上市公司资本构成完善.docx

1我国上市公司成本结构现状及存在的问题剖析曩昔众多学者的研究功效显示，我国上市公司成本结构存在重外部融资、轻内部融资重股权融资，轻债券融资；重流动欠债，轻持久欠债的特征。 跟着宏不美观经济形式、行业特征及公司自己的不竭成长，各上市公司都在不竭的进行成本结构的优化，金融危机的国际影响，更使得成本结构优化提上了日程。 下面，连系我国分歧行业上市公司2008年的相关数据，剖析我国上市公司的成本结构现状及存在的问题。 11内部融资比例仍然过低按照成本结构优序融资理论，企业的融资挨次为内源融资债权融资股票融资。 然而，按照上表，虽然按照行业分歧，上市公司内部融资比例有所分歧，可是从2008年数据显示，我国上市公司内部融资比例最高仅占总资金来历的2198，最低比例仅有099。 这声名我国上市公司出产经营规模的不竭扩年夜主若是依靠外部融资，而不是靠其自身的内部不竭的堆集。 年夜量的外部融资，一方面加年夜了企业的融资成本；另一方面也加年夜了企业的财政风险。 12外部融资中股权融资比重高，债务融资比重低偏好股权融资是我国上市公司最较着的特征。 截至2007年尾，美国债券市场的总市值占比1314，同期美国股票总市场占证券市场总值的比重今朝年夜约是12一13，略低于债券市场市值。 在美、日、英等国家，债券余额总量跨越总量的150，而我国债券余额总量仅占的53，且年夜部门为国债等，公司债券占比例仅3。 我国上市公司2008年数据也显示，因为过高的外部融资中，过高的股权融资，导致我国上市公司资产欠债率均在50摆布除具有行业特色的金融保险业。 较低的资产欠债率，既加年夜了融资成本，又故障了企业价值最年夜化方针的实现。 13债务融资中，流动欠债比重过高从经验数据来看，流动欠债占总债务一半的比重较为合适。 而我国上市公司却高达78以上，企业持久欠债比率极低，有些企业甚至无持久欠债。 按照2008年数据，我国上市公司流动欠债比例普遍偏高。 除了具有行业特色的金融保险业流动欠债率高达9995，甚至100外，批发零售业、信息手艺业也均跨越了90，建筑业、农、林、牧、渔业在分袂为8502和8689，其他行业稍低也都在55以上。 流动欠债比重过高，虽然必然水平上能够降低融资成本，但企业要使用过量的短期债务来维持正常的运营，必然会增添短期偿债压力，从而加年夜了财政风险和经营风险，影响了公司的持久稳健成长。 14成本结构调整弹性小成本结构是企业融资的最终功效，它并不是一成不变的，而是要跟着外部宏不美观情形、行业中不美观情形、及自身微不美观情形的转变不竭进行调整。 成本结构弹性的首要默示是当令调整资产欠债结构、持久资金与短期资金比例的速度和数目。 我国上市公司成本结构这一缺陷是重股轻债、重国债轻企业债的融资体例的衍生现象。 我国缺乏通顺的筹资渠道和多样的金融工具，可转换债券、附认股权债券等很有弹性的融资工具，甚至是相对有较年夜弹性的欠债融资，都没有获得有用的操作。 尽管短期欠债具有必然的融资弹性，但其占总融资比例小，较年夜比例的股权结构年夜多呈现出相对封锁的特点，是成本结构缺乏弹性。 2上市公司成本结构现状及问题存在的原因剖析21宏不美观方面的原因剖析211政府主导色彩依然浓郁虽然25年以来的股权分置更始使我国成本市场机制获得了进一步改善，可是国家及代表国家行使权力的政府在成本市场上的脚色并未有较着的转变。 因为社会主义市场经济的性质要求国有股控股，不能流失踪国有资产，于是上市公司的年夜股东几平都是国有股。 国家以行政手段把全社会的成本要素集中起来再用行政手段加以分配。 在这种国家融资系统体例中，国家兼有双重成分、双重本能机能，它不仅是成本流动的中介和国有企业的所有者，而且是一般的企业行政打点者，使得上市公司自立经营存在必然的限制。 212成本市场不够健全首先，股票市场不健全。 我国股票市场还处在不竭成长中，市场根基处于求过于供状况，对于企业而言上市是稀缺资本，一旦上市，公司就会充实操作这个资本，再融资时股权融资必是首选。 同时，股权约束机制和外部监管机制还没有完全成立起来，上市公司可以按照自身成长选择股利分配政策，这种分红的软约束，既贫窭看管、又没有偿付股息的压力，使得股票融资成本年夜巨细于债务融资。 此外，对上市公司增发新股和配股资格的审批轨制不健全，今朝是以上市公司曩昔的经营业绩而不是新的投资项目的收益率为依据审批的，上市公司为了圈钱就会点缀会计报表以达到增添股权成本的目的。 其次，债券市场不完美。 今朝，轨制性原因使得我国上市公司刊行公司债券仍须由各级央行统一审批，企业能否刊行债券、刊行的数目、刻日、利率等都要经由过程审批，这在很年夜水平上增添了上市公司刊行债券的成本，极年夜地冲击了其积极性。 同时，我国的成本市场没有债券生意的零丁场所。 一方面，中介机组成长迟缓，投资者无法获得有用的信息；另一方面，债券生意市场不健全，使得年夜年夜都公司债券无法通顺和让渡，变现能力差，进而影响投资者的采办欲望。 此外，我国证券法划定对刊行可转换公司债券等高弹性融资工具的刊行前提很是严酷，限制了上市公司对这些融资工具的有用操作。 22中不美观方面原因剖析我国上市公司分歧行业的资产欠债率存在着显著的差异，这声名中不美观行业特征是影响我国上市公司成本结构的主要身分之一。 首先，行业内的竞争情形，一向影响着上市公司的融资抉择妄想。 今朝我国正处在新兴的市场经济前提下，新兴市场的竞争是很不完美的等2001，2003研究发现，主导型的新兴市场，竞争的强度很高。 良多企业为了维持其竞争力，在争夺立异的同时会盲目的扩没收司规模。 而受曩昔的高欠债率所造成的压力的影响，使经营者认为债务利息侵略公司利润，或害怕经营不善而导致财政危机，一旦被改组上市，首选的筹集资金体例就是年夜量刊行股票，增添所有者权益成本。 其次，按照分歧行业的特征，各行业公司在分歧投资者心目中具有分歧的地位，成本的供给者对成本的投向就有了必然的选择，由此抉择了分歧财富的成本结构具有必然的差异性。 23微不美观方面原因剖析231自身盈利能力不足，没有足够的内部留存知足资金需我国的上市公司改制前年夜部门为国有企业，响应的公司治理结构更始斗劲迟缓，经营模式延续了国有企业经营缺陷，上市公司总体业绩相对偏低，总体盈利能力严重滞后，甚至部门上市公司的业绩呈现所谓的一年盈、两年平、三年亏的现象。 按照上表显示，我国上市公司盈利能力仍然较弱，2006年净资产收益率低于10，2007年增添幅度斗劲年夜，达到了149，但因为全球经济危机的影响，2008年净资产收益率又下降至1152，同比下降339。 而据统计，20世纪90年月，美国、英国上市公司的净资产收益率已达179、17。 可见我国上市公司盈利能力远低于西方发家国家水平，在很年夜水平上限制了我国的上市企业的内部融资。 232公司治理结构有待于完美首先，从股权结构方面剖析2008年股票刊行数据显示，我国上市公司刊行非通顺股仍占股票总刊行量的5129，而非通顺股中年夜多为国家股。 这声名国有企业更始并没有从根柢上改变国有企业的产权轨制，尽管注重增强企业活力，提高经济效益，但还没注重到企业轨制自身的立异，企业没有构建高效率的治理结构和完美的治理机制。 因为国有股东的益处表此刻账面价值而非股票市场价钱上升上，所以他们宁可牺牲股权的稀释进行股权融资，而不是债券融资。 而中小股东，因为受其持股比例少、拥有表决权小等原因，很难在公司筹资抉择妄想中发生年夜的影响。 其次，缺乏有用的激励机制。 所有权和经营权分手是我国公司治理的一年夜特色，上市公司治理亦是如斯。 然而，我国上市公司没有成立起合适现代公司要求的激励机制。 我国的上市公司普遍是以税后利润指标作为权衡经营者业绩的首要指标之一，经营者不持有或者仅持有本公司的很少的股份，同时又因为上市公司的经营者一般是由控股股东委派，这就使公司经营者与占控股地位的非通顺股股东具有必然的益处趋同性，加倍垂青公司账面价值、税后利润。 所以，经营者不愿意承担债务违约和企业破产风险，而更倾向于股权融资。 3优化上市公司成本结构的几点建议31完美国家法制系统，健全成本市场功能311深化股权分置更始，加速股票通顺不能在证券市场上通顺的国有股所持股份比重较年夜，已经影响到了上市公司的正常抉择妄想，晦气于证券市场资本的有用设置装备摆设。 是以，要深化股权分置更始，加速国有股股权的通顺，削减国家持股比例，改变国家一股独年夜，上市公司内部节制的现状，规范政府行政本能机能。 同时，完美国家法令律例，拟定一系列有利于企业成长的宏不美观经济政策，搜罗财富政策、手艺政策、货泉政策等，给企业缔造一个精采的筹资情形。 312进一步完美股票市场一方面，增强上市公司股票刊行轨制，对上市公司增发新股、配股等成立严酷的审批轨制，改良刊行股票查核制指标，避免上市公司为了知足增发新股或配股，经由过程联系关系生意独霸利润等现象的发生，并从泉源上节制上市公司着重股权融资的倾。 另一方面，成立完美的跟踪监管机制，对配股项目和增发新股使用项目的进展情形、收益情形按期跟踪审查，从而防止上市公司在配股过程呈现的盲目高价、高比例配股圈钱等问题。 此外，规范上市公司分红轨制，是融资成本获得正确的浮现，进而改变打点者认为股权融资成本低于债券融资成本的不雅概念。 313鼎力成长债券市场，增添企业债券的刊行我国证券市场成长迟缓，以及国家队企业刊行债券、及所筹资金运用的管制，严重影响了上市公司对债权融资的需求。 是以，建议从以下几方面进行债券市场的完美完美政府对企业债券、可转换公司债券等融资工具的审批轨制，并在政策上削减债券刊行的限制；增强债券结构性调整，成立多条理、多品种的债权市场系统增强中介机构的培育，成立健全信用评级轨制，提高投资者对债权融资的信赖水平。 32注重中不美观行业特征，规范行业竞争情形按照上市公司行业特征，收益不变，风险较小的行业，最佳成本设置装备摆设为固定收益证券融资，并不需要股票融资；而竞争激烈、收益风险斗劲年夜的行业正需要股权融资。 是以，上市公司在确定融资抉择妄想是，应该充实考虑本行业的特征，不要盲目的进行股权融资或者拥有较高的欠债，以免给企业带来不需要的财政风险，也影响了股票市场成本的有用设置装备摆设。 同时，国家应该出台响应的政策，节制垄断行业的扩展，按捺竞争激烈行业中个公司的不正当竞争，从而避免上市公司因行业竞争的过年夜压力而扭曲成本结构向最优化成长。 33增强上市公司自身微不美观层面的完美首先，企业应不竭立异产物，有用设置装备摆设资本，增强经营打点，增强企业的盈利及抵御风险的能力，不竭提高自身堆集，为企业的内部融资供给充沛的资金来历。 同时，优异的经营业绩，为公司举借外债供给精采的诺言保障，从而增强了企业的举债能力。 其次，完美上市公司治理结构。 一是成立健全上市公司看管打点机制，强化公司董事会的结构和本能机能。 公司董事会是联络公司所有者与司理层的桥梁，完美的董事会、监事会轨制能够削减上市公司国家股股东、中小股东及经营者之间的矛盾冲突；二是提高上市公司中高层打点者的持股比例，使其亲自益处与上市公司的总体市值、持久益处挂钩；三是更始司理人激励机制，培育完美司理人，让经营者发生于市场受制于市场，从而改变其股权融资的抉择妄想偏好。 最后，连系上市公司财政预警系统，成立成本结构动态调整系统。 影响企业成本结构的各项身分始终处于转变之中，要求企业能够顺应情形的转变，采纳响应的策略。 成立成本结构动态调整系统，能够使企业按照未来身分的走势确定成本结构的弹性，选择合适的融资工具，使成本结构呈现出一种动态优化的状况，以顺应上市公司分歧情形、分歧成长阶段成本的合理设置装备摆设。 本word为可编辑版本，以下内容若不需要请删除后使用，谢谢您的理解篇一：重症肺炎的诊断标准及治疗 重症 肺 炎 【概述】肺炎是严重危害人类健康的一种疾病，占感染性疾病中死亡率之首，在人类总死亡率中排第56位。重症肺炎除具有肺炎常见呼吸系统症状外, 尚有呼吸衰竭和其他系统明显受累的表现, 既可发生于社区获得性肺炎(community -acquired pneumonia, CAP),亦可发生于医院获得性肺炎(hospital acquired pneumonia, HAP)。在HAP中以重症监护病房(intensive care unit ,ICU)内获得的肺炎、呼吸机相关肺炎(ventilator associated pneumonia ,VAP)和健康护理( 医疗) 相关性肺炎(health careassociated pneumonia ,HCAP)更为常见。免疫抑制宿主发生的肺炎亦常包括其中。重症肺炎死亡率高，在过去的几十年中已成为一个独立的临床综合征，在流行病学、风险因素和结局方面有其独特的特征，需要一个独特的临床处理路径和初始的抗生素治疗。重症肺炎患者可从ICU综合治疗中获益。临床各科都可能会遇到重症肺炎患者。在急诊科门诊最常遇到的是社区获得性重症肺炎。本章重点介绍重症社区获得性肺炎。对重症院内获得性肺炎只做简要介绍。 【诊断】首先需明确肺炎的诊断。CAP 是指在医院外罹患的感染性肺实质(含肺泡壁即广义上的肺间质) 炎症,包括具有明确潜伏期的病原体感染而在入院后平均潜伏期内发病的肺炎。简单地讲,是住院48 小时以内及住院前出现的肺部炎症。CAP 临床诊断依据包括: 新近出现的咳嗽、咳痰,或原有呼吸道疾病症状加重,并出现脓性痰; 伴或不伴胸痛。发热。肺实变体征和(或) 湿性啰音。WBC 10 9910 / L 或重症肺炎通常被认为是需要收入ICU的肺炎。关于重症肺炎尚未有公认的定义。在中华医学会呼吸病学分会公布的CAP 诊断和治疗指南中将下列症征列为重症肺炎的表现: 意识障碍; 呼吸频率30次/min PaO25d、机械通气4d) 和存在高危因素者, 即使不完全符合重症肺炎规定标准, 亦视为重症。 美国胸科学会(ATS) 2001年对重症肺炎的诊断标准：主要诊断标准 需要机械通气; 入院48h 内肺部病变扩大50%; 少尿( 每日177mol/L( 2mg/dl) 。次要标准: 呼吸频率30 次/min; PaO2/FiO22007年ATS 和美国感染病学会( IDSA) 制订了新的社区获得性肺炎治疗指南，对重症社区获得性肺炎的诊断标准进行了新的修正。主要标准： 需要创伤性机械通气 需要应用升压药物的脓毒性血症休克。 次要标准包括：呼吸频 率30 次/min; 氧合指数( PaO2/FiO2) 20 mg/dL）白细胞减少症（WBC计数4109 /L）血小板减少症（血小板计数100109 /L）体温降低（中心体温36）低血压需要液体复苏。符合1条主要标准，或至少3项次要标准可诊断。 重症医院获得性肺炎（SHAP）的定义与SCAP相近。2005 年ATS 和美国感染病学会( IDSA) 制订了成人HAP, VAP, HCAP 处理指南。指南中界定了HCAP 的病人范围: 在90d 内因急性感染曾住院2d; 居住在医疗护理机构; 最近接受过静脉抗生素治疗、化疗或者30d 内有感染伤口治疗; 住过一家医院或进行过透析治疗。因为HCAP患者往往需要应用针对多重耐药(MDR)病原菌的抗菌药物治疗，故将其列入HAP 和VAP 的范畴内。 【临床表现】重症肺炎可急性起病，部分病人除了发热、咳嗽、咳痰、呼吸困难等呼吸系统症状外，可在短时间内出现意识障碍、休克、肾功能不全、肝功能不全等其他系统表现。少部分病人甚至可没有典型的呼吸系统症状，容易引起误诊。也可起病时较轻，病情逐步恶化，最终达到重症肺炎的标准。在急诊门诊遇到的主要是重症CAP患者，部分是HCAP患者。重症CAP的最常见的致病病原体有：肺炎链球菌、金黄色葡萄球菌、军团菌、革兰氏阴性杆菌、流感嗜血杆菌等，其临床表现简述如下： 肺炎链球菌为重症CAP最常见的病原体，占30%70%。呼吸系统防御功能损伤（酒精中毒、抽搐和昏迷）可是咽喉部大量含有肺炎链球菌的分泌物吸入到下呼吸道。病毒感染和吸烟可造成纤毛运动受损，导致局部防御功能下降。充血性心衰也为细菌性肺炎的先兆因素。脾切除或脾功能亢进的病人可发生暴发性的肺炎链球菌肺炎。多发性骨髓瘤、低丙种球蛋白血症或慢性淋巴细胞白血病等疾病均为肺炎链球菌感染的重要危险因素。典型的肺炎链球菌肺炎表现为肺实变、寒战，体温大于39.4，多汗和胸膜痛疼，多见于原先健康的年轻人。而老年人中肺炎链球菌的临床表现隐匿，常缺乏典型的临床症状和体征。典型的肺炎链球菌肺炎的胸部线表现为肺叶、肺段的实变。肺叶、肺段的实变的病人易合并菌血症。肺炎链球菌合并菌血症的死亡率为30%70%，比无菌血症者高9倍。 金葡菌肺炎 为重症CAP的一个重要病原体。在流行性感冒时期，CAP中金葡菌的发生率可高达25%，约50%的病例有某种基础疾病的存在。呼吸困难和低氧血症较普遍，死亡率为64%。胸部线检查常见密度增高的实变影。常出现空腔，可见肺气囊，病变变化较快，常伴发肺脓肿和脓胸。MRSA（耐甲氧西林金葡菌）为CAP中较少见的病原菌，但一旦明确诊断，则应选用万古霉素治疗。 革兰氏阴性菌CAP 重症CAP中革兰氏阴性菌感染约占20%,病原菌包括肺炎克雷白杆菌、不动感菌属、变形杆菌和沙雷菌属等。肺炎克雷白杆菌所致的CAP约占1%5%，但其临床过程较为危重。易发生于酗酒者、慢性呼吸系统疾病病人和衰弱者，表现为明显的中毒症状。胸部X线的典型表现为右上叶的浓密浸润阴影、边缘清楚，早期可有脓肿的形成。死亡率高达40%50%。 非典型病原体 在CAP中非典型病原体所致者占3%40%。大多数研究显示肺炎支原体在非典型病原体所致CAP中占首位，在成人中占2%30%，肺炎衣原体占 6%22%，嗜肺军团菌占2%15%。但是肺炎衣原体感染所致的CAP，其临床表现相对较轻，死亡率较低。肺炎衣原体可表现为咽痛、声嘶、头痛等重要的非肺部症状，其 他可有鼻窦炎、气道反应性疾病及脓胸。肺炎衣原体可与其他病原菌发生共同感染，特别是肺炎链球菌。老年人肺炎衣原体肺炎的症状较重，有时可为致死性的。肺炎衣原体培养、DNA检测、PCR、血清学（微荧光免疫抗体检测）可提示肺炎衣原体感染的存在。军团菌肺炎 占重症CAP病例的12%23%，仅次于肺炎链球菌，多见于男性、年迈、体衰和抽烟者，原患有心肺疾病、糖尿病和肾功能衰竭者患军团菌肺炎的危险性增加。军团菌肺炎的潜伏期为210天。病人有短暂的不适、发热、寒战和间断的干咳。肌痛常很明显，胸痛的发生率为33%,呼吸困难为60%。胃肠道症状表现显著，恶心和腹痛多见，33%的病人有腹泻。不少病人还有肺外症状，急性的精神神志变化、急性肾功能衰竭和黄疸等。偶有横纹肌炎、心肌炎、心包炎、肾小球肾炎、血栓性血小板减少性紫癜。50%的病例有低钠血症，此项检查有助于军团菌肺炎的诊断和鉴别诊断。军团菌肺炎的胸部线表现特征为肺泡型、斑片状、肺叶或肺段状分布或弥漫性肺浸润。有时难以与ARDS区别。胸腔积液相对较多。此外，20%40%的病人可发生进行性呼吸衰竭，约15%以上的病例需机械通气。 流感嗜血杆菌肺炎 约占CAP病例的8%20%，老年人和COPD病人常为高危人群。流感嗜血杆菌肺炎发病前多有上呼吸道感染的病史，起病可急可慢，急性发病者有发热、咳嗽、咳痰。COPD病人起病较为缓慢，表现为原有的咳嗽症状加重。婴幼儿肺炎多较急重，临床上有高热、惊厥、呼吸急促和紫绀，有时发生呼吸衰竭。听诊可闻及散在的或局限的干、湿性罗音，但大片实变体征者少见。胸部X线表现为支气管肺炎，约1/4呈肺叶或肺段实变影，很少有肺脓肿或脓胸形成。 6卡氏孢子虫肺炎（PCP） PCP仅发生于细胞免疫缺陷的病人，但PCP仍是一种重要的肺炎，特别是HIV感染的病人。PCP常常是诊断AIDS的依据。PCP的临床特征性表现有干咳、发热和在几周内逐渐进展的呼吸困难。病人肺部症状出现的平均时间为4周，PCP相对进展缓慢可区别于普通细菌性肺炎。PCP的试验室检查异常包括：淋巴细胞减少，CD4淋巴细胞减少，低氧血症，胸部X线片显示双侧间质浸润，有高度特征的“毛玻璃”样表现。但30%的胸片可无明显异常。PCP为唯一有假阴性胸片表现的肺炎 。 【辅助检查】 1.病原学： 诊断方法 包括血培养、痰革兰氏染色和培养、血清学检查、胸水培养、支气管吸出物培养、或肺炎链球菌和军团菌抗原的快速诊断技术。此外，可以考虑侵入性检查，包括经皮肺穿刺活检、经过防污染毛刷（PSB）经过支气管镜检查或支气管肺泡灌洗（BAL）。 血培养 一般在发热初期采集，如已用抗菌药物治疗，则在下次用药前采集。采样以无菌法静脉穿刺，防止污染。成人每次1020ml，婴儿和儿童0.55ml。血液置于无菌培养瓶中送检。24小时内采血标本3次，并在不同部位采集可提高血培养的阳性率。 在大规模的非选择性的因CAP住院的病人中，抗生素治疗前的血细菌培养阳性率为5%-14%，最常见的结果为肺炎球菌。假阳性的结果 ，常为凝固酶阴性的葡萄球菌。 抗生素治疗后血培养的阳性率减半，所以血标本应在抗生素应用前采集。但如果有菌血症高危因素存在时，初始抗生素治疗后血培养的阳性率仍高达15%。因重症肺炎有菌血症高危因素存在，病原菌极可能是金葡菌、铜绿假单胞菌和其他