要求：计算两个方案的净现值，并据以做出投资决策。,解：（1）计算甲方案的净现值：（2）乙方案的各年营业现金净流量为：,因此，乙方案的净现值为：两相比较，因为乙方案的净现值较大，故而应当选择投资乙方案。,2.某企业拟投资15500元购买一台设备，该设备预计可使用3年，到期残值为500元，按直线法计提折旧。设备投产后预计每年销售收入增加额分别为10000元、20000元和15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元和5000元。企业适用所得税税率为40%，要求的最低报酬率为10%，目前企业税后利润为20000元。要求：（1）假设企业经营无其他变化，预测未来3年每年的税后利润。（2）计算该投资方案的投资回收期。（3）计算方案的净现值。,解：（1）（2）投资方案各年的经营现金净流量为：,（3）该投资方案的净现值为：,3.某投资项目需要原始投资150万元，其中固定资产投资130万元，开办费投资10万元，流动资金投资10万元。建设期为2年，固定资产投资和开办费投资均在建设起点一次投入，流动资金于建设期末投入。项目预期寿命5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分2年摊销完毕。预计投产后5年的获利情况分别是：15万元、15万元、30万元、30万元和30万元；经营期第1、2年每年归还借款利息10万元；流动资金于项目终结时一次性收回。要求：计算项目的内部报酬率，并判断项目是否可行（假设企业的平均资本成本为10%）。,解：固定资产原值=130(万元)固定资产每年的折旧=(130-10)/5=24(万元)经营期12年每年的开办费摊销额:10/2=5(万元)经营期12年每年归还的利息是:10(万元)由于固定资产投资和开办费投资均在建设起点一次投入,流动资金于建设期末投入所以ncf0=-(130+10)=-140(万元)【固定资产投资和开办费】ncf1=0(万元)ncf2=-10(万元)l流动资金,经营期每年净现金流量=该年利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额,所以:ncf3=15+24+5+10=54(万元)ncf4=15+24+5+10=54(万元)ncf5=30+24=54(万元)ncf6=30+24=54(万元)ncf7=30+24+10+10=74(万元),内部收益率是指使得净现值为0的折现率,即:npv=74(p/f,i,7)+54(p/a,i,4)(p/f,i,2)-10(p/f,i,2)-140=0使用内插法进行求解,经查表可知:74(p/f,14%,7)+54(p/a,14%,4)(p/f,14%,2)-10(p/f,14%,2)-140=3.0974(p/f,15%,7)+54(p/a,15%,4)(p/f,15%,2)-10(p/f,15%,2)-140=-3.17根据内插法:因为内部收益率14.49%大于资金成本10%,所以该项目可行.,作业八,1.某网络上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为最佳资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10。该公司年初未分配利润为258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60，所得税率33。该公司按10和5提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。要求根据以上资料分析：,（1）该公司采用何种股利政策为佳？说明理由。（2）如果该公司采取剩余股利政策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需要？若不能满足，应增发多少普通股？（3）根据（2）的结果，上述投资所需权益资本或者通过发行长期债券（债券年利率12）取得，或者通过发行普通股（新发行股票的面值保持10元不变）取得。当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更有利（以每股收益为标准）？,（1）剩余股利政策。剩余股利政策是指公公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。,（2）根据权益乘数得负债比率50，权益资本比率50权益乘数=1/(1-资产负债率)权益资本2000501000（万元）普通股股数1000/10100（万股）本年税后利润8000（160）700100010（133）1608（万元）下一年度投资需要权益资金4000502000（万元）需要增发的普通股股数（20001608）/1039.2（万股）满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。,（3）采用普通股筹资方式下的每股收益（2800100010）（133）/（10039.2）13（元）采用债券筹资方式下的每股收益2800100（20001608）12（133）/10017.77（元）,2