国际投资学第七章.ppt

第七章国际投资风险及其管理,第一节国际投资的主要风险第二节国际投资的风险管理第三节国际投资的法律保障第四节国际投资的双边和多边保证第五节国际投资争端的解决第六节国际风险投资,第一节国际投资的主要风险,国家风险商业风险,一、国家风险,1、国家风险的含义国家风险指国际经济往来活动中,与参与国家主权行为密切相关的风险,以及由于政治因素造成经济损失的风险。主要包括主权风险和政治风险。（1）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险；（2）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失的变化,可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策与法律所产生的风险、转移风险、战争风险,一、国家风险,2、国家风险指数（1）富兰德指数富兰德指数是20世纪60年代末期，美国的汉厄教授设计的反映国家风险大小的一种评价指数。富兰德指数以0100表示，指数愈高，表明该国风险越低，信誉地位越巩固。该指数是三个定性定量评级体系的总和指标。其中:,定量评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力等4个方面的评分；定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等5个方面；环境评估体系包括三个指数系列：政府风险指数、商业环境指数及社会政治环境指数。三个评级体系在富兰德指数中的比重分别是50%，25%和25%。美国商业环境情报所（BERI）定期发表富兰德指数报告，公布各国的富兰德指数。,一、国家风险,（2）国家风险国际指南（ICRG）由美国纽约国际报告集团编制的风险分析指标体系，每月发表一次。国家风险国际指南分为政治、金融和经济三部分，总分100分，其中政治因素分析占50%，后两项各占25%，即各占50分分数愈高表示风险愈低。,（3）欧洲货币国家风险等级表欧洲货币国家风险等级表由国际金融界权威杂志欧洲货币（Euromoney）在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位的指数。其主要考察的内容及比重为：进入国际金融市场的能力，占20%；进行贸易融资的能力，占10%；偿付债券和贷款本息的记录，占15%；债务重新安排的顺利程度，占5%；政治风险状态，占20%；金融二级市场上的交易能力及转让条件，占30%。,一、国家风险,（4）日本公司债研究所国家等级表日本公司债研究所每年定期公布国家风险分析的结果，为日本投资者了解各国风险状况服务。采用评分制，以010表示，10分表示该国国家政治风险最低。其考核指标有14个，分别为：内乱、暴乱及革命的危险性；政权的稳定性；政策的持续性；产业结构的成熟性；经济活动的干扰；财政政策的有效性；金融政策的有效性；经济发展的潜力；战争的危险性；国际信誉地位；国际收支结构；对外支付能力；对外资的政策；汇率政策等。根据综合评分确定该国风险等级序列，风险等级序列A、B、C、D、E按风险程度从低到高排列。,一、国家风险,3、国家风险评估。国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的经济损失的大小进行测定的技术过程。其公式为：国家风险（R）=国家风险发生概率（P）*风险损失额（L）国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：（1）国别评估报告（CountryEvaluationReport）（2）评分等级法（Checklist）（3）预先警报系统（EarlyWarningSystem）,二、商业风险,1、商业风险的含义商业风险是指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等的变化导致投资的经济损失可能性。商业风险一般包括：自然风险、外汇风险、利率风险、经营风险。2、商业风险的识别。几种常用的商业风险识别方法：（1）德尔菲法,德尔菲是古希腊城名，相传城中阿波罗圣殿能预卜未来，因而命名。德尔菲法是60年代初美国兰德公司的专家们为避免集体讨论存在的屈从于权威或盲目服从多数的缺陷提出的一种定性预测方法。为消除成员间相互影响，参加的专家可以互不了解，它运用匿名方式反复多次征询意见和进行背靠背的交流，以充分发挥专家们的智慧、知识和经验，最后汇总得出一个能比较反映群体意志的预测结果。,德尔菲法的一般工作程序如下：（1）确定调查目的，拟订调查提纲。首先必须确定目标，拟订出要求专家回答问题的详细提纲，并同时向专家提供有关背景材料，包括预测目的、期限、调查表填写方法及其它希望要求等说明。（2）选择一批熟悉本问题的专家，一般至少为20人左右，包括理论和实践等各方面专家。（3）以通信方式向各位选定专家发出调查表，征询意见。（4）对返回的意见进行归纳综合、定量统计分析后再寄给有关专家，如此往复，经过三、四轮意见比较集中后进行数据处理与综合得出结果。每一轮时间约7到10天，总共约一个月左右即可得到大致结果，时间过短因专家很忙难于反馈，时间过长则外界干扰因素增多，影响结果的客观性。,这种方法的优点主要是简便易行，具有一定科学性和实用性，可以避免会议讨论时产生的害怕权威随声附和，或固执已见，或因顾虑情面不愿与他人意见冲突等弊病；同时也可使大家发表的意见较快收敛，参加者也易接受结论，具有一定程度综合意见的客观性。但缺点是由于专家一般的时间紧，回答总是往往比较草率，同时由于预测主要依靠专家，因此归根到底仍属专家们的集体主观判断。此外，在选择合适的专家方面也较困难，征询意见的时间较长，对于需要快速判断的预测难于使用等。仅管如此，本方法因简便可靠，仍不失为一种人们常用的定性预测方法,德尔菲法20世纪50年代美兰德(1946)德尔菲法依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。,程序Procedure1：MailQuestionsFacetoFaceProcedure2:Several-roundInquiryProcedure3:StatisticFeedback,与专家会议法相比,德尔菲法能发挥专家会议法的优点（1）能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。（2）能把各位专家意见的分歧点表达出来，取各家之长，避各家之短。同时又能避免专家会议法的缺点（1）权威人士的意见影响他人的意见；（2）有些专家碍于情面，不愿意发表与其他人不同的意见；（3）出于自尊心而不愿意修改自己原来不全面的意见。德尔菲法的主要缺点是过程比较复杂，花费时间较长。,幕景分析法借助计算机筛选监测诊断,扩展决策者的视野，增强对未来可能发生事件的分析能力；“隧道眼光”的局限性,3防范,国际金融中所学的知识期货期权掉期远期合同法等等,（2）头脑风暴法（Brainstorming）在群体决策中，由于群体成员心理相互作用影响，易屈于权威或大多数人意见，形成所谓的“群体思维”。群体思维削弱了群体的批判精神和创造力，损害了决策的质量。为了保证群体决策的创造性，提高决策质量，管理上发展了一系列改善群体决策的方法，头脑风暴法是较为典型的一个。,头脑风暴法有可分为直接头脑风暴法（通常简称为头脑风暴法）和质疑头脑风暴法（也称反头脑风暴法）。前者是在专家群体决策尽可能激发创造性，产生尽可能多的设想的方法，后者则是对前者提出的设想、方案逐一质疑，分析其现实可行性的方法。采用头脑风暴法组织群体决策时，要集中有关专家召开专题会议，主持者以明确的方式向所有参与者阐明问题，说明会议的规则，尽力创造在融洽轻松的会议气氛。一般不发表意见，以免影响会议的自由气氛。由专家们“自由”提出尽可能多的方案。,头脑风暴法应遵守如下原则：1庭外判决原则。对各种意见、方案的评判必须放到最后阶段，此前不能对别人的意见提出批评和评价。认真对待任何一种设想，而不管其是否适当和可行。2欢迎各抒己见，自由鸣放。创造一种自由的气氛，激发参加者提出各种荒诞的想法。3追求数量。意见越多，产生好意见的可能性越大。4探索取长补短和改进办法。除提出自己的意见外，鼓励参加者对他人已经提出的设想进行补充、改进和综合。为便提供一个良好的创造性思维环境，应该确定专家会议的最佳人数和会议进行的时间。经验证明，专家小组规模以1015人为宜，会议时间一般以2060分钟效果最佳。,头脑风暴法专家小组应由下列人员组成：方法论学者专家会议的主持者；设想产生者专业领域的专家；分析者专业领域的高级专家；演绎者具有较高逻辑思维能力的专家。,第一阶段就是要求参加者对每一个提出的设想都要提出质疑，并进行全面评论。评论的重点，是研究有碍设想实现的所有限制性因素。在质疑过程中，可能产生一些可行的新设想。这些新设想，包括对已提出的设想无法实现的原因的论证，存在的限制因素，以及排除限制因素的建议。其结构通常是：“XX设想是不可行的，因为，如要使其可行，必须。”,质疑头脑风暴法第二阶段，是对每一组或每一个设想，编制一个评论意见一览表，以及可行设想一览表。,质疑头脑风暴的第三个阶段，是对质疑过程中抽出的评价意见进行估价，以便形成一个对解决所讨论问题实际可行的最终设想一览表。对于评价意见的估价，与对所讨论设想质疑一样重要。因为在质疑阶段，重点是研究有碍设想实施的所有限制因素，而这些限制因素即使在设想产生阶段也是放在重要地位予以考虑的,案例,头脑风暴法1939美奥斯本提出问题What;How,用于解决问题树中的某一个节点,？,提出某个问题,不要离题太远不要太深入,BrainStorming的流程,从明确问题到会后评价，头脑风暴法有三个阶段,介绍问题如组员感到困惑，可做一简单练习,指定一人在看板记录所有见解鼓励组员自由提出见解,会后以鉴别的眼光讨论所有列出的见解也可以让另一组人来评价,明确阐述问题,主持人在看板上记录,小组成员提出见解,会后评价,头脑风暴法,人员组成人数：5-6人组成：方法论学者思想产生者50-60%思想分析者Expert逻辑演绎者,主持人的要求,对主题有深刻的理解不独断有激情能控制场面和进度会戴2顶帽子，一顶帽子充当主持人，一顶帽子充当参与者有引导能力,技巧,引导技巧随时记录，不漏打断循环，从一点开始讨论思维发散，但主题不发散鼓励发言禁止评论限制时间（1060分钟）,不许评价！要到评估阶段才能进行评价,讨论评价支持宣扬提问皱眉咳嗽冷漠叹气,规则一,妄加评论的负面影响,如果进行评论，许多人就会变得更加拘谨。他们未发表的意见或许非常好，或许可以激发别人的好意见人们花费在评论上的精力未能用在产生好意见的现实任务上,异想天开！说出能想到的任何主意,规则二,规则三,越多越好！重数量而非质量,见解无专利！鼓励综合数种见解或在他人见解上进行发挥,规则四,遵循规则禁止非难鼓励新思路重视不同寻常的观点思想组合分类,BrainStorming之后,合并问题的同类项对问题进行排序组合问题评论问题，认证问题的可行性,（3）幕景分析法（ScenariosAnalysis）幕景分析法是一种能识别关键因素及其影响的方法。一个幕景就是一项事业或组织未来某种状态的描述，可以在计算机上计算和显示，也可用图表曲线等简述。它研究当某种因素变化时，整体情况怎样？有什么危险发生？像一幕幕场景一样，供人们比较研究。幕景分析的结果大致分两类：一类是对未来某种状态的描述，另一类是描述一个发展过程，及未来若干年某种情况一系列的变化。它可以向决策者提供未来某种机会带来最好的，最可能发生的和最坏的前景，还可能详细给出三种不同情况下可能发生的事件和风险。,幕景分析法研究重点幕景分析法研究的重点是：当引发风险的条件和因素发生变化时，会产生什么样的风险，导致什么样的后果等。幕景分析法既注意描述未来的状态，又注重描述未来某种情况发展变化的过程。幕景分析法的适用范围幕景分析法主要适用于以下范围：提醒决策者注意某种措施可能引起的风险；需要进行监视的风险范围；关键因素对未来的影响；新生技术对未来的影响等等。,幕景分析法的应用意义幕景分析可以扩展决策者的视野，增强分析未来的能力。在具体应用中，还用到筛选，监测和诊断过程。其中，筛选适用某种程序将具有潜在危险的产品、过程、现象和个人进行分类选择的风险辨识过程，如哪些因素非常重要而必须加以考虑，那些因素又明显的不重要；监测使对应预测中险情及其后果对产品、过程、现象或个人进行观测，记录和分析的重复过程；诊断是根据症状或其后果与可能的原因关系进行评价和判断，以找出可能的起因并进行仔细检查，并且做出今后避免风险带来损失的方案。,幕景分析法的局限性但是，在应用幕景分析法时有局限性，要注意避免“隧道眼光”（TunnelVision）现象。因为所有幕景分析都是围绕分析目前的状况和信息水平进行考虑，可能与实际进程存在一定的偏差，就像从隧道中看洞外的世界一样有局限性。所以，为避免此现象带来弊端，幕景分析法最好能与其他分析方法一同使用。,3、商业风险的估计。风险的估计包括两个方面：一是估计风险事故发生的概率；二是估计风险可能造成的损失。（1）概率分布法。包括阶梯长方形分布、离散分布、正态分布、对数正态分布、（2）外推法。外推法可分为前推法、后推法和旁推法三种。,第二节国际投资的风险管理,国际投资风险管理的基本手段投资者的风险自我管理措施,一、国际投资风险管理的基本手段,风险回避（1）改变生产流程或产品（2）改变生产经营地点（3）放弃对风险较大国家的投资和贷款计划（4）闭关自闭风险抑制（1）当某债务国面临偿债危机时，若判断其属于流动性危机，则可继续向其提供新贷款（2）加强对本国派出的技术人员、经理和劳动者驻地和工作场所的警戒，防止当地宗教冲突和内乱的骚扰（3）拍卖撤回企业的资产，减少风险损失（4）当东道国发生战争或骚乱时，为避免人员伤亡，投资国将其本国人员撤回大使馆或本国等,一、国际投资风险管理的基本手段,风险自留（1）国际银行对风险大的国家贷款时，适当提高呆账准备金率，有备无患（2）在某国内乱或战争刚停止，政治经济尚未稳定但有稳定趋势时，投资者迅速恢复对该国投资，捷足先登，占领投资市场（3）当某一大型跨国公司的某一子公司面临国有化威胁时，继续保持正常的生产和经营等风险集合。风险集合指在大量同类风险发生的环境下，投资者联合行动以分散风险损失，从而降低防范风险发生的成本。风险转移。风险转移指风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担。风险转移分为保险转移和非保险转移两种。,二、投资者的风险自我管理措施,1、建立风险自我管理体系（1）由总公司统一集中管理（2）以海外机构为主体，分别设立风险的管理机构（3）设立处理受险部门业务的专门公司2、投资与经营政策调整（1）投资分散化（2）公共投资、共担风险（3）投资方式的调整（4）灵活的货币支付措施（5）经营策略的调整,二、投资者的风险自我管理措施,3、撤退战略（1）立即停止母公司对该子公司的进一步贷款，切断母公司子公司的经济联系（2）以企业自身资产抵押，向当地银行借款以取代母公司的资助，并提前偿还母公司的贷款（3）清理、减少库存和半成品数量，招聘当地人员顶替外国技师，以当地原料同国外企业进行易货贸易，避免外汇转移风险（4）将半成品以低于成本的价格反销给母公司，通过转移价格来补偿投资者的利益损失,第三节国际投资的法律保障,投资国对外投资的法律保障东道国关于引进外资的法律保障,一、投资国对外投资的法律保障,相对于国内投资，国际投资风险性更大，投资国为了保障国际投资者的利益，最普遍的是建立海外投资保证制度，亦称海外投资保险制度。其基本内容是，由投资国政府设立海外投资保险机构，承保本国对外投资者的对外投资风险美国对外投资保证制度的基本内容有：（1）保险人（2）被保险人（3）投保对象（4）投资申请制度（5）投保范围（6）保险期限（7）保险费（8）保险金额（9）投资保险争议,二、东道国关于引进外资的法律保障,东道国一方面为了保护本国利益，另一方面也出于保护投资者利益的考虑，一般对外资实行投资审查制度。各国的情况不一，对外资审查的程度、范围和要求也不尽相同。发达国家技术经济实力雄厚，国内企业竞争力强，对外国投资持开放态度或不需审查。发展中国家经济实力相对薄弱，国内企业竞争力不足，对外资一般较发达国家实施较严格的审查制度。,第四节国际投资的双边和多边保证,国际投资的双边保护协定保护国际投资的区域性条约多边公约,一、国际投资的双边保护协定,双边外资保护协定是资本输出国和输入国之间所签订的鼓励、保护、保证及促进国际私人直接投资的双边条约。1、双边投资保护协定的类型双边投资保护协定可分为传统型和现代型。前者主要是在友好通商航海条约中体现；后者是指两国间所订立的专门保护两国对外投资者利益的双边条约，可细分为美国型的双边投资保证和德国型的促进与保护投资协定。,（1）友好通商航海条约（FriendshipCommerceandNavigationTreaty）是缔结国间就商业活动和航海自由事宜而签订的双边条约。（2）投资保证协定（InvestmentGuaranteeAgreement）主要由美国采用，这种协定通常以换文条约的方式。（3）促进和保护投资协定是欧洲一些发达国家与发展中国家签订的双边投资保护协定，其中以原联邦德国最为典型，因而又称为德国型的“促进与保护投资协定”（AgreementforPromotionandProtectionofInvestment）。,一、国际投资的双边保护协定,2、双边投资保护协定的内容对受保护的投资者和投资利益的规定受保护投资者包括自然人、法人或不具有法人资格的其他经济实体。对自然人的确定通常以国籍作为标准。对法人或其他实体的确定主要考察以下几个方面：注册登记地标准；资本控制和联系标准；具体实践标准3、对外国投资者待遇标准的规定对外国投资者待遇标准主要体现在国民待遇和最惠国待遇。（1）国民待遇（NationalTreatment）。指外国投资者在东道国的投资、投资的财产及其收益，应与东道国在法律上享受同等待遇（2）最惠国待遇（MostFavored-nationTreatment）。指授予国给与受惠国的待遇不低于授予国已经给予或将来给予第三国的待遇。最惠国待遇是保证东道国的外国投资者之间的平等（3）国家风险保证。协定中国家风险的重点是国有化或征收以及货币兑换的问题,二、保护国际投资的区域性条约,区域经济一体化的加快发展，促进了区域性条约的发展。区域性条约主要调整区域内国家间的多边投资保护问题。比较典型的区域性条约有三种。（1）指导性法典区域投资法典（2）若干国家签订的多边协定（3）拉丁美洲自由贸易区关于对外国资本的共同措施,三、多边公约,国际上关于国际投资保护的多边公约主要有三个：多边投资担保机构公约、与贸易有关的投资措施协议和关于解决各国和其他国家国民间投资争端的公约（简称“华盛顿公约”）。多边投资担保机构公约,全称建立多边投资担保机构公约（theConventionEstablishingtheMultilateralInvestmentGuaranteeAgency）。根据该公约建立的多边投资担保机构，简称MIGA。1985年10月11日，在汉城召开的世界银行年会上正式通过这项公约，所以又称汉城公约。与贸易有关的投资措施协议（AgreementonTrade-relatedInvestmentMeasure,简称TRIMs协议）属于建立WTO协定附件1A“多边货物贸易协议”之一，旨在保护投资者利益，避免东道国对投资者的进出口实施违反国民待遇或一般取消数量限制原则的不当限制。TRIMs仅适用于与货物贸易有关的投资措施。,第五节国际投资争端的解决,国际投资争议的种类和特点国际争议的政治解决国际争议的仲裁解决国际争议的司法救济途径,一、国际投资争议的种类和特点,1、国际投资争议的种类（1）外国投资者与东道国政府间的争议：因东道国的行政行为引起的争议因东道国政府立法行为引起的争议因特许协议引起的争议，指投资与东道国在特许协议的解释或东道国政府违反特许协议等而产生的争议因特殊原因引起的争议，指东道国政府依其经济主权对于外国投资实施国有化或征收后给投资者造成损失，投资者与东道国在国有化或征收等行为的合法性或损失赔偿问题上的争议（2）外国投资企业与东道国国内其他企业间的争议。此类争议是企业间的争议，适用于东道国国内法律，一般较易解决（3）外国投资者与东道国投资者间的争议。主要体现在合资或合作企业中双方的利益分配与权利之争，应依投资契约解决,一、国际投资争议的种类和特点,2、国际投资争议的特点（1）主体的特殊性（2）处理的两难性（3）后果的特殊性3、国际投资争议的解决方法的法律规定（1）在契约中加以规定，即在投资契约中明确规定争议的解决方法及其相关法律适用问题等。（2）在国内法中加以规定，既有东道国国内法的规定，也有投资母国国内法的规定。（3）在更多情况下，对于投资争议的解决特别是对于东道国政府与外国投资者之间的投资争议的解决在双边投资协议中都做出具体的规定。（4）国际条约的规定。在关于解决一国国家与他国国民之间投资争议公约（因在华盛顿签订，简称华盛顿公约）与多边投资担保公约中都有所规定，前者主要是为了争议的解决而签订的。,二、国际争议的政治解决,解决国际争议的政治方法有：调停、调解及外交保护等谈判或磋商。当争议双方的立场相差不大时，为了共同的利益，及时解决问题，抓住投资机会，争议双方比较倾向于采用谈判或磋商解决问题调停（Mediation）。若争议双方的意见分歧较大，通过谈判或磋商难以达成协议，可通过引入第三人进行斡旋或调停调解(Conciliation)。调解解决国际投资争议是指以争议性质设立常设或临时委员会，以公平原则审查争议问题，并作出可能为相关各方接受的解决方法，或向各方提供解决争议的支持。国际上可为争议双方提供调解的机构有ICSID、亚洲及远东经济委员会、国际商会。外交保护。外交保护是指本国公民在外国遭受损害，依东道国法律得不到解决时，本国可通过外交手段寻求解决。国家行使外交保护需满足两个条件：“国籍持续原则”和“用尽当地救济原则”。,三、国际争议的仲裁解决,1、仲裁解决投资争议的法律依据与原则发生国际投资争议后，东道国可以既可以选择适用国内法，也可选择国际商事仲裁等方式解决。确定仲裁法律适用至少应考虑以下原则：（1）意思自治原则，即当事人在仲裁协议中就争议适用的法律做出规定（2）最密切联系原则，即选择适用国内法时一般应选择适用东道国国内法（3）非国内法的适用不具有可行性2、ICSID仲裁ISCID，即解决投资争议国际中心（InternationalCenterforSettlementofInvestmentDispute），是根据华盛顿公约成立的专门处理投资东道国与外国投资者之间的投资争议的仲裁机构,四、国际争议的司法救济途径,司法救济指通过法院，以司法的途径解决投资争议。主要包括东道国法院诉讼、外国法院诉讼及国际法院诉讼。（1）东道国法院诉讼。东道国法院诉讼适用于投资者或投资企业与东道国企业的争议，由东道国法院依其国内法律作出判决（2）外国法院诉讼。指向东道国以外的法院提起诉讼，一般为投资者采用