《技术经济学》PPT课件.ppt

第三章经济评价方法,重点部分,学习目标：本章主要介绍技术经济评价的基本方法（静态和动态），了解每种评价方法的优点和不足，在实际评价中能选择正确的评价方法。,第一节、经济效果评价指标,经济效果评价指标多种多样，从不同角度反映项目的经济性。通常经济效果评价指标可作如下分类：时间性指标：投资回收期、借款偿还期等；价值性指标：净现值、净年值、费用现值、费用年值等；比率性指标：投资内部收益率、投资利润率、投资利税率、资产负债率、流动比率、速动比率等。,在对项目方案进行经济效果评价时，常常是选用多个指标从不同角度进行评价，主要从以下三个角度：项目的盈利能力：投资回收期、收益率、净现值（率）、净年值、内部收益率等；项目的清偿能力：借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等；项目的外汇效果：外汇净现值、换汇成本及节汇成本等。,一、考察项目盈利能力的指标（一）静态指标1.投资收益率投资收益率指项目的年净收益与投资总额的比值。公式：R=NB/I,投资收益率又可细分为投资利润率，投资利税率和资本金利润率等：投资利润率=年利润总额/总投资100%投资利税率=年利税总额/总投资100%资本金利润率=年利润总额/资本金100%,例：某项目建设期为2年，第一年初投资1500万元人民币，第二年初投资2250万元。固定资产投资全部为银行贷款，年息为10%。该项目可使用20年，生产期开始第一年即达到设计生产能力，正常年份生产某种产品1.5万吨，总成本费用2250万元。增值税税率为14%（假定已经扣除进项税部分）。产品价格为2500元/吨。且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为750万元。若项目的全部注册资金为15000万元，问该项目的投资利润率、投资利税率、资本金利润率各是多少？,静态投资收益率法计算简单，直观，容易理解，但缺点是选择正常生产年份比较困难，而且没有考虑现金流入流出的时间因素，所以一般适用于初期勘察阶段，投资不大、生产稳定的项目的财务盈利能力分析。,2.静态投资回收期静态投资回收期指以项目各年的净收益(包括利润和折旧)收回全部投资（包括固定资产投产和流动资金）所需要的时间。通常以年来表示，一般从建设开始年算起，也可从投产开始年算起。一般情况下，其计算公式为：,实际上，通常是用列表法求得的财务现金流量表中累计净现金流量，如果是从负值过渡到正值，计算公式为：静态投资回收期=累计净现金流量开始出现正值的年份数-1(上年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量),例：某项目建设方案的现金流量如表所列，若基准投资回收期为5年，试用静态投资回收期法评价此方案。,例：某工程项目期初一次性投资4000万元，当年投产，年净收益相等，4年共获净收益6000万元。基准投资回收期为5年，试用投资回收期指标评价该项目。,注意：（1）静态投资回收期的起点的确定。（2）投资回收期和投资收益率互为倒数，但基准投资回收期和基准投资收益率都是很难确定的。,（二）动态指标1.净现值（NPV）净现值是指投资项目按基准收益率或设定的折现率将技术方案计算期内各年的净现金流量折现到计算期初的累计值。公式为：,n,NPV=(CI-CO)t(1+io)-t,t=0,式中，NPV为净现值；CI为现金流入；CO为现金流出；n为计算期；io为基准收益率。,判别标准及其经济意义：单方案：,多方案：净现值最大原则（相同计算期，没有资金约束）,例：某企业投资项目设计方案期初投资1995万元，投产后年经营成本500万元，年销售额1500万元，第三末该项目追加投资1000万元，计算期5年，基准收益率10%，残值0，计算该项目的NPV。,利用净现值法进行评价的步骤：（1）确定基准收益率；（2）画净现金流量图（表）；（3）把整个寿命期内的各净现金流量折为现值，求和；（4）判断方案是否可行。净现值法的主要优点：考虑了资金的时间价值，并全面考察了项目在整个寿命期内的经济状况，而且以货币额表示项目净收益明确直观；缺点是必须事先确定一个较符合实际的基准收益率，而这是比较难的。而且作为绝对指标，只能反映是否盈利，到底盈利水平如何不能准确反映出来。,讨论：几个与净现值相关的问题（）净现值函数：指NPV与折现率i之间的函数关系，表示为：NPV=f(i)例：如图一系列现金流量。,可得到净现值函数曲线（常规/典型投资项目）,同一净现金流量的净现值随折现率的增大而减小（由此，基准折现率定得越高，能被接受的方案越少）；在某一折现率i*下，曲线与横坐标相交，只相交一次，此时，NPV=0。当i0；当ii*时，NPV（i）0。,（）净现值对折现率i的敏感性当i从某一值变为另一值时，若按净现值最大的原则优选项目方案，可能出现前后结论相悖的情况。（决策时具有重要意义）如：,（3）净现值率(NPVR)：（或称净现值指数NPVI）是项目方案的净现值与总投资现值之比。其公式为：,NPVR=NPV/IP=,n,(CI-CO)t(1+io)-t,t=0,n,It(1+io)-t,t=0,判断标准：单方案：当NPVR0考虑接受该项目；当NPVR0考虑不接受该项目。多方案：净现值指数最大原则（投资额相近或资金总额受限制）。,净年值（NAV）净年值是按给定的基准折现率，通过资金等值计算将项目计算期内各年净现金流量分摊到计算期内每一年末的等额年值。其公式为：,n,NAV=(CI-CO)t(1+io)-t(A/P，io，n),t=0,n,NAV=(CI-CO)t(1+io)n-t(A/F，io，n),t=0,或,判断标准：单方案：当NAV0考虑接受该项目；当NAV0考虑不接受该项目。多方案：净年值最大原则。,费用现值与费用年值费用现值：按基准折现率，将方案在计算期内各个不同时点的现金流出折现到计算期初的累计值。公式：,判断标准（多方案）：以费用现值较低的方案为优。,n,PC=COt(1+io)-t,t=0,费用年值:按基准折现率，通过等值计算将方案计算期内各个不同时点的现金流出分摊到计算期内各年的等额年值。公式：,n,AC=COt(1+io)-t（A/P，i0，n）,t=0,判断标准（多方案）：以费用年值较低的方案为优。,2内部收益率IRR（内部报酬率）内部收益率是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计（净现值）等于零时的折现率。公式：,n,NPV=(CIt-COt)(1+IRR)-t=0,t=0,式中，IRR为内部收益率；CI为现金流入；CO为现金流出；n为计算期。判断标准（单方案）：当IRRio考虑接受该项目；当IRR200%，速动比率：是反映项目快速偿付流动负债能力的指标。公式：资产负债率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额100%可接受值接近100%，,三、考察项目外汇效果的指标外汇净现值：按一定的折现率，由投资项目各年的净外汇流量（外汇流入与流出的差）计算的净现值。用以衡量项目对国家外汇的净贡献或净消耗。公式：,n,NPVf=(FI-FO)t(1+i)-t,t=0,式中，FI为现金流入；FO为现金流出；n为计算期；i折现率，一般可取外汇贷款利率。,换汇成本：项目计算期内生产出口产品所投入的国内资源现值与生产出口产品的外汇净现值之比。即换取1美元外汇收入所要付出的人民币额。公式：,换汇成本=,n,DRt(1+i)-t,t=0,n,(FI-FO)t(1+i)-t,t=0,式中，DRt项目在第t年生产出口产品投入的国内资源。产品虽然内销，但经主管部门批准可按替代进口考察的项目，应计算节汇成本。节汇成本是项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源现值与生产替代进口产品的外汇净现值之比，即节约1美元外汇所需要的人民币金额。,第二节不同决策类型方案及其评价方法,一、备选方案的类型独立型方案互斥型方案混合型方案相关型方案条件型方案互补型方案现金流相关方案资金约束导致的相关方案,二、独立方案的评价与选择,只需对方案自身的经济性进行检验，“绝对经济效果”检验。,例：某独立方案的现金流量如表，io=15%，试判断方案的可行性。单位：万元,两步骤：绝对经济效果检验相对经济效果检验可比性原则：功能可比（产量、质量）消耗费用可比价格可比时间可比,三、互斥方案的评价与选择,（一）计算期相同的互斥方案的评价与选择1.绝对效果分析法净现值/净年值法：净现/年值（0）最大方案为优。例：某项目有三个方案可供选择，数据如表，io=10%，用净现/年值法选择方案。,2.增量效果分析法:通过计算增量净现金流量评价增量投资经济效果的方法。增量（差额/追加）投资回收期法：一个方案比另一个方案追加的投资，用年费用的节约额或超额的年收益去补偿增量投资所需的时间。公式：T=(K1-K2)/(C2-C1)或T=(K1-K2)/(B1-B2)也可求静态差额投资收益率。讨论：差额动态投资回收期的推导。,差额净现值法（NPV）差额净现值就是在给定的基准折现率下，被比较的两个方案在相同寿命期内各年净现金流量差额的现值之和。公式：,n,NPV=(CI1-CO1)t-(CI2-CO2)t(1+io)-t,t=0,判断标准：当NPV0时，投资大的方案经济效果优于投资小的方案；当NPVio时，投资大的方案经济效果优于投资小的方案；当IRRNPV乙BNPV乙NPV甲CNPV甲=NPV乙D无法确定,NPV,IRRB,A,B,IRRA-B,IRRA,NPV,IRRB,A,B,IRRA-B,IRRA,NPV,IRRB,A,B,IRRA-B,IRRA,NPV,IRRB,A,B,IRRA-B,IRRA,i0,A、B均可行；IRRA-B法判断A优；NPV法判断A优；IRR法判断B优.,i0,A、B均可行；IRRA-B法、NPV法、IRR法判断B优.,i0,A、B均不可行；IRRA-B法、NPV法判断B优.,A可行；IRRA-B法、NPV法A优.,i0,差额投资内部收益率法的优缺点,优点（）明确，增量投资的实际盈利能力；（）可在一定程度上控制投资并提高资金的使用效率；（）不需确定基准收益率。,缺点（）计算复杂；（）必须具有相同的计算期；（）只反映增量现金流量的经济性，不反映各方案自身的经济性。,通过例子说明差额投资内部收益率法评价的步骤例：某项目有A、B、C三个互斥方案，有关资料如表，io=10%，计算期均为10年，试用差额内部投资收益率法评价及优选。,3.仅有费用现金流量的方案的评价与选择,绝对效果分析法费用现值/费用年值比较法例：满足相同需要的互斥方案A、B的费用现金流量如表，io=10%，试评价两方案。增量效果分析法差额内部收益率法,1、方案重复实施法无限重复实施：（1）净年值法净年值（0）最大方案为优；假设可重复实施无限次。,（二）计算期不同的互斥方案的评价与选择设定共同分析期,例：某项目有两个备选方案A、B，其计算期分别为5年和3年，各方案的净现金流量如表，io=12%,试用净年值法对方案进行选择。,单位：万元,（2）差额内部收益率法方程按两方案净年值相等来建立，即：,nA,(CIA-COA)t(P/F,IRR,t)(A/P,IRR,nA),t=0,nB,(CIB-COB)t(P/F,IRR,t)(A/P,IRR,nB),t=0,=,应满足下列条件（1）初始投资额大的方案年均净现金流量大，且计算期长；（2）初始投资额小的方案年均净现金流量小，且计算期短。,判别标准：与基准收益率io比较，当IRRio时，年均净现金流量大的方案为优；当IRRio时，年均净现金流量小的方案为优。,有限重复实施（有限的共同分析期）：（1）计算期最小公倍数法净现值指标,m,=NPVi(1+io)-tni（m为方案i在N时间内重复的次数）,t=0,NPViN=NPVi1+(1+io)-ni+(1+io)-2ni+(1+io)-mni,例：A、B为两个互斥方案，各年净现金流量如表，io=10%。进行方案比选。,单位：万元,（2）净年值折现法按某一共同的分析期将备选方案的净年值或费用年值折现。（净年值法的变形）,nJ,(CIJ-COJ)t(P/F,io,t)(A/P,io,nJ)(P/A,io,N),=,t=0,NPVJ,例：A、B为两个互斥方案，寿命期分别为5年和3年，各年净现金流量如表，io=12%。进行方案比选。,2.分析期截止法（研究分析期法）一般取最短的方案寿命期作为分析期，避免重复实施，问题是对寿命较长的方案在分析期末终端价值如何进行估算。（1）分析期到寿命期末各年净现金流量现值和；（2）未使用价值；（3）按经济寿命的年等值费用与分析期年等值费用相等计算。,例：有两种功能相同的设备A、B，A价值10000元，年运行费用3000元，寿命4年；B价值30000元，年运行费用800元，寿命8年，两种设备残值正好抵消其拆卸成本，I0=10%。应选哪一设备？,四、相关方案的评价与选择,1.现金流相关型方案的评价与选择例：为满足游客需要，有关部门拟在本地区修建旅馆，选址有A、B两处，若只选一处其净现金流量如表1,若两处都建，由于分流两旅馆都将减少收入，其净现金流量见表2。I0=10%，应如何选择方案？,表1,单位：万元,表2,单位：万元,2.资金约束型方案的评价与选择净现值指数排序法步骤：首先计算各方案的净现值指数；将大于或等于零的方案按由大到小的顺序排列；依次选取项目方案，直至所选方案投资总额最大限度接近或等于投资限额为止。优点：计算简单，容易理解；不足：投资项目的不可分性使资金不能保证被充分利用，也就不能达到净现值最大的目标。,例：有八个可供选择的独立方案，各方案初始投资及各年净收入如表。资金预算为1400万元，按净现值指数排序法对方案作出选择。（ic=12%）,解：计算各方案的净现值及净现值指数。如表：,满足资金约束条件的方案为E、F、G、D、A、C。,互斥方案组合法步骤：列出全部相互排斥的方案组（理论上讲，有n个独立型方案，就有2n个组合方案）；计算各组合方案的投资及净现值；淘汰投资额超过投资限额的组合方案，并在保留下来的组合方案中选出净现值最大的可行方案组。优点：各种情况下都能确保独立型方案最优选择是更为可靠的。不足：方案多，组合多，计算量大。,例：某公司现有资金800万元，有三个独立的投资方案A、B、C，各方案现金流量如表，请做出方案选择。（ic=10%）,解：依据以上步骤，列表计算：,所以只能选第5组，即A和B方案。,例：现有三个独立型项目方案A、B、C，其初始投资分别为150万元、450万元和375万元,年净收入分别为34.5万元、87万元和73.5万元，三个方案的计算期均为10年，若投资限额为700万元,试进行方案选择。（ic=8%）解:采用净现值指数法,应选择A、C方案，净现值总额为199.69万元,但如采用互斥组合法：,最优组合为A和B方案,五.混合型方案的评价与选择（1）一般方法形成所有可能的组间独立、组内互斥的方案组合；以互斥型方案比选原则进行组内方案比选；在总的投资限额下，以独立型方案的比选原则选择最优的方案组合。（2）Weingartner优选模型（自学）1963,Weingartner优选模型,模型以净现值最大作为目标函数。在目标函数及约束条件下，寻求使总投资净现值最大的方案组合。,目标函数为：,式中，ij第j个方案在第i年的现金流量；m待选方案的个数；nj第j个方案的寿命期；i基准贴现率；xj决策变量。取0、1两个值。xj0，拒绝方案；xj1，接受方案。,约束方程,(1)资源可获量约束条件式中，Ctj方案j在第t年消耗资源量；Bt在第t年某种资源可获量。资源不仅仅指资金，也可是人力、原材料、设备等。,(2)互斥方案约束条件xa+xb+xk1式中，xa，xb，xkj上式表明，互斥方案至多只能选取一个。(3)依存关系约束条件:所谓依存关系是指一个方案的实施是以另一个方案实施为前提的，即xaxb或xa-xb0式中，a方案依存于b方案。即若b方案不能选取，a方案亦不能选取。只有当b方案选取时，才可能考虑。方案是否选取。,(4)紧密互补约束条件:所谓紧密互补是指当实施两个方案的其中一个时，要求同时也实施另一个。xc-xd=0（5）非紧密互补约束条件:如果方案e和方案f是互补的，但不是紧密互补，因此方案e和方案可以单独采用，也同时采用(ef),那么，方案e、f和ef是互不相容的，即不能同时采用e、ef和f、ef。这种关系可表示为：xe+xef1xf+xef1,(6)方案不可分性约束条件xj=0,1(j=1,2,m)这一约束条件的含义是：要么任一方案j被选中（xj=0），要么被拒绝（xj=1）。不允许出现采用某个方案的某一部分。Weingartner是一个0-1整数规则，其中所有关系都是线性的。这个问题可用整数线性规则的任一种解法来解答。,思考题：1.某项目初始投资为8000元，在第一年末现金流入为2000元，第二年末现金流入3000元，第三、四年末的现金流入均为4000元，请计算该项目的净现值、净年值、净现值率、内部收益率、动态投资回收期。（i0=10%）2.在某一项目中，有二种机器可以选用，都能满足生产需要。机器A买价为10000元，在第6年年末的残值为4000元，前三年的年运行费用为5000元，后三年为6000元。机器B买价为8000元，第6年年末的残值为3000元，其运行费用前三年为每年5500元，后三年为每年6500元。运行费用增加的原因是维护修理工作量及效率上的损失随着机器使用时间的增加而提高。试用费用现值和费用年值法选择机器。（i0=15%）3.某厂可以40000元购置一台旧机床，年费用估计为32000元，当该机床在第4年更新时残值为7000元。该厂也可以60000元购置一台新机床，其年运行费用为26000元，当它在第4年更新时残值为9000元。问应选择哪个方案？（i0=10%）,4某工厂迄今为止仍使用人力搬运各种物料，每年为此需花费工资8.2万元。某公司前来建义采用一套运送带，购置费为15万元，安装后搬运物料的工资费用将减少到3.3万元。此外，运送带每年需耗电7000元，维修费1.1万元。估计这套运送带可用10年，残值为0。该工厂是否值得安装这套运送带来代替人力搬运？（i0=10%）5.经济特区有一块地皮，若目前提供外商使用可估价80万元，但随着该区的发展，预期在5年内其价值可升高到150万元，在此期间若作为临时出租，每年可得1.5万元，但每年要上交税金8500元，如果上述估计是正确的，试问这笔投资可获得多大的收益率？假定当时的社会平均投资收益率为20%，应作出如何决策？6.某制造厂考虑下面三个投资计划。在5年计划期中，这三个投资方案的现金流量情况如下（该厂的最低希望收益率为10%）：,a.假设这三个计划是独立的，且资金没有限制，那么应选择哪个方案或哪些方案？b.在a.中假定资金限制在160000元，试选出最好的方案。c.假设计划A、B、C是互斥的，试用增量内部收益率法来选出最合适的投资计划，增量内部收益率说明什么意